《新编投资银行学》投资银行学
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• 欧洲
– 混业经营 – 商业银行居于主导地位
• 日本
– 以证券公司的形式存在 – 与银行和企业有紧密联系
Dr. Ouyang
13
第三节 投资银行的行业模式
• 投资银行的利润来源
– 证券承销 – 证券交易 – 财务咨询/兼并收购 – 资产管理 – 风险投资 – 项目融资
Dr. Ouyang
14
证券承销业务
8
投资银行与商业银行
• 直接融资与间接融资的差异
投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资
• 业务活动领域不同
投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货币市场
• 利润来源不同
投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存贷利 率差额
• 经营理念不同
投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念则比较稳健。
资本工具指回收期限长的债权或者股权投资，包括股票，中长期 国债，企业债券。
• 衍生品市场（Derivative Markets）
衍生工具包括期货，期权，互换协议等。
Dr. Ouyang
5
直接融资与间接融资
金融，即为资金的融通，主要有两种模式：
• 直接融资业务 金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金的供给者 获得资本。
Dr. Ouyang
21
杠杆收购
Dr. Ouyang
收购 股权
22
其他业务
• 资产管理(Asset Management)
– 发起设立投资基金 – 代管养老金计划 – 帮助企业建立并运营雇员退休计划
1935年
摩根银行和担保信托 银行合并
美国股灾“黑色星期四 ”
摩根银行同大通曼哈顿 银行合并成为美国第二 大银行
1959年 1986年
1987年
1997年 2000年
J. P. 摩根创立 摩根银行帮助英国政府 在美国发行一亿英镑国 债，购买战争物资
摩根斯坦利从摩根银行 分离出去
摩根斯坦利上市
摩根斯坦利兼并添惠公司 ，称摩根斯坦利添惠
交易 指令
Dr. Ouyang
电讯网络 成交
交易 指令
19
做市商
买入证券
买入证券
Dr. Ouyang
买入证券
卖出证券 卖出证券 卖出证券
20
兼并收购业务
• 杠杆收购(Leveraged Buy Out) • 经理层收购(Management Buy Out) • 投资银行的作用
– 选择收购对象 – 协助制定收购计划 – 帮助筹集收购资金（发行次级证券） – 提供过桥贷款 – 提供抵御收购的建议
Dr. Ouyang
4
金融市场
金融市场按照金融工具（financial instrument）可分为：
• 货币市场 （Money Markets）
货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商业 票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。
• 资本市场（Capital Markets）
• 交易所市场 • 场外交易市场
区别于交易所市场，由电讯网络组成
• 证券经纪人
代理客户进行证券交易，收取佣金
• 证券自营业务
买卖证券，赚取差价
• 做市商制度
买卖证券，创造市场
Dr. Ouyang
17
证券交易所市场
交易 指令
交易 指令
Dr. Ouyang
交易所大厅 成交
交易 指令
交易 指令
18
场外交易市场
投资银行学
何小锋 欧阳良宜
Dr. Ouyang
1
课程安排
• 投资银行学概论 • 全球金融市场 • 企业上市与股票承销 • 企业估值理论 • 证券交易 • 证券投资基金 • 产业投资基金 • 项目融资 • 企业重组 • 资产证券化 • 投资银行的管理与监管
Dr. Ouyang
2
第一章 投资银行学概论
• 间接融资业务 金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得资本，然 后再投资企业
Dr. Ouyang
6
直接融资
个人投资者 资金
机构投资者 资金
咨询服务 承销服务
海外投资者 资金
金融中介
企业
Dr. Ouyang
7
间接融资
个人投资者 资金
机构投资Байду номын сангаас 资金
商业银行 贷款
企业
海外投资者 资金
Dr. Ouyang
• 1999年金融服务现代化法案
美国在1999取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进入 彼此的业务领域。
Dr. Ouyang
10
故事：J. P. 摩根
J. P. 摩根银行两次牵 头挽救美国金融危机
19世纪末
1861年 1914-1919年
美国爆发金融危机， 1929-1933年
进入大萧条时代
What makes an investment banker?
Dr. Ouyang
3
第一节 投资银行的含义
• I.什么是投资银行？
– 投资银行业者 – 投资银行业 – 投资银行业务 – 投资银行学
• II.投资银行业务范围
– 所有金融市场业务？ – 资本市场业务？ – 证券承销，交易和兼并收购？ – 只有承销？
• 监管机制不同
Dr. Ouyang
9
第二节 投资银行的发展
• 混业经营时代
早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投资 银行业务，比如美国的JP Morgan和英国的巴林银行。
• 1929－1933年美国大萧条
大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止投 资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行而存 在。
Dr. Ouyang
11
不同年代的投资银行
• 作为商业银行附属物的投资银行
– 承销业务
• 独立的投资银行
– 承销业务 – 证券经纪及自营业务 – 兼并收购
• 现代投资银行
– 承销，证券经纪及自营业务，兼并收购 – 风险投资 – 为客户提供贷款
Dr. Ouyang
12
美国以外的投资银行
• 中国
– 证券公司 – 信托投资公司 – 基金管理公司
证券
债权/股权关系 证券
债权/股权关系
Dr. Ouyang
15
证券承销业务
• 方式
– 包销(Firm Commitment) – 代销(Best Efforts)
• 职责
– 为发行人提供发行建议 – 以自身资信提升投资者对证券的信心 – 销售证券 – 稳定证券价格
Dr. Ouyang
16
证券经纪和交易业务
• 投资银行的含义
What is Investment Banking?
• 投资银行的产生与演变
Commercial Bank and Investment Bank
• 投资银行的行业模式
What are the businesses of Investment Banking?
• 投资银行的创新性，专业性与道德性
– 混业经营 – 商业银行居于主导地位
• 日本
– 以证券公司的形式存在 – 与银行和企业有紧密联系
Dr. Ouyang
13
第三节 投资银行的行业模式
• 投资银行的利润来源
– 证券承销 – 证券交易 – 财务咨询/兼并收购 – 资产管理 – 风险投资 – 项目融资
Dr. Ouyang
14
证券承销业务
8
投资银行与商业银行
• 直接融资与间接融资的差异
投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资
• 业务活动领域不同
投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货币市场
• 利润来源不同
投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存贷利 率差额
• 经营理念不同
投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念则比较稳健。
资本工具指回收期限长的债权或者股权投资，包括股票，中长期 国债，企业债券。
• 衍生品市场（Derivative Markets）
衍生工具包括期货，期权，互换协议等。
Dr. Ouyang
5
直接融资与间接融资
金融，即为资金的融通，主要有两种模式：
• 直接融资业务 金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金的供给者 获得资本。
Dr. Ouyang
21
杠杆收购
Dr. Ouyang
收购 股权
22
其他业务
• 资产管理(Asset Management)
– 发起设立投资基金 – 代管养老金计划 – 帮助企业建立并运营雇员退休计划
1935年
摩根银行和担保信托 银行合并
美国股灾“黑色星期四 ”
摩根银行同大通曼哈顿 银行合并成为美国第二 大银行
1959年 1986年
1987年
1997年 2000年
J. P. 摩根创立 摩根银行帮助英国政府 在美国发行一亿英镑国 债，购买战争物资
摩根斯坦利从摩根银行 分离出去
摩根斯坦利上市
摩根斯坦利兼并添惠公司 ，称摩根斯坦利添惠
交易 指令
Dr. Ouyang
电讯网络 成交
交易 指令
19
做市商
买入证券
买入证券
Dr. Ouyang
买入证券
卖出证券 卖出证券 卖出证券
20
兼并收购业务
• 杠杆收购(Leveraged Buy Out) • 经理层收购(Management Buy Out) • 投资银行的作用
– 选择收购对象 – 协助制定收购计划 – 帮助筹集收购资金（发行次级证券） – 提供过桥贷款 – 提供抵御收购的建议
Dr. Ouyang
4
金融市场
金融市场按照金融工具（financial instrument）可分为：
• 货币市场 （Money Markets）
货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商业 票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。
• 资本市场（Capital Markets）
• 交易所市场 • 场外交易市场
区别于交易所市场，由电讯网络组成
• 证券经纪人
代理客户进行证券交易，收取佣金
• 证券自营业务
买卖证券，赚取差价
• 做市商制度
买卖证券，创造市场
Dr. Ouyang
17
证券交易所市场
交易 指令
交易 指令
Dr. Ouyang
交易所大厅 成交
交易 指令
交易 指令
18
场外交易市场
投资银行学
何小锋 欧阳良宜
Dr. Ouyang
1
课程安排
• 投资银行学概论 • 全球金融市场 • 企业上市与股票承销 • 企业估值理论 • 证券交易 • 证券投资基金 • 产业投资基金 • 项目融资 • 企业重组 • 资产证券化 • 投资银行的管理与监管
Dr. Ouyang
2
第一章 投资银行学概论
• 间接融资业务 金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得资本，然 后再投资企业
Dr. Ouyang
6
直接融资
个人投资者 资金
机构投资者 资金
咨询服务 承销服务
海外投资者 资金
金融中介
企业
Dr. Ouyang
7
间接融资
个人投资者 资金
机构投资Байду номын сангаас 资金
商业银行 贷款
企业
海外投资者 资金
Dr. Ouyang
• 1999年金融服务现代化法案
美国在1999取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进入 彼此的业务领域。
Dr. Ouyang
10
故事：J. P. 摩根
J. P. 摩根银行两次牵 头挽救美国金融危机
19世纪末
1861年 1914-1919年
美国爆发金融危机， 1929-1933年
进入大萧条时代
What makes an investment banker?
Dr. Ouyang
3
第一节 投资银行的含义
• I.什么是投资银行？
– 投资银行业者 – 投资银行业 – 投资银行业务 – 投资银行学
• II.投资银行业务范围
– 所有金融市场业务？ – 资本市场业务？ – 证券承销，交易和兼并收购？ – 只有承销？
• 监管机制不同
Dr. Ouyang
9
第二节 投资银行的发展
• 混业经营时代
早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投资 银行业务，比如美国的JP Morgan和英国的巴林银行。
• 1929－1933年美国大萧条
大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止投 资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行而存 在。
Dr. Ouyang
11
不同年代的投资银行
• 作为商业银行附属物的投资银行
– 承销业务
• 独立的投资银行
– 承销业务 – 证券经纪及自营业务 – 兼并收购
• 现代投资银行
– 承销，证券经纪及自营业务，兼并收购 – 风险投资 – 为客户提供贷款
Dr. Ouyang
12
美国以外的投资银行
• 中国
– 证券公司 – 信托投资公司 – 基金管理公司
证券
债权/股权关系 证券
债权/股权关系
Dr. Ouyang
15
证券承销业务
• 方式
– 包销(Firm Commitment) – 代销(Best Efforts)
• 职责
– 为发行人提供发行建议 – 以自身资信提升投资者对证券的信心 – 销售证券 – 稳定证券价格
Dr. Ouyang
16
证券经纪和交易业务
• 投资银行的含义
What is Investment Banking?
• 投资银行的产生与演变
Commercial Bank and Investment Bank
• 投资银行的行业模式
What are the businesses of Investment Banking?
• 投资银行的创新性，专业性与道德性