报酬风险证券市场线PPT课件
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第十三章报酬、风险与证券市场线
注意：与债券相比，股票具有更高的风险和更高的收益。
现在，我们采取风险-收益折衷的组合投资方法： 50%投 资于股票、 50%投资于债券。
19
经济状况 萧条 正常 繁荣 期望收益 方差 标准差
收益率 股票基金 债券基金 组合 -7% 17% 5.0% 12% 7% 9.5% 28% -3% 12.5%
组合风险与收益
12.0%
组合收益
11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 0.0%
100% stocks
100% bonds
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
组合的风险
观察除等量组合之外的各 种组合的权重……
29
股票 %
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100%
BS
.07 .11.17 .07 .12 .11.07 .07 .28 .11 .03 .07
3
0.011667
BS
BS B S
25
0.011667 1 0.1431 0.0816
协方差的意义 协方差的符号反映两种证券收益的相互关系。 符号为正——两种证券收益正相关。 符号为负——两种证券收益负相关。 协方差为零——不相关。
1 2.05% (3.24% 0.01% 2.89%) 3
17
经济状况
萧条 正常 繁荣 期望收益 方差 标准差
股票基金 收益 离差的 率 平方 -7% 3.24% 12% 0.01% 28% 2.89% 11.00% 0.0205 14.3%
风险和报酬ppt课件
％和35％，据此计算的证券组合的β系数为1.18， 当前股票的市场收益率为12％，无风险收益率为7 ％。
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
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报酬风险与证券市场线讲义课件(56页){修}共53页PPT
报酬风险与证券市场线讲义课件(56
•
26、我们像鹰一样，生来就是自由的 ，但是 为了生 存，我 们不得 不为自 己编织 一个笼 子，然 后把自 己关在 里面。 ——博 莱索
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
•
27、法律如果不讲道理，即使延续时 间再长 ，也还 是没有 制约力 的。— —爱·科 克
•
28、好法律是由坏风俗创造出来的。 ——马 克罗维 乌斯
Thank you
•
29、在一切能够接受法律支配的人类 的状态 中，哪 里没有 法律， 那里就 没有自 由。— —洛克
•
30、风俗可以造就法律，也可以废除 法律。 ——塞·约翰逊
页){修}
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
•
26、我们像鹰一样，生来就是自由的 ，但是 为了生 存，我 们不得 不为自 己编织 一个笼 子，然 后把自 己关在 里面。 ——博 莱索
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
•
27、法律如果不讲道理，即使延续时 间再长 ，也还 是没有 制约力 的。— —爱·科 克
•
28、好法律是由坏风俗创造出来的。 ——马 克罗维 乌斯
Thank you
•
29、在一切能够接受法律支配的人类 的状态 中，哪 里没有 法律， 那里就 没有自 由。— —洛克
•
30、风俗可以造就法律，也可以废除 法律。 ——塞·约翰逊
页){修}
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
《风险与报酬》课件
《风险与报酬》ppt课件
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定 性，包括市场风险、信用风险和 流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收 益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收 益，往往愿意承担更高的 风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择 低风险的投资，以获得相 对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬 之间进行权衡，以制定合 理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有 助于投资者更好地管理风 险，制定合理的投资组合 。
投资决策
投资者需要根据自身的风 险承受能力和投资目标， 选择合适的投资品种和策 略。
资产配置
通过合理配置资产，投资 者可以在风险和报酬之间 取得平衡，实现长期稳定 的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（ 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等 。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而 导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、 信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素 导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度 等。
contents
目录
• 风险与报酬概述 • 风险种类与衡量 • 报酬种类与计算 • 风险与报酬的平衡管理 • 实际案例分析
01
风险与报酬概述
风险与报酬的定义
风险
指投资过程中可能面临的不确定 性，包括市场风险、信用风险和 流动性风险等。
报酬
指投资者因承担风险而获得的收 益，包括预期报酬和超额报酬。
风险与报酬的关系
01
02
03
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收 益，往往愿意承担更高的 风险。
低风险低报酬
投资者通常更倾向于选择 低风险的投资，以获得相 对稳定的收益。
风险与报酬的权衡
投资者需要在风险和报酬 之间进行权衡，以制定合 理的投资策略。
风险与报酬的重要性
风险管理
了解风险与报酬的关系有 助于投资者更好地管理风 险，制定合理的投资组合 。
投资决策
投资者需要根据自身的风 险承受能力和投资目标， 选择合适的投资品种和策 略。
资产配置
通过合理配置资产，投资 者可以在风险和报酬之间 取得平衡，实现长期稳定 的收益。
02
风险种类与衡量
市场风险
01
市场风险是指因市场价格变动（ 如利率、汇率、股票价格和商品 价格等）而导致的投资损失。
02
衡量市场风险的常用指标包括 beta系数、风险价值（VaR）等 。
信用风险
信用风险是指借款人或债务人违约而 导致的损失。
衡量信用风险的指标包括信贷评级、 信贷利差等。
操作风险
操作风险是指因内部流程、人为错误或系统故障等内部因素 导致的损失。
衡量操作风险的指标包括风险事件频率、风险事件损失程度 等。
报酬风险与证券市场线讲义课件
经济状况
萧条 正常 繁荣
期望收益率 方差 标准差
股票
收益率 离差平方
-7%
0.0324
12%
0.0001
28%
0.0289
11.00%
0.0205
14.3%
债券
收益率 离差平方
17%
0.0100
7%
0.0000
-3%
0.0100
7.00%
0.0067
8.2%
.02 015(0. 3 2.040 0.012)89 3
考察存在多种风险资产时的情形，我们仍可 确认出不同投资组合的风险——收益组合机 会集。
多种资产组合的有效集
收益
最小方差 组合
个别资产
P
最小方差组合之上的机会集部分就是有效边 界。
公告、意外信息与期望收益
任何证券投资的收益都由两部分组合：
首先，是期望收益 然后，是未预期到的风险收益
可用下式来表达下月股票的收益大小：
经济状况
萧条 正常 繁荣
和 协方差
股票 离差
-18% 1% 17%
债券 离差
10% 0% -10%
两个离差 的乘积
-0.0180 0.0000 -0.0170
加权处理
-0.0060 0.0000 -0.0057
-0.0117 -0.0117
“离差” 是指每种状况下的收益率与期望收益率之差。
“加权处理” 是将两个离差的乘积再与出现该种经济状况 的概率相乘。
收益率 债券
17% 7% -3%
组合
5.0% 9.5% 12.5%
离差平方
0.0016 0.0000 0.0012
公司理财罗斯版13-报酬、风险与证券市场线
证券市场的基本知识
股票
了解股票市场的基本原理和投资机会，掌握买卖股票的关键知识。
债券
学习债券市场的基本概念和运作方式，了解债券投资的利益和风险。
衍生品
探索衍生品市场，包括期权、期货和其他衍生品的投资机会。
股票市场概述
股票投资
了解股票市场的基本运作方式 和投资策略。
趋势分析
学习如何使用图表和技术指标 来预测股票价格的走势。
长期投资
探索长期投资策略，寻找潜在 增长和回报。
债券市场概述
1
债券类型
学习不同类型的债券债券。
了解债券评级的意义和影响，以及如
何评估债券的风险。
3
利率和收益
掌握债券市场中的利率变动和收益计 算。
衍生品市场概述
期权
了解期权交易的基本原理 和策略，探索期权投资的 机会。
期货
学习期货市场的运作方式 和交易策略，了解期货投 资的利益和风险。
其他衍生品
探索其他衍生品市场，包 括期权和期货之外的投资 机会。
风险投资的机会与挑战
创业投资
私募股权
探索创业投资的机会和风险， 了解如何评估初创企业的潜力。
学习私募股权投资的基本原理 和策略，了解私募股权市场的 运作。
风险回报平衡
公司理财罗斯版13-报酬、 风险与证券市场线
探索公司理财的核心概念，了解报酬与风险的关系，以及如何利用证券市场 获得持续增长与长期投资回报。
报酬与风险的关系
1 投资的利益
了解投资的潜在利益以及投资风险对报酬的影响。
2 风险管理
学习如何平衡风险与回报，以最大化投资回报率。
3 投资策略
探索各种投资策略，从保守型投资到高风险高回报投资。
公司理财精要版13报酬风险与证券市场线
• 某个别证券的期望收益为：
•市场风险溢酬 此式适用于风险分散效果良好的投资组合中的个别证券。
系数。 公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
组合风险的几种情形
ρ=1时，
组合的风险等于这两种证券各自风险的线性组 合；
ρ=0时，
ρ=-1时，
组合的风险最小。如果
，组合的风险
降为0。（负相关已属罕见，完全负相关极其罕
见）
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
组合能分散风险
对CML的解释
o 无风险利率可看成是在一定时间内贷出货币资本 的收益，是时间的价格；
o CML的斜率可看成是承受每一单位风险的报酬， 是风险的价格；
o 从本质上讲，证券市场提供应了一个时间与风险 之间的交换场所，以及由供需双方决定证券价格 的场所。
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
13.1 单个证券
o 对单个证券投资，我们所关心的是：
n 期望收益 n 方差与标准差 n 协方差和（与另一证券或指数的）相关系数
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
13.2 期望收益、方差与协方差
假定我们的可投资对象由两类风险资产组 成。三种经济状况在未来各自有1/3的概率 会出现，可投资资产只有股票或债券。
o 高收益背后往往暗藏风险
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
证券相关性与投资组合的风险
1.证券组合中各单个证券预期收益存在着正相关时，如属完全 正相关，则这些证券的组合不会产生任何的风险分散效应； 它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应 越大。
•市场风险溢酬 此式适用于风险分散效果良好的投资组合中的个别证券。
系数。 公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
组合风险的几种情形
ρ=1时，
组合的风险等于这两种证券各自风险的线性组 合；
ρ=0时，
ρ=-1时，
组合的风险最小。如果
，组合的风险
降为0。（负相关已属罕见，完全负相关极其罕
见）
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
组合能分散风险
对CML的解释
o 无风险利率可看成是在一定时间内贷出货币资本 的收益，是时间的价格；
o CML的斜率可看成是承受每一单位风险的报酬， 是风险的价格；
o 从本质上讲，证券市场提供应了一个时间与风险 之间的交换场所，以及由供需双方决定证券价格 的场所。
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
13.1 单个证券
o 对单个证券投资，我们所关心的是：
n 期望收益 n 方差与标准差 n 协方差和（与另一证券或指数的）相关系数
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
13.2 期望收益、方差与协方差
假定我们的可投资对象由两类风险资产组 成。三种经济状况在未来各自有1/3的概率 会出现，可投资资产只有股票或债券。
o 高收益背后往往暗藏风险
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公司理财精要版13报酬风险与证券市 场线
证券相关性与投资组合的风险
1.证券组合中各单个证券预期收益存在着正相关时，如属完全 正相关，则这些证券的组合不会产生任何的风险分散效应； 它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应 越大。
第五章报酬风险证券市场线
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第五章报酬风险证券市场线
报酬率
l 总（实际）报酬率=期望报酬率+非期望报酬率 l 非期望报酬率= 系统风险 +非系统风险 l 系统风险：影响到大多数资产的风险因数，是
不可分散风险或市场风险，如GDP，通货膨胀， 利率等的变化； l 非系统风险：影响少数资产的风险因数，是特 有风险或具体资产风险，如工人罢工, 公司分 立， 短缺等。
l 状况
发生概率
C
T
l 景气
0.3
0.15
0.25
l 正常
0.5
0.10
0.20
l 萧条
?
0.02
0.01
l RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% l RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%
l 如果市场弱式有效，那么投资者将不能通 过公司过去的价格或者信息赚取非正常利 润。
l 暗示技术分析将不能赚取非正常利润。
l 最低层次的市场有效性，一般的证券市场 均达到这个条件。
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第五章报酬风险证券市场线
半强式效率
l 是指现行市场价格反映全部公开的，可得 到的信息，包括贸易信息，公司公告，新 闻发布，分析师评述等等。
l 如果市场是半强式有效，那么投资者不能 通过利用公共信息赚取非正常利润。
l 暗示基本面分析将不能导致非正常利润。
l 掌握内部信息的人员可以获得超正常报酬 。
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第五章报酬风险证券市场线
强式效率
l 是指市场价格反映所有公开的或未公开的信息， 包括公司公开的信息和公司内部信息。
第二章第二节风险与报酬PPT课件
2021
17
1.证券资产组合的报酬
证券组合的报酬是期望报酬率的加权平均值。 权数是比重。
n
RP wi Ri i 1
例题2-16
影响因素：比重、单项资产期望报酬率
2021
18
2.证券组合的风险 （1）两项资产组合的风险
证券组合的风险并不是单项资产标准差的加 权平均数。
两个变量同时变动的趋势称为相关性，用相 关系数ρ表示。 理论上，相关系数介于区间[-1，1]之间。
2021
30
单选题
如果整个市场投资组合的标准差是0.1,某种资 产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的 标准差为0.5,则该资产的β系数为（）。
A.1.79 B.0.20 C.2.00 D.2.24 【答案】C 【解析】某种资产的β系数= =0.4×0.5/0.1=2。
2021
31
多选题
下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。
D.无法评价甲乙两方案的优劣
【答案】C
2021
15
单选题
甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和 12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案 风险大小时应使用的指标是（ ）。
A.离散系数 B.标准离差 C.协方差 D.方差
【答案】A
2021
16
2.2.3 证券资产组合的风险与报酬
1.证券资产组合的报酬 2.证券资产组合的风险 3.证券组合的风险报酬率 4.最优投资组合
2021
5
3.风险报酬
风险报酬额:投资者因冒风险进行投资而
获得的超过时间价值的那部分额外报酬。
风险报酬率：投资者因冒风险进行投资
而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。
报酬风险证券市场线PPT课件
报酬、风险与证券市场线
潘红波 武汉大学经济与管理学院
0
本章概述
期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险： 系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习
1
期望报酬率
期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为 基础
等
26
报酬率
总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率 非期望报酬率= 系统部分 +非系统部分 因此, 总报酬率可以如下表示: 总报酬率=期望报酬率+系统部分 +非系统
部分
27
分散化
投资组合分散化是指投资在不同的资产类 别或部分
分散化不仅仅是持有很多资产 例如, 如果你拥有50股因特网股票，你并
由于这个原因， 如果过程是重复多次的 话“期望”就意味着平均
n
E(R) piRi i1
E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目； Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益；
2
举例：期望报酬率
假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下 的报酬率如下。 期望报酬率是多少？
12
资产A:E(RA) = .4(30) + .6(-10) = 6% Variance(A) = .4(30-6)2 + .6(-10-6)2 = 3.84%
Std. Dev.(A) = 19.6% 资产B: E(RB) = .4(-5) + .6(25) = 13% Variance(B) = .4(-5-13)2 + .6(25-13)2 = 2.16%
50% 50% 13% 20% 18% 15% 11% 5%
潘红波 武汉大学经济与管理学院
0
本章概述
期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险： 系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习
1
期望报酬率
期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为 基础
等
26
报酬率
总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率 非期望报酬率= 系统部分 +非系统部分 因此, 总报酬率可以如下表示: 总报酬率=期望报酬率+系统部分 +非系统
部分
27
分散化
投资组合分散化是指投资在不同的资产类 别或部分
分散化不仅仅是持有很多资产 例如, 如果你拥有50股因特网股票，你并
由于这个原因， 如果过程是重复多次的 话“期望”就意味着平均
n
E(R) piRi i1
E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目； Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益；
2
举例：期望报酬率
假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下 的报酬率如下。 期望报酬率是多少？
12
资产A:E(RA) = .4(30) + .6(-10) = 6% Variance(A) = .4(30-6)2 + .6(-10-6)2 = 3.84%
Std. Dev.(A) = 19.6% 资产B: E(RB) = .4(-5) + .6(25) = 13% Variance(B) = .4(-5-13)2 + .6(25-13)2 = 2.16%
50% 50% 13% 20% 18% 15% 11% 5%
第8章风险与报酬(PPT44页)
风险的分散化
证 券 组 合 的 风 35 险 δP (%)
25
公司特别风险 (可分散风险或非系统风险)
δM=15.2 总
10 风
5险
0
1
10
市场风险 (不可分散风险或系统风险)
20
30 40
1700
证券组合中的股票数量
证券组合风险构成图
一个包含有40种股票而又比较合理的证券组合，大部分可分 散风险都能消除。
由于 COV (R1, R 2 ) 1,2 1 2
上式可以写成：
2 P
W1212
W22
2 2
2W1W21，21 2
只要相关系数不等于1，证券组合的标准差 永远小于单个证券标准差的加权平均数。
证券组合的风险
• 证券组合的理论基础 • 证券组合的收益不低于单项证券的最低收益 • 证券组合的风险不高于单项证券的最高风险 • 只要证券之间不存在完全正相关关系，证券组合的风险往往要小于单个 证券的风险。
市场 组合
M
资本资产定价模型
➢单个风险资产承担的市场风险
COV (RM , Ri ) iM
➢ 单位市场风险的溢价： RM rf
2 M
➢那么资产i获得的总的风险报酬为：
iM
RM rf
2 M
iM
2 M
( RM
rf ) i (RM
rf )
资本资产定价模型
➢单个风险资产 i 的总报酬为： ➢时间报酬+风险报酬
➢ 2009年合计有24%的受访者报告说全年投资仍然亏损，其中5%的亏损大 于30%；25%的受访者不赚不赔，报告说盈利的总计占51%，但其中39% 的收益率只在30%以内，30-50%收益率的占10%，仅有2%的受访者报告说 全年收益率大于50%。2010年盈利的股民占40.21%，基本持平的股民为
报酬风险与证券市场线
投资组合的期望收益率
以无风险利率借款时 的投资组合的报酬
14%
Rf=10 %
●
35:65
100:0●●Fra bibliotek借款利率高于无风险利 率时，投资组合的收益 ：借入利率越高，投资 的期望收益越低
McGraw-Hill/Irwin
20 %
投资组合的标准差
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
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相关系数： [-1,+1] 相关系数= +1，完全正相关 相关系数= -1，完全负相关 相关系数=0， 完全不相关
McGraw-Hill/Irwin
A
Rf
收益
CML(Capital Market Line)：资本 市场线，斜率最大的 资本配置线。
CML线与有效集相切 于A点。表示最优的投 资机会
P
McGraw-Hill/Irwin
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McGraw-Hill/Irwin
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13.2 投资组合的收益和风险
期望收益率 方差σ2 标准差σ 协方差 相关系数
A
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Std. Dev.(B) = 14.7%
繁荣时组合的期望收益 = .5(30) + .5(-5) = 12.5
衰退时组合的期望收益 = .5(-10) + .5(25) = 7.5
组合预期收益率 = .4(12.5) + .6(7.5) = 9.5
或
= .5(6) + .5(13) = 9.5
方差和标准差对报酬率的波动性进行计量 将不同的概率用于所有可能的组合 加权平均偏差平方（ 表示标准差）
n
σ2 pi(Ri E(R))2 i1
4
举例：方差和标准差
以之前的例子为例。 每支股票的方差和标准差 个是多少？
股票C
2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02.099)2 = .002029
由于这个原因， 如果过程是重复多次的 话“期望”就意味着平均
n
E(R) piRi i1
E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目； Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益；
2
举例：期望报酬率
假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下 的报酬率如下。 期望报酬率是多少？
我们也可以通过寻找每种可能状况下的投资组合 报酬率然后计算期望价值，如同我们计算个别资 产的期望报酬率一样
9
举例：投资组合期望报酬率
考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票 的期望报酬率如下，那么投资组合的期望报酬 率是多少?
DCLK: 19.65% KO: 8.96% INTC: 9.67% KEI: 8.13%
报酬、风险与证券市场线
潘红波 武汉大学经济与管理学院
0
本章概述
期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险： 系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习
1
期望报酬率
期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为 基础
险和报酬率的影响是相当重要的 一个投资组合的风险-报酬权衡是通过对
该投资组合的期望报酬率和标准差进行测 量得出，就像个别资产一样
7
举例：投资组合
假设你有 $15,000 去投资。你购买的证 券种类及金额如下。每种证券的投资组合 权数是多少？
$2000 of DCLK $3000 of KO $4000 of INTC $6000 of KEI
•DCLK: 2/15 = .133 •KO: 3/15 = .2 •INTC: 4/15 = .267 •KEI: 6/15 = .4
8
投资组合期望
一个投资组合的期望报酬率就是该组合中各个资 产的期望报酬率的加权平均数
m
E(RP) wjE(Rj)
j1
E产第(的jR种p 数)资：目产投；的资w预j：组期合第收的j种益预资率期产；收的益投率资;权数m；：组E(合R中j) 资：
组合的方差 = .4(12.5-9.5)2 + .6(7.5-9.5)2 = 6%%
组合的标准差 = 2.45%
注意：组合的方差不等于 .5(3.84%) + .5(2.16%) = 3%
组合的标准差不等于 .5(19.6) + .5(14.7) = 17.17%
13
另外一个例子
考虑如下信息
运用如同计算个别资产方差和标准差的方 法计算投资组合的方差和标准差
11
举例: 投资合
考虑如下信息
用50% 的钱投资 A和B
状况 发生概率 A
B
组合
繁荣 .4 衰退 .6
30% -5% 12.5% -10% 25% 7.5%
各资产的期望报酬率和标准差是多少?
投资组合的期望报酬率和标准差是多少?
状况
发生概率
C
T
景气
0.3
0.15
0.25
正常
0.5
0.10
0.20
萧条
?
0.02
0.01
RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99%
RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%
3
方差和标准差
= .045
股票T
2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01.177)2 = .007441
= .0863
5
另外一个例子
考虑如下信息：
状况
发生概率 ABC
繁荣
.25
.15
正常
.50
.08
缓慢
.15
.04
衰退
.10
-.03
期望报酬率是多少？ 期望报酬率 = .25(.15) + .5(.08) + .15(.04) + .1(-
E(RP) = .133(19.65) + .2(8.96) + .167(9.67) + .4(8.13) = 9.27%
10
投资组合风险的度量——方差
计算各种状况下的投资组合报酬率: RP = w1R1 + w2R2 + … + wmRm
运用如同计算个别资产期望报酬率的方法 计算投资组合期望报酬率
方差是多少？
.03) = .0805 方差= .25(.15-.0805)2 + .5(.08-.0805)2 + .15(.04-
标准差是多少？
.0805)2 + .1(-.03-.0805)2 = .00267475
标准差 = .051717985
6
投资组合
一个投资组合是多个资产的集合 一个资产的风险和报酬率对投资组合的风
状况
发生概率 X
Z
繁荣
.25
15%
10%
正常
.60
10%
9%
衰退
.15
5%
10%
当投资$6000 于资产 X ，投资 $4000 于 资产 Y，投资组合的期望报酬率和方差是
多少? 10.06% 3.69%%
14
投资组合风险的衡量——标准差
P =
mm
S
j=1
Sk=1Wj
Wk jk
Wj ：第j种资产的投资比重, Wk ：第k种资产的投资比重,
12
资产A:E(RA) = .4(30) + .6(-10) = 6% Variance(A) = .4(30-6)2 + .6(-10-6)2 = 3.84%
Std. Dev.(A) = 19.6% 资产B: E(RB) = .4(-5) + .6(25) = 13% Variance(B) = .4(-5-13)2 + .6(25-13)2 = 2.16%
繁荣时组合的期望收益 = .5(30) + .5(-5) = 12.5
衰退时组合的期望收益 = .5(-10) + .5(25) = 7.5
组合预期收益率 = .4(12.5) + .6(7.5) = 9.5
或
= .5(6) + .5(13) = 9.5
方差和标准差对报酬率的波动性进行计量 将不同的概率用于所有可能的组合 加权平均偏差平方（ 表示标准差）
n
σ2 pi(Ri E(R))2 i1
4
举例：方差和标准差
以之前的例子为例。 每支股票的方差和标准差 个是多少？
股票C
2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02.099)2 = .002029
由于这个原因， 如果过程是重复多次的 话“期望”就意味着平均
n
E(R) piRi i1
E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目； Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益；
2
举例：期望报酬率
假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下 的报酬率如下。 期望报酬率是多少？
我们也可以通过寻找每种可能状况下的投资组合 报酬率然后计算期望价值，如同我们计算个别资 产的期望报酬率一样
9
举例：投资组合期望报酬率
考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票 的期望报酬率如下，那么投资组合的期望报酬 率是多少?
DCLK: 19.65% KO: 8.96% INTC: 9.67% KEI: 8.13%
报酬、风险与证券市场线
潘红波 武汉大学经济与管理学院
0
本章概述
期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险： 系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习
1
期望报酬率
期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为 基础
险和报酬率的影响是相当重要的 一个投资组合的风险-报酬权衡是通过对
该投资组合的期望报酬率和标准差进行测 量得出，就像个别资产一样
7
举例：投资组合
假设你有 $15,000 去投资。你购买的证 券种类及金额如下。每种证券的投资组合 权数是多少？
$2000 of DCLK $3000 of KO $4000 of INTC $6000 of KEI
•DCLK: 2/15 = .133 •KO: 3/15 = .2 •INTC: 4/15 = .267 •KEI: 6/15 = .4
8
投资组合期望
一个投资组合的期望报酬率就是该组合中各个资 产的期望报酬率的加权平均数
m
E(RP) wjE(Rj)
j1
E产第(的jR种p 数)资：目产投；的资w预j：组期合第收的j种益预资率期产；收的益投率资;权数m；：组E(合R中j) 资：
组合的方差 = .4(12.5-9.5)2 + .6(7.5-9.5)2 = 6%%
组合的标准差 = 2.45%
注意：组合的方差不等于 .5(3.84%) + .5(2.16%) = 3%
组合的标准差不等于 .5(19.6) + .5(14.7) = 17.17%
13
另外一个例子
考虑如下信息
运用如同计算个别资产方差和标准差的方 法计算投资组合的方差和标准差
11
举例: 投资合
考虑如下信息
用50% 的钱投资 A和B
状况 发生概率 A
B
组合
繁荣 .4 衰退 .6
30% -5% 12.5% -10% 25% 7.5%
各资产的期望报酬率和标准差是多少?
投资组合的期望报酬率和标准差是多少?
状况
发生概率
C
T
景气
0.3
0.15
0.25
正常
0.5
0.10
0.20
萧条
?
0.02
0.01
RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99%
RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%
3
方差和标准差
= .045
股票T
2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01.177)2 = .007441
= .0863
5
另外一个例子
考虑如下信息：
状况
发生概率 ABC
繁荣
.25
.15
正常
.50
.08
缓慢
.15
.04
衰退
.10
-.03
期望报酬率是多少？ 期望报酬率 = .25(.15) + .5(.08) + .15(.04) + .1(-
E(RP) = .133(19.65) + .2(8.96) + .167(9.67) + .4(8.13) = 9.27%
10
投资组合风险的度量——方差
计算各种状况下的投资组合报酬率: RP = w1R1 + w2R2 + … + wmRm
运用如同计算个别资产期望报酬率的方法 计算投资组合期望报酬率
方差是多少？
.03) = .0805 方差= .25(.15-.0805)2 + .5(.08-.0805)2 + .15(.04-
标准差是多少？
.0805)2 + .1(-.03-.0805)2 = .00267475
标准差 = .051717985
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投资组合
一个投资组合是多个资产的集合 一个资产的风险和报酬率对投资组合的风
状况
发生概率 X
Z
繁荣
.25
15%
10%
正常
.60
10%
9%
衰退
.15
5%
10%
当投资$6000 于资产 X ，投资 $4000 于 资产 Y，投资组合的期望报酬率和方差是
多少? 10.06% 3.69%%
14
投资组合风险的衡量——标准差
P =
mm
S
j=1
Sk=1Wj
Wk jk
Wj ：第j种资产的投资比重, Wk ：第k种资产的投资比重,
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资产A:E(RA) = .4(30) + .6(-10) = 6% Variance(A) = .4(30-6)2 + .6(-10-6)2 = 3.84%
Std. Dev.(A) = 19.6% 资产B: E(RB) = .4(-5) + .6(25) = 13% Variance(B) = .4(-5-13)2 + .6(25-13)2 = 2.16%