公司金融 投资决策与资本预算
公司金融第五章资本预算中的一些问题
资本预算中遇到的问题
1 问题一：项目评估不准确
由于缺乏准确数据和不完善的评估方法，可能导致项目评估不准确。
2 问题二：不确定性和风险因素
市场变化、技术风险等不确定性因素会给资本预算带来挑战。
3 问题三：预算限制和资源约束
公司可支配的资金和资源有限，限制了资本预算的执行。
解决问题的方法
1
方法一：改善项目评估方法
建立准确的评估指标和模型，收集可靠的数据，提高项目评估的准确性。
2
方法二：使用风险评估工具
利用风险评估工具，如敏感性分析和模拟模型，评估风险并合理规划资源，减少资源浪费，提高资本预算的效益。
结论与总结
资本预算是公司长期发展的基础，但面临项目评估不准确、不确定性和风险因素以及预算限制和资源约束的问 题。通过改进评估方法、使用风险评估工具和优化资源分配，可以克服这些问题，实现更好的资本预算决策。
公司金融第五章资本预算 中的一些问题
公司金融第五章介绍了资本预算的重要性和投资决策的背景，本节将讨论资 本预算中常遇到的问题并提出解决方法。
资本预算的重要性
长期决策
资本预算用于评估和选择长期投资项目，对公司的发展至关重要。
资源分配
通过资本预算，可以合理分配资源，最大化利润，实现战略目标。
风险控制
资本预算可以帮助公司评估风险，并采取适当措施降低风险。
公司金融-资本预算的一些问题习题及答案
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案一、概念题增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策二、单项选择1、与投资决策有关的现金流量包括（）A初始投资+营业现金流量 B 初始投资+营业现金流量+终结现金流量C初始投资+终结现金流量 D 初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（）A沉没成本应该计入增量现金流量 B第五章资本预算中的一些问题机会成本是投入项目中的资源成本C营运资本是流动资产与流动负债的差额 D 计算增量现金流量不应考虑项目附加效应3、折旧的税盾效应说法正确的是（）A 原因是折旧税前扣减B税盾效应随利率增加而减小C依赖于未来的通货膨胀率降低了项目现金流量4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是()A 7% B6% C 4.9%D 2%5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是：A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本6、投资时机的决策原则是选择()时间进行投资A增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高D成本最小二、多项选择题1、现金流量估算原则正确的是()A现金流量应该是税前现金流量B现金流量应该是税后现金流量C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（）A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降E总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊3、税率提高对净现值影响包括（）A折旧税盾效应增加B折旧税盾效应减小C所得税增加D所得税减小E无影响4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本一旧设备金额C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应E新设备试用期末残值5、以下说法正确的是（）A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较 B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法6以下对净现值计算说法正确的是（）A可以用名义现金流量与名义折现率来计算B可以用实际现金流量与实际折算率计算C A，B两种方法计算结果不同D按照名义现金流量与实际利率计算的净现值偏大E 按照实际现金流量与名义利率计算的净现值偏大7、以下说法正确的是（）A等价年度成本大的项目可以采纳 B 等价年度成本小的项目可以采纳C在项目寿命期内是收到现金流量，等价年度成本大的项目应该被采纳D在项目寿命期内是支出现金流量，等价年度成本小的项目应该被采纳E等价年度成本=净现值/项目持续期限四、计算题1、某公司5年中每年都会得到100000元，名义折现率为8%，通货膨胀率为4%，分别用名义折现率和实际折算率计算净现值。
公司金融期末复习资料(计算简答名词判断)
单选15个，多选5个，判断10个，简答3个，计算4个1财务经理必须回答的三个最基本问题是什么？答:公司理财包括以下三个基本问题：（1）投资决策（资本预算）：即公司应该投资于什么样的长期资产，这个问题涉及资产负债表的左边。
比如利用回收期法，折现回收期法，内部收益率法，净现值法，平均会计收益率法等方法来进行资本预算，选择应该投资的项目或者资产。
（2）融资决策（资本结构）：即公司如何筹集资本支出所需的资金。
这个问题涉及资产负债表的右边。
它表示公司短期及长期负债与所有者权益的比例。
公司一般通过发行债券、借贷或发行股票来筹资，分为负债和所有者权益。
优序融资理论，负债权益的优缺点。
（3）短期财务问题（营运资本）：净营运资本指企业流动资产与流动负债之差，表示清偿所有负债后的货币量。
即公司应该如何管理它经营中的现金流量。
财务经理必须致力于管理现金流量的缺口。
企业短期偿债能力强。
2会计利润与现金流量的区别是什么？财务决策时需要考虑的是会计利润还是现金流量？答：会计利润亦称“账面利润”,是指企业出售产品的总收益减去以显性成本（会计成本，与显性成本相对）之差额，反映企业在一定时期内的经营成果。
现金流量是指企业在一定时期内的现金流入总量和现金流出总量，包括企业经营活动、投资活动、筹资活动和特殊项目所产生的现金流入和现金流出。
会计利润和现金流量的主要区别在于：非现金支出（比如折旧支出）是包括在会计利润之中的，但在现金流量中却得不到体现，因为从现金流量的概念出发，这些支出并不能够代表企业目前的实际支出水平。
3财务经理如何创造价值?（财务计划的目标是是什么？）答：财务经理的主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
其创造价值的途径主要有两条：（1）公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金。
（2）公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具以筹集超过其成本的现金。
因此，公司创造的现金流量必须超过它所使用的现金流量。
公司金融课后习题答案
公司金融课后习题答案公司金融课后习题答案作为一门重要的商科课程，公司金融涉及到企业的资金筹集、投资决策和财务管理等方面。
通过学习公司金融，我们可以了解到企业如何在市场中运作，以及如何进行财务规划和管理。
在学习过程中，课后习题是巩固知识和提高应用能力的重要一环。
下面是一些公司金融课后习题的答案，希望能对你的学习有所帮助。
1. 什么是资本预算决策？它在企业中的作用是什么？答：资本预算决策是指企业在投资决策中，对于是否进行某项投资项目的决策过程。
它涉及到对于投资项目的收益、成本、风险等方面进行评估和比较，以确定是否值得进行投资。
资本预算决策在企业中具有重要的作用，它可以帮助企业合理配置资金资源，提高资本利用效率，促进企业的发展和增长。
2. 什么是财务杠杆效应？它对企业的影响是什么？答：财务杠杆效应是指企业利用借债融资来增加投资回报率的一种现象。
当企业借债融资时，由于债务的成本通常低于股权的成本，因此可以通过增加债务比例来降低企业的加权平均资本成本，从而提高投资回报率。
财务杠杆效应对企业的影响是双重的。
一方面，它可以增加企业的盈利能力和股东权益，提高企业的价值；另一方面，它也会增加企业的财务风险，使企业更加敏感于市场波动。
3. 什么是现金流量表？它在财务分析中的作用是什么？答：现金流量表是一份记录企业现金流入和流出的财务报表。
它通过分析企业的经营活动、投资活动和筹资活动等方面的现金流量，可以帮助企业了解到现金的来源和去向，以及企业的现金流动情况。
现金流量表在财务分析中起着重要的作用，它可以帮助评估企业的偿债能力、盈利能力和经营能力，并提供决策的依据。
4. 什么是资本结构？企业应该如何选择适合自己的资本结构？答：资本结构是指企业在资金筹集过程中，不同资本来源的比例和结构。
它涉及到企业债务和股权的比例、利率、偿还期限等方面的决策。
选择适合自己的资本结构是企业的重要决策之一。
一般来说，企业应该根据自身的经营特点、行业环境和市场状况等因素来选择资本结构。
公司金融第5章 资本预算决策
第二节 项目现金流量的估算
（一）只计算增量现金流量 在项目评估中，现金流量应当是因项目而产生的现金流量
“增量”。增量现金流量是指采用该项目而直接导致的公司 未来现金流量的变动。 确定增量现金流量采用的是区分原则，即只关注项目所产生 的增量现金流量。根据区分原则，一旦确定了接受某个项目 的增量现金流量，就可以把该项目看成是一个“微型公司”， 它拥有自己的未来收益和成本、自己的资产，当然还拥有自 己的现金流量。接下来要做的就是把它的现金流量与取得成 本进行比较。 在计算增量现金流量时应注意的问题： 1.忽略沉没成本 沉没成本是指已经发生的成本，或者是已经发生、必须偿还 的债务。这种成本不会因为今天是否决定接受一个项目而改 变。如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这种成本。
第二节 项目现金流量的估算
二、项目现金流量的构成 在第2章中讲过，来自资产的现金流量包括三个部
分：经营现金流量、净资本性支出和净营运资本变 动。因此，要评估一个项目或是一个微型公司，我 们需要得到这三部分的每一个的估计值。 有了这三部分现金流量的估计值，就可计算出该项 目或者是微型公司的现金流量： 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净资本性 支出-项目净营运资本变动 （一）项目经营现金流量 根据第2章对经营现金流量的定义，项目经营现金 流量的计算等式为：
资决策存在相互影响的投资项目。例如，兴建一条 新的流水线需要新建一座厂房。对于关联项目应将 其联系起来，作为一个大项目一并进行考察。 （三）互斥项目 互斥项目就是对于两个备选项目只能选择其中一个 项目的投资项目。例如：项目A是在你拥有的一块 地皮上建一座公寓，而项目B是你在拥有的一块地 皮上建一座电影院。项目A和项目B就是互斥相目。
公司金融第五章-资本预算中的一些问题
收入 -营业费用
1 30000 10000
2 31500 10500
3 33075 11025
4 34729 11576
5 36465 12155
-折旧
10000 10000 10000 10000 10000
= EBIT -所得税
10000 11000 2500 2750
12050 3013
13153 3288
14310 3578
=EBIT(1-t)
7500 8250 9038 9865 10733
+ 折旧
10000 10000 10000 10000 10000
=税后现金流量 17500 18250 19038 19865 20733
项目的净现值=-初始投资+税后现金流量现值+残值的现值
=-80000+71736.03+18627.64
由于资金有限，选择使每单位初始投资的净现值最大的项目， 盈利指数就是资本限额下确定最佳项目的有力工具。
例题：某公司面临以下三个投资机会，假设折现率 为10%，如下表所示
项目 C0
C1
C2
A -100000 300000 5000
净现值
盈利指
（r=10%） 数
214049.59 3.14
B -50000 50000 200000 160743.8
2、机会成本
指公司将拥有的资源分配给新项目而 产生的成本，它取决于该资源在这个新项 目以外的其他方面的使用情况。
机会成本的理解
•农民在获得更多土地时，如果选择养猪就不 能选择养其他家禽，养猪的机会成本就是放 弃养鸡或养鸭等的收益。
假设养猪可以获得9万元，养鸡可以获得7万元，养 鸭可以获得8万元。
公司金融第三章
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 系统风险和特殊风险 可分散风险又称为特定风险或非系统风险，取决于投资者与 公司特定相关的事项如罢工、诉讼、监管、新产品开发失败、失 去重要的销售合同等所做的反应。不可分散风险又称为系统风险， 取决于公司对影响所有公司和金融资产的宏观经济、政治力量的 敏感程度。简而言之，总风险由以下两个部分组成： 总风险＝可分散风险＋不可分散风险
- 预期收益率：两种或两种以上证券的组合，其预期收益率可以 直接表示为：
- 标准差：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加 权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险， 还取决于各个证券之间的关系。
一、公司金融理论的发展
- 两种证券组合的投资比例与有效集
下图列示了相关系数为0.2、0.5和1的机会集曲线，从图中可 以看到：
2016/6/13
• "智猪博弈"由约翰· 纳什1950年提出。实际上小猪 选择等待，让大猪去按控制按钮，而自己选择 “坐船”(或称为搭便车)的原因很简单： 在大猪选择行动的前提下，小猪选择等待的话， 在大猪返回食槽之前，小猪可得到4个单位的纯收 益，大猪到达之后只能得到剩下的6个单位，实得4 个单位；而小猪和大猪同时行动的话，则它们同时 到达食槽，分别得到1个单位和5个单位的纯收益； 在大猪选择等待的前提下，小猪如果行动的话，小 猪在返回到达食槽之前，大猪已吃了9个单位，小 猪只能吃到剩下的1个单位，则小猪的收入将不抵 成本，纯收益为-1单位，如果小猪也选择等待的话， 那么小猪的收益为零，成本也为零，总之，等待还 是要优于行动。
2016/6/13
• 可以发现，集团公司的高管就是上市公司 的主要管理者
2016/6/13
大股东侵占小股东利益情况
公司金融重点归纳
1 公司金融的含义、内容、目标含义：公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，通过有效利用各种融资渠道，通过有效利用各种融资渠道，通过有效利用各种融资渠道，获得获得最低成本的资金来源，形成合适的资本结构，通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为。
内容：①投资决策：投资即资金的运用（资金的融出），公司的资金运用过程即投资过程。
投资过程。
②融资决策（筹资决策）②融资决策（筹资决策）②融资决策（筹资决策）融资决策是也即资本结构决策。
指企业从不同的资金来融资决策是也即资本结构决策。
指企业从不同的资金来源筹集所需要资金的行为。
③股利决策：解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系；④资产管理决策：主要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作。
⑤治理决策：核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保护。
目标：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润特点：①利润最大化的概念模糊不清②利润是一种静态的反映，忽略了对资金时间价值的分析③没有考虑创造利润与投入资本的关系，不利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较④没有考虑风险，风险与利润是相伴而生⑤片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。
行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。
⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。
⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。
优点：①目标含义明确，易于观察②考虑了货币的时间价值和风险因素③股票价值是预期值，股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展缺点：①股票价格有众多的影响因素②未考虑公司所有者与其他利益主体的冲突③只适用于上市公司上市公司⑶公司价值最大化：是指公司总的资产的价值达到最大化。
12285-公司金融-第四章 资本预算决策方法
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金 流。 • 缺乏客观的决策指标。 回收期决策规则： 回收期决策规则： 接受投资回收期小于设定时间的项目 或者回收期小的项目。 或者回收期小的项目。
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3、适用性： • 适用于投资环境不稳定、风险较大的投资项 目评估。 • 适用于流动资金短缺、较难筹集外部资金的 企业 。 • 适用于小型企业或者小型投资项目的决策。
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例6：计算折现投资回收期 ： 利用例1的耐克公司。假设公司折现投资回收期标准为 4年，则各项目的折现投资回收期各为多少？按折现投 资回收期规则会作出怎样的投资决策？ 年 0 1 2 3 4 5 项目S -1000 500 500 150 100 0 现值 -1000 435 378 99 57 0 累计现值 -1000 -565 -187 -88 -31 -31 折现投资回收期：无限大，因此无法收回初始投资额。 项目L -1000 300 300 400 500 500 现值 -1000 261 227 263 286 248 累计现值 -1000 -739 -512 -249 37 285 折现投资回收期 3.87年
第四章
资本预算决策方法
一、投资回收期法 二、平均会计收益率法 三、净现值法 四、内部收益率法 五、盈利指数法 六、折现投资回收期法
1
一、投资回收期法（ payback period rule) 投资回收期法（ 回收期法 1、定义： 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量 来回收项目初始投资所需的年限 。 计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期 的期望现金流进行累计（不必折现），当累计额 等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
公司金融第四版参考答案
公司金融第四版参考答案公司金融是一门研究企业财务管理和金融决策的学科，它涉及到公司的资金筹集、投资决策、资本结构和分红政策等方面。
对于学习者来说，参考答案是一个重要的学习工具，可以帮助他们更好地理解和应用所学的知识。
本文将为大家提供公司金融第四版的参考答案，帮助读者更好地掌握这门学科。
第一章：公司金融概述在公司金融的概述部分，主要介绍了公司金融的定义、目标和作用。
参考答案中提到，公司金融是指企业通过资金的筹集和运用，以实现企业目标并最大化股东财富的一门学科。
它对企业的经营决策和财务管理起着重要的指导作用。
第二章：公司金融环境在公司金融环境的部分，参考答案中涉及到了宏观经济环境、市场环境和法律环境对公司金融决策的影响。
它强调了宏观经济环境对企业经营和金融决策的重要性，以及市场环境和法律环境对企业的影响。
第三章：企业投资决策在企业投资决策的部分，参考答案中详细介绍了投资决策的基本原理和方法。
它强调了企业在进行投资决策时需要考虑的因素，如现金流量、风险和回报等，以及投资评价指标的应用。
第四章：资本预算在资本预算的部分，参考答案中提到了资本预算的概念和方法。
它介绍了资本预算的基本步骤，包括项目评估、项目选择和项目实施等，以及资本预算的风险分析和灵敏度分析。
第五章：资本结构与成本在资本结构与成本的部分，参考答案中涉及到了企业的资本结构和成本的决策。
它介绍了资本结构的理论和影响因素，以及资本成本的计算和决策。
第六章：分红政策在分红政策的部分，参考答案中提到了企业的分红政策和决策。
它介绍了不同的分红政策和方法，如现金分红和股票分红，以及分红决策的影响因素。
第七章：公司估值在公司估值的部分，参考答案中详细介绍了公司估值的方法和应用。
它强调了不同的估值方法，如贴现现金流量模型和市场多元回归模型，以及估值的实际应用。
第八章：公司并购与重组在公司并购与重组的部分，参考答案中涉及到了企业的并购与重组决策。
它介绍了并购与重组的类型和目的，以及并购与重组的过程和影响。
《公司金融》思考的逻辑和知识要点
《公司金融》思考的逻辑和知识要点公司的U 标是制造价值，把 ''饼〃做大，实现该口标的途径有二，一是投资 于具有正的净现值项目（资本预算决策）；二是采纳恰当的筹资方式（资本结构 决策）。
从公司金融治理的角度看，公司还要考虑到营运资本治理决策以及股利 政策决策等。
一、资本预算决策（一）资本预算：货币时刻价值1、现金流在匸0时的价值称为现值，=^―幺(1 + M2、 现金流在匸T 时的价值称为终值，FV = ^C,(l + R)r ~，1-11 23 T▼Co1r3、 净现值NPV —Co + 工-^^r-l (1 + R)t=o ------------- 1 ------ 1 -------------\ ---- 」123TCoCl C21=0t=03 TClC2 C34、 R 为报价年利率，现值或终值的大小与计息频率(m)紧密相关。
FV = Cox(\ + —),nTm5、 与报价年利率R 相对应的是有效年利率(EAR)1 + EAR= (1 + —)/z, => EAR= (1 +—)m -1m mt=0--------- 1— —1--------------1 2 3 Tc<6、 连续复利FV =C 。
严1 C • C A( 'i: (Li1t=0 1 2 3 T*7、一系列等额的现金支付即为年金；假设该现金支付无期限，即为永续年金。
CX(l+g) CX(l+g)2t=0 1 2 3 T8、假设年金以某种速度连续增长直至永久，那么称之为永续增长年金。
永续增长年金现值P —— +冲 + 竺聲+ ... = Cx£C(g )i 二1 + R (1 + R 广(1 + 7?) 台(1 + 尺) R_gc cc ct=0 1 2 3 T9、期末支付的年金即为后付年金，亦称一般年金。
永续年金现值PV =C+ (1+疔-般年金现值pm 若吋=c 运吋 7 1其中称为年金现值系数。
财务总监如何进行企业资本预算与投资决策
财务总监如何进行企业资本预算与投资决策资本预算和投资决策是企业中至关重要的财务活动，对企业的发展和盈利能力具有直接影响。
作为财务总监，他们在资本预算和投资决策中发挥着重要的角色。
本文将探讨财务总监如何进行企业资本预算与投资决策，以帮助企业取得更好的经济效益和可持续发展。
1. 确定投资目标与战略方向在进行资本预算与投资决策之前，财务总监需要明确企业的长期发展目标和战略方向。
这包括确定企业的成长率、市场份额、回报要求等关键指标。
通过明确投资目标和战略方向，财务总监能够更准确地评估各项投资项目的可行性和风险。
2. 收集和分析相关数据财务总监需要收集和分析各种与投资决策相关的数据，包括市场状况、竞争对手情况、行业趋势、财务报表等。
这些数据有助于他们了解潜在投资项目的风险和收益，并进行可靠的基础分析。
同时，财务总监还需了解公司内部的财务状况，包括可投资资金和债务情况等，以便进行准确的资本预算和投资决策。
3. 评估投资项目的风险和收益财务总监应该根据收集到的数据和市场情况，对潜在的投资项目进行风险和收益评估。
这包括制定合理的财务模型，分析现金流量、投资回报率、折现率等指标，以评估项目的经济效益。
在评估投资项目风险时，财务总监还要考虑市场波动、政策变化、竞争压力等因素，以减少投资风险。
4. 制定投资预算和决策方案财务总监需要根据对各项投资项目的评估，制定合理的投资预算和决策方案。
投资预算应包括资金来源、投资额度、投资期限等信息，以确保投资决策与企业财务状况、目标相一致。
同时，财务总监还需制定决策方案，包括对不同投资项目的优先级排序和分配。
5. 监控和控制投资项目一旦投资项目开始实施，财务总监需要密切关注项目的进展情况，并定期进行项目评估和监控。
他们需要确保项目按计划进行，及时发现和解决问题，并对投资项目的实施效果进行评估。
此外，财务总监还应建立有效的内部控制机制，以防止潜在的投资风险和盗窃行为。
6. 定期评估和调整投资决策财务总监需要定期评估投资决策的效果，并及时调整和优化投资组合。
公司金融第六章资本预算决策分析
可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
又如： 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。 第1至4年15%时的折现系数分别为 0.870、0.756、0.658和0.572。
答案?先计算每年项目固定资产的折旧费及项目终结时的残值收入?设备每年折旧费6400005128000元?厂房每年折旧费960000?厂房每年折旧费9600003000005132000元?每年折旧额128000132000260000元?项目终结时厂房的账面价值市场价值300000元?项目固定资产残值收入300000元项目经济年限内的现金流量估算?1初始现金流出量9600006400004800002080000元即项目净现金流量为20800002营业现金流量?第2至第四年每年的营业现金流量?销售收入320000020160000?可变成本1920000?固定成本400000折厂房残值设备?折旧260000厂房残值设备5?总成本2580000可变成本固定成本折旧?税前利润620000销售收入总成本?税收186000?税后利润434000?净营业现金流量694000?即每年净现金流入量6940003终结现金流量?终结现金流量1474000?营业现金流量694000?固定资产残值收入300000?流动资产回收480000二替代项目现金流量的估算替代项目也称为互斥项目指相互间有竞争替代关系的项目
答案
先计算每年项目固定资产的折旧费及项 目终结时的残值收入
设备每年折旧费=640000÷5=128000元
公司金融05资本预算中的一些问题
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（二）等价年度成本
• 等价年度成本是指某项资产或某项目在其 整个寿命期间每年收到或支出的现金流量。
• 运用等价年度成本进行项目选择时，如果 在项目寿命期内是收到现金流量，那么等 价年度成本大的项目应该被采纳；如果在 项目寿命期内是支出现金流量，那么等价 年度成本小的项目应该被采纳。
• 例4：假设有两种机器A和B，公司必须从中选用一种。两 种机器的设计虽然不同，但生产能力完全相同，只能从事 完全相同的工作。机器A的购置费为15000元，可以使用3 年，每年的使用费为5000元。机器B的购置费为10000元， 但它只能使用2年，每年的使用费是6000元。假设折现率 为10%，公司应该购买哪一种机器？
• 例6：某金融服务公司正考虑更新计算机设 备，旧设备目前的账面价值为50000，剩余 使用期为5年，且可以按20000元售出。新 设备的购置成本为150000元，使用期为5年， 使用了新设备后年营业费用将降低40000元。 假设新旧设备均采用直线折旧法，5年后均 无残值。公司所得税率为25%，折现率为 10%。该公司是否应该进行设备的更新？
四、扩展决策
• 扩展决策将考虑增加额外的投资，从而扩 大现有的项目或设施，以增加未来的现金 流量。
• 与扩展决策有关的现金流量包括：
– 在扩展决策实施的时点会产生现金流出。 – 扩展决策会带来额外的收益，即现金流入。 – 扩展决策会带来折旧节税收益的增加。 – 在项目期末，因扩展投资而产生的增量残值收
第五章 资本预算中的一些问题
一、资本限额下的资本预算决策
• 由于资金有限，可行性项目的投资额常常大于现 有的资金额，公司无法选择所有净现值大于0的投
公司金融重要知识点
公司金融重要知识点公司金融是指与公司相关的金融活动和理论，包括公司理财、融资、投资和风险管理等方面的知识。
以下是公司金融的重要知识点：1.公司理财：公司理财是指公司通过合理的资金管理和财务规划来实现资金的最优配置与增值。
公司理财涉及资金的筹集、运用和管理等环节。
重要的理财概念包括现金流、利润、负债和股本等。
公司理财决策的目标是最大程度地提高公司的盈利能力和股东的权益。
2.公司融资：公司融资是指公司为了满足经营发展和投资需要，通过发行股票、债券和向金融机构借款等方式来筹集资金。
公司融资的方式包括内部融资和外部融资。
内部融资指的是通过公司内部的盈利和储备来融资，外部融资指的是通过向外部投资者或金融机构借款或发行股票债券等方式来融资。
公司融资决策的核心问题是平衡融资成本和风险。
3.投资决策：公司的投资决策包括资本预算和投资项目选择等方面的内容。
资本预算是指根据公司的投资需求和资金状况，确定投资计划和预算的分配方式。
投资决策的关键是评估投资项目的收益和风险，选取具有可持续竞争优势和高回报的投资项目。
4.企业风险管理：企业风险管理是指公司为了降低经营风险、保护股东利益，通过战略规划、风险评估和风险控制等手段来管理风险。
企业面临的主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
风险管理的关键是制定风险管理策略和建立有效的内控制度。
5.公司估值：公司估值是指对公司的价值进行评估和预测，是投资决策和融资决策的重要依据。
常用的公司估值方法包括财务报表分析、市场比较法、现金流量贴现法和收益资本化法等。
公司估值的目的是确定合理的市值或交易价格，从而确定公司的投资价值。
6.公司治理：公司治理是指建立健全的公司组织结构和运作机制，确保公司行为合法、规范和透明的一系列制度和措施。
公司治理的目标是保护股东权益，维护公司长期利益，提高公司运作效率和透明度。
主要的公司治理机制包括董事会、监事会和高级管理层等。
7.公司财务报告与分析：公司财务报告是指公司根据会计准则编制的财务报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表等。
公司金融-第二讲资本预算决策方法
计算项目回收成本所需的 时间现值来评估项目 的可行性。
5 内部收益率法
计算项目的内部收益率，以评估项目的可行 性。
动态资本预算决策方法
1 资本成本补偿法
考虑资本成本和现金流量的变化，以评估项目的可行性。
2 动态投资计划法
根据项目的动态投资计划，评估项目的可行性。
资本预算决策方法的选择与应用
1 项目特点
2 现金流量
3 决策者偏好
考虑项目的特点，如风险、 期限、规模等，以选择适 当的决策方法。
准确估计项目的现金流量， 以确保决策方法的可行性。
考虑决策者的偏好和风险 承受能力，以选择最佳的 决策方法。
核心要点和结论
1 静态资本预算决策方法
适用于较简单的项目，易于计算和理解。
公司金融-第二讲资本预 算决策方法
资本预算决策方法是指企业进行投资项目决策时所采用的各种技术方法。本 讲将介绍静态和动态资本预算决策方法以及选择与应用的重要考量。
静态资本预算决策方法
1 会计利润率法
通过计算项目的会计利润 率来评估项目的可行性。
2 收益期限法
3 回收期限法
以项目的收益期限为主要 指标来评估项目的可行性。
2 动态资本预算决策方法
适用于复杂项目，考虑了时间价值和现金流量的变化。
3 选择与应用
根据项目的特点、现金流量和决策者偏好选择合适的决策方法。
公司金融(三)资本预算
年均净现值法
NPV ANPV = PVAk ,n
ANPVA = 19680 ÷ 2.246 = 8762.24
ANPVB = 25840 ÷ 3.685 = 7012.21
投资开发时机决策
例：大发公司拥有一稀有矿藏，根据预测，6年后价格将 一次性上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发 的问题。不论现在开发还是6年后开发初始投资都相同，建设 期均为1年。从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采 完。有关资料如下： 投 资 与 回 收
表1 制图桌灯项目预期营业现金流量计算表
单位：千元
1 预期销售收入 营业费用总额 息税前利润 所得税 税后利润 折旧 营业净现金流量 1800 1130 670 -268 402 400 802
2 1648 1069 579 -232 347 400 747
3 1273 919 354 -142 212 400 612
问题4：现金流量发生时间不同时
时期 项目I 0 1 2 3 4 5 0 … IRR NPV( 10 %) … 0.33 3592 9000
-9 000 6,000 5,000 4 000 0
项目J -9 000 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 … 0.20
（四）修正的内部收益率（Modified
MIRR=17.466%
例：
时期 0 现金流量 -100 解：
1 260
2 -168
IRR NPV（10%） 0.2or0.4 -2.48
168 100 + 2 = 238.8 1 .1
260 × 1.1 = 286
286 238.8 = (1 + MIRR ) 2
谈谈公司金融学
谈谈公司金融学公司金融学是经济学领域的一个重要分支，它主要企业的财务管理和投资决策。
这门学科旨在理解企业的财务结构、资本预算、投资决策以及资金流动性的管理。
下面，我们将从几个方面来谈谈公司金融学。
在公司金融学中，财务结构是指企业各种资金的来源及比例关系，包括自有资金和外来资金。
自有资金主要包括股东权益和保留盈余，外来资金则包括债券和银行贷款等。
企业需要根据自身情况和市场环境来确定最优的财务结构，以降低资金成本并满足企业的资金需求。
资本预算是公司金融学中的另一个重要概念，它涉及到企业的投资决策和资金分配。
企业需要通过对投资项目进行全面的评估，来确定哪些项目符合企业的战略目标，并且能够带来足够的回报。
在评估过程中，企业需要考虑项目的风险、现金流量的不确定性以及资金的时间价值等因素。
投资决策是企业在进行资本预算时面临的重要问题。
在选择投资项目时，企业需要充分考虑市场的需求、技术的发展以及竞争的环境。
企业还需要根据自身的资源和能力来确定投资的方向和规模。
在投资过程中，风险管理是至关重要的，企业需要采取有效的措施来降低投资风险，并确保投资的回报能够满足企业的预期。
风险管理是公司金融学中的另一个核心概念。
它涉及到企业如何识别、评估和管理风险。
企业需要通过对风险的识别和分析，来确定哪些风险会对企业产生负面影响，并且采取相应的措施来降低风险。
企业还需要建立有效的内部控制系统，以确保风险管理的有效性。
资金流动性管理是公司金融学中的另一个重要方面。
它涉及到企业如何管理资金流动性和运营资金。
企业需要确保有足够的现金来满足日常的经营需求，并且能够及时偿还债务。
企业还需要通过对运营资金的管理，来提高资金的利用效率并降低成本。
为了实现这些目标，企业需要制定合理的财务计划和预算，并且建立有效的现金管理和融资机制。
公司金融学在企业实际运营中有着广泛的应用。
例如，企业在进行融资决策时，需要考虑到不同的融资方式及其成本和风险。
企业还需要根据市场环境和自身情况来确定最优的财务结构，以降低资金成本并满足企业的资金需求。
公司金融第五章
- 等年值法在一些特殊的投资决策中极为有用。比如，有关产出价 格受社会严格限制的投资决策、无直接收益的投资(如防污染投 资)决策及寿命年限不等的投资决策等。
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三、资本预算中的资本分配
1、资本分配
- 资本分配就是指公司在面临资本约束的情况下在可行的项目中选 择既定的资本能够满足的项目，并且所投资的项目的预期收益要 满足既定资本投资收益最大化。
+ 以平均投资额为基础计算投资报酬率。
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二、资本预算决策的基本方法
4、净现值法
- 一项投资在其寿命期内的全部现金流入现值减去全部现金流出现 值后的余额称投资的净现值。其计算公式如下：
- 运用净现值法评价和分析投资方案需注意两点：第一，合理确定 投资的必要报酬率；第二，要正确理解投资净现值的含义，净现 值实际上是一项投资在实现其必要报酬率后多得报酬的现值，也 可以看作一项投资较要求所节省的投资金额。
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二、资本预算决策的基本方法
5、现值指数法
- 一项投资项目的现金流入现值总额与其现金流出现值总额之比称 为现值指数。其计算公式如下：
- 一项投资的现值指数若小于1，表明投资效益达不到必要报酬率 水平；若等于1，则表明其效益相等于必要报酬率要求的水平； 现值指数若大于1，则表明投资的效益高于投资必要报酬率水平。 运用现值指数法选择投资方案的标准是，投资的现值指数大于l 或等于1。
净现金流量＝收现销售收入－经营成本－所得税=税后利润+折旧
3.终结现金流量：主要包括两部分：经营现金流量和非经营现金 流量。非经营现金流量主要包括： 第一，固定资产残值变价收 入以及出售时的税赋损益。第二，垫支营运资本的收回。
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投资项目的IRR决策法
当IRR>资本成本r,则项目可行 当IRR<资本成本r,则项目不可行
5
NPV 与IRR
Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
? 项目B：先获得1万元，是以50%的利率借 入资金
项目 A B
C0 -10000 10000
C1 15000 -15000
IRR 50% 50%
NPV(r=10%) 3636.36 -3636.36
融资型项目的IRR决策法
当IRR<资本成本r,则项目可行 当IRR>资本成本r,则项目不可行
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多重IRR
5
15000 20000 35000 19858.94
项目B
0 -100000
-100000 -100000
1
10000 20000 30000 26785.71
2
13000 20000 33000 26307.4
3
14000 20000 34000 24200.53
3
4
18000 20000 38000 24149.69
(2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单 位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报 酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和 收益大的项目而忽视投资小，收益小，而投资报酬 率高的更佳投资方案 。
4
二、内部收益率法
? 内部收益率法 (Internal Rate of Return 法)
? 盈利指数法是能够用于评价资本预算项目 的对货币的时间价ility index)是指初始投资以 后所有预期未来现金流的 现值与初始投资 的比值。
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? When the benefits of an investment occur before the costs, the NPV is an increasing function of the discount rate.
? 借入和贷出资金
? 项目A：先投资1万元，是以 50%的利率 贷出资金
时 投资支 净利润 折旧 间出
0 -100000
现金流量 -100000
折现后现金 流（r=12%）
-100000
1
15000 20000 35000 31250
2
15000 20000 35000 27901.79
3
15000 20000 35000 24912.31
4
15000 20000 35000 22243.13
? 一个项目初始投资为 22000元，之后4 年每年获得 15000元现金流，但在第 5 年还需投入 4000元，此项目的 IRR是 多少？
? 对于长期项目，常需要进行在投资， 此时会出现多重 IRR，此时用 NPV法 则
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In this case, there is more than one IRR, invalidating the IRR rule. If the opportunity cost of capital is either below 4.723% or above 19.619%, Star should make the investment.
? 优势
1、考虑了货币的时间价值。
2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算 方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。
3、净现值对现金流量进行了合理折现，折现率长由项 目的风险收益和资金的机会成本来选择
4. 净现值具有可加性
? 缺点
(1)资金成本率的确定较为困难，在经济不稳定情况下 ，资本市场的利率经常变化更加重了确定的难度。
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? 对相互排斥的两个项目，可采取增量 IRR法
项目 C0
C1
IRR
NPV(r=10%)
A
-10000
20000
100%
80818.18
B
-20000
35000 75%
118181.82
B-A -10000
15000
50%
36363.64
? 增量现金流的 NPV，若大于0，则选择进行 增量投资
? 增量现金流的 IRR，若大于折现率，则选 择进行增量投资
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? 优点：
? 考虑了权益资本成本 ? 能较准确反映公司在一定时期内创造的价值 ? 可作为财务预警指标 ? 一种有效的激励方式 ? 能真正反映企业的经营业绩 ? 注重公司的可持续发展
? 缺点：
? 短期财务指标，可能与股东财富最大化的未 来各期的经济增加值矛盾
? 对非财务信息重视不够
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四、盈利指数法
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? Cn为未来每个时期n产生的现金流， 在每期，因项目占用而未能投资到他 处的I元的资本成本（资本成本率为r）
? 与NPV法则间的异同?
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三、经济增加值法（ EVA）
? EVA(Economic value added)
EVA是指从税后 净营业利润 中扣除包括股 权和债务的全部投入 资本成本 后的所得。 企业的盈利只有 高于其资本成本（包括股 权和债务成本）时才会为股东创造价值 它衡量了减去资本占用费用后企业经营 产生的利润，是 经济效率 和资本使用效率 的综合指数
公司金融
第四章
资本预算决策方法
1
折现现金流法
一、净现值法（Net present value）
项目的净现值是项目寿命期各个阶段的 预期现金流量折现现值的加总，减去初 始投资支出
? NPV?
N t ?1
Ct (1? r )t
? 初始投资
决策法： NPV ? 0, 则项目可行；反之则不 可行
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项目A
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相互排斥的项目
项目 A B
C0 -10000 -20000
C1 20000 35000
? 该如何选择？
IRR 100% 75%
NPV(r=10%) 80818.18 118181.82