企业价值评估实务课件ppt
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企业价值评估讲义(PPT 58张)
现金流量折现模型
（3）实体现金流量=经营现金净流量-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期 资产增加+折旧与摊销） =税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加） =税后经营净利润-（ △经营营运资本+ △净经营长期资产） =税后经营净利润- △净经营资产 =税后经营净利润-本期净投资 即实体现金流量=税后经营净利润-（期末净经营资产-期初净经营 资产） 该指标假设在企业未来的持续经营中，既需要追加短期资 金投入，又需要追加长期资本投入，即在有资本支出和 经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金 流量总和。
【实体现金流量的确定方法】
第一种方法：剩余现金流量法
【第二种方法】净投资扣除法
现金流量折现模型
净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本
△净经营资产= △净负债+ △股东权益= △净投资资本=本期净投资 即 本期净投资=净经营资产增加额
债权人现金流量和股权现金流量： 实体现金流量 = 税后经营净利润 - △净经营资产
练练手
某公司2008年经营流动资产300万元，经营流动负债200 万元，净负债160万元，经营长期资产净值800万元，经营 长期负债180万元。则该公司净投资资本为（ ）万元。 A.720 B.880 C.650 D.540
练练手
某公司2008年流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元， 长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为 600万元；2009年流动负债为550万元，其中金融流动负债为 400万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元， 股东权益为900万元。则2009年的本期净投资为（ ）万元。 A.780 B.725 C.654 D.692
企业价值评估收益法应用实务ppt课件
联系方式：13306046900，pging@
精选课件
2
目录
一、企业财务报表的分析与调整
二、非经营性资产、负债和溢余资产的识别
三、收益法评估的具体模型
四、自由现金流的计算
五、两种自由现金流折现模型的关系
六、收益期与预测期
七、盈利预测
八、风险与资本成本
九、永续价值
十、集团型企业的评估
精选课件
Ci
OV
FCFFn
NOPLATn1
1
g RONIC
(1 WACC)n (WACC g) (1 WACC)n
Ci
精选课件
28
三、收益法评估的具体模型：现金流
量折现法
2、企业自由现金流折现模型 （4）年中折现惯例
OV FCFF1 FCFF2 ...... FCFFn
(1 WACC)0.5 (1 WACC)1.5
擅长各类资产评估，投资与重组咨询，项目评价，企业管理和风险管理咨询。长期担任企业 并购顾问，在并购估值方面具有丰富经验。主要研究方向为企业价值评估以及与估值相关的各 类咨询。在《中国资产评估》、《会计之友》、《商业会计》、《注册税务师》等国家级行业 刊物或核心刊物发表学术论文逾十篇，是我国《资产评估准则——不动产》主要起草人，参与 起草了《资产评估准则——业务约定书》，参与编写了资产评估行业检查规范培训教材，参与 编写了资产评估新准则讲解系列丛书。常年为厦门大学资产评估专业硕士开设《企业价值评估 案例解析》课程。
(1 WACC)n
Ci
OV －企业整体价值； WACC－加权平均资本成本； EV －股东全部权益价值； D －企业付息债务。
精选课件
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三、收益法评估的具体模型：现金流 量折现法
精选课件
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目录
一、企业财务报表的分析与调整
二、非经营性资产、负债和溢余资产的识别
三、收益法评估的具体模型
四、自由现金流的计算
五、两种自由现金流折现模型的关系
六、收益期与预测期
七、盈利预测
八、风险与资本成本
九、永续价值
十、集团型企业的评估
精选课件
Ci
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FCFFn
NOPLATn1
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g RONIC
(1 WACC)n (WACC g) (1 WACC)n
Ci
精选课件
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三、收益法评估的具体模型：现金流
量折现法
2、企业自由现金流折现模型 （4）年中折现惯例
OV FCFF1 FCFF2 ...... FCFFn
(1 WACC)0.5 (1 WACC)1.5
擅长各类资产评估，投资与重组咨询，项目评价，企业管理和风险管理咨询。长期担任企业 并购顾问，在并购估值方面具有丰富经验。主要研究方向为企业价值评估以及与估值相关的各 类咨询。在《中国资产评估》、《会计之友》、《商业会计》、《注册税务师》等国家级行业 刊物或核心刊物发表学术论文逾十篇，是我国《资产评估准则——不动产》主要起草人，参与 起草了《资产评估准则——业务约定书》，参与编写了资产评估行业检查规范培训教材，参与 编写了资产评估新准则讲解系列丛书。常年为厦门大学资产评估专业硕士开设《企业价值评估 案例解析》课程。
(1 WACC)n
Ci
OV －企业整体价值； WACC－加权平均资本成本； EV －股东全部权益价值； D －企业付息债务。
精选课件
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三、收益法评估的具体模型：现金流 量折现法
企业价值评估PPT课件
经营现金净流 tn1量 经 （现 1营 折 值 现 现金 t率t净 ）流量
2021/3/7
CHENLI
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（三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
2021/3/7
CHENLI
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第三节 经济利润法
经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创 造的价值现值之和
一、经济利润法的基本思想
第二章 企业价值评估
企业价值评估概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法
2021/3/7
CHENLI
1
内容导读
在现代经济条件下，企业投资的最终目标是实 现其价值的最大化，企业资金运动的各个环节， 诸如资金筹集、投资运用和收益分配等无不与 企业价值息息相关。为了解企业资金运动对企 业价值的影响，有必要对企业的真实价值做出 正确评价。为此，这就需要借助企业价值评估 的方法和程序，来了解企业真实的经济价值， 这不仅是投资者做出科学投资决策的前提，而 且对于企业自身的融资决策，不断提升企业价 值，增加股东财富也是非常重要的。
企业 C 价 i n1(1 值 P ir)n(1 P n 1 r)/n r 1
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CHENLI
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第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 V=V'·X/X'
V——被评估企业价值 V'——可比企业价值 X——被评估企业与企业价值相关的可比指标 X'——可比企业与企业价值相关的可比指标
CHENLI
8
第二节 现金流量折现法
一、现金流量折现法评估的意义和方式
（一）以现金流量为基础的价值评估意义 利用净现金流量作为资本收益进行折现，被认 为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量 与以会计为基础计算的股利及利润指标相比， 更能全面、精确地反映所有价值因素。
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（三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
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第三节 经济利润法
经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创 造的价值现值之和
一、经济利润法的基本思想
第二章 企业价值评估
企业价值评估概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法
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内容导读
在现代经济条件下，企业投资的最终目标是实 现其价值的最大化，企业资金运动的各个环节， 诸如资金筹集、投资运用和收益分配等无不与 企业价值息息相关。为了解企业资金运动对企 业价值的影响，有必要对企业的真实价值做出 正确评价。为此，这就需要借助企业价值评估 的方法和程序，来了解企业真实的经济价值， 这不仅是投资者做出科学投资决策的前提，而 且对于企业自身的融资决策，不断提升企业价 值，增加股东财富也是非常重要的。
企业 C 价 i n1(1 值 P ir)n(1 P n 1 r)/n r 1
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第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 V=V'·X/X'
V——被评估企业价值 V'——可比企业价值 X——被评估企业与企业价值相关的可比指标 X'——可比企业与企业价值相关的可比指标
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第二节 现金流量折现法
一、现金流量折现法评估的意义和方式
（一）以现金流量为基础的价值评估意义 利用净现金流量作为资本收益进行折现，被认 为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量 与以会计为基础计算的股利及利润指标相比， 更能全面、精确地反映所有价值因素。
企业价值评估 ppt课件
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（二）收益额与折现率口径的对应问题
收益额 折现率 净资产收益 （回报）率 评估值内 涵 所有者权 益价值 评估值的资 产构成
税后利润 息前税后利 润
净现金流量 息前净现金 流量
资产－负债 资产－短期 负债
资产－负债 资产－短期 负债
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加权平均资 金成本
净资产收益 （回报）率
加权平均资金 成本
第九章 企业价值评估
本章内容：
第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业价值评估中的运用
第三节 市场法在企业价值评估中的应用
第四节 成本法在企业价值评估中的应用
ppt课件 1
第一节
企业价值评估概述
（二）企业价值评估的概念
1、企业价值： 包括：
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件
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二企业价值评估的特点
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七、企业价值评估思路与方法
评估目的和目标
企业整体价值 股东全部权益价 值 股东部分权益价 值
收益法
股权自由现金流量→股 东全部权益价值 企业自由现金流量（息 前净现金流量）→企业 整体价值
市场法
上市公司比较 法 交易案例比较 法
资产基础法
以被评估企业评估 基准日的资产负债 表为基础，合理评 估企业表内及表外 各项资产、负债价 值， 各项资产 扣除 收益法评估模型: 思路： 各项负债 即企业净 可 比 企 业 与 被 资产 股利折现法 评估企业具有 企业自由现金流量折现 可 比 性 ， 找 到 模型 企业的价值比 股权自由现金流量折现 率 模型 11 ppt课件
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企业价值评估市场法应用实务及案例(ppt共63张)
二、市场法适用条件
n 资产评估师应当根据所获取可比企业经营和财务数据 的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，恰当 考虑市场法的适用性。
n 市场法评估需具备以下四个前提条件: ü 有一个充分发展、活跃的资本市场； ü 在上述资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或
类似的可比企业、或者在资本市场上存在着足够的交 易案例； ü 能够收集并获得可比企业或交易案例的市场信息、财 务信息及其他相关资料； ü 可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在 评估基准日是有效的。
n 资产评估师在选择可比企业时，应当关注业务结构、 经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所 处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素。
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
三、可比企业
n 市场 ü 当资产评估师所执行的资产评估业务对市场条件和评
估对象的使用等并无特别限制和要求时，资产评估师 通常应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。资 产评估师在确定市场价值时，应当知晓同一资产在不 同市场的价值可能存在差异。
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
n 市场
三、可比企业
市场体系
产品市场
生产要素市场
土地市场
资金市场 劳动力市场 其他市场
货币市场
资本市场
信贷市场
证券市场
产权市场
股 债其 票 券他 市 市市 场 场场
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
n 市场
n 资产评估师应当根据所获取可比企业经营和财务数据 的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，恰当 考虑市场法的适用性。
n 市场法评估需具备以下四个前提条件: ü 有一个充分发展、活跃的资本市场； ü 在上述资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或
类似的可比企业、或者在资本市场上存在着足够的交 易案例； ü 能够收集并获得可比企业或交易案例的市场信息、财 务信息及其他相关资料； ü 可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在 评估基准日是有效的。
n 资产评估师在选择可比企业时，应当关注业务结构、 经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所 处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素。
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
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三、可比企业
n 市场 ü 当资产评估师所执行的资产评估业务对市场条件和评
估对象的使用等并无特别限制和要求时，资产评估师 通常应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。资 产评估师在确定市场价值时，应当知晓同一资产在不 同市场的价值可能存在差异。
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
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n 市场
三、可比企业
市场体系
产品市场
生产要素市场
土地市场
资金市场 劳动力市场 其他市场
货币市场
资本市场
信贷市场
证券市场
产权市场
股 债其 票 券他 市 市市 场 场场
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
企业价值评估市场法应用实务及案例( PPT63 页)
n 市场
企业价值评估培训课件(PPT29张)
（4）如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈 利能力的薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进 对正确揭示企业盈利能力的影响。 就目前我国的具体情况而言，该改进应主要针对由工 艺瓶颈和资金瓶颈等因素所导致的企业盈利能力的薄弱环节。
第四节
转型经济与企业价值评估
一、关于产权的界定及我国企业产权模糊问题的认识 财产国家所有制形式的缺点就在于它解决不了国家集权 与实际存在的地方、企业和其他集团维护其独立利益刚性的 矛盾。 例如，地方政府受自身所处地区的社会经济特殊状况的制 约，要求独立处理本地区经济管理事务的权利，以维护本地 区的经济利益。如果中央与地方在国有财产方面存在模糊 “空间”，受地方利益的驱动和占有信息的优势，就会出现 地方政府多占甚至独占该空间的契约安排。 。
（3）企业投资资本价值是企业总资产价值减去企业流动负债价值后的余值，或 用企业所有者权益价值加上企业的长期付息债务价值表示。
（4）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值。 （5）企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值的某一部 分。
按照中国资产评估协会2005年4月1日开始实施的《企业价值评 估指导意见（试行）》第三条定义的企业价值评估，即注册资 产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权 益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为 的过程来看，企业价值评估的对象应该是指企业的整体价值、 股东全部权益价值或部分权益价值。 注意比较：资产评估准则——企业价值(2012.7.1施行) 第二条 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评估师 依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目 的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价 值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
企业价值评估教材(PPT50页).pptx
2020/9/4
渤大财税系
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10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性
企业价值评估的复杂性
企业是复杂的 每个企业又是唯一的 企业所处的环节是复杂的 影响企业价值的因素是复杂的
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渤大财税系
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§10.2企业价值评估的范围界定
10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定
10.2.1.1企业获利能力载体产权边界 10.2.1.2企业获利能力载体功能边界
4.企业价值评估是一种整体性评估，充分考虑了各 构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、 产品结构与市场结构之间的协调
【评估对象的差别】资产综合体或获利能力
【影响因素的差别】影响获利能力的因素及风险
【评估结果的差异】持续经营价值：产权价值
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渤大财税系
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10.1.3 企业评估价值辨析
2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α
行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数
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渤大财税系
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风险报酬率及折现率的测算
3.加权资本成本模型
企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋
所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率
P=∑[Ri× (1+r)-i] + Pn × (1+r)-n
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渤大财税系
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10.4.3 企业收益及其预测
企业收益的界定 1.企业收益的界定标准：正常条件下获得的归企业的所
得额
不归企业权益主体所有的企业纯收入不计；税 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，不论其 形式，均视同企业收益。
企业价值评估-PPT
分段法（有限期） 13
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
第十二章 企业价值评估 《资产评估：理论与实务》PPT课件
市场法的基本思路是在市场
上找出一个或几个与被评估企业
相同或相似的参照企业,分析、比
较被评估企业和参照企业的重要
指标,在此基础上,修正、调整参照
企业的市场价值,最后确定被评估
企业的价值。
理论依据就是“替代原则”
章节
第三章
教学大纲
第四章
第五章
授课教案
第六章
第七章
综合练习
第八章
导航条
第九章
第十二章 企业价值评估
业整体资产的价值等于所有有形资
产和无形资产的成本之和减去负债。
成本法适用于不以营利为目的
的非营利组织的评估。
章节
第三章
教学大纲
第四章
第五章
授课教案
第六章
第七章
综合练习
第八章
导航条
第九章
第十二章 企业价值评估
第二节 企业价值评估技术方法
一、收益法
二、市场法
三、成本法
四、加和法
企业整体资产价值评估的加和法是
明确基本事项
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念及特点
1.概念
2.特点
3.操作要求
上一张
下一张
本章目录
(1)委托方的基本情况;(2)委托方以外的其他评估报告
使用者;(3)被评估企业的基本情况;(4)评估目的;(5)评
估对象和评估范围;(6)价值类型;(7)评估基准日;(8)评
估假设;(9)注册资产评估师认为需要明确的其他事项
紧紧围绕企业的盈利能力进行的,所得出
的企业整体资产价值就是企业有形资产
和无形资产的总和减去负债。
加和法是指将构成企业的各
种要素资产的评估值加总求得企
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经济行为事项涉及的评估对象属于企业法人财产权范围的，由企业委托； 经济行为事项涉及的评估对象属于企业产权等出资人权利的，按照产权 关系，由企业的出资人委托。企业接受非国有资产等涉及非国有资产评 估的，一般由接受非国有资产的企业委托。（274号文）
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
与评估对象相适应的资质条件（涉及上市公
1.8涉及国有资产的规定
不需进行评估的行为
经各级人民政府或其国有资产监督管理机构批准，对企业整体或者部分 资产实施无偿划转；
国有独资企业与其下属独资企业（事业单位）之间或其下属独资企业 （事业单位）之间的合并、资产（产权）置换和无偿划转。
评估的委托关系
应当由产权持有单位委托具有相应资质的资产评估机构进行评估。(12 号令)
企业价值评估的资产基础法 Asset-underlying Approach
资产基础法的概念
资产基础法---资产负债表调整法 • 将资产负债表中各项资产、负债的历史成本调整为现时成本 • 资产的现实成本一般采用重置成本（Depreciated Replacement Cost)
资产基础法的概念
1.8涉及国有资产的规定
应当进行评估的行为
整体或者部分改建为有限责任公司或者股份有限公司； 以非货币资产对外投资； 合并、分立、破产、解散； 非上市公司国有股东股权比例变动； 产权转让； 资产转让、置换； 整体资产或者部分资产租赁给非国有单位； 以非货币资产偿还债务； 资产涉讼； 收购非国有单位的资产； 接受非国有单位以非货币资产出资； 接受非国有单位以非货币资产抵债； 法律、行政法规规定的其他需要进行资产评估的事项。
• 中评协发布《企业价值评估指导意见（试行）》--国内企业价值评估 的标准；
• 国资委2006年颁布274号文件规定满足持续经营假设前提的企业价值 评估应采用两种以上的评估方法
外部支持环境有了进一步改善 股市发展进一步规范 研究股市的机构有所增加
企业价值评估的方法
企业价值评估的常用方法 资产基础法 (Asset Underlying Approach)
企 业 价 值 评 估实务 课件pp t
企业价值评估实务
企 业 价 值 评 估实务 课件pp t
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
1.1学科地位
财务管理学
金融市场 投资学
资产定价
公司理财
投资分析 核心问题是资产定价与资源配置效率。
1.7涉及评估的法律法规依据
法律
《公司法》
《证券法》
行政法规
《上市公司监督管理条例》
部门规章
《上市公司收购 管理办法》
披露内 容格式 与准则
特殊 规定
《外国投资者对 上市公司战略投 资管理办法》等
《上市公司重大资产 重组管理办法》
披露内 容格式 与准则
股份回购、吸收合并、分 立等管理办法
配套
《上市公司并购 重组财务顾问业 务管理办法》
资产评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业 意见的行为和过程。
1.6资产评估业务的来源
设立股份公司－－公司法 股权转让与资产出售－－财政部、国资委及证
监会相关法规与规章 为财务报告服务－－会计准则 以管理为目的的评估－－企业自发
重置成本 =重置全价 * 成新率
重置全价：截止评估基准日重新购置被评估资产所需要的全 部成本
理论基础：成本价值理论 实质：对企业的资产--企业未来经营业务产生的基础， 进行评估
收益现值法(Income Approach)
理论基础：收益价值理论 实质：对企业未来经营业务的成果进行评估
市场比较法(Market Comparison Approach)
理论基础：市场比较理论 实质：根据可比企业的价值对被评估企业价值进行评估
1.2估值的应用领域
➢ 股票发行中的定价 ➢ 股票的二级市场投资 ➢ 收购兼并 ➢ 企业管理（比如战略管理） ➢ 其他
1.3估值在上市公司研究中的地位
➢ 证券研究中的关键步骤 ➢ 从公司研究转向股票研究的桥梁
宏 宏观观研研究究
行业研究
公司治理
战略分析
营销分析
财务分析
报表分析 初步建模 公司调研 思考提练
自律规则 交易所业务规则
1.8涉及国有资产的规定
《企业国有资产评估管理暂行办法》(国资委 令第12号）（2005年）
《关于加强企业国有资产评估管理工作有关 问题的通知》（国资产权[2006]274号 ）
财政部与国资委的分工
1.8涉及国有资产的规定
应当进行资产评估的行为 可不进行资产评估的行为 资产评估委托方 聘请的评估机构须具备的资质
企业价值评估概念
什么是企业价值评估？ 企业价值评估(Business Valuation)就是企业经营业务价值的评 估 企业价值评估的假设前提
评估基准日现状持续经营假设
企业价值的组成要素
评估基准日经营性资产； 评估基准日经营管理团队/管理策略；
国际/国内企业价值评估发展概况
起步于90年代中期 2004年以后开始步入发展的快行道
1.8涉及国有资产的规定
评估机构的条件
遵守国家有关法律、法规、规章以及企业国 有资产评估的政策规定，严格履行法定职责， 近3年内没有违法、违规记录；
具有与评估对象相适应的资质条件； 具有与评估对象相适应的专业人员和专业特
长； 与企业负责人无经济利益关系； 未向同一经济行为提供审计业务服务。具备
盈利预测
股票估值
1.4价值与价格
卖出
价格
价值
买入
价格的曲线是我们能够看到的
价值的曲线是我们看不到的
价值曲线是否一定存在？
德国投资大师：股市与经济的关系如同小狗与牵着它的主人，小狗前后地跑，尽管不会离 主人太远，但方向未必一致。
1.5资产评估的内含
我国资产评估的起源 评估业务的行政管理概况 ➢ 财政部 ➢ 中国资产评估协会－－资产评估准则（含珠宝） ➢ 建设部－－房地产估价规范 ➢ 国土资源部－－土地估价规范、矿权估价规范 ➢ 国家林业局－－依赖与中国资产评估协会 ➢ 证监会－－报告使用者 ➢ 国资委－－报告使用者
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
与评估对象相适应的资质条件（涉及上市公
1.8涉及国有资产的规定
不需进行评估的行为
经各级人民政府或其国有资产监督管理机构批准，对企业整体或者部分 资产实施无偿划转；
国有独资企业与其下属独资企业（事业单位）之间或其下属独资企业 （事业单位）之间的合并、资产（产权）置换和无偿划转。
评估的委托关系
应当由产权持有单位委托具有相应资质的资产评估机构进行评估。(12 号令)
企业价值评估的资产基础法 Asset-underlying Approach
资产基础法的概念
资产基础法---资产负债表调整法 • 将资产负债表中各项资产、负债的历史成本调整为现时成本 • 资产的现实成本一般采用重置成本（Depreciated Replacement Cost)
资产基础法的概念
1.8涉及国有资产的规定
应当进行评估的行为
整体或者部分改建为有限责任公司或者股份有限公司； 以非货币资产对外投资； 合并、分立、破产、解散； 非上市公司国有股东股权比例变动； 产权转让； 资产转让、置换； 整体资产或者部分资产租赁给非国有单位； 以非货币资产偿还债务； 资产涉讼； 收购非国有单位的资产； 接受非国有单位以非货币资产出资； 接受非国有单位以非货币资产抵债； 法律、行政法规规定的其他需要进行资产评估的事项。
• 中评协发布《企业价值评估指导意见（试行）》--国内企业价值评估 的标准；
• 国资委2006年颁布274号文件规定满足持续经营假设前提的企业价值 评估应采用两种以上的评估方法
外部支持环境有了进一步改善 股市发展进一步规范 研究股市的机构有所增加
企业价值评估的方法
企业价值评估的常用方法 资产基础法 (Asset Underlying Approach)
企 业 价 值 评 估实务 课件pp t
企业价值评估实务
企 业 价 值 评 估实务 课件pp t
主要内容
第一部分 资产评估概述 第二部分 企业价值评估 第三部分 案例、讨论与总结
1.1学科地位
财务管理学
金融市场 投资学
资产定价
公司理财
投资分析 核心问题是资产定价与资源配置效率。
1.7涉及评估的法律法规依据
法律
《公司法》
《证券法》
行政法规
《上市公司监督管理条例》
部门规章
《上市公司收购 管理办法》
披露内 容格式 与准则
特殊 规定
《外国投资者对 上市公司战略投 资管理办法》等
《上市公司重大资产 重组管理办法》
披露内 容格式 与准则
股份回购、吸收合并、分 立等管理办法
配套
《上市公司并购 重组财务顾问业 务管理办法》
资产评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业 意见的行为和过程。
1.6资产评估业务的来源
设立股份公司－－公司法 股权转让与资产出售－－财政部、国资委及证
监会相关法规与规章 为财务报告服务－－会计准则 以管理为目的的评估－－企业自发
重置成本 =重置全价 * 成新率
重置全价：截止评估基准日重新购置被评估资产所需要的全 部成本
理论基础：成本价值理论 实质：对企业的资产--企业未来经营业务产生的基础， 进行评估
收益现值法(Income Approach)
理论基础：收益价值理论 实质：对企业未来经营业务的成果进行评估
市场比较法(Market Comparison Approach)
理论基础：市场比较理论 实质：根据可比企业的价值对被评估企业价值进行评估
1.2估值的应用领域
➢ 股票发行中的定价 ➢ 股票的二级市场投资 ➢ 收购兼并 ➢ 企业管理（比如战略管理） ➢ 其他
1.3估值在上市公司研究中的地位
➢ 证券研究中的关键步骤 ➢ 从公司研究转向股票研究的桥梁
宏 宏观观研研究究
行业研究
公司治理
战略分析
营销分析
财务分析
报表分析 初步建模 公司调研 思考提练
自律规则 交易所业务规则
1.8涉及国有资产的规定
《企业国有资产评估管理暂行办法》(国资委 令第12号）（2005年）
《关于加强企业国有资产评估管理工作有关 问题的通知》（国资产权[2006]274号 ）
财政部与国资委的分工
1.8涉及国有资产的规定
应当进行资产评估的行为 可不进行资产评估的行为 资产评估委托方 聘请的评估机构须具备的资质
企业价值评估概念
什么是企业价值评估？ 企业价值评估(Business Valuation)就是企业经营业务价值的评 估 企业价值评估的假设前提
评估基准日现状持续经营假设
企业价值的组成要素
评估基准日经营性资产； 评估基准日经营管理团队/管理策略；
国际/国内企业价值评估发展概况
起步于90年代中期 2004年以后开始步入发展的快行道
1.8涉及国有资产的规定
评估机构的条件
遵守国家有关法律、法规、规章以及企业国 有资产评估的政策规定，严格履行法定职责， 近3年内没有违法、违规记录；
具有与评估对象相适应的资质条件； 具有与评估对象相适应的专业人员和专业特
长； 与企业负责人无经济利益关系； 未向同一经济行为提供审计业务服务。具备
盈利预测
股票估值
1.4价值与价格
卖出
价格
价值
买入
价格的曲线是我们能够看到的
价值的曲线是我们看不到的
价值曲线是否一定存在？
德国投资大师：股市与经济的关系如同小狗与牵着它的主人，小狗前后地跑，尽管不会离 主人太远，但方向未必一致。
1.5资产评估的内含
我国资产评估的起源 评估业务的行政管理概况 ➢ 财政部 ➢ 中国资产评估协会－－资产评估准则（含珠宝） ➢ 建设部－－房地产估价规范 ➢ 国土资源部－－土地估价规范、矿权估价规范 ➢ 国家林业局－－依赖与中国资产评估协会 ➢ 证监会－－报告使用者 ➢ 国资委－－报告使用者