期权种类介绍

期权种类介绍
【实验任务1 信用价差期权和基差期权】
查阅资料，介绍什么是信用价差期权、基差期权
实验结果与分析：
信用价差期权（Credit Spread Option）：
是用以向投资者补偿参照资产违约风险的、高于无风险利率的利差。

信用价差增加表明贷款信用状况恶化，减少则表明贷款信用状况提高。

其计算公式为：
信用价差=贷款或证券收益率- 相应的无风险收益率
信用价差增加表明贷款信用状况恶化，减少则表明贷款信用状况提高。

信用价差期权假定市场利率变动时，信用敏感性债券与无信用风险债券的收益率是同向变动的，信用敏感性债券与无信用风险债券之间的任何利差变动必定是对信用敏感性债券信用风险预期变化的结果。

信用保护买方，即信用价差期权购买者，可以通过购买价差期权来对冲信用敏感性债券由于信用等级下降而造成的损失。

信用价差期权分为看涨价差期权和看跌价差期权，允许到期时协议的买方单方面选择支付或不支付依据相应条款而事先约定的利差。

到期时当信用风险利差增大超过依据相应条款而事先约定的利差时，期权买方可以行权要求卖方按约定方式支付因利差增大而的金额。

价差期权(Spread Options)：
价差期权是一种简单相关期权，这类期权的结算支付额是两种基础资产之间的差价。

例如以精炼石油与原油间的价差为标的资产的价差期权就为炼袖厂商提供了对毛利进行套期保值的途径；又如以长期国债与短期国债之间的利差为标的资产的价差期权为投资于利率产品的投资者提供了保值的机会。

经典的期权是定义在一个基础资产之上的，而价差期权则可以看作是对经典期权的简单推广，定义在两个基础资产上。

而这两个基础资产，可以是任何两个指数。

价差在金融市场中是普遍存在的，不管是权益、固定收益债券、外汇，还是商品、能源市场、商业银行的房地产贷款，都可以将其差异视作价差。

本文之前提到的所有价差，都可以作为价差期权的基础。

【实验任务2 奇异期权】
奇异期权市场报告：查阅资料，列举出你能够查到的每一种奇异期权的详细介绍，包括：该期权的定义、期权的种类、每一种类的到期损益公式。

至少包括
亚式期权、障碍期权、回望期权、二值期权、多资产期权、巴黎期权、选择期权、延展期权、呼叫期权
实验结果与分析：
亚式期权（Asian Options）：
亚式期权又称为平均价格期权，是股票期权的衍生，与通常意义上股票期权的
差别是对执行价格的限制，其执行价格为执行目前半年二级市场股票价格的平
均价格。

在到期日确定期权收益时，不是采用标的资产当时的市场价格，而是
用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值，这段时间被称为平均期．在对价格进行平均时，采用算术平均或几何平均。

亚式期权的收益依附于标准的资产有效期至少一段时间内的平均价格。

按照
计算机基础价格的不同，亚式期权可分为平均价期权和平均执行价格期权。

1、平均价格期权的收益为执行价格与标的资产在有效期内的平均价格之差。

平均价格期权比标准期权廉价，因为标的资产价格在一段时间内的平均值的变
动比时点价格的变动程度要小，这就减少了期权风险，从而降低了其时间价值，并且可能更适合客户的需求。

2、平均执行价格期权的收益为执行时的即期汇率与标的资产的平均价格之差。

平均执行价格期权可以保证购买在一段时间内频繁交易的资产所支付的平均价
格低于最终价格。

另外它也能保证销售在一段时间内频繁交易的资产所收取的
平均价格高于最终价格。

到期损益公式：
C = max( mean ( S( t, T) ) – X, 0 )
P = max( X – mean( S( t, T ) ), 0 )
障碍期权（barrier option）：
障碍期权（barrier option）是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目
的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内。

障碍期权一般归为两类，即
敲出期权和敲入期权。

敲出期权是这当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权作废；敲入期
权当只有当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权才有效。

障碍期权的收入不仅取决于资产在到期日的价格，而且取决于标的资产的价格
是否超过了某个“障碍”。

例如，一个下降出局期权（down-and-out option）就是一种障碍期权，它在股票价格低于某个障碍价格时就自动到期无效。

同样，一个下降入局期权（down-and-in option）在它的有效期内，股价必须至少有
一次跌到了障碍价格之下，该期权才会有收入。

这些期权也叫敲出期权
（knock-out option）与敲入期权（knock-in option）。

回望期权(lookback options)：
回望期权(lookback options)的收益依附于期权有效期内标的资产达到的最
大或最小价格。

欧式回望看涨期权的收益等于最后标的资产价格超过期权有效
期内标的资产达到的最低价格的那个量。

回望期权的收入部分地决定于标的资
产在期权有效期内的最低或最高价格。

例如，一个回望看涨期权的收益可能等于期权有效期内的最高股价减去执行
价格，而不等于股票的最终价格减去执行价格。

这样的期权提供了（当然了，
这是有费用代价的）一种选择最佳市场时机的方式。

如果投资者持有一个回望
看涨期权，他购买资产的价格是X美元，他就可以以资产在这一期间的最高价
售出资产，从而获得最大可能的收益。

到期损益公式：
C = max(现价-有效期内价格最小值，0 )
P = max(有效期内价格最大值-现价，0 )
两值期权（binary option）：
两值期权（binary option）是具有不连续收益的期权。

在到期日标的资产价格低于执行价格时该期权一文不值，而当标的资产价格超过执行价格时该期权
支付一个固定数额。

在进行期权交易时，交易双方约定一个汇率水平，在期权
到期日或到期日之前，如果市场汇率水平达到这个预先约定的汇率水平，期权
卖方将支付买方一笔预先约定的金额；如果市场汇率水平未能达到预先约定的
价格，期权买方将一无所获。

这种期权交易具有类似赌博的性质，期权买方要
么获得全部收益，要么一无所获。

两值期权有两种类型：“全付或不付型”仅
在到期日期权为实职期权时才有收益，而“一触即有型”只要期权在有效期内
某时刻为实值期权就有收益。

它通常与其他金融工具联合使用。

到期损益公式：
现金或空手期权:
C =
P =
资产或空手期权:
C =
P =
多资产期权（或相关期权）（multiple asset option）
相关期权是指期权损益同时受多个标的资产的影响，这些标的资产可以是同
一类资产，也可以不是一类的，例如股票、债券、货币、商品等的组合。

如果
标的资产是不同类的资产，这种相关期权常被称为交叉资产期权(Cross asset Option)。

由于相关性对期权损益影响的方式方法的不同，相关期权可分为一阶相关期权(First order option)和二阶相关期权(Second order Option)。

以鸡蛋生产为例，某鸡蛋企业生产利润结构包括饲料成本、鸡蛋销售收入，以及其他生产管理费用等，由于鸡蛋企业利润受多个品种价格的影响，如果鸡
蛋企业只是单纯地对原料价格或者对鸡蛋销售价格做期权套保，那么就无法使
鸡蛋利润得到有效的下跌保护，因为三者资产之间的相关性有限，有可能出现
同时对企业不利的情况，即原料价格上涨、鸡蛋期货价格下跌的情况。

从另一
方面来说，如果同时分别买入玉米、豆粕的看涨期权，以及鸡蛋的看跌期权，
价格又会比较高。

由于三者之间存在一定的相关性，分别对三个品种进行单独
期权套保显然不是最优选择。

因此，这里买进海通期货场外市场部设计的鸡蛋
利润指数期权对企业来说是性价比最高的选择。

“鸡蛋利润指数期权”可以看
做一种多资产期权。

巴黎期权（Parisian Option）：
巴黎期权是从障碍期权演绎而来的，广泛应用于各种市场的投机和对冲策略，特别是在外汇市场上。

巴黎期权与障碍期权的不同之处在于其触发的条件更加
苛刻,更加依赖于标的资产价格运动的路径。

例如对于上敲出巴黎期权,只有当
到期日之前资产价格超过给定障碍达到一定程度时,上敲出巴黎期权才被敲出。

巴黎期权是一种强路径相关的奇异期权。

巴黎期权按照障碍的类型可分为:
(1)上敲出型(up-and-out) 只有当到期日之前资产价格超过障碍达到某种程度,巴黎期权才会消失,否则其等同于一个普通期权;
(2)下敲出型(down-and-out) 只有当到期日之前资产价格低于障碍达到某种程度,巴黎期权才会消失,否则其等同于一个普通期权;
(3)上敲入型(up-and-in) 只有当到期日之前资产价格超过障碍达到某种程度,巴黎期权才等同于一个普通期权,否则其毫无价值;
(4)下敲入型(down-an-in) 只有当到期日之前资产价格低于障碍达到某种程度,巴黎期权才等同于一个普通期权,否则其毫无价值。

按照监测的类型可分为:
(1)连续监测(continuously monitored) 连续地监测资产价格与障碍的关系。

通常规定当资产价格越过障碍的时间达到约定的时间长度才进行敲出或敲入。

(2)离散监测(discretely monitored) 在一系列离散的时间点上监测资产价格与障碍的关系。

通常规定当监测到资产越过障碍的次数达到给定的数量时,才进行敲出或敲入。

按照敲出/敲入的条件可分为:
(1)连贯型(consecutive) 只记录资产价格持续游离于障碍之外的时间或次数,如果在敲出或敲入发生之前资产价格返回障碍之内,记录就清零;
(2)累计型(cumulative) 累计记录资产价格游离于障碍之外的时间或次数,
只要当累积量达到给定的量就发生敲出或敲入;
(3)窗口型(moving window) 是连贯型和累积型的混合,通常约定只要在一个连贯的时间段(窗口)内,资产价格游离于障碍之外的时间或次数累计达到约定的量就发生敲出或敲入。

任选期权（"As you like it" option ）：
任选期权又称选择人期权(Chooser Option)，指在—定期限内可由多头选择
该期权为看涨期权还是看跌期权的期权。

到期损益公式：（以欧式看涨和看跌期权组成的任选期权为例）
C=max(c, p)
展期期权（EXtendible option）：
展期期权相当于“期权+期权的期权”展期顾名思义为时间的延续，展期期权是在原有
期权的基础上再进行时间的延续。

在原有期权的基础上，期权买方有决定是否将期权
合约延长或者使事先约定的新的期权合约生效的权利。

呼叫期权(shout option)：
呼叫期权是一种欧式期权，在期权有效期内持有者可以向期权出售者“呼叫”(shout)一次。

在期权到期时，期权持有者获得的收益或者等于通常情况下欧式期权的收益，或者等于呼叫时期权的内在价值，持有者会选择两者之中较大的
一个。

到期损益公式：
假设在t时刻shout，在T时刻期权到期
C = max( ST – St , 0 ) + ( St – X )
P = max( St – ST , 0 ) + ( X – St )。