第十章 资本结构-有效资本市场的意义
资本结构的重要性
1
2
3
公司所得税观点 （the corporate tax view）
公司债务利息具有减税作用，而股利没有。
01
由于税负的不对称性，杠杆效应使得公司的税后总价值增大了。
02
公司所得税观点 （the corporate tax view） 公司所得税观点。
债务利息的减税作用使得加权平均资本成本减小了，变成了一条随L增加而下降的直线。
有债务筹资
债务 500
权益 500
权益 1000
全部权益筹资
=
价值1000
价值1000
资本结构的完善资本市场观点 （perfect market view） 以资本成本表示的资本结构的完善市场观点。 尽管负债资金成本低，但随着负债比率的上升，投资者会要求较高的收益率，因而公司的股权资金成本也会上升，也就是说，由于负债增加所降低的资金成本，会由于股权资金成本的上升所抵消，更多的负债无助于降低资金总成本。
预期破产成本 (expected cost of bankruptcy)
预期破产成本
通知费用、法庭费用及诉讼费用等直接成本 做决定产生的费用 管理财务危机的费用 其它一些间接成本，如财务危机服务供应商拒绝再提供服务，或条件更苛刻等
预期破产成本依赖于公司资产的专用性，越专用的资产的交易成本就越高。 拥有较多无形资产的公司预期破产成本较大。 若公司和个人所得税、代理成本以及其他交易成本综合起来产生了对举债有利的净价值，杠杆比率比较可取，但杠杆比率必须低于某一特定值，因为随着公司杠杆比率的增加，预期破产成本也会增加并抵消杠杆效益。破产成本抵消了杠杆比率产生的净价值而使得过度举债不可取。 同代理成本一样，无法定量化。
资本市场缺陷观点 (the capital market imperfections view) 以上两图均没有从动态上考虑交易成本、信息不对称和监督补偿等与外部筹资有关的因素，因此实际情况更复杂。
注会考试必看知识点：资本结构
注会考试必看知识点：资本结构2016注会考试必看知识点：资本结构2016年注册会计师备考火热进行中，本文yjbys店铺为大家带来最新注会知识要点——资本结构，希望对大家考试复习有帮助!资本市场效率一、有效资本市场对财务管理的意义(1)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;(2)管理者不能通过金融投机获利;(3)关注自己公司的股价是有益的。
二、有效市场效率的区分项目相关说明弱式有效市场（1）在弱式有效的证券市场上，股价只反映历史信息；（2）在弱式有效的证券市场上，投资者也可能获取一定的收益；（3）验证弱式有效的方法是考察股价是否随机变动，不受历史价格的影响半强式有效市场（1）在半强式有效市场上，股价不仅能反映历史信息，还能反映所有的公开信息；（2）检验半强式有效市场的主要方法是“事件研究”和“共同基金表现研究”强式有效市场（1）在强式有效市场上，股价不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息；（2）对强式有效市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利；（3）在强式有效市场上，对于投资人来说，内幕消息无用杠杆系数的衡量(一)杠杆效应杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。
在某一固定成本比重的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象称为经营杠杆效应。
在某一固定的债务与权益融资结构下，由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象称为财务杠杆效应。
(二)杠杆系数的计算经营杠杆系数定义公式经营杠杆系数＝息税前利润变动率÷营业收入变动率简化公式经营杠杆系数＝基期边际贡献÷基期息税前利润边际贡献＝销售收入－变动成本息税前利润＝边际贡献－固定成本（不含利息费用）财务杠杆系数定义公式财务杠杆系数＝每股收益变动率÷息税前利润变动率简化公式财务杠杆系数＝基期息税前利润÷基期（税前利润－税前优先股股息）税前利润＝息税前利润－利息费用税前优先股股息＝优先股股息/（1－所得税税率）联合杠杆系数定义公式总杠杆系数＝每股收益变动率÷营业收入变动率简化公式总杠杆系数＝基期边际贡献÷基期（税前利润－税前优先股股息）总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，考察了财务杠杆和经营杠杆的共同作用资本结构理论(一)MM理论假设前提(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类;(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的;(3)完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同;(4)借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关;(5)全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
财务管理之资本结构理论
对公司理财的意义
--cont’
第一节 资本结构及其基本问题
一、资本结构的含义
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关 系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。 企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的 方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资 中继续保持。企业现有资本结构不合理，应 通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。
38.
1999
949 16 107.36 7 639.35 8 468.01
11.70 52.57
3
2000
1 088
21 673.88 10 079.77
11 594.11
16.52 53.49
40.
第二节 资本结构理论
❖ 企业的资本结构又称融资结构，是指企业取 得长期资本的各项来源、组成及其相互关系。
481.00
168.27 312.73
29.71 65.02
流动负债 率
（%）
50.
1993
183
1 821.00
933.00 888.00
29.63 48.76
37.
1994
291
3 309.00 1 628.00 1 681.00
6.13 50.80
38.
1995
323
4 295.00 1 958.00 2 337.00
代理成本后修正的一种模型。 -- 企业会发生两类成本：财务困境成本和代理成本。
1. 财务困境成本。
（1）直接成本。 （2）间接成本。 假如考虑所有的因素，财务困境的直接成本和间接成本会相当 高。并且，财务困境只会发生在有负债的企业。企业负债越多， 固定利息越大，收益下降而导致财务困境及其成本发生的概率 则越高。财务困境成本的增加将会降低企业价值，提高其资本 成本。
第十章 资本结构
4、营业杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，主市场需求和成 本等因素的不确定性，营业杠杆本身并不是利润 变动的根源，但营业杠杆扩大了市场和生产等不 确定因素对利润变动的影响，而且营业杠杆系数 越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。 影响经营风险的因素有： （1）需求的稳定性； （2）销售价格的稳定性； （3）投入品价格的稳定性； （4）固定成本比重。
（四）MM理论 1、最初的MM理论 1956年美国经济学莫迪利亚尼（Modigliani）和米 勒（Miller）（简称MM）创建了这一理论。1956 年他们发表了《资本成本、公司财务与投资管理》 的论文。该文深入分析了企业资本结构与企业价 值的关系。提出了在完善的资本市场中，企业资 本结构与企业价值无关的结论。 这一理论建立在严格的假设基础上，包括没有企 业和个人所得税、没有企业破产风险，信息是对 称的（即企业经理和一般投资者获取的信息完全 相同）等假设。
第二节 资本结构
一、资本结构概述 （一）资本结构的涵义： 广义：指企业各种资本的构成和比例。 狭义：指长期资本结构尤其是指长期债务资本与 股本的构成比例。 （二）债务资本在资本结构中的作用 1、降低企业综合资金成本； 2、获取财务杠杆利益； 3、增加企业财务风险； 4、有利于降低企业的代理成本.
2、修正的MM理论 MM理论受到了来自实践的挑战后，作了修正，加 入了企业所得税的影响。MM理论修正后的结论是： 在存在所得税的情况下，负债杠杆对企业价值和 融资成本确有影响，如果企业负债率达到100%时， 则企业价值最大，而融资成本最小。也就是说， 最佳融资结构应该全部是债务，而不应发行股票。 但这一理论忽略了负债导致的风险和额外费用。 于是在70年代产生了一种新的理论，即权衡理论。
资本市场对企业发展的作用
资本市场对企业发展的作用资本市场是现代经济体系中的重要组成部分，对企业发展起着至关重要的作用。
通过股票和债券等金融工具的发行和交易，资本市场提供了一种重要的融资渠道，为企业提供了充足的资金支持和机会，推动企业发展和创新。
本文将探讨资本市场对企业发展的作用，并总结其重要性。
首先，资本市场提供了企业发展所需的资金。
企业在发展过程中常常需要大量的资金投入，如购买设备、技术研发、市场拓展等。
而资本市场通过股票和债券的发行，为企业提供了丰富的融资渠道。
通过股票发行，企业可以吸引投资者购买其股票，从而获取融资资金。
而债券则提供了固定收益的借款方式，企业可以通过发行债券吸引投资者进行借贷，满足资金需求。
资本市场的存在，使得企业可以灵活地调整资本结构和融资方式，实现资金的有效配置，推动企业的持续发展。
其次，资本市场提供了企业投融资的平台。
资本市场作为一个公开、透明的交易平台，为企业与投资者之间的资金流动提供了良好的环境和机会。
通过股票市场，企业可以将自己的所有权部分分享给投资者，并从中获得相应的资金。
而投资者则可以通过购买股票分享企业的成长与收益。
这种共享机制可以促使企业与投资者之间形成紧密的利益关系，刺激企业持续发展和创新。
同时，资本市场也为投资者提供了投资的机会，他们可以通过购买股票等金融工具分享企业的成长与收益。
这种双向的投融资关系，有助于企业吸引更多的投资者，并为其提供更加广阔的发展空间。
此外，资本市场提供了企业价值的发现和评估机制。
在资本市场上，企业的股票价格会受到信息和预期的影响而波动，从而反映了市场对企业价值的认知和评估。
企业面临着来自投资者、分析师和媒体等多方面的信息关注和评判，这使得企业必须保持高度的透明度和诚信度，以便投资者能够准确评估企业的价值和潜力。
与此同时，企业也会受到投资者和市场的监督和约束，促使企业以更加负责任的方式开展经营活动，并及时披露信息，提升企业的治理水平。
正是由于资本市场的存在，企业的价值得到了市场的检验与肯定，优质企业同样可以获得更多的认可和支持，为企业的可持续发展提供了保证。
研究资本结构的意义
研究资本结构的意义资本结构是指企业在资产负债表中的长期资金来源的组成方式，包括股权和债权等。
研究资本结构的意义在于帮助企业了解资本配置的效率和风险，进而优化企业的融资决策，提高企业的价值和竞争力。
研究资本结构有助于评估企业的财务稳定性。
资本结构的合理性直接影响企业的经营风险和偿债能力。
过高的杠杆比例会增加企业的财务风险，使企业面临破产的风险；而过低的杠杆比例则可能导致企业缺乏资金支持，限制企业的发展。
通过研究资本结构，企业可以根据自身的经营情况和行业特点，选择适合的资本结构，确保企业的财务稳定性。
研究资本结构有助于优化企业的融资成本。
不同的融资方式对企业的融资成本有直接影响。
例如，债权融资通常具有较低的融资成本，但企业需要支付利息；股权融资则没有固定的融资成本，但会稀释股东权益。
研究资本结构可以帮助企业在融资决策中权衡各种融资方式的利弊，选择最经济、最适合的融资方式，降低融资成本，提高企业的盈利能力。
研究资本结构还有助于优化企业的资产配置。
不同的资本结构对企业的资产配置产生影响。
例如，债务融资会增加企业的财务杠杆，提高企业的资产回报率；股权融资则会增加股东权益，降低企业的财务杠杆。
通过研究资本结构，企业可以根据自身的资产配置需求，选择合适的资本结构，提高资产配置效率，实现最优财务表现。
研究资本结构还有助于提升企业的市场竞争力。
资本结构的合理性和稳定性是企业吸引投资者和资本市场关注的重要因素。
研究资本结构可以帮助企业了解投资者的偏好和市场的需求，根据市场反馈优化资本结构，吸引更多的投资者关注和资本支持。
同时，优化的资本结构也可以提升企业的信用评级，降低融资成本，增强企业的市场竞争力。
研究资本结构对企业具有重要的意义。
通过研究资本结构，企业可以优化融资决策，提高财务稳定性，降低融资成本，优化资产配置，提升市场竞争力。
因此，企业在制定战略和决策时应重视研究资本结构，充分发挥其在企业发展中的作用。
企业资本结构优化策略与意义
企业资本结构优化策略与意义企业的资本结构是指企业各种不同形式的资金来源和运用方式，包括股本、债务和利润再投资等。
优化企业资本结构是指寻找最佳的资本结构组合，以最大化企业价值，并提高企业的经营效率和竞争力。
这一优化策略对企业的发展和长期稳定性具有重要意义。
优化企业资本结构可以提升企业的盈利能力。
通过合理配置股本和债务资金，企业可以降低债务成本并提高资金利用效率。
债务资本有固定利率和固定还款期限，相对较低的债务成本可以降低企业的财务风险，提高企业的现金流量和盈利能力。
同时，通过权益融资可以降低企业的财务杠杆，扩大股东权益，进一步提高企业的盈利能力。
优化企业资本结构有助于提高企业的投资效率。
一个良好的资本结构可以吸引更多的投资者和融资渠道，为企业提供更多的资金来源。
通过引入外部资金，企业可以实施更多的投资项目，扩大生产规模，改善技术水平，提高运营效率和市场竞争力。
优化资本结构还可以提高企业的信用度和市场形象，吸引更多的贷款和投资机会。
优化企业资本结构可以降低企业的财务风险。
合理配置股本和债务资金可以降低企业的财务杠杆，减少财务风险。
债务资本相对于股本资本具有固定利息和还款期限的特点，相对较高的债务比例可能导致企业在经济下行周期中面临偿债压力。
因此，企业在优化资本结构时需要综合考虑债务比例和偿债能力，避免过度依赖债务资本，降低财务风险。
优化企业资本结构对企业的战略发展也具有重要意义。
资本结构的优化应与企业的战略规划相结合，使企业的资本结构与业务发展方向相匹配。
不同行业和不同阶段的企业可能需要不同比例的股本和债务资本。
例如，创业初期的企业可能更需要股权融资来支持业务扩展，而发展成熟的企业则可能更需要债务融资来降低财务成本。
通过优化资本结构，企业能够更好地支持和实现其战略目标。
总而言之，优化企业资本结构是企业发展的关键因素。
合理配置股本和债务资金能够提高企业的盈利能力和投资效率，降低财务风险，并与企业的战略规划相结合，为企业持续发展奠定坚实的基础。
《公司理财》第10章-资本结构理论
资本结构理论的概念
资本结构是资金来源中负债与股东权益之 间的对比关系。资本结构理论是研究资本 结构与公司价值之间关系的一种理论，也 就是说，该理论是研究在怎样的资本结构 下能够实现公司价值最大化目标。
理论界一般将资本结构理论的发展划分为以 下三个阶段： 一、早期的资本结构理论 二、现代资本结构理论 三、新资本结构理论
• 缺点：然而MM理论和米勒模型都忽视了负债增加的负效 应，即负债增加所带来的财务危机成本和代理成本。
第10章 资本结构理论课后题
• （4）公司和个人都能按照无风险利率借入或借出款项。 • （5）现在的和未来的投资者对公司未来的息税前利润的
预期是相同的，即在公司息税前收益方面信息是对称的。
• 息税前收益（EBIT）的估算
•
预期利润表
• 销售收入= ∑（各种产品销售量Q × 各种产品销售价格P）
• －销售成本=主营业务成本+期间成本
• 有公司所得税时的第二MM定理是在第一定理的基础上得 出的。
二、有公司所得税时的MM定理
• 将上式代入所罗列的现代公式，就可得到MM的平均资本成 本公式。
• KA=KEL ×E/VL ＋KD×(1－TC) ×D/VL • 经过整理，得： • KA=KEU ×（1-D/VL×TC ）
• 上式表明，平均资本成本是负债率D/VL的反函数，即公司 负债率越高，平均资本成本越低，进而公司价值越大。由 此得出的结论是公司应百分之百的负债。
• 1、两个公司的价值多少？
• 2、U公司和L公司的KS为多少？
• 3、U公司和L公司的KA为多少？
• 4、两公司的市场价值和资本成本是否达到了市场均衡值，如果没有， 怎样实现？
什么是资本结构_价值意义
什么是资本结构_价值意义推荐文章什么是债务资本债务资本的特点热度：什么是机要文件机要文件的意义热度：红岩小说的主要内容热度：大盘收复年线的意义在哪热度：蓝宝石代表着什么意义热度：资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
那么你对资本结构了解多少呢?以下是由店铺整理关于什么是资本结构的内容，希望大家喜欢!资本结构的介绍广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。
企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。
企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。
合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。
资本结构的价值意义资本的账面价值结构是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。
资本的市场价值结构是指企业资本按现实市场价值基础计量反映的资本结构。
资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。
资本结构的基本特征1、企业资本成本的高低水平与企业资产报酬率的对比关系。
2、企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性。
3、企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来的融资要求以及企业未来发展的适应性。
4、企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性。
资本结构的影响因素1、行业分析2、股东的投资动机3、企业信用等级与债权人的态度4、经营者的态度5、企业财务状况和成长能力6、税收政策除上述因素外，不同国家之间、国民经济的发展状况、资本市场的发展水平、利率等因素，也会对企业的资本结构产生一定的影响资本结构的影响一是保持合理的资本结构有利于提高企业价值。
资本结构决策的涵义与意义
长期借款
10
1000
1500
股票
14
4000
3500
Σ—5000 Nhomakorabea5000
根据上述资料，分别计算 A、B 筹资方案的综合资本成本率，并 比较其大小，从而确定最佳资本结构方案。
根据计算结果，B 方案的综合资本成本率小于 A 方案，在其他条 件相同的情况下，B 方案为最佳筹资方案，其所形成的资本结构也是 最佳资本结构。
6. 法律环境。企业筹资的发展需要有一个健全的法律环境作为 保障。随着企业筹资自主权不断扩大，金融市场日益发展完善，企业 筹资渠道和筹资方式不断增多。在这种情况下，管理企业的金融活动 不仅要依靠行政手段，更重要的是要借助法律即金融体制这一有力工 具。企业在筹资过程中，需要依靠健全的金融法制维护资金供应者， 需求者以及中介人的合法权益，并对其筹资加以约束规范。
5. 企业的增长速度。企业的增长速度是表明企业整体实力的重 要标志，是资本结构决策的重要前提。改革开放以来，经济增长速度 快，企业需要大量的资金投入，为了满足资金需要，企业不得不对外 负债，因为仅靠内部资金已不能满足需要。经济增长速度慢，资金需 要量小，则可能只用留存收益来补充资本就足够了。
6. 企业的控制权。对于企业发行债券，只要到期还本付息就可 以了，除非还不起债，企业与债权人达成协议，把债权转为股权，而
8. 企业承担的社会责任。大中型企业，尤其是人们生活密切相 关的企业，有责任持续地向社会提供产品和服务，因此，它们比较注 重企业经营的长期稳定性，在确定资本结构时常采取限制负债增加的 策略，以确保企业经营的长期稳定，更好地履行其社会职责，而对于 小企业，承担的社会责任小，就会冒一定财务风险加大负债比例，只 要投资利润率大于利息率，他就会去做。
资本市场理论与资本结构优化
资本市场理论与资本结构优化在现代经济体系中，资本市场起到了重要的作用，不仅提供了企业融资的渠道，还为投资者提供了丰富的投资选择。
资本市场理论通过研究资本市场的运作机制，帮助我们了解资本市场的运作规律，为资本结构优化提供了理论依据。
一、资本市场理论的基本原理资本市场理论主要包括有效市场假说、资本资产定价模型（CAPM）和资本结构理论等内容。
（正文）有效市场假说是资本市场理论的核心理论之一。
它认为，在充分竞争条件下，市场上的信息是充分的、公开的，并且投资者都是理性的。
根据有效市场假说，投资者无法通过分析市场信息来获得超额收益，因为市场已经充分反映了各种信息，股票价格已经反映了该股票的公平价值。
有效市场理论的研究对于投资者选择投资策略具有重要参考价值。
资本资产定价模型（CAPM）是根据投资组合理论和有效市场假说发展起来的重要模型。
CAPM模型通过将市场风险与个体风险分离，给出了一个投资组合的预期收益与风险之间的关系。
它指出，投资者所要求的回报应当等于无风险资产的回报加上一个由市场风险所决定的风险溢价。
CAPM模型帮助投资者选择风险与收益之间的平衡点，对优化投资组合具有指导作用。
资本结构理论研究了企业资本结构的最佳组成方式。
根据资本结构理论，企业债务与股权的比例会影响企业的价值和风险。
在确定资本结构时，企业应该平衡债务融资与股权融资之间的利益冲突。
传统的资本结构理论主要包括静态理论和动态理论。
静态理论主要关注资本结构对企业价值的影响，而动态理论则分析了企业在不同阶段的资本结构变化。
二、资本结构优化的实践意义资本结构优化是指企业通过调整债务和股权比例，追求企业价值最大化的过程。
优化资本结构有助于提高企业的融资效率、降低资金成本，进而提升企业的竞争力和盈利能力。
（正文）首先，优化资本结构可以帮助企业降低融资成本。
通过增加债务融资比例，企业可以减少股权融资的需求，从而降低融资成本。
由于债务通常比股权具有更低的融资成本，企业可以借助债务融资降低整体的融资成本。
资本结构的重要意义
资本结构的重要意义
1. 你知道吗，资本结构就像大楼的根基一样重要啊！比如说一家企业，要是全靠借钱来运营，那风险得多大呀！就像盖楼根基不稳随时会倒塌一样。
合理的资本结构能让企业稳稳当当发展呢！
2. 资本结构的重要意义可不能小瞧啊！想想看，一个人要是只有债务没有自己的资产，那不就像在悬崖边走一样危险吗？企业也是如此呀！
3. 嘿，资本结构的重要性真的超乎想象啊！就好比一艘船，股权和债务的搭配就像船的各个部件，搭配好了才能顺利航行，不然随时可能翻船呢！
4. 哎呀呀，资本结构那可是关系重大呀！就像一辆汽车，发动机和轮子都得协调好，企业的各种资本要素也得合理配置才行呀！
5. 你想想，资本结构不合理那不就像身体失去平衡一样吗？比如说一个公司负债过多，那不就容易出问题嘛！这重要意义显而易见啦！
6. 哇塞，资本结构真的太关键啦！好比一场比赛，资金的来源和比例就像队员的分工，配合好了才能赢呀，企业也是这样呢！
7. 资本结构的重要意义可别不当回事呀！就像做饭一样，各种调料得搭配得当才能做出美味，资金的组合不合理怎么行呢？
8. 嘿哟，资本结构真的太重要咯！好比一个乐队，各种乐器要协调演奏，企业的不同资本也要完美融合才能奏出美妙乐章呀！
9. 哎呀，资本结构的意义重大着呢！像建房子，材料用得不对房子质量能好吗？企业的资本结构不合理发展能顺利吗？
10. 真的呀，资本结构的重要性太突出啦！好比人的身体，血液和器官都要健康协调，企业的资金也要调配合理呀！
我的观点结论就是：资本结构对企业的稳定和发展至关重要，必须要重视和优化。
资本市场中的资本结构理论分析
资本市场中的资本结构理论分析资本结构是企业用于融资活动的资本来源和比例的组合。
资本结构主要由股权和债权构成，影响了企业的财务状况、风险承担和经营决策。
在资本市场中，资本结构理论被广泛应用于分析和评估企业的价值和长期发展潜力。
下面将对资本结构理论进行详细分析，探讨其在资本市场中的作用和实际应用。
1. 资本结构理论的基本概念和主要观点资本结构理论是研究企业融资行为和资本结构选择的理论框架。
其基本概念包括杠杆比率、财务杠杆效应和资本成本等。
杠杆比率是指企业使用债务融资的比例，财务杠杆效应指杠杆比率对企业利润和股东收益的影响，资本成本则是企业融资所需支付的投资报酬率。
资本结构理论的主要观点包括：1) 配债理论：提出了资本结构的最优组合应当是债务与股权的权衡选择，通过适当的债务融资可以降低资本成本，提高股东收益率。
2) 动态权衡理论：认为企业资本结构是动态变化的，受到税收、成本和风险等因素的影响，企业会根据市场条件和经营需要进行资本结构调整。
3) 信息不对称理论：强调了信息不对称对企业资本结构选择的影响，企业倾向于使用内部融资和外部债务融资来解决信息不对称问题。
2. 资本结构理论的应用与实践资本结构理论不仅仅是理论研究，也具有实际应用的重要意义。
在资本市场中，资本结构理论被广泛运用于企业的估值、风险评估和投资决策等方面。
首先，资本结构理论对企业估值具有指导作用。
通过分析企业的资本结构，可以评估企业的财务风险和收益潜力，从而确定企业的价值，并作为投资决策的依据。
其次，资本结构理论对投资决策有重要启示。
投资者可以通过分析企业的资本结构，判断企业的财务稳健性和偿债能力，以决定是否进行投资和融资。
此外，资本结构理论也对企业的融资决策提供了参考。
根据资本结构理论，企业可以通过适当的债务融资来降低资本成本，提高股东收益率。
因此，企业在选择资本结构时需要综合考虑财务风险、成本和股权结构等因素。
3. 资本结构理论的价值与局限性资本结构理论在资本市场中发挥了重要的作用，但也存在一些局限性。
《有效资本市场》课件
内幕交易和市场操纵
总结词
利用内幕信息进行交易或操纵市场价格
详细描述
内幕交易和市场操纵是破坏市场有效性的严 重行为。这些行为可能导致股价扭曲，损害 其他投资者的利益，破坏市场的公平和公正 原则。
05
CATALOGUE
有效资本市场与投资策略
价值投资策略
总结词
基于对公司基本面的深入分析，挖掘被低估 的股票。
强式有效市场检验认为市场价格已经完全反映了所有可得的 信息，包括内部消息。这种检验通常很难进行，因为需要获 取大量的内部消息来进行比较分析。
04
CATALOG总结词
股价对信息的反应超过正常水平
详细描述
当市场对某些信息反应过度时，股价可能会出现非理性上涨或下跌，偏离其内在价值。这可能是由于投资者情绪 、群体心理等因素的影响。
做市商制度
做市商通过自有资金和证券与买 卖双方进行交易，以维持市场的 流动性和价格稳定性。
集中竞价交易制度
买卖双方通过电子交易系统进行 竞价交易，系统按照价格优先、 时间优先的原则撮合成交。
交易成本与市场效率
交易成本
包括佣金、印花税、过户 费等，是投资者进行交易 必须支付的费用。
市场效率
指市场价格反映信息的能 力，市场效率越高，价格 对信息的反映越迅速、准 确。
04
监管和制度环境的完善对于维护投资者权 益、保障市场稳定具有重要意义。
03
CATALOGUE
市场有效性检验
弱式有效市场检验
总结词
主要检验市场价格是否充分反映了历 史信息。
详细描述
弱式有效市场检验主要通过分析股票 价格的历史记录，检查是否存在可预 测的价格变动模式。常见的检验方法 包括自相关分析和随机游走模型。
第十章 资本结构-有效市场理论对公司理财的意义
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第十章 资本结构
知识点：有效市场理论对公司理财的意义
● 详细描述：
尽管人们对于有效市场理论还存有争议，但是占据主流的观点仍然是市场在一定程度上有效。
有效市场理论对于公司理财仍然具有重要指导意义。
（一）管理者不能通过改变会计方法提升股票价值
（二）管理者不通过金融投机获利
（三）关注自己公司的股价是有益的
例题：
1.市场有效性与公司理财有密切关系，这种联系主要表现在（）。
A.公司通过资本市场筹集企业发展所需资金
B.公司通过资本市场建立代理关系
C.公司通过有效利用资本市场实现股东财富最大化目标
D.股票市场可以检验公司财务目标的实现程度
正确答案：B,D
解析：市场有效性与公司理财有密切关系。
理财行为总是发生在一个特定的市场环境之中，市场环境影响企业的理财行为的后果。
这种联系主要表现在两个方面：（1)公司通过资本市场建立代理关系；（2)股票市场可以检验公司财务目标的实现程度。
财务管理学课件-资本结构
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公司规模
总结词
公司规模越大，通常越容易获得外部融资，因此可能具有更强的偿债能力，资本结构中负债比例可能较高。
详细描述
大型公司通常具有更多的资产和收入，这使得它们更容易获得银行贷款或发行债券等外部融资。此外，大型公司 通常具有更高的信誉评级，这也有助于降低融资成本。
公司盈利能力
总结词
盈利能力强的公司通常具有更多的内部资金，可以用于偿还债务和股息分配，因此资本结构中负债比 例可能较低。
要点二
详细描述
该方法首先计算不同资本结构下的加权平均资本成本，然 后比较这些成本，选择最低的作为最优资本结构。资本成 本包括债务成本和权益成本，权益成本通常采用折现现金 流法或资本资产定价模型进行估算。
每股收益无差别点法
总结词
每股收益无差别点法是一种通过比较不同资本结构下 的每股收益来选择最优资本结构的方法。
资本结构的分类
按照负债的性质，资本结构可以分为权益资本和债务资本。权益资本是指企业通 过发行股票等方式筹集的资金，债务资本是指企业通过发行债券、向银行借款等 方式筹集的资金。
按照负债的期限，资本结构可以分为短期资本和长期资本。短期资本是指企业一 年内需要偿还的债务，长期资本是指企业一年以上需要偿还的债务。
信号传递理论
信号传递理论认为，内部管理者可以 通过资本结构的选择向外部投资者传 递信息。例如，管理者可以通过增加 债务来表明企业的质量更好，或者通 过增加权益来表明企业的风险更低。
VS
信号传递理论还认为，投资者会根据 资本结构的选择来调整对企业未来收 益和风险的预期。
CHAPTER 03
资本结构的影响因素
款或发行债券。
资本结构的重要意义
资本结构的重要意义资本结构啊，就像是一场超级复杂又超级有趣的美食烹饪大赛。
你看，企业就像是一个大厨，而资本结构呢，就是大厨手中的食材搭配。
股权资本就像是那精挑细选的上等牛肉，看着就扎实，有分量。
它代表着企业所有者投入的资金，是企业的根基。
这就好比牛肉是一道菜的主心骨，如果没有足够好的牛肉，那这道菜可能就少了那种醇厚的口感。
但是呢，股权资本太多，就像一道菜全是牛肉，吃多了也会腻，还可能把食客（投资者）吓跑，毕竟大家也想要点别的配菜来调节一下。
债务资本呢，就像是那些五花八门的调味料。
它能给企业的发展增添别样的风味。
适量的债务资本可以让企业这个“菜肴”变得更加鲜美，就像加点酱油能让肉更有色泽和风味一样。
可是，如果债务资本太多，就像是放了过量的盐或者辣椒，那可就惨啦，企业可能会被这过重的“味道”（债务压力）给呛得喘不过气来。
一个完美的资本结构就像是米其林大厨精心调配的独家菜单。
它需要恰到好处的股权资本和债务资本的比例。
这比例要是找对了，企业就像一道色香味俱全的招牌菜，吸引着各路食客（投资者和市场）。
想象一下，如果资本结构是一场时装秀。
股权资本是那经典的小黑裙，永远不过时，永远是基础。
而债务资本就是那些华丽的配饰，项链、手链之类的。
两者搭配得好，就像是模特穿着小黑裙搭配着精致的珠宝，走在T台上闪闪发光。
要是搭配不好，就像穿着一身奇装异服，既不时尚又让人看着难受。
从企业的成长角度看，资本结构就像是盖房子的蓝图。
股权资本是那些坚固的大梁，撑起整个房子。
债务资本是那些装饰用的小物件，让房子更美观。
如果大梁太细（股权资本不足），房子摇摇欲坠；如果小物件太多太杂（债务过高），房子也会显得杂乱无章。
资本结构还像一场乐队演奏。
股权资本是那沉稳的贝斯，提供稳定的节奏。
债务资本是那激情的吉他或者激昂的鼓点。
大家配合得好，就演奏出美妙的乐章；配合不好，就成了刺耳的噪音。
而且啊，资本结构也像一场星际旅行的飞船配置。
股权资本是那坚实的船体，保护着里面的一切。
资本结构与资本市场
资本结构与资本市场经济体系中，资本结构和资本市场的关系密切。
资本结构是指企业在资本组成方面的结构，由资本的种类、数量、组合和分布等确定。
资本市场是指进行采购和销售证券的交易场所，资本市场上的交易产生的价格和利率可以影响资本结构。
因此，资本结构和资本市场的发展相互依存，对于经济的发展起着重要的作用。
一、资本结构资本结构包括股本和债务的组成。
股权投资者拥有公司的部分所有权，而债权投资者则可以通过借贷的方式成为公司的债主。
股权融资和债权融资在公司的筹资过程中起到不同的作用。
股权融资是指公司向股东发行股票来获得资本，股东成为公司的股东后，享有一定的股息收入和资本收益。
这种融资方式可以增加公司的股本，提高市场声誉，降低利息负担等优点。
但是，股权融资的缺点是股东享有其他投资者无法获得的特权，同时还会面临公司壁垒、协议限制等。
债权融资是指公司通过债券或贷款等方式向借款人融资。
债权融资的优点是其付款能力、回收率和财务稳定性的保持，同时，借入定期还款的方式也可以使借款人不必担心变化或暴涨的利率风险。
但是，债权融资的缺点是需要支付利息和偿还本金，而这些支出是不能减免或避免的，没有股权融资的资本增长和投资回报，也缺乏投资者的专业化知识和经验。
在差别化相对较大的利率和债务融资条件之间，公司在融资过程中面临挑战。
对公司来说，优化资本结构，也就是要使公司权益和负债之间的比率达到可持续和经济效益的平衡点。
二、资本市场资本市场可以分为股票市场和债券市场。
股票市场是指企业发行股票向外募集资金的市场，而债券市场是指债务融资和债券交易市场。
股票市场是一个公开资本市场，企业通过在市场上发行股票来融资。
发行股票可以增加公司的融资渠道和市场声誉，吸引更多潜在投资者。
同时，股票市场的交易可以方便投资者为自己配置投资组合和实现收益。
然而，股票市场的波动性和不确定性使得投资者经常面临风险和损失。
债券市场是个人和机构借出资金的一种形式，债券市场的目的是为股权投资者和债权投资者提供增加资本的机会。
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第十章 资本结构
知识点：有效资本市场的意义
● 详细描述：
（一）为什么研究市场有效性
如果省去中间环节，股票价格（股东财富）是“理财行为”的函数。
如果市场是无效的，明智的理财行为不能提高股价，则财务行为就失去了目标和依据。
财务管理的主要理论都以市场有效为假设前提。
如果市场是无效的，一切财务管理理论都会失去存在基础。
（二）什么是有效资本市场
所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
若证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的，而且每个投资者都能根据自已掌握的信息及时地进行理性的投资決策，那么任何投资者都不能获得超额收益。
这种市场被称为“有效市场”。
【提示】市场有效的外部标志有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟纯。
（三）市场有效的主要条件
理性的投资人假设所有投资人都是理性的
，当市场发布新的信息时所有
例题：
1.下列以有效市场为前提的理论有（）。
A.资本资产定价理论B.投资组合理论C.资本结构理论D.期权理论正确答案：A,B,C,D
解析：有效资本市场理论是建立资本资产定价模型和投资组合理论的基本假设之一。
只有证明市场是有效的，即市场能够为证券合理定价，证券价格是随机变量，每个投资人都是价格的接受者，资本资产定价模型和投资组合理论才能成立。
后面将提到的期权定价理论和资本结构理论的建立，也以有效市场为前提。
有效市场理论是整个财务理论的基石。
2.下列不属于导致市场有效的条件是（）。
A.理性的投资人B.独立的理性偏差C.套利行为D.经济人的存在正确答案：D
投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。
独立的理性偏差每个投资人都是独立的，则预
期的偏差是随机的，而不是系统的。
如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。
套利非理性的投资人的偏差不能互
相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。
他们会买进被低估的股票，同时出售被高估的股票，使股价恢复理性预期。
专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。
【提示】以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的
解析：导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。
只要有一个条件存在，市场就会是有效的。
3.实证研究表明，共同基金没有“跑赢大盘”，说明市场属于（）。
A.弱式有效资本市场
B.强式有效资本市场
C.半强式有效资本市场
D.弱式有效市场或半强式有效资本市场
正确答案：C
解析：检验弱式有效资本市场的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。
评价股价随机性的方法主要有两种：“随机游走模型”和“过滤检验模型”；检验半强式有效资本市场的方法主要是“事件研究"和“共同基金表现研究"；对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者"参与交易时能否获得超常盈利。
4.下列表述中正确的是（）。
A.市场有效性要求所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计
B.市场有效性要求乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消
C.理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为三个条件同时存在市场才会是有效的
D.市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消
正确答案：D
解析：市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在，选项A错误；市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项B错误；导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项C错误。
5.市场有效性研究的关键问题有（）。
A.信息和证券价格之间的关系
B.信息的类别和市场有效程度之间有什么关系
C.投资人的理性程度与市场有效程度之间有什么关系
D.套利行为与证券价格之间的关系
正确答案：A,B
解析：市场有效性研究的关键问题是两个：一是信息和证券价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动；二是如何对影响价格的信息和有效市场进行分类，即信息的类别和市场有效程度之间有什么关系。
6.导致市场有效的条件有（）。
A.理性的投资人
B.独立的理性偏差
C.套利行为
D.经济人的存在
正确答案：A,B,C
解析：导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。
只要有一个条件存在，市场就会是有效的。