minicase8 金融课件

第八章小案例分析

组员：蔡艺淳、张锐霞、丘蕙歆、王海燕、李羽、李璐怡、薛姣阳

前提条件：

1．Sheetbend & Halyard公司向美国海军提供粗帆布，需签订为期5年的合同，实行该项目的资本投资共计$1,500,000，其中包括车间翻新成本$500,000 和新设备成本$ 1,000 ,000;

2.车间翻新成本$50,000采用10年期MACRS方式折旧，新设备成本$ 1000,000

采用5年期MACRS方式折旧；

3.缅因州的土地购置成本为$10,000，且车间在账上已经提足折旧；

4.公司CFO Jack Tar预测土地连同车间现在可以$600,000的价格出售；而缅因

州一地产开发商愿以$1,500,000的价格购买土地及其车间

5.公司每年提供100,000码粗帆布，价格固定为每码30美元，为期5年，营运

资金是销售额的10%;

6.该项目贴现率是12%，税率35%

7.下表是公司的销售人员对可获得收入的预测（这些预测基于的是直线折旧

法，而不是加速折旧法）：

(除单价外，其他金额的单位均为千美元)

注：折旧中购置设备的100万美元采用直线折旧法，期限为5年；车间修整翻新的50万美元采用相同的方法，期限为10年；

8．销售成本包括每年$300,000的固定成本和每码$18的变动成本，成本预计会以每年4%的通货膨胀率增长。

问题：Jack Tar 到底该不该向海军提交竞标书

分析：

由于现在出售土地给地产商和利用土地与海军合作是一对互斥方案，我们需要比较两者的NPV,并选择NPV较高的那个方案。

①因为NPV with project = $ 713000 < NPV without project :$978,500，即接受该项目的净现值小于现在将土地以150万美元的价格出售。

此时，Jack Tar 不应该向海军提交竞投书。

②若假设公司想海军提交计划书，成功执行这个项目，那么5年后才将土地售出。根据所给条件，作出下列计算：

如果将土地以$600,000 的预测价格出售，预测的税后利润是： $600,000 – 35% * ($600,000 –$10,000) = $393,500

如果现在将土地以$1,500,000 的价格出售给地产商，税后利润是： $1,500,000 – 35% * ($1,500,000 – $10,000) = $978,500

由于每年4%的通货膨胀率，那么现在的150万美元在5年后为：

$1,500,000 * 1.045 $1,825,000

则交税之后的价格变为：

$1,825,000 * (1-35%) = $1,186,250 比原来预测的$393,500高了$792,750。 将$792,750以12%的贴现率贴现得：

5

1.12

$792,750

=$449,827.64

因此5年后再将土地卖出，可使整个收益提升至：$713700+449,827.64=$1,163,527

此时NPV with project = $1,163,527 > NPV without project :$978,500 在这个情况下，若5年后仍能卖出土地，则Jack Tar 应该向海军提交竞投书。