【金融工程】2.1.4远期与远期市场 - 远期与远期市场
《金融工程》系列课程：第二讲远期与期货
引领国际期货市场发展的四大交易所
芝加哥商品交易所（CME） 芝加哥期货交易所（CBOT）
纽约商业交易所 （NYMEX）
Chicago Mercantile Exchange
纽约商品交易所 （COMEX）
1848年，全球第一个期货交易所——芝加哥期货交易所 (CBOT)成立。 1851年，CBOT引进第一个远期交易合同。 1865年美国芝加哥期货交易所引入保证金制度，推出标准化 合约，标志着真正意义上的交易所交易衍生品的诞生。
一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的
合约。
• 特点
• 金融机构间或机构与客户间的交易行为，较为灵活 • 交易不是在固定的交易所内 • 结算方式期满交割
• 常见名词
• 多/空方（Long/Short Position）：在合约中规定在将来买入/卖出标的物的 一方。 • 交割价格（Delivery Price）：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 • 到期日（maturity date）：远期合约所确定的交割时间。
《金融工程》系列课程
第二讲 远期与期货
第二讲 远期与期货
远期与期货概述
远期与期货的定价 常见的远期与期货产品
2.1 远期与期货概述
• 哥交易
所（CBOT）于1848年由82位商人组建，对期货市场的 形成和发展功不可没。克里米亚战争和美国内战使得粮 食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。据记 载，最早的一份玉米远期合约签订于1851年3月13日，
该合约的交易量为3000蒲式耳，交货期为6月份，交易价
格为每蒲式耳低于3月l3日当地玉米市价1美分。CBOT于 1865年制定了《共同法则》，进行了第一笔期货合约交 易。
金融工程学：远期
远期
远期利率
远期利率协议
远期汇率
远期外汇综合协议
远期概念
远期（forward）是指在金融市场上，交 易双方对将来进行交易的某种金融产品 或金融工具，现在就确定其交易价格。
现在确定而将来进行交易的价格叫做远 期价格 最常见的类型： 远期利率——资金融通的远期价格 远期汇率——外汇买卖的远期价格
FRA案例
例：某公司计划在3个月后要借入一笔 100万美元的款项，为期6个月。现在的利 率水平为6%。 公司面临的风险：未来三个月后利率上升。 公司防范风险的保值策略：立即在金融衍 生市场(OTC)上购入一份“3月对9月的 FRA”，将利率锁定在6.25%的水平上。 三个月后，市场利率上涨到7%的水平。这 笔远期交易的作用是如何发挥的?
远期利率协议（FRA）的一般概念
FRA(forward rate agreement)是由希望对 未来利率走势进行保值或投机的双方所 签订的一种远期协议。
在FRA条件下，买卖双方名义上同意从 未来某一商定的日期开始在某一特定时 期内借贷一笔利率固定、数额确定、以 具体货币表示的名义本金。
远期利率协议（FRA）的一般概念
远期利率—资金流动图示
初始交易 即期 六个月 一年 完全保值远期交易 即期 +954654 六个月
借入12月期资金 利率9.875%
英镑 -1000000 ？ 9.785% 英镑 -954654
贷出六个月 利率9.500%
+1000000 -1000000
贷出六个月 利率9.785%
一年
-1048926
例：某客户要求银行提供100万英镑的 贷款，期限为6个月，贷款从6个月之后开 始执行，该客户要求银行确定这笔贷款的 固定利率。 已知银行对6月期的贷款利率 标价为9.500%，12月期贷款利率为9.875%， 6个月以后开始的6月期远期利率如何确定？
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-远期与期货的运用【圣才出品】
（2）数量风险
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所谓数量风险，是指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或期货合约的标 准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。
3．远期（期货）套期保值策略 在运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以下四个问题： ①选择远期（期货）合约的种类； ②选择远期（期货）合约的到期日； ③选择远期（期货）的头寸方向，即多头还是空头； ④确定远期（期货）合约的交易数量。 （1）合约的选择 总的来看，套期保值者应选择具有足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合 约品种。 从远期与期货的选择来看，远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形；期货合约 则在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较 少。 （2）合约到期日的选择 一般的操作原则是避免在期货到期的月份中持有期货头寸，因为到期月中期货价格常常 出现异常波动，可能给套期保值者带来额外的风险。在到期时间无法完全吻合的情况下，投 资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种，因为期货可以用提前平 仓的方式来方便地结清头寸，避免单独的风险暴露。 如果投资者选择远期进行套期保值，往往可以实现到期日的完全匹配。在无法确定套期
但如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者如果期货到期日与需 要套期保值的 El 期不一致，保证套期保值结束时期货价格与其标的资产价格一定会收敛， 也就无法保证 S1＝G1。
这种源自 b1 的不确定性就被称为基差风险。
总之，基差风险描述了运用远期（期货）进行套 表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货价格。
如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产，且期货到期日就 是投资者现货的交易日，根据期货价格到期时收敛于标的资产价格的原理，有
金融工程复习-远期和期货
金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。
没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。
金融工程financialengineering之远期
目录
• 远期合约概述 • 远期合约的种类与用途 • 远期合约的交易策略 • 远期合约的风险与控制 • 远期合约的定价与估值 • 远期合约的实际应用案例
01
远期合约概述
定义与特点
定义
远期合约是一种金融衍生品，交 易双方约定在未来某一时间按照 约定的价格买卖特定数量的某种 资产。
远期合约的交易策略
对冲策略
对冲策略是指通过远期合约来 对冲未来价格波动的风险。
投资者或企业利用远期合约， 以固定价格购买或出售某项资 产，以对冲未来市场价格波动 带来的风险。
对冲策略的目的是将风险降至 最低，通常用于套期保值或风 险管理。
套利策略
套利策略是指利用不同市场或不同资产之间的价 格差异，通过买卖远期合约获取无风险利润。
蒙特卡洛模拟
基于概率统计方法，模拟标的资产价格的随机变动，计算远期合约 的价值。
06
远期合约的实际应用案例
企业利用远期合约规避风险
生产型企业
农业企业
通过购买远期合约，锁定原材料或产 品价格，避免价格波动带来的风险价格波动对收益的影响。
贸易型企业
通过远期合约，确保未来现金流的稳 定性，避免汇率波动带来的风险。
推导出远期合约的理论价格。
持有成本定价模型
02
基于持有成本概念，考虑资金的时间价值和存储成本，计算远
期合约的理论价格。
风险中性定价模型
03
假设所有投资者都处于风险中性世界，利用无风险利率和标的
资产的预期收益率来计算远期合约的理论价格。
远期合约的定价方法
解析法
通过建立数学模型，推导出远期合约价格的解析 表达式。
金融工程学2_远期和期货
第一节 远期与期货概述
二、期货与期货市场 1.金融期货合约的定义 金融期货合约（financial futures contracts）是指在交 易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按现在确定 的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入 或卖出一定标准数量的特定金融工具（或金融指数）的 标准化协议。 金融期货合约的多头和空头。
# 21
第一节 远期与期货概述
⑵标准化的期货合约条款 合约的标准化极大地便利了期货交易，使得价格成 为期货合约的唯一变量，从而可以实行集中竞价的交易 方式。常见的标准期货合约条款包括： •交易单位 •到期时间 •最小价格波动 •每日价格波动限制与交易中止规则：涨停板和跌停 板，熔断机制。 •交割条款
# 19
第一节 远期与期货概述
4.期货市场的交易机制 期货交易的基本特征就是在交易所集中交易和使用 标准化合约，这两个特征及其衍生出的一些交易机制， 成为期货有别于远期的关键。不同的交易所和不同的合 约种类，会使得具体的交易机制有所差异，但关键之处 基本都是一致的。
# 20
第一节 远期与期货概述
# 28
第一节 远期与期货概述
# 29
第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 二、无收益资产远期合约的定价 四、支付已知收益率资产远期合约的定价 五、远期与期货价格的一般结论 六、远期（期货）价格与标的资产现货价格 的关系
# 30
第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 1.远期价值、远期价格与期货价格 ⑴远期价值 远期价值是指远期合约本身的市场合理价值，即在 市场上转让一份已签订的远期合约的代价。 理论上，多头的远期价值等于标的资产当前价格减 去交割价格的贴现值的差，空头的远期价值等于交割价 格的贴现值减去标的资产当前价格的差。
《金融工程》第四章远期与期货的运用
合约到期日的选择
一般原则：对于实物交割的期货而言，要避免
在期货到期的月份中持有期货头寸，以防止逼
仓。
在到期时间无法完全吻合时，通常选择比所需
的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。
所需套期保值时间较长时，可使用套期保值展
期，但可能给套期保值者带来额外的风险。
18
合约数量的选择
相关性
规模的调整
数量 N 还应考虑具体头寸规模
N
n
QH
H
QH
QG
G
QG
rH
H0
QH
rH
VH
rG
G0
QG
rG
VG
（4.6）
需要交易的期货合约份数 N 就是使得现货头寸总
价值变动等于期货头寸总价值变动的量。
22
最小方差套保比率公式
如果我们将风险定义为“方差”，那么最小方差套保比率就
是最优套保比率。其计算公式为
2
n
时无法完全对冲的价格风险。
但通过套期保值，投资者将其所承担的风险由现
货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化，
而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动
程度，因此不完美的套期保值虽然无法完全对冲
风险，但还是在很大程度上降低了风险。
14
基差的变化
表4-1
套期保值类型
多头套期保值
空头套期保值
套期保值盈利性与基差
可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价
格风险。
讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风险。
相比远期，期货更不易实现完美套期保值。
11
基差风险
1 单位现货空头 +1 单位期货多头的套保收益
金融工程复习资料
第一章金融工程概述金融工程产生和发展的背景：全球经济环境的变化；金融创新的影响；信息技术进步的影响；市场追求效率的结果。
金融工程的工具，即原材料：基础证券类（股票和债券）、金融衍生证券（远期、期货、互换、期权）衍生证券风险管理的优势：低成本、准确性和时效性、灵活性衍生性金融产品风险产生的原因：监管不当；模型选择和参数设定不合适；风险管理工具不合适；市场波动超过预期；风险暴露尺寸过大；欺诈行为；违约风险。
一、金融定价原理：绝对定价法与相对定价法、无套利定价原理、风险定价原理、状态定价法。
（一）绝对定价法与相对定价法绝对定价法：根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。
相对定价法：利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。
（二）无套利定价原理无套利的定价原则：如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。
根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。
无套利的价格是什么？无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。
无套利定价机制的特征：套利活动在无风险的状态下进行；无套利的关键是“复制”技术，即用一组证券复制另一组证券；需以金融市场可以无限制卖空为前提。
首先，构造一个由Δ股股票多头和一个期权空头组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的Δ值。
如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。
即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以：例子：假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下同），1年期的即期利率是12%。
金融工程第2章 远期和期货定价和估值
交割价格（delivery price）
远期合约中指定的价格称为交割价格 交割价格的选择
在远期合约签署的时候，所选择的交割价格应该使得远期合约的 价值对双方都为0
远期价格（forward price）
某个远期合约的远期价格就是期初设定的交割价格
远期价格是使得期初该合约价值为零的交割价格 远期价格是有时间属性的，我们只能说某一远期合约在特定时间
的远期价格和期货价格，分别简称为远 期价格和期货价格 r ：对T时刻到期的一项投资而言，当前以连 续复利计算的无风险利率。
远期价格F 完全不同于远期合约的价值f
任何时刻的远期价格都是使得远期合约价值为0的交割价 格 （相当于重新签订新的远期合约）
合约开始生效时， F=K 且 f=0 随着时间的变化，f 和F 都在变化
率5%，当前股价为40元，不付红利。
套利机会 远期价格相对于当前股价偏高，套利者可以 1、借40元即期购买股票 2、持有3个月后卖出股票的远期合约（空头） 3个月后，套利者交割股票收到43元，偿还贷款所需40 e0.05×3/12 = 40.50元。
所以套利者在3个月后的盈利为 43元－40.5元=2.50元
产提供的收益为 0 （无红利）
投资者当前付出了S，在未来T 时刻得到无风险收益F F 必须等于如果将S 进行无风险投资而得到的收益
F SerT
F
远期合约定价的一般性方法
分析的目的
确定远期价格：
F
远期合约的价值： f0和ft
分析过程
在到期日，我们可以观测到到期时刻的现货价格 ST 。多头头寸的持有者可 以按照预先确定的价格 F 来购买标的资产。所以到期时刻合约的价值就是： ST F 。非如此，会有套利存在。
金融工程远期与期货概述PPT课件
107.6 161.4 153.9 201.9 11,125.8
784.0 1,045.3 1,188.5 1,315.3 53,662.8
12,326.8 13,741.9 16,370.9 15,944.0 564,237.1
11,855.2 13,077.0 15,677.9 15,158.6 529,120.9
• 上海期货交易所一张铜期货合约的每日价格波动幅度限制为：±3%
第17页/共48页
• 熔断机制是指预先设定一个熔断价格，当价格波动过于剧烈达到熔断价格 时，市场便必须在预定的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进 行交易，预定时间段过后市场才恢复正常交易。设置熔断机制的目的是让 投资者在价格发生剧烈变化的时候有一个冷静期，防止过度反应。例如 CME就规定，当S&P500股指期货价格超过前一个交易日结算价的2.5％、5 ％、10％、15％或20％时，该期货交易就暂停几分钟。
第8页/共48页
400000 300000 200000 100000
0
交易额 （十亿美元）
时间
（a）1993年12月至2007年6月全球金融期货总交易额变化
35000 30000
未平仓合约 名义本金总额 （十亿美元）
25000 20000 15000 10000
5000 0
1993年121月995年169月96年121月998年169月99年122月001年260月02年122月004年260月05年122月007年6月
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
未平仓合约名义本金总额
2005年12月
2006年 2007年 2007年
12月 3月
6月
金融工程练习题之一(侧重于期货远期等内容)
金融工程练习题之一（侧重于期货远期等内容）一、名词解释1．货币的时间价值；2.金融工程；3.远期；4.期货；5.远期利率协议；6.远期外汇交易；7.金融期货；8.股指期货二、解答题1、期货市场与现货市场有什么区别？2、金融期货交易有哪些特征？3、期货合约与远期合约存在哪些不同？4、如何理解金融衍生产品定价的基本假设？5、无套利定价机制的主要特征有哪些？6、试比较利率期货和FRA的异同7、请解释远期多头与远期空头的区别。
8、请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
9、请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。
10、一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50000磅。
请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？11、请解释为什么远期合同既可用来投机又可用来套期保值？12、黄金的现价为每盎司$500。
一年后交割的远期价格为每盎司$700。
一位套期保值者可以10％的年利率借到钱。
套利者应当如何操作才能获利？假设储存黄金费用不计。
13、请描述下述组合的损益：同时签订一项资产的远期多头合约和有同样到期日的基于该项资产的欧式看跌期权的多头，并且在构造该组合时远期价格等于看跌期权的执行价格。
14、请说明保证金是如何使投资者免于违约的。
15、请分别说明在什么情况下应该使用空头套期保值和多头套期保值。
16、假设你签订了一期货合约，7月在纽约商品交易所以每盎司$5.20的价格卖出白银。
合约规模为5,000盎司。
初始保证金为$4,000，维持保证金为$3,000。
将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付？如果你不补足保证金会怎样？17、请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加一个，或保持不变，或减少一个”。
18、芝加哥交易所的玉米期货合约，有如下交割月可供选择;3月、5月、7月、9月、12月。
金融工程考试重点
第一章金融工程学概述金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券和金融衍生证券。
基础性证券主要包括股票和债券。
金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
其次章远期和期货概述第一节远期和远期市场金融远期合约的含义金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在将来的某一确定时间，按确定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约。
在合约中，将来将买入标的物的一方称为多方，而在将来将卖出标的物的一方称为空方。
金融远期合约种类依据标的资产不同，常见的金融远期合约包括1.远期利率协议2.远期外汇协议3.远期股票合约1．远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从将来某一商定的时刻起先，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
2．远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖确定金额的某种外汇的合约。
依据远期的起先时期划分，远期外汇合约又分为干脆远期外汇合约和远期外汇综合协议。
3．远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付确定数量单只股票或一揽子股票的协议。
其次节期货和期货市场金融期货合约的定义金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出确定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
同样，我们称在合约中将来将买入标的物的一方为多方，而在将来卖出标的物的一方为空方。
合约中规定的价格就是期货价格。
保证金制度和每日盯市结算制度保证金何时追加？追加多少？在期货交易起先之前，期货的买卖双方都必需在经纪公司开立特地的保证金账户，并存入确定数量的保证金，这个保证金也称为初始保证金（Initial Margin）。
第三章 金融远期 《金融工程》ppt课件
（一）远期利率的定义
远期利率，是指现在时刻的将来一定期限的利 率，它是与即期利率对应的一个概念。
（二）远期利率的产生
上世纪70年代，世界主要国家都开始实行利率 自由化，利率的自由化导致利率市场出现波动，利 率上升借款成本上升，利率下降投资收益下降。采 用什么技术方法可以对利率波动的风险进行防范， 对当时的金融界显得十分迫切，这就促进了远期利 率的产生。
期限，及以未来一年内任一工作日为到期日的非标准期限。
（三）远期外汇交易概述
1、远期外汇交易的定义
远期外汇交易，又称期汇交易，是指外汇买卖 双方预先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、 数额、汇率以及未来交割的时间，在约定到期日由 买卖双方按照约定的汇率办理交割的外汇业务。
2、远期外汇交易的特点
一、无收益资产远期合约的定价 已知收益率资产远期合约的定价
T
t
S
ST
K
F
f
r
一、无收益资产远期合约的定价
金融工程
远期合约（Forward Contracts）
是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定 的价格买卖一定数量的某种实物商品或者金融资产 的合约。
远期合约的要素 （一）多头和空头 （二）交割价格 （三）到期日
注： ①本质是合约 ②交易双方的权利和义务对等 ③锁定了风险的同时，也放弃了可能的收益
（四）远期汇率的案例
若某日美元对瑞士法郎即期汇率为USD/CHF： 1.2200/10，若1个月的美元对瑞士法郎远期汇率点数 为20/30，请问1个月美元对瑞士法郎的远期汇率是 多少？若1个月的美元对瑞士法郎远期汇率点数为 30/20，请问1个月美元对瑞士法郎的远期汇率又是 多少？
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第二章 远期与期货概述
第一节 远期与远期市场（习题解答）
1.一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。
”请对此说法加以评论。
解：他的说法说明该位主管并未真正理解衍生产品和套期保值。
首先，应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利， 期货(远期)是用来对冲风险，获得确定的未来买卖价格。
其次，在本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）； 对于一家稳健经营的企业来说，通过衍生产品实施套期保值，可以降低企业的风险，更加专注于公司主业，有助提高经营效率。
2.投资人甲签订了一份远期外汇合约，投资人乙签订外汇期货合约，两份合约均规定在3个月后以14万美元买入10万欧元。
当前欧元汇率为1.4000。
如果在合约期的前两个月欧元巨幅贬值，然后在第三个月回升，最终以1.4300的价格收盘，两者的财务状况有何区别？如果在合约期的前两个月欧元升值，然后在第三个月暴跌，最终以1.3300的价格收盘，两者的财务状况又会有何区别？
解：当以1.4300收盘时：
盈亏：（1.4300-1.4）*100 000=3000 美元
由于期货市场的保证金制度与每日盯市结算制度，前两个月的巨跌造成投资人乙大量亏损，必须不断地追加保证金以维持保证金水平。
投资人甲的盈亏水平不受期间价格涨跌的影响。
当以1.3300收盘时：
盈亏：（1.3300-1.4）*100 000=-7000 美元
前两个月升值使投资人乙保证金账户出现盈余，第三个月暴跌时，若保证金水平低于最低维持保证金水平，投资者要追加保证金。
投资人甲的盈亏水平同样不受期间价格涨跌的影响。
总之，期货和远期不能简单地说孰优孰劣。
但期货对短期趋势判断的要求较高，如果短时间内判断错误，可能要不断补交保证金甚至被迫出局；但如果短时间内判断正确，则可以获利颇丰。