课件7利率互换与货币互换

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第4章互换交易《国际金融实务》PPT课件

4.5.3互换产品的创新 • • 8）互换期权 • 互换期权（Swap Option）是一种关于利率
互换的期权，它给予持有者一个在未来某个时间进行某个确定的利率互换的权利（当然持有者可以不必执行这个权利）。
配。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 3）汇率风险 • 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，
可能会给交易方带来损失。 • 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过
套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。 • 交易过程和交易文本的规范化将有助于控制交易双方的信用风险。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 利率和货币互换协议的主要条款包括： • 第1款：释义（Interpretation） • 第2款：支付（Payment） • 第3款：陈述（Representations） • 第4款：协定（Agreements） • 第5款：违约和终止事件（Events of Default and Termination Events） • 第6款：提前终止（Early Termination） • 第7款：转让（Transfer） • 第8款：合同货币（Contractual Currency） • 第9款：杂项（Miscellaneous） • 第10款：有多个分支机构的交易方（Multibranch Parties） • 第11款：费用（Expenses） • 第12款：通知（Notices） • 第13款：适用法律和司法管辖权（Governing Law and Jurisdiction） • 第14款：定义（Definition）
4.2利率互换举例
• 应用利率互换的目的主要有以下几点： • ①利用比较优势降低融资成本； • ②锁定资金成本以避免风险； • ③锁定资产风险抵押； • ④利用自己对利率走向的预测进行投机。

经济学科普：货币互换与利率互换

货币互换与利率互换货币互换（currency swap）目录1 货币互换概述2 货币互换优点3 货币互换的交易机制4 货币互换交易价格的报价5 货币互换功能6 货币互换的定价7 货币互换实例货币互换概述利率互换与货币互换在互换交易中占主要地位。

货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。

简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。

货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。

初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。

货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。

货币互换优点①可降低筹资成本②满足双方意愿③避免汇率风险，这是因为互换通过远期合同，使汇率固定下来。

这个互换的缺点与利率互换一样，也存在违约或不履行合同的风险，如果是这样，另一方必然因利率、汇率变动而遭受损失这里须注意的是，货币互换与利率互换可以分别进行，同时也可结合同时进行。

但操作原理与上述单个互换一样。

互换交易形式除上述利率互换和货币互换两大形式外，还有其他许多形式，这里介绍3种。

(1)平行贷款(parallel loan)。

(2)背对背贷款(back-to-back loan)。

(3)中长期期汇预约(medium and long-term foreign exchange contract)货币互换的交易机制使用货币互换涉及三个步骤：第一步是识别现存的现金流量。

互换交易的宗旨是转换风险，因此首要的是准确界定已存在的风险。

第二步是匹配现有头寸。

只有明了现有头寸地位，才可能进行第二步来匹配现有头寸。

基本上所有保值者都遵循相同的原则，即保值创造与现有头寸相同但方向相反的风险，这就是互换交易中所发生的。

利率互换及其案例分析幻灯片PPT

§4.1利率互换及其案例分析
比较收益理论的可靠性在于：A、B两公司在不同市场上的不同利差是由他们在不同市场上的融资性质决定的。A和B在固定利率市场上能得到的10％和儿2％的利率很可能是这垫公司发行 5年期固定利率债券的利率。A和B在浮动利率市场能够得到的LIBOR+0．3％和LIBOR+1．0％为6 个月调整一次的利率。
互换后，B公司也有三种现金流：
(1)支付给外部贷款人年率为LIBOR+1％的利息；
(2)从A得到LIBOR的利息； (3)向A支付年率为9．95％的利息。
§4.1利率互换及其案例分析
这三种现金流的净效果是B支付了年率为9．95 ％的利息，这比它直接在固定利率市场上借款的利率11．2％降低了0.25％。
§4.1利率互换及其案例分析
3个月基准利率＋0．5％
3个月基准利率
浮息债券发行人投资基金
银行
固定利率固定利率8.75%
这样，投资基金就把这笔5 000万美元的收益固定在了“基准利率+0．5％+8.75％—基准利率 =9．25％”的水平上。半年后，市场利率如事先预测果然下降了，基准利率大约下降了2％，这样，基金做出的这笔互换交易便起到了未雨绸寥的作用，使基金的资产保持比较好的状态。
§4.1利率互换及其案例分析
这三项现金流的净效果为B公司支付年率11％的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0．2％的成本。金融机构有四项现金流： (1)从A公司收取LIBOR的利息； (2)向A公司支付年宰9．9％的利息； (3)从B公司收取10％年率的利息；（4）向B公司支付LIBOR的利息。
(4)实际天数／实际天数：分子是计算期的实际天数，若每年付息一次，则分子分母相同，若半年付息一次，则分母是分子的2倍。于是计息天数比例根据付息天数分别为1、0．5、 0．25……….

金融工程PPT课件第7章互换及其定价

解决方案：
• A公司和B公司都以自己的比较优势融资，然后双方进行利率互换，A公司以浮动利率与B公司的固定利率进行互换。
LIBOR-0.4%
A公司
7% 固定利率投资者
7%
B公司
LIBOR+0.7%
浮动利率投资者
问题：两家公司的总的融资成本
第二节利率互换及其定价
三、利率互换的利息支付过程
• 续例 1 、假设 A 和Ｂ公司在 1999 年 5 月 10 日签订三年期的利率互换协议，名义本金为1 000 000 美元，利息每年计算一次和支付一次。互换协议中规定Ａ公司是浮动利率支付的一方，为 LIBOR-0.2% ，Ｂ公司为固定利率支付的一方，为7%。
利率互换可以看成是一系列的远期利率协议的组合，即把一个利率互换分解成一系列远期利率协议。
收取浮动利率 5.00
？
？
？
支付固 5.446 5.446 5.446 5.446 定利率
？ 5.00 5.00 5.25 5.50 5.75
？
？
利率互换（支付固定利率）
一系列的远期利率协议
第二节利率互换及其定价
第一节互换市场概述
互换的条件
互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。
第一节互换市场概述二、互换的概念
• 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。
XZ1 XZ2 XZ3 XZ 4 Z 4 1
• 相当于把1元钱投资到固定利率债券上的未来现金流的现值之和。

第7章《金融工程学》——互换

日或另行约定
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净额结算
利率互换在实际结算时通常尽可能地使用利息净额交割，从而使得本金成为名义本金。
净额结算能很大地降低交易双方的风险敞口头寸，从而降低信用风险。
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互换报价
先就浮动利率的选择确定标准，其后报价和交易就只需针对特定期限与特定支付频率的固定利率一方进行。
Long/Short：支付固定利率的为多头（同FRA） Bid Rate/ Ask Rate/ Middle Rate (Swap Rate) 报出买卖价和报出互换利差
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10
可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了欧元借款。而欧洲业务的收入可以用于支付大部分利息。
在美国市场上，它按照6.5% 的利率支付利息；同时在货币互换中，收到6.1% 的美元利息，支付4.35% 的欧元利息。
如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为
4.35% 6.5% 6.1% 4.75%
3
互换的类别
–利率互换（ Interest Rate Swap，IRS ） –货币互换（ Currency Swap ） –其他互换
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利率互换
在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。
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在这个例子中 k = 120 万美元，因此
Bfix 120e0.0480.25 120e0.050.5 10120e0.0510.75 9975.825万美元 Bfl 10000万美元
因此，对于该金融机构而言，此利率互换的价值为 9975.825 − 10000 = −24.175万美元

第六章利率互换ppt课件

• 可延长型互换和可赎回型互换。在标准的互换中，期限是固定的。而可延长型互换（Extendable Swaps）的一方，有权在一定限度内延长互换期限。可赎回互换（Puttable Swaps）的一方，有权提前中止互换。
其它互换
• 总收益互换。总收益互换（ Total Return Swaps ）是一方主体把相关债券的全部经济利益转给另外一方，而由后者提供相应的收益。全部经济利益包括债券的利息、费用、价格上的波动，以及信用风险损失等。总收益的接受方，承受了全部经济风险，包括市场风险和信用风险。总收益的提供方，通常是债券的拥有者，放弃了债券的市场风险和信用风险，而接受了交易对手的信用风险。 • 零息互换。零息互换（ Zero—Coupon Swaps ）是固定利息的多次支付的现金流量，被一次性的支付所取代。这一次性的现金支付，可以在互换期初，也可在期末。
其它互换
• 参照基的互换。在普通的利率互换中，互换一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。而在参照基的互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为3 个月的LIBOR，另一方为以另外的到期收益率，比如1年期国债的收益率为基准。
• 交叉货币利率互换。交叉货币利率互换（ Cross—Currency Interest Rate Swaps）是利率互换和货币互换的结合，它是以一种货币的固定利率，交换另一种货币的浮动利率。 • 差额互换。差额互换（Differential Swaps）是对两种货币的浮动利率的现金流量进行交换，只是两种利息现金流量均按同种货币的相同名义本金计算。如互换一方按6月期美元LIBOR，名义本金为1000万美元来支付利息；另一方按6月期德国马克的LIBOR减去1.90%的浮动利率，名义本金同样为1000万美元来支付利息。

《货币互换》课件

案例分析
某美国出口企业与一家中国公司签订了一份货币互换协议，将未来收到的美元兑换成人民币，以避免汇率波动对其收益的影响。
跨国公司经营策略
跨国公司经营策略
货币互换可以用于跨国公司的经营策略，通过在不同国家或地区进行货币互换，跨国公司可以优化其资金配置和降低成本。
案例分析
某全球性零售企业通过与多家银行进行货币互换，实现了其全球范围内的资金调配和成本控制。
《货币互换》ppt 课件
contents
目录
• 货币互换简介 • 货币互换的种类与特点 • 货币互换的交易机制 • 货币互换的风险与防范 • 货币互换的运用场景与案例分析
01
货币互换简介
定义与概念
总结词
货币互换是一种金融交易，涉及两种不同货币之间的交换，通常用于管理汇率风险。
详细描述
货币互换是一种金融衍生品，涉及两种不同货币之间的交换。在互换交易中，双方约定在未来某一特定日期，以事先约定的汇率交换两种货币。这种交易通常用于管理汇率风险，帮助企业或机构规避因汇率波动带来的损失。
03
货币互换的交易机制
确定交易要素
确定互换交易的货币种类
双方需要确定参与互换的货币种类，通常选择两种具有稳定汇率的货币进行互换。
确定互换期限
确定名义本金金额
双方需要商定互换的名义本金金额，这是计算互换费用的基础。
确定货币互换的期限，包括互换的起止时间，以及是否需要展期等。
确定交换率或利率
国家外汇储备管理
国家外汇储备管理
货币互换可以用于国家外汇储备管理，通过与其他国家或地区进行货币互换，国家可以调整其外汇储备的货币结构和降低储备成本。
案例分析
某亚洲国家通过与欧洲国家进行货币互换，将其外汇储备中的一部分欧元资产转换为另一种货币资产，以实现其外汇储备的多元化和降低储备成本。

货币互换PPT课件

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70年代后，主要国家最终都取消了外汇管制。这意味着跨国公司更容易向其国外子公司提供贷款，但无法消除汇率风险。
最后这个问题在80年代早期的到了解决，这也就是货币互换。如：一家向其美国子公司提供英镑贷款的英国母公司，将会收到一系列的利息支付以及最终的本金偿还，而所有这些将为英镑款项。
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在开始，银行担任了经纪人的角色，由它们将两个交易对手联系起来。银行在成功安排后，可收取一定的服务费。后来发展到银行作为中介。
A公司
银行
B公司
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互换与平行贷款的区别：
1、进行平行贷款时，必须分别签订两个相对独立的单一合同，相反，在进行货币互换工程中，是通过合同的构造，作为一笔金融交易来对待的，若一方不能履约，另一方也不再负有支付债务的义务
中国银行
10.%
美国银行 13.0%
借款成本的 3.0% 差额
瑞士法郎市场 5.0%
6.0% 1.0%
22
假定中国银行需要2亿瑞士法郎，美国银行需要1亿美元。这里依然存在两种选择。第一种选择为中国银行以5.0%的利率到市场上借瑞士法郎，而美国银行以13.0%的利率到市场上借美元。
4
二、互换的产生
互换业务的起源，是70年代发展起来的平行和 “背靠背”式贷款。
当时，由于多数国家都仍实行外汇管制，货币交易商为了逃避外汇管制而开发了货币互换
5
例：两家公司，一家本部位于英国，一家本部位于美国。两家公司均在对方国家拥有一家子公司，并且他们均需要融资。最直接的办法是由两家母公司通过贷款向其子公司提供融资，如下图所示：
解：
1、在2000年12月10日，公司与甲银行互换本金

期货经济学课件7 互换

4、互换中一方违约：如果互换中，金融机构具有正价值，会给银行带来损失；如果金融机构具有负价值，对方仍有可能违约或将合约卖给第三方，这时，对金融机构没有影响。

5、互换合约与本金贷款的风险暴露互换带来的潜在损失小于本金贷款带来的损失，标准利率互换带来的损失小于货币互换的损失。

借款利率比较
美元通用汽车澳洲航空 5% 7% 澳元 12.6% 13%

通用汽车在美元借贷市场上有比较优势，澳洲航空在澳元市场上有比较优势。假定通用需借入2000万澳元，澳洲航空需计入1200万美元，假设汇率为1澳元对0.6 美元。

两公司的策略选择：通用以5%的利率借入美元，澳洲航空以12.6%的利率借入澳元，然后两家进行货币互换。

结果：AAA与BBB融资成本均降低，总的福利改善效应为0.5%。这一改善幅度正好等于两家公司在固定利率市场上的利差与其在浮动利率市场上的利差的差异。

考虑金融中介，并假定金融中介将赚取4个基点的价差。
此时，AAA公司：由libor+0.05% 增加到 libor+0.07%。 BBB：由10.95%增加到10.97%。 2家公司总改善幅度变为：0.46% 总改善幅度认为0.5%。金融中介考虑进来后，利益将在2家公司与中介之间重新分配。

在证券市场上，具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。

做市商也即其在不与另一交易对手签订抵消性互换协议的条件下签订一份互换协议。实践中，大型金融机构往往充当做市商角色。

利率互换与货币互换

COPYRIGHT © 2009 金融学院李晓周
利率互换的定价
1 Zn 1 X Z1 Z 2 Z N T
Z为利率互换的贴现因子，T为利息交换的间隔的时间长度。
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第三节货币互换
货币互换货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的 1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同
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李晓周
利息支付过程利息支付过程
确定支付利息日利率水平确定：固定、浮动计算利息计算日期利息
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李晓周
利率互换中介
LIBOR A公司
互换中介
LIBOR B公司
7％
7％
7％
LI者
浮动利率投资者
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第二节利率互换定价利率互换与其他金融工具的等价关系
实际上，利率互换可以看成疑个债券组合。对于支付固定利率一方，每次固定日期支付固定利息，获得浮动利息。这样等同他发行一个支付固定利率债券，然后再把发行债券收入投资到具有同样到期日和利息支付日的一个浮动利率债券上如一年支付一次的4年期利率互换，对于支付固定利率的来说，可以发行一个4年期的固定利率债券，一年支付一次利息，而把收入投入到一个4年期的浮动利率债券上

互换和利率衍生产品概述(PPT30张)

A方
7.35% LIBOR
Bigbank
7.25% LIBOR
B方
LIBOR+0.5%
浮动利率货款式 10000 万美元贷款5年到期净成本 7.35% +LIBOR+0.5% -LIBOR 7.85%
净利润 7.35% -7.25 +LIBOR -LIBOR 0.1% 10000万美元债券5年到期
（1）A从银行获得5年期，价值10000万美元
的贷款，浮动利率为：LIBOR+0.5% （2）B发行10000万美元5年期债券，固定利率为7%。（3）通过Bigbank进行下面的利率互换
1）A方同意支给Bigbank 7.35%年息， Bigbank 同意按6个月的LIBOR支付利息给A， 2）B方同意对10000万美元的名义本金按6个月的LIBOR支付利息给Bigbank； Bigbank 同意按 7.25%利息给B，
4、几个货币互换的概念
（1）全部成本：筹措资金的实际利率，该利
率使未来支付的利息和本金的现值等于发行人收到净额的那个折现率（2）对冲权：使各方有权用相应的拒付来抵消任何利息和本金的拒付。
货币互换不是一笔贷款，所以不作为负债出现在资
产负债表上。
（二）典型的利率互换交易 A、B双方都需要10000万美元5年期资金，A 愿意以固定利率借款而B愿意意以浮动利率借款。A的资信等级为BBB，B的资信等级为AAA。 A在经营中可很容易从银行获得浮动利率资金，但很难在资本市场上以有吸引力的价格发行固定利率债券。 B在这两个市场上都可以以最好的利率借到资金。双方固定利率或浮动利率市场5年期债券成本如下
2、利率(Interest Rate Swap)互换的种类（1）息票互换(Conpon Swap) ：指一方按固定利

第9章._利率互换与货币互换

人民币外汇远期结汇
• 某企业今天预计在六个月后将收到出口货款100万美元，此时即期汇率为1USD=8.12CNY。若六个月后由于人民币升值，即期汇率变为1USD=8.08CNY，则该企业100万美元的出口收汇只能换回808万人民币。
如果该企业在今天作远期结汇交易，且银行六个月远期结汇汇率为1USD=8.10CNY，则无论美元汇率怎样变化，该企业在六个月后都能够按照此汇率将100万美元的出口收汇兑换为810万人民币。
英国母公司的美国子公司
英国母公司
平行和“背靠背”的区别：平行贷款在一方违约时，另一方不能解除合约，后者在违约时，另一方有权抵消应尽业务。
• 假设市场汇率为1英镑=2美元，英镑利率为8％而美元利率为5％。现在有一家英国子公司需要1亿英镑的资金，一家美国子公司则意图借入2亿美元资金，两者需要资金的期间均为五年。下表列出了双方在平行或“背靠背”式贷款中的现金流量：
目的是使浮动利率现金流量完全相配
4）远期开始互换：
生效日在交易日后几周乃至更长时间
5）偏离市场互换：
固定利率与标准的市场利率不同，从而互换一方应向另一方做出相应补偿
（三）货币互换
双方之间的一种协议目的是交换一定的现金流量现金流量以不同货币计价以相似或不同的方式计算
1、标准货币互换：
互换双方所支付款项的币种不同在协议到期时始终会有本金额的交换在生效日也会有本金的交换互换双方的利息支付可以是：
• 人民币外汇货币掉期交易和人民币外汇掉期相比，两者都是人民币与外币的互换，区别在于前者主要是两种货币利息的互换，交易中的汇率是固定的；而后者在两次货币交换的汇率是不同的。
（四）货币互换与利率互换的区别