第十章 资本结构-有效资本市场的意义

2015年注册会计师资格考试内部资料

财务成本管理

第十章　资本结构

知识点：有效资本市场的意义

● 详细描述：

（一）为什么研究市场有效性

如果省去中间环节，股票价格（股东财富）是“理财行为”的函数。　

如果市场是无效的，明智的理财行为不能提高股价，则财务行为就失去了目标和依据。

财务管理的主要理论都以市场有效为假设前提。如果市场是无效的，一切财务管理理论都会失去存在基础。

（二）什么是有效资本市场

所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

若证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的，而且每个投资者都能根据自已掌握的信息及时地进行理性的投资決策，那么任何投资者都不能获得超额收益。这种市场被称为“有效市场”。

【提示】市场有效的外部标志有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟纯。

（三）市场有效的主要条件

理性的投资人假设所有投资人都是理性的

，当市场发布新的信息时所有

例题：

1.下列以有效市场为前提的理论有（）。A.资本资产定价理论B.投资组合理论C.资本结构理论D.期权理论正确答案：A,B,C,D

解析：有效资本市场理论是建立资本资产定价模型和投资组合理论的基本假设之一。只有证明市场是有效的，即市场能够为证券合理定价，证券价格是随机变量，每个投资人都是价格的接受者，资本资产定价模型和投资组合理论才能成立。后面将提到的期权定价理论和资本结构理论的建立，也以有效市场为前提。有效市场理论是整个财务理论的基石。2.下列不属于导致市场有效的条件是（）。A.理性的投资人B.独立的理性偏差C.套利行为D.经济人的存在正确答案：D

投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。

独立的理性偏差每个投资人都是独立的，则预

期的偏差是随机的，而不是系统的。如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。

套利非理性的投资人的偏差不能互

相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。他们会买进被低估的股票，同时出售被高估的股票，使股价恢复理性预期。专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。

【提示】以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的

解析：导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的。

3.实证研究表明，共同基金没有“跑赢大盘”，说明市场属于（）。

A.弱式有效资本市场

B.强式有效资本市场

C.半强式有效资本市场

D.弱式有效市场或半强式有效资本市场

正确答案：C

解析：检验弱式有效资本市场的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。评价股价随机性的方法主要有两种：“随机游走模型”和“过滤检验模型”；检验半强式有效资本市场的方法主要是“事件研究"和“共同基金表现研究"；对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者"参与交易时能否获得超常盈利。

4.下列表述中正确的是（）。

A.市场有效性要求所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计

B.市场有效性要求乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消

C.理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为三个条件同时存在市场才会是有效的

D.市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消

正确答案：D

解析：市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在，选项A错误；市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项B错误；导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项C错误。

5.市场有效性研究的关键问题有（）。

A.信息和证券价格之间的关系

B.信息的类别和市场有效程度之间有什么关系

C.投资人的理性程度与市场有效程度之间有什么关系

D.套利行为与证券价格之间的关系

正确答案：A,B

解析：市场有效性研究的关键问题是两个：一是信息和证券价格之间的关系，即信息的变化如何引起价格的变动；二是如何对影响价格的信息和有效市场进行分类，即信息的类别和市场有效程度之间有什么关系。

6.导致市场有效的条件有（）。

A.理性的投资人

B.独立的理性偏差

C.套利行为

D.经济人的存在

正确答案：A,B,C

解析：导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的。