30第四章 外汇远期与外汇期货
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水（Premium），反之则称为贴水（Discount）， 若远期汇率与即期汇率相等，那么就称为平价（At Par）。
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第一节 远期汇率
➢ 设W为远期汇率升贴水点数，即，代入公式(4.1)得
W
F
S
S
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-
S
➢ 近似计算得：W
S r2 r1
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➢ 继续变化有： F S S
第一节 远期汇率
➢ 远期汇率概念和定价 ➢ 远期汇率（forward exchange rate)，是指在将来某一确定
的日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。 ➢ 远期汇率定价，需要综合考虑货币市场和外汇市场。在外
汇市场和货币市场充分流动的条件下，远期汇率和即期汇 率的差异可以充分反映交易货币的利率差异。一般来说， 远期汇率的水平取决于三个因素：即期汇率的水平、两种 交易货币的利差、以及远期期限的长短。
➢ 还可以得到：
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S S
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第一节 远期汇率
➢ 例4.3：假定金融市场上有关的金融变量数据信息如下，3 个月期的美元兑马克的远期汇率和远期点数分别是多少？
即期汇率：S 马克年利率：r1 美元年利率：r2
1.4100（马克/美元） 5% 4%
种类型： ➢ 固定交割日的远期外汇交易(fixed forward
transaction) ➢ 选择交割日的远期外汇交易(optional
forward transaction)
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第一节 远期汇率
➢ 远期汇率的报价方式与计算 ➢ 直接报价法：直接报出不同期限的远期外汇买卖实
际成交的买入汇率和卖出汇率。 ➢ 点数标价法：报出远期差价 ➢ 若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额就称为升
第四章 外汇远期与外汇期货
1
本章知识结构
远期汇率
远期汇率无套利 远期外定汇价交易
外
直接远期外汇合
汇
远期外汇合
约
远 期 与
约
远期外汇综合协
外汇期议货市场
外 汇
外汇期货
外汇期货概念
期 货
外汇期货合约
应用
套期保值 投机
➢ 学习目标
➢ 掌握远期汇率的定价，传统外汇业务的开展 以及远期外汇综合协议。了解外汇期货的发 展历程，以及外汇期货与远期合约的区别与 联系；掌握以IMM的外汇期货合约为例的外 汇期货合约具体情况；掌握外汇期货在投机 和套期保值中的运用。
又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办 理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时 间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 ➢ 合约签订时，需交纳不低于10%的保证金。常见期 汇交易期限一般为1个月、2个月、3个月、6个月 ，一般不超过12个月，超过1年的超远期交易极为 少见。
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第一节 远期汇率 ➢ 远期外汇交易根据交割日是否固定，分为两
即期
3个月远期
GBP/USD 1.6876/1.6878 231/228
➢ 解：3个月远期GBP/USD
➢
1.6876-0.0231=1.6645（美元买入价）
➢
1.6878-0.0228=1.6650（美元卖出价）
➢ 即英镑汇美元3个月远期GBP/USD=1.6645/6650 。
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第二节 远期外汇合约
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第一节 远期汇率
➢ 例4.1：假定银行与某公司达成协议，在1年后向公 司出售100万英镑以换取瑞士法郎。银行现在如何 确定这笔远期外汇交易的价格——远期汇率？
➢ 银行1年后的交易日必须有100万英镑，所以银行 以现行汇率买入英镑，并以存款形式存入货币市场 ，存款期限为一年；同时，银行从货币市场借入法 郎为购买即期英镑融资，法郎的借期也是一年。一 年后，银行再从该客户处以英镑兑换法郎来归还法 郎借款，并保证交易后换回的法郎不亏。
➢ 解：3个月远期USD/JPY
➢
101.87+1.00=102.87（美元买入价）
➢
101.89+1.05=102.94（美元卖出价）
➢ 即美元汇日元3个月远期USD/JPY=102.87/102.94
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第一节 远期汇率
➢ 例4.5 已知GBP/USD的即期和远期汇率报价如下 表，求远期汇率？
5
第一节 远期汇率 ➢ 例4.2：假定金融市场上有关的金融变量数
据信息如下：
即期汇率：S 7.9800（法郎/英镑） 英镑年利率：r1 5% 法郎年利率：r2 4%
➢ 计算远期汇率F？
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第一节 远期汇率
➢ 计算远期汇率的依据是无套利原则，计算的 基础是即期利率和即期汇率。思路如下：
即期市场交易 借入法郎（即期利率r2） 法郎兑换英镑（即期汇率S） 英镑存入银行（即期利率r1）
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1 1.410
4%
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1 5% 90 360
W F S 1.40651.4100 0.0035 35bp
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第一节 远期汇率
➢ 例4.4： 已知USD/JPY的即期和远期汇率报价如下表，求 远期汇率？
即期
3个月远期
USD/JPY 101.87/101.89 100/105
远期市场交易
取出英镑（本金+利息） 英镑兑换法郎（远期汇率F） 法郎归还（本金+利息）
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第一节 远期汇率
➢ ①当前时刻借入1单位本币；
➢ ②在即期市场兑换成外币为1/S；
➢
③买入外国货币，期限为d天，到源自文库收益为
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1
S
➢ ④将上述外币价值在d时刻兑换回本币为
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F S
➢
⑤在d时刻归还本币贷款本息和：1
➢
简化得：
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➢ 所以远期汇率为：
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7.9800
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4% 5%
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7.9040
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第一节 远期汇率
二、远期外汇交易 ➢ 远期外汇交易（Forward exchange transactions）
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➢ 当货币市场与外汇市场达到均衡时，有
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F S
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➢
将上式变化得到：
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第一节 远期汇率
➢ 设银行借入P单位法郎，银行借入法郎兑换为英镑后存入银 行1年后的本息和应该等于最终法郎归还的本息和：
P S
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P
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一、直接远期外汇合约 ➢ 直接远期外汇合约是指规定交易双方以一个确定（
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第一节 远期汇率
➢ 设W为远期汇率升贴水点数，即，代入公式(4.1)得
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➢ 近似计算得：W
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➢ 继续变化有： F S S
第一节 远期汇率
➢ 远期汇率概念和定价 ➢ 远期汇率（forward exchange rate)，是指在将来某一确定
的日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。 ➢ 远期汇率定价，需要综合考虑货币市场和外汇市场。在外
汇市场和货币市场充分流动的条件下，远期汇率和即期汇 率的差异可以充分反映交易货币的利率差异。一般来说， 远期汇率的水平取决于三个因素：即期汇率的水平、两种 交易货币的利差、以及远期期限的长短。
➢ 还可以得到：
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第一节 远期汇率
➢ 例4.3：假定金融市场上有关的金融变量数据信息如下，3 个月期的美元兑马克的远期汇率和远期点数分别是多少？
即期汇率：S 马克年利率：r1 美元年利率：r2
1.4100（马克/美元） 5% 4%
种类型： ➢ 固定交割日的远期外汇交易(fixed forward
transaction) ➢ 选择交割日的远期外汇交易(optional
forward transaction)
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第一节 远期汇率
➢ 远期汇率的报价方式与计算 ➢ 直接报价法：直接报出不同期限的远期外汇买卖实
际成交的买入汇率和卖出汇率。 ➢ 点数标价法：报出远期差价 ➢ 若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额就称为升
第四章 外汇远期与外汇期货
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本章知识结构
远期汇率
远期汇率无套利 远期外定汇价交易
外
直接远期外汇合
汇
远期外汇合
约
远 期 与
约
远期外汇综合协
外汇期议货市场
外 汇
外汇期货
外汇期货概念
期 货
外汇期货合约
应用
套期保值 投机
➢ 学习目标
➢ 掌握远期汇率的定价，传统外汇业务的开展 以及远期外汇综合协议。了解外汇期货的发 展历程，以及外汇期货与远期合约的区别与 联系；掌握以IMM的外汇期货合约为例的外 汇期货合约具体情况；掌握外汇期货在投机 和套期保值中的运用。
又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办 理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时 间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 ➢ 合约签订时，需交纳不低于10%的保证金。常见期 汇交易期限一般为1个月、2个月、3个月、6个月 ，一般不超过12个月，超过1年的超远期交易极为 少见。
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第一节 远期汇率 ➢ 远期外汇交易根据交割日是否固定，分为两
即期
3个月远期
GBP/USD 1.6876/1.6878 231/228
➢ 解：3个月远期GBP/USD
➢
1.6876-0.0231=1.6645（美元买入价）
➢
1.6878-0.0228=1.6650（美元卖出价）
➢ 即英镑汇美元3个月远期GBP/USD=1.6645/6650 。
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第二节 远期外汇合约
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第一节 远期汇率
➢ 例4.1：假定银行与某公司达成协议，在1年后向公 司出售100万英镑以换取瑞士法郎。银行现在如何 确定这笔远期外汇交易的价格——远期汇率？
➢ 银行1年后的交易日必须有100万英镑，所以银行 以现行汇率买入英镑，并以存款形式存入货币市场 ，存款期限为一年；同时，银行从货币市场借入法 郎为购买即期英镑融资，法郎的借期也是一年。一 年后，银行再从该客户处以英镑兑换法郎来归还法 郎借款，并保证交易后换回的法郎不亏。
➢ 解：3个月远期USD/JPY
➢
101.87+1.00=102.87（美元买入价）
➢
101.89+1.05=102.94（美元卖出价）
➢ 即美元汇日元3个月远期USD/JPY=102.87/102.94
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第一节 远期汇率
➢ 例4.5 已知GBP/USD的即期和远期汇率报价如下 表，求远期汇率？
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第一节 远期汇率 ➢ 例4.2：假定金融市场上有关的金融变量数
据信息如下：
即期汇率：S 7.9800（法郎/英镑） 英镑年利率：r1 5% 法郎年利率：r2 4%
➢ 计算远期汇率F？
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第一节 远期汇率
➢ 计算远期汇率的依据是无套利原则，计算的 基础是即期利率和即期汇率。思路如下：
即期市场交易 借入法郎（即期利率r2） 法郎兑换英镑（即期汇率S） 英镑存入银行（即期利率r1）
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第一节 远期汇率
➢ 例4.4： 已知USD/JPY的即期和远期汇率报价如下表，求 远期汇率？
即期
3个月远期
USD/JPY 101.87/101.89 100/105
远期市场交易
取出英镑（本金+利息） 英镑兑换法郎（远期汇率F） 法郎归还（本金+利息）
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第一节 远期汇率
➢ ①当前时刻借入1单位本币；
➢ ②在即期市场兑换成外币为1/S；
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③买入外国货币，期限为d天，到源自文库收益为
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⑤在d时刻归还本币贷款本息和：1
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➢ 所以远期汇率为：
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第一节 远期汇率
二、远期外汇交易 ➢ 远期外汇交易（Forward exchange transactions）
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第一节 远期汇率
➢ 设银行借入P单位法郎，银行借入法郎兑换为英镑后存入银 行1年后的本息和应该等于最终法郎归还的本息和：
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一、直接远期外汇合约 ➢ 直接远期外汇合约是指规定交易双方以一个确定（