尚德光伏投资与决策案例分析
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尚德成为中国最大的光伏企业。
发展史
2006年4月23 日全国政协主 席贾庆林同志 视察尚德公司， 给尚德公司和 光伏企业以极 大的肯定和鼓 励 2013年3 月公司由 于无法归 还到期债 务，依法 裁定破产 重整
2004年被 评为全球 前十大太 阳电池制 造商
2005年底 挺进世界 光伏企业 前五强
Hale Waihona Puke Baidu
总结与启示
尚德光伏的投资及经营问题能给 我们中国企业带来的启示
中国的光伏产业要力争从以下领域寻找到新的成长空间： 积极拓展国内市场 在拓展国际市场过程中应更多考虑市场多元化的安排。当前光伏产业遇到 的困难在很大程度上是同过于依赖欧美市场是分不开的。事实上，许多发 展中国家的市场空间十分广阔，是迄今为止为中国光伏产业在这些新兴市 场的开拓力度不够而已。 通过加快海外投资步伐，尽力“逾越”欧美国家双反带来的贸易壁垒。 通过强化技术合作和创新，形成光伏产业内部的抱团取暖效应，同时真正 掌握核心技术并主导产业的发展。 总体来看，对于此次中国民营光伏巨头的破产，实际上给市场经济竞争中 的行业公司敲响了警钟，即任何过度扩张，过度负债，产业发展过于乐观 等行为都可能收到市场沉重的打击，而对于投资人讲，投资一家公司需要 对其财务指标，产业前景和新技术替代，政府信息等全面考虑，不能为追 求光环而失去了安全。实际上从中国目前企业发展来看，一些企业过度举 债发展，揽储理财等均存在某种经营危机，这些都是企业家与投资者需要 高度警惕的。
债权人，其中建设银行、国家开发银行、中国银行、农业银 行等几家大行在尚德贷款较多，且大部分为无抵押的信用贷 款。 从目前的情况来看，“国资介入”无疑是目前无锡尚德的唯 一活路“对于尚德电力来说，最好的选择将是为某些资产申 请破产保护，并让国有力量进入该企业从而保护特定利益。 当然，尚德电力不会全面破产，它的品牌将会一直存在”。 中国可再生能源协会副理事长孟宪淦指出。 尚德电力由施正荣于2001年创立，2006年，公司赴美上市， 施正荣借此成为中国新首富，并引发了光伏产业一场声势浩 大的造富运动。自去年以来，尚德的形势急转直下，截至 2012年3月份，该公司的负债总额已达到35.82亿美元，资产 负债率已高达81.8%，市值从上市之初的49.22亿美元跌到 1.49亿美元。
案情介绍
尚德电力也因此成为了中国大陆首家出现公司债务违约的企业。 尚德电力的违约将有望引发债券持有人对公司的诉讼。尚德电力在上 周宣布获得了63%债券持有人的同意，将把债务偿付时间延长两个月 至5月15日，以便管理层着手进行债务重组。部分债权人拒绝接受这 个方案，并组成一个团体威胁发起诉讼。 同时，尚德银行的声明显示其对国内银行也已出现违约。截至2011年 末，尚德银行融资高达17亿美元，国内银行为尚德最主要的
案例分析
案例分析
案例分析
案例分析
原因：1.原材料多晶硅，硅片的价格居高不下 2.企业产能过生，出货量增大，供过于求 3.投资失误，损失巨大
案例分析
案例分析
尚德电力投资决策影响因素
1
不确定性因素 。企业面临的最大不确定性是 技术更新的速度加快、市场的变化莫测 2环境因素。经济体制的转轨新准则的出台经 济周期 3企业所有权结构。控制权收益管理层的持股 比例
案例分析
从国家的经济政策以及企业自身 的情况，对尚德光伏今后发展面 临的问题进行分析，并以此提出 相应对策。
案例分析
当地政府给了施正荣两条路： 1.政府出面购买公司高达5.75亿美元的可转换债券，然 后经国开行注资救助，但前提是需要施正荣将全部个人 资产做无限责任担保 2.上市公司尚德退市，将其子公司—核心资产无锡尚德 国有化。 但都被施正荣拒绝，他的计划是让无锡尚德破产，以此 来保全上市公司。对此有人认为，施正荣之所以不敢做 无限责任担保，是因为尚德的债务问题已经超出了政府 所知。从而选择让尚德破产，主要是因为此前的借债行 为多以无锡尚德名义进行，无锡尚德是债务主体。若能 让其破产，则将能抹掉银行债务，保全上市公司尚德。
背景知识
施正荣博士，男，祖籍江苏镇江 扬中市。原无锡尚德电力控股有 限公司董事长兼CEO。是中国太 阳能光伏产业的领军人物。留学 于澳大利亚新南威尔士大学，师 从国际太阳能电池权威、2002年 诺贝尔环境奖得主马丁· 格林教授。 2000年，回国创办无锡尚德太阳 能电力有限公司，2005年无锡尚 德在美国纽交所上市，以23亿美 元身家成为中国的新首富，无锡
案例分析
尚德投资决策不断失误
2006年，对硅片市场价格预期判断的失误 2007年，与供应商MEMC签订了硅片长期供应的订单， 又以1.07亿美元的价格收购日本MSK公司 看好薄膜电池市场，宣布投资3亿美元进军薄膜太阳能电 池 不坚持公司决策 2008年6月，尚德出资2。58亿欧元认购了GSF(环球太 阳能基金）86%的股份，成为该基金的有限合伙人 2009年引入咨询公司来为尚德设计流程，最终败在了公 司对人的管理能力短板上。 近日，尚德将在山西长治投资一个3万吨的多晶硅项目， 该项目总投资110亿元。
背景知识
无锡尚德太阳能电力有限公司于 2001年1月建立，是一家集研发， 生产，销售为一体的外商独资高 新技术光伏企业，主要从事晶体 硅太阳能电池，组件，光伏系统， 光伏应用产品的研究，制造，销 售和售后服务。施正荣博士带着 他在意大利积累的光伏领域的丰 富知识和经验回到祖国，以世界 一流的速度和水准创建了尚德公 司。通过不断的技术创新，尚德 太阳电池产品的性能的质量持续 提高，“suntech”成为国际光伏 行业的知名品牌。
2004
国务院总 理温家宝 同志于同 年3月亲 临尚德公 司视察
2005
2005年12 月14日在 纽约证券 交易所上 市，成为 中国内地 首家在纽 交所上市 的非国有 高科技企 业
2006
2012
2012年8 月15日施 正荣不再 担任尚德 电力首席 执行官 （CEO） 一职
2013
案例分析
案例分析
尚德光伏投资与决策案例分析
小组成员： 刘晓宇 龚 丽、 陈 欢、 崔小妮、 魏佩云、
目录 目录
案情介绍
背景知识
案例分析 总结启示 参考文献
案情介绍
北京时间2012年9月17日消息，受到销售价格下降以及美国 方面实施的惩罚性进口关税问题影响，全球最大的太阳能 面板制造商中国尚德太阳能电力有限公司周一宣布，将会 暂时关闭名下太阳能电池面板的部分中国产能。 市场供应的过剩已经导致太阳能电池面板价格的崩盘，使 得全行业的利润水平都受到影响。中国多家太阳能面板制 造商同时因为美国方面施加的反倾销关税，以及可能的来 自欧盟这一目标市场的类似惩罚性关税问题而遭受巨大压 力。 尚德电力宣布，公司已经收到3%可转债托管人的通知，即 2013年3月15日到期的可转债仍有5.41亿美元的未支付金额， 已经违约并要求尽快付款。该违约事件同时还导致尚德对 包括国际金融公司和一些国内银行在内的其他债权人的交 叉违约。
参考文献
The end
Thankyou!
案例分析
施正荣时代已成为历史的原因
作为发电技术，由于其成本不断下降，未来其优势更加明显，竞 争力将不断增强。但目前，由于产能过剩导致恐慌性抛售，造成 整个行业而不只是尚德，供应链上都出现问题。一些多晶硅制造 商从原来的暴利，到现在开始出现亏损，不少工厂关闭。供应链 中段的切片厂，一年前还是暴利，现在也出现亏损或持平。 总之，目前整个供应链都处于亏损或微利的状态。这对于一个产 业而言，是不可持续的情形，其终究要回归理性。当一个产业处 于暴利时代，很多资本都会涌入，一旦出现围城，利润必然下滑， 导致微利或亏损，最后整个产业中必然有人放弃和脱离，或重新 组合，供需关系必然随之发生变化。 光伏产业的暴利时代已经过去，正在回归毛利大约为10%到15%的 制造业本色。但别忘了光伏产业是一个注重量的能源概念，毛利 即使只有10%，也很赚钱。现在，这个行业需要瘦身，需要精兵简 政。只有这样，这个低毛利的朝阳产业才能够获得可持续发展。
发展史
2006年4月23 日全国政协主 席贾庆林同志 视察尚德公司， 给尚德公司和 光伏企业以极 大的肯定和鼓 励 2013年3 月公司由 于无法归 还到期债 务，依法 裁定破产 重整
2004年被 评为全球 前十大太 阳电池制 造商
2005年底 挺进世界 光伏企业 前五强
Hale Waihona Puke Baidu
总结与启示
尚德光伏的投资及经营问题能给 我们中国企业带来的启示
中国的光伏产业要力争从以下领域寻找到新的成长空间： 积极拓展国内市场 在拓展国际市场过程中应更多考虑市场多元化的安排。当前光伏产业遇到 的困难在很大程度上是同过于依赖欧美市场是分不开的。事实上，许多发 展中国家的市场空间十分广阔，是迄今为止为中国光伏产业在这些新兴市 场的开拓力度不够而已。 通过加快海外投资步伐，尽力“逾越”欧美国家双反带来的贸易壁垒。 通过强化技术合作和创新，形成光伏产业内部的抱团取暖效应，同时真正 掌握核心技术并主导产业的发展。 总体来看，对于此次中国民营光伏巨头的破产，实际上给市场经济竞争中 的行业公司敲响了警钟，即任何过度扩张，过度负债，产业发展过于乐观 等行为都可能收到市场沉重的打击，而对于投资人讲，投资一家公司需要 对其财务指标，产业前景和新技术替代，政府信息等全面考虑，不能为追 求光环而失去了安全。实际上从中国目前企业发展来看，一些企业过度举 债发展，揽储理财等均存在某种经营危机，这些都是企业家与投资者需要 高度警惕的。
债权人，其中建设银行、国家开发银行、中国银行、农业银 行等几家大行在尚德贷款较多，且大部分为无抵押的信用贷 款。 从目前的情况来看，“国资介入”无疑是目前无锡尚德的唯 一活路“对于尚德电力来说，最好的选择将是为某些资产申 请破产保护，并让国有力量进入该企业从而保护特定利益。 当然，尚德电力不会全面破产，它的品牌将会一直存在”。 中国可再生能源协会副理事长孟宪淦指出。 尚德电力由施正荣于2001年创立，2006年，公司赴美上市， 施正荣借此成为中国新首富，并引发了光伏产业一场声势浩 大的造富运动。自去年以来，尚德的形势急转直下，截至 2012年3月份，该公司的负债总额已达到35.82亿美元，资产 负债率已高达81.8%，市值从上市之初的49.22亿美元跌到 1.49亿美元。
案情介绍
尚德电力也因此成为了中国大陆首家出现公司债务违约的企业。 尚德电力的违约将有望引发债券持有人对公司的诉讼。尚德电力在上 周宣布获得了63%债券持有人的同意，将把债务偿付时间延长两个月 至5月15日，以便管理层着手进行债务重组。部分债权人拒绝接受这 个方案，并组成一个团体威胁发起诉讼。 同时，尚德银行的声明显示其对国内银行也已出现违约。截至2011年 末，尚德银行融资高达17亿美元，国内银行为尚德最主要的
案例分析
案例分析
案例分析
案例分析
原因：1.原材料多晶硅，硅片的价格居高不下 2.企业产能过生，出货量增大，供过于求 3.投资失误，损失巨大
案例分析
案例分析
尚德电力投资决策影响因素
1
不确定性因素 。企业面临的最大不确定性是 技术更新的速度加快、市场的变化莫测 2环境因素。经济体制的转轨新准则的出台经 济周期 3企业所有权结构。控制权收益管理层的持股 比例
案例分析
从国家的经济政策以及企业自身 的情况，对尚德光伏今后发展面 临的问题进行分析，并以此提出 相应对策。
案例分析
当地政府给了施正荣两条路： 1.政府出面购买公司高达5.75亿美元的可转换债券，然 后经国开行注资救助，但前提是需要施正荣将全部个人 资产做无限责任担保 2.上市公司尚德退市，将其子公司—核心资产无锡尚德 国有化。 但都被施正荣拒绝，他的计划是让无锡尚德破产，以此 来保全上市公司。对此有人认为，施正荣之所以不敢做 无限责任担保，是因为尚德的债务问题已经超出了政府 所知。从而选择让尚德破产，主要是因为此前的借债行 为多以无锡尚德名义进行，无锡尚德是债务主体。若能 让其破产，则将能抹掉银行债务，保全上市公司尚德。
背景知识
施正荣博士，男，祖籍江苏镇江 扬中市。原无锡尚德电力控股有 限公司董事长兼CEO。是中国太 阳能光伏产业的领军人物。留学 于澳大利亚新南威尔士大学，师 从国际太阳能电池权威、2002年 诺贝尔环境奖得主马丁· 格林教授。 2000年，回国创办无锡尚德太阳 能电力有限公司，2005年无锡尚 德在美国纽交所上市，以23亿美 元身家成为中国的新首富，无锡
案例分析
尚德投资决策不断失误
2006年，对硅片市场价格预期判断的失误 2007年，与供应商MEMC签订了硅片长期供应的订单， 又以1.07亿美元的价格收购日本MSK公司 看好薄膜电池市场，宣布投资3亿美元进军薄膜太阳能电 池 不坚持公司决策 2008年6月，尚德出资2。58亿欧元认购了GSF(环球太 阳能基金）86%的股份，成为该基金的有限合伙人 2009年引入咨询公司来为尚德设计流程，最终败在了公 司对人的管理能力短板上。 近日，尚德将在山西长治投资一个3万吨的多晶硅项目， 该项目总投资110亿元。
背景知识
无锡尚德太阳能电力有限公司于 2001年1月建立，是一家集研发， 生产，销售为一体的外商独资高 新技术光伏企业，主要从事晶体 硅太阳能电池，组件，光伏系统， 光伏应用产品的研究，制造，销 售和售后服务。施正荣博士带着 他在意大利积累的光伏领域的丰 富知识和经验回到祖国，以世界 一流的速度和水准创建了尚德公 司。通过不断的技术创新，尚德 太阳电池产品的性能的质量持续 提高，“suntech”成为国际光伏 行业的知名品牌。
2004
国务院总 理温家宝 同志于同 年3月亲 临尚德公 司视察
2005
2005年12 月14日在 纽约证券 交易所上 市，成为 中国内地 首家在纽 交所上市 的非国有 高科技企 业
2006
2012
2012年8 月15日施 正荣不再 担任尚德 电力首席 执行官 （CEO） 一职
2013
案例分析
案例分析
尚德光伏投资与决策案例分析
小组成员： 刘晓宇 龚 丽、 陈 欢、 崔小妮、 魏佩云、
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案情介绍
背景知识
案例分析 总结启示 参考文献
案情介绍
北京时间2012年9月17日消息，受到销售价格下降以及美国 方面实施的惩罚性进口关税问题影响，全球最大的太阳能 面板制造商中国尚德太阳能电力有限公司周一宣布，将会 暂时关闭名下太阳能电池面板的部分中国产能。 市场供应的过剩已经导致太阳能电池面板价格的崩盘，使 得全行业的利润水平都受到影响。中国多家太阳能面板制 造商同时因为美国方面施加的反倾销关税，以及可能的来 自欧盟这一目标市场的类似惩罚性关税问题而遭受巨大压 力。 尚德电力宣布，公司已经收到3%可转债托管人的通知，即 2013年3月15日到期的可转债仍有5.41亿美元的未支付金额， 已经违约并要求尽快付款。该违约事件同时还导致尚德对 包括国际金融公司和一些国内银行在内的其他债权人的交 叉违约。
参考文献
The end
Thankyou!
案例分析
施正荣时代已成为历史的原因
作为发电技术，由于其成本不断下降，未来其优势更加明显，竞 争力将不断增强。但目前，由于产能过剩导致恐慌性抛售，造成 整个行业而不只是尚德，供应链上都出现问题。一些多晶硅制造 商从原来的暴利，到现在开始出现亏损，不少工厂关闭。供应链 中段的切片厂，一年前还是暴利，现在也出现亏损或持平。 总之，目前整个供应链都处于亏损或微利的状态。这对于一个产 业而言，是不可持续的情形，其终究要回归理性。当一个产业处 于暴利时代，很多资本都会涌入，一旦出现围城，利润必然下滑， 导致微利或亏损，最后整个产业中必然有人放弃和脱离，或重新 组合，供需关系必然随之发生变化。 光伏产业的暴利时代已经过去，正在回归毛利大约为10%到15%的 制造业本色。但别忘了光伏产业是一个注重量的能源概念，毛利 即使只有10%，也很赚钱。现在，这个行业需要瘦身，需要精兵简 政。只有这样，这个低毛利的朝阳产业才能够获得可持续发展。