第八讲项目融资投资银行学北京大学何小锋
《投资银行学》课程简介
《投资银行学》课程简介课程名称：投资银行学英文名称：Investment Banking课程编号：开课学期：第10学期学分/周学时：2课程类型：学科类方向性课程先修课程：《微观经济学》、《宏观经济学》、《金融学》、《投资学》选用教材：李子白主编：《投资银行学》，清华大学出版社，2005年主要参考书：（1）查里斯·R·吉斯特：《金融体系中的投资银行》，经济科学出版社，1998年（2）弗兰克·J·法博兹：《资本市场：机构与工具》，中国经济出版社，1998年（3）J·弗雷德·威斯通：《兼并、重组与公司控制》，经济科学出版社，1998年（4）何小锋黄嵩：《投资银行学》北京大学出版社2002年一、课程性质、目的与任务本课程为金融学本科教育的一门基础理论与基本业务知识相结合的应用学科，阐述投资银行的功能、组织结构和监管，系统介绍投资银行业务的基本原理、运作机制和管理方法，目的在于培养学生掌握投资银行理论和业务操作能力。
二、教学基本要求本课程系统讲授投资银行学基本理论，证券一、二级市场业务的基本知识，兼并与收购，资产证券化，证券投资基金，风险投资，风险管理，以及投资银行组织结构和投资银行业监管。
本课程的主要内容包括：投资银行业发展演进，投资银行功能和主要业务范围，证券发行与承销，证券经纪与交易，兼并和收购，证券投资基金，咨询服务和资产管理，风险投资，资产证券化，风险管理，投资银行组织结构，投资银行业监管。
本课程教学重点包括证券发行方式，股票发行程序和定价方法，国际证券定价方式，做市商的功能和业务，投机和套利，并购理论和并购类型，估值方法和收购对价，杠杆收购，管理层收购，证券投资基金的组织结构，基金投资运作和管理，风险投资的运行机制和交易构造，资产证券化结构、运作流程和风险控制，基于VAR的市场风险管理。
三、考核方式：期末闭卷笔试（课程成绩结合平时作业确定）四、开课专业：金融工程专业、金融学专业和保险学专业五、其它信息。
何小锋简介
何小锋简介◆个人资料男，1955年生于广东省。
现为北京大学经济学院金融学系教授，博士生导师,兼任北京大学首都发展研究院副院长。
1978年考入北京大学经济系（七七级）。
先后获北大经济学学士和经济学硕士学位。
1984年毕业后留北京大学经济学院任教。
1986年至1989年，赴香港新华社东南经济信息中心做研究工作，并继续在北京大学的教学工作。
1992年至1998年，在香港进行投资银行的理论学习和业务实践。
1998年重返北京大学任教，开设投资银行学、资本市场研讨、投资学、中国证券市场等课程。
1997年，在国内较早开设投资银行的专业课程，被北大学生公认为“最喜爱的老师”之一。
1999年9月，在何小锋教授的提议与资助下成立国内第一家投资银行学术网站-投资银行大师（）。
2000年8月，何小锋工作室成立。
2001年6月，任山河控股有限公司董事会主席。
2001年11月，成立了北京大学青年投资银行学会，任理事长。
◆主要业绩--1997年何小锋教授在国内较早开设投资银行的专业课程，受到北大同学的热烈欢迎。
在教学中，何小锋老师及其研究小组采取了多种教学手段相结合：如投行专题研究、网上课堂、国内外知名投行人士专题讲座……。
在课堂内外，通过同学的积极参与，投资银行理论与实践课形成了自己独特的理论体系与教授方式，何小锋教授被公认为"最喜爱的老师"之一。
--1999年9月，在何小锋教授的提议与资助下成立国内第一家投资银行学术网站-投资银行大师（ ibmaster@ xfhe@）。
以网站为阵地，我们传播投资银行理论与专业知识，追踪投资银行学的最新发展，借鉴国外业内经验，现已取得丰硕的成果。
--2000年8月，何小锋工作室成立。
主要成员包括何小锋教授所带的博士生、硕士生及一些投行业内人士。
--2001年6月，山河控股有限公司在香港创业板上市。
何小锋任董事会主席，多名工作室成员担任公司的高级管理人员。
在上市前，何小锋工作室的成员深入研究了香港及大陆证券市场，为上市做了大量细致的准备工作。
第十章-项目融资(选自投资银行学精讲)PPT课件
第一节 项目融资概述
2024/10/16
二、项目融资的基本特点
（一）项目导向性
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二、项目风险分析 国际项目中小企业融资中一般存在信用风险、完工风
险、生产经营风险、市场风险、金融风险、政治风险 和环境保护风险等常见风险。现在我们就来看看在电 厂这个项目中究竟存在哪些比较突出的风险。
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项目是火力发电厂建设，为确保电力生产，必须有充足的
（三）风险分担
项目融资的重要特征 为了实现有限追索，项目发起人（即实际借款人）、贷
款人以及其他项目参与方（如施工方）一般通过达成协 议、做出保证等形式分担项目的风险。
一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独 承担全部债务的风险责任。
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第一节 项目融资概述
（四）表外融资 项目融资的债务不表现在项目发起者（即实际借款人）
煤炭供应。因此，妥善地解决能源供应风险的问题就具有
特殊的重要意义。中国的煤炭产量居世界第一，而且项目
合作的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协
议，负责提供项目生产所需的煤炭。考虑到中方的政府背
景以及中国政府支持特区开发建设的宏观政策，因而项目
能源供应是比较有保障的。在经营管理方面，中方负责向
（4）收入一般是当地货币，若承包商来自国外，对宗主 国来说，项目建成后会有大量外汇流出
（5）项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露
北大投资银行学系统讲义
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1.1 投资银行的基本概念
1.1.4 投资银行与商业银行的比较
机构性质 本源业务 融资功能 活动领域 业务特征 利润来源 风险特征
经营方针
监管部门
投资银行
商业银行
金融中介机构
金融中介机构
证券承销与交易
存贷款业务
直接融资
间接融资
主要活动于资本市场
主要活动于借贷市场
Restructurin g
going private (delist)
金融系统演变：银行中心or市场中心?
退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行
小企业 中型企业
衍生市场 衍股生票证券市市场场
共同 基金
社
股票市场
债券市场
债券市场
私募
会
货货币币市场市场
基金
资
大企业
网络 平台
私募市场 保险市场
货币
本
难以用资产负债表反映
表内与表外业务
佣金
存贷款利差
一般情况下，投资人面临的风险较大， 一般情况下，存款人面临的风险较小，
投资银行风险较小
商业银行风险较大。
在风险控制下，稳健与开拓并重
追求安全性、盈利性和流动性的统一， 坚持稳健原则
主要是证券监管当局
主要是中央银行
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投资银行学 南开大学金融学系马晓军
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投资银行学 南开大学金融学系马晓军
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Байду номын сангаас程概要
主要内容：
➢ 第一章 投资银行概论 ➢ 第二章 股份有限公司和首次公开发行 ➢ 第三章 上市公司再融资 ➢ 第四章 债券的发行与承销 ➢ 第五章 公司并购与资产重组 ➢ 第六章 资产证券化 ➢ 第七章 风险投资
北大投资银行学系统讲义
国际著名投资银行
Morgan Stanley:
➢ 2006年总资产6044亿美元，营业收入339亿美元，税前 净利约110亿美元。管理资产6490亿美元。员工55000人。
Merrill Lynch：
➢ 2007年总资产6810亿美元，营业收入112.5亿美元，亏损 128亿美元。客户资产总额16190亿美元。雇员54600。
发行证券的筹资者 （资金需求者）
投资者 （资金供给者）
直接发生财产权利关系
资
资
金
金
投资银行
图1：投资银行的直接金融作用
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投资银行学
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南开大学金融学系马晓军
1.1 投资银行的基本概念
1.1.4 投资银行与商业银行的比较
借款人 （资金需求者）
存款人 （资金供给者）
没有任何财产权利关系
1.1 投资银行的基本概念
1.1.1 投资银行的定义
罗伯特·库恩的四种定义
➢ 广义投资银行 ：指任何经营金融业务的银行，业务包括证券、国 际海上保险以及不动产投资的几乎全部金融活动。
➢ 较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包 括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、 创业资本等，与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵 押业务。
1.1 投资银行的基本概念
1.1.2 投资银行的主要业务：资源配置
一级市场业务 二级市场业务 基金管理业务 企业并购业务 资产证券化业务
1. 为企业融资 2. 为政府部门筹资 3. 证券承销（公募、私募、批发、零售）
1. 充当经纪商 2. 充当自营商
1. 基金设立与证券组合管理 2. 合伙基金管理 3. 受托理财
投资银行学-何小锋-第三四篇-打印版
投资银行学——第三四篇的要点基本全在这里了，虽尽量简化，有些内容还是有点啰嗦，自己删减吧。
有些知识点虽也重要，但有些琐碎，感觉不大可能考，就没整理。
我也没看老师的课件，那部分内容大家自己把握吧。
第六章1、资产的定义：资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益的能力。
内涵：⑴收益性（最本质的含义）⑵风险性（收益的不确定性）⑶产权明确性⑷非消费性（为了获得未来的经济收益而不是眼前的消费效用）⑸具有多种形式。
2、资产的特性：⑴流动性（实现资产价值的便利程度和速度）⑵可逆性（该资产带给其所有者的价值占购买者同期购买该资产所支付成本的百分比，完全可逆则100%，表明卖主可以把买主购买该资产的成本全部转换为现金，但现实中任何资产的交换都存在交换成本）⑶可分性（资产交易的最小单位）⑷价值的可预见性⑸收益性（持有期间的收入减成本，形式可以是实物、证券、货币等）3、资产的分类：⑴根据存在形式，分为有形资产和无形资产⑵根据变现速度，分为流动资产和固定资产⑶根据在社会资本运动中的地位和作用，分为金融资产和非金融资产，前者包括货币及有价证券等，后者一般由实物构成⑷根据是否能跟所有者分离，分为主动资产和被动资产，被动资产如土地、厂房可以与其所有者分离，而主动资产如劳动力、知识等与所有者合为一体⑸根据价值形态，分为现金资产、实体资产、信贷资产、证券资产。
①现金资产，乃是人们的手持现金和活期存款，即M1。
是资产经营的起点和终点，其他形式的资产的价值增加和减少都只能表现为账面价值②实体资产，包括有形资产和无形资产两种，实体资产的运作是价值创造的源泉，其他资产的运作产生的价值增加减少只是价值转移的结果③信贷资产，即通常所说的债权资产和负债（负债是负的资产），风险大，可能使总资产成为负数，其他资产运作的最坏结果也只是使资产价值为零④证券资产，包括各种有价证券，权益类和债务类，或分为基础类和衍生类。
4、资产运营的定义：它以资产价值形态的管理为基础，通过资产的优化配置和资产结构的动态调整，实现资产最大化增值的目标。
2011年秋季经济类《投资银行学》期末复习提纲
2011年秋季经济类《投资银行学》期末复习提纲2011年秋季学期经济类《投资银行学》期末复习提纲一、复习方法指导和总体要求同学们在进行《投资银行学》课程期末复习时，应该以本复习提纲为引领，对照课本和课件中的知识点进行复习。
本课程涉及到的知识点分“了解”、“掌握”、“重点”三个层次。
这三个层次的知识点覆盖了期末考试将会涉及的全部内容。
对于标有“掌握”、“重点”这两个层次的知识点，大家在复习时一定要格外用心，熟练地掌握其概念、原理、内容，并能联系实际加以运用，对于相关的知识点大家还需要掌握其区别与联系。
“了解”层次的知识点大家也需要熟悉，至少需要知道其主要内容，考试中也可能会涉及到。
二、参考资料本课程复习的参考资料主要分为以下几种：1、复习提纲。
根据老师提供的复习提纲对整体要考察的知识点有个明确的认识，以避免走弯路。
原则而言，期末考试的范围不会超出复习提纲。
期末复习串讲是根据复习提纲的内容进行的，具体讲解其中的重点和难点。
2、课件和教材。
教材是中国发展出版社的《投资银行学》（何小锋、黄嵩著，《投资银行学》，中国发展出版社，2008年第二版）。
复习提纲对大家需要掌握的内容进行了罗列，具体内容大家需要参照课件和教材认真复习。
相对而言，课件的内容比教材的内容更偏重实际案例分析，难度也更大。
考试的难度要求和内容体系要求均以教材为准。
因此，大家应以教材为主要复习资料，课件为辅助复习资料。
3、平时作业题。
4、课程论坛“每周跟我学”。
5、语音答疑及其的串讲稿。
请大家一定参加语音答疑。
语音答疑的时候，老师会把教材的重要知识点都串一遍，对于大家进行期末复习至关重要，因此希望同学们能抓住这一次的学习机会。
总之，要以教材为主，充分利用复习提纲和语音答疑资料，把重要知识点掌握透彻。
三、试卷结构一、二、股票1、股票的概念（重点）：要求掌握股票的定义和特征2、股票的种类（重点）：要求区分普通股和优先股；区分A股、B股、H股；了解N 股、S股、蓝筹股、红筹股概念。
第10章 项目融资 《投资银行学精讲》PPT课件
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行在项目融资中的操作
四、项目谈判和合同签署阶段
项目融资不是一个简单的买卖关系，投资者之间要在投资 份额、风险分担、利益分配等方面讨价还价，同时也需要与银 行等贷款者就贷款问题进行磋商。作为投资银行，其主要的工 作有三个：
一是选择融资对象。 二是参与项目谈判。 三是起草文件。
以项目本身作为融资主体，有别于普通融资模式中以发起人作 为融资主体，即项目融资的融资基础是项目本身的经济强度（项目 的资产和现金流），而不包括项目发起人的信用。所谓无追索权是 指贷款人的还款要求只能追索到项目本身，而不得追索到项目发起 人与项目无关的其他资产。
3
第一节 项目融资概述
投资银行学精讲 2024/3/16
但是，需要提醒的是，一些老牌投资银行长期担任一些大 型企业的咨询顾问（投资银行的一项创新业务），双方保持 着长达数十年甚至几十年的密切联系，因此投资银行往往以 提供咨询服务的形式参与到项目融资的最初阶段来。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行在项目融资中的操作
二、项目方案可行性分析阶段
投资银行学精讲 2024/3/16
（一）以“生产支付”为基础的融资模式
所谓以“生产支付”为基础的融资模式，是指贷款 人事先约定购买一定份额的项目产品，这部分产品的收 益就是偿还债务资金的来源。
这种融资模式主要运用于电力、石油、有色金属等 资源类项目中。
资产的类型:以两分方法为基础
资产的类型：以两分方法为基础
林四春;何小锋
【期刊名称】《财会通讯：综合版》
【年(卷),期】2013(000)025
【摘要】资产是可交易的并且可以持有的客体，这个交易是指主体可以有偿的方式将资产转让出去，同时获得的可能是其他经济权利（资产）、非经济权利（包含依附经济利益）、劳动或服务。
为了完整地建立资产的概念框架，笔者采取两分方法，分别从几对概念出发，重点研究资产的内部类型。
【总页数】3页(P15-17)
【作者】林四春;何小锋
【作者单位】北京大学经济学院;北京大学经济学院
【正文语种】中文
【相关文献】
1.IFRS 9金融资产两分类法在我国的适用性 [J], 谭春萍
2.资产价值类型与评估方法的选择——基于资产评估准则的理论缺陷 [J], 尉然
3.一种新的两分类型BOM的设计与应用 [J], 晏明春;刘华斌
4.资产价值类型与评估方法的选择——基于资产评估准则的理论缺陷 [J], 尉然
5.关于疲劳类型两分析研究 [J], 孙建华;黎珍
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
投资银行学讲义2@私募股权投资基
私募股权基金不是什么？
风险投资：风险投资是私募股权基金的一种，他们主要 投资于公司发展初期，他们的投资规模一般较小，只有 几百万美元，他们投资公司后赚钱的几率也相对较小； 与风险投资不同，私募股权基金寻找的是拥有良好的历 史经营业绩、现金流较为稳定的公司进行投资 单位信投基金（Unit Trusts）：往往选择不同的金融 产品进行组合，以获得不同的回报或增长，投资期限通 常较短，比较类似于对冲基金或共同基金。私募股权基 金则需要投资者寻求长期回报，而非短期的流动性 产业基金：政府或大的金融机构，围绕一个地区，用来 支持某个地区或行业的发展，并非纯粹的商业行为
私募股权基金通过其与世界领先企业的合作关系， 可以帮助中国企业学习先进的技术和管理经验
私募股权基金积极地参与公司管理，可以使旗下 公司及其管理团队更加国际化，从而适应全球范 围内的竞争 通过与中国公司的合作，从长远来看，私募股权 基金还为公司创造了稳定增长的就业，从而使公 司和整体经济都从中受益
通过并购或上市使公司更上一个台阶，由于公司 与私募股权基金有过合作，公司治理水平往往较
高，可以在上市时获得较优的定价
与传统的银行贷款等融资方式不同的另类融资途 径 带来资本＋创造价值：私募股权基金拥有全球多
行业的专业才能、企业治理、财务汇报系统、可
以吸引全球范围内的人才，等等
私募股权基金不是什么？
私募股权投资基金概论
何小锋 教授、系主任 北京大学经济学院金融系 hexf@
第一章：私募股权投资基金的创新 第一节 梁锦松先生的思考
什么是私募股权？
“私”募股权，而非“公”募股权 利益一致：私募股权通过旗下公司利润状况的改 善而获利，与旗下公司利益一致
长期投资者：通常约5－7年
项目融资培训课件PPT50页(1).ppt
*
项目融资的有关协议
1、特许协议(concession agreement)东道国政府授予项目主办人以勘探、开采、经营特定项目权利的法律文件。一般规定：特许期限；应向政府缴纳的报酬形式及金额；项目经营管理；适用的法律；进口限制；外汇偿还的具体事项等等. （贷款人 认真研究条款） 2、完工担保协议(completion guarantees)是项目主办人与放款人之间的一种法律文件。主办人向放款人保证：为保证项目顺利完工，不够的资金项目主办人追加；不能按时完工时应偿还贷款。此协议以项目完工为时间期限，项目完工，担保截止；技术性完工，经济性完工。 3、无论是否取得货物均须付款合同 (take-or-pay contract) 是项目公司与项目产品的买主订立的长期购销合同；买主至少有一个是项目发起人；实际上是产品买主向放款人提供的财务担保，因为买主与项目公司之间是关联交易，有时项目公司与买主联手会导致放款人无法收回贷款。具体做法很多，例如： 1、排除项目公司合同所承担的默示义务（例如，对货物拥有权、品质等的担保义务，好坏都得买）2、排除项目公司根本违约的义务（卖方交付的是合同规定以外的货物，是不是原来的货物都得买）3、“不得抵消”条款不得以买方的债权抵消应支付给项目公司的货款。 （准拒法前提） 4、投资协议 5、贷款协议 6、购买协议 等等。
*
*
项目融资的方式
生产支付和预先购买 融资租赁 BOT 资产证券化
*
*
BOT 项 目 的 概 念
借助私人投资建设原来要由政府开发的基础设施的一种投资建设方式。一般做法是：政府部门与投资者签定投资项目的特许权协议，使投资者具有建设经营权利。项目公司在项目经营的特许期内，以项目资产作抵押，利用项目收益偿还投资及运营支出并获得利润，特许期满后，投资者将该项目无偿交还给政府。
资本市场运营论(北大,何小锋)
金融的核心业务是资本市场的运 作（1）
以 《新帕尔格雷夫经济学词典》为例， 斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学 （Finance）”这一条目中明确写到：金 融学的核心是研究资本市场的运作，以 及资本资产的供应和定价。
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7.1121.7.1117:33:0217:33: 02July 11, 2021
14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。2021年7月 11日星 期日下 午5时33分2秒 17:33: 0221.7.11
• 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。17:33:0317:33:0317:337/11/2021 5:33:03 PM
• 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。21.7.1117:33:0317:33Jul-2111-Jul-21
• 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。17:33:0317:33:0317:33Sunday, July 11, 2021
两条辅线
➢ 投资银行的内部组织管理 ➢ 投资银行的外部监督管理
一个中心
——企业与资产现金流分析的理论与技术
企业与资产的价值评估 风险与收益理论：金融资产定价理论 金融工程原理等
主线之一
——资产证券化
证券发行上市 证券交易 基金管理 风险投资 信贷资产证券化 项目融资
关于投资银行学的一些概念和学习方法关于投资银行学的
（二）构建市场
主要表现： 作为做市商提供做市服务 作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动 作为资产证券化的发行人，构建证券化市场 开发新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大
（三）财务顾问
1. 投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内 容广泛的财务顾问咨询服务 。 2. 主要表现在证券发行和企业并购。
（四）信息供给
1.在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的身份 出现，与市场交易各方有着广泛而密切的联系，这使得投资银行成为 一个重要的信息中心和信息服务机构。 2.主要表现：
为单个证券的发行、交易提供信息服务 ； 为宏观调控和市场监管传递有关信息 。
（五）风险管理
主要表现： 证券发行时维持新证券市场价格的稳定 通过证券投资基金分散风险 为投资者控制和管理资产证券化风险 通过创设和参与运用金融衍生工具控制金融资产价格风险 运用VaR方法和信用风险管理模型管理市场、信用风险
资产管理业务具有多种具体形式。投资银行既可以为 单一客户进行量身订做，办理定向资产管理业务，也可 以为众多客户办理集合资产管理业务，还可以为客户提 供专项资产管理等。在范围广泛的资产管理业务中，受 托基金投资管理是投资银行承办的一项最主要的资产管 理业务。
六、商人银行业务
在美国，商人银行业务是指投资银行运用自有资本投资于 公司股权，或对公司并购提供贷款从而成为公司债权人的 业务。
– 3、教学方法：理论性与实务性相结合，在讲授的基础 上，进行案例分析和课堂讨论。
五、参考书目
• 1.投资银行学，宋国良，人民出版社，2004 • 2.投资银行学，何小锋，中国发展出版社,2002 • 3.投资银行学，金德环，上海财经大学出版社,2002 • 2.投资银行学（第二版），阎敏，科学出版社，2008 • 3.投资银行业务，刘雨平，吉林大学出版社，2008 • 4.资本市场案例，尹志宏，中国人民大学出版社，2004 • 5.证券发行案例，周丽娟，中国人民大学出版社 • 6.信息披露案例，陈启清等，中国人民大学出版社 • 7.中介机构案例，刘洪，中国人民大学出版社 • 8.华尔街投资银行史，中国财政经济出版社 • 9.购并经济学，包明华，中国经济出版社 • 10.证券发行与承销，中国证券业协会，中国财政经济出版社,2003 • 11.证券交易，中国证券业协会，中国财政经济出版社, 2003
担保贷款支撑债券:优化银行资产管理的新型工具
担保贷款支撑债券：优化银行资产管理的新型工具
何小锋;张伟
【期刊名称】《经济科学》
【年(卷),期】1999()4
【摘要】“担保贷款支撑债券”（ｃｏｌａｔｅｒａｌｉｚｅｄｌｏａｎｏｂｌｉｇａｔｉｏｎ，ＣＬＯ）是一种具有新型结构的资产证券化产品。
ＣＬＯ使银行可以将其规模庞大的商业贷款组合的一部分直接转移给国际资本市场，它为银行实现财务目标（如资本金要求、资产负债表外处理、...
【总页数】7页(P105-111)
【关键词】CLO;担保贷款;支撑债券;银行;资产管理
【作者】何小锋;张伟
【作者单位】北京大学经济学院
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9;F830.4
【相关文献】
1.运用债券工具是改善商业银行资产负债管理的有效途径 [J], 靳虎
2.中信银行推出国内首支外币现金管理工具帮助留学家庭优化配置留学资产 [J], 罗布泊;
3.运用债券工具是改善商业银行资产负债管理的有效途径 [J], 靳虎;李磊
4.商业银行如何利用债券工具进行资产负责管理和流动性管理 [J], 袁小龙
5.担保贷款风险管理：国有商业银行资产安全的着力点 [J], 陈耀武;左凯
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项目产品的购买者
项目产品的购买者可以在项目融资中发挥相当 重要的作用，它构成了融资信用保证的关键部 分之一
项目产品的购买者通过与项目公司签订长期购 买合同，保证了项目的市场和现金流，为投资 者对项目的贷款提供了重要的信用保证
项目产品的购买者作为项目融资的一个参与者， 可以直接参加融资谈判，确定项目产品的最小 承购数量和价格公式
可以是一个独立的公司，也可以是一个合资企 业或合伙制企业，还可以是一个信托
除项目发起人投入的股本金之外，项目公司主 要靠借款来进行融资
贷款人
贷款人主要有商业银行、国际金融组织、保险 公司、租赁公司、财务公司、信托投资公司、 投资基金、国家政府的出口信贷机构
项目承建商
项目承建商通常会与项目公司签订固定价格的 总价承包合同，负责项目工程的设计和建设
基础设施一般包括铁路、公路、港口、电讯和能源 等项目的建设。基础设施建设是项目融资应用最多 的领域
制造业项目
在制造业中，项目融资多用于工程上比较单纯或某 个工程阶段中已使用特定技术的制造业项目，此外， 也适用于委托加工生产的制造业项目
第二节 当事人
项目融资的当事人
项目发起人 项目公司 贷款人 项目承建商 项目设备/原材料供
项目融资的定义（续）
内维特和法博奇《项目融资》：为一个特定经 济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安 排贷款时，满足于该经济实体的现金流量和收 益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用 该经济实体的资产作为贷款的安全保障
比较通用：项目融资是为项目公司融资，它是 一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的 无追索权或有限追索权的融资方式
第八讲 项目融资
开讲案例 天津开发区绿化项目
天津开发区绿化项目
天津开发区公有272万平方米的绿地草坪和园林绿 化中心
政府投入了数亿资金 这一项目没有收益 怎么盘活来这一“沉淀资本”？ TOT方式
TOT模式
TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的缩写， 即“转让－经营－转让”方式，是一种重要的项 目融资方式
对于政府来说盘活了5.85亿元资金，可以用于其他 用途
对于泰达公司来说无疑是50年的稳定收入
第一节 定义与基本特点
项目融资的起源与发展
项目融资（project financing）是首先在美国继 而在欧洲被采用，近十几年又在发展中国家里 被采用的一种独特的融资方法
项目融资起源于20世纪30年代，是在西方国家 遭受石油危机以后，因为担忧资源不足而大规 模开发资源的热潮中生产的
甲方把已经建好的项目有偿转让给乙方经营，甲 方凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性 地从乙方那里获得一部分资金经营期满，乙方再把项目无偿转让甲方天津开发区绿化项目
2002年9月，天津开发区向上市公司天津泰达转让 整个开发区272万平方米的绿地草坪和园林绿化中 心，合同期限为50年
根据协议，泰达股份出资5.85亿元收购项目资产， 开发区政府每年给予泰达公司7.5%的投资回报， 也就是每年向泰达股份返还4388万元现金，合同 期满后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地
融资顾问
项目融资的组织安排工作需要由一个具有专门 技能的人或机构来完成，而绝大多数的项目投 资者则缺乏这方面的经验和资源，故需要聘请 专业融资顾问
融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的 角色，在某种程度上可以说是决定项目融资能 否成功的关键
项目融资通常由投资银行、财务公司或者商业 银行中的项目融资部门来担任
应者
项目产品的购买者 融资顾问 保险公司 政府
项目发起人
项目发起人是项目公司的投资者，是股东，通 过组织项目融资来实现投资项目的综合目标
可以是一个公司，也可以是与项目有关的公司 组成的企业集团，还可以是对项目没有直接利 益的实体
一般来说，发起人往往都是项目公司的母公司
项目公司
项目公司通常是项目发起人为了项目的建设而 建立的经营实体
对于大项目，承建商也可以另签合同，把自己 的工作分包给分包商
项目承建商的实力和以往的经营历史记录，可 以在很大程度上影响项目融资的贷款银行对项 目建设期风险的判断
项目设备/原材料供应者
项目设备供应者通过延期付款或者优惠出口信 贷的安排，可以构成项目资金的一个重要来源
项目原材料生产者在一定条件下愿意以长期的 优惠条件为项目供应原材料以保证其长期稳定 的市场，这有助于减少项目初期乃至项目经营 期间的许多不确定因素，从而为安排项目融资 提供了有利条件
融资成本较高
融资顾问 顾问合同 项目发起人
保险公司
出资合同
保险合同
贷款人 贷款合同 项目公司 各种条件 东道国政府
销售合同
产品购买者
工程建 设合同
项目承建商
供应合同
供应商
项目融资的适用范围
资源开发项目
资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等 开采业
项目融资最早就是源于资源开发项目
基础设施建设项目
保险公司
当对借款人或项目发起人的追索权是有限的情 况下，项目的一个重要安全保证是用保险权益 做担保
因而，必要的保险是项目融资的一个重要方面 由于项目规模很大，存在遭受各种各样损失的
项目融资的基本特点
项目导向
主要依赖于项目的现金流和资产而不是依赖于项目 投资者或发起人的资信来安排融资
很难融到资金的投资者可以利用项目来融资 期限可能比一般商业贷款长
有限追索 风险分担
一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方 单独承担起全部项目债务的风险责任
风险分担一般通过出具各种保证书或作出承诺来实 现的
项目融资的定义
广义：所有为了建设一个新项目、收购一个现有 项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资 活动都可以被称为项目融资
《美国财务会计标准手册》（FASB）：是指对 需要大规模资金的项目采取的融资活动。借款人 原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为还 款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来 处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不 被作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要 么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的 所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必 居其一