CPA课件《财管》第八章企业价值评

二、相对价值评估方法

（一）基本原理

这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。

（二）常用的股权市价比率模型

2.寻找可比企业的驱动因素

（1）市盈率模型的驱动因素

【教材例8-5】甲企业今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票的风险附加率为

5.5%。问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少?

乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？乙企业预期明年净利是1.06元，根据甲企业的预期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？

甲企业股利支付率=每股股利÷每股收益=0.35÷0.5=70%

甲企业股权资本成本=无风险利率+β×风险附加率=7%+0.75×5.5%=11.125%

甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资本成本-增长率）=[70%×

（1+6%）]÷（11.125%-6%）=14.48

甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）=70%÷（11.125%-6%）=13.66乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率=1×14.48=14.48（元/股）

乙企业股票价值=目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率=1.06×13.66=14.48（元/股）

（2）市净率模型的驱动因素

（3

）市销率模型的驱动因素

【例题6·单选题】甲公司2012年每股收益0.8元。每股分配现金股利0.4元。如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。股利支付率不变，公司的预期市盈率是（）。（2013年）

A.11.79

B.12.50

C.13.25

D.8.33

【答案】B

【解读】股利支付率=0.4/0.8=50%，预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长

率)=50%/（10%-6%）=12.5

【例题7·单选题】甲公司2014年每股收益0.8元。每股分配现金股利0.4元。如果公司股利增长率预计为6%，2014年末股价为50元，预计股利支付率不变，公司2014年的内在市盈率是（）。

A.62.5

B.58.96

C.20

D.18.87

【答案】B

【解读】内在市盈率=市价0/每股净收益1=50/(0.8×1.06)=58.96

3.模型的适用性

（1）市盈率模型的适用性

【教材例8-6】在表8-9中，列出了20×0年汽车制造业6家上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的股价，哪一个更接近实际价格？为什么？

按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元/股）

按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元/股）

市净率的评价更接近实际价格。因为汽车制造业是一个需要大量资产的行业。由此可见，合理选择模型的种类对于正确估价是很重要的。