第九章 期权估价-期权的内在价值和时间溢价
2020年注册会计师《财务成本管理》试题及答案解析(卷一)
2020年注册会计师《财务成本管理》试题及答案解析（卷一）一、单项选择题1、（2020年）下列各项中，属于资本市场工具的是（）。
A.商业票据B.短期国债C.长期公司债券D.大额可转让定期存单正确答案：C此题被做次数：14864次，正确率为94.67%，易错项为B答案解析资本市场指的是期限在1年以上的金融工具交易市场。
资本市场的工具包括股票、长期公司债券、长期政府债券和银行长期贷款合同等。
选项C是答案。
选项ABD属于货币市场工具。
考察知识点金融市场的类型2、（2020年）一项投资组合由两项资产构成。
下列关于两项资产的期望收益率、相关系数与投资组合风险分散效应的说法中，正确的是（）。
A.相关系数等于－1时，才有风险分散效应B.相关系数等于1时，不能分散风险C.相关系数大小不影响风险分散效应D.相关系数等于0时，风险分散效应最强正确答案：B此题被做次数：18094次，正确率为95.18%，易错项为A答案解析相关系数＝1时，两项资产完全正相关，不能分散风险，选项B正确。
相关系数的取值范围为[－1，＋1]，相关系数小于1，就具有风险分散效应，当相关系数＝－1时，风险分散效应最强。
因此选项ACD不正确。
考察知识点两种证券组合的风险3、（2020年）甲公司采用债券收益率风险调整模型估计股权资本成本，税前债券资本成本8%，股权相对债权风险溢价6%，企业所得税税率25%。
甲公司的股权资本成本是（）。
A.8%B.6%C.12%D.14%正确答案：C此题被做次数：21355次，正确率为96.44%，易错项为D答案解析股权资本成本＝税后债券资本成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价＝8% ×（1－25%）＋6%＝12%。
考察知识点普通股资本成本的估计-债券收益率风险调整模型4、（2020年）某两年期债券，面值1000元，票面年利率8%，每半年付息一次，到期还本。
假设有效年折现率是8.16%，该债券刚刚支付过上期利息，目前其价值是（）元。
期权定价方法综述
期权定价方法综述期权定价方法综述期权是金融市场中一种重要的金融衍生品，它给予购买者在未来特定时间以特定价格购买或卖出某个标的资产的权利，而不具有强制性。
为了确定一个合理的期权价格，各种期权定价方法应运而生。
本文将对期权定价方法进行综述，并介绍其中几种经典的方法。
1. 期权定价的基本原理期权定价方法的起点是基于期权的内在价值、时间价值和风险溢价。
内在价值指的是期权当前的实际价值，即权利金与标的资产价格之间的差额；而时间价值是指未来时间期权可能产生的价值，因为期权有一定的时间延迟；风险溢价是指市场参与者对未来不确定性风险的补偿。
期权定价方法的目标是确定期权价格，使期权价值与其内在价值、时间价值和风险溢价相匹配。
2. 期权定价方法的分类2.1. 传统期权定价方法传统期权定价方法包括二项式模型、几何布朗运动模型和风险中性定价模型。
二项式模型基于离散时间和离散状态，适用于欧式期权定价。
几何布朗运动模型基于连续时间和连续状态，并假设标的资产价格服从几何布朗运动，适用于欧式和美式期权定价。
风险中性定价模型则基于市场风险中性的假设，将期权价格视为资产组合的风险中性价格，适用于欧式期权定价。
2.2. 数值模拟方法数值模拟方法包括蒙特卡洛模拟和蒙特卡洛树模拟。
蒙特卡洛模拟通过生成大量随机数模拟资产价格的演化，并计算期权价格的期望值，适用于各种类型的期权定价。
蒙特卡洛树模拟将二项式模型和蒙特卡洛模拟相结合，通过生成蒙特卡洛树模拟资产价格的演化，计算期权价格的期望值，适用于欧式和美式期权定价。
2.3. 波动率传播方法波动率传播方法包括BS模型、GARCH模型和SV模型。
BS模型基于标准布朗运动模型，假设标的资产价格服从几何布朗运动，并计算期权价格的解析解，适用于欧式期权定价。
GARCH模型和SV模型通过建立对资产价格波动率的模型，计算出期权价格的解析解，适用于欧式期权定价。
3. 期权定价方法的比较3.1. 传统期权定价方法相对简单，计算速度较快，适用于欧式期权定价，但对于复杂期权和美式期权可能不适用。
期权估价要点
期权估价的要点期权估价涉及到很多参数，但这些参数有时候在不同模型中代表着不同的涵义。
如果在学习中对公式死记硬背或者说一知半解，你最终都会在考试中出现一些差错。
或许你不会出现差错，这样的原因有三：第一就是出题老师不想你出错，直接告知你已知条件，第二就是你家祖坟冒青烟，祖宗显灵了，第三就是你突然大彻大悟，成了先知。
1、期权估价中的t期权估价中涉及到t，也就是时间。
t仍然是t，但相关模型中的t概念却存在本质的不同。
1.1 B-S模型中的t是期权到期日前的时间。
期权3年到期，那么该期权到期日前存在的时间就是3年，t=3；如果一个期权2年9个月到期，那么该期权到期日前存在的时间就是2年9个月，t=2.75。
实物期权中的扩张期权就是运用这个原理。
比如，某公司目前投资了一个项目，进行了第一期投资，该投资使第二期投资5年后得以上马。
如果考虑到期权，这里的t=5。
1.2 二叉树模型中的t是期权每期所包含的时间，此处的t是年概念。
二叉树实际上是计算期权价值的一种技术手段，在该技术手段中，t是期权每期包含的时间，也是每两期之间间隔的时间。
比如期权分6期，每期2个月。
当第一期持续2个月后，第二期开始，这里的t就是两个月，也就是1/6年，因此t=1/6。
下面再举几个特殊例子，以明白t的概念。
例1：一个期权分为4期，每3个月一期，也就是1/4年，此时t=1/4=0.25。
例2：一个期权分为8期，那么每期就是8/12年，即2/3年，此时t=2/3=0.6667。
例3：一个期权8个月到期，每半个月一期，那么该期权共16期。
这16期、到期时间为8个月的期权，每期是多长时间呢？由于每期是半个月，那么每期的时间就是0.5/12=1/24年，因此t=1/24。
例4：如果一个期权3个月到期，每天作为一期，此时每期就是1/365年，t=1/365。
1.3 在风险中性原理中，期权每期持续的时间就是t，此时的t跟二叉树模型一样。
尽管如此，但需要对风险中性原理中的无风险利率r c进行分析。
期权定价的基本原理及方法
一个简单套利的例子
• 对一个欧式买权，假设 c=3 S0 = 20 T=1 r = 10% K = 18 D=0 • 这个期权的定价是否存在套利机会呢?
为了说明这个问题，我们可以构造如下简单的组合： 卖出一份股票，然后买入一份买权，多余的资金买入相同期限的无风险债券。 该组合初始投入为零。
买权到期时组合的收益情况: 若,ST K 执行期权，获得一份股票，该组合的收益为 Pay off=(S0 c) * (1 r) K (20 3) * (1 0.1) 18 0.7 若，ST K 不执行期权，通过市场买入一份股票，该组合的收益为 Pay off=(S0 c) * (1 r) ST (20 3) * (1 0.1) 18 0.7 因此，无论股价朝哪个方向运行，我们的策略都可以获得大于0. 元的利润。 7 所以这个期权的定价明显偏低。
11 12 13
期权价格 期权价格
买权价格
0 5
10
5
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 19 18 17 16 15
期权内在价值 利率增加后的价格 红利率增加后的价格
14
利率对买权价值的影响
红利对买权价值的影响
2年期期权价格 期权内在价值 5年期期权价格
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
期权价格
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
期权内在价值 波动率增加后的价格
期限对买权价值的影响
波动率对卖权价值的影响
买权价格
10 15 20 25 10 15 20 25 0
御手洗CPA财管笔记
第一章财务管理概述1.股东财富最大化= 股东权益市场增加值最大化2.机会成本→自利行为原则沉没成本→净增效益原则3.资本结构决策是最重要的决策。
4.最佳指标：每股市价5.6.金融市场的基本功能：资金融通功能、风险分配功能。
（价格发现和调节经济是附带功能）第二章财务报表分析1.营运资本配置率= 营运资本/流动资产2.营运周期= 存货周转天数+ 应收账款周转天数3.降低短期偿债能力的表外因素：与担保有关的或有负债；经营租赁合同汇总的承诺付款；建造合同的分阶段付款。
4.与产权比率相比较，资产负债率侧重点在于“揭示了债务偿付安全性的物质保障程度”。
5.税后利息率= 税后利息费用/平均净负债= 税后利息费用/（平均净经营资产–税后经营利润）6.存货周转率= 存货销货成本/平均存货余额7.只有净经营资产净利率大于税后利息率，提高负债比重，权益净利率才会提高。
8.净利润= 经营损益+金融损益= （息税前利润–利息费用）×（1 –税率）9.利息保障倍数→获利能力、长期偿债能力10.因素分析法：关联性、顺序性、连环性、假定性。
11.长期资本负债率= 非流动负债/（非流动负责+股东权益）12.速动比率= （流动资产–存货–一年内到期的非流动资产–其他流动资产）/流动负债13.应收账款周转次数= 收入/（平均应收账款+平均应收票据）第三章长期计划与财务预测1.2.经财务杠杆= 净负债/股东权益= （有息负债–金融资产）/股东权益内部融资只增加经营负债，不增加有息负债。
3.若外部融资销售增长比为负数（表明有余资），则实际增长率小于内含增长率。
（内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，上有力量没有用上，因而低于内含增长率。
）4.权益净利率是杜邦分析体系的核心指标，单纯的销售增长无益于投入产出效率。
5.实体现金流量 = 税后经营净利润 - （净负债增加+所有者权益增加）=经营活动现金流量–经营资产总投资6.利用增发的新股有个条件：增加的资本报酬不超过资本成本。
金融衍生工具_课程习题答案(2)
资料范本本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载金融衍生工具_课程习题答案(2)地点：__________________时间：__________________说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
注会财管·课后作业·第九章
第九章期权估价一、单项选择题1.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述不正确的是（）。
A.随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大C.股价的波动率增加会使期权价值增加D.看涨期权价值与预期红利大小成正向变动，而看跌期权与预期红利大小成反向变动2.布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设不包括（）。
A.在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配B.任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金C.看涨期权可以在到期日之前执行D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走3.下列属于股票加空头看涨期权组合的是（）。
A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲4.假设影响期权价值的其他因素不变，则（）。
A.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降B.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值下降C.股票价格上升时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升D.股票价格下降时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降5.下列有关表述中正确的是（）。
A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而下降D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值6.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。
A.净损失不确定B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格D.净收益潜力巨大7.下列表述中不正确的是（）。
A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D. 美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大8.某股票的现行价格为100元，看涨期权的执行价格为95元，期权价格为5元，则该期权的时间溢价为（）元。
[财经类试卷]期权估价练习试卷1及答案与解析11
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期权估价练习试卷1及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1 下列关于期权的表述中，正确的是( )。
（A）期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割（B）期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价（C）期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订舍约时不需要向对方支付任何费用（D）期权持有人有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权2 假设某公司股票目前的市场价格为20元。
半年后股价有两种可能：上升33．33％或者降低25％。
现有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为23元，到期时间为6个月，则套期保值比率为( )。
（A）0.31（B）0.38（C）0．46（D）0．573 假设ABC公司的股票现在的市价为40元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为45元，到期时间6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升20％，或者降低16．67％。
无风险利率为每年8％。
则上行概率为( )。
（A）67．27％（B）56．37％（C）92．13％（D）73．54％4 欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为20元，12个月后到期，看跌期权的价格为0．6元，看涨期权的价格为0．72元，若无风险年利率为4．17％，则股票的现行价格为( )。
（A）20．52元（B）19．08元（C）19．32元（D）20元5 下列关于欧式看涨期权的表述中，不正确的是( )。
（A）随着时间的延长，期权价格增加（B）执行价格越高，期权价格越低（C）股票价格越高，期权价格越高（D）在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低6 下列期权中，不属于实物期权的是( )。
（A）金融期权（B）扩张期权（C）时机选择期权（D）放弃期权7 假设A：BC公司的股票现在的市价为60元。
期权的定价基本理论及特性
期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。
期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。
以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。
内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。
时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。
2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。
波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。
3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。
购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。
4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。
到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。
到期时间到达后，期权将失去其价值。
5. 利率：利率对期权的价格也有影响。
高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。
6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。
购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。
相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。
7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。
看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。
总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。
同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。
对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。
期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。
下面将进一步探讨期权定价的相关内容。
期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
期权定价公式
期权定价公式期权定价公式是：期权价格=内在价值+时间价值。
期权定价模型，由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。
该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关。
模型表明，期权价格的决定非常复杂，合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等都会影响期权价格。
期权是购买方支付一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买或卖一定数量的基础商品的选择权。
期权价格是期权合约中唯一随市场供求变化而改变的变量，其高低直接影响到买卖双方的盈亏状况，是期权交易的核心问题。
在国际衍生金融市场的形成发展过程中，期权的合理定价是困扰投资者的一大难题。
随着计算机、先进通讯技术的应用，复杂期权定价公式的运用成为可能。
简单期权定价模型。
我们把股价随机末态简化为两个等效的等概率量子态，要么50%的概率上涨到+1X的右边一个标准差处，要么50%的概率下跌到-1X的左边一个标准差处。
显然，对于认购期权，在-1X末态的行权收益是0；在+1X末态的行权收益是S*(1+σ)-K。
其中S是当前（初态）股价，K是到期日的行权价。
根据初态=末态期望值的原理，认购期权价格C=0.5*0+0.5*[S*(1+σ)-K]= 0.5*[S*(1+σ)-K]。
这对于平值和浅度虚值期权是适用的。
对于平值期权K=S，C=0.5*S*σ。
比如，当前股价S=3.3元，月波动率为σ=6%，那么行权价K=3.3元，剩余T=30天期限的平值认购期权价格就是，C=0.5*3.3*6%=0.0990元。
对于深度实值期权，当股价末态为-1X处，仍然会有行权收益。
所以，认购期权价格C=0.5*[S*(1-σ)-K]+0.5*[S*(1+σ)-K]=S-K。
比方说，对于深度实值期权实三K=3.0元，当股价从当前价S=3.3元下跌至末态（-1X处）ST=3.1元，仍然会有3.1-3.0=0.1元的行权收益。
所以，实三期权价格C=S-K=3.3-3.0=0.3元。
期权的内在价值与时间价值
（四）无风险利率
2、从动态的角度考察
1）对标的资产价格和贴现率的影响： ①对标的资产价格的影响：在标的资产价格与利率成负相关时
（四）无风险利率
1、从比较静态的角度，比较不同利率水平下的两种均衡状态。
1）对预期收益率和贴现率的影响： ①对预期收益率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，
则标的资产的预期收益率也应较高，这意味对应于标的资产现在
特定的市价 S0，未来预期价格E（ST）较高。
②对贴现率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，则贴
美 式 期 权
有收益
S=D+Ke-rT
S=K-D
例：DGB股票为每股$43，张先生支付了3.5的 股权市值（即一手$350）购买了一个DGB股票 在4月到期的履约价格为$40的买入期权合约。 即：Buy DGB April 40 Call @ 3.5 则：内在价值=股票市价-履约价格=$43$40=$3 时间价值=股权市值-内在价值=$3.5$3.0=$0.5
二、期权价格的影响因素
期权价格的影响因素有以下六个因素，它们通 过影响期权的内在价值与时间价值来影响期权 的价格。 1、标的资产的市场价格：S0 2、期权的执行价格：K 3、期权的有效期：T 4、标的资产的波动率：σ 5、无风险利率： r 6、标的资产有效期内预计发红利
一个变量增加而其它变量保持不变时对期权价格的影响
考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月， 另一个到期期限为2个月。 假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。 这就有可能使有效期短的期权的价值超标的资产的波动率
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期权价格由内涵价值和时间价值组成。
下面由yjbys考试网店铺为大家提供了期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值，欢迎参考。
(一)期权的内涵价值1、内涵价值定义、计算和取值期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。
如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。
内涵价值的计算公式如下：看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。
所以，期权的内涵价值总是大于等于0。
2、实值期权、虚值期权和平值期权依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。
实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。
虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。
由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。
虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。
平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。
与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。
财务管理公式
第一章财务管理总论1、权益的市场增加额〔股东财富的增加〕＝股东权益的市场价值－股东投资资本2、企业价值＝股东权益市场价值＋债务市场价值3、利率＝纯粹利率＋通货膨胀附加率＋风险附加率第二章财务分析〔一〕短期偿债能力1、营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产2、流动比率＝流动资产÷流动负债＝1/〔1－营运资本/流动资产〕3、净营运资本配置率＝1－〔1/流动比率〕4、速动比率＝速动资产〔货币资金＋交易性金融资产＋各种应收及预付款项〕÷流动负债5、现金比率＝〔货币资金＋交易性金融资产〕÷流动负债6、现金流量比率＝经营现金净流量/流动负债×100%〔二〕长期偿债能力1、资产负债率＝〔负债总额÷资产总额〕×100％2、产权比率＝负债总额÷股东权益3、权益乘数＝资产总额÷股东权益＝1＋产权比率＝1/〔1－资产负债率〕4、长期资本负债率＝非流动负债/〔非流动负债＋股东权益〕×100％5、或有负债比率＝或有负债余额/股东权益总额6、带息负债比率＝〔短期借款＋一年内到期非流动负债＋长期借款＋应付债券＋应付利息〕/负债总额×100％7、已获利息倍数＝息税前利润总额/利息费用8、现金流量利息保障系数＝经营现金流量/利息费用9、现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额×100％〔三〕营运能力分析1、应收账款周转率应收账款周转率〔周转次数〕＝销售收入/应收账款应收账款周转期〔周转天数〕＝365/〔营业收入/应收账款〕应收账款与收入比＝应收账款/销售收入2、存货周转率3、流动资产周转率4、固定资产周转率5、非流动资产周转率6、总资产周转率〔四〕盈利能力分析1、销售净利率＝净利润/销售收入2、资产净利率＝净利润/总资产＝销售净利率×总资产周转率3、权益净利率＝净利润/股东权益＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数〔五〕市价比率1、市盈率＝每股市价÷每股收益2、市净率＝每股市价÷每股净资产3、市销率〔收入乘数〕＝每股市价÷每股销售收入管理用财务分析体系1、资产负债表的有关概念根本等式：净经营资产＝净金融负债＋股东权益＝净投资资本其中：净经营资产＝经营资产－经营负债净金融负债＝金融负债－金融资产＝净负债2、利润表的有关概念根本等式：净利润＝税后经营利润－税后利息费用其中：税后经营利润＝税前经营利润×〔1－所得税税率〕税后利息费用＝利息费用×〔1－所得税税率〕3、现金流量表概念根本式实表达金流量＝债务现金流量＋股权现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加其中：经营实表达金流量＝营业现金毛流量－投资现金流量营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销投资现金流量＝净经营性营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加财务分析体系1、净资产收益率〔权益净利率〕＝净经营资产净利率＋〔净经营资产净利率－税后利息率〕×净财务杠杆2、净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产3、经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率4、税后利息率＝税后利息费用/净负债5、净财务杠杆＝净负债/股东权益6、杠杆奉献率＝〔净经营资产净利率－税后利息率〕×净财务杠杆第三章长期方案与财务预测1、总额法外部筹资额＝资金总需求〔预计净经营资产－基期净经营资产〕－可动用金融资产－留存收益增加额2、增量法外部融资额＝〔经营资产销售百分比×新增销售额〕－〔经营负债销售百分比×新增销售额〕－[方案销售净利率×方案销售额×〔1－股利支付率〕]3、外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－方案销售净利率×〔1＋增长率〕/增长率×〔1－股利支付率〕外部融资额＝外部融资销售增长比×新增销售额4、销售额名义增长率＝〔预计收入－基期收入〕/基期销售收入＝〔1＋销量增长率〕〔1＋通货膨胀率〕－15、可持续增长率＝股东权益增长率＝销售净利率×总资产周转率〔次数〕×收益留存率×期初权益期末总资产乘数×100% ＝本期收益留存/〔期末股东权益－本期收益留存〕＝留存收益比率×期初权益预期净利率6、可持续增长率＝〔销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率〕/〔1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率〕＝〔权益净利率×收益留存率〕/〔1－权益净利率×收益留存率〕第四章资金时间价值与风险分析P－现值i－利率I－利息F－终值n―时间r―名义利率M－每年复利次数1、复利终值F＝P×〔1＋i〕^n或＝P〔F/P,i,n〕复利现值P＝F×〔1＋i〕^－n或＝F〔P/F,i,n〕复利息I＝F－P2、普通年金终值F＝A{[〔1＋i〕^n]－1}/i 或＝A〔F/A，i，n〕3、年偿债基金A＝S*i/[〔1＋i〕^n－1] 或＝S〔A/S，i，n〕4、普通年金现值P＝A{[1－〔1＋i〕^－n/i] 或＝A〔P/A，i，n〕5、投资回收额A＝P{i/[1－〔1＋i〕^－n]} 或＝P〔A/P，i，n〕6、预付年金终值F＝普通年金终值×〔1＋i〕或＝A×[〔F/A，i，n＋1〕－1] 期数加1系数减17、预付年金现值P＝普通年金现值×〔1＋i〕或＝A×[〔P/A，i，n－1〕＋1] 期数减1系数加18、递延年金现值〔1〕P＝A×〔P/A，i，n〕×〔P/F，i，m〕〔2〕P＝A×〔P/A，i，m＋n〕－A×〔P/A，i，m〕9、永续年金现值P＝A/I10、报价利率与有效年利率的换算：i＝〔1＋r/m〕^m－1 式中：r为报价〔名义〕利率；m为年复利次数11、预期值：方差：标准方差：变化系数＝标准差/预期值相关系数〔R〕12、证券组合的预期报酬率＝Σ〔某种证券预期报酬率*该种证券在全部金额中的比重〕＝加权平均报酬率证券组合的标准差＝√〔A2＋B2＋2AB×R〕A＝A标准差×A比重协方差＝J种证券的标准差×K种证券的标准差×证券J与K报酬率之间的预期相关系数13、资本市场线：总期望报酬率＝投资于风险组合的比例Q*风险组合期望报酬率＋投资于无风险资产的比例〔1－Q〕* 无风险利率贷出资金Q<1，借入资金Q>114、总标准差＝Q〔比重〕*风险组合标准差15、系统风险度量：贝他系数β＝〔某种证券标准差/市场组合标准差〕×相关系数R16、资本资产定价模型：个股要求收益率＝风险收益率＋β×〔股票要求平均收益率－无风险收益率〕第五章债券和股票估价1、分期付息，到期还本债券价值〔PV〕＝利息年金现值＋本金复利现值2、到期一次还本付息债券价值〔PV〕＝〔面值＋利息〕/〔1＋必要报酬率〕^n 〔纯贴现〕3、纯贴现债券的价值〔同于复利现值〕＝F/〔1＋i〕^n永久债券价值＝利息额/必要报酬率4、平息债券＝年付利息/年付息次数〔P/A,必要报酬率/次数,次数*年数〕＋面值〔P/S,必要报酬率/次数,次数*年数〕5、债券到期收益率：债券购进价格＝每年利息*年金现值系数＋面值*复利现值系数V－股票价值P－市价g－增长率D－股利R－预期报酬率Rs－必要报酬率t－第几年股利6、固定成长股票：P＝D0*〔1＋g〕/〔Rs－g〕＝D1/〔Rs－g〕零成长股票：P＝D/Rs 非固定成长股票：要分段用现值计算7、总报酬率＝股利收益率＋资本利得收益率＝D1/P＋资本利得/P8、股票收益率：固定成长股票＝〔D1/P0〕＋g 零成长股票＝D/P 非固定成长股票：采用内涵报酬率计算确定第六章资本本钱1、名义现金流量＝实际现金流量×〔1＋通货膨胀率〕n2、市场风险溢价的估计：权益市场算术平均收益率权益市场几何平均收益率g＝n√〔FV/PV〕－13、经营效率、财务政策不变〔股利的增长率〕＝可持续增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率4、风险溢价法Ks＝税后债务本钱＋风险溢价〔股东比债权人承当更大风险所要求的〕＝K dt＋RP c5、税后债务本钱＝税前债务本钱×〔1－所得税率〕6、含有手续费的考虑：债务的本钱M×〔1－F〕＝Σ[I/〔1＋K d〕t〕＋〔M/〔1＋K d〕n]普通股的发行本钱Ks＝[D1/P0〔1－F〕]＋g F－发行费用率或普通股筹资费用率第七章企业价值评估1、企业实体价值〔公司的市场价值〕V＝股权价值〔股票价值〕S＋净债务价值B2、控股权溢价＝控股权价值V〔新的〕－少数股权价值V〔当前〕现金流量折现法1、投资资本回报率＝税后经营利润/ 投资资本〔净负债＋股东权益〕2、净经营长期资产总投资〔资本支出〕＝净经营长期资产增加＋折旧摊销实表达金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销－净经营营运资本增加－净经营长期资产总投资股权现金流量＝税后利润－股权净投资＝税后利润－实体净投资×〔1－负债率〕每股股权现金流量＝每股净利润－〔每股净经营长期资产总投资＋每股经营营运资本增加－每股折旧〕×〔1－负债率〕3、后续期价值〔终值〕＝后续期第一年现金流量/〔资本本钱－永续增长率〕4、股权现金流量模型永续增长模型股权价值＝下期股权现金流量/股权资本本钱两阶段增长模型股权价值＝预测期股权现金流量的现值＋后续期价值的现值5、实表达金流量模型用实表达金流量代替股权现金流量，加权平均资本本钱代替股权资本本钱相对价值法8、市盈率模型目标企业每股价值＝目标企业的每股净利×可比企业平均市盈率本期市盈率＝[股利支付率×〔1＋增长率〕]/〔股权本钱－增长率〕内在市盈率〔预期市盈率〕＝股利支付率/〔股权本钱－增长率〕修正市盈率＝可比企业实际市盈率/〔可比企业预期增长率×100〕目标企业每股价值＝修正的平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利9、市净率模型目标企业股权价值＝目标企业净资产×可比企业平均市净率本期市净率＝[股东权益收益率×股利支付率×〔1＋增长率〕]/〔股权本钱－增长率〕内在市净率〔预期市净率〕＝〔预期股东权益收益率×股利支付率〕/〔股权本钱－增长率〕修正市净率＝可比企业实际市净率/〔可比企业预期股东权益净利率×100〕目标企业每股价值＝修正的平均市净率×目标企业股东权益净利率×100×目标企业每股净资产10、收入乘数模型目标企业股权价值＝目标企业的销售收入×可比企业平均收入乘数本期收入乘数＝[销售净利率×股利支付率×〔1＋增长率〕]/〔股权本钱－增长率〕内在收入乘数〔预期收入乘数〕＝〔预期销售净利率×股利支付率〕/〔股权本钱－增长率〕修正收入乘数＝实际收入乘数/〔预期销售净利率×100〕目标企业每股价值＝修正的平均收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股净收入第八章资本预算1、根本方法：净现值＝现金流入现值－现金流出现值现值指数＝现金流入现值/ 现金流出现值内含报酬率：现金流入现值＝原始投资＝每年相等现金流入量×〔P/A,i,n〕不等时用试误法2、辅助方法：动态投资回收期：流入量不等或分几年投入＝m＋第m年尚未回收额/〔第m＋1年现金净流量〕会计报酬率法：会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额3、初始现金净流量＝－〔货币性资本性支出＋营运资本投资〕经营期现金流量直接法营业现金流量＝营业收入－付现本钱－所得税〔考虑净营运资本投资〕间接法营业现金流量＝税后〔经营〕净利润＋折旧分算法营业现金流量＝税后收入－税后付现本钱＋折旧与摊销×所得税率工程终止现金流量＝固定资产残值收入＋收回垫付的营运资金－〔残值收入－账面净值〕×所得税税率4、平均年本钱＝未来使用年限内的现金流出总现值/年金现值系数5、通货膨胀对现金流量的影响名义现金流量＝实际现金流量×〔1＋通货膨胀率〕n6、通货膨胀对资本本钱的影响1＋r名义＝〔1＋r实际〕〔1＋通货膨胀率〕7、先卸载β资产＝β权益/[1＋负债/权益×(1－所得税率)]后加载β权益＝β资产*[1＋负债/权益×(1－所得税率)]8、加权平均资本本钱＝负债本钱×〔1－所得税率〕×〔负债/资本〕＋权益本钱×〔权益/资本〕第九章期权估价1、多头看涨期权到期日价值＝Max〔股票市价－执行价格，0〕亦称‘买入看涨期权’多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格2、空头看涨期权到期日价值＝－Max〔股票市价－执行价格，0〕亦称‘卖出看涨期权’空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格3、多头看跌期权到期日价值＝Max〔执行价格－股票市价，0〕亦称‘买入看跌期权’多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权价格4、空头看跌期权到期日价值＝－Max〔执行价格－股票市价，0〕亦称‘卖出看跌期权’空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格5、保护性看跌期权股价＜执行价格最低净收入＝执行价格最低净损益＝执行价格－股票买价－期权购置价格股价＞执行价格组合净收入＝股票售价组合净损益＝股票售价－股票买价－期权购置价格6、抛补看涨期权股价＜执行价格组合净收入＝股票售价组合净损益＝股票售价－股票买价＋期权出售价格股价＞执行价格最大净收入＝执行价格最大净损益＝执行价格－股票买价＋期权出售价格7、多头对敲股价＜执行价格组合净收入＝执行价格-股票售价组合净损益＝执行价格－股票售价－两种期权购置价股价＞执行价格组合净收入＝股票售价-执行价格组合净损益＝股票售价－执行价格－两种期权购置价7、期权价值＝期权内在价值＋时间溢价〔即波动的价值〕复制原理8、套期保值比率H〔股〕＝期权价值变化/股价变化＝〔Cu－Cd〕/〔Su－Sd〕〔即复制组合的股票数量〕9、购置股票支出＝套期保值率×股票现价10、借款额＝〔到期日下行股价×套期保值比率H〕/〔1＋无风险利率〕在股价下行时看涨期权不被执行的情况下11、期权价值＝投资组合本钱＝股票购置支出－借款风险中性原理12、上行概率＝〔1＋r－d〕/〔u－d〕下行概率＝1-上行概率13、期望报酬率〔无风险利率〕＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×－股价下降百分比〔假设股票不派发红利〕14、期权价值＝〔上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值〕/〔1＋持有期无风险利率〕多期二叉树u＝1＋上升百分比＝eσ√t d＝1－下降百分比＝1/u15、欧式看涨和看跌期权执行价格和到期日相同看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值时机选择期权报酬率＝〔本年现金流量＋期末价值－年初投资〕/年初投资第十章资本结构P—单价V—单位变动本钱F—总固定本钱S—销售额VC—总变动本钱Q—销售量N—普通股数1、息前税前利润EBIT＝Q〔P－V〕－F2、边际奉献＝销售收入－变动本钱3、变动本钱率＝变动本钱/销售收入4、边际奉献率＝边际奉献/销售收入5、边际奉献率＋变动本钱率＝16、盈亏临界点销售额＝固定本钱/边际奉献率7、经营杠杆系数DOL＝〔△EBIT/EBIT〕/〔△Q/Q〕＝边际奉献/〔边际奉献－固定本钱〕＝边际奉献/ 息税前利润8、财务杠杆DFL＝〔△EPS/EPS〕/〔△EBIT/EBIT〕＝EBIT / [EBIT －I－D优/〔1－T〕]9、总杠杆DTL＝DOL*DFL＝边际奉献/ [息税前利润－利息－优先股股利/〔1－T〕]10、无税MM理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值10、有税MM理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋PV〔利息抵税〕12、权衡理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋PV〔利息抵税〕－PV〔财务困境本钱〕13、代理理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋PV〔利息抵税〕－PV〔财务困境本钱〕－PV〔债务的代理本钱〕＋PV〔债务的代理收益〕14、每股收益无差异点：[〔EBIT1－I1〕〔1－T〕－PD]/N1＝[〔EBIT2－I2〕〔1－T〕－PD]/N2当EBIT大于无差异点时，负债筹资有利；当EBIT小于无差异点时，普通股集筹资有利第十一章股利分配1、发放股票股利后的每股收益〔市价〕＝发放前每股收益〔市价〕/〔1＋股票股利发放率〕2、除权参考价＝〔股权登记日收盘价-每股现金股利〕/〔1＋送股率＋转增率〕第十二章普通股和长期债务筹资1、配股除权价格＝〔配股前股票市值＋配股价格×配股数量〕/〔配股前股数＋配股数量〕2、配股除权价值＝〔配股后股票价格－配股价格〕/ 购置一股新股所需的配股权数第十三章其他长期筹资1、税后损益平衡租金〔平均年本钱〕＝〔资产购置本钱－残值现值〕/〔P/A，i，n〕－每年折旧抵税＋每年运营本钱＝〔资产购置本钱－残值现值－每年折旧抵税现值＋每年运营本钱现值〕/〔P/A，i，n〕2、税前损益平衡租金＝税后损益平衡租金/〔1－税率〕3、直接抵税决策分析NPV>0，租赁有利NPV<0，自行购置有利NPV〔承租人〕＝防止资产购置支出－税后租金现值－失去的折旧抵税现值－期末资产余值、损失抵税现值NPV〔出租人〕＝税后租金收入现值＋折旧抵税现值＋期末资产余值、损失抵税现值－资产购置本钱5、不能直接抵税决策分析资产本钱－每期租金×〔P/A，i，n〕－资产余值×〔P/F，i，n〕＝0某期支付利息＝期初未还本金×内含利率某期还本金额＝该期租金－该期支付利息NPV〔承租人〕＝防止资产购置支出－租金支出现值＋利息抵税现值－期末资产余值现值NPV〔出租人〕＝税后租金收入现值＋本金抵税现值＋收回期末资产余值现值－资产购置本钱6、认股权价值＝〔债券价格＋认股权价格〕－债券价值公司行权后总价值＝行权前价值＋行权收入8、转换价值＝股价×转换比例转换比率＝债券面值÷转换价格第十四章营运资本管理1、流动资产投资＝流动资产周转天数×每日本钱流转额＝流动资产周转天数×每日销售额×销售本钱率2、现金政策决策本钱分析模式最正确现金持有量＝时机本钱＋管理本钱＋短缺本钱3、存货模式C*—最正确现金持有量T—一定时期内现金需求量F—每次出售有价证券的交易本钱K—持有现金的时机本钱率交易本钱＝〔T/C〕×F 时机本钱＝〔C/2〕×K最正确现金持有量C*＝√〔2TF/K〕4、随即模式b—每次有价证券的固定转换资本i—有价证券的日利息率δ—预期每日现金余额变化的标准差L—现金存量的下限现金返回线R＝3√〔3bδ2/4i〕＋L 现金存量上限：H＝3R－2L5、信用政策决策改变信用期的税前损益＝收益增加－本钱费用增加6、收益增加＝销量增加*单位边际奉献〔固定本钱恒定时〕7、应收账款占用资金的应计利息＝应收账款占用资金〔日销售额*平均收现期*变动本钱率〕*资本本钱应收账款平均余额＝日销售额*平均收现期应收账款占用资金＝平均余额*变动本钱率应收账款占用资金的应计利息增加＝新信用政策占有资金的应计利息－原信用政策占用资金的应计利息8、折扣本钱增加＝新销售水平*新折扣率*享受折扣比例－旧销售水平*旧折扣率*享受折扣的顾客比例9、存货政策决策存货总本钱＝取得本钱＋储存本钱＋缺货本钱订货本钱＝订货固定本钱＋订货变动本钱〔每次订货变动本钱*年需要量/每次进货量〕＝F1＋K×〔D/Q〕取得本钱＝订货本钱＋购置本钱＝订货固定本钱＋订货变动本钱＋购置本钱TCa＝F1＋K×〔D/Q〕＋DU 储存本钱＝储存固定本钱＋储存变动本钱〔储存单位变动本钱*每次进货量/2〕 TCc＝F2＋Kc×〔Q/2〕Q—每次进货量〔生产批量〕K—每次订货变动本钱〔每次生产准备本钱〕D—存货年总需量U—单价Kc—单位储存本钱N—订货次数p—日送货量〔每日产量〕d—每日耗用量10、经济订货量〔Q*〕＝√2KD/Kc 年最正确订货次数〔N*〕＝D/Q* 经济订货量占用资金I*＝Q*/2×U最正确订货周期t*＝1/N* 总本钱TC〔Q*〕＝√2KDKc11、订货提前期再订货点R＝交货时间L*平均日需求量d12、存货陆续供给和使用的经济订货批量〔Q*〕＝√[2KD/Kc/〔1－d/p〕] 年最正确订货次数〔N*〕＝D/Q*经济订货量占用资金I*＝Q*/2×〔1－d/p〕×U 最正确订货周期t*＝1/N* 最高库存＝Q*〔1－d/p〕存货陆续供给和使用的总本钱TC〔Q*〕＝√[2KDKc×〔1－d/p〕]外购相关本钱＝经济订货量下的相关总本钱＋购置本钱自制相关本钱＝经济生产批量下的相关本钱＋生产本钱13、保险储藏再订货点R＝交货时间L*平均日需求量d＋保险储藏量B保险储藏本钱＝保险储藏*单位储存本钱缺货本钱＝一次订货缺货量*年订货次数*单位缺货本钱保险储藏总本钱＝保险储藏本钱＋缺货本钱第十五章营运资本筹资1、易变现率＝[〔权益＋长期债务＋自发性流动负债〕－长期资产]/流动资产2、配合型筹资政策临时性流动资产＝短期金融负债〔亦称‘临时性流动负债’〕长期资产＋长期性流动资产＝权益＋长期债务＋自发性流动负债3、激进型筹资政策临时性流动资产＜短期金融负债长期资产＋长期性流动资产＞权益＋长期债务＋自发性流动负债4、保守型筹资政策临时性流动资产＞短期金融负债长期资产＋长期性流动资产＜权益＋长期债务＋自发性流动负债5、放弃现金折扣的时机本钱率＝6、周转信贷协定＝未使用的贷款额度×年承诺费率7、补偿性余额＝利息/实际可用借款额第十六章产品本钱计算1、费用分配率＝待分配费用总额/分配标准总额某产品应负担的费用＝该产品分配标准×费用分配率2、某种辅助生产费用分配率＝该辅助生产车间费用总额/根本生产车间和其他部门耗用产品产量某车间、部门或各产品应分配的辅助费用＝该车间、部门耗用产品总量×辅助生产车间费用分配率3、约当产量分配法在产品约当产量＝在产品数量×完工进度单位本钱＝〔月初在产品本钱＋本月发生生产费用〕/〔产成品产量＋月末在产品约当产量〕产成品本钱＝单位本钱×产成品产量月末在成品本钱＝单位本钱×月末在产品约当产量〔1〕分配直接人工和制造费用时完工程度的计算方法一某道工序完工程度=〔前面各道工序工时定额之和＋本道工序工时定额×50%〕/产品工时定额方二某道工序完工程度=〔前面各道工序工时定额之和＋本道工序工时定额×本道工序平均完工季度)/产品工时定额〔2〕分配直接材料时完工程度的计算原材料在生产开始时一次投入：在产品无论完工程度如何，都应和完工产品同样负担材料，即原材料完工程度为100%原材料在每一道工序开始时一次投入：某工序在产品完工程度＝本工序累计材料消耗定额/产品材料消耗定额×100%原材料在每一道工序随加工进度陆续投入：某工序在产品完工程度＝〔前面各工序累计材料消耗定额＋本工序材料消耗定额×50%〕/产品材料消耗定额×100%4、在产品本钱按定额本钱计算月末在产品本钱＝在产品数量×在产品定额单位本钱产成品总本钱＝月初在产品本钱＋本月发生费用－月末在产品本钱产成品单位本钱＝产成品总本钱/产成品产量5、定额比例法材料分配率=(月初在产品实际本钱+本月投入实际本钱)/(完工产品定额材料本钱+月末在产品定额本钱工资〔费用〕分配率=〔月初在产品实际工资＋本月投入的实际工资〕/〔完工产品定额工时＋月末在产品定额工时〕完工产品应分配工资〔费用〕分配率＝完工产品定额工时×工资〔费用〕分配率月末在产品应分配工资〔费用〕分配率＝在产品定额工时×工资〔费用〕分配率6、本钱复原复原分配率＝待复原的本步骤半成品本钱/本月上一步骤完工半成品本钱7、联产品本钱售价法：某产品本钱＝〔某产品销售价格/销售价格总额〕×总本钱实物数量法：单位数量〔重量〕本钱＝联合本钱/各联产品的总数量〔总重量〕产成品本钱＝单位本钱×产成品产量月末在产品本钱＝单位本钱×月末在产品约当产量第十七章变动本钱计算与管理第十八章作业本钱计算与管理1、业务动因〔次数〕分配率＝归集的总本钱/总的作业次数应分配的作业本钱＝分配率×作业次数2、持续动因〔时间〕分配率＝归集的总本钱/总的作业时间应分配的作业本钱＝分配率×作业时间3、调整率＝〔本期实际发生的作业本钱－按预算本钱分配率分配的本钱〕/按预算本钱分配率分配的本钱第十九章标准本钱计算1、单位产品标准本钱本钱标准＝单位产品标准消耗量×标准单价实际产量标准本钱标准本钱＝实际产量×单位产品标准本钱2、差异分析本钱差异＝实际本钱－标准本钱直接材料材料价格差异=〔实际价格-标准价格〕*实际数量材料数量差异=〔实际数量-标准数量〕*标准价格直接人工工资率差异=〔实际工资率-标准工资率〕*实际工时效率差异=〔实际工时-标准工时〕*标准工资率变动制造费用消耗差异=〔实际分配率-标准分配率〕*实际工时效率差异=〔实际工时-标准工时〕*标准分配率3、固定制造费用总差异＝实际制造费用－实际产量的标准固定制造本钱＝实际数－标准工时×标准分配率〔1〕二因素分析法‘生产能量’即预算产量的标准工时固定制造费用消耗差异＝实际数－预算数〔生产能量×标准分配率〕能量差异＝预算数－标准本钱＝〔生产能量－实际产量标准工时〕×固定制造费用标准分配率〔2〕三因素分析法〔包含‘消耗差异’〕闲置能量差＝〔生产能量－实际工时〕×标准分配率效率差异＝〔实际工时－实际产量标准工时〕×标准分配率第二十章本量利分析本钱性态模型y＝a＋bx1、上下点法单位变动本钱b＝〔产量最高期总本钱－产量最低期总本钱〕/〔最高产量－最低产量〕固定本钱a＝产量最高期〔最低期〕总本钱－单位变动本钱×最高〔最低〕产量回归直线法Σy i=na＋bΣx iΣx i y i=aΣx i＋bΣx i平方解方程求a、b。
期权估价--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章练习期权估价一、单项选择题1、布莱克—斯科尔斯模型的参数—无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。
这个利率是指（）。
A.国库券的票面利率B.国库券的年市场利率C.国库券的到期年收益率D.按连续复利和市场价格计算的到期收益率2、下列关于二叉树模型的表述中，错误的是（）。
A.二叉树模型是一种近似的方法B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的C.期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D.二叉树模型和布莱克—斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系3、假设E公司股票目前的市场价格为10元，半年后股价有两种可能：上升33.33%或者降低25%。
现有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为11元，到期时间为6个月，则套期保值比率为（）。
A.0.5B.0.4C.0.8D.0.34、下列关于实物期权的表述中，不正确的是（）。
A.实物期权隐含在投资项目中，但并不是所有项目都含有值得重视的期权B.扩张期权属于看涨期权C.时机选择期权属于看涨期权D.放弃期权属于看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的投资成本5、关于看涨期权下列说法错误的是（）。
A.看涨期权的价值上限是执行价格B.股票的价格为零时，期权的价值也为零C.看涨期权的价值下限是内在价值D.只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限6、如果股价小于执行价格时，组合净收入不随股价的变化而变化，则该期权的投资策略属于（）。
A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.对敲D.保护性看跌期权＋抛补看涨期权7、关于期权的基本概念，下列说法正确的是（）。
A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，以便为标的资产市场价格的50%~90%8、某公司股票的当前市价为8元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10元，到期时间为三个月，期权价格为2.5元。
期权价格内在价值和时间价值共同构成
期权价格内在价值和时间价值共同构成，凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。
一、协定价格与市场价格协定价格与市场价格是影响期权价格的最重要的因素。
这两种价格及其相互关系不仅决定着内在价值，而且影响着时间价值。
1．对内在值影响：（1）协定价一定时，市价决定内在值：对看涨期权，S大于X越大，内在值越大，S小于或等于X内在值为零。
对看跌期权，则反之。
（2）市价一定时，协定价决定内在值：对CALL OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则反。
对PUT OPTION，X上升，虚线向右平移，内在值提高，反之，则反。
2．对时间值影响：（1）X与S差距大，时间值越小。
反之，则反。
（2）期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。
（3）期权处平价时，时间值最大。
二、权利期间所谓权利期间，是指期权的剩余有效时间。
在期权交易中，t是指期权买卖日至期权到期日的时间。
在其他情况不变的条件下，权利期间越长，期权价格越高；权利期间越短，则期权价格就越低。
你同意这种观点吗？权利期间对期权价格的影响：第一，期权通常被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所支付的保险费。
所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所支付的那种保险费也理应越高。
第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。
一般地说，权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，因而时间价值也为零。
第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。
考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值的具体影响也有所不同。
对于美式期权而言，时间的延长意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而也应对应更高的期权价值。
反之，对于欧式期权而言，时间的延长并不能意味着期权合约多头有更多的选择机会，因而不一定对应更高的期权价值。
三、利率（r）1.从货币时间价值分析。
本章小结--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义9
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义9本章小结一、期权的基本概念1.期权：不附带义务的权利。
1）持有人（多头）：享有在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格购进（看涨）或售出资产（看跌）的权利。
2）出售人（空头）：承担在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格售出（看涨）或购进资产（看跌）的潜在义务。
2.期权的到期日价值与期权净损益1）买入期权（多头），损失有上限（期权价格），收益潜力巨大。
2）卖出期权（空头），收益有上限（期权价格），潜在损失巨大。
3）就到期日价值及期权净损益而言，期权买卖双方是零和博弈3.期权的投资策略——对冲交易1）保护性看跌期权：购入股票＋购入看跌期权——锁定未来出售股票的最低价格2）抛补看涨期权：购买股票（补）＋出售看涨期权（抛）——缩小未来不确定性，机构投资者常用3）多头对敲：买进看涨期权＋买进看跌期权——股价变动时，锁定未来股票的买入价和卖出价4.期权价值的构成及其影响因素1）期权价值＝内在价值＋时间溢价①内在价值：期权立即执行产生的经济价值，由标的资产的现行市价与执行价格决定②实值状态VS虚值状态：正回报VS负回报——只有实值期权可能被执行③时间溢价：等待的价值（等待股价变动以增加期权的价值）2）影响期权价值的因素①股价②执行价格③到期期限→时间溢价（美式期权）④股价波动率（期权价值来源于股价波动）⑤无风险利率（高利率降低执行价格现值）⑥股利（股利发放减少股价）3）期权价值线——以看涨期权为例①期权价值的最小值是0②期权价值的下限是内在价值（时间溢价的存在）③期权价值的上限是股价（股价－执行价格）④股价足够高，期权价值线与内在价值线的上升部分逐步接近（期权确定被执行）二、期权价值评估方法1.复制原理与套期保值原理1）套期保值比率＝期权到期日价值之差/到期日股价之差2）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价3）借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）4）期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款。
[财经类试卷]期权估价练习试卷1及答案与解析
期权估价练习试卷1及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1 下列关于期权的表述中，正确的是( )。
（A）期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割（B）期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价（C）期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订舍约时不需要向对方支付任何费用（D）期权持有人有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权2 假设某公司股票目前的市场价格为20元。
半年后股价有两种可能：上升33．33％或者降低25％。
现有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为23元，到期时间为6个月，则套期保值比率为( )。
（A）0.31（B）0.38（C）0．46（D）0．573 假设ABC公司的股票现在的市价为40元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为45元，到期时间6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升20％，或者降低16．67％。
无风险利率为每年8％。
则上行概率为( )。
（A）67．27％（B）56．37％（C）92．13％（D）73．54％4 欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为20元，12个月后到期，看跌期权的价格为0．6元，看涨期权的价格为0．72元，若无风险年利率为4．17％，则股票的现行价格为( )。
（A）20．52元（B）19．08元（C）19．32元（D）20元5 下列关于欧式看涨期权的表述中，不正确的是( )。
（A）随着时间的延长，期权价格增加（B）执行价格越高，期权价格越低（C）股票价格越高，期权价格越高（D）在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低6 下列期权中，不属于实物期权的是( )。
（A）金融期权（B）扩张期权（C）时机选择期权（D）放弃期权7 假设A：BC公司的股票现在的市价为60元。
期权的内在价值名词解释
期权的内在价值名词解释
期权的内在价值是指一个期权在当前时间水平下原始发行价支付其价值所得到的价格。
它也称为期权的纯粹价值，可以指导投资者做出有效投资决定。
入门级期权投资者可能未曾想到期权交易中内在价值的重要性，但经验丰富的期权投资者都会特别关注该内容。
内在价值就好比投资者的财力，想要获取股票市场的最佳表现，可以为投资者提供关键的技巧。
期权的内在价值是由期权交易价格所对应的潜在价值构成。
由于期权的附加影响和非线性的行为，期权的内在价值在很大程度上决定了期权交易价格。
因此，一个有经验的期权投资者可以更加深入地探究期权的内在价值，并分析期权交易可能会分配到他们所投资的基础资产。
期权的内在价值在期权投资中具有重要意义。
期权投资者可以通过它识别期权交易价值，更好地评估获得最佳潜在投资回报的可能性。
此外，有经验的期权投资者也可以利用期权的内在价值来进行风险评估，以决定期权的安全界限。
通过评估内在价值，期权投资者可以根据更加详细的分析数据，为投资者发现更有利可图的投资机会提供有价值的参考意见。
期权投资中内在价值的重要性不容小觑。
有了对期权内在价值的深入理解，投资者将变得更谨慎，以期取得最佳的投资回报。
所以，任何认真的投资者都应该关注期权的内在价值，并在投资决策中运用其获取积极的投资结果。
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第九章 期权估价
知识点：期权的内在价值和时间溢价● 详细描述：
期权价值由两个基本的部分构成：内在价值和时间溢价。
期权价值＝内在价值＋时间溢价
1.期权的内在价值
期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
看涨期权内在价值＝Max（现行市价－执行价格，0）
看跌期权内在价值＝Max（执行价格－现行市价，0）
通过对比现行价格和执行价格，来判断看涨期权和看跌期权处于何种状态。
【提示】
（1）内在价值最低为0。
（2）内在价值不同于到期日价值。
期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同。
（3）如果期权内在价值为0，期权价值也为0吗？
2.期权的时间溢价
期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。
时间溢价＝期权价值－内在价值 看涨期权
看跌期权现行价格＞执行价格实值状态（实值期权
）
虚值状态（虚值期权）现行价格＝执行价格平值状态（平价期权
）
平值状态（平价期权）现行价格＜执行价格虚值状态（虚值期权
）
实值状态（实值期权）
在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。
如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间溢价为0）了。
例题：
1.下列表述中不正确的是（）。
A.投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值
B.市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速
C.股票的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率
D.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值
正确答案：D
解析：本题的考点是市场价值与内在价值的关系。
内在价值与市场价值有密切关系。
如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以选项A、B是正确的表述；股东投资股票的收益包括两部分，一部分是股利，另一部分是买卖价差，即资本利得，所以股东的预期收益率取决于股利收益率和资本利得收益率，选项C是正确的表述；资本利得是指买卖价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，选项D是错误表述。
2.某看跌期权标的资产现于（）。
行市价为20元，执行价格为25元，则该期
权处于（）。
A.实值状态
B.虚值状态
C.平值状态
D.不确定状态
正确答案：A
解析：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（或溢价期权)。
3.甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的
看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是
（）元。
A.1
B.4
C.5
D.0
正确答案：D
解析：期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。
对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0元。
4.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，（）。
A.该期权处于虚值状态
B.该期权当前价值为零
C.该期权处于实值状态
D.该期权价值为零
正确答案：A
解析：对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其内在价值为零，但仍有“时间溢价”，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零。
5.下列有关期权时间溢价的表述不正确的是（）。
A.期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值
B.在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，美式期权的时间溢价越大
C.如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值
D.时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大
正确答案：D
解析：时间溢价是“波动的价值”，时间越长出现波动的可能性越大，时间溢价越大。
而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续的越长，货币的时间价值越大。
6.下列有关期权内在价值的表述不正确的是（）。
A.期权价值=内在价值+时间溢价
B.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低
C.期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低
D.如果现在已经到期，则内在价值与到期H价值相同
正确答案：C
解析：内在价值不同于到期日价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低；期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
7.下列有关表述中正确的有（）。
A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失
B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格
C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升
D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值
正确答案：B,C
解析：应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收入为期权价格，损失不确定，所以选项A错误；看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，所以选项D错误。
8.下列关于时间溢价的表述，正确的有（）…
A.时间溢价是时间“延续的价值”
B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念
C.时间溢价是"波动的价值”
D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零
正确答案：C,D
解析：时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大，而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大，选项A错误；时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，选项B错误。