阿里巴巴艰辛上市之路

财务管理课程作业

阿里巴巴艰辛上市路

摘要:在中国提到互联网公司，三大巨头BAT（百度，阿里巴巴，腾讯）是绕不过去的坎儿，腾讯已于2004年在香港上市，百度也于2005年在美国纳斯达克上市，相反阿里巴巴上市则相对于二者晚了很多，在腾讯香港上市10周年之际，阿里巴巴终于在美国纽交所上市。上市以后，阿里巴巴一跃成为中国市值最高的互联网公司。阿里巴巴作为中国知名度最高的互联网公司，其为什么会如此晚的上市呢？阿里巴巴上市为何会受到广大投资者的追捧呢？上市到底会为阿里巴巴带来些什么呢？本文旨在通过对阿里巴巴上市之路研究和阿里巴巴上市估值计算等方面说明阿里巴巴在中国互联网企业中的独特性及解决上述三个问题。

1阿里巴巴发展上市历程

阿里巴巴集团按照业务划分可以划分为三个阶段，即B2B阶段、B2C+C2C 阶段和C2S+互联网金融阶段，这三个阶段是阿里巴巴集团业务发展的三段历程，B2B属于简单信息交互阶段，未脱离其前身“中国黄页”，B2C+C2C阶段是阿里巴巴实现跨越式发展的阶段，B2C+C2C模式为阿里巴巴赢了了中国电商市场大部分市场份额，C2S+互联网金融阶段是阿里巴巴集团实现快速发展的阶段，C2S 实现了定制化生产，而且互联网金融为阿里巴巴集团提供了大量的现金流，阿里巴巴集团为淘宝购物提供的第三方支付保障方式——支付宝每日都在产生大量的现金流，淘宝购物并不是立即到达卖方账户，而是先在阿里巴巴在银行开立的托管账户中沉淀，记过一定的账期后到达卖方账户，其中资金具有一定的在途时间，阿里巴巴集团可以通过利用占有资金进行一定的投资赢得收益，而且阿里巴巴集团推出了“中小额贷款”、“余额宝”等业务，也为阿里巴巴的互联网金融发展带来了新的活力，这一阶段是阿里巴巴集团快速发展的阶段。

本文将使用不同于此方法的分类方式，阿里巴巴集团业务发展是阿里巴巴集团发展的一段缩影，究其原因，阿里巴巴集团的发展是根据由阿里巴巴集团董事会做出的决定而发展的，因此本文将阿里巴巴集团发展的阶段按照阿里巴巴集团股权融资阶段进行划分，本文将阿里巴巴融资及股权变动划分为四个阶段：融资初期、雅虎入股、股权整合、纽交所上市。

1.1融资初期（1999-2005）

阿里巴巴成立于1999年，由马云夫妇、同事、学生等18人共同创立，其创始人也被称为“十八罗汉”。公司启动资金为50万元，由18人共同出资，18人各自占有一定的比例的股份。阿里巴巴在最初成立的时候，股权分布并不明确，因此在此阶段并无18人明确持股比例。

阿里巴巴在建立初期真是互联网泡沫破灭之时，为了破除单一的依靠广告的盈利方式，Amazon、eBay等B2C和C2C公司开始运营。阿里巴巴在创立初期的经营模式就是B2B商业模式，即将供应商与买家相连接。经过半年的发展，

阿里巴巴会员数量已达41000人，此时，阿里巴巴的电商潜力被众多风险投资方看重，1999年10月，由高盛、富达投资、新加坡政府科技发展基金、Invest AB 作为投资方向阿里巴巴投资500万美元，正是此次融资为阿里巴巴带来了一个不可多得的人才——蔡崇信，Invest AB在亚洲风险投资的负责人。蔡崇信在与马云接触后决定加入阿里巴巴，正是因为蔡崇信在华尔街的人脉，使得阿里巴巴获得了以高盛为首的风险投资500万美元，蔡崇信作为投资者也加入公司董事会。

2000年，阿里巴巴会员已达10万，来自全世界180个国家和地区。因此，阿里巴巴再一次在2000年1月份获得2500万美元的风险投资，此次风险投资是由软银领投，富达、汇亚、TDF和瑞典投资跟投。此次融资仅距上一次融资过去3个月时间，说明此次融资并不是缺乏资金，而是阿里巴巴为了树立高门槛，限制其他竞争对手的进入。阿里巴巴认为电子商务具有良好的发展趋势，需要大量的投入资金，因此在本次融资中，阿里巴巴强化了自身在电子商务领域中的领先地位，同时在接下来的电子商务变革中掌握了主动权。

在阿里巴巴创立3年，2002年阿里巴巴B2B公司开始盈利，紧接着2003年阿里巴巴创立旗下C2C平台——淘宝网，这是一个面向消费者推出的网站，它成功的取代了eBay中国网站，2004年阿里巴巴推出了线上支付服务——支付宝。淘宝网和支付宝的上线应用，为阿里巴巴集团的后期发展带来了庞大的现金流，也加强了阿里巴巴在电商领域的领先地位。

2004年，阿里巴巴已连续四年被评为全球最佳B2B网站，2003年一天实现收入过百万。在此背景下，软银继续向阿里巴巴加大投资，阿里巴巴实现第三轮融资，此次融资共融得资金8200万美元。

至此经过前三轮的融资，阿里巴巴集团仍是阿里巴巴最大股东，阿里巴巴的股权分布为阿里巴巴集团占47%，软银占20%，富达18%，其他股东共占有15%。

1.2雅虎入股（2005-2012）

2005年8月份，阿里巴巴与雅虎当成合作伙伴关系，雅虎以10亿美元收购阿里巴巴40%的股份及35%的投票权，阿里巴巴接管了雅虎在中国的业务。此次阿里巴巴与雅虎的合作也为双方未来的纠纷埋下了伏笔。雅虎进入中国以后，

阿里集团

47%软银

20%

富达18%

其他股东

15%

销售额

业务开展十分不顺，面临在中国的“水土不服”，在中国的业务远远落后于三大

门户网站、谷歌及百度，雅虎急需重新整合在中国的业务，而阿里巴巴也同样需

要雅虎的搜索技术，从而打造完整的电子商务产业链。经过此阶段，阿里巴巴形

成了三足鼎立的局面，雅虎成为最大股东，软银股权由21%上升至29%，马云

及管理层持股比例被削弱。

图二 销售额占比

1.3 股权整合（2012-2014）

股权整合阶段是阿里巴巴绕不过去的坎儿，这一阶段涉及到没落互联网贵族

雅虎公司。马云在最初引入雅虎公司时，希望达到股东以及持股标的两个层面的

马云及管理层32%

雅虎

39%

软银

29%