金融资产与价格
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原理6.1
现代投资组合理论认为，个别风险可以通过分散投资来消除， 系统风险无法通过分散投资消除，组合投资分散风险并非完 全有效。
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◆时间维度与风险维度的配置
◇从实际操作过程看，资产在时间维度的配置很难与其在风险 维度的配置截然分开。 ◇举例说明，投资者可选择的资产如表6-2所示，我们可以计算
式为， rp n wi ri i1 rp 为组合投资的期望收益率 wi 是第i种资产所占的比重 ri 是第i种资产的期望收益率 中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
△组合风险是所有资产标准差的协方差：
n
n
p
wi2
2 i
2
wiw j i j ij
w
2j
2 j
i 1
0i jn
◇法律性是金融工具的首要特征。 ◇流动性指金融工具的变现能力或交易对冲能力。 ◇收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。 ◇风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失 的不确定性。
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◆金融工具分类标准与特点
◇货币金融统计角度的分类标准与特点： 国际货币基金组织（IMF）发布的《货币与金融统计手
册2000》中对金融工具的分类提供了一个粗略框架，采用 了流动性分类标志，将同一流动性特征的金融工具划分在一 个层次，一共有八个层次。 ◇金融市场投资者交易角度的分类标准与特点：
可以将金融工具大体分为债权类、股权类、衍生类和 合成类四大类金融工具。
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第一节 金融工具与金融资产
二、金融资产
r为收益率，C为资产的现金流收入，如利息、股 息等，P0为资产的期初价格，P1为资产的期末价格。
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
△投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加
权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。计算公式
为：
n百度文库
r pi ri
i 1
为r 期望收益率，ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种投资
收益率出现的概率。
△风险：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度 ，用
标准差统计值表示：
n
(ri r)2 pi
i 1
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
案例
风险与收益的关系可以用两者的弹性系数（coefficient of
variation，CV）表示： CV
rAvg
A、B两只股票的风险-收益比分别为：
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◆金融资产风险与收益的关系
风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资者 角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与期 望投资收益率的偏离程度。
◇非资产组合投资的收益与风险 △简化的金融资产收益率计算公式为：
r C ( P1 P0 ) P0
金融学
模块二 第5单元 金融资产与价格
中 央财 经 大 学
本单元主要内容
第一节 金融工具与金融资产 第二节 金融资产的价格 第三节 金融资产定价 第四节 金融资产价格与利率、汇率的关系
中 央财 经 大 学
本单元需要识记的基本概念
金融工具 套利定价 资产收益 资产价格 有效市场假说 无套利均衡机制 衍生类金融工具
金融资产 金融风险 资产配置 内在价值 资本资产定价 股权类金融工具 合成类金融工具
金融工程 系统风险 效益边界 非系统风险 市盈率与市净率 债权类金融工具
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第一节 金融工具与金融资产
一、金融工具
◆金融工具的概念
◇经济主体之间签订的金融契约或合同，是金融市场交 易的工具。
◆金融工具的特征
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第一节 金融工具与金融资产
三、金融资产的风险与收益
◆金融资产的风险
◇金融资产风险类型： 信用风险、市场风险、流动性风险、 操作风险、法律风险、 政策风险、 道德风险等
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◇系统性和非系统风险： △非系统性风险（Unsystematic Risk）：是指通过增加资产持
出各资产的收益与风险，并画出收益风-险曲线，如图6-1：
有的种类能够相互抵消掉的风险，也称个别风险。投资中 讲究“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”就是规避非系统风 险的最朴素的表述。
△系统性风险（Systematic Risk）：无法通过资产组合规避 的，对整个市场都有单向性总体影响的风险。
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第一节 金融工具与金融资产
◆金融资产的收益
◇金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者 带来的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流 收益与资本利得。债券、股票、基金三种金融工具的 投资收益率的一般分为名义收益率、当期收益率和到 期收益率。 （教材第五章第二节已介绍)以下通过例题回顾。
12.34% CVA 11.75% 1.05
CVB 8.66% 1.02 8.50%
从投资角度讲，A股票的单位收益风险比较高，B股票的单
位收益风险比较低，对于风险厌恶者而言，B股票是比较理
想的选择。
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第一节 金融工具与金融资产
◇资产组合投资的风险与收益 △组合收益率：是所有组合资产期望收益率的加权平均 值，权数是各资产在组合总资产中所占的比重，计算公
j1
p 表示组合投资的风险度，
ij 是各种资产的协方差，表示第j种资产收益率与第i种资
产收益率的相关系数。
△组合投资风险与收益的关系为： 表示组合单位收益承受的风险。
CV p
rp
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第一节 金融工具与金融资产
四、金融资产的配置与组合
◆现代资产组合理论
◇现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory），也称 证券投资组合理论，是针对化解投资风险的可能性而创 立的资产定价理论体系。
◆金融资产的概念与要素
◇金融资产（Financial Asset），指那些具有价值并能给 持有人带来现金流收益的金融工具。
△在金融市场上，金融资产价值的大小是由其能够给 持有者带来的未来收入现金流的大小和可能性高低 决定的
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第一节 金融工具与金融资产
◇金融资产一般包括五个基本要素： △金融资产的发售人 △金融资产的价格 △金融资产的期限 △金融资产的收益 △金融资产标价货币
现代投资组合理论认为，个别风险可以通过分散投资来消除， 系统风险无法通过分散投资消除，组合投资分散风险并非完 全有效。
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第一节 金融工具与金融资产
◆时间维度与风险维度的配置
◇从实际操作过程看，资产在时间维度的配置很难与其在风险 维度的配置截然分开。 ◇举例说明，投资者可选择的资产如表6-2所示，我们可以计算
式为， rp n wi ri i1 rp 为组合投资的期望收益率 wi 是第i种资产所占的比重 ri 是第i种资产的期望收益率 中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
△组合风险是所有资产标准差的协方差：
n
n
p
wi2
2 i
2
wiw j i j ij
w
2j
2 j
i 1
0i jn
◇法律性是金融工具的首要特征。 ◇流动性指金融工具的变现能力或交易对冲能力。 ◇收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。 ◇风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失 的不确定性。
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第一节 金融工具与金融资产
◆金融工具分类标准与特点
◇货币金融统计角度的分类标准与特点： 国际货币基金组织（IMF）发布的《货币与金融统计手
册2000》中对金融工具的分类提供了一个粗略框架，采用 了流动性分类标志，将同一流动性特征的金融工具划分在一 个层次，一共有八个层次。 ◇金融市场投资者交易角度的分类标准与特点：
可以将金融工具大体分为债权类、股权类、衍生类和 合成类四大类金融工具。
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第一节 金融工具与金融资产
二、金融资产
r为收益率，C为资产的现金流收入，如利息、股 息等，P0为资产的期初价格，P1为资产的期末价格。
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第一节 金融工具与金融资产
△投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加
权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。计算公式
为：
n百度文库
r pi ri
i 1
为r 期望收益率，ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种投资
收益率出现的概率。
△风险：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度 ，用
标准差统计值表示：
n
(ri r)2 pi
i 1
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
案例
风险与收益的关系可以用两者的弹性系数（coefficient of
variation，CV）表示： CV
rAvg
A、B两只股票的风险-收益比分别为：
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◆金融资产风险与收益的关系
风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资者 角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与期 望投资收益率的偏离程度。
◇非资产组合投资的收益与风险 △简化的金融资产收益率计算公式为：
r C ( P1 P0 ) P0
金融学
模块二 第5单元 金融资产与价格
中 央财 经 大 学
本单元主要内容
第一节 金融工具与金融资产 第二节 金融资产的价格 第三节 金融资产定价 第四节 金融资产价格与利率、汇率的关系
中 央财 经 大 学
本单元需要识记的基本概念
金融工具 套利定价 资产收益 资产价格 有效市场假说 无套利均衡机制 衍生类金融工具
金融资产 金融风险 资产配置 内在价值 资本资产定价 股权类金融工具 合成类金融工具
金融工程 系统风险 效益边界 非系统风险 市盈率与市净率 债权类金融工具
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
一、金融工具
◆金融工具的概念
◇经济主体之间签订的金融契约或合同，是金融市场交 易的工具。
◆金融工具的特征
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
三、金融资产的风险与收益
◆金融资产的风险
◇金融资产风险类型： 信用风险、市场风险、流动性风险、 操作风险、法律风险、 政策风险、 道德风险等
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◇系统性和非系统风险： △非系统性风险（Unsystematic Risk）：是指通过增加资产持
出各资产的收益与风险，并画出收益风-险曲线，如图6-1：
有的种类能够相互抵消掉的风险，也称个别风险。投资中 讲究“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”就是规避非系统风 险的最朴素的表述。
△系统性风险（Systematic Risk）：无法通过资产组合规避 的，对整个市场都有单向性总体影响的风险。
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◆金融资产的收益
◇金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者 带来的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流 收益与资本利得。债券、股票、基金三种金融工具的 投资收益率的一般分为名义收益率、当期收益率和到 期收益率。 （教材第五章第二节已介绍)以下通过例题回顾。
12.34% CVA 11.75% 1.05
CVB 8.66% 1.02 8.50%
从投资角度讲，A股票的单位收益风险比较高，B股票的单
位收益风险比较低，对于风险厌恶者而言，B股票是比较理
想的选择。
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◇资产组合投资的风险与收益 △组合收益率：是所有组合资产期望收益率的加权平均 值，权数是各资产在组合总资产中所占的比重，计算公
j1
p 表示组合投资的风险度，
ij 是各种资产的协方差，表示第j种资产收益率与第i种资
产收益率的相关系数。
△组合投资风险与收益的关系为： 表示组合单位收益承受的风险。
CV p
rp
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
四、金融资产的配置与组合
◆现代资产组合理论
◇现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory），也称 证券投资组合理论，是针对化解投资风险的可能性而创 立的资产定价理论体系。
◆金融资产的概念与要素
◇金融资产（Financial Asset），指那些具有价值并能给 持有人带来现金流收益的金融工具。
△在金融市场上，金融资产价值的大小是由其能够给 持有者带来的未来收入现金流的大小和可能性高低 决定的
中 央财 经 大 学
第一节 金融工具与金融资产
◇金融资产一般包括五个基本要素： △金融资产的发售人 △金融资产的价格 △金融资产的期限 △金融资产的收益 △金融资产标价货币