2019中级财务管理92讲第44讲债券投资(2)

3.市场利率对债券价值的敏感性

市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。

结论：

（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。

（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化敏感性减弱。

（二）债券投资的收益率

1.债券收益的来源

债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方

面：

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（1）名义利息收益。

（2）利息再投资收益。

（3）价差收益。

2.债券的内部收益率

债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

【手写板】

例：甲公司2018.11.20发行面值为100元，票面利率为5%，每年付一次息，到期还本，5年期债券。

分析：（1）乙公司计划在2019.11.20购买甲公司债券作投资，并持有到期，市场利率（投资人要求的最低报酬率为6%）。

V2019.11.20=100×5%×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）

（2）丙公司在2020年11月20日以103元的价格购买甲公司债券，并持有到期，计算投资的内部收益率。

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×5%×（P/A，i，3）+100×（P/F，i，3）-103

NPV=100

【例题·单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。（2018年第Ⅰ套）

A.债券市场价格

B.债券面值

C.债券期限

D.债券票面利率

【答案】A

【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。债券的市场价格不影响债券的内在价值。

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【例题·判断题】假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。（）（2017年第Ⅰ套）

【答案】√

【解析】债券的内在价值也称为债券的理论价格，是将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。而市场利率作为折现率，市场利率上升债券价格是下降的。

【例题·单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（）。（2016年）

A.票面利率

B.债券面值

C.市场利率

D.债券期限

【答案】C

【解析】债券内含报酬率是指债券投资净现值等于零的折现率，即债券购买价格与未来利息和本金（或中途的变现）流入的现值相等时的折现率，因此债券内含报酬率的计算与市场利率无关。所以选项C正确。

【例题·判断题】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。（）（2016年）

【答案】√

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【解析】市场利率上升，则计算债券价值时的折现率上升，债券价值会降低，所以债券价格一般会随之下跌。

【例题·单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是（）。（2015年）

A.市场利率上升会导致债券价值下降

B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券

C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小

D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异

【答案】B

【解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。所以，选项B错误。

【例题·单选题】市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。

A.上升

B.下降

C.不变

D.随机变化

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【答案】B

【解析】市场利率（即折现率）与债券价值反方向变动。

【例题·多选题】在下列各项中，影响债券收益率的有（）。

A.债券的票面利率、期限和面值

B.债券的持有时间

C.债券的买入价

D.债券的卖出价

【答案】ABCD

【解析】决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。

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