课件：项目经济分析与评价(第2章)

∵ NPV乙 NPV甲 ，∴选购乙设备。
2）净现值的经济含义及评判准则
经济含义：投资方案扣除费用后的净收益的总现值。
评价判别准则：
①对于单一方案，
NPV 0时，方案可以接受； NPV 0时，方案不可接受，应予拒绝。
2－6
②对于多方案比较，在 NPV 最大准则下，
max NPV i 的方案最优
边际成本——在一定产量水平下，增加或减少单位产量所引起成本总额的变动
数。
5）沉没成本
沉没成本——以往发生的、与当前决策无关的费用。
【例 2-1】 某企业投资 100 万元购置 A 设备生产 B 产品，A 设备的寿命期为 5
年，设计生产能力为年产 B 产品 2000 件。由于市场条件的变化，B 产品的市场销售
012 180 250 200
年
末
3456789
350 400 500 500 500 500
170 220 320 320 320 320
解： 绘制现金流量图
2－8
序号 项 目
年
末
0123456789
4 净收益
-180 -250 -200 0 180 180 180 180 180 180
5 累计净收益 -180 -430 -630 -630 -450 -270 -90 90
分别为 8 万元、10 万元、15 万元，如果其他条件相同，投资 A 项目亏不亏？
7）全寿命周期成本
全寿命周期成本——项目（或方案）在其寿命周期内发生的全部费用。
2.1.3 项目经济分析要素之间的关系
1）投资、资产和成本之间的关系
建设期
资金来源
投资
资本金
建设投资 （含建设期利息）
资产 固定资产 无形资产 其他资产
2.2.1 基准投资收益率
1）基准投资收益率的涵义 “利率”泛指投资收益率。 基准投资收益率——选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率， 简称基准收益率，通常用 ic 表示。 基准折现率或基准贴现率。 2）基准投资收益率的影响因素 （1）资金成本 （2）资金机会成本 （3）风险报酬 （4）通货膨胀 3）基准收益率的确定方法 （1）用根据国家公布的有关数据，计算出的行业平均投资收益率，作为基准投 资收益率。 （2）用所有投资者对股权投资资金所期望的最低收益率的加权平均作为基准投 资收益率。 （3）用累加风险报酬率计算基准收益率，即
借贷资金
流动资金投资
流动资产
运营期 总成本费用
折旧费
摊销费
外购原材料费 外购燃料及动力费
工资及职工福利 修理费
其他费用 利息
经营成本
2）销售收入、总成本费用、税金和利润之间的关系
销售收入
销售税金 总成本费用
营业利润
增值税、消费税、营业税、资源税、…
折旧费、摊销费
利息支出
外购原材料、燃料、动力费
工资及福利费 修理费
投资回收期
投资回收期——净收益补偿初始投资所需要的时间。
1）静态投资回收期
Pt CI COt K
t0
Pt CI COt 0
t0
该年累计净收益值 Pt 累计净收益为负值的最 后一个年份数 下一年净收益值
【例 2-5】 某项目的投资、费用、收入如下表所示，求静态投资回收期。
序号 项 目
1 销售收入 2 投资 3 运行费用
Pt
8
百度文库9 76
8.78 （年）
3）投资回收期的经济意义
经济含义：反映投资回收速度的快慢。
经济意义：①反映投资收益的高低；②反映投资风险的大小。
评价判别准则：设基准投资回收期，则
Pt
Pt
Tb，方案可以接受； Tb，方案不可接受，应予以拒绝。
Pt Pt
' '
Tb'，方案可以接受； Tb'，方案不可接受，应予以拒绝。
2 项目经济分析与评价的基本原理
2.1 项目经济分析要素
项目经济分析要素——影响项目（或技术方案）经济效果的因素，即经济评价 需要考虑的基本要素，包括投资、成本、收入、利润、税金等。
经济效果——产出和投入的比较。
2.1.1 项目经济分析要素的基本构成
1）投资 广义的投资——为获取所期望的报酬而进行的资源投入活动。 狭义的投资——投入的资金，即在生产活动中为实现预定的生产经营目标而预 先垫付的资金。 2）运营收益 运营收益——项目（或方案）投入运营后所产生的成果或收入。 3）运营费用 运营费用（运营成本）——项目（或方案）在运营过程中所发生的现金支出。 4）税金 （1）流转税及其附加 ①增值税 增值税——以商品生产和流通中各环节的新增价值和商品附加值作为征税对象 的一种流转税。
2.2.5 评价指标的比较分析
2－9
1）净现值和内部收益率之间的关系
NPV
（1）当 ic＝r0＝IRR 时，则 NPV＝0， 反之亦然；
NPV(r1)
（2）当 ic＝r1＜IRR，即 IRR＞ic 时，
则 NPV＞0，反之亦然；
0
（3）当 ic＝r2＞IRR，即 IRR＜ic 时，
经营成本——以现金流量实现为依据的成本耗费。
（3）经营成本与总成本费用的关系
经营成本＝总成本费用－折旧费－摊销费－维简费－利息支出
3）固定成本与可变成本
固定成本——在一定的生产规模限度内不随产品产量的变动而变动的费用。
变动成本——产品成本中随产品产量的变动而变动的费用。
4）平均成本与边际成本
平均成本——产品总成本与产品总产量之比，即单位产品成本。
序号
项目
年
末
0123456789
4 净收益
-180 -250 -200 0 180 180 180 180 180 180
5 净收益现值
-180 -227 -165 0 123 112 102 92 84 76
6 累计净收益现值 -180 -407 -572 -572 -449 -337 -235 -143 -59 17
（2）所得税 所得税——以企业所得为征税对象的税种，属于收益税。
所得税＝应税所得额×所得税税率 应税所得额＝销售收入－总成本－销售税及附加－弥补以前年度亏损
（3）其他税 5）利润 （1）营业利润
营业利润＝营业收入－营业成本－销售税金－期间费用 营业成本：与营业收入相对应的各种直接费和间接费。
（2）利润总额 利润总额＝营业利润＋投资净收益＋营业外收支净额 投资净收益＝投资收入－投资损失 营业外收支：与企业生产经营没有直接关系的收入和支出。
（2）净年值NAV
净年值——按给定的基准折现率将各年净现金流量分摊到计算期内各年的等额
年值。
NAV NPV A / P，ic，n
2.2.3 内部收益率
1）内部收益率的含义 内部收益率——净现值函数为零时的折现率。
n
NPV CI CO t 1 IRR t 0 t0
2－7
2）内部收益率的计算 【例 2-4】 某项目净现金流量如下表所示。
乙
NPV甲 2000 450P / A，8%，6100P / F，8%，6
2000 450 4.623 100 0.6302 143.37（元）
NPV乙 3000 650P / A，8%，6 300P / F，8%，6
3000 650 4.623 300 0.6302 194.01（元）
2－5
基准收益率＝无风险投资收益率＋行业风险报酬率＋企业特有风险报酬率
＋投资项目特殊风险报酬率
2.2.2 净现值
1）净现值的含义与计算 净现值——按给定的基准折现率将计算期内各年净现金流量折现到基准点的现
值之和。
n
NPV CI CO t 1 ic t t0
【例 2-3】 某企业拟购置新设备。现有两种设备可供选择，其经济指标如下：
价格低于预测值，仅为 260 元/件。若取消 B 产品生产计划，A 设备因无法转让而被
闲置；若实施 B 产品生产计划，每件产品需支付制造成本 200 元（不含折旧费）。试
问如何决策？
6）机会成本
机会成本——将一种具有多种用途的有限资源用于特定用途时所放弃的最大收
益。
2－3
【例 2-2】 A、B、C 三个 1 年期的投资项目投资额均为 100 万元，年净收入
2－2
直接材料
制造成本 总成本费用
直接工资
直接费用
其他直接之处
制造费用 — — 间接费用
期间费用管销 财理售 务费费 费用用 用
②按经济性质和表现形态分
外购原材料费、外购燃料及动力费、工资及职工福利、修理费、固定资产折旧
费、矿山维简费、无形资产及递延资产摊销费、财务费用、其他费用。
（2）经营成本
线性内插，得
IRR 10%
105.18
(11% 10%) 10.65%
105.18 (55.43)
3）内部收益率的经济含义及评判准则 经济含义：方案投资的实际收益率，反映了投资的盈利能力。
评价判断准则：设基准折现率为 ic，则
2.2.4
IRR IRR
ic，项目可以接受； ic，项目不可接受。
资本金回报＝全部收入－经营成本－利息
2.1.5 现金流的年序
（1）（建设期）各年的投资现金流记在年初；
（2）（运营期）各年的收益、费用现金流均记在年末。
2.2 项目经济性判断的基本指标
经济评价指标——对项目（或方案）进行经济效果评价的指标，即反映项目（或 方案）经济效果的指标。
绝对经济评价指标、相对经济评价指标。 静态评价指标、动态评价指标。
经营成本
其他费用
所得税
投资净收益 营业外收支净额
利润总额
净利润
盈余公积金 应付利润 未分配利润
2.1.4 现金流与投资回报
现金流——计算期内各个时点上的现金流量。 增加现金量——现金流入，减少现金量——现金流出。 投资回报——投资项目在运营期的净现金流量。
2－4
项目总投资
资本金 债务资金
全部投资回报＝全部收入－经营成本
3）净现值函数 净现值函数——净现值 NPV 与折现率 i 之间的函数关系。
n
NPV (i) CI CO t 1 i t NPV
t0
特点：
A
（1）同一现金流量的 NPV 随 i 的增
大而减小。
B
0
i*
i
（2）当 i＝0 时，NPV 为计算期内各
年净现金流量的代数和；当 i＝∞时，NPV
为第一年初的投资额 K0。
增值税＝销项税－进项税 销项税＝销售收入×税率 进项税＝外购原材料、燃料和动力等支出×税率
②营业税 营业税——对不实行增值税的劳务交易征收一种流转税。
营业税＝营业收入×适用税率 ③销售税附加 销售税附加——以增值税和营业税为基数征收一种特别行为税，包括教育费附
2－1
加和城乡维护建设税。 销售税附加＝增值税（或营业税）×相应税率
（3）净利润（税后利润） 净利润＝利润总额－所得税
2.1.2 成本概念的区别与联系
1）成本与费用的概念 费用——以时期为核算对象的耗费。 成本——以产品为核算对象的耗费。 2）总成本费用与经营成本 （1）总成本费用及其构成 总成本费用——从企业财务会计角度，核算生产产品的全部资源耗费。 ①按经济用途和核算层次分 制造成本——直接为生产产品（或提供服务）所发生的直接材料费用、直接工 资费用、其他直接支出，以及为组织和管理生产产品所发生的各项间接费用。 期间费用——与某一核算期相联系、不能直接归属于某个特定产品成本的费用。
Pt
6
90 180
6.5（年）
如果各年的净收入为等额
Pt
K NB0
TK
2）动态投资回收期
Pt' CI CO t 1 ic t 0
t0
Pt '
累计净收益现值为负的 最后一个年份数
该年累计净收益现值 下一年净收益现值
【例 2-6】 根据例 2－5 的数据，设基准折现率为 10％，求动态投资回收期。 解： 列表计算净收入、累计净收入
K0
（3）NPV 函数曲线在某一点（B 点）与横轴相交，表示在 i＝i* 时 NPV＝0。
4）与净现值等价的其他指标
（1）净将来值NFV
净将来值——按给定的基准折现率将计算期内各年净现金流量折算到计算期终
点的将来值之和。
n
NFV
CI
CO
t 1
i nt c
t0
NFV NPV F / P，ic，n
设备种类 甲 乙
设备价格（元） 2000 3000
年均净收益（元） 450 650
使用年限（年） 6 6
设基准折现率为 8%。试选择设备（NPV 最大准则）。
解：
残值（元） 100 300
450 元
100 元
650 元
300 元
01 2 3 4 5 6 2000 元
甲
01 2 3 4 5 6 3000 元
年序 CI－CO（元）
0 -10000
1 5000
2 4000
3 3000
解：
设 i1＝10%， NPV 10000 50001 i1 1 40001 i1 2 30001 i1 3 105.18 i2＝11%， NPV 10000 50001 i2 1 40001 i2 2 30001 i2 3 55.43