跨国并购课件
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跨国并购课件
1
我国比较经典的跨国并购案例
1.联想并购IBM的PC业务，并取得成功。 2.吉利收购沃尔沃 3.达能并购哇哈哈案例 4.可口可乐并购汇源
2
联想收购IBM
收购背景：
2004 年的联想已经从一家名不经传的企业成长为了中国 第一大电脑厂商，在中国市场的销售份额已经占到了30%， 年销售额上百亿人民币。在这种情况下，继续增大份额与投 入和产出相比，对联想而言，并不是最合适的选择。联想决 定走出去，到国际市场上大显身手。联想集团CEO杨元庆 说：‘我们也试图走出去，从零发展，但是我们碰到不少困 难。在每一个新的市场，联想没有任何影响力’。2004年3 月的时候，IBM传出消息，有意将连年亏损的个人电脑业务 转让，面对这样的机会，柳传志也犹豫过。年销售额30多亿 美元的联想要想成功并购年销售额过百亿美元的IBM，其难 度自然是很大。柳传志自己也说风险远远大于50%，如果并 购有任何闪失，联想将会元气大伤。
25
四、外资并购中国企业的现状和特点
2、外资并购中国 企业的特点： 外资并购在规模、目的目标方面迥然有别于我国国内企业的 并购，外资并购推动了我国并购市场的成熟与规范，有人提出， WTO的签字仪式是中国企业战略并购的开幕式。与内资并购 相比，外资并购有如下特点： （1）对行业龙头企业的偏爱 （2）并购动机以战略性并购为主。 （3）并购的重点是符合国家产业政策、受国家重点扶持、政策 重点倾斜的支柱产业。 （4）并购者多为世界著名的跨国公司，如美国的福特、通用、 杜邦，日本的五十铃、伊藤忠等。
3
联想收购IBM
收购过程：
2004年12月8日,经过柳传志和外部专家10个月的反 复权衡和谈判，联想最终宣布以12.5亿美元的资产成功并 购IBM的PC业务。然而,这场并购的收官手续当时尚未完 成。 2005年1月25日收购案在美审批受阻。美国政府借口 这对国家安全有威胁。 2005年3月9日,杨元庆宣布该收购案获得美国政府批 准。
我国比较经典的跨国并购案例
1.联想并购IBM的PC业务，并取得成功。 2.吉利收购沃尔沃 3.达能并购哇哈哈案例 4.可口可乐并购汇源
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联想收购IBM
收购背景：
2004 年的联想已经从一家名不经传的企业成长为了中国 第一大电脑厂商，在中国市场的销售份额已经占到了30%， 年销售额上百亿人民币。在这种情况下，继续增大份额与投 入和产出相比，对联想而言，并不是最合适的选择。联想决 定走出去，到国际市场上大显身手。联想集团CEO杨元庆 说：‘我们也试图走出去，从零发展，但是我们碰到不少困 难。在每一个新的市场，联想没有任何影响力’。2004年3 月的时候，IBM传出消息，有意将连年亏损的个人电脑业务 转让，面对这样的机会，柳传志也犹豫过。年销售额30多亿 美元的联想要想成功并购年销售额过百亿美元的IBM，其难 度自然是很大。柳传志自己也说风险远远大于50%，如果并 购有任何闪失，联想将会元气大伤。
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四、外资并购中国企业的现状和特点
2、外资并购中国 企业的特点： 外资并购在规模、目的目标方面迥然有别于我国国内企业的 并购，外资并购推动了我国并购市场的成熟与规范，有人提出， WTO的签字仪式是中国企业战略并购的开幕式。与内资并购 相比，外资并购有如下特点： （1）对行业龙头企业的偏爱 （2）并购动机以战略性并购为主。 （3）并购的重点是符合国家产业政策、受国家重点扶持、政策 重点倾斜的支柱产业。 （4）并购者多为世界著名的跨国公司，如美国的福特、通用、 杜邦，日本的五十铃、伊藤忠等。
3
联想收购IBM
收购过程：
2004年12月8日,经过柳传志和外部专家10个月的反 复权衡和谈判，联想最终宣布以12.5亿美元的资产成功并 购IBM的PC业务。然而,这场并购的收官手续当时尚未完 成。 2005年1月25日收购案在美审批受阻。美国政府借口 这对国家安全有威胁。 2005年3月9日,杨元庆宣布该收购案获得美国政府批 准。
跨国并购基础知识ppt
收购后发展
通用汽车在收购后未能很好地整合菲亚特克莱斯勒的业务和资源，导致业绩下滑和市场竞 争力下降，最终不得不在2019年将菲亚特克莱斯勒卖出。
失败案例二：阿里巴巴收购优酷土豆
收购背景
阿里巴巴为了加强自身的媒体和娱乐业务，决定收购优酷土豆。
收购过程
经过多轮竞价和谈判，阿里巴巴成功以约46亿美元的价格收购优酷土豆。
3
收购后发展
万科借助美国国际房地产投资信托公司的平台和 资源，进一步拓展了海外业务，同时也获取了更 多的海外优质资产。
失败案例一：通用汽车收购菲亚特克莱斯勒
收购背景
通用汽车为了拓展欧洲市场和加强自身的欧洲业务，决定收购菲亚特克莱斯勒。
收购过程
经过多轮竞价和谈判，通用汽车成功以约43亿美元的价格收购菲亚特克莱斯勒。
文化整合
文化整合是跨国并购成功 的关键，需来自重和融合不 同国家和地区的文化特点， 建立共同的企业文化。
04 跨国并购的策略与技巧
并购策略选择
横向并购
通过并购同行业企业，扩大市场 份额，提高市场竞争力。
纵向并购
通过并购上下游企业，实现产业 链整合，提高资源控制力。
混合并购
通过并购不同行业的企业，实现 多元化经营，降低经营风险。
详细描述
在定价过程中，需要对目标公司进行估值分析，综合考虑其现有价值和未来发展潜力。融资安排则需 根据企业自身实力和市场环境，选择合适的融资渠道和方式，以确保并购资金的充足和低成本。
交易执行与后整合
总结词
交易执行是实现跨国并购的最后阶段， 后整合则关系到并购后的企业能否顺利 运营。
VS
详细描述
在交易执行阶段，需要签署正式的并购协 议并完成相关审批手续。后整合阶段则需 注重企业文化、组织结构、业务运营等方 面的整合，以实现并购后的协同效应和可 持续发展。
通用汽车在收购后未能很好地整合菲亚特克莱斯勒的业务和资源，导致业绩下滑和市场竞 争力下降，最终不得不在2019年将菲亚特克莱斯勒卖出。
失败案例二：阿里巴巴收购优酷土豆
收购背景
阿里巴巴为了加强自身的媒体和娱乐业务，决定收购优酷土豆。
收购过程
经过多轮竞价和谈判，阿里巴巴成功以约46亿美元的价格收购优酷土豆。
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收购后发展
万科借助美国国际房地产投资信托公司的平台和 资源，进一步拓展了海外业务，同时也获取了更 多的海外优质资产。
失败案例一：通用汽车收购菲亚特克莱斯勒
收购背景
通用汽车为了拓展欧洲市场和加强自身的欧洲业务，决定收购菲亚特克莱斯勒。
收购过程
经过多轮竞价和谈判，通用汽车成功以约43亿美元的价格收购菲亚特克莱斯勒。
文化整合
文化整合是跨国并购成功 的关键，需来自重和融合不 同国家和地区的文化特点， 建立共同的企业文化。
04 跨国并购的策略与技巧
并购策略选择
横向并购
通过并购同行业企业，扩大市场 份额，提高市场竞争力。
纵向并购
通过并购上下游企业，实现产业 链整合，提高资源控制力。
混合并购
通过并购不同行业的企业，实现 多元化经营，降低经营风险。
详细描述
在定价过程中，需要对目标公司进行估值分析，综合考虑其现有价值和未来发展潜力。融资安排则需 根据企业自身实力和市场环境，选择合适的融资渠道和方式，以确保并购资金的充足和低成本。
交易执行与后整合
总结词
交易执行是实现跨国并购的最后阶段， 后整合则关系到并购后的企业能否顺利 运营。
VS
详细描述
在交易执行阶段，需要签署正式的并购协 议并完成相关审批手续。后整合阶段则需 注重企业文化、组织结构、业务运营等方 面的整合，以实现并购后的协同效应和可 持续发展。
跨国并购PPT课件
20
➢ 3、从目标公司是否是上市公司看 ➢ 私人公司并购指并购公司在非证券交易所对非
上市公司的收购。 ◆ 私人并购一般通过公司股东之间直接的、非公
开的协商方式进行，只要目标公司的大部分股 东同意出售其持有的股份，私人公司的控制权 便由并购公司所掌握，并购行为即告完成。 ➢ 上市公司并购是指并购公司在证券交易所通过 对上市公司股票的收购来实现的并购。
6
2、收购(Acquisition)
企业收购强调买方企业向卖方企业的“购 买”行为
按照内容的不同，分为资产收购和股份收购 资产收购指买方企业收购卖方企业的全部
或部分资产，使之成为买方的一部分 股份收购则指买方企业直接或间接购买卖
方的部分或全部股票的行为
7
3、兼并和收购的区别与联系
兼并和收购的区别
横向并购的目的通常是扩大世界市场份额或增加企业 国际竞争力和垄断或寡占实力，进而形成规模经济、 内部化交易而导致利润增长。
➢ 纵向跨国并购(Vertical M&A，也称垂直式并购):两个 以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产 阶段的企业之间的并购。
并购双方一般是原材料供应者或产成品购买者，并购 后较易融合在一起
第四章 跨国并购 第一节 跨国并购概述
1
❖ Modes of FDI entry ❖ Greenfield investment refers to investment
in new facilities and the establishment of new entities through entry as well as expansion, while M&As refer to acquisitions of, or mergers with, existing local firms.
➢ 3、从目标公司是否是上市公司看 ➢ 私人公司并购指并购公司在非证券交易所对非
上市公司的收购。 ◆ 私人并购一般通过公司股东之间直接的、非公
开的协商方式进行，只要目标公司的大部分股 东同意出售其持有的股份，私人公司的控制权 便由并购公司所掌握，并购行为即告完成。 ➢ 上市公司并购是指并购公司在证券交易所通过 对上市公司股票的收购来实现的并购。
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2、收购(Acquisition)
企业收购强调买方企业向卖方企业的“购 买”行为
按照内容的不同，分为资产收购和股份收购 资产收购指买方企业收购卖方企业的全部
或部分资产，使之成为买方的一部分 股份收购则指买方企业直接或间接购买卖
方的部分或全部股票的行为
7
3、兼并和收购的区别与联系
兼并和收购的区别
横向并购的目的通常是扩大世界市场份额或增加企业 国际竞争力和垄断或寡占实力，进而形成规模经济、 内部化交易而导致利润增长。
➢ 纵向跨国并购(Vertical M&A，也称垂直式并购):两个 以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产 阶段的企业之间的并购。
并购双方一般是原材料供应者或产成品购买者，并购 后较易融合在一起
第四章 跨国并购 第一节 跨国并购概述
1
❖ Modes of FDI entry ❖ Greenfield investment refers to investment
in new facilities and the establishment of new entities through entry as well as expansion, while M&As refer to acquisitions of, or mergers with, existing local firms.
第五章 国际并购 《国际投资学》PPT课件
第一节 国际并购概述
（一）兼并
兼并（merger）是指企业与企业之间的吸收与合并，即某企业以现金、证券或者 其他形式购买取得其他企业的产权，将一个或多个其他企业并入本企业来，使目标 企业失去其法人资格，取得其决策控制权的经济行为。
1.吸收兼并
2.创立兼并
• 吸收兼并又称吸收
• 创立兼并又称新设
合并，是指兼并方
③ 整合阶 段• 此阶段
涉及的 风险主 要是指 整合失
第一节 国际并购概述
不仅如此，企业在进行国际并购的过程 中还会遭遇或多或少的政治风险，以及 在并购过程中受自身企业能力及经验所 限制，对并购程序中的潜在风险或关键 点认识不足、处理能力不足而引起诸多 问题，因此对企业的并购过程产生负面 影响，并且降低了并购后的企业绩效。 企业在国际并购中的主要风险具体分析 如下：
-05-
国际并购
第一节 国际并购概述
一、国际并购的定义 国际并购又称跨国并购（cross⁃border merger & acquisition），是指某个国家 的跨国性经营型企业为了达成某些目的，通 过一定的合法渠道与相关支付手段，将另一 国家某一企业的全部或一部分份额的股权购 买下来的行为，从而对被并购企业的运营管 理实现部分的或完全的控制效果。
5.帕克曼策略
• 帕克曼策略是指目标企业在遭遇并购威胁时，主动出击收购并购企业的股票， 通过这种方式给予对方警告，使其放弃并购。
6.法律诉讼
• 法律诉讼是指被并购企业利用法律和法规中的相关条款来对抗敌意并购的策 略。
第三节 发达经济体企业国际并购实践
一、发达经济体企业在国际并购中的状况 1.国际并购的规模持续扩大，并且以横向并购为主 2.国际并购出现本地化发展趋势 3.国际并购的领域愈发集中于第二、三产业
并购重组-跨国并购案例介绍(PPT67页)
娃哈哈VS法国达能（续2）
2007年12月10日，达能收到杭州仲裁庭发出的裁决书，裁决“娃哈哈” 商标属于娃哈哈集团所有，终止杭州娃哈哈集团有限公司(下称娃哈哈 集团)与杭州娃哈哈食品有限公司(即达能与娃哈哈的“合资公司”)签 订的《商标转让协议》。此外，合资公司的仲裁反请求被驳回。 12月11日上午，达能集团律师在紧急召开的记者招待会上表示，对杭 州仲裁委员会日前做出的裁决不服，将向杭州市中级人民法院提起上 诉，申请撤销。 政府是否应鼓励国内民营企业参与并购，特别是关系我国国民经济命 脉或国家安全的关键领域和行业骨干企业，在保持国有经济控制力的 基础上积极扶持民营企业参与并购，防止外资恶意并购和垄断的产生。
1975~1991，到1985年达到高潮，特点是大量公开上市公司被并 购，还出现了负债兼并方式和重组并购方式。在高潮期间，兼并 事件达3000多起，并购涉及金额3358亿元。兼并范围广泛。
1994~现在，其背景是世界经济全球一体化大趋势迫使公司扩大规 模和联合行动，以增强国际竞争力；美国政府对兼并和垄断的限 制有所松动；资本市场上融资的方法、渠道多样化，为并购融资 提供支持。
跨国并购
第一节 跨国并购概述 第二节 跨国并购有关理论 第三节 公司并购的价值评估
绿地投资与跨国并购
从资产的取得方式上来说，企业进行国际直 接投资主要采取两种方式：
第一种方式是新建投资，也称为绿地投资， 即在东道国新建企业进行独资或合资经营。
第二种方式是跨国并购（M&A），即通过跨 国收购或兼并方式来控制东道国的企业。和 一般对并购的分类类似，跨国并购也可分为 跨国兼并（Merger）和跨国收购 （Acquisition）两种。
跨国并购的类型
横向并购的目的通常是扩大世界市场份额或增加企 业国际竞争力和垄断或寡占实力，进而形成规模经 济、内部化交易而导致利润增长。
跨国并购案例分析课件(共 39张PPT)
本次雀巢收购，每股作价4.35新币，较公告前180个交易日按成交 量加权平均股价溢价24.7% 雀巢报价对应2012财年预测P/E 的24.9倍，低于大多数中国龙头消 费类可比公司水平
股东持仓成本
估值分析
占期间 成交量比 8.2% 86.7% 1.9% 累计占比 8.2% 95.0% 96.8%
设在瑞士日内瓦湖畔的沃韦，以生产巧克力棒和速溶咖啡闻 名遐迩，是世界最大的食品制造商，也是最大的跨国公司之 一，市值近1900亿美元
2010年销售额达到1097亿瑞士法郎，纯利润达到342亿瑞士
法郎，其中大约95%来自食品的销售
雀巢在五大洲的60多个国家中共建有400多家工厂，所有产品
的生产和销售由总部领导下的约200多个部门完成。销售额的 98%来自国外，因此被称为“最国际化的跨国集团”
国际市场知名度不高，借船出海
徐福记品牌国外影响比较弱。近年来徐福记谋划“走 出去”，树立品牌的国际影响力，但要借助自有渠道 渗透海外仍有困难 徐福记长期以来在糖果领域寻求与日本、欧美企业的 合作，雀巢在国际市场的优势有助徐福记海外市场的 拓展，帮助徐福记实现从“国内品牌”向“全球品牌” 的飞跃
糖果行业已进入市场成熟期，竞争日趋激烈，行业将加速洗
市场环境
随着经济的发展，国人的价值观念有所改变，尤其是消
费观念，在消费必要食物的情况下，也加大了对糖果等 休闲类食品的需求 美国3.1亿人口每年消费糖2680万吨，中国每年糖果消费 量仅仅略超过美国的一半，每人每年糖果消费量仅为欧 美、日、韩等国家的1/10，不及全球人均消费量的1/3 济的不断发展，会给未来市场带来巨大的机遇和发展潜 力
徐福记公众股东平均持仓成本分布（2006年上市至交易公告前） 平均持仓成本 成交量 价格区间（新币） （百万股） 0.4-1.0 1.0-2.0 2.0-3.0 91 955 20
第八章 跨国公司的跨国并购《跨国公司经营与管理》PPT课件
第八章 跨国公司的跨国并购
第一节 跨国并购概述
一、跨国并购的概念 二、跨国并购的分类
一、跨国并购的概念
跨国并购是涉及两个以上国家的企业间的合并 （Merger）和收购（Acquisition），是国际直 接投资的方式之一。
按照《2000年世界投资报告》第99页的解释，改变被兼 并企业或被收购企业的控制权，并有外国投资者介入的 东道国企业的私有化被算作跨国并购。
②并购与效率相关。收购活动并不必然意味着目标企业 的股票在市场上被低估或目标企业可以依靠自身的力量 来改善经营效率。
③并购与公司资本结构的选择行为相关。因为存在非 对称信息，资本结构最佳选择只能出现于：第一，企 业投资政策是通过资本结构选择行为向市场传输的； 第二，经理报酬与资本结构信号的真实性相关联。
2.信息理论
学者们持三种观点：①并购与市场信息传递相关；② 并购与效率相关；③并购与公司资本结构的选择行为 相关。
①并购与市场信息传递相关。在收购股权活动中，无论 并购成功与否，目标公司的股价总会呈现上涨的趋势。 其原因在于，收购股权的行为向市场传递了目标公司股 价被低估的信息，或者收购发盘使目标公司采取更有效 率的经营策略。
外商直接投资最多的一个国家； 西亚将热衷于大型石化项目合作（如表8－8）。
第三节 跨国并购的理论
一、并购赞成论 二、并购价值怀疑论
一、并购赞成论
1.效率理论 2.信息理论 3.代理成本理论
1.效率理论
效率理论认为，公司并购和资产再配置的其他形式，对 整个社会来说是有潜在收益的，这主要体现在大公司管 理层改进效率或形成协同效应上。
其它发达国家地位在上升。日本是主要购买者（如图8－ 8）；澳大利亚是主要出售者。
2.发展中经济体和转型期经济体正在成为 跨国并购的重要参与者
第一节 跨国并购概述
一、跨国并购的概念 二、跨国并购的分类
一、跨国并购的概念
跨国并购是涉及两个以上国家的企业间的合并 （Merger）和收购（Acquisition），是国际直 接投资的方式之一。
按照《2000年世界投资报告》第99页的解释，改变被兼 并企业或被收购企业的控制权，并有外国投资者介入的 东道国企业的私有化被算作跨国并购。
②并购与效率相关。收购活动并不必然意味着目标企业 的股票在市场上被低估或目标企业可以依靠自身的力量 来改善经营效率。
③并购与公司资本结构的选择行为相关。因为存在非 对称信息，资本结构最佳选择只能出现于：第一，企 业投资政策是通过资本结构选择行为向市场传输的； 第二，经理报酬与资本结构信号的真实性相关联。
2.信息理论
学者们持三种观点：①并购与市场信息传递相关；② 并购与效率相关；③并购与公司资本结构的选择行为 相关。
①并购与市场信息传递相关。在收购股权活动中，无论 并购成功与否，目标公司的股价总会呈现上涨的趋势。 其原因在于，收购股权的行为向市场传递了目标公司股 价被低估的信息，或者收购发盘使目标公司采取更有效 率的经营策略。
外商直接投资最多的一个国家； 西亚将热衷于大型石化项目合作（如表8－8）。
第三节 跨国并购的理论
一、并购赞成论 二、并购价值怀疑论
一、并购赞成论
1.效率理论 2.信息理论 3.代理成本理论
1.效率理论
效率理论认为，公司并购和资产再配置的其他形式，对 整个社会来说是有潜在收益的，这主要体现在大公司管 理层改进效率或形成协同效应上。
其它发达国家地位在上升。日本是主要购买者（如图8－ 8）；澳大利亚是主要出售者。
2.发展中经济体和转型期经济体正在成为 跨国并购的重要参与者
跨国并购的本质与动因PPT课件( 20页)
9
跨国并购动因
获取战略性资源 提升市场势力 扩张规模，实现规模经济 获取财务协同效应 目标企业价值被低估
Q比例=市场价 值/重置成本
2019/5/30
10
跨国并购过程管理
第一阶段：前期准备阶段
明确并购战略 对潜在并购对象进行初步调查 选择并购对象
第二阶段：并购阶段
隐默性
无形资源优 势双向转移
适配性
B国企业[并购目标公 司]的无形资源优势： 品牌、核心技术、国 际市场知识、本土化 分销体系等
并购后期整合
无形资源协同效应：
·技术扩散效应 ·品牌扩张效应 ·供应链整合效应 ·管理协同效应等
并购后期整合
图1 基于无形资源优势转移的跨国并购战略分析框架
2019/5/30
2019/5/30
14
跨国并购中的品牌资源整合
跨国并购
收购
是
是否利用其
否
树立 自主
品牌资源
品牌
租赁
统一 品牌
本土化 品牌
2019/5/30
15
在做出战略决策时应考虑哪些因素？
并购双方品牌的国际市场影响力 自身资源对名牌的支撑能力 双方企业文化及其源文化的差异大小 双方品牌定位的一致性
• 委托生产 • 国际工程承包 • 特许经营
• 独资新建 • 国际合资公司 • 跨国并购
2019/5/30
2
间接出口 直接出口 许可交易 特许经营 国际合资公司 跨国并购
小
对 外 投 资 额
承 担 风 险
潜控 在制 收力 益
大
2019/5/30
3
对外直接投资方式
跨国并购PPT课件
1
整体概况
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我国比较经典的跨国并购案例
1.联想并购IBM的PC业务，并取得成功。 2.吉利收购沃尔沃 3.达能并购哇哈哈案例 4.可口可乐并购汇源
5
联想收购IBM
2005年5月1日,联想正式宣布收购IBM-PC完成。根据最 终交易条款,联想以支付IBM 12.5亿美元为交易代价。交易完 成后,IBM拥有联想18.9%股权。此外,联想将承担来自IBM约 5亿美元的净负债。此时联想一跃成为世界第三大PC销售商。
然而并购成功并不是仅仅指我们成功的将目标企业收 入自己企业下，最重要的是，收入麾下让其发挥作用，实现 盈利。其实，联想并购IBM最大的风险是个人电脑业务在 IBM根本不赚钱，已经连续两年亏损了，发生并购的前一年 里面，IBM亏损了2亿多美元，这个亏损，联想可不好背。
2011年联想的名字出现在了《财富》世界500强名单上7。
（
吉
李 书
利 集 团
福
董 事
吉利并购
长 ）
沃尔沃
杰克·韦尔奇
斯
（ 沃
蒂 芬
尔 总沃 裁汽
CEO
·
雅
兼车 公
各 布
司 ）全
球
整件背景 1996年，娃哈哈与达能公司、香港百富勤公司共同出资建
立5家公司，生产以“娃哈哈”为商标的包括纯净水、八宝粥 等在内的产品。娃哈哈持股49%，百富勤和达能加起来占51%。
汇源董事长朱新礼的卖猪论也遭到了指责：我觉得企业确 确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。
整体概况
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我国比较经典的跨国并购案例
1.联想并购IBM的PC业务，并取得成功。 2.吉利收购沃尔沃 3.达能并购哇哈哈案例 4.可口可乐并购汇源
5
联想收购IBM
2005年5月1日,联想正式宣布收购IBM-PC完成。根据最 终交易条款,联想以支付IBM 12.5亿美元为交易代价。交易完 成后,IBM拥有联想18.9%股权。此外,联想将承担来自IBM约 5亿美元的净负债。此时联想一跃成为世界第三大PC销售商。
然而并购成功并不是仅仅指我们成功的将目标企业收 入自己企业下，最重要的是，收入麾下让其发挥作用，实现 盈利。其实，联想并购IBM最大的风险是个人电脑业务在 IBM根本不赚钱，已经连续两年亏损了，发生并购的前一年 里面，IBM亏损了2亿多美元，这个亏损，联想可不好背。
2011年联想的名字出现在了《财富》世界500强名单上7。
（
吉
李 书
利 集 团
福
董 事
吉利并购
长 ）
沃尔沃
杰克·韦尔奇
斯
（ 沃
蒂 芬
尔 总沃 裁汽
CEO
·
雅
兼车 公
各 布
司 ）全
球
整件背景 1996年，娃哈哈与达能公司、香港百富勤公司共同出资建
立5家公司，生产以“娃哈哈”为商标的包括纯净水、八宝粥 等在内的产品。娃哈哈持股49%，百富勤和达能加起来占51%。
汇源董事长朱新礼的卖猪论也遭到了指责：我觉得企业确 确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。
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课本内容（3）：
第三节 我国的外资并购
• 一、外资并购的概念 • 二、外资并购的历史沿革 • 三、外资并购的主要方式
• 1996年洛克希德公司以91亿美元收购洛拉尔公司 的大部分股份;
• 1997年美国最大的两家飞机制造公司波音与麦道 公司合并,涉及金额140亿美元; 美国业名列第四的 世界通信公司以370亿美元的巨额价格并购了名 列第二的微波通信公司,成为当时世界历史上金额 最高,规模最大的一次企业兼并;
理论的贡献
• 有助于解释直接投资的区位变迁
FDI
新建FDI （绿地投资）
跨国并购
在东道国新建 企业进行独资 或合资经营
跨国收购 跨国兼并
• 4、跨国并购的优缺点 优点
迅速进入东道国市场 并占有市场份额
可充分享有对外直接 投资的融资便利
降低了企业发展的 风险和成本
充分利用了 经验-成本曲线效应
缺点
短期内很难产生 新的生产能力
目标企业价值 评估问题
渠道：并购企业直接向目标企业投资或是通过 目标企业所在地的子公司进行并购
支付手段：现金、贷款、以股换股、发行债券
• 收购企业：一国企业；母国企业 • 目标企业：另一国企业；东道国企业
• 2、跨国并购的实质
• 通过企业并购，并购方获得了被并购企 业的控制权，并将被并购方纳入同一个 组织框架下，这样在企业家的行政协调 下，并购双方的各种资源包括无形资源 就能够得到重新配置，这种再配置的过 程是包括无形资源在内的各种资源在并 购双方之间的转移与扩散的过程，也是 产生各种协同效应的过程。
规模经济引起的 市场不完全
政策原因
垄断优势
专有技术
管理技能
品牌营销能力
规模经济优势
理论回答了两个问题
• 一是跨国公司为什么能够在国外生产？ • 二是跨国公司的能力来自哪里？
理论结论
• 跨国公司之所以有能力在陌生的国外从 事生产活动，是因为具备东道国企业所 不具备的某种垄断优势
• 这种垄断优势来源于市场的不完全性
• 1998年5月戴姆勒奔驰公司和克莱斯勒公司在伦 敦签署合并协议,这起合并涉及的市场金额高达 920亿美元,再次创历史最高记录,合并后的奔驰克莱斯勒公司年销售额达1330亿美元,这次并购的 规模巨大以至于很多并购交易的总额超过了很多 中小国家的国民生产总值,比如当年新加坡的国民
生产总值也只有830亿美元,印度尼西亚的国民 生产总值也只有770亿美元
B、理论的发展（1970年代——跨国公司诞生 的机制）
• 伯克利、卡森——内部化理论 • 邓宁——国际生产折衷理论
C、理论的进化（1980年代——“走出去” 以后如何开展跨国经营）
• 小岛清——边际产业扩张理论 • 波特——全球经营战略 • 巴特利特与格萨尔——跨国模式 D、理论的新潮流（1990年——至今） • 资源基础理论与跨国公司 • 多兹、威廉等——超国家经营论
• （一）垄断优势理论 • 由美国经济学家海默提出（1960年）
• 主要思想：市场的不完全竞争是跨国公 司进行外国直接投资的根本原因，而跨 国公司特有的垄断或寡占优势是其实现 对外直接投资利益的条件。
• 强调跨国公司所特有的知识产权优势
市场具有不完全性 产生的原因
产品市场不完全
生产要素市场 的不完全
• 弗农将其概括为三个阶段：创新阶段、成 熟阶段和标准化阶段
• 在产品创新阶段，知识密集型，企业会将 国内作为首先的生产地点。
• 在产品成熟阶段，技能密集型或资本密集 型，企业开始向其他发达国家直接投资， 以便维持或扩大其产品在国外的市场占有 率，FDI由此开始。
• 在产品标准化阶段，劳动密集型，企业将 在世界范围内努力寻找适当的产品生产区 位，以降低生产成本
二、跨国并购的动因
• 迅速进入新市场和增强市场力量 • 追求协同效应，提高效率 • 更好地发挥规模效应 • 培养核心竞争力 • 追求冗资出路 • 实现企业的战略目标
跨国公司理论的发展脉络
A、古典理论（1960年代——理论的开创）
• 海默——垄断优势论 • 弗农——产品生命周期理论 • 尼克伯格——寡占反映论
第四章 跨国并购
课本内容（1）：
第一节 跨国并购的基本内容
• 一、跨国并购的概念 • 二、跨国并购的性质 • 三、跨国并购的环境分析
课本内容（2）：
第二节 我国的海外并购
• 一、我国海外并购的发展历程 • 二、我国海外并购的主要问题 • 三、我国海外并购的风险 • 四、我国海外并购特别关注的问题
• 通过资源转移扩散，建立、巩固或在更 大范围内利用企业的无形资源。
• 3、跨国并购的特点 • 主要是指跨国收购而不是跨国兼并 • 并购原因多于国际因素有关 • 对市场影响的方式范围不同 • 属于外国直接投资的一种形式 • 跨国并购理论有别于一般并购理论 • 跨国并购比国内并购有更多的障碍，而
且实施更为复杂
并购后的整合问题
企业规模和选址问题
（二）跨国并购的分类
• 按跨国并购双方的行业关系 横向跨国并购 纵向跨国并购 混合跨国并购
• 按并购公司和目标公司是否接触 直接并购 间接并购
• 按目标公司是否是上市公司 私人公司并购 上市公司并购
（三）影响跨国并购的主 要因素
• ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ济全球化 • 技术进步 • 各国对FDI管理政策的调整 • 资本市场自由化的推动
理论的贡献
• 区分了直接投资和间接投资，首次正式 的提出了国际直接投资理论
理论的不足
• 无法完整解释发展中国家企业的对外直 接投资
• 垄断优势的跨国转移经常困难重重
• （二）产品生命周期理论 • 由美国哈佛大学教授弗农提出（1966年） • 产品的生命周期是指新产品从上市开始，
经历诞生、发展、衰退、消亡的过程。
补充阐述： 主要内容
• 一、跨国并购的概述 • 二、跨国并购的动因 • 三、跨国并购的环境 • 四、公司并购的价值评估 • 五、企业并购支付方式 • 六、跨国并购后的整合
一、跨国并购的概述
• （一）基本含义 • （二）分类 • （三）影响跨国并购的主要因素
（一）基本含义
• 1、一国企业为了某种目的，通过一定的渠道 和支付手段，购买另一国企业的股份或资产的 一部分或全部，从而对该国企业的经营管理活 动实施控制