【】持有成本法对国债期货定价
国债期货基础与定价介绍
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基差走势
曲线的高度是交割之前的总持有收益
曲线的斜率等于负的每日持有收益
随着时间接近于交割日，基差收敛于零
在上图中，基差关系是以持有收益为正的假设进行分析的。同样 可以看到，基差是以实线来表示的，直到最后交易日。在期货合 约到期后，期货价格就不再变动了，而国债的价格仍自由浮动。 这些都是国债基差市场的重要特征。
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隐含回购利率
卖方的权利：
由于可交割债券的选择权在于卖方，因此卖方可以通过计算买入 当前各个可交割现券，以及它们的持有成本，在最后交割时的交 易价格等等，来寻找到最便宜的可交割债券。
隐含回购利率： 购买某个国债现券的同时，卖空对应的国债期货合约，然后把现货国 债用于期货的交割，这样获得的理论收益称之为隐含回购利率。
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最便宜可交割现券
隐含回购利率最高的可交割债券即为最便宜的可交割现券（ Cheapest To Delivery，CTD bond），可以用于国债期货理论定价 的基础。 考虑付息和到期日，可交割现券之间的区别是很大的，尽管使用 了转换因子，在交割时，各个债券还是有差异的，有些会相对贵 些，有的相对便宜，合约卖方可以选择最便宜，对他最有利的债 券进行交割，相应的也是隐含回购利率最高的债券，就是 CTD 最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格
国债期货基础和定价介绍
二○一三年○七月
国债期货合约设置
中金所5年期国债期货合约条款（延续欧美，结合政策）
项目
合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
2023年期货从业资格之期货基础知识练习题(一)及答案
2023年期货从业资格之期货基础知识练习题(一)及答案单选题（共100题）1、下列蝶式套利的基本做法，正确的是（）。
A.买入近期月份合约，同时卖出居中月份合约，并买入远期月份合约，其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份买入合约数量之和B.先买入远期月份合约，再卖出居中月份合约，最后买入近期月份合约，其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份买入合约数量之和C.卖出近期月份合约，同时买入居中月份合约，并卖出远期月份合约，其中远期合约的数量等于近期月份和居中月份买入和卖出合约数量之和D.先卖出远期月份合约，再卖出居中月份合约，最后买入近期月份合约，其中近期合约的数量等于居中月份和远期月份买入和卖出合约数量之和【答案】 A2、在正向市场上，某投机者采用牛市套利策略，则他希望将来两份合约的价差（）。
A.扩大B.缩小C.不变D.无规律【答案】 B3、当巴西灾害性天气出现时，国际市场上可可的期货价格会（）。
A.上涨B.下跌C.不变D.不确定【答案】 A4、假设借贷利率差为1%。
期货合约买卖手续费双边为0.5个指数点，市场冲击成本为0.6个指数点，股票买卖的双边手续费和市场冲击成本各为交易金额的0.5%，则下列关于4月1日对应的无套利区间的说法，正确的是（）。
A.借贷利率差成本是10、25点B.期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本是1、6点C.股票买卖的双边手续费及市场冲击成本是32点D.无套利区间上界是4152、35点【答案】 A5、某投资者开仓买入10手3月份的沪深300指数期货合约，卖出10手4月份的沪深300指数期货合约，其建仓价分别为2800点和2850点，上一交易日的结算价分别为2810点和2830点。
（不计交易手续费等费用）A.30000B.-30000C.20000D.60000【答案】 D6、期货市场上铜的买卖双方达成期转现协议，买方开仓价格为57500元/吨，卖方开仓价格为58100元/吨，协议现货平仓价格为57850元/吨，协议现货交收价格为57650元/吨，卖方节约交割成本400元/吨，则卖方通过期转现交易可以比不进行期转现交易节约（）元/吨。
期货从业资格考试_期货投资分析_真题模拟题及答案_第30套_背题模式
***************************************************************************************试题说明本套试题共包括1套试卷每题均显示答案和解析期货从业资格考试_期货投资分析_真题模拟题及答案_第30套(100题)***************************************************************************************期货从业资格考试_期货投资分析_真题模拟题及答案_第30套1.[单选题]金融机构内部运营能力体现在（ ）上。
A)通过外部采购的方式来获得金融服务B)利用场外工具来对冲风险C)恰当地利用场内金融工具来对冲风险D)利用创设的新产品进行对冲答案:C解析:恰当地利用场内金融工具来对冲风险，是金融机构内部运营能力的体现，如果金融机构内部运营能力不足，无法利用场内工具来对冲风险，那么可以通过外部采购的方式来获得金融服务，并将其销售给客户，以满足客户的需求。
2.[单选题]商品价格的波动总是伴随着（ ）的波动而发生。
A)经济周期B)商品成本C)商品需求D)期货价格答案:A解析:商品价格的波动总是伴随着经济周期的波动而发生，而商品期货价格比现货价格能更快、更灵敏地反映在不同的经济环境下市场对商品的需求状况和商品未来价格走势。
3.[单选题]一般用（ ）来衡量经济增长速度。
A)名义GDPB)实际GDPC)GDP增长率D)物价指数答案:C解析:GDP增长率一般用来衡量经济增长的速度，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。
4.[单选题]对于金融机构而言，期权的p=-0.6元，则表示（ ）。
A)其他条件不变的情况下，当上证指数的波动率下降1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失B)其他条件不变的情况下。
当上证指数的波动率增加1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6的账面损失C)其他条件不变的情况下，当利率水平下降1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失D)其他条件不变的情况下，当利率水平上升1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失答案:D解析:期权的P的含义是指在其他调价不变的情况下，当利率水平增减1%时，每份产品中的期权价值的增减变化。
中国国债期货定价及最便宜可交割券研究
中国国债期货定价及最便宜可交割券研究王苏生;于永瑞;康永博【摘要】本文旨在探讨持有成本模型在中国国债期货定价方面的有效性及最便宜可交割券(CTD)的变动规律.研究结果表明,国债期货实际价格和理论价格在临近交割日时趋于一致,基差在交割日趋于0,证明了持有成本模型的有效性.同时,最便宜可交割券(CTD)主要在交易量较大的几个国债现货之间变动.上述两项发现对后续的质量期权定价研究、基差交易策略研究等具有重要意义.【期刊名称】《华北电力大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2017(000)002【总页数】6页(P76-81)【关键词】资产定价;国债期货;最便宜可交割券【作者】王苏生;于永瑞;康永博【作者单位】哈尔滨工业大学深圳研究生院,广东深圳 518055;哈尔滨工业大学深圳研究生院,广东深圳 518055;哈尔滨工业大学深圳研究生院,广东深圳 518055【正文语种】中文【中图分类】F830.9最近几年中国利率市场化进程明显加快，机构投资者的避险需求日益强烈，作为对冲利率风险的有效工具，国债期货受到广大投资者的密切关注。
2013年9月6日，中国金融期货交易所正式推出5年期国债期货合约，正式启动国内国债期货交易，随后又逐渐完善国债期货品种，于2015年3月20日推出10年期国债期货合约。
同国债现货市场相比，国债期货主要在金融二级市场交易，交易连续性强、价格公开透明，有助于加快我国利率市场化的进程。
国际上看，美国最早推出国债期货，相关学者针对美国市场进行了大量研究，研究成果颇丰。
中国推出国债期货时间相对较晚，缺少实际交易数据的支持，造成专门针对国内国债期货的研究文献有所欠缺，前人针对国内国债期货的研究大部分停留在理论阶段或使用仿真交易数据进行分析研究。
中国与美国在市场环境、交易规则、交易时间、品种特性等方面有很大不同。
借鉴美国市场的研究成果，对国内国债期货的定价及可交割券(CTD)的变动规律进行研究具有重要意义，能够为后续的深入研究打下坚实基础。
国债期货
国债期货[单项选择题]1、假设投资者持有如下的债券组合：债券A的面值为10，000，000，价格为98，久期为7；债券B的面值为20，000，000，价格为96，久期为10；债券C的面值为10，000，000，价格为110，久期为12；则该组合的久期为（）。
A.8.542B.9.214C.9.815D.10.623参考答案：C[单项选择题]2、A债券市值6000万元，久期为7；B债券市值4000万元，久期为10，则A 和B债券组合的久期为（）A.8.2B.9.4C.6.25D.6.7参考答案：A[单项选择题]3、银行间债券市场交易中心的交易系统提供点击成交和（）两种交易方式。
A.集中竞价B.询价C.连续竞价D.非格式化询价参考答案：B[单项选择题]4、债券I市值为8000万元，久期为8；债券II市值为2000万元，久期为10，由债券I和债券II构成的组合久期为（）。
A.8.4B.9.4C.9D.8参考答案：A[单项选择题]5、美国5年期国债期货合约的面值为10万美元，采用（）的方式。
A.现金交割B.实物交割C.标准券交割D.多币种混合交割参考答案：B[单项选择题]6、中金所国债期货最后交易日的交割结算价为（）A.最后交易日最后一小时加权平均价B.最后交易日前一日结算价C.最后交易日收盘价D.最后交易日全天加权平均价参考答案：D[单项选择题]7、根据持有成本模型，以下关于国债期货理论价格的说法，正确的是（）A.资金成本越低，国债期货价格越高B.持有收益越低，国债期货价格越高C.持有收益对国债期货理论价格没有影响D.国债期货远月合约的理论价格通常高于近月合约参考答案：B[单项选择题]8、投资者做空中金所5年期国债期货20手，开仓价格为97.705；若期货结算价格下跌至97.640，其持仓盈亏为（）元。
（不计交易成本）A.1300B.13000C.-1300D.-13000参考答案：B[单项选择题]9、当预期到期收益率曲线变陡峭时，适宜采取的国债期货跨品种套利策略是（）A.做多10年期国债期货合约，同时做多5年期国债期货合约B.做空10年期国债期货合约，同时做空5年期国债期货合约C.做多10年期国债期货合约，同时做空5年期国债期货合约D.做空10年期国债期货合约，同时做多5年期国债期货合约参考答案：D参考解析：因为到期收益率高时，债券价格低；到期收益率低时，债券价格高。
国债期货价格公式国债期货定价公式
国债期货价格公式国债期货定价公式国债期货定价公式：国债期货理论价格是怎样计算的?假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。
第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。
第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。
第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。
课堂国债期货理论定价国债期货定价原理理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，若CTD券基差不为零，那么存在套利机会，基于无套利原理计算，运用成本持有模型(cost of carry model，COC)。
期货价格=现货价格+持有成本=现货价格+融资成本-持有期收益但与其他期货不同，国债期货需考虑转换因子。
因此，国债期货价格 =(现货价格+融资成本-持有收益)/转换因子实例：国债期货理论报价____年7月28日，假设某投资者认为对于____年9月到期的中期国债期货TF1603而言，CTD 券为前述的国债160007.IB，并预期交割日为该合约的最后交易日(____年9月9日)，该合约剩余期限43天。
求TF1603期货的理论报价。
160007.IB的票面利率为2.58%(连续复利)，一年付息一次，上一付息日为____年4月14日，____年7月28日收盘价为99D券期货净价=100.9521-1.0461=99.90604.计算标准期货净价(期货报价)99.9060/0.9822=101.7166当日TF1609收盘报价为101.525。
最廉交割券(CTD)的产生原因转换因子转换因子假设各个债券收益率相同，加上合约存续期间各个债券间的价格可能发生相对变化，导致不同债券之间并非完美公平转换。
国债期货定价-基本原理与文献综述
国债期货定价:基本原理与文献综述关于《国债期货定价:基本原理与文献综述》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
摘要：我国现行的国债期货定价相对复杂。
充分理解“质量期权”的性质和价值对国债期货交易、套利和套期保值都具有十分重要的意义。
在对国债期货的设计原理及国债期货市场特有的标准券、转换因子、CTD券、隐含回购率和质量期权等概念进行梳理的基础上，可给出不考虑质量期权情形下的国债期货持有成本定价模型，并对质量期权定价的相关文献进行述评。
现有研究中关于质量期权定价的研究方法，主要有已实现期权价值法、隐含期权价值法、静态复制法和联合分布法。
联合分布法又可以分为资产交换期权法、动态利率模型法和情景模拟法，理论上可以用于国债期货和质量期权的实时定价。
实际使用时选择何种模型，应视真实的市场环境或具体的研究目标而定。
下载论文网关键词：国债期货；质量期权；期货定价中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：0438-0460（2015）01-0033-082013年9月6日，新版中期国债期货在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市。
其最重要的特征之一，是为了增加现货体量，降低被操纵的可能性，将其标的资产（即“可交割债券”）设定为不止一种，只要是“期货合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债”均可作为标的资产用于交割，从而大大增加了操纵难度。
从迄今为止的实际运行来看，国债期货表现出交易理性、与现货价格联动良好的特征。
可以认为，这一设计对国债期货稳健运行，合理发挥其套期保值功能起到了重要的作用。
当然，这一设计也使得国债期货定价相对复杂，加上国债期货沿用现券市场净价报价全价结算的市场惯例，使得国债期货的价格决定机制更加令人难以理解。
其中最大的挑战，就是由于国债期货合约存在多个可交割券，并规定最终交割时由期货空方决定选择哪只债券进行交割，因此在合约中就隐含了一份期货空方所拥有的“择券期权”或“质量期权”。
2023年期货从业资格之期货投资分析模拟题库及答案下载
2023年期货从业资格之期货投资分析模拟题库及答案下载单选题（共50题）1、流通中的现金和各单位在银行的活期存款之和被称作（）。
A.狭义货币供应量M1B.广义货币供应量M1C.狭义货币供应量MoD.广义货币供应量M2【答案】 A2、关于备兑看涨期权策略，下列说法错误的是（）。
A.期权出售者在出售期权时获得一笔收入B.如果期权购买者在到期时行权的话，期权出售者要按照执行价格出售股票C.如果期权购买者在到期时行权的话，备兑看涨期权策略可以保护投资者免于出售股票D.投资者使用备兑看涨期权策略，主要目的是通过获得期权费而增加投资收益【答案】 C3、产品发行者可利用场内期货合约来对冲同标的含期权的结构化产品的（）风险。
A.RhoB.ThetaC.VegaD.Delta【答案】 D4、7月中旬，该期货风险管理公司与某大型钢铁公司成功签订了基差定价交易合同。
合同中约定，给予钢铁公司1个月点价期；现货最终结算价格参照铁矿石期货9月合约加升水2元／干吨为最终干基结算价格。
期货风险管理公司最终获得的升贴水为( )元／干吨。
A.+2B.+7C.+11D.+14【答案】 A5、逆向浮动利率票据的主要条款如下表所示。
A.利率上限期权B.利率远期合约C.固定利率债券D.利率互换合约【答案】 B6、下表是美国农业部公布的美国国内大豆供需平衡表，有关大豆供求基本面的信息在供求平衡表中基本上都有所反映。
A.市场预期全球大豆供需转向宽松B.市场预期全球大豆供需转向严格C.市场预期全球大豆供需逐步稳定D.市场预期全球大豆供需变化无常【答案】 A7、如果利率期限结构曲线斜率将变小，则应该（）。
A.进行收取浮动利率，支付固定利率的利率互换B.进行收取固定利率，支付浮动利率的利率互换C.卖出短期国债期货，买入长期国债期货D.买入短期国债期货，卖出长期国债期货【答案】 C8、利率互换是指双方约定在未来的一定期限内，对约定的（）按照不同计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约。
2022-2023年期货从业资格之期货投资分析练习题(二)及答案 - 副本
2022-2023年期货从业资格之期货投资分析练习题(二)及答案单选题（共50题）1、铜的即时现货价是（）美元／吨。
A.7660B.7655C.7620D.7680【答案】 D2、8月份，某银行Alpha策略理财产品的管理人认为市场未来将陷入震荡整理，但前期一直弱势的消费类股票的表现将强于指数，根据这一判断，该管理人从家电、医药、零售等行业选择了20只股票构造投资组合，经计算，该组合的β值为0.92。
8月24日，产品管理人开仓买入消费类股票组合，共买入市值8亿元的股票；同时在沪深300指数期货10月合约上建立空头头寸，此时的10月合约价位在3263.8点，10月12日，10月合约临近到期，此时产品管理人也认为消费类股票超越指数的走势将告一段落，因此，把全部股票卖出。
同时买入平仓10月合约空头。
在这段时间里，10月合约下跌到3132.0点，跌幅约4%；而消费类股票组合的市值增长了6.73%。
则此次Alpha策略的操作的盈利为（）。
A.8357.4万元B.8600万元C.8538.3万元D.853.74万元【答案】 A3、根据法国《世界报》报道，2015年第四季度法国失业率仍持续攀升，失业率超过10%，法国失业总人口高达200万。
据此回答以下三题。
A.实体经济短期并未得到明显改善B.法国政府增加财政支出C.欧洲央行实行了宽松的货币政策D.实体经济得到振兴【答案】 A4、根据下面资料，回答76-79题A.4.39B.4.93C.5.39D.5.93【答案】 C5、假如一个投资组合包括股票及沪深300指数期货，βS=1.20，βf=1.15，期货的保证金比率为12%。
将90％的资金投资于股票，其余10％的资金做多股指期货。
A.1.86B.1.94C.2.04D.2.86【答案】 C6、目前我田政府统计部门公布的失业率为( )。
A.农村城镇登记失业率B.城镇登记失业率C.城市人口失业率D.城镇人口失业率【答案】 B7、假设在该股指联结票据发行的时候，标准普尔500指数的价位是1500点，期末为1800点，则投资收益率为（）。
国债期货价格公式国债期货价格国债期货价格影响因素
国债期货价格公式国债期货价格国债期货价格影响因素中长期国债期货报价方式中长期国债属附息票债券，属支付已知现金收益的证券，但是在美国国债期货市场中，中长期国债报价和交割制度具有一定的特殊性，使得前述公式的运用较为复杂。
中长期国债期货的报价：长期国债期货的报价与现货一样，以美元和32分之一美元报出，所报价格是100美元面值债券的价格，由于合约规模为面值10万美元，因此90-25的报价意味着面值10万美元的报价是90，781.25美元。
国债期货理论价格是怎样计算的假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。
第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。
第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。
第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。
影响国债期货价格的因素，国债期货分析方法国债期货的定价原理国债期货的基本要素包括标准券(即标的券)、转换因子、可交割债券、最便宜可交割债券(CTD)等。
它的定价原理与一般期货相同，也是采用无风险定价原理，但由于标的和交割制度的特殊性，使得国债期货在定价时相对复杂一些，主要体现在以下两点：一、国债期货的定价基于CTD，而CTD可能会不时发生变化;二、需要转换因子将其转化为标准券。
基本的定价公式是：其中，F表示国债期货的理论报价(也是国债期货的理论全价，因为标准券的应计利息为0)，T表示国债期货的交割日，SCTD表示CTD的全价，I表示CTD在时间t到T之间所派利息收益的现值，r表示无风险利率或者回购利率，AI表示CTD在定价当日的应计利息。
对于任一可交割债券而言，转换因子是不变的。
第二部分 国债期货
国债期货一、单选题1. 若某公司债的收益率为7.32%，同期限国债收益率为3.56%，则导致该公司债收益率更高的主要原因是（A ）。
A. 信用风险B. 利率风险C. 购买力风险D. 再投资风险2. 国债A价格为95元，到期收益率为5%；国债B价格为100元，到期收益率为3%。
关于国债A 和国债B投资价值的合理判断是（D ）。
A. 国债A较高B. 国债B较高C. 两者投资价值相等D. 不能确定3. 以下关于债券收益率说法正确的为（B ）。
A. 市场中债券报价用的收益率是票面利率B. 市场中债券报价用的收益率是到期收益率C. 到期收益率高的债券，通常价格也高D. 到期收益率低的债券，通常久期也低4. 目前，政策性银行主要通过（D ）来解决资金来源问题。
A. 吸收公众存款B. 央行贷款C. 中央财政拨款D. 发行债券5. 可以同时在银行间市场和交易所市场进行交易的债券品种是（B ）。
A. 央票B. 企业债C. 公司债D. 政策性金融债6. 银行间市场交易最活跃的利率衍生产品是（B ）。
A. 国债B. 利率互换C. 债券远期D. 远期利率协议7. 我国银行间市场的利率互换交易主要是（B ）。
A. 长期利率和短期利率的互换B. 固定利率和浮动利率的互换C. 不同利息率之间的互换D. 存款利率和贷款利率的互换8. 国泰基金国债ETF跟踪的指数是（A ）。
A. 上证5年期国债指数B. 中债5年期国债指数C. 上证10年期国债指数D. 中债10年期国债指数9. 个人投资者可参与（B ）的交易。
A. 交易所和银行间债券市场B. 交易所债券市场和商业银行柜台市场C. 商业银行柜台市场和银行间债券市场D. 交易所和银行间债券市场、商业银行柜台市场10. 银行间债券市场交易中心的交易系统提供询价和（B ）两种交易方式。
A. 集中竞价B. 点击成交C. 连续竞价D. 非格式化询价2111. 目前，在我国债券交易量中，（A ）的成交量占绝大部分。
2023年-2024年期货从业资格之期货基础知识综合检测试卷B卷含答案
2023年-2024年期货从业资格之期货基础知识综合检测试卷B卷含答案单选题（共45题）1、如果进行卖出套期保值，则基差（）时，套期保值效果为净盈利。
A.为零B.不变C.走强D.走弱【答案】 C2、美式期权是指（）行使权力的期权。
A.在到期后的任何交易日都可以B.只能在到期日C.在规定的有效期内的任何交易日都可以D.只能在到期日前【答案】 C3、国债期货理论价格的计算公式为()。
A.国债期货理论价格=现货价格+持有成本B.国债期货理论价格=现货价格-资金占用成本-利息收入C.国债期货理论价格=现货价格-资金占用成本+利息收入D.国债期货理论价格=现货价格+资金占用成本+利息收入【答案】 A4、现实中套期保值操作的效果更可能是（）。
A.两个市场均赢利B.两个市场均亏损C.两个市场盈亏在一定程度上相抵D.两个市场盈亏完全相抵【答案】 C5、期货市场上铜的买卖双方达成期转现协议，买方开仓价格为57500元/吨，卖方开仓价格为58100元/吨，协议现货平仓价格为57850元/吨，协议现货交收价格为57650元/吨，卖方节约交割成本400元/吨，则卖方通过期转现交易可以比不进行期转现交易节约（）元/吨。
（不计手续费等费用）A.250B.200C.450D.400【答案】 B6、某交易者5月10日在反向市场买入10手7月豆油期货合约的同时卖出10手9月豆油期货合约，建仓时的价差为120元/吨，不久，该交易者将上述合约平仓后获得净盈利10000元（不计手续费等费用），则该交易者平仓时的价差为（）元/吨。
（豆油期货合约为10吨/手）A.20B.220C.100D.120【答案】 B7、某投资者在A股票现货价格为48元／股时，买入一份该股票看涨期权合约，期权价格为2美元／股，执行价格为55美形股，合约规模为100股，则该期权合约的损益平衡点是（）。
A.损益平衡点=55美元／股+2美元／股票B.损益平衡点=48美元／股+2美元／股票C.损益平衡点=55美元／股-2美元／股票D.损益平衡点=48美元／股-2美元／股票【答案】 A8、假设英镑兑美元的即期汇率为1.4753，30天远期汇率为1.4783，这表明英镑兑美元的30天远期汇率（）。
国债期货交割期权的分类与计量-精品文档
国债期货交割期权的分类与计量国债期货的价格不仅受标的物自身价值及持有成本和收益的影响，还与其隐含的期权有关。
本文将围绕国债期货中交割期权的分类及计量方法展开探讨。
国债期货交割期权的分类在国债期货中，期货合约的卖方可用于国债期货交割的是符合相应标准的一篮子债券，其拥有选择不同券种交割给买方的权利，还可能拥有交割时间的选择权，这些统称为交割期权，即交割对象的选择权和交割时间的选择权。
一）交割对象的选择权交割对象的选择权即质量期权（或转换期权），是指国债期货合约的卖方在可交割券中选择任意一种进行交割的选择权。
卖方通常会选择对其最为有利的债券进行交割，即最便宜可交割券。
二）交割时间的选择权交割时间的选择权是指国债期货合约的卖方能在不同时间选择交割而拥有的时间性选择权。
其中又可进步细分为时机期权、百搭牌期权、月末期权等。
1. 时机期权在到期前任何时刻都可以执行的期权被称为时机期权。
以美国市场为例，芝加哥期货交易所国债期货合约采用滚动交割制度，国债期货合约的卖方可以选择交割期内的任一交易日进行交割。
2.百搭牌期权因交易日内期货交易结束时点和最后交割时点之间存在的时差而产生的卖方选择权被称为百搭牌期权。
芝加哥期货交易所的长期国债期货交易于当地时间下午2 点结束，但长期国债的即期交易要进行到下午4 点才结束，另外国债期货合约的卖方在晚上8 点以前都可以向结算中心下达交割意向通知。
因此，如果当日期货交易结束后，现货市场出现较大的波动（特别是有利于减少购券成本的波动），卖方则可以选择在当天购入现券用于交割；如果没有这种有利的波动，卖方则可以耐心等待机会，面的交易日乃延迟至后至最后的月末时段进行交割。
3. 月末期权在合约到期日至最后交割日之间执行的期权则被称为月末期权。
仍以芝加哥交易所的国债期货合约为例，合约规定，最后交割日为合约交割月份的最后一个工作日，最后交易日为合约交割月份最后一个工作日之前的第7 个工作日。
由于距离最后交割仍有7 个交易日，因此在国债期货最后交割价格确定下来之后，卖方仍然有一段时间可以选择市场上比较有利的时段以购入现券，用于交割。
2023年期货从业资格之期货投资分析通关题库(附带答案)
2023年期货从业资格之期货投资分析通关题库(附带答案)单选题（共50题）1、以下不属于影响产品供给的因素的是( )。
A.产品价格B.生产成本C.预期D.消费者个人收入【答案】 D2、某铜管加工厂的产品销售定价每月约有750吨是按上个月现货铜均价+加工费用来确定，而原料采购中月均只有400吨是按上海上个月期价+380元／吨的升水确定，该企业在购销合同价格不变的情况下每天有敞口风险（）吨。
A.750B.400C.350D.100【答案】 C3、以黑龙江大豆种植成本为例，大豆种植每公顷投入总成本8000元，每公顷产量1.8吨，按照4600元/吨销售。
据此回答下列两题。
A.2556B.4444C.4600D.80004、就境内持仓分析来说，按照规定，国境期货交易所的任何合约的持仓数量达到一定数量时，交易所必须在每日收盘后将当日交易量和多空持仓量排名最前面的（）名会员额度名单及数量予以公布。
A.10B.15C.20D.30【答案】 C5、美国供应管理协会(ISM)发布的采购经理人指数(PMI)是预测经济变化的重要的领先指标。
一般来说，该指数( )表明制造业生产活动在收缩，而经济总体仍在增长。
A.低于57％B.低于50％C.在50％和43％之间D.低于43％【答案】 C6、在进行利率互换合约定价时，浮动利率债券的定价可以参考（）。
A.市场价格B.历史价格C.利率曲线D.未来现金流7、对于金融机构而言，期权的p=-0．6元，则表示（）。
A.其他条件不变的情况下，当上证指数的波动率下降1％时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失B.其他条件不变的情况下，当上证指数的波动率增加1％时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失C.其他条件不变的情况下，当利率水平下降1％时，产品的价值提高0。
6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失D.其他条件不变的情况下，当利率水平上升1％时，产品的价值提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失【答案】 D8、在布莱克一斯科尔斯一默顿期权定价模型中，通常需要估计的变量是（）。
《证券投资学》课后习题答案
《证券投资学》课后习题答案第1章证券投资工具一、名词解释【风险】（易）风险可以理解为“未来结果的不确定性或损失”，也可以进一步定义为“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。
【债券】（易）债券（bond）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
【货币的时间价值】（中）不同时间发生的等额资金在价值上的差别。
【股票】（易）股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证,代表其持有者(即股东)对股份公司的所有权。
【普通股】（易）普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。
【优先股】（易）优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。
优先股股东有两种权利：①优先分配权。
②剩余财产优先分配权。
【基金】（难）泛指证券投资基金及其发行的作为一种有价证券的基金单位。
【证券投资基金】（中）证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
与股票、债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具，基金投资者、基金管理人和基金托管人是基金运作中的主要当事人。
【契约型基金】（难）契约型基金是指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。
契约型基金也称信托型基金。
【公司型基金】（难）公司型基金是指以《公司法》为基础设立、通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。
【封闭式基金】（难）封闭式基金是指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。
【开放式基金】（难）放式基金是指基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。
期货从业资格考试_期货基础知识_真题模拟题及答案_第14套_背题模式
***************************************************************************************试题说明本套试题共包括1套试卷每题均显示答案和解析期货从业资格考试_期货基础知识_真题模拟题及答案_第14套(139题)***************************************************************************************期货从业资格考试_期货基础知识_真题模拟题及答案_第14套1.[单选题]（ ）是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。
A)董事长B)董事会C)秘书D)总经理答案:D解析:总经理是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。
2.[单选题]（ ）已成为目前世界最具影响力的能源期货交易所。
A)伦敦金属期货交易所B)芝加哥期货交易所C)纽约商品交易所D)纽约商业交易所答案:D解析:纽约商业交易所（NYMEX）和位于伦敦的洲际交易所（ICE）是世界上最具影响力的能源期货交易所。
3.[单选题]2015年3月28日，中国金融期货交易所可供交易的沪深300股指期货合约应该有（ ）。
A)IF1503. IF1504. IF1505. IF1506B)IF1504. IF1505. IF1506. IF1507C)IF1504. IF1505. IF1506. IF1508D)IF1503. IF1504. IF1506. IF1509答案:D解析:沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份合约。
季月是指3月、6月、9月和12月。
因当前时间是2015年3月28日，那么期货市场上同时有以下4个合约在交易：IF1503、IF1504、IF1506、IF1509。
这4个合约中，IF1503、IF1504是当月和下月合约；IF1506、IF1509是随后两个季月合约。
全国大学生金融知识竞赛题库(国债期货180题)
全国大学生金融知识竞赛题库（国债期货180题）一、单选题331.若当前市场收益率低于国债期货名义票面利率，关于套期保值策略正确的是（）。
A.开展多头套保策略，损益相当于卖出价格的看涨期权B.开展多头套保策略，损益相当于卖出价格的看跌期权C.开展空头套保策略，损益相当于买入价格的看涨期权D.开展多头套保策略，损益相当于买入价格的看跌期权332.国债期货DVO1与CTD的DVO1关系是O oA.国债期货DV01=CTDDV01B.国债期货DVO1=CTDDVo1X转换因子CFC.国债期货DVoI二CTDDVOI/转换因子CFD.国债期货DVO1与CTDDV01无关333.根据经验法则，当可交割券收益率低于国债期货合约名义票面利率时，（）更可能是最便宜可交割券（CTD）oA.久期较长的券B.久期较短的券C.票面利率高的券I）.票面利率低的券334.国债期货对于国债二级市场流动性具有提升作用，下列逻辑不正确的是（）。
A.国债期货为投资者提供了风险管理工具，提升了参与债券交易的意愿，提高了债券交易活跃度B.在基差交易、实物交割等策略带动下，国债流动性得到明显提升C.做市商运用国债期货对冲做市头寸风险，提高了做市报价服务能力，向市场提供稳定的流动性支持D.国债期货为国债承销商提供了有效的风险管理工具，促进了国债顺利发行上市335.中金所30年期国债期货交割货款的计算公式为（）。
A.（交割结算价+应计利息）义合约面值/100B.（交割结算价X转换因子+应计利息）X合约面值/100C.（交割结算价又转换因子+应计利息）X合约面值/200D.（交割结算价+应计利息）义转换因子X合约面值/100336.假设持有国债期货空头头寸的投资者即将交割债券，并有下表所列的四种可交割债券可供交割。
期货结算价为98.75元。
最便宜交割债券是（）。
A.债券1B.债券2C.债券3D.债券4337.中金所国债期货合约的当日结算价为合约O成交价格按照成交量的加权平均价。
国债期货定价中的融资利率选择
持 有成本模型是 国债期货定价 简便 易行的方法 确定现 货价 格 、交割利息 、融资利率等参 数后 ，在 持有现 货、卖 出期货无套利 的假设 下 ，即可对期货 进行定价 。然而 ，市场上存在各种 资金 利率 ，不同 投资人 的融 资利率也不尽相 同 ，选择不 同的资金利 率作 为融 资成 本进入模型 ，定价结 果差异较 大。本 文 回溯 检验 了不同融资利率下 国债期 货定 价的准确 性 ，试 图为国债 期货持有成本模型定价 中的融资利 率选择提供参考 。
国债 期 货 持 有 成 本 定 价 模 型 持 有成本定价模型 的核心是 无套利思想 ：融资
买人现 货 。承 担持有期损益 ，卖 出期货 无套利。空 方承担 现货买入成本 ，获得 卖出期 货的收益 ，并拥 有 交割 期 权 （ＯＰＴＩＯＮ），主要 为可选 择任 意 可 交
割券 交割的转换期权。在无套利原理 下 ，买入现 货 成本 ＝卖 出期货 收益 ＋交 割期 权价值 。单 一期 货 合 约对应 多个可交割券现货 ，期货追 踪其 中最廉 可 交割券 （ＣＴＤ券 ）定价 ，当现货价 格 以 ＣＴＤ券计 量时 ，交割期 权价值 可忽略不计 。
买入现货的成本为现货全价加上融资成本 ，即 ：
买入现货成本 ＝（ ＋ ，￡）＋（ ＋ ，ｃ）×Ｒｃ×丽Ｔ —
其 中 。 为 交易 日现 货 净价 ， ，ｃ为交 易 日现 货应计 利息 ，尺ｔ为融 资利率 ，７＇为缴款 日，ｔ为交易 日。
卖 出期货收益为期货交割发票价格 ，即 ：
卖 出期货收益 ＝ ×ＣＦ＋ＡＩ
——：二上 —！： —：二—兰竺 —：１ 二 ！！：— ————兰 （２）
：
在 ＣＴＤ券 确定 的情 况下 ，期 货合理 定价依 赖 于融资利率 尺￡的正确选择。
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持有成本定价法：
持有成本定价法具有如下假设条件：
(1) 资金利率是某一个常数，收益率曲线是水平的，并且借、贷利率是相同的；
(2) 国债现货交易数量是连续函数，即任何数量的国债现货都是可以买卖的；
(3) 卖空现货没有限制（实际中都有杠杆倍数限制）；
(4) 没有交易成本和税收；
(5) 保证金无利息；
(6) 现货和期货都无违约风险；
(7) 国债现货利息再投资收益率固定并且相同；
(8) 可交割国债流动性较好并且交易价格确定。
由于国债期货合约的卖方拥有选择交割债券的权力，一般情况下，卖方都会选择对他最有利的CTD 券进行交割。
因此当我们确定了最便宜可交割债券（前提），就可以用最便宜可交割债券计算国债期货的无套利价格。
下面我们使用持有成本模型来对国债期货进行定价。
假定进行交易的时间为t，在使用某只国债进行交割的时间为T，在t 时刻我们进行如下建仓操作：
(1) 以无风险利率r 融资买入国债现货，买入的面值是100 元人民币，净价为P t，上个付息日到t 的应付利息为t，全价为P t I t；
(2) 卖出一份国债期货合约。
该交易者在时间t i, i=1,…,n 收到国债现券利息收入C i，并以无风险利率r 进行再投资。
该投资者在债券期货合约的交割日完成了以下操作：
(1)以债券现货按照锁定的期货价格F T进行交割，得到发票价格F T×CF+I T。
CF为该债券的转换因子，I T 为付息日t n 到期货交割日T 的应付利息。
(2)以所获得的现金偿还借款，共付出本息）
（3）收到国债现券利息再投资收入
该投资者的现金流如下表所示：
在T时刻，该策略的现金流为
交割国债期货：F T×CF+I T
偿还融资本金及利息：）
收到国债现券利息再投资收入
根据一价定理，该策略在T 时刻的现金流也应该是0。
因此，国债期货在T 的理论价格F T 为
这就是在时刻国债期货的理论价格。
与股指和商品期货的定价一样，国债期货也可以使用期货价格=现货价格+持有现货的成本-持有现货的收益来进行定价。
分子中第一项是当前的现券价格，第二项是当前现券成本持有到交割时的融资成本，第三项是持有现券的利息收益，最后一项是全价对净价的调整。
该方法计算出的国债期货理论价格和用CTD券现货报价计算出的理论价格相同。
利用CTD券现货价格计算国债期货的价格步骤如下：
①CTD券现货报价转化成CTD现货全价：
CTD券现货报价+ 上一付息日以来的应计利息= CTD现货全价
②CTD券现货全价转化成CTD券期货全价：
期货全价（）
③CTD券期货全价转化成CTD券期货净价：
CTD券期货全价- 配对缴款日应计利息= CTD券期货净价
④CTD券期货净价转化成标准券期货理论净价：
标准券期货理论净价=CTD券期货净价/ 转换因子。