第九章 期权估价-期权的内在价值和时间溢价

2015年注册会计师资格考试内部资料

财务成本管理

第九章　期权估价

知识点：期权的内在价值和时间溢价● 详细描述：

期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。 期权价值＝内在价值＋时间溢价

1.期权的内在价值

期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。 看涨期权内在价值＝Max（现行市价－执行价格，0）

看跌期权内在价值＝Max（执行价格－现行市价，0）

通过对比现行价格和执行价格，来判断看涨期权和看跌期权处于何种状态。

【提示】

（1）内在价值最低为0。

（2）内在价值不同于到期日价值。期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。

（3）如果期权内在价值为0，期权价值也为0吗？

2.期权的时间溢价

期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。 时间溢价＝期权价值－内在价值 看涨期权

看跌期权现行价格＞执行价格实值状态（实值期权

）

虚值状态（虚值期权）现行价格＝执行价格平值状态（平价期权

）

平值状态（平价期权）现行价格＜执行价格虚值状态（虚值期权

）

实值状态（实值期权）

在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。

例题：

1.下列表述中不正确的是（）。

A.投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值

B.市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速

C.股票的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率

D.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值

正确答案：D

解析：本题的考点是市场价值与内在价值的关系。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以选项A、B是正确的表述；股东投资股票的收益包括两部分，一部分是股利，另一部分是买卖价差，即资本利得，所以股东的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率，选项C是正确的表述；资本利得是指买卖价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，选项D是错误表述。

2.某看跌期权标的资产现于（）。行市价为20元，执行价格为25元，则该期

权处于（）。

A.实值状态

B.虚值状态

C.平值状态

D.不确定状态

正确答案：A

解析：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（或溢价期权)。

3.甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的

看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是

（）元。

A.1

B.4

C.5

D.0

正确答案：D

解析：期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0元。

4.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，（）。

A.该期权处于虚值状态

B.该期权当前价值为零

C.该期权处于实值状态

D.该期权价值为零

正确答案：A

解析：对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其内在价值为零，但仍有“时间溢价”，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零。

5.下列有关期权时间溢价的表述不正确的是（）。

A.期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值

B.在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，美式期权的时间溢价越大

C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值

D.时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大

正确答案：D

解析：时间溢价是“波动的价值”，时间越长出现波动的可能性越大，时间溢价越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续的越长，货币的时间价值越大。

6.下列有关期权内在价值的表述不正确的是（）。

A.期权价值=内在价值+时间溢价

B.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低

C.期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低

D.如果现在已经到期，则内在价值与到期H价值相同

正确答案：C

解析：内在价值不同于到期日价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低；期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。

7.下列有关表述中正确的有（）。

A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失

B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格

C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升

D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值

正确答案：B,C

解析：应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收入为期权价格，损失不确定，所以选项A错误；看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，所以选项D错误。

8.下列关于时间溢价的表述，正确的有（）…

A.时间溢价是时间“延续的价值”

B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念

C.时间溢价是"波动的价值”

D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零

正确答案：C,D

解析：时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大，而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大，选项A错误；时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，选项B错误。