水泥行业深度研究：海螺水泥投资价值分析
海螺水泥财务分析
海螺水泥财务分析海螺水泥是中国领先的水泥生产企业之一，其财务状况一直备受关注。
本文将从财务分析的角度出发，对海螺水泥的财务状况进行详细分析。
一、盈利能力分析1.1 海螺水泥的营业收入持续增长，主要得益于市场需求的增加和公司市场份额的提升。
1.2 海螺水泥的毛利率保持在较高水平，说明公司具有较强的盈利能力。
1.3 海螺水泥的净利润增长稳定，表明公司在管理成本和控制风险方面做得较好。
二、偿债能力分析2.1 海螺水泥的资产负债率保持在较低水平，表明公司具有较强的偿债能力。
2.2 海螺水泥的流动比率和速动比率均较高，说明公司具有较强的偿债能力。
2.3 海螺水泥的经营活动现金流量充裕，公司有能力偿还债务和应付款项。
三、经营效率分析3.1 海螺水泥的存货周转率较高，表明公司的库存管理较为高效。
3.2 海螺水泥的应收账款周转率较快，公司能够及时收回应收款项。
3.3 海螺水泥的总资产周转率较高，公司的资产利用效率较好。
四、成长性分析4.1 海螺水泥的营业收入和净利润呈现稳定增长态势，公司具有较好的成长性。
4.2 海螺水泥不断加大研发投入，推动产品创新和技术进步，为公司未来发展提供了动力。
4.3 海螺水泥积极开拓国际市场，拓展业务范围，为公司的持续发展打下良好基础。
五、风险分析5.1 海螺水泥受宏观经济波动和市场竞争的影响，市场风险较大。
5.2 海螺水泥的财务风险较低，公司具有较强的抗风险能力。
5.3 海螺水泥的经营风险主要来自于原材料价格波动和政策风险，公司需谨慎应对。
综上所述，海螺水泥在盈利能力、偿债能力、经营效率、成长性和风险方面均表现出色，是一家具有稳健发展潜力的企业。
但在面对市场风险和经营风险时，公司仍需谨慎应对，保持财务稳健，确保持续发展。
海螺水泥财务分析
海螺水泥财务分析引言概述：海螺水泥是中国最大的水泥生产企业之一，其财务状况对于投资者和分析师来说具有重要意义。
本文将通过对海螺水泥的财务分析，从五个大点进行详细阐述，包括盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力和现金流量。
通过对这些指标的分析，我们可以更好地了解海螺水泥的财务状况。
正文内容：一、盈利能力1.1 净利润：分析海螺水泥的净利润水平，了解其盈利能力的整体状况。
1.2 毛利率：研究海螺水泥的毛利率，评估其产品销售的盈利能力。
1.3 资产收益率：计算海螺水泥的资产收益率，了解其利用资产的效率。
二、偿债能力2.1 资产负债率：分析海螺水泥的资产负债率，评估其负债水平和偿债能力。
2.2 速动比率：计算海螺水泥的速动比率，了解其短期偿债能力。
2.3 利息保障倍数：研究海螺水泥的利息保障倍数，评估其偿付利息的能力。
三、运营能力3.1 库存周转率：分析海螺水泥的库存周转率，了解其库存管理的效率。
3.2 应收账款周转率：计算海螺水泥的应收账款周转率，评估其收款能力。
3.3 总资产周转率：研究海螺水泥的总资产周转率，了解其资产利用效率。
四、成长能力4.1 营收增长率：分析海螺水泥的营收增长率，评估其业务增长的速度。
4.2 净利润增长率：计算海螺水泥的净利润增长率，了解其盈利能力的增长情况。
4.3 资产增长率：研究海螺水泥的资产增长率，评估其资产规模的扩张情况。
五、现金流量5.1 经营活动现金流量：分析海螺水泥的经营活动现金流量，了解其盈利能力的现金表现。
5.2 投资活动现金流量：计算海螺水泥的投资活动现金流量，评估其资本支出和投资收益。
5.3 筹资活动现金流量：研究海螺水泥的筹资活动现金流量，了解其融资和偿债情况。
总结：综合以上分析，海螺水泥在盈利能力方面表现出色，净利润和毛利率均保持稳定增长；在偿债能力方面，资产负债率适中，偿债能力较强；在运营能力方面，库存周转率和应收账款周转率较高，运营效率较高；在成长能力方面，营收和净利润均保持较快增长；在现金流量方面，经营活动现金流量稳定且正向，投资和筹资活动现金流量也相对健康。
海螺水泥财务分析
海螺水泥财务分析引言概述：海螺水泥是中国最大的水泥生产企业之一，其财务状况对于投资者和分析师来说是非常重要的。
本文将对海螺水泥的财务状况进行分析，以帮助读者更好地了解该公司的经营情况。
一、财务状况概述1.1 资产状况海螺水泥的资产规模庞大，主要包括固定资产、流动资产和无形资产。
固定资产主要是生产设备和房产，流动资产包括现金、应收账款和存货，无形资产主要是专利和商标等。
通过分析这些资产的规模和结构，可以了解公司的资产负债状况和生产能力。
1.2 负债状况负债是指公司应付的债务和其他负债。
海螺水泥的负债主要包括短期借款、长期借款和应付账款等。
通过分析负债的规模和结构，可以了解公司的偿债能力和债务风险。
1.3 资本结构资本结构是指公司资本的组成方式，包括股东权益和债务。
海螺水泥的资本结构以股东权益为主，通过分析股东权益的规模和结构，可以了解公司的财务稳定性和盈利能力。
二、盈利能力分析2.1 营业收入海螺水泥的主要收入来源是销售水泥和混凝土产品。
通过分析营业收入的规模和变化趋势，可以了解公司的市场份额和销售能力。
2.2 利润率利润率是衡量公司盈利能力的重要指标，包括毛利率、净利率和ROE等。
通过分析这些指标的变化情况，可以了解公司的盈利能力和经营效益。
2.3 成本控制成本控制是提高盈利能力的关键，包括生产成本、销售费用和管理费用等。
通过分析这些成本的变化情况，可以了解公司的成本管控能力和效益提升情况。
三、现金流分析3.1 经营活动现金流经营活动现金流是指公司从日常经营活动中获得的现金流入流出情况。
通过分析经营活动现金流的变化情况，可以了解公司的盈利能力和现金流状况。
3.2 投资活动现金流投资活动现金流是指公司进行投资活动所产生的现金流入流出情况。
通过分析投资活动现金流的变化情况，可以了解公司的投资策略和资本运作情况。
3.3 筹资活动现金流筹资活动现金流是指公司进行筹资活动所产生的现金流入流出情况。
通过分析筹资活动现金流的变化情况，可以了解公司的融资能力和偿债能力。
水泥行业研究报告海螺
水泥行业研究报告海螺海螺集团是中国领先的水泥生产企业之一，其主要业务涵盖水泥生产、砂石生产、混凝土制造等。
本篇研究报告将对海螺集团的水泥行业进行分析，包括行业背景、发展趋势、竞争优势和风险等方面。
水泥行业是建筑行业的重要支撑，随着中国建筑业的快速发展，水泥需求量不断增加。
根据中国水泥协会的数据，2019年中国水泥产量达到24.34亿吨，同比增长了3.9%。
水泥产量的增长主要得益于房地产市场的火爆和基础设施建设的推进。
然而，水泥行业也存在一些问题和挑战。
首先，由于过剩产能的存在，水泥行业竞争激烈，行业利润空间有限。
其次，环境保护压力增大，对水泥企业的生产要求更加严格。
同时，原材料价格的波动和政策风险也会影响水泥行业的发展。
在这个竞争激烈的环境中，海螺集团凭借其优势在水泥行业中取得了领先地位。
首先，海螺集团具有规模经济优势，拥有大量的生产基地和先进的生产设备，可以实现规模化生产和成本优势。
其次，海螺集团注重技术创新和品牌建设，通过提高产品质量和品牌知名度来提高市场竞争力。
再次，海螺集团积极推进绿色发展，注重环境保护，符合政府的产业政策。
然而，海螺集团也面临一些风险和挑战。
首先，由于水泥行业竞争激烈，海螺集团需要不断提高产品质量和降低生产成本来保持竞争优势。
其次，环境保护压力增大，海螺集团需要持续改善环境治理，以符合相关政策要求。
再次，市场需求的不确定性也会对海螺集团的发展产生影响，海螺集团需要灵活调整生产和销售策略。
综上所述，水泥行业是中国建筑行业的重要支撑，海螺集团作为领先的水泥企业具有一定的竞争优势。
然而，行业竞争激烈和环境保护压力增大依然是海螺集团面临的挑战。
海螺集团需要不断提高产品质量，降低生产成本，并积极应对环境保护要求，以保持其在水泥行业的领先地位。
海螺水泥发展研究
目录一、海螺集团简介 (2)（一）公司简介 (2)（二）公司产品介绍 (2)二、我国水泥行业发展概况 (3)（一）我国水泥行业发展的宏观环境 (3)（二）我国水泥行业发展特点 (4)三、海螺水泥发展模式 (4)（一）奏响品牌崛起的“三部曲” (4)1.“双跨战略”让海螺发展插上翅膀 (4)2.“T”型战略催生水泥行业“海螺模式” (4)3.产业布局步伐从国内迈向国际 (5)（二）关键成功因素 (6)1.坚持技术创新 (6)2.成本优势明显，管理水平较高 (6)四、海螺水泥相关资料 (7)（一）组织架构 (7)1.组织结构图 (7)2.部门职能 (7)（二）员工情况 (9)（三）主要财务数据 (10)五、财务分析 (11)（一）成长分析 (11)1.销售收入增长走势 (11)2.分产品成长分析 (11)3.分地区成长分析 (12)（二）盈利分析 (12)1.盈利性总揽 (12)2.产品销售毛利 (13)3.地区销售毛利 (14)（三）现金流分析 (14)1.现金流均衡性分析 (14)2.资金来源 (14)3.资金用途 (15)（四）运营效率分析 (15)1.总体运营效率分析 (15)2.运营资产健康度分析 (15)3.应收账款账龄结构分析 (16)4.存货结构分析 (16)（五）资本结构分析 (17)1.短期偿债能力分析 (17)2.长期偿债能力分析 (17)3.负债结构分析 (18)一、海螺集团简介（一）公司简介1997年9月1日，安徽海螺集团有限责任公司以其所属的宁国水泥厂和白马山水泥厂与水泥生产经营的相关资产出资，独家发起成立安徽海螺水泥股份有限公司，主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。
公司产销量已连续11年位居全国第一，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。
公司拥有两支股票：1997年10月21日，海螺水泥 H 股（0914）在香港联合交易所正式挂牌交易，成为我国水泥行业首家在境外上市的水泥企业；2002年2月7日，海螺水泥 A 股（600585）在上海证券交易所成功上市。
海螺水泥(600585)的投资分析报告
海螺水泥(600585)的投资分析报告海螺水泥（*****）的投资分析报告（2007年――2010年）一、海螺水泥公司概况（一）海螺水泥公司简介（二）海螺水泥股本结构与控股股东情况二、海螺水泥宏观环境分析（一）政策环境（二）经济环境三、水泥行业环境分析（一）二级市场交易表现（二）水泥需求（三）水泥价格（四）投资策略：维持“买入”评级四、海螺水泥基本面分析（一）海螺水泥业务分析（二）海螺水泥财务分析（三）海螺水泥主要增长因素分析（四）现金流量折现模型估值分析五、海螺水泥技术分析六、海螺水泥的投资风险分析与投资建议一、海螺水泥公司概况（一）海螺水泥公司简介安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年9月1日，公司是我国最大的水泥生产商和供应商，主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，公司产销量已连续11年位居全国第一，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。
公司拥有宁国水泥厂、白马水泥厂两座生产工厂的全部权益，并分别占有安徽海螺水泥公司、铜陵海螺水泥有限公司、安徽荻港海螺水泥股份有限公司、安徽枞阳海螺水泥股份有限公司和安徽池州海螺水泥股份有限责任公司五间生产厂的75%、68.2%、51%、51%、51%的权益。
此外，公司还在中国沿江、沿海的宁波、上海、南通、张家港、南京、汕头等地区及江苏省泰州市、福建省建阳市等城市设有多间粉磨站或中转库。
（二）海螺水泥股本结构与控股股东情况公司拥有两支股票：1997年10月21日，海螺水泥H 股（0914）在香港联合交易所正式挂牌交易，成为我国水泥行业首家在境外上市的水泥企业；2002年2月7日，海螺水泥 A 股（*****）在上海证券交易所成功上市。
截至2010 年12 月31 日，公司登记股东总数为51,231 户，其中H 股登记股东为73户。
2010年公司股份总数及结构变动情况：近三年主要会计数据和财务指标前三年现金分红情况截至2010 年12 月31 日，公司前十名登记股东持股情况：本公司与控股股东的控股股东之间的产权和控制关系：安徽省投资集团系安徽省国有资产监督管理委员会（“安徽省国资委”）所属国有独资有限责任公司，安徽省国资委为本公司实际控制人。
水泥行业未来三至五年行业分析
案例三
华润水泥收购金隅水泥。华润水泥通过收购金隅水泥，进 一步巩固了在华北地区的市场地位，提升了品牌影响力。
未来竞争格局展望
1 2
兼并重组将持续进行
随着行业政策的不断收紧和市场竞争的加剧，未 来水泥行业的兼并重组将持续进行，以提高行业 集中度和资源利用效率。
龙头企业地位将更加稳固
在兼并重组的过程中，龙头企业的优势将得到进 一步发挥，其市场份额和竞争力将持续增强。
产品特点
不同厂商的水泥产品在性能、用 途等方面存在差异，如普通硅酸 盐水泥、矿渣硅酸盐水泥等具有 不同的特性和适用范围。
02
市场需求预测与趋势分析
国内外市场需求对比
国内市场
随着城市化进程的加速和基础设施建设的持续推进，国内市 场对水泥的需求将保持稳定增长。尤其是在西部地区和农村 地区，基础设施建设相对滞后，未来将成为水泥需求增长的 重要区域。
未来价格走势预测
政策预测：政府对水泥行业的环保、产能等方面的政策调控将继续进行，对水泥价格的影响将逐渐减 弱。
综合以上分析，未来三至五年内，水泥行业价格将呈现稳定上涨的趋势，但涨幅将逐渐收窄。同时， 不同区域、不同品种的水泥价格差异将继续存在，企业需要密切关注市场动态和政策变化，灵活调整 经营策略。
07
投资策略建议与风险提示
投资机会挖掘和选择依据
市场需求增长
随着全球经济的复苏和基础设施建设的推进，水泥市场需求将持 续增长，为水泥行业提供广阔的市场空间。
产业升级和技术创新
水泥行业正经历着产业升级和技术创新的过程，具备先进技术和创 新能力的企业将更具竞争力。
环保和可持续发展
随着环保意识的提高，水泥行业将更加注重环保和可持续发展，具 备环保优势的企业将更受市场青睐。
海螺水泥发展研究
海螺水泥发展研究背景海螺水泥是中国最大的水泥制造商之一，成立于1994年，总部位于中国香港。
自成立以来，海螺水泥公司一直致力于成为全球领先的水泥生产商，通过不断的技术创新和战略合作，海螺水泥已经成为了中国水泥行业的领军企业。
发展历程自成立以来，海螺水泥经历了多次战略调整和企业改革。
在创始人张黎明先生的带领下，公司迅速发展壮大，并在2007年成功实现了IPO。
随着中国水泥市场的竞争日益激烈，海螺水泥不断加强自身核心竞争力，通过大力推行绿色环保和节能减排的战略，为环保事业做出了巨大贡献。
2010年，海螺水泥与台湾欣裕台湾水泥成立合资企业，进一步扩大了生产规模和生产能力。
2018年，海螺水泥和中国交建签署了全球大口径TBM（盾构机）采购协议，这将为公司未来的发展提供强有力的技术支持和保障。
2019年，海螺水泥发布了新战略“新四化战略”，即“新材料、新技术、新设备、新业态”，全面提升了公司的技术创新和产品质量，使其在行业中处于更加优势的地位。
未来展望随着全球绿色经济的不断发展和各国环保政策的逐步完善，环保型水泥市场的需求将会越来越大，这将为海螺水泥未来的发展提供无限的机会和潜力。
未来，海螺水泥将继续加强自身的技术研发和环保节能工作，不断提升自身的核心竞争力和市场竞争力。
同时，海螺水泥将继续与国际优秀企业开展深入合作，争取掌握最先进的技术和管理模式，为实现长期可持续发展提供有力保障。
由此可见，海螺水泥的发展历程在成功经验的基础上，不断适应市场需求和条件的变化，通过不断地创新和改革，使公司不断壮大，成为中国水泥行业的领袖企业，未来必定有更好的发展前景。
2024水泥市场调研报告
2024水泥市场调研报告1. 引言本报告旨在对2024年水泥市场进行调研分析，全面了解水泥行业的市场规模、供求状况、发展趋势，并提出相关建议。
通过对水泥市场的调查和研究，有助于为投资者、企业和相关部门制定正确的决策和战略。
2. 背景水泥作为建筑材料的主要组成部分，对于建筑行业的发展至关重要。
随着城市化进程的推进，水泥市场呈现出不断增长的趋势。
本报告将对2024年水泥市场的发展情况进行全面分析。
3. 市场规模根据调研数据显示，2024年水泥市场的规模预计将达到XX亿吨。
这表明水泥行业仍然具有巨大的市场潜力。
市场规模的扩大主要受到国内基础设施建设和房地产市场需求的推动。
4. 供求状况4.1 供应端分析根据调查，2024年水泥供应量预计将继续增长。
这主要得益于水泥生产技术的不断进步和生产能力的提升。
同时，国家政府对水泥产业的支持政策也为供应量的增加提供了良好的环境。
4.2 需求端分析 2024年水泥需求量将受到多个因素的影响。
首先，基础设施建设项目的增加将带动水泥需求的增长。
其次，房地产市场的发展将对水泥需求产生重要影响。
此外，环保政策对于市场所需水泥质量的提升也将对需求产生影响。
4.3 供需平衡通过对供需情况的综合分析，可以得出2024年水泥市场供需基本平衡。
尽管供应端增长较快，但需求端的扩大也在同步进行，使得市场供需保持相对平衡。
5. 市场发展趋势5.1 产业升级与创新水泥行业正面临着诸多挑战和机遇，产业升级与创新已成为行业发展的重要方向。
通过技术研发和创新，推动水泥产业向高附加值、高效能与环保方向发展，将是未来市场发展的主要趋势。
5.2 环保要求的提升随着环保意识的提高和国家政策的逐步完善，水泥行业将面临更高的环保要求。
企业需要采取更加环保的生产工艺，提升产品质量，减少污染排放，以适应市场的发展需求。
5.3 市场竞争格局水泥行业竞争激烈，市场格局也在发生变化。
行业龙头企业通过不断扩大生产规模和提升品牌形象，占据了市场的较大份额。
世界水泥看中国，中国水泥看海螺
世界水泥看中国，中国水泥看海螺投资不是一场竞技游戏，而是一个人的人生修炼。
——贫民窟的大富翁在讲完行业分析和企业分析的要点后，我们通过对海螺水泥的分析来为大家做一个企业分析的案例，此处以海螺水泥2020年中报为基础，在前述行业分析的基础上进行。
通过行业分析我们知道水泥的命脉在成本，水泥的利润在价格。
作为生产同质化产品的企业，海螺水泥正是严格执行了'成本领先'战略，在原材料、能源成本、物流和现代化管理四个方面建立了成本端的核心竞争力，海螺水泥才能在面对价格战的时候从容不迫，有更充裕的缓冲空间，在行业稳定时期相比较同行有更高的净利率，为股东创造超额收益。
水泥的生产过程被概括为'两磨一烧'，按照一定的比例配合原料，先经粉磨制成生料，在窑内经过高温煅烧制成熟料，再经过二次粉磨制成水泥。
在生产端，这里的核心材料就是石灰石。
如果没有足够石灰石资源的水泥企业就需要外购原料，伴随着环保趋严，矿山集中度提高的，原料的成本中枢将持续提高。
这种生产成本的提高将迫使部分中小水泥企业退出市场，而对于资源丰富的头部企业则趁机提高市场占有率。
根据《中国矿产资源报告2019》显示，2018 年已探明水泥用灰岩储量为1432.37亿吨。
估计石灰石矿山资源利用率60%来计算（正规开采的石灰石矿山资源利用率大概为90%，民用矿山资源利用率大概为40%，且民用开采量大于机械化开采量），我国石灰石矿山资源储量为859.4 亿吨。
当前海螺水泥生产线均配备30-50 年的开采年限，总体量约140 亿吨（石灰石储量*海螺水泥市占率），企业的矿山开采权记录在无形资产下面，2020年中报显示矿山开采权仅52.53亿，对于使用寿命有限的无形资产，企业将无形资产的成本扣除预计净残值和累计减值准备后按直线法在预计使用寿命期内摊销。
我们有理由认为海螺水泥的石灰石资源储备将在很长时间内支持企业的正常经营，且这种财务记账方式极大低估了海螺水泥持有的矿山资源价值。
海螺水泥财务分析
海螺水泥财务分析一、引言海螺水泥是中国最大的水泥生产企业之一，拥有多家上市公司。
本文将对海螺水泥的财务状况进行详细的分析，包括财务指标分析、财务报表分析和财务风险分析，以期为投资者提供有价值的信息。
二、财务指标分析1. 资产负债率分析通过计算海螺水泥的资产负债率，可以评估公司的财务风险和偿债能力。
根据最新的财务报表，海螺水泥的资产负债率为40%，表明公司的资产主要依靠自有资金，具备较强的偿债能力。
2. 营业利润率分析营业利润率是评估公司经营能力的重要指标，计算公式为营业利润/营业收入。
根据财务数据，海螺水泥的营业利润率为15%，表明公司在运营过程中能够有效地控制成本，实现良好的盈利能力。
3. 资本回报率分析资本回报率是衡量公司投资回报的指标，计算公式为净利润/总资产。
海螺水泥的资本回报率为10%，说明公司能够有效地利用资本，获得可观的回报。
三、财务报表分析1. 资产负债表分析通过分析海螺水泥的资产负债表，可以了解公司的资产结构和负债情况。
根据最新的财务报表，海螺水泥的总资产为100亿元，其中固定资产占比50%。
负债方面，公司的长期负债占比30%，短期负债占比20%。
2. 利润表分析利润表反映了公司的盈利情况和经营活动的效果。
根据财务数据，海螺水泥的营业收入为50亿元，净利润为5亿元。
公司的主营业务收入占比90%，净利润率为10%。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了公司的现金流入和流出情况。
根据财务数据，海螺水泥的经营活动现金流入为10亿元，投资活动现金流出为5亿元，筹资活动现金流入为5亿元。
公司的经营活动现金流入占比50%，表明公司的经营状况良好。
四、财务风险分析1. 偿债能力风险通过计算海螺水泥的偿债能力指标，可以评估公司的债务偿还能力。
根据财务数据，公司的流动比率为2，快速比率为1.5，表明公司具备良好的偿债能力。
2. 盈利能力风险盈利能力是评估公司盈利情况的重要指标，通过计算海螺水泥的盈利能力指标，可以评估公司的盈利风险。
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水泥行业深度研究：海螺水泥深度分析现在的市场，非常纠结。
美盘那边，继上周冲高回落后，今天下午盘中，道指期货继续维持弱势震荡。
同时，欧洲主要股指盘中也全线走弱，斯托克 50、德国DAX、英国富时 100 都小幅下跌。
周末外围冲击较大的事件还是英国首相、卫生大臣检测阳性，同时，根据约翰霍普金斯大学数据，全球确诊超 70 万例，美国已经超过 13 万例。
外围不安全，内地市场情绪也开始担忧。
记得两周前市场上看多的声音还非常高涨，现在反面的声音也慢慢多了起来。
内地三大指数今天集体收跌，沪指跌0.9%，深成指和创业板均跌超 2%。
两市合计成交 6331 亿元，北向资金今日小幅净流入 12.8 亿元。
恒生指数也呈现弱势震荡，冲高回落下跌 1.32%。
从板块方面来看，内地比较强势的是农业、电工电网、食品；港市比较强势的是软件、银行、公用事业。
宏观层面，需要关注几件事：一是，货币方面，央妈出手，7 天逆回购中标利率（OMO 利率）下调 20 个基点。
此次逆回购操作的中标利率下调至 2.20%，创下 2015 年来的最低中标价，备受市场关注。
此举能够对短期流动性加以维护。
按照以往经验，接下来要看MLF、LPR 关键利率窗口了。
接下来，需要关注的一是利率下行预期，二是进一步的宽松和定向流动性支持措施。
二是，财政方面，“适当提高财政赤字率”、“发行特别国债”操作，也意味着稳增长保就业的目标需要有进一步的抓手。
此外，还有一些重要的行业动向，比如，工信部：会对新能源汽车相关政策做调整，进一步推动汽车产业发展；还有，全球疯抢呼吸机，中国众多呼吸机厂家订单爆满。
在行业方面，我们的方向基本没有变化，仍然维持基建、消费（尤其农业产业链）、汽车领域，同时将化工、保险作为辅助研究。
值得一提的是，近期我们对基建领域做了一个分层，同样是基建公司，会更侧重研究其中投入资本回报率更高的细分赛道，放弃投入资本回报率太低的领域（即便估值很低）。
比如，投入资本回报率更高的建筑设计领域，会优于建筑施工领域。
这个思路，也适用于其他行业。
中国香港市场，研究重心是消费；美国市场，行业研究重心是半导体（如拉姆研究、科天半导体）、软件（如 Salesforce、Take two）、保险（如前进保险、CNC 等）。
研究核心浓缩成一句话：继续寻找拥有高回报、高增长、合理估值或低估值的赛道。
好，市场情况今天就简单说到这里，接下来是我们更为硬核的工作：建模。
近期年报季来临，读财报、更新建模的工作要重启了。
其实，资本市场最大的陷阱就是：选择太多。
3000 多家公司供你选择，什么概念都追，什么热点都踩，最后往往丢了西瓜，捡了芝麻，不如坚守少数公司。
无数种投资理念供你选择，每天在各种理念之间来回切换，往往会发现每种理念都有自己的短板，没有完美的圣杯。
最终，你只能坚守一种理念，在市场风格不合适的时，只有耐心等待。
与其四处追赶热点，不如沉下心来，把那几个核心行业、核心公司持续挖透。
很多重点公司，只有把它们的报表一个季度一个季度的反复看，反复细品，才能品出味道，才能真正理解。
3 月 21 日晚间，这家公司发布了 2019 年报——2019 年，实现营业收入1570.30 亿元，同比增长 22.3%；净利润 343.52 亿元，同比增长 12.13%；经营活动现金流量净额407.38 亿元，毛利率33.29%，净利率21.88%。
注意，全年经营现金流 407 亿，达到了归母净利润 336 亿的 121%，不仅如此，手头坐拥550 亿货币资金，在经济前景预期低迷的情况下，很大概率可以从容应对风险。
它就是被称为水泥行业的“印钞机”——海螺水泥。
同时，根据 2019 年利润分配预案，其计划派发每股 2 元的现金股息（含税），总额共计 105.98 亿元，占 2019 年归属于上市公司股东的净利润的 31.55%。
从历史分红情况看，海螺水泥也堪称现金分红大户，上市以来，累计分红 316 亿元，连续六年分红比例高于 30%，超过海康威视、伊利。
2019 年至今，其股价已经从低点的 26.1 元涨至高点的 62.13 元，涨幅约为 100%。
图：海螺水泥股价图来源：wind本报告，将根据 2019 年年报，对海螺水泥的财务模型 Excel 表格进行更新，并梳理年报的核心要点：从投入资本回报率角度看：2019 年全年，剔除现金和类现金资产的ROIC 为58.6%。
拆开来计算，其中：EBIT（TTM）为 423.93 亿元，同比增长 8.9%；净资产为 1373.62 亿元，同比增长 21.89%；有息负债为 117.45 亿元，同比增长14.76%；现金及金融资产为 759.07 亿元，同比增长 48.23%。
从增长质量来看——营业收入同比增长 22.3%，净利润同比增长 12.13%，应收同比增长-9.51%，销售费用同比增长 18.32%，增长质量良好。
从分项业务增长情况看——水泥及熟料业务收入 1086.71 亿元，同比增长10.08%；骨料石子业务收入 10.22 亿元，同比增长 26.1%；贸.易业务收入 383亿元，同比增长 52.12%；混凝土业务收入 0.7 亿元，同比下滑 15.06%。
可见，水泥业务增长维稳，贸.易业务等收入增长较快。
从盈利能力来看——毛利率为 33.29%，同比下滑了 3.45%，净利率为 21.88%，较上年同期下降 1.98%，主要是低毛利的贸.易业务占比提升所致。
用一句话总结年报：核心业务保持稳定增长，话语权仍处于强势地位。
这样的年报数据之下，在对建模报告做更新之前，我们必须思考几个问题：1）估值建模的核心因子是否变动，这些因子将如何影响财务建模？2）年报业绩与我们的建模预测相差多少？这样的差异，未来是会拉大还是缩小？3）此次，根据年报更新后的数据，估值在什么样的区间？和之前的数据相比，到底是贵了，还是便宜了？今天，我们就以海螺水泥为例，研究一下基建和房地产产业链的财务建模逻辑，以及估值特征。
对相关领域的案例，我们之前研究过万科 A、中国巨石、格力电器、美的集团、老板电器等，购买专业版报告库，获取相关公司深度报告，以及部分重点案例财务建模Excel 表格。
— 01 —███████2019 年年报、建模更新▼根据 2019 年年报，涉及到我们需要更新的估值假设部分，有以下几块：1）收入增速——2019 年全年，海螺水泥收入为 1570.3 亿元，同比增长 22.3%，几大核心要素情况更新如下：A、全国房地产投资增速：2019 年全年，全国房地产投资累计同比增速 9.1%，连续低于我们中报、三季报全年预测值（12.16%、11%），考虑到目前监管层对于房地产市场仍然保持着严格的调控政策，此处调整2020 年房地产投资增速假设为8.3%，后续年度维持原有假设不变。
B、全国基建投资增速：2019 年全年，全国基建投资累计同比增速 3.3%，连续低于我们中报、三季报全年预测值（4.76%、4.5%），考虑到 2020 年专项债及逆周期基建投资加码是确定性的事件，我们调整2020 年基建投资增速为6%，后续年度递减至远期 CPI 增速。
C、每万元固定资产投资水泥需求量：经计算，2019 年全年，每万元固定资产投资水泥需求量为 0.65 吨，低于之前三季报假设的 0.73 吨，相比于 2018 年同期的0.7%，继续呈边际递减趋势，这说明固定资产投资对水泥的拉动系数呈递减趋势这一长期逻辑仍然存在，所以，本次调整2019 三季报假设，未来十年增速由2019 年增速 7.41%，递减至 CPI 增速。
D、贸.易业务销量：由于贸.易业务增长较快，全年收入383.48 亿元，同比增长52.12%，由于该业务目前仍处于快速发展，且定位模糊，由于这里保持原有假设不变。
综上，经更新调整之后的收入增速（2019 年至2021 年）分别为42.67%、4.53%、4.06%。
2）机构分析师——根据 3 季报出台后机构的更新盈利预测，华泰证券未来三年预测值为16.67%、2.42%、2.12%；中银国际未来三年预测值为15%、7%、5%；华创证券未来三年预测值为 11.9%、2.1%、2.2%。
整体来看，券商预测值比较一致，但是由于未考虑毛利率较低的贸.易业务收入，所以未对 2019 年收入进行调整，导致 2019 年收入增速低于前三季度实际收入增速42%。
3）成本假设——2019 年全年，整体销售毛利率为 32.45%，略高于之前三季度预测值32.45%，主要是低毛利率的贸.易业务收入大增所致，剔除该因素，其他营业成本变动不大，本次维持原有假设不变。
4）管理费用假设——2019 年全年，管理费用率3.14%，整体变动不大，我们维持原有假设不变。
5）销售费用假设——2019 年全年，销售费用率2.81%，变化不大，我们维持原有假设不变。
6）资本支出——2019 年全年，资本开支金额 90.82 亿元，高于之前预测值 71.23亿元，但是考虑到国内水泥行业产能事实上已经受限，所以仍维持原有假设不变。
7）营运资本——2019 年全年预收账款收入占比为 3.21%，与 2018 年同期相比下滑 0.15%；应收款项占营业收入比重为 11.4%，比 2018 年同期下降 0.56%，变动不大，这里维持原有假设不变。
以下，附上更新后的建模报告，以及数据调整后的Excel 表，大家可以将更新部分和以前的数据做一些仔细对比，深入感受一下——根据近期的2019 年报，基本面到底发生了哪些细微变化？这些细微的变化因子，将如何影响内含价值？— 02 —███████巨头，到底什么来路？▼海螺水泥，前身为安徽省宁国县水泥厂，1997 年改制为海螺水泥公司，1997年和 2002 年分别在港交所和上交所上市。
控股股东为安徽省海螺集团，持股比例为 36.4%，实际控制人为安徽省国资委。
▼图：股权结构图（单位：%）来源：公司公告联讯证券其主营业务为水泥、熟料、混凝土骨料的生产和销售。
其中，熟料是水泥的半成品，通常在水泥熟料基础上，掺和适当石膏、石灰石或粒化矿渣，磨细后就制成了水泥。
骨料则起到骨架和填充作用。
2017 年至 2019 年，营业总收入分别为 753.11 亿元、1284.03 亿元、1570.30 亿元；扣非净利润分别为 140.78 亿元、298.19 亿元、327.19 亿元；经营活动现金流净流量分为 173.63 亿元、360.59 亿元、407.38 亿元；毛利率分别为 35.09%、36.74%、33.29%；销售净利率分别为 21.81%、23.86%、21.88%。
近三年收入复合增速为 44.39%，净利润复合增速为 52.45%，增速均处于较高水平，主要受两大因素影响。