期货定价
远期和期货的定价
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算出转换因子后,我们就可算出空方交割100美元面值的债券应收到的现金:
空方收到的现金=期货报价交割债券的转换因子+交割债券的累计利息 (12.7)
例12.5:某长期国债息票利率为14%,剩余期限还有18年4个月。标准券期货的报价为90—00,求空方用该债券交割应收到的现金。
为给无收益资产的远期定价,构建如下两种组合: 组合A:一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r(T-t)的现金; 组合B:一单位标的资产。 在组合A中,Ke-r(T-t)的现金以无风险利率投资,投资期为(T-t)。到T时刻,其金额将达到K。这是因为:Ke-r(T-t)er(T-t)=K
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再次,由于该期货合约有效期还有270天(即0.7397年)我们可以运用(12.5)算出交割券期货理论上的现金价格为: ()e0.73970.1=122.255美元
一、无套利定价法 无套利定价法的基本思路为:构建两种投资组合,让其终值相等,则其现值一定相等;否则就可以进行套利,即卖出现值较高的投资组合,买入现值较低的投资组合,并持有到期末,套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果,将使较高现值的投资组合价格下降,而较低现值的投资组合价格上升,直至套利机会消失,此时两种组合的现值相等。这样,我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。
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由于3个月累计利息等于3.5美元,因此转换因子为: 转换因子=160.55-3.5=157.05美元
然后,我们可根据公式(12.7)算出空方交割10万美元面值该债券应收到的现金为:1000[(90.001.5705)+3.5]=144,845美元
确定交割最合算的债券
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金融工程3-远期与期货定价
随着市场的复杂性和风险的增加,风险管理成为研究的重点,如何有效地管理和控制风 险是当前研究的热点问题。
交易策略的研究
在交易过程中,如何制定有效的交易策略以提高投资回报是交易者关注的问题,学者们 正在研究更加科学和实用的交易策略。
感谢您的观看
THANKS
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远期与期货的比较与联系
远期与期货的相似之处
基础资产
远期和期货合约都涉及某种基 础资产,如股票、外汇或商品
。
交割方式
两者通常都涉及在未来某一特 定日期交割基础资产。
价格变动
远期和期货价格都受到基础资 产价格变动的影响。
保证金制度
为了降低违约风险,两者都实 行保证金制度。
远期与期货的不同之处
标准化程度
期货合约的标的物可以是商品、金融 工具等,也可以是其他金融衍生品。
期货合约通常在交易所进行交易,具 有高流动性和低交易成本的特点。
期货合约的定价原理
无套利定价原则
期货合约的价格应与其标的物的价格变动趋势一 致,否则存在套利机会。
持有成本模型
期货合约的价格等于标的物的现货价格加上持有 成本(存储费用、资金成本等)。
动态调整
根据市场走势和投资目标,可以 灵活地买入或卖出远期或期货合 约,动态调整投资组合的风险和 收益。
远期与期货的实际交易案例
大豆远期合约交易
大豆种植者和加工商通过购买大豆远期合约,锁定未来大豆的采购和销售价格,规避价格 波动风险。
黄金期货交易
黄金期货合约在市场上交易活跃,投资者可以通过购买黄金期货合约,获得赚取收益的机 会,同时也可以对冲通货膨胀和货币贬值的风险。
远期合约的交易对手是确定的, 因为买卖双方在合约签订时已 经确定了对方的身份。
远期与期货定价
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证:设T时标的资产价格为ST,考虑两个组合 组合A(关于远期) 金额G0投资无风险资产+买入exp(rT)个远期合约 A在时刻T价值 G0exp(rT)+(ST-G0)exp(rT) =STexp(rT), 组合B(关于期货) 金额F0投资无风险资产+在持有期每一天各买入一定的期货合约,使第i天末持有的期货合约达到exp(ri)个(逐步买进,到T天持有量与远期合约数相等)。 。
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基本的假设与符号
3.1.4
为简便,本章分析是建立在如下假设前提下的: 1.没有交易费用和税收。 2.市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3.远期合约没有违约风险。 4.允许现货卖空。 5.当套利机会出现时,市场参与者将参与套利活动,从而使套利机会消失,我们得到的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。 6.期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头或空头地位。
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三、远期交易的损益曲线 在远期交易时应该取远期价格作为交割价格,使 合约双方都处于公平合理,这时合约双方的成本都是0。所以在交易远期合约时双方都不必向对方支付任何费用,即远期交易具有0成本性。 但是合约一经签订,由于标的价格的变化,可使其中一方获利,而另一方造成损失。 如果标的价格上升,则多方获得利益而空方受到损失;如果标的价格下跌,则空方获得利益而多方受到损失。
现货-远期平价定理
远期价格公式: F=Ser(T-t) 因为远期价格是合约价值为0的交割价格。所以令远期合约价值等于0,远期价格F等于交割价格K。由此,远期价格为:F=Ser(T-t) 现货-远期平价定理(现货-期货平价定理):无收益资产的远期价格等于其标的资产现货价格的终值。
3、可用远期价格公式F=Ser(T-t)确定远期合约的交割价格。否则就会出现无风险套利。 (1)若K>F=Ser(T-t),即交割价格大于现货价格的终值。交割价定高了, 套利思路:以S价格买入标的,持有空头远期合约 t时刻 组合A:①按无风险利率r借入S现金,期限为T-t,期末本息为Se r(T-t);②用S购买一单位标的资产;③同时卖出一份该资产的远期合约,交割价格为K。 t时A价值=0 T时刻 可将一单位标的资产用于交割换来K金额,并归还借款本息Se r(T-t),所以 A的价值=K-Ser(T-t) 这是无风险利润。
期货定价理论知识
期货定价理论知识期货定价是期货市场中的基本概念和核心内容之一。
它是指根据一定的理论模型和市场供求关系,通过基础资产价格、利率、存储费用和需求预期等因素来确定期货合约价格的过程。
在期货定价理论中,主要有以下几种知识:1. 基础资产价格:期货合约的价格受到基础资产价格的影响。
基础资产可以是商品、股票、外汇等金融工具,其价格波动会直接影响到期货合约价格的波动。
例如,商品期货的定价往往会受到市场对该商品供求关系的影响。
2. 债券利率:利率是期货定价的重要因素之一。
利率的高低会直接影响到期货合约价格的波动。
一般来说,利率越高,期货合约价格越低;利率越低,期货合约价格越高。
这是因为利率的高低会影响投资者的资金成本和机会成本,在期货市场上表现为期货合约价格的变化。
3. 存储费用:对于某些商品期货合约来说,存储费用是一个重要的因素。
存储费用指的是将商品存储起来所需支付的费用,包括仓储费用、保险费用、质量损耗等。
存储费用的高低会直接影响到商品的供给量和需求量,进而影响到期货合约的价格。
4. 需求预期:期货市场是一个未来价格预期的市场,投资者在进行期货交易时会考虑未来的市场需求情况。
投资者对未来市场需求的不同预期会影响到期货合约的价格波动。
例如,如果投资者预期未来需求会增加,他们很可能会购买期货合约,这会导致期货合约价格上涨。
5. 市场供求关系:最后,期货定价的核心在于市场供求关系。
市场供求关系是指在市场上买卖双方的多寡对价格的影响。
当供大于求时,价格往往会下跌;当求大于供时,价格往往会上涨。
投资者在进行期货交易时,会根据市场供求关系来确定交易策略,进而影响到期货合约的价格。
综上所述,期货定价理论涉及到基础资产价格、利率、存储费用、需求预期和市场供求关系等因素。
通过对这些因素的分析和预测,投资者可以更好地理解期货市场的发展趋势和价格变动规律,并在交易中做出合理的决策。
这些知识对于投资者在期货市场中获取利润和控制风险具有重要意义。
远期和期货的定价
远期和期货的定价远期合约和期货合约是金融市场中常见的衍生品合约,用于交易未来某个时间点的资产或商品。
它们的定价是根据一些重要因素来确定的。
远期合约的定价主要基于两个因素:无风险利率和预期的资产价格。
首先,无风险利率是定价中的重要因素,因为它对资产的未来价值产生影响。
如果无风险利率较高,投资者将倾向于以较低价格购买远期合约,以确保在未来能够获得较高的回报。
其次,预期的资产价格也是定价的关键因素。
如果投资者预期资产价格在未来上升,远期合约的价格将相应上涨。
期货合约的定价也基于无风险利率和预期的资产价格,但还有其他因素需要考虑。
首先,期货合约的定价还受到供需关系的影响。
如果市场上存在大量的买方,而卖方数量有限,期货合约的价格可能会上涨。
其次,期货合约的定价还受到交割期限的影响。
较长的交割期限可使期货合约的价格上涨,因为投资者需要为更长时间的风险承担成本。
此外,期货合约定价中还考虑到一项重要的因素,即基差。
基差是现货价格和期货价格之间的差异,反映了市场中的供需关系和市场情绪。
如果基差为正,即现货价格高于期货价格,投资者将倾向于卖空期货合约,以套利的方式获利。
总之,远期合约和期货合约的定价受到多种因素的影响,包括无风险利率、预期的资产价格、供需关系和基差等。
了解这些因素对于投资者和交易员来说都是至关重要的,因为它们可以帮助他们做出更准确的决策。
买入或卖出远期和期货合约时,对这些因素做出正确的估计,将有助于实现更好的投资回报。
远期合约和期货合约是金融市场中的两种重要衍生品合约,它们的定价是市场参与者进行交易决策的重要依据。
在定价的过程中,投资者需要考虑多种因素,包括无风险利率、预期的资产价格、供需关系和基差等,来评估合约的合理价格,并做出相应的交易策略。
首先,无风险利率在远期合约和期货合约的定价中起到了重要的作用。
无风险利率是指投资者可以放弃现在的消费,将资金存入无风险投资工具中所能获得的回报率。
在定价中,无风险利率用于折现未来的现金流,以计算合约的现值。
期货定价理论课件
持有成本理论是最早的期货定价理论,它基于以下假设:投资者可以通过借贷低利率资金购买现货资 产,并持有至期货合约到期日,从而获得无风险利润。该理论认为,期货价格与现货价格之间的价差 应等于借贷利率和资产收益之间的差异。
无套利定价理 论
总结词
无套利定价理论是指根据无套利原则推导出期货价格的方法。
连续时间定价模型
布莱克-斯科尔斯模型
该模型假设标的资产价格服从几何布 朗运动,基于无套利原则推导出欧式 期权价格,并可进一步用于推导期货 价格。
随机波动率模型
该模型假设标的资产价格的波动率是 随时间变化的,并引入随机项来模拟 波动率的随机性。
跳跃扩散模型
• 跳跃扩散模型:该模型假设标的资产价格可能发生跳跃,即突 然大幅度变化,这种跳跃过程可以用跳跃扩散过程来描述。
期货定价的原理
期货定价主要基于无套利原则和完全竞争市场假设。无套利原则意味着在市场上不存在通过买卖期货和现货来获 取无风险利润的机会。完全竞争市场假设则意味着所有市场参与者都能平等地获取信息,并对市场价格变动做出 及时反应。
期货定价的重要性
风险管理
期货定价理论为市场参与者 提供了一种有效的风险管理 工具,通过购买或卖出期货 合约,可以抵消未来价格变
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现代期货定价理论
风险中性定价理论
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定义
原理
应用
风险中性定价理论是一种在无风险中 性概率测度下,使未来现金流的折现 值与相应的期货价格相等的理论。
风险中性定价理论的核心原理是,在 风险中性世界中,所有证券的预期收 益率均为无风险利率,因此可以利用 无风险利率和相关系数对期货进行定 价。
以锁定成本或售价,以避免价格波动带来的风险。
期货定价原理
期货定价原理期货定价原理是指在期货交易中,根据市场供需关系、价值评估和风险考虑等因素,通过交易双方的意愿和协商确定合理的交易价格。
首先,市场供需关系是影响期货定价的重要因素之一。
供需关系指买方和卖方之间的交易意愿和数量的匹配程度。
当市场中买盘大于卖盘时,买方需求旺盛,卖方愿意以更高的价格出售,从而推高期货价格;反之,当卖盘大于买盘时,卖方需求旺盛,买方愿意以更低的价格购买,从而推低期货价格。
其次,价值评估是期货定价的另一个重要考虑因素。
价值评估是根据商品的基本面分析和技术面分析来估算商品的合理价格。
基本面分析关注商品供求关系、生产成本、行业政策等因素对商品价格的影响;技术面分析则通过观察和分析商品价格的历史走势、交易量和交易动能等图表指标,预测未来价格的趋势。
这些评估方法可以帮助交易者更准确地判断商品的价值,并在交易中选择适当的交易价格。
最后,风险考虑也是期货定价的重要因素之一。
期货交易具有杠杆效应,风险相对较高,因此需要考虑投资者对价格波动的风险承受能力。
一般来说,风险越大,投资者越愿意以低价进行交易;风险越小,投资者越愿意以高价进行交易。
交易双方在考虑风险时,会根据自身的预期和风险偏好,选择适合自己的交易价格。
综上所述,期货定价原理是通过市场供需关系的匹配、价值评估的合理估算和风险考虑的比较,确定合理的期货交易价格。
通过合理的定价,可以提高交易的效率和公平性,为交易双方提供可靠的定价参考,促进期货市场的稳定运行。
期货定价原理是期货市场运作的基础,对于投资者和交易所来说都具有重要意义。
在期货交易中,定价原理涉及到市场供求、价值评估和风险考虑等方面的因素。
这些因素相互作用,影响着交易双方对期货合约的定价和交易决策。
首先,市场供需关系是期货定价的关键因素之一。
市场供需关系反映了买方和卖方之间的交易意愿和数量的匹配程度。
当市场中的买盘超过卖盘时,买方需求旺盛,卖方愿意以更高的价格出售合约,从而推高期货价格。
期货定价原理知识详解
期货定价原理知识详解期货是一种金融衍生品,其价格是由多种因素决定的。
了解期货定价原理对于投资者来说至关重要,因为它可以帮助他们做出明智的交易决策。
本文将详细解释期货定价原理,包括期货价格的形成机制、影响期货价格的因素以及期货定价模型。
一、期货价格的形成机制期货市场是由投资者通过买卖期货合约而形成的。
期货价格的形成机制可以大致分为两个方面:现货市场价格和期货合约的价值。
1. 现货市场价格:现货市场是实物商品交易的市场,期货价格的形成受到现货市场价格的影响。
当期货合约所代表的现货商品需求增加时,现货市场价格上涨,从而影响期货价格的上涨。
相反,现货市场价格下降将导致期货价格下跌。
2. 期货合约的价值:期货合约的价值受期货合约到期时的现货市场价格、交割品种的数量和交割地点等因素的影响。
当期货合约到期时,期货价格将会等于现货市场价格与合约的价值之间的差异。
如果期货合约的价值大于现货市场价格,投资者将选择购买期货合约;如果期货合约的价值小于现货市场价格,投资者将选择卖出期货合约。
二、影响期货价格的因素除了现货市场价格和期货合约的价值之外,还有一些因素会对期货价格产生影响。
以下是一些重要的因素:1. 利率:利率水平对期货价格起着重要的影响。
较高的利率将导致期货合约价格下降,因为投资者可以选择将资金投入更为具有吸引力的利率产品。
2. 季节性因素:某些商品的需求和供应会受到季节因素的影响,从而影响期货价格。
例如,冬季对天然气需求的增加会导致天然气期货价格上升。
3. 政治和经济因素:政治和经济因素对期货价格具有重要影响。
例如,政府政策的变化、战争、自然灾害等事件都可能对期货价格产生影响。
4. 交易活动:期货市场的交易活动也会对期货价格产生直接的影响。
当交易量较大时,期货价格通常会上涨;相反,当交易量较小时,期货价格可能会下跌。
三、期货定价模型为了更好地理解期货定价原理,许多学者和金融机构提出了各种期货定价模型。
其中最常用的模型包括“期货定价方程”、“成本加成模型”和“无套利模型”。
远期与期货定价
远期与期货定价远期与期货定价是投资市场中常用的衍生工具定价模型。
远期合约和期货合约都是在未来某一特定时间点上以预定价格进行交割的合约,其定价是根据各种因素而定的。
以下是探讨远期与期货定价的一些关键因素。
首先,利率是远期与期货定价的重要因素之一。
利率对远期合约和期货合约的定价具有显著影响。
当利率上升时,远期或期货合约的价格会下降,因为投资者有更多有吸引力的替代投资选择。
相反,当利率下降时,远期或期货合约的价格会上升,因为投资者对这些合约的需求增加。
其次,存储成本也是远期与期货定价的关键因素之一。
存储成本反映了商品在存储和保管期间的成本。
当存储成本高时,远期和期货合约的价格通常较高,因为投资者希望得到补偿以承担存储期间的成本。
相反,当存储成本低时,远期和期货合约的价格通常较低。
第三,需求和供应因素也会对远期与期货的定价产生影响。
如果某种商品的需求大于供应,那么远期和期货合约的价格可能会上涨,因为投资者追逐较少的可利用商品。
相反,如果供应超过需求,远期和期货合约的价格可能会下跌。
第四,国际汇率也是远期与期货定价的一个重要因素。
如果两个国家之间的货币汇率变化,远期和期货合约的定价会相应地发生变化。
如果一国货币贬值,外国商品的价格可能会上涨,从而影响到远期和期货合约的定价。
最后,市场情绪和预期也会影响远期与期货的定价。
如果投资者对未来的经济状况持乐观态度,他们可能会更倾向于购买远期或期货合约,从而推高其价格。
相反,如果投资者对未来经济状况持悲观态度,他们可能会更倾向于出售远期或期货合约,从而推低其价格。
总之,远期和期货定价受到多种因素的影响,包括利率、存储成本、需求和供应、国际汇率以及市场情绪和预期。
了解这些因素对远期与期货定价的影响,可以帮助投资者更好地理解和分析投资风险和收益。
远期与期货定价是金融市场中常用的衍生品定价模型,对投资者和交易者而言具有重要的意义。
远期合约和期货合约都是在未来某一特定时间点上以预定价格进行交割的合约,其定价是根据市场上的各种因素而定的。
期货定价原理
期货定价原理
期货定价原理是衡量期货价格的基础原则。
它是指通过考虑与现货市场的关联、货物交割与期货合约到期日之间的时间价值以及市场供需等因素,来决定期货合约的合理价格。
期货定价原理涉及以下几个主要因素:
1. 现货市场关联:期货价格与现货市场价格密切相关。
主要是因为期货合约的价格是由现货市场上相关商品的供求关系所决定的。
期货交易所定期公布的现货指数作为参考标准,反映了现货市场价格的走势。
2. 货物交割与期货合约到期日之间的时间价值:期货合约的价格还会受到货物交割与期货合约到期日之间的时间价值的影响。
随着交割日的临近,期货价格会逐渐靠近现货价格。
3. 市场供需关系:市场供需关系是决定期货价格的重要因素之一。
当市场供大于求时,期货价格通常会下跌;相反,当市场供不应求时,期货价格则会上涨。
此外,供需关系也会受到季节性和市场预期等因素的影响。
4. 利率与无风险收益率:利率与无风险收益率也会影响期货价格。
一般来说,期货合约的价格会受到无风险收益率的影响,较高的无风险收益率会使期货价格下降,而较低的无风险收益率则会使期货价格上升。
综上所述,期货定价原理是一个综合考虑现货市场关联、时间价值、市场供需与利率等因素的过程,以确定期货合约的合理
价格。
在实际交易中,投资者和交易员需要根据这些原理来进行期货定价,并进行相应的交易策略。
远期与期货定价基础知识
在国际贸易中,远期合约通常被用 于锁定未来的汇率和商品价格,以 避免因价格波动而产生的风险。
在商品市场中,远期合约通常被用 于锁定未来的商品价格,以避免因 价格波动而产生的风险。
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期货定价概述
期货合约的定义
期货合约是一种标准化的合约 ,规定了买卖双方在未来某一 特定日期以特定价格交割一定
数量的商品或金融资产。
期货合约的买卖双方在合约签 订时不需要支付全额款项,只 需要支付一定比例的保证金。
期货合约的条款包括合约标的 、交割时间、交割地点、交割
方式等。
期货合约与远期合约的区别
期货合约是一种标准化的合约,买卖双方在签订合约 时不需要面谈,而是通过交易所进行交易。
期货合约的保证金制度可以控制风险,而远期合约则 没有这种保障机制。
风险中性定价模型
总结词
风险中性定价模型是一种基于概率论的定价方法,它假设投资者对风险的态度是中性的,因此不需要 支付风险溢价。
详细描述
风险中性定价模型通过构造一个风险中性的概率测度,将未来的不确定性转化为确定性的变量。然后 ,根据风险中性的概率分布计算远期合约的合理价格。该模型适用于可以运用金融衍生品进行对冲的 风险。
缺点
远期合约的交割日期和交割价格通常是由买卖 双方协商确定的,这可能会导致一些人为的因 素影响合约的定价和市场流动性。
远期合约的交易对手方通常需要进行信用评估 和风险管理,这可能会增加交易的成本和复杂 性。
远期合约的应用场景
远期合约广泛应用于各种资产类别 ,如货币、利率、商品等。它被用 于对冲未来价格风险、进行投机和 套利交易等。
根据风险偏好选择策略
远期合约与期货合约的定价
远期合约与期货合约的定价远期合约和期货合约是金融市场中常见的工具,用于买卖未来某个时点的资产或商品。
虽然它们在一定程度上具有相似的目的,但定价方法上有一些不同。
远期合约的价格基于即期价格和利率水平计算。
即期价格是指在当前市场上买卖该资产或商品时的价格。
而利率水平则是指在交割日之前的一段时间内,投资者在其他投资项目上所能获得的回报率。
远期合约的定价是基于这两者来确定的。
远期合约的定价模型常用的有两种,即无套利定价模型和风险中性定价模型。
无套利定价模型基于不进行套利交易的原则,通过考虑交割日前的现金流以及无风险利率,来确定远期合约的价格。
而风险中性定价模型则假设市场是有效且无风险的,通过以无风险收益率为基础,将未来现金流以及风险因素纳入考虑,来进行定价。
与远期合约相比,期货合约有一些不同的特点。
期货合约是在交易所上交易的标准化合约,具有统一的交易规则和标准化的合约规格。
期货合约的定价受到供求关系和其他市场因素的影响,因此价格可以通过市场交易活动来确定。
期货合约的定价方法主要包括成本加价法和期限结构理论。
成本加价法是根据基本资产的即期价格及持有成本、运输成本、储藏成本等因素来确定期货合约的价格。
而期限结构理论则基于市场上不同到期日的利率水平,通过考虑利率差异来决定期货合约的价格。
总的来说,远期合约和期货合约的定价方法有一些共同之处,例如都需要考虑基础资产的即期价格和利率水平。
然而,在具体的计算方法和模型上有一些差别。
了解和掌握它们的定价原理,有助于投资者更好地进行合约交易,并更好地管理风险。
远期合约和期货合约是金融市场中重要的衍生品工具,用于买卖未来某个时点的资产或商品。
它们具有相似的目的,但在定价方法上存在一些不同。
首先,我们来看远期合约的定价方法。
远期合约的价格基于即期价格和利率水平计算。
即期价格是指在当前市场上买卖该资产或商品时的价格。
通常情况下,远期合约的价格将高于即期价格。
这种情况被称为正向曲率(positive forward curve),即未来的价格预期高于当前价格。
金融市场的期货定价
金融市场的期货定价金融市场的期货定价是指根据期货合约所隐含的基础资产价格、期货合约到期日等因素,确定期货合约的价格。
期货定价对于投资者来说是十分重要的,因为它直接影响着投资决策和资金的配置。
在金融市场中,期货定价的核心原理是无套利,即不存在通过利用市场中的差异来获得风险无效率利润的机会。
本文将探讨金融市场的期货定价机制及相关因素。
一、期货定价机制期货定价机制是由投资者对风险和收益的预期,以及市场供求关系所决定的。
基于这些因素,金融市场中的期货价格会在一定的范围内波动。
在市场上,投资者通过买入或卖出期货合约来实现对基础资产价格的投资。
期货合约的价格是由市场上买卖双方的交易行为决定的,即买方愿意出价购买期货合约,卖方愿意出价出售期货合约,最终达成的交易价格即为期货的价格。
二、影响期货定价的因素1. 基础资产价格:期货合约的价格与基础资产价格密切相关。
基础资产的价格越高,期货合约的价格也会相应上涨。
投资者对基础资产未来价格的预期将会对期货定价产生影响。
2. 到期日:期货合约的到期日也会影响期货的定价。
离到期日越近,期货合约价格会离基础资产价格越近,因为随着时间的推移,到期时的收益预期会越来越清晰。
3. 市场供求关系:市场上的供求关系是影响期货定价的关键因素之一。
当市场需求大于供应时,期货合约价格会上涨;当市场供应大于需求时,期货合约价格会下跌。
4. 利率水平:利率的变动也会对期货定价产生影响。
一般来说,利率上升会导致期货价格下跌,因为投资者可以选择更具吸引力的债券等其他投资工具,而不必投资于期货市场。
5. 期权定价模型:期货市场的定价也可以通过期权定价模型来进行。
期权定价模型是根据期权市场上买卖行为和基础资产价格等因素来计算期权价格的模型,可以为期货定价提供参考。
三、期货定价的重要性期货定价对于金融市场中的投资者和交易者来说具有重要意义。
准确的期货定价可以为投资者提供价值投资的决策依据和投资组合的配置指导。
第三章远期和期货的定价
•2024/9/23
•Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
金融期货合约
(Financial Futures Contracts)是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件(包括价格、交割地点、交割方 式)买入或卖出一定标准数量的某种金 融工具的标准化协议。合约中规定的价 格就是期货价格(Futures Price)。
远期价格和期货价格的关系
当无风险利率恒定, 且对所有到期日都 不变时, 交割日相同的远期价格和期货 价格应相等。
当标的资产价格与利率呈正相关时, 期 货价格高于远期价格。
相反, 当标的资产价格与利率呈负相关 性时, 远期价格就会高于期货价格。
•2024/9/23
•Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
应该注意的是,报价与购买者所支付的 现金价格(Cash Price)是不同的。现 金价格与报价的关系为:
•2024/9/23
•Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University*
金融期货交易的特征
期货合约均在交易所进行, 交易双方不直接接触, 而 是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。
期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易 以结束其期货头寸(即平仓), 而无须进行最后的实 物交割。
期货合约与远期合约比较
标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同
远期与期货定价
有些投资资产,如附息债券或支付已知红利的股票,在持有期限内可 提供完全预测的现金收益。
1.一般结论
F (S I )erT
或 F (S I )(1 r)T
其中I为标的资产在远期合约有效期间所支付的收益现值(之和)。
17
2.一般分析
投资组合A:一个远期合约多头+数额为Fe-rT的现金 投资组合B:一个单位的证券+现值为I的负债
14
3.套利分析
假定F> SerT ,投资者可以: (1)以无风险利率r 即期借入S,期限为T,并购买1单位资产。 (2)卖出1单位标的资产的远期合约。 在时间T 后,将资产按远期合约规定价格F 卖掉,同时归还借款本息 SerT ,实现无风险利润。
若F< SerT ,投资者可以:
(1)卖空1单位资产,将所得S 以无风险利率r 进行投资,期限为T。 (2)购买1单位标的资产的远期合约。 在时间T 后,以价格F 交割单位资产,补回卖空的资产。可实现无风 险利润。
第6章
远期与期货定价
Determination of Forward and Futures Prices
1
第一节 利率与连续复利率
一、单利
对利息不再计算利息,计算公式是:
I=Anr
F=A(1+nr)
式中,I为利息额,A为本金现值,r为每期利率,n为计利息转为本金并一并计息的方法。假设金额A 以利
Buy one unit of the asset and enter into a short forward contract
to sell it for F0 at time T. This costs S0 and is certain to lead to a cash inflow of F0 at time T and income with a present value of I. The initial outflow is S0, the present value of the inflows is F0e-rT+I. Hence
远期与期货定价
3
远期价格与期货价格旳关系
当无风险利率恒定且对全部到期日都相同 步,交割日相同旳远期价格和期货价格应 相等。
当利率变化无法预测时
– 当标旳资产价格与利率呈正有关时,期货价格 高于远期价格
– 当标旳资产价格与利率呈负有关时,远0/5
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2023
2024/10/5
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支付已知收益率旳资产
支付已知收益率旳资产
– 在到期前将产生与该资产现货价格成一定比率 旳收益旳资产
支付已知收益率资产旳远期合约
– 外汇远期和期货:外汇发行国旳无风险利率 – 股指期货:市场整体水平旳红利率基本可预测 – 远期利率协议:本国旳无风险利率 – 远期外汇综合协议:外汇发行国旳无风险利率
完全市场能够看成是 X 0,Y 0, rl rb r 旳 特殊情况。
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消费性资产旳远期合约定价
消费性资产则是指那些投资者主要出于消 费目旳而持有旳资产,如石油、铜、农产 品等。对于消费性资产来说,远期定价公 式 不再合用,而是转化为
第三章 远期与期货定价
第一节 远期价格与期货价格
2024/10/5
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2
远期价值、远期价格与期货价格
交割价格 远期价值:远期合约本身旳价值 远期价格:理论上旳交割价格 期货价格
期货如何自动定价的原理
期货如何自动定价的原理
期货的自动定价是通过期货套利来实现的。
期货的价格是由现货价格、利率、存储成本、交易成本等因素决定的。
当期货价格高于预期现货价格时,就会出现套利机会。
套利者可以通过以下方式进行套利操作:
1. 正向套利:当期货价格低于现货价格时,套利者可以购买期货合约,并同时卖出等量的现货,以从期货价格的上升中获利。
2. 逆向套利:当期货价格高于现货价格时,套利者可以卖出期货合约,并同时买入等量的现货,以从期货价格的下降中获利。
通过套利操作,套利者会不断地进行买卖交易,使得期货价格逐渐接近于预期的现货价格。
这个过程中,市场的供求关系也会不断地调整,从而自动调整期货的价格。
需要注意的是,期货的自动定价是基于市场参与者对现货价格的预期以及套利行为的推动。
如果市场参与者对现货价格的预期发生变化,或者套利者的交易策略发生改变,期货的定价机制也会随之调整。
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r 0.05 S 0 600 T 1
0 的理论价格为
F0 (600 1.90)e0.051 632 .76
• 易知组合A在T时刻的价值等于一单位标的证券。 在组合B中,由于标的证券的现金收益刚好用来 偿还负债的利息,因此在T时刻,该组合的价值 也等于一单位的标的证券。因此,在t时刻,这 两个组合的价值应相等,即:
f Ker(T t) S0 I f S0 I Ker(T t)
和期货价格
• 当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时,理 论上,交割日相同的的远期及期货合约的价格相 等。当利率变化无法预测时,远期价格与期货价 格从理论上会有所不同。
• 至于两者孰高孰低,则取决于标的资产与利率的 相关关系。
• 当标的资产价格与利率呈正相关时,期货价格高于 远期价格。这是因为当标的资产价格上升时,期货 价格通常也会随之升高,期货合约的多头将因每日 结算制而立即获利,并可按高于平均利率的利率将 其所获利润进行再投资。
• 而当标的资产价格下跌时,期货合约的多头则立即 亏损,但是可按低于平均利率的利率从市场上融资 以补充保证金。相比之下,远期合约的多头将不会 因利率的变动而受到上述影响。
• 在此情况下,期货多头比远期多头更具吸引力, 期货价格自然大于远期价格。相反,当标的资产 价格与利率呈负相关时,远期价格就会高于期货 价格。
• 在此条件下,所有证券的预期收益率都等 于无风险利率。
相关假设与符号
• 1.市场参与者交易时无 交易费用
• 2.市场参与者的所有净 交易利润使用统一税 率
• 3.市场参与者能够以相 同的无风险利率借入 和贷出资金
• 4.当套利机会出现时, 市场参与者将参与套 利活动
• T :远期或期货合约到 期的时刻(年)
• 注意投资资产并不是只用来投资(例如,白银也 有一些工业用途),但是这些资产一定是被众多 投资者只为投资目的而持有
• 消费资产被持有的目的是为了消费而不是投资
• 对于投资资产,我们可以从无套利假设出发由现 货价格及其他市场变量得出远期及期货价格,对 于消费资产却做不到这一点
• 我们首先考虑类似黄金和白银这类投资资产的期 货价格。
主讲框架
一、金融工程的定价原理 二、远期价格和期货价格的关系 三、期货价格的决定
一、金融工程的定价原理
• 无套利定价与风险中性定价是金融工程具 有标志性的分析方法
• 套利定价模型——在完善的金融市场上,所 有金融产品的价格应该使得在这个市场体 系中不存在可以让投资者获得无风险利润 的机会。如若不然,对套利机会的追寻将 推进那些失衡的金融产品的价格恢复到无 套利机会的状态。根据这一思想决定金融 产品定价的方法就是无套利定价模型法。
q 0.01
• 指数套利 • 如果 F0 S0e(rq)T ,我们可以通过以现货价
格买入构成股指的股票,并且同时卖出指 数期货合约获利。
• 如果 F0 S0e(rq)T ,可以通过相反的操作, 即卖空或卖出构成指数的股票,并且同时 进入指数期货的长头寸而获利。
• 由此可以看出,在大多数时间,套利者的 行为保证了(1-1)的成立
1000F0
e
rf
T
数量
• 另一种方法是将外汇在外汇现货市场转换为美元,
然后再将美元以利率r投资T年,这种方法在时间T
会产生数量为
1000 的S 0美e rT元,在没有套利的
条件下,以上两种办法会取得同样的效果,
1000F0erf T 1000S 0erT
F0
S e(rrf 0
)T
在0时刻持有 1000单位外币
• 1.无收益资产远期合约的定价
• 所谓无收益资产的远期合约,是指远期合约的标的 资产在从当前时刻t到远期合约到期时刻T之间不产 生现金流收入,如贴现债券。
• 为了给无收益资产的远期合约定价,构建如下两个 组合。
• 组合A:一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r(T-t)
的现金。
• 组合B:一单位标的资产
• 70000-63076-200=6724美元
• 期货价格太低的情形
• 接下来假定期货价格低于632.76美元,比如610美 元。某持有100盎司黄金作为投资标的的投资者可 以进行以下交易:
• 1.以60000美元价格卖出黄金;
• 2.进入期限为1年并在合约中买入黄金的期货合约。
• S0 :远期或期货合约标
的资产当前价格
• F价0 :格当前的远期或期货
• r :对交割日(即T 年后)
到期的一项投资而言, 以连续复利计算的零 息票无风险利率
二、远期价格和期货价格的关系
• 远期价格——远期合约价值为零的理论交割价格 • 期货价格——期货合约价值为零的理论交割价格 • 关于远期和期货定价,其实就是要确定远期价格
f Ker(T t) S0eq(T t) f S0eq(T t) Ker(T t)
F0 S0e(rq)(T t )
股指期货价格
• 股指可以被看成是支付一定股息的投资资产,这 一投资资产是构成股指的股票组合,投资资产股
息等于构成资产所支付的股息。通常假定股息是 收益率而不是一定的现金收入。如果q为股息收益
• 假设投资者拥有1美元,他有两种选择
1美元
1:1.2
1.2澳元
1年期利率4% 1.04美元
1.05美元
套利机 会消失
1:1.21
1年期利率5% 1.26澳元
1年期的 远期汇率
• 第二点理解(状态定价法的原理)
• 举例:A为有风险证券;基本证券1,当前价格为 u ;基本
证券2,当前价格为 d
t=0
t=1
购买 uPA 份基1, dPA份基2,1年后,上
uPA
升组合价值为 u,PA下降则为 dPA
PA
dPA
基1
基2
1
0
1年后,无论基1和 基2无论上升下降,
0 其组合的价值都为
1
PA uuPA ddPA uu dd 1 u d er(T -t)
1
• 风险中性定价原理——在对衍生证券进行定 价时,可以作出一个有助于大大简化工作 的简单假设:所有投资者对于标的资产所 蕴含的价格风险的态度都是中性的,既不 偏好也不厌恶。
• 支付已知现金收益的标的资产是指在远期合约到期前会 产生完全可预测的现金流的资产,如附息债券和支付已 知现金红利的股票等。
• 仍然采用无套利定价法给支付已知现金收益资产的远期 合约定价。先构建如下
• 两个组合: • 组合A:一个远期合约多头加上一笔数额为 Ke r(T t)的
现金
• 组合B:一单位标的证券加上利率为无风险利率、期限 为从当前时刻到现金收益派发日、本金为I的负债。
• 一般黄金生产商的对冲策略会造成一部分投资商 要借入黄金,类似于中央银行这样的黄金持有者 在借出黄金时会索取利息,利息对应于所谓的黄 金借出利率,对白银也是一样。因此黄金和白银 会为其拥有者提供收入。
• 在本例中,我们忽略这种收入,但是我们需要考 虑存储费用。
• 在没有存储费用和中间收入时,F0 S0e rT (3-1)
• 在远期合约到期时,该笔现金刚好可用于交割 换得一单位标的资产。这样,在T时刻,两个 组合都等于一单位标的资产。根据无套利原则, 这两个组合在t时刻的价值必须相等,即:
f Ker(T -t) S0 f S0 Ker(T t)
F0 S0er(T t)
• 2.支付已知现金收益资产远期合约的定价
为期限为 T 的外币无风险利率, 为对应于同样期限的美
元无风险利率。
• 角度二:假定某投资者开始持有1000单位外币,
该投资者有两种办法可以在T时刻将外币转变为美 元。
• 一种方法是以 r f 的收益率将外汇进行投资,期限
为T,同时进入将所有投资的本息转化为美元的远
期合约,这种办法在时间T会产生 的美元
F0 (S0 - I)er(T t)
• 3.支付已知收益率资产远期合约的定价
• 支付已知收益率的标的资产是指在远期合约到期前将产生与 该资产现货价格成一定比率的收益的资产。货币就是这类资 产的典型代表,其收益率就是货币发行国的无风险利率,因 此利率远期和外汇远期都可以看做是支付已知收益率资产的 远期合约。
• 两点理解
• 一、拥有一笔可用来投资的资金,投资方 式不同,但最终获取的收益相同。
• 二、构建一个投资组合来复制已有证券, 若其终值相同,则现值也相同
• 第一点理解
• 举例:假设美元1年期利率为4%,澳元1年期利率为5%。 外汇市场上美元与澳元的即期汇率是1美元兑换1.2澳元, 那么1年期的远期汇率是否还是1:1.2呢?
率,则期货价格 F0 为
F0 S0e(rq)T
(1-1)
• 举例:考虑一份S&P500的三个月期的期货 合约。假定构成股指的股票提供1%的年收 益率,股指的当前价格为1300,连续复利 的无风险收益率为年率5%。此时,
r 0.05
S0 1300 T 0.25
F0 1300 e(0.050.01)0.25 1313 .07
• 接上例
• 期货价格太高的情形
• 假定真正的黄金期货价格高于632.76美元,比如700 美元,套利者可以:
• 1.以5%的无风险利率借入60,000美元,并买入100盎 司黄金
• 2.进入期限为1年、在合约中卖出黄金的期货合约。 • 期货合约可以保证黄金可以在70,000美元的价位卖出,
如果用63076美元支付贷款的本息,并用200美元支 付储存费用,套利者得到的净收益为