讲义5：跨国公司财务管理

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第三节 跨国公司内部资金调配与管理
股息、红利
子
子
母 公
授权费、间接费、服务费 信用或贷款的本利偿还 产权投资
除产权投资和股息外
公
公
司 司 其他与A公司与母公司
司
贷款
相似
A
B
商品和服务赊销
跨国公司内部财务流示意图
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一、跨国公司内部资金调配的机理
内部的四大财务联系 产权联系 服务联系 商品联系 信贷联系
选择政治稳定的国家投资 尽可能选择公司外部资金 尽可能通过债券融资
销售风险 维持和扩大融资渠道
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3、公司资本结构最优化
母公司的资本结构 国外子公司的资本结构
与母公司的资本结构保持一致 反映每一东道国的资本化准则 灵活地利用MNC资本成本最小化的机会
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二、全球融资的渠道
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说明
最高信用，最低风险级 高信用级 中高信用级 中信用级 中低信用级 低信用、高风险级 可能出现违约拖欠 违约可能性很大 没有偿还能力
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3、欧洲货币市场
借贷双方通常不是交易所在国的居民 借贷的货币通常不是交易所在国的货币 不受任何一国国内金融法规的约束 任何可以自由兑换的货币都可以成为欧洲货币 （理论上）
跨国公司财务管理
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第一节 全球财务管理体系
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一、跨国公司财务管理的特点
财务管理更加复杂 多国财务管理环境的不同 税收差异 外汇波动及利率变动
收益机会与经营风险俱增
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二、跨国公司财务管理的基本目标
利用多国经营给降低财务成本和提高效率所提供的潜 在可能性，特别是从不同资金渠道中寻求低成本资金 和取得融资的规模经济
两套财务报表
评价 有利于调动各子公司的积极性 增强对环境的适应性 无法实现整体财物资源的优化配置
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分权型财务管理模式示意图
A子公司的 现金管理
A子公司 财务经理
B子公司 财务经理
B子公司的 现金管理
A子公司的存货 和应收账款管理
B子公司的存货 和应收账款管理
A子公司的 融资
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递8 单） 证 要 求 支
（提 6供 ）的
单 证
付 （7）提交给签发行的单据
交（ 付4 信） 用 证
进口商银行 （签发行）
（9）支付 （3）向代理行寄送信用证
代理银行
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5、公司内部融资
企业内部积累：保留盈余和折旧
母公司对子公司的股权投资及子公司之间的相 互持股 公司内部贷款 管理费、提成费与授权费
以当地货币计价的债券。如：扬基债券、武士债券、猛犬债券。
欧洲债券：国际借款者在国外发行的以非发行当地货币计
价的债券。
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美国的债券评定等级分类
斯坦普尔等级 AAA A A BBB BB B CCC CC C
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穆迪等级 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
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集权型财务管理模式示意图
A子公司的 现金管理
母公司 财务经理
B子公司的 现金管理
A子公司的存货 和应收账款管理
B子公司的存货 和应收账款管理
A子公司的 融资
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A子公司的 资本支出
B子公司的 资本支出
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B子公司的 融资
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2、分权型财务管理模式
理论基础：多中心经营哲学
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四、利润中心的选择
理想的利润中心的标准
税率最低 资金限制最少 外汇稳定 货币和证券可按预定的汇率自由转换成母国本 币或期望的货币 易于变换会计方法和使用转移价格
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利润中心选择的制约因素
当地股东要求利润最大化的压力 当地管理者对自主权的要求 当地对利润水平的限制 利润中心对跨国公司其他地方进行融资的便利程度 向利润中心转移利润的通道
针对不同国家和区域的限制而作适应性调整，以取得 资金和收益的国际流动
保护资产和收益的价值，免受财务风险的侵蚀
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4源自文库
三、财务管理的组织形式
集权型 分权型 集权——分权型
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1、集权型财务管理模式
理论基础：种族中心经营哲学
三套财务报表
评价
减少公司代理成本 获得资金调度、运用中的规模经济 不利于子公司积极性的调动 不利于对东道国环境的适应
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4.专门融资方式
国际贸易信贷 短期贸易信贷
• 应收账款融资 • 信用证
中长期贸易信贷
• 票据承兑 （Forfaiting）
国际租赁融资 项目融资
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跟单信用证流程
购货人
（1）销售合同
销货人
（进口商）
（5）交货
（出口商）
（申 2请 ）开
立 信 用 证
传（
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第二节 全球融资管理
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一、全球融资的战略目标
融资成本最低化 融资风险最小化 公司资本结构最优化
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1、融资成本最小化
减少税负 绕过当地政府的信贷与资本管制 利用政府补贴与优惠
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2、融资风险最小化
外汇风险 政治风险
公司外部融资 公司内部融资
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1.国际股权融资
跨国上市 提高国际知名度 有助于提高股票价格 股权分散，减少敌意收购的可能性
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2.国际债务融资
本国债券：由本国发行，在国内市场交易，并受国内政府
管制，依据国内债券市场的诸多传统所设计的债券。
外国债券：外国借款者在一国国内的资本市场所发行的并
股利汇出
税收原因 外汇风险因素 政治风险 子公司状况
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2、公司间贷款
直接贷款 背对背贷款 连接贷款
A子公司的 资本支出
B子公司的 资本支出
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B子公司的 融资
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3、集权——分权型
理论基础：地域中心哲学
母公司主要任务
为海外子公司制定财务政策与制度、会计政 策与会计准则 任命子公司财务经理的权力
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4、集权与分权的选择
国际企业的成长阶段 股权结构与技术水平 竞争状况
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内部资金调配的目的 税收套利 金融市场获利 管理制度获利 绕过资本控制
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二、内部资金调配的手段
由股权投资造成的资金流动 由公司内部借贷款而形成的资金流动 由公司内部的贸易而形成的资金流动
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1、股权投资与股息汇出
股权投资
母公司对子公司的直接投资 子公司之间的互相投资