《汇率决定理论》PPT课件

三、货币供求与长期汇率决定
假定：在长期中，外汇市场上的均衡汇率满足 绝对购买力平价条件：
EEU /US

PUS PEU
可以得到长期汇率决定的基本方程式
EEU /US

MUsS
wenku.baidu.com
M
s EU
LEU (REU ,YEU ) LUS (RUS ,YUS )
第四节 汇率决定的资产组合模型
一、模型的建立 1、模型的简介 资产组合模型将以下两方面的因素引入汇率
4、货币供给和产出变动对利率的影响
均衡利率与真实产出同方向变动，与真实货 币供给反方向变动。
二、货币供给与短期汇率决定
汇率EUS/EU
美元存款回报率
E* O
M*US/PUS
A’ R*US
A
欧元存款的预期回报率 以美元表示的回报率
真实货币供给
二、货币供给与短期汇率决定
1、美元货币供给变化对汇率的影响 2、欧元货币供给变化对汇率的影响
汇率超调模型是短期价格水平粘性的直接结果，当假 定价格可以进行瞬时调整时，价格调整会使国内货币 市场供给保持平衡，因而利率不会发生变化，汇率可 以直接跳到其新的长期均衡水平，从而使得外汇市场 达到均衡，而不会发生超调现象。
下图，描绘了美元供给增加后各变量在长期
中的调整路径：
M
P P2
M2
M
决定利率： （1）一国预算约束 （2）财富效应
一、模型的建立
2、模型的描述 以小国模型为例介绍汇率决定的资产组合模
起作用
第三节 汇率决定的货币分析法
——长期
在应用货币分析法讨论均衡汇率在长期的决 定和变化时，有三个重要的关系： 利率平价关系 购买力平价关系 费雪效应 • 一价定理：当不存在运输费用和人为的贸易 壁垒时，同种商品在不同国家用相同币种表 示的售价应该相同。
Pi US
EEU /US PEiU
一定时期内两种货币之间汇率的变化率等 于两国物价水平变化率，即通货膨胀率的差 额。
二、利率平价与购买力平价：费雪效应
RUS
REU


e US


e EU
其他条件相同，一国预期通货膨胀率的提高 将最终导致该国货币存款利率提高；类似地， 预期通货膨胀率的降低将导致利率下降。
通货膨胀率与利率之间的这种长期关系被称 为费雪效应
第三章 汇率决定理论
第三章 汇率决定理论
第一节 外汇市场均衡——利率平价理论 第二节 汇率决定的货币分析法：短期 第三节 汇率决定的货币分析法：长期 第四节 汇率决定的资产组合模型
第一节 外汇市场均衡
——利率平价理论
一、对外汇资产的需求
资产的回报率：一段时间内资产价值增加的百分数。
响。
受货币存款的利率和预期汇率变化的影
案例：美元存款的年利率为Rus=10% 欧元存款的年利率为REU= 5% 现期汇率为E 0.65USD=1EUR 预期汇率为Ee 0.70USD=1EUR
计算：欧元存款的美元回报率
推导：欧元存款的美元回报率公式
即期汇率
欧元存款的美元回报率：
REU

Ee US / EU
EUS / EU
EUS / EU
RUS
REU

Ee US / EU
EUS / EU
EUS / EU
例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8% ②RUS=10%，REU=12%，美元预期升值率为4%
二、外汇市场均衡条件：利率平价
汇率
美元存款的回报率
B E1
R Ee E E
E*
A C 欧元存款的预期回报率
货币供给量一次性的永久增加在长期中对汇 率的影响。
汇率超调模型
仍然假定，美联储将货币供给量由 M1 提高到 M2
E B’
E2
E3
C’
E1 A’
O
R2
R1
M1 /P
A
M2
B
/P
在上面描述的模型中，在货币供给增加以后，汇率的 瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，因而该模型被称 为汇率超调模型 。
2、其他条件不变，预期汇率升高将导致即期 均衡汇率上升，预期汇率下降将导致即期均衡汇率下降
第二节 汇率决定的货币分析法
——短期
一、货币供求与均衡利率的决定
1、货币供给 M s
2、货币需求 M d
利率 价格水平 真实国民收入
M d P L(R,Y )
3、均衡利率的形成
当存在初始的超额货币供给时，利率下降； 存在初始超额货币需求时，利率上升。
一、购买力平价
购买力平价理论的基本思想是： 人们之所以需要外国货币是因为它在该国国 内具有对一般商品的购买力；同样，外国人 之所以需要本国货币，也是因为它在本国具 有购买力。
一、购买力平价
绝对购买力平价指出： 两国货币的汇率等于两国价格水平（货币
购买力的倒数）的比率。 相对购买力平价指出：
其他条件不变，REU越大，预期回报 率越大；预期汇率越大，预期回报 率越大。
欧元存款的美元回报率
图3-1 即期汇率变化对欧元存款的美元回报率的影响
二、外汇市场均衡条件：利率平价
当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示） 的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均 衡条件被称为利率平价，用公式表示为：
P1
1
T
T
E
R
E2
R1
E3
R2
E1
T
T
在货币供给量增加之后，汇率的瞬时贬值程 度大于其长期贬值程度，因而模型被称为汇 率超调模型。
超调模型对研究长期汇率变动的启示：
1、价格变化会影响汇率的长期均衡水平 2、价格变化对汇率的长期影响的途径有两种： （1）价格变化通过对汇率预期的影响起作用； （2）价格变化通过对真实货币供给量的影响
结论：一国货币供给增加使外汇市场上该国 货币贬值；相反，一国货币供给减少使外汇 市场上该国货币升值。
三、汇率超调模型
前面的短期分析假定货币供给变化不影响价 格水平和预期汇率水平，即货币市场和外汇 市场均衡的恢复靠利率和汇率的瞬时变化实 现。
但在长期中，价格水平会缓慢地向其长期均 衡水平调整，这种价格变化也会影响人们对 汇率的预期。
E2
O 回报率（用美元表示）
假定利率和预期汇率不变时，在汇率完全自由浮动的情况下，根据利率平价， 维持外汇市场均衡依赖于汇率的自动调节，外汇市场均衡时的汇率成为均衡汇率。
三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡 的影响
1、利率变化对均衡汇率的影响 2、预期汇率变化对均衡汇率的影响
结论：1、其他条件不变，一种货币的利率提高将使 这种货币升值