基金择时选股能力
如何衡量基金的择时能力
如何衡量基金的择时能力何为基金的择时能力所谓择时能力是指基金经理对于市场整体走势的预测能力，即基金经理能否正确预测市场走势并相机调整投资组合的贝塔值，以期在不同市场环境下取得较好收益的能力。
具体而言，择时能力的衡量可以通过以下几种方法实现：现金比例变化法使用现金比例变化法时，成功的择时能力表现为在牛市中基金的现金比例或持有债券比例较小，而熊市中现金比例或持有债券比例较大。
择时损益=（股票实际配置比例-正常配置比例）*股票指数收益率+（现金实际配置比例-正常配置比例）*现金收益率例如，某季度上证指数上涨20%，现金收益率为1%，基金契约规定股票投资比例为85%，现金或债券投资比例为15%，但基金的实际股票投资比例为70%，实际现金或债券投资比例为30%，那么基金的择时损益=（70%-85%）*20%+（30%-15%）*1%=-2.85%。
结果为负，可见该基金因为其错误的择时活动导致了投资的损失。
成功概率法成功概率法主要是通过计算基金预测牛熊市的成功概率来对基金择时能力进行衡量的方法。
成功概率=（正确预测到牛市的概率+正确预测到熊市的概率-1）*100%举例来讲，30个季度里有20个季度市场上涨，10个季度市场下跌。
在市场上涨的季度中，某只基金择时损益为正的季度数有15个；在市场下跌的季度中，择时损益为正的季度数有8个。
那么成功概率=（15/20+8/10-1）*100%=55%，结果明显大于0，可见这只基金具有较强的择时能力。
二次项法二次项法，即T-M模型，具体模型如下：成功的市场选择者能够在上涨市场中提高其组合的贝塔值，而在市场处于下跌状态时降低组合贝塔值。
如果 >0，表明基金经理具有成功的市场选择能力。
双贝塔方法双贝塔方法基于这样一个假设，在具有择时能力的情况下，组合的贝塔值只取两个值，即牛市贝塔取较大的值，熊市取较小的值。
如果为正，则说明存在择时能力。
C-L模型C.L.指标反映的是基金经理能否正确预测市场收益与无风险收益之间的正负差异（即能否正确预测多头或空头市场），而后相机调整投资组合的贝塔值，从而在不同市场环境下取得较好收益。
中国开放式基金选时和选股能力的实证分析
（ｃ ｏ ｌ ｆ ｃ ｎ ｍｉ ，Ｐ ｋｎ ｎｖｒｉ Ｓ ｈ ｏ ｏ ｏ ｃ ｏＥ ｓ ｅｉｇＵ ｉｅｓｙ，Ｂ ｉｎ ０ ８ １ ｈｎ ） ｔ ｅ ｉｇ１０ ７ ，Ｃ ｉａ ｊ
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开放基金业绩持续性择股能力及择时能力分析
开放基金业绩持续性择股能力及择时能力分析引言开放基金是一种投资工具，由专业的基金经理负责管理、投资和操作，旨在为投资者提供多样化的投资选择。
作为投资人，了解基金经理的择股能力和择时能力很重要。
本文将对开放基金的业绩持续性、择股能力和择时能力进行分析。
1. 开放基金业绩持续性分析开放基金的业绩持续性是投资者最关心的方面之一。
通过分析基金的年化收益率和波动性，可以评估基金的业绩表现及其持续性。
1.1 年化收益率基金的年化收益率是衡量基金业绩的重要指标之一。
较高的年化收益率意味着基金具有较好的投资表现。
投资者可以通过查看基金过去几年的年化收益率，判断基金的业绩持续性。
1.2 波动性波动性是基金的风险指标，也是评估基金业绩的重要因素之一。
通常来说，较低的波动性意味着基金具有较稳定的投资表现。
投资者可以通过查看基金的波动性指标，如标准差和贝塔系数，评估基金的风险水平和业绩持续性。
2. 开放基金择股能力分析择股能力是基金经理判断和选择个股的能力，对于基金的业绩持续性影响很大。
通过分析基金经理的择股能力，可以评估其对个股的研究和选择能力。
2.1 个股持仓情况通过查看基金的持仓情况，可以了解基金经理对哪些个股有较高的看好程度。
若基金经理能够持续地选择优质个股，说明其有较好的择股能力。
2.2 相对指数表现相对指数表现是评估基金经理择股能力的重要方法之一。
通过比较基金的投资组合与业绩基准指数的表现，可以判断基金经理是否能够跑赢市场，并体现出其择股能力。
3. 开放基金择时能力分析择时能力是基金经理判断市场行情，并选择合适时机进行交易的能力，对基金的业绩持续性也有重要影响。
通过分析基金经理的择时能力，可以评估其对市场走势的判断能力。
3.1 买入时机基金经理的买入时机决定了投资的成本和收益。
通过观察基金买入股票的时机，可以判断基金经理的择时能力。
3.2 卖出时机基金经理的卖出时机决定了投资的利润和风险。
通过观察基金卖出股票的时机，可以判断基金经理的择时能力。
中国开放式基金选股和择时能力实证分析
２ ０ ０ １ 年 我 国首只 开放式基 金——华 体 业绩进行 研究 ， 八十 年代初 ， 又 从另外 时能力 的实证研究 。肖奎喜、 杨 义群对 我 安创 新 成功 发行 并 且发 行 量达 到 ５ ０亿
一
杜 玉林 （ ２ ０ ０ ８ ） 参 考了 份， 得 到了投 资者青 睐。虽然 我国开放式 择 能力和 市场时机选 择能力 又引起 了广 握 能力研究 。于丽 、
时能力等 问题 ， 得 出我国基金 经理人 的普 资组合 ， 获取高额回报成为 了基金经理人 择能力，补 充了 Ｔ ｒ ｅ ｙ ｎ ｏ ｒ 和 Ｍａ ｚ ｕ ｙ非线性
遍的理财特点是具有一定选股 能力， 但择 为投资者提 供的服务。 鉴于我国证券投 资 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ 模 型 的检 验 方 法 。
中国开放 式 基 金选 股和 择 时能 力实证分析
口文 ／宋丽平 王尔滨）
［ 提要］ 本文通过收 集 ２ Ｏ １ ２ 年 ６月 多的基 金产 品用 来吸引投 资者， 因此 开放 （ １ ９ ８ １ ）提 出了一种市场时机把握能力的 ２ ９日至 ２ Ｏ １ ３ 年 ６月 ２ ８ Ｅ ｌ 开放 式基 金 １ 式基金 绩效评价成 为 国内研 究学 者研究 参数检验模型 （ 简称 Ｈ— Ｍ模 型） 。Ｈｅ ｎ —
时能力不强 。
市 场 的 发 展 状况 ， 选 用 国外 成 熟 的绩 效 评
（ 二） 国 内主 要 研 究综 述 。 我 国对 于 开
关键词 ： 开放式基金： 绩效评价 ； 选 股 能力； 择 时 能 力 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ 文献标识码 ： Ａ 收 录 日期 ： ２ ０ １ ３年 １ １月 ２ １ １ ５ ｔ
一
国 的 基 金 发 展 形 势 而 得 出我 国 基 金 经 理 人 在 择 股 能力 上 具 有 显 著 效 益 ， 但 是 择 时
中国证券投资基金择时选股能力的实证分析
中国证券投资基金择时选股能力的实证分析作者：李丽琴来源：《财会学习》 2018年第4期摘要：从中国证券市场的实际情况出发，介绍了国内外证券投资基金业绩评价体系，采用T-M、H-M 模型对我国25 家不同基金管理公司旗下的25 家不同股票型基金，进行择时选股能力的实证分析。
关键词：证券投资基金；择时选股能力；实证分析从理论上讲，若基金管理公司具备专家理财，那么也就拥有一定程度的市场择时选股能力。
基金经理时刻紧盯千变万化的市场，将投资基金面临的组合风险(β) 进行实时调节，达到在强势市场上获取更高投资利益的目的，在面对弱势市场时也可减少或者防止出现损失。
一、理论基础当前中国对证券投资资金择时选股能力的研究正处于探索阶段，而国外的很多专家早在1966 年就进行了理论深入研究阶段。
并且一些相关的模型也随着研究的不断深入逐渐完善。
通常情况下，基本思路的出发点和基准是传统的CAPM 模型，把选股能力和投资基金的择时能力分离，并进行量化，之后对其实施评价和能力的分析。
继而出现了众多衍生理论模型，当前使用最频繁的模型主要有三种，其一是T-M 模型( 特雷诺和马泽)，其二是H-M 模型( 亨利克森和莫顿)，其三是C-L 模型( 查恩和莱维伦)。
在本次实证分析中主要采用前两种模型。
( 一)T-M特雷诺和马泽提出假设，即证券投资基金具备择时能力，那么可能的情形会有两种( 见图1)；之后又提出在实际情况中并不存在如此理想的情况。
在经过完善之后将T-M 模型确定为：选股能力指标采用α 表示；择时能力指标使用β2 表示；基金组合面临的系统风险使用β1 表示；基金在各个时期中的实际收益率使用Rp 表示，市场组合各个时期内的实际收益率使用Rm 表示，随机误差项为εp。
( 二)H-M在T-M 的基础上，亨利克森和莫顿展开了更加深入的研究，他们做出的假设是，投资基金拥有择时能力，那么则会出现如图2 中的情形，得到H-M 模型为：二、实证分析( 一) 研究样本和数据来源1. 研究样本。
阳光私募基金选股择时能力研究
２ ．择时能力。共有 ｌ只基金的 值大于０ ５ ，然
大增长２ 、柘 弓启 明星 、中国龙精选 、中国龙价 期
值２ 、金 中和 西鼎 、云程泰 资本 增值 、晋龙 ｌ 、证 号 大价 值３ 、塔 晶狮 王 、淡 水 泉成 长 １ 、中 国龙 价 期 期 值３ 、中 国龙 价 值 ４ 、塔 晶狮 王 ２ 、 合 赢 （ 财 ） 号 粤 、
收益仍 主要 得益于市场超额 收益 。从可决系数来 看 ，回归 结 果得 到 的Ｒ都较 小 ，仅 有 １ ｚ 只基 金 超 过
Ｈ Ｍ模 型 来 分 析 阳光 私 募 基 金 选 股 择 时 能 力 对 收 —
益 的 贡献 。
二 、研 究 方法
异 的能 力 ，当Ｒ － ｆ 时 ，此 时总 风 险等 于 １加 上 ｍＲ＞ ０ ３
，
大 于 当Ｒ － ｆ０ 的 １值 。 由此 可 知 ，一 名 具 ｍＲ＜ 时 ３
有 择 时能力 的基 金 经理 可有 效地 调整 资 产配 置 ，在
ｆ 周 泽 炯 ， 史本 山． 国开 放 式 基 金 选 股 能 力 和择 时 能 力 的 实 １ １ 我
证 研 究 【． 经研 究 ，２ ０ ， （ ） ２ ９ ． 『财 １ ０ ４ ６ ：９ — ７
的 值均大于０ ，其 中只有ｌ 只通过 了显著性水平 ７ ５ ％下的ｔ 检验 ，占基金总数的２ ％，其余基金均没 ７ 有显示出 比较显著的证券选择能力 。就总体 而言 ，
（ ）Ｈ Ｍ模 型 二 —
的差距 ，但凭借其独特 的投资运作方式 ，已经受到 越 来越 多 的关 注 。
开放基金业绩持续性择股能力及择时能力分析
开放基金业绩持续性择股能力及择时能力分析近年来，随着金融市场的不断发展和市场竞争的日益激烈，基金行业成为了广大投资者关注的焦点。
基金作为一种投资工具，其核心作用就是通过投资组合中的股票、债券等资产，获得更高的收益。
基金的业绩是投资者最为关注的指标之一，开放基金业绩的持续性、择股能力及择时能力都成为了重要的关注点。
开放基金是一种资产规模较大、投资范围较广、投资人数较多的集合投资工具，其所投资的证券产品一般为股票、债券、货币市场证券等。
由于开放基金的规模较大，其业绩的持续性、择股能力及择时能力也受到了广泛关注。
首先，开放基金的业绩持续性是评价基金的重要指标。
基金的业绩往往是受到市场行情的影响，但在此基础上，优秀的基金经理可以通过自身的深入研究、科学分析和有效策略的实现，使基金的表现超越市场平均水平。
基于长期持续的业绩表现，开放基金有可能在同业中获得更高的评级和排名。
一般来说，基金的持续性表现有以下几个主要因素：基金的投资风格、基金经理的经验与技术水平、基金策略的运用和基金的管理机构等。
因此，投资者在选择开放基金进行投资时应关注基金的长期业绩表现以及基金管理机构的综合实力。
其次，择股能力是开放基金经理表现的重要指标之一。
择股能力体现在开放基金的投资决策上，主要包括股票选取和相应的分散化投资组合。
好的基金经理可以通过深入分析企业财务数据、了解企业的运营状况，同时根据市场与行业情况的变化调整股票选取和组合，提升基金的表现。
基于择股能力，开放基金经理可以选择低估股票，并在价格合理时买入，随后在高位时减仓卖出，从而取得更高的投资回报。
择股能力对于基金的业绩表现和长期持续的成长十分重要。
最后，择时能力也是开放基金的一个重要评估指标。
择时能力体现在基金经理决策的时机上，主要包括了预测市场的涨跌态势、判断市场趋势、标的股票生命周期等方面。
在市场不确定性加剧的情况下，好的基金经理可以通过及时调整投资组合、控制风险、抓住投资机遇，提升基金的收益表现。
基金经理的选股与择时能力
基金经理的选股与择时能力基金经理作为资本市场的重要角色，其选股与择时能力对基金的投资回报至关重要。
选股能力指的是基金经理在众多个股中挑选出具有较高收益潜力的标的，而择时能力则是指基金经理能够准确判断市场的走势，并在合适的时间进行买入或者卖出操作。
本文将以此为主题，探讨基金经理的选股与择时能力。
一、选股能力的重要性选股是基金经理的核心职责之一，良好的选股能力能够在市场中获取超额回报。
在选择投资标的时，基金经理需要综合考量公司基本面、行业前景、估值水平等因素。
优秀的基金经理能够通过深入的研究与分析，找到具有较高增长潜力和较低风险的个股，从而为基金的业绩提供坚实的支撑。
二、择时能力的重要性择时是投资中至关重要的环节，涉及到买入或者卖出的时机选择。
市场行情的涨跌波动时刻变幻，基金经理需要通过对市场的走势有准确的预判，以求在合适的时机进行调仓操作。
择时能力的好坏直接决定了投资回报的高低。
不同的市场阶段需要采取不同的策略，优秀的基金经理能够灵活把握市场机会，取得良好的投资收益。
三、如何评估评估基金经理的选股与择时能力是投资者选择基金的重要依据。
以下几个方面可以作为参考：1. 基金的长期表现：通过分析基金的长期业绩，了解基金经理的选股与择时能力。
长期稳定的超额收益可以证明基金经理具有出色的能力。
2. 投资理念与策略：深入了解基金经理的投资理念与策略，看是否与个人的投资风格相契合。
基金经理应该有自己的独特投资思路，并能够在市场中实际操作。
3. 个股持仓情况：观察基金经理的个股持仓，了解其对不同个股的判断与选择。
高质量的持仓会反映出基金经理的选股能力。
4. 市场环境的适应能力：基金经理应该具备适应不同市场环境的能力，能够根据市场行情的变化进行及时的调整。
四、优秀基金经理的典型案例1. 彼得·林奇(Peter Lynch)：林奇是美国历史上最出色的基金经理之一，管理过的基金在其任期内取得了惊人的回报。
他注重个股研究，通过深入行业调研和个股挖掘，成功捕捉到了许多成长性股票，以其高超的选股与择时能力闻名。
投资者应该如何看待基金的择时能力
投资者应该如何看待基金的择时能力基金是一种广泛应用于资本市场的投资工具，可以帮助投资者通过集合资金来分散风险并获取长期回报。
基金经理的择时能力是投资者关注的一个重点，因为择时能力可以直接影响基金的投资收益。
然而，投资者应该如何看待基金的择时能力呢？首先，我们需要了解什么是基金的择时能力。
基金的择时能力指的是基金经理通过判断市场的涨跌走势，并在适当的时机调整基金的仓位来获取超额收益的能力。
择时能力强的基金经理可以在市场上涨时增加股票仓位，资金迅速获利；而在市场下跌时减少股票仓位，减少损失。
因此，投资者希望选择一个择时能力强的基金来获取更高的投资收益。
然而，投资者应该清楚地认识到，基金的择时能力并非所有基金经理都具备或表现出色。
基金经理的择时能力受到多种因素的影响，如市场环境、经济形势、政策变化等。
即使是经验丰富的基金经理，在市场波动剧烈或不确定性较高的时候，也可能难以精准地预测市场走势。
因此，投资者不应过于依赖基金经理的择时能力来决定投资。
相反，投资者更应该关注基金的长期绩效表现。
长期绩效反映了基金经理的投资能力和选股能力，是评价一个基金是否值得投资的重要指标。
基金表现稳定且长期回报率较高的基金应该受到投资者的重点关注。
投资者可以通过研究基金的历史回报率、风险收益比以及与基准的比较等指标来评估基金的绩效表现。
此外，投资者还可以关注基金经理的投资策略和风格。
不同的投资策略适用于不同的市场环境和投资目标。
例如，价值投资策略适用于低估值股票的挖掘，而成长投资策略适用于寻找高成长潜力的股票。
投资者应根据自身风险承受能力和投资目标选择与之匹配的基金，并对基金经理的投资策略进行合理的预期。
综上所述，投资者应该理性看待基金的择时能力。
择时能力虽然重要，但并非决定性因素。
投资者更应关注基金的长期绩效表现、基金经理的投资策略和风格，以及自身的风险承受能力和投资目标。
通过综合考量，可以选择适合自己的基金，实现理想的投资收益。
我国开放式基金的选股择时能力研究
的消费理念 、消 费内容 ；学校教育火学生 学生 自身应充分利用信 用卡提供 的各项服 理性 的消费观 、正确的消 费方式 ；社会承 务和功能 ，合理总结 ，计划周、月和 年消 担 起提供 正规、健康消 费环境 的责任 。 费计划 ， 控制消费额 度 ， 降低消费成本， 增
２ 提高大学生信用卡的服务水平 强理 财知识和能力 ；家庭和学校应 引导大 大学生信用卡是金融机构在提供 丰富 学生ｌ确 的消费方式 ．帮助大学生进行消 Ｅ
ＲＰ—Ｒｆ Ｃ — ｃ＋ Ｄ （ １ ＲＭ Ｒｆ ＋ Ｄ ２ ）
弱，以精 选个股、善 于把握市场机会 为 特点的绩优 基金 则有较显著的选股择时 能力 但 需 注 意 的是 ， 基金 的选 股 择 时 能 力要 在适 度 的 范 围 内考 察 ， 即应 按 照 区分市 场状 态来 看基 金 的选 股择 时 能力 。
我 国开放 式 基 金 的 选股 择 时能 力研 究
杨 鹏飞 首 都经济 贸易大 学经济学 院 北 京 １ ０ ０ ０ ０ ７
【 章摘 要 】 文 我 们 使 用 Ｔ Ｍ评 价模 型 发现 ，相较 － 于在基金市场整体上选股择 时作 用的微 市 场 时机 把 握 能 力 。 其 表 达 式 为 ：
（ Ｒｍ… ） ＋ Ｐ Ｒｆ２ 式 巾 ，。为 股 票 选 择 指 标 ，Ｄ２ 择 【 为 时 能 力 指 标 ， Ｄ １为 基 金 投 资 组 合 所 承 担 的 系 统 风 险 ， Ｒｐ 为 基 金 在 各 时 期 的 实 际 收 益 率 ，Ｒｆ 为 尢 风 险 收 益 率 ，ＲＭ 为 市 场 组 合 收 益 率 ， ∈ｐ 为 误 差 项 。 如 果 ｐ ２ 大 于 零 ，则 表 明 基 金 成 功 地 实 施 了 市 场 时 机 把 握 策 略 ， 否 则 表 明 基 金 缺 乏 市 场 时 机 把 握 能 力 。 ａ可 以用 来判 断基 金的选 股能 力 。如 果 Ⅸ大于 ０ ， Ｒ Ｐ Ｒｆ ＝０． ００ｌ ９＋０． ８２７ ＲＭ — ４（ 说 明表 明基 金 经理 具 备 股 票选 择 能 力 ， Ｒｆ ０ ０ ８ （ ） ． ７ ６ ＲＭ Ｒｆ ＋ ｌｐ ）２ 。值 越 大 ，表 明 基 金 经 理 的 股 票 选 择 能 【 ｆ １５ ０． １ ０． ０ ００ ０． ８ ６） ８９ 力越 强 。这 里的 对 市场 时机选 择 能 力 Ｒ ２－ ０． ４３ ９２ 做 了 调 整 ， 将 择 时 能 力 与 选 股 能 力 明 ， 从 我 们 回 归 结 果 来 看 ， 基 金 市 场 整 确分 离 。 体 上 择 时 能 力 不 显 著 ， 说 明 ｒ中 国 现 时 的 基 金 整 体 上 不 具 备 择 时 能 力 ， 另 外 从 三 实 证 研 究 结 果 来 看 ， 即使 可 以 看做 是 显 著 的 ， （ ） 一 样本 的选 取 基 金 整 体 的选 股 能 力值 也很 小 ，说 明 ， 我 们从 两个 方面 进行 研究 ： （ ）考 整体上 基 金股 票选择 的 作用 也很微 弱 。 １ 察 基 金 市 场 整 体 选 股 ： 时 的 作 用 ，此 降 ２ 代 表 性 基 金 的 选 股 能 力 作 用 时 ， 用 上 证 基 金 指 数 来 表 征 整 个 基 金 市 从上 述 实证 结果 来看 ，基 金市 场 整 场 ，Ｒｐ 即 是 指 的 上 证 基 金 指 数 的 收 益 体 上 没 有 良好 的 选 股 择 时 能 力 ， 但 我 们 率 ， （ ） 在 研 究 基 金 市 场 整 体 之 后 ， 我 关心 的 是 ，在 众 多 的 专 业 化 投 资机 构 ２ 们 挑 选 几 个 有 代 表 性 的 基 金 ， 看 看 与 其 中 ，有 没有 基金 能够做 到 投资 管理 能力 业 绩 相 对 应 的 选 股 择 时 能 力 的 高 低 ， 并 出色 ，从 而为投 资者 获得 超额 收益 。 因 借 此来 说 明一下 当前 中国基 金的特 点 。 此 ，我 们 选 择 了 ０ ｌ 业 绩 表 现 最 为 ９ ０年 （ ） 据 的 收 集 二 数
利用期指分离选股能力与择时能力重点
利用期指分离选股能力与择时能力选股能力和择时能力，是衡量一个基金经理管理基金能力的重要指标。
选股就是基金经理在个股中选出盈利能够超过大盘的个股。
择时是指基金管理人在对大盘走势的预测下调整投资组合的β值，使大盘在上涨的时候，组合可以跑赢大盘；在大盘下跌的时候，组合跌幅小于大盘。
由于公募基金的存在持仓限制，一般来说，选股和择时是统一的行为。
当基金建立组合的头寸的时候，必须提高自己的择时能力以提高基金的表现。
但是，由于市场系统性风险的存在，市场的定价效率紊乱可能使价值投资被抛弃，基金经理的优秀选股能力有被市场系统性风险“误判”的可能。
在资本市场，并非基金经理会遇到选股和择时的矛盾，普通投资者也会遇到类似的问题。
当投资者判断某只个股出现定价偏差，往往会产生买入的理由并进入市场，这时就必须面临市场系统性风险对股价的影响。
如果市场的定价效率持续出现误差，投资者必须忍受市场出错造成的亏损，甚至长时间难以纠正。
如果此时退出市场，必定遭受一定的损失。
且退出后如果市场纠错能力立即发挥，投资者需要承受一定的心理压力，如此而来，选股能力和择时能力出现了矛盾。
股指期货推出，有效地解决了投资者的选股能力和择时能力的“捆绑”问题。
其关键在于股指期货的保值功能。
从理论上讲，选股能力，即获取低估股票的稳定超额收益，在投资上称之为“α”；择时能力，即管理个股或者组合的风险暴露，称之为“β”。
股指期货市场实现了投资中的“α”和“β”的分离，让衡量选股能力和择时能力出现的指标出现分离。
在加入股指期货的套保策略后，当投资者找出市场定价出现偏差的个股，无论何时均可买入，以等待市场纠错或者定价功能的回归，获取超额收益。
在买入股票或者组合的同时，投资者可以根据股票组合与大盘指数之间的β值，对持有的现货头寸进行套保。
根据市场走势的变化采取主动管理策略调整组合的β值。
具体的做法是市场上行的时候降低β值，减轻组合与市场的关联度，使得现货在获取稳定超额收益的同时获取市场增值的收益；在市场下行的时候增加β值，使期货市场的保值收益大于现货市场的损失，实现资金保值。
我国证券投资基金选股择时能力实证研究的开题报告
我国证券投资基金选股择时能力实证研究的开题报告题目：我国证券投资基金选股择时能力实证研究背景：我国证券市场的发展促进了证券投资基金行业的快速发展。
证券投资基金是以共同基金方式向社会募集资金，由基金管理公司专业运作的一种证券投资工具。
随着国民经济的发展，投资者对证券投资基金的需求不断增加，同时，基金管理公司的数量和规模也不断扩大。
然而，在证券投资基金众多的选择中，如何有效地选择基金成为投资者关注的重点。
因此，研究我国证券投资基金的选股择时能力，对投资者而言具有重要意义。
研究目的：本研究旨在通过实证研究，探讨我国证券投资基金的选股择时能力，以此为投资者提供有价值的投资建议。
研究方法：本研究将采用宏观分析和基金选股择时能力实证研究相结合的方法。
其中，宏观分析主要是从宏观经济数据、政策变化等角度，分析证券市场的整体状况；基金选股择时能力实证研究则是通过分析基金管理公司的投资策略、业绩等方面，评估基金的选股择时能力。
研究内容：1.我国证券市场概况分析。
包括市场规模、投资主体、区域分布、投资风格等方面的分析。
2.选股能力实证研究。
采用基金经理交替法，比较不同经理管理期间的基金业绩，以此评价基金的选股能力。
3.择时能力实证研究。
通过研究不同基金的持仓变化、调仓频率等方面，评估基金的择时能力。
4.综合评价。
将选股能力和择时能力相结合，综合评价基金的表现。
预期结果：通过实证研究，将深入了解我国证券投资基金的选股择时能力表现，对投资者提供有价值的投资建议，同时对基金行业的发展也具有重要参考价值。
关于私募证券投资基金的选股择时能力研究
关于私募证券投资基金的选股择时能力研究作者：魏丽娟来源：《现代企业文化》2020年第04期中图分类号：F832.5 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2020）02-125-01摘要从2003年起，我国私募基金逐渐步入至资产管理这个大舞台，随后我国私募基金以信托通道为支撑发行产品。
2008年在全球金融危机的冲击下，私募基金依然有很多都取得了正收益，促进了私募基金在业内的发展进程。
和公募基金相比较，私募基金在投资上更具有灵活性与策略多样化优势，在资金上有更确定的长期来源，并且能在业绩报酬激励机制的作用下，减少委托代理成本、激发基金经理的潜能，加强私募证券投资基金投资能力的定量研究具有很大必要性。
关键词私募基金选股能力择时能力实证研究 T-M-FF-3私募基金是最近几年发展较为快速的机构投资者，当下学术界对其专业能力的实证研究偏少，我国证券市场发展时间较为短暂，机构投资者规模伴随市场发展而拓展。
加强私募基金选股择时能力的研究，不仅能为学术理论深入研究做出一定贡献，还能为更精确的评估私募基金专业能力、制定鼓励政策提供一定支持、为投资者的财富管理提供更有效的信息。
一、选股择时能力概念的界定（一）选股能力选股能力即为筛选出估值水平上涨或价值被市场低估的股票，并不断用这种方法动态调整投资组合，从而持续获得超额收。
若能持有较强的选股能力，私募基金经理就能在市场上升阶段，筛选出具有较强成长能力或能领先于同行发展的核心技术股票。
在市场上升阶段，这些股票能有超越市场平均估值的表现；而在跌落阶段，在整体下跌行情中依然能挖掘出价值高于价格的股票，实现在下跌行情中的超额收益并且在市场恢复期间能获得较高收益，进而提升基金业绩水平。
本质上是在（二）择时能力即为通过专业分析判断股票市场未来趋势、动态配置资产的能力，预估市场股价即将跌落时，把将要贬值的资产卖出，同时科学调配固定收益投资品种，促进业绩稳定过程；当预估市场将要提高时，对股价弹性较大的股票予以配置，增加组合承担的系统性风险。
我国开放式股票基金的择时选股能力研究
商 业 经 济
Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎｏ３， ０ ９ ． ２０ Ｔｏａ ．２ ｔｌ Ｎｏ３ ２
［ 编 号】 １０－０３２０） —０３ ０ 文章 ０９ ６４（０９０ ０６—２ ３
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
我 国开 放 式股票 基 金 的 择 时选 股 能 力研 究
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中国证券投资基金择时能力研究
中国证券投资基金择时能力研究近年来，投资者对于中国证券市场的关注度越来越高。
其中一个重要原因是中国证券投资基金在择时能力方面的研究。
本文将从不同角度探讨中国证券投资基金的择时能力，并分析其对投资者的影响。
首先，我们需要了解择时能力的概念。
择时能力是指投资者在股市中根据市场的走势做出合理决策的能力。
在中国证券市场，择时能力是非常重要的，因为市场波动剧烈，投资者需要准确判断市场趋势，以便做出正确的买卖决策。
其次，我们来研究中国证券投资基金的择时能力。
根据相关数据，中国证券投资基金整体来看，在择时能力方面相对较弱。
这主要是由于基金经理对市场走势的预测不准确，无法及时把握市场的变化。
此外，还有一部分基金经理过于激进，频繁调整投资组合，导致收益率下降。
然而，并非所有的中国证券投资基金都缺乏择时能力。
一些优秀的基金经理通过深入分析市场走势和宏观经济数据，成功预测市场的变化，并在适当的时机进行买卖操作。
这些基金的投资者往往能够获得较高的收益。
为了提高中国证券投资基金的择时能力，一些改进措施已经被提出并得到了广泛关注。
首先，基金公司需要加强对基金经理的培训和选拔，提高他们的分析和预测能力。
其次，基金经理应该采用更为稳健的投资策略，避免频繁调整投资组合，从而降低风险。
此外，基金公司应该加强与研究机构和其他金融机构的合作，共享市场信息和经验，提高整体的择时能力。
对于投资者而言，了解中国证券投资基金的择时能力是非常重要的。
他们可以通过研究基金的历史业绩和择时能力评估报告，选择那些有着较好择时能力的基金进行投资。
同时，投资者也应该保持理性，避免盲目追求高回报，要根据自身的风险承受能力进行投资决策。
总结起来，中国证券投资基金的择时能力对于投资者来说具有重要意义。
尽管目前整体水平相对较低，但通过加强基金经理的培训、改进投资策略等措施，可以提高基金的择时能力。
投资者应该了解基金的择时能力并作出相应的投资决策，实现长期稳定的投资回报。
基于TM-FF3模型的基金择时、选股能力及投资风格分析
收益对股票组合的影响，而未考虑其它可能影响投资组合收益率的风险因素。为了解决 CAPM 的有效性问题，Fama 和 French(1993)在 T-M 模型和 H-M 模型中加入了另外两个因素。 Fama 和 French 提出的三因素模型（FF3）以市场组合的超额收益、基金投资组合中的小市 值股票与大市值股票的收益率之差以及高 BE\ME（账面价值与市场价值之比）与低 BE\ME 的股票收益率之差作为解释变量，对基金投资组合的超额收益进行回归。改进后的 T-M 模型和 H-M 模型分别为：
基于 Fama-French 三因素模型的 H-M 模型(简称 HM-FF3 模型)：
( ) ( ) R p,t − R f ,t = α + β1 Rm,t − R f ,t + β 2 Rm,t − R f ,t 2 Dt + β r3 smb,t + β r4 hml ,t + ε p,t
其中，α 为选股能力系数， β2 为择时能力系数， smb 为规模因素，用小盘股收益率与大盘
1966 年，美国著名财务学者特雷诺和玛泽第一次创新地对证券投资基金的选股择时能 力提出独特的研究模型并进行相应的计量实证分析。他们认为，假设证券投资基金具备择时 能力，将产生两种情形的特征线，如图 1.1 所示：
图 1：T-M 模型
Rp − Rf
0
Rm − R f
在折线情形下，基金经理能准确预测市场走势的拐折点，并同时进行相应的组合风险调
成长/价值风格，T 检验显著性水平取 5%。
表 1：TM-FF3 模型指标含义及计算方法
基金经理选股及择时能力
择时案例分析
案例一
某基金经理在2019年预判到国内经济将逐步复苏，于是加大权益类资产的配置， 并在市场上寻找具有成长潜力的优质公司进行投资，取得了较好的收益。
案ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ二
某基金经理在2020年初准确判断到新冠疫情将对全球经济产生巨大冲击，于是降 低股票仓位，增加债券配置，并购买了一些具有避险属性的黄金等资产，有效规 避了市场下跌的风险。
基金经理选股及择时能力
2023-11-08
目录
• 基金经理选股能力 • 基金经理择时能力 • 基金经理投资组合构建能力 • 基金经理风险控制能力 • 基金经理业绩评估与优化建议
01
基金经理选股能力
选股基本理念
01
02
03
长期投资
基金经理通常注重长期投 资，以获取持续的资本回 报。
价值投资
基金经理通常会选择具有 持续增长潜力的公司，并 基于公司的基本面进行投 资决策。
案例一
某基金经理根据基本面分析，看好某科技公司的未来发展前景，大量买入该公司的股票。经过一段时间，该公司的业绩表现良好，股票价格上涨，该基金经理 获得较好的收益。
案例二
某基金经理通过技术分析发现某股票在短期内存在较大的上涨潜力，于是买入该股票。经过一段时间，股票价格如期上涨，该基金经理及时卖出，实现了盈利 。
择时策略与技巧
宏观经济分析
关注宏观经济环境和政策变化，分析其 对市场的影响，为投资决策提供依据。
估值与风险管理
评估投资标的的内在价值和风险水平 ，建立合理的估值模型，制定相应的
风险管理措施。
行业趋势判断
深入研究行业发展趋势和竞争格局， 挖掘具有成长潜力的优质行业和公司 。
灵活调整组合
嘉实基金：震荡市场中选股与择时能力俱佳
你必须设定长期的投资目标，以避免因短线的失利使挫折感油然而生。
———肯尼斯·李[美国]与2008年的单边下跌、2009年的单边上涨相比，今年以来的市场走势颇为复杂。
笔者年初曾指出，与去年指数基金一支独秀所不同，今年的基金市场可能会是主动管理型基金的天下。
这将体现在两个方面：一是偏股型基金整体表现将会战胜指数基金，二是一批选股与择时能力俱佳的基金产品将会脱颖而出，大幅度跑赢市场平均收益。
上述两个猜想已经在前四个月基金市场的表现中得到应验。
值得注意的是，嘉实系旗下的偏股型基金整体表现比较突出，在震荡市中表现出非常出色的选股与择时能力。
整体业绩优良、明星基金抢眼数据显示，截至4月20日，上证指数今年以来累计下跌8.68%，沪深300指数累计下跌10.83%，而嘉实基金管理公司旗下12只主动管理风格的偏股型基金整体业绩表现优良，全部跑赢了上证指数和沪深300指数，绝大多数产品取得了正收益（表1）。
除了整体表现比较突出外，嘉实主题、嘉实增长等明星产品更是取得了出色的业绩。
其中，嘉实主题和嘉实增长分别以13.98%和10.07%的收益率名列全部偏股型基金的第1名和第5名。
而在收益率排名居前的前30只基金中，嘉实旗下基金共占据4席。
这样的成绩对于一个资产管理规模超过1500亿元的基金公司来说，是难能可贵的。
选股能力突出资产配置集中度提升我们知道，在震荡市中想要取得较好的收益，需要选股与择时能力兼备。
而嘉实基金在今年表现出了较好的选股能力。
在基金研究中，一般通过FAMA 归因分解来考量基金的选股能力。
而从计算结果来看，嘉实主题基金和嘉实增长基金的净选择回报在所有偏股型基金中分别排名第2位和第6位，也就是说上述两只基金的选股能力非常出色。
而从股票投资集中度看，嘉实主题基金2010年一季度末的持股集中度为60.93%，较2009年末的50.47%有一定幅度的提高。
而嘉实增长基金2010年一季度末的持股集中度为48.58%，较2009年末的43.14%也有提高。
如何基于持仓刻画共同基金的择时能力
如何基于持仓刻画共同基金的择时能力择时能力是指投资者在不同市场情况下，通过分析市场趋势和价格波动等因素，准确判断投资机会的能力。
对于共同基金投资者来说，了解和评估基金经理的择时能力至关重要，因为择时能力可以对投资回报产生重要影响。
本文将从以下几个方面探讨如何基于持仓刻画共同基金的择时能力。
一、了解基金经理的投资策略首先，了解基金经理的投资策略对于评估其择时能力至关重要。
不同的基金经理可能会采用不同的投资策略，如价值投资、成长投资、技术分析等。
根据基金的投资策略，可以判断基金经理对市场的判断和交易决策是否准确。
如果基金经理能够始终坚持其投资策略，并根据市场情况及时调整投资组合，那么就说明其可能具备较高的择时能力。
二、分析基金的相对表现其次，通过分析基金的相对表现，也可以初步评估基金经理的择时能力。
相对表现指的是基金在特定市场环境下与基准指数或同类基金相比的表现。
如果基金在不同市场环境中能够实现超额收益，那么就说明基金经理在选择入市和出市时机上具备较高的准确性和灵活性，从而表明其较高的择时能力。
三、考察基金的持仓变化进一步，通过考察基金的持仓变化，也可以刻画基金的择时能力。
持仓变化可以体现基金经理对市场走势的判断和对个股估值的预测。
如果基金经理能够在市场走势上扭转乾坤，及早减持高估值的个股并增持低估值的个股，那么就说明其能够较好地把握择时机会。
此外，还可以考察基金经理在市场转变阶段的调仓行为，如在牛市或熊市来临前调整持仓结构，以适应市场环境的变化。
四、研究基金经理的投资理念和决策过程最后，研究基金经理的投资理念和决策过程也是评估择时能力的重要方法。
通过了解基金经理的投资理念，可以判断其对市场的看法和对风险的认识程度。
同时，了解基金经理的决策过程可以揭示其在投资决策上是否注重基本面分析、技术分析等因素，以及是否有明确的止损和获利策略。
如果基金经理在投资决策上能够体现一定的纪律性和稳定性，那么就说明其可能具备较好的择时能力。
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基金择时选股能力
投资基金的出现以19世纪的产业革命为契机，最早起源于十九世纪的英国。
随后兴盛于北美，如今已风靡全球，各地对其亦有不同的称谓：共同基金、单位信托投资基金、证券投资信托基金等等，无实质性区别。
它作为一种重要的投、融资手段，在世界范围内得到了进一步发展，我国基金起步较晚，在八十年代末九十年代初才开始出现，到九十年代才得以较快发展，在有效支持了我国经济及社会改革的同时，为国内的投资人提供了一种新的金融投资类型，同时也活跃了市场，促进了金融市场的进一步成熟和完善。
所谓的证券投资基金，实质上就是一种“利益共存、风险共担的集合证券投资方式”,是通过基金份额的发行，将投资者的闲置资金集中到一起，交由基金托管人委托管理，由他们对资金进行管理并投资于股票和债券，最后将收益按投资比例做进一步分配的投资方式。
在此过程中，基金托管人能否准确评价出基金本身的价值有未偏离市场中给出的预估价值，能否合理把握基金市场的未来走势并正确估计基金平均收益率，直接决定着基金投资人能否获得良好收益。
这两项能力分别就是这一点金融业内所指的证券市场中基金托管人的选股能力和择时能力。
1.证券投资基金择时选股能力的评价模型概述
迄今为止，金融界应用最广泛的基金择时选股能力的评价模型有：
T-M、H-M、TM-FF3和HM-FF3三种。
1.1Treynor和Mazoy为了给基金经理们寻找到通过基金预测市场收益的途径，以CAPM传统模型为基础，增加了二次项来以实现对基金择时能力的检验，由此创建立T-M模型。
该理论认为把握市场动向的基金经理人可以根据不同的市场阶段调整其组合的系统风险值（β），模型形式如图：γi-γf=αi+βi(γm-γf)+γ(γm+γf)2+εi其中的r变量，分别代表基金i、市场基准组合m及无风险资产f的收益率，ε为基金i的随机误差。
α参数显示的是基金管理者的选股能力的强弱，该参数不受证券市场走势的影响，若其值>0，则表示基金管理者具有一定的选股能力，该值数越大，表示其选股能力也就越强；同样，若γ值>0，说明基金管理者具有择时能力，其值越大，也表示其择时越强。
1.2H-M模型是在TM 基础上形成的，与之相比更为简单。
这种模型的创立者认为：基金托管人对于市场收益与无风险收益关系的择时预测结果要么是前者大于后者，要么是前者小于后者，因此通过在CAPM传统模型中加入一个虚拟变量D来对基金托管人的择时能力进行估计描述，提出了H-M 模型，其模型公式如下：γi-γf=αi+βi(γm-γf)+γi(γm-γf)D+εi与T-M公式变量相比，只增加了一个虚拟变量D，当括号中的结果值大于零时，D值取1；当括号中结果值小于零时，D值取0。
本模型公式对于基金托管要择时、选股能力大小的判定标准与T-M模型相同。
1.3回归模型FF3Fama和French创建的这种模型是在上述T-M和H-M两种结合之后的进一步改进。
在两种模式原有基础上加入了账面市值比和规模因素。
改进后的T-M模型和H-M模型分别称为TMFF3、HMFF3模
型，公式分别如下：Rpt-Rft=αp+β1(Rmt-Rft)+β2(Rmt-Rft)D+β3RSMB+β4RHML+εpt其中，αp、β2分别指基金管理人选股能力和择时能力，β1代表基金市场的系统性风险，β3、β4分别代表投资组合对RSMB、RHML的敏感度。
SMB 是利用大、小盘股两者间的收益率差值衡量出来的规模因素；HML 是利用高、低面值/市值股票之间的收益率差值衡量出来的价值因素。
αp、β2大于零，则表示基金管理人具备选股、择时能力，这两者的值越大，则表示基金管理人在选股、择时方面的能力越强。
2.实证样本
2.1时间区间的选择
按常理而言，实证选取的时间跨度越大，对于基金的选股择时能力的品评会更科学，更易于为大众所接受，可以鉴于国内基金行业发展还未成熟，可供实证研究的时间段也不多，所以本文实证评价的时间区间定为2008年4月1日到2009年4月1日，并且将其分为了基金走势上行段与基金走势下行段，以便可以更全面更科学地评估两种走势下的基金管理人的择时能力。
第一阶段：从2008-04-01日（收盘价2536.43点）到2008-11-21日（收盘价5890.00点）的上升行情阶段。
第二阶段：从2007-11-21日（收盘价5890.00点）到2009-04-01日（收盘价3453.73点）的下行段。
2.2样本挑选
共选取了24支开放式基金作为研究样本，主要依照下列标准：样本基金的时间区间与其市场指数时间区间相同；均具备有完整的所选时间区间内每日的累计净值数据；由于本样本实证目的是为了考察基金管理人对于股票价值的识别能力及对于股票、债券比例的组合能力，所以样本多为股票型与混合型开放式基金。
本实证只针对回归模型中所涉及的两种模型加以总结分析。
2.3基金i的日收益率Rpt
为得到相对大一些的数据群，本实证通过样本基金的日收益数据来研究各支基金管理人的选股择时能力。
另外，在计算过程中还考虑了各基金在每个交易日结束时的资产增加值与红利，所用公式如右：Rpt=é(NAVùpt-NAVpt-1)+DptNAVpt-1其中，Dpt指的就是t交易日结束时的基金红利，NAVpt指的是p位基金在第t交易日结束时的日净资产，NAVpt-1则为其在第t-1交易日结束时的日净资产值，Rpt是p位基金在t与t-1两交易日结束期间的收益比。
2.4市场基准日收益率的选取
笔者在实证中选择的是将沪深股指、中信国指两个市场的收益率经过加权得出的基准日收益率：Rmt=0.8R1t+0.2R2t，R1t、R2t分别指代股指与国债指数于t日结整时的收益比。
3.实证结果
通过对上升阶段行情和下降阶段行情分别进行实证分析，并对实证结果归纳比较，分析出现该结果的原因。
3.1基金上行时双模型下的实证结果。