投资学 第五章(课堂PPT)
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C投资学七版第5章课件2
风险与风险厌恶本章教学目标•解释某些基础概念•说明M-V 标准.•解释资产风险与资产组合风险§5 概要•风险（Risk）与风险厌恶（Risk Aversion）•资产风险（Asset Risk）与（Portfolio Risk）§5.1 风险与风险厌恶•与利率相关的基础概念。
•与风险相关的基础概念。
•风险厌恶与效用价值。
•均方差标准（M-V 标准）与无差异曲线（indifference curve）§5.1.1 与利率相关的概念•名义利率与实际利率（Real and nominal rates of interest）¤例子:假设在一年前某投资者存$1,000 定期存款，存款利率为10%。
一年到期日的存款本息为$ 1,100 。
投资者所得$100 利息是真的吗? ¤名义利率（Nominal interest rate）和实际利率（a real interest rate）-名义利率表示货币增长率，实际利率表示购买力的增长率。
-理由就是存在一个通货膨胀率（inflation rate ）。
§5.1.1 与利率相关的基础概念•名义利率与实际利率-名义利率与实际利率的关系如下:§5.1.1 与利率相关的基础概念•均衡实际利率（The equilibrium real rate of interest）¤三个基本部门：供给方、需求方和政府，决定了实际利率，另外，预期通胀率影响名义利率。
¤图5.1 表示均衡实际利率与均衡名义利率。
横轴表示资金量，纵轴表示实际利率。
§5.1.1与利率相关的基础概念¤均衡利率指资金供求双方交互作用点的利率，见图5.1.的E点。
§5.1.1 与利率相关的基础概念§5.1.2 与风险相关的基础概念•风险（Risk）¤风险指收益率的不确定性。
¤例如，假设某投资者正考虑投资。
精品课程《投资学》ppt课件chapter 5 投资资金
2020/11/24
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一、税收（财政收入的主要部分） 1.概念：国家凭借其权利参与国民收入分配的一种形
式，即国家通过规定相应的税率和税额依法向纳税人 收税，从而构成国家财政预算收入。 2.特点： （1）强制性 （2）无偿性 （3）固定性 3.形式
2020/11/24
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
.
11
二、财政信用（国家信用）
.
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2.银行提供的投资资金，主要是通过信用手段 筹集起来的，再以贷款形式提供给投资使用者。
银行信贷量投资资金量投资规模
大力吸引存款，增加投资资金来源。 3.存款和储蓄两个概念是不等同的。存款的范
围储蓄的范围。
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三、信托（信用委托）
1.概念：依照一定目的，将自己的财产资金委 托他人代为管理和处理的经济行为。
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2
1.M 是投资资金的主要来源
M表现为税收和企业利润经过初次分配和 再分配，一部分形成了消费基金，另一部分形 成了积累基金。
M 转化为投资的数量，取决于两个因素：一是 整个社会创造剩余价值的能力；二是剩余产品 价值积累率的高低。
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3
2.V 是投资资金的补充来源
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M部分（企业盈利和税收）
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V部分（劳动者收入，表现为工 资、奖金、津贴等形式）
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5.2投资资金的财政筹集
财政筹集：政府投资主体通过财政税收、财 政信用以及举借外债的形式进行投资资金的 筹集和融通。
第5章证券投资课件1-PPT精选文档
这个公式见过吗？什么时候见过?
第五章 证券投资 第
16 页
n
投资决策
• • • • P169【例5-1】 924.28的决策意义？ 如果改为每半年计息一次，价值几何？ 每半年计息一次，实际利率多少？按此计 算，价值几何？
第五章 证券投资
第
17 页
单利计息债券
MinM V n 1k
第五章 证券投资
第
25 页
股票投资
一、股票投资的目的 二、股票的估价 三、股票投资收益率的确定
第五章 证券投资
第
26 页
股票投资目的
• 获利目的：资本利得与股利收益 • 控制目的：控股或施加重大影响
第五章 证券投资
第
27 页
股票估价
• 1.股票价值的含义：（股票本身的内在 价值） • 未来的现金流入的价值 售价 现金流入 现金流出
（持有期利息收入 持有期资本利得 持有年 债券持有其年收益率 购买价格
P170【例5-4】 关于年化收益率
第五章 证券投资 第
22 页
长期债券投资收益率计算
基本模型: 求解含贴现率的方程，即：
P
1 R
t 1
n
1
t
1 R
M
n
式中：P——债券的价格；
R ——债券到期收益率。
第五章 证券投资
第
18 页
决策
• P169【例5-2】 • 1020的决策意义？
第五章 证券投资
第
19 页
零息债券
又称纯贴现债券，是一种只支付终 值的债券。
V
1 K
M
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第五章 证券投资
第
第五章 证券投资 第
16 页
n
投资决策
• • • • P169【例5-1】 924.28的决策意义？ 如果改为每半年计息一次，价值几何？ 每半年计息一次，实际利率多少？按此计 算，价值几何？
第五章 证券投资
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17 页
单利计息债券
MinM V n 1k
第五章 证券投资
第
25 页
股票投资
一、股票投资的目的 二、股票的估价 三、股票投资收益率的确定
第五章 证券投资
第
26 页
股票投资目的
• 获利目的：资本利得与股利收益 • 控制目的：控股或施加重大影响
第五章 证券投资
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股票估价
• 1.股票价值的含义：（股票本身的内在 价值） • 未来的现金流入的价值 售价 现金流入 现金流出
（持有期利息收入 持有期资本利得 持有年 债券持有其年收益率 购买价格
P170【例5-4】 关于年化收益率
第五章 证券投资 第
22 页
长期债券投资收益率计算
基本模型: 求解含贴现率的方程，即：
P
1 R
t 1
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式中：P——债券的价格；
R ——债券到期收益率。
第五章 证券投资
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决策
• P169【例5-2】 • 1020的决策意义？
第五章 证券投资
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零息债券
又称纯贴现债券，是一种只支付终 值的债券。
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第五章 证券投资
第
投资学 第五章(课堂PPT)
2年后到期本利和 100 (1 8%)2 116 .64
(116.64 1)100% 9.01% 107
f2
(1 S2 )2 1 S1
1
23
一般公式：
ft
(1 St )t (1 St1)t1
1
式中： St 即期利率 f t 第t年的远期利率
24
3、到期收益率：可以使投资购买债券获得的未来 现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。
i 101.94 100 100% 1.94% 100
名义利率
i 1 r 1
1 p
实际利率
通货膨胀率
i r p
5
三、终值与现值 1、终值 （1）单利法
年份 年初资金
1
P
2 P（1+i）
…
…
n P[1+（n-1)i]
年末利息
Pi Pi
…
Pi
年末本利和
P+Pi=P（1+i）
P（1+i）+ Pi =P(1+2i)
1
本章主要内容
➢货币的时间价值 ➢利率的决定 ➢利率的期限结构 ➢无风险条件下债券投资价值的评估
2
第一节 货币的时间价值
一、无风险收益与货币的时间价值
无风险收益：投资于无风险证券获得的收益。 无风险证券：能够按时履约的固定收入证券。 货币的时间价值：投资者因投资而推迟消费所作 出牺牲支付的报酬。
C
C
CF
Pm
1 r
(1 r)2
(1 r)n
式中： F为债券面值；C为按票面利率每年支付的利息；
Pm为当前市场价格；r为到期收益率
25
例：考虑三种国债，A、B、C，债券A一年到期， 到期投资者得到100元，债券B两年到期，到期投 资者得到100元，债券C为附息债券，从现在起一 年后，向投资者支付5元，两年后到期时，再支付 给投资者105元，这些债券现在在市场出售的价格
(116.64 1)100% 9.01% 107
f2
(1 S2 )2 1 S1
1
23
一般公式：
ft
(1 St )t (1 St1)t1
1
式中： St 即期利率 f t 第t年的远期利率
24
3、到期收益率：可以使投资购买债券获得的未来 现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。
i 101.94 100 100% 1.94% 100
名义利率
i 1 r 1
1 p
实际利率
通货膨胀率
i r p
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三、终值与现值 1、终值 （1）单利法
年份 年初资金
1
P
2 P（1+i）
…
…
n P[1+（n-1)i]
年末利息
Pi Pi
…
Pi
年末本利和
P+Pi=P（1+i）
P（1+i）+ Pi =P(1+2i)
1
本章主要内容
➢货币的时间价值 ➢利率的决定 ➢利率的期限结构 ➢无风险条件下债券投资价值的评估
2
第一节 货币的时间价值
一、无风险收益与货币的时间价值
无风险收益：投资于无风险证券获得的收益。 无风险证券：能够按时履约的固定收入证券。 货币的时间价值：投资者因投资而推迟消费所作 出牺牲支付的报酬。
C
C
CF
Pm
1 r
(1 r)2
(1 r)n
式中： F为债券面值；C为按票面利率每年支付的利息；
Pm为当前市场价格；r为到期收益率
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例：考虑三种国债，A、B、C，债券A一年到期， 到期投资者得到100元，债券B两年到期，到期投 资者得到100元，债券C为附息债券，从现在起一 年后，向投资者支付5元，两年后到期时，再支付 给投资者105元，这些债券现在在市场出售的价格
投资学第五章投资分析
● 经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标, 它反 映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。
22
二、宏观经济分析
❖ ② 失业率 指劳动力人口中失业人数所占的比例。
❖ ③通货膨胀率 指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际增长率 之差。
国家统计局：10月份工业品出厂价格同比上涨6.6%-[中财网]
➢ 增加财政补贴→扩大财政支出→股价上涨
17
二、宏观经济分析
2、货币政策分析 （1）、货币政策工具
一般性政策工具
法定存款准备金率 再贴现政策
公开市场业务
选择性政策工具
直接信用控制 间接信用指导
18
二、宏观经济分析
（2）、货币政策对证券市场的影响分析
❖ 紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信 贷控制，股价下跌。
（3）收入政策变化对证券市场的影响 ❖ 超分配政策 → 增加收入 → 证券价格上涨 ❖ 紧分配政策 → 减少收入 → 证券价格下跌
21
二、宏观经济分析
（二）宏观经济运行状况分析
1、评价宏观经济形势的基本指标 （1）、国民经济总体指标
❖ ①国内生产总值(GDP)与经济增长率
●国内生产总值(GDP)指应该国家（或地区)所有常住居民 在一定时期内生产的的最终结果。
严重的通涨
价格上升 价格下跌
债券
价格下跌 价格下跌
价格下跌
4、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降， 严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价 格大幅下降。
29
二、宏观经济分析
（三）国际经济环境分析 1、国际贸易关系与证券分析 2、国际金融市场状况与证券分析 3、国际利率、汇率与证券分析
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二、宏观经济分析
❖ ② 失业率 指劳动力人口中失业人数所占的比例。
❖ ③通货膨胀率 指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际增长率 之差。
国家统计局：10月份工业品出厂价格同比上涨6.6%-[中财网]
➢ 增加财政补贴→扩大财政支出→股价上涨
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二、宏观经济分析
2、货币政策分析 （1）、货币政策工具
一般性政策工具
法定存款准备金率 再贴现政策
公开市场业务
选择性政策工具
直接信用控制 间接信用指导
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二、宏观经济分析
（2）、货币政策对证券市场的影响分析
❖ 紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信 贷控制，股价下跌。
（3）收入政策变化对证券市场的影响 ❖ 超分配政策 → 增加收入 → 证券价格上涨 ❖ 紧分配政策 → 减少收入 → 证券价格下跌
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二、宏观经济分析
（二）宏观经济运行状况分析
1、评价宏观经济形势的基本指标 （1）、国民经济总体指标
❖ ①国内生产总值(GDP)与经济增长率
●国内生产总值(GDP)指应该国家（或地区)所有常住居民 在一定时期内生产的的最终结果。
严重的通涨
价格上升 价格下跌
债券
价格下跌 价格下跌
价格下跌
4、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降， 严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价 格大幅下降。
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二、宏观经济分析
（三）国际经济环境分析 1、国际贸易关系与证券分析 2、国际金融市场状况与证券分析 3、国际利率、汇率与证券分析
证券投资第五章课件
对于某些流动性较差的债券，投资者可能面临无法及时变现的风险。
不考虑税收因素
税收因素对债券投资收益具有重要影响，投资者应充分考虑税收因素以制 定合理的投资策略。
04 基金投资策略
CHAPTER
基金投资基础知识
1 2 3
基金的定义和分类
基金是一种集合投资方式，按照投资标的可分为 股票基金、债券基金、混合基金等。
投机交易策略
通过预测标的资产价格变动趋势，买入或卖出相应的衍生品合约以获取
收益。投机交易适用于愿意承担高风险、追求高收益的投资者。
03
套利交易策略
利用不同市场或不同合约之间的价格差异进行交易，以获取无风险收益。
套利交易适用于具备市场分析和交易执行能力的投资者。
衍生品投资技巧与误区
充分了解标的资产
在选择衍生品投资策略时，投资者应充分了解标的资产的基本面和技术面因素，以便做出更准确的投 资决策。
股票投资策略类型
价值投资策略
通过分析公司基本面和股票价 格之间的关系，寻找被低估的
股票进行投资。
成长投资策略
关注高成长潜力的公司和行业 ，追求资本增值。
技术分析策略
借助图表、指标等工具分析股 票价格走势，预测未来价格动 向。
组合投资策略
通过分散投资降低风险，构建 包含不同行业和风格股票的投
资组合。
股票投资技巧与误区
01
投资技巧
02
了解公司财务状况和行业前景，关注公司年报、季报等公开 信息。
03
关注市场趋势和政策变化，把握投资机会。
股票投资技巧与误区
• 学会等待和忍耐，避免频繁交易和追涨杀跌。
股票投资技巧与误区
盲目跟风
不经过独立思考和分析，盲目跟随他人投资 建议或市场热点。
不考虑税收因素
税收因素对债券投资收益具有重要影响，投资者应充分考虑税收因素以制 定合理的投资策略。
04 基金投资策略
CHAPTER
基金投资基础知识
1 2 3
基金的定义和分类
基金是一种集合投资方式，按照投资标的可分为 股票基金、债券基金、混合基金等。
投机交易策略
通过预测标的资产价格变动趋势，买入或卖出相应的衍生品合约以获取
收益。投机交易适用于愿意承担高风险、追求高收益的投资者。
03
套利交易策略
利用不同市场或不同合约之间的价格差异进行交易，以获取无风险收益。
套利交易适用于具备市场分析和交易执行能力的投资者。
衍生品投资技巧与误区
充分了解标的资产
在选择衍生品投资策略时，投资者应充分了解标的资产的基本面和技术面因素，以便做出更准确的投 资决策。
股票投资策略类型
价值投资策略
通过分析公司基本面和股票价 格之间的关系，寻找被低估的
股票进行投资。
成长投资策略
关注高成长潜力的公司和行业 ，追求资本增值。
技术分析策略
借助图表、指标等工具分析股 票价格走势，预测未来价格动 向。
组合投资策略
通过分散投资降低风险，构建 包含不同行业和风格股票的投
资组合。
股票投资技巧与误区
01
投资技巧
02
了解公司财务状况和行业前景，关注公司年报、季报等公开 信息。
03
关注市场趋势和政策变化，把握投资机会。
股票投资技巧与误区
• 学会等待和忍耐，避免频繁交易和追涨杀跌。
股票投资技巧与误区
盲目跟风
不经过独立思考和分析，盲目跟随他人投资 建议或市场热点。
投资学5(PPT 26页)
18.4市盈率（P/E）比率
一、 P/E与增长机会
价格--盈利乘数(price-earnings multiple)：每股价
格与每股盈利之比，或者每单位盈利所负担的价格成
本。
用红利贴现模型计算市盈率（P/E），
P/E=1/k，实际上，由P0=E1/k+PVGO，令PVGO=0，
有P0/E1= 1/k
P0=E1/k+PVGO
(7)
实例：前景公司与现金牛公司
设市场资本化率为k=12.5%，若b=0,则两公司
的股票价值均为D1 /k=5/0.125=40(元）。
1.前景项目：股权收益率(ROE)=15%, 资产净
值为1亿，则盈利为1500万，300万流通股，则 每股盈利为5元。若b=0.6,则红利为2元。公司 资产增加0.6*1500=900(万元），则股本增加 9%。
E(D1)为持有期内的红利预期，E(P1)为期末股价预期。 k又称为市场资本化率（market capitalization rate）
变形为
（2）
1 k E(D1) E(P1)
若P0< V0，则该股票被低V估0。
18.3红利贴现模型
内在价值是一个预期（期望）。
V0
D1 P1 1 k
D1 1 k
P1 1 k
而P1=V1（正确估价为内在价值）
V1
D2 P2 1 k
V0
D1 1 k
D2 (1 k)2
P2 (1 k)2
V0
i 1
Di (1 k)i
(3)
V0
i 1
Di (1 k)i
——红利贴现模型 即股票价格应为所有预期红利的贴现值。说明股 票价格最终取决于股票持有者们不断增加的红利。
第5章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
(1)发行日期：2005年8月8日
(2)存续期间：6个月
(3)权证种类：欧式认购权证
(4)发行数量：50 000 000份
(5)发行价格：0.66元
文本
文本
文本
文本
(6)行权价格：18.00元
(7)行权期限：到期日
(8)行权结算方式：证券给付结算
(9)行权比例：1:1
三、权证分类 (根据不同的划分标准有不同的分类 )
判断错误而造成的更大损失
文本
文本
文本
购买期权的费用（即保险费）
在购买时就已确定并一次性付清
对于期权 的卖方来说， 期权交易
的优点是
卖出期权所收入的保险费 可用于冲减库存成本
对于期权 的文卖本方来说， 期权交易
的缺点是
处于变化无常的市场情况下，出售 期权的人可能会两面吃亏，即当库存 成本增加时，所收入的保险费入不敷 出；当市场情况有利于卖方时，由于 文本 期权已售出文而本失去良机 文本
对投资者来说可转换证券的吸引力在于，当 普通股票市场疲软或发行公司财务状况不佳、股 价低迷时，可以得到稳定的债券利息收入并有本 金当安股文本全票的市法场律趋保于障好文转，本或或公是司得经到营固状定文况的本 有优所先改股观股息、； 股价上扬时，又可享受普通股股东的丰厚股息和 资本利得。所以当投资者对公司普通股票的升值 抱有希望时，愿意以接受略低的利率或优先股股 息率为代价而购买可转换证券。
上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15
最后交易日交易时间
上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00
每日价格最大波动限制
上一个交易日结算价的±10%
最低交易保证金
合约价值的12%
证券投资学 课件 第5章 金融衍生工具
P=
nc
t1 1 r t
2月10日
股市上扬，欲购股票的市 价上升到105 000港元
卖出1张3月份到期的股票指数期 货合约，点数为2100点，合约总 值为：105 000港元（2100×50）
损益
亏损5 000港元
盈利5 000港元
第三节
金融期权
一．金融期权
（一）概念 期权是指一种选择的权利或自由，可供选
择之物和按规定价格有权出售或购买一物品。 期权交易就是一种权利的有偿使用。
第 5章
金融衍生工具
学习目标
●金融衍生工具的概念、特征、分类
●金融期货、股票指数期货 ●金融期权、股票指数期权 ●存托凭证、可转换证券、认股权证
第一节
金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生品，是与基础金 融产品相对应的一个概念，指建立在基础产 品和基础变量之上，其价格取决于基础金融 产品的价格（或数值）变动的派生金融产品 。
（三）期权合约的构成要素 1买方（taker） 2.卖方(grant) 3.协定价格 4.期权权利金 5.交易的金融资产的品种和数量 6．期权的有效期 7.通知日 8.到期日
（四）期权交易的类型 1.按性质分类。 （1）看涨期权 （2）看跌期权 （3）双重期权
2.按内容分类。 （1）股票期权交易 （2）即期外汇期权交易 （3）股票指数期权
（3）、对冲期权
假设一个投资者购买了9月份到期、协定价格为140的 纽约证券交易所综合股票指数的延买期权，3个月后， 该股票指数上升了18点，这时该投资者纯收入为2 750 美元（158×500—140×500），保险金点数为12.50， 则保险金为6 250 美元（12.50×500），由于他所购 买的期权到9月份才到期，如果股市继续看好，则他所 获得的利润还会增大。但是，股市也有可能朝相反的 方向移动，这样，对该投资者来说，则会前功尽弃。 因此，为了保险起见，该投资者可以在6月份时购进一 份9月份到期的纽约证券交易所综合股票指数期货合约 的延卖期权。假设6月份时9月份延卖期权的保险金为 16.10点，即8 050美元（16.10×500）。到9月份时， 可能出现2种情况。
《证券投资学》第5章课件
i1 j 1
n
nn
x2 2 ii
xi x j cov(ri , rj )
i 1
i1 j 1
i j
学习交流PPT
18
• 为证券组合的风险不仅依赖单个证券的风险，而 且依赖于证券之间的相互影响。明显的，相关系 数ρAB越大，方差也就越大，风险就越大。因此， 选择互不相关或负相关的证券构成组合，可以降 低风险。在实际经济生活中，由于各种股票、债 券对宏观经济信息都会作出类似的反映（即系统 风险），绝对负相关或不相关的股票很难找到， 只能尽可能选择相关系数偏低的证券。投资可以 选择不同的证券的组合比率，可以得到不同的证 券组合，从而得到不同的收益和风险的组合。另 外，投资者可通过证券衍生品加入组合，引入股 指期货或者认沽权证等做空品种进入组合，可以 一定程度上降低总风险，即加入金融衍生品进入 组合，进行时间分散的投资。
学习交流PPT
10
(二）投资组合的预期收益与风险
• 投E资(组r 合)的预E期(收x益r x r x r )
p
11
22
nn
x E(r ) x E(r ) x E(r )
1
1
2
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n
n
n
x i
E(r i
)
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可为负数，表示卖空该 学习交流PPT
股票
11
投资组合的预期收益与风险
学习交流PPT
3
•
n
ErP 1r1P 2r2......P nrn P iri i1
n
0 p Pi 1, Pi 1 i1
学习交流PPT
4
• 【例5.1】计算某证券的预期收益率。给出的条件 如下：
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由图可得出后A付[ (1年1金i)1现值(1
1 i
)
2
...
1 (1 i)n
]
的计算公式：n
A
t 1
1 (1 i)t
A
•
1 (1
i)
[1
1 (1 i)n
]
1 1
1 i
A • (1 i)n 1 i(1 i)n
17
例：计划在5年内每年末得到300元，利率为11 ％，求现在应存入多少钱？
P A • (111%)5 1 11 %(1 11 %) 5
300 3.696 1108 .80(元)
18
第二节 利率的决定
一、马克思关于利率的决定
利率的本质是贷出资本的资本家 从借入资本的资本家那里分割来 的一部分剩余价值。 利息率的高低取决于： 利润率 贷出资本家和借入资本家分割的比例。
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二、西方经济学关于利率的决定
利率是货币资金的价格，也是由借贷市场的供 求规律决定的。
F
3 4 n-1 n
P
F
1 in
9
例：假设投资经理计划6年后向投资人支付100万 元，同时他有把握每年实现12%的投资收益率，那 么现在向投资人要求的投资初始额应为多少？
P
1000000 (1 12 %) 6
506600（元）
10
四、年金终值与现值
1、普通年金终值：一定时期每期期末等额的系列 收付款项的复利终值之和。
85 .73
100 (1 St
)2
St 8%
22
2、远期利率：指隐含在给定的即期利率中从未来 的某一时点到另一时点的利率。
A投资者购买100元1年期国债，年利率7%, 1年后到期本利和 100×（1+7%）=107 2年后到期本利和 107×（1+7%）=114.49 B投资者购买100元2年期国债，年利率8%,
3
二、名义利率与实际利率
名义利率：利息的货币额与本金的货币额的比 率。 实际利率：物价水平不变，从而货币购买力不 变条件下的利息率。
4
例如：张某在银行存入100元的一年期存款，年利 率为5%，如果当年的物价水平变动，一年的物价 水平上涨了3%，求实际利率？
100 5 97.09 4.85 101.94 1.03 1.03
利率
r2
可贷资金供给
r
r1
可贷资金需求
可贷资金数量
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第三节 利率的期限结构
一、即期利率、远期利率与到期收益率
1、即期利率：
Pt
Mt (1 St )t
式中：
Pt 当前价格 M t面额
St 即期利率
t 债券期限
21
例：某2年期国债的票面面额为100元，投资者 以85.73元的价格购得，问该国债的即期利率是 多少？
14
2、普通年金现值：一定时期内每期期末等额的系 列收付款项的复利现值之和。
P
A
1 i n 1 i1 i n
式中： A---等额年金 P---年金现值
15
01
2
P
1 A (1 i)1
1 A (1 i)2
A
(1
1 i)n1
A
(1
1 i
)
n
A
3
4
n-1 n
16
1
1
1
P A (1 i)1 A (1 i)2 ... A (1 i)n
…
…
…
…
n P（1+i）n-1 P（1+i）n-1 i P（1+i）n-1 +P（1+i）n-1 i= P（1+i）n
7
例：假设某人将现金1000元存入银行，利率为 10%，期限为5年，复利计息，到期时将取回多 少现金？
F 1000 (110%)5 1610 .5（1 元）
8
2、现值
0 12 P
1 i n 1
F A
i
式中： A---等额年金 F---年金终值
11
01 A
2
3
4 n-1 n
A
AA
A(1 i)0
A(1 i)1
A(1 i)n2
A(1 i)n1
12
F A(1 i)n1 A(1 i)n2 A(1 i)1 A(1 i)0
A[(1 i)n1 (1 i)n2 (1 i)1 (1 i)0 ]
n
A (1 i)nt t 1
n
1[1 (1 i) ] A•
1 (1 i) (1 i)n 1 A•
i
Sn
a1 (1 q n ) 1 q
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例：5年内每年年末存入银行100元，存款利率10 ％，第5年末的年金终值为多少？ F A • (1 i)n 1 i 100 (110%)5 1 10% 610.5（0 元）
i 101.94 100 100% 1.94% 100
名义利率
i 1 r 1
1 p
实际利率
通货膨胀率
i r p
5
三、终值与现值 1、终值 （1）单利法
年份 年初资金
1
P
2 P（1+i）
…
…
n P[1+（n-1)i]
年末利息
Pi Pi
…
Pi
年末本利和
P+Pi=P（1+i）
P（1+i）+ Pi =P(1+2i)
第五章 无风险证券的投资价值
1
本章主要内容
➢货币的时间价值 ➢利率的决定 ➢利率的期限结构 ➢无风险条件下债券投资价值的评估
2
第一节 货币的时间价值
一、无风险收益与货币的时间价值
无风险收益：投资于无风险证券获得的收益。 无风险证券：能够按时履约的固定收入证券。 货币的时间价值：投资者因投资而推迟消费所作 出牺牲支付的报酬。
…
P[1+(n-1)i]+ Pi =P(1+ni)
n年末本利和的单利计算公式：
F P(1 ni)
6
（2）复利法 F P(1 i)n
年份 年初资43;Pi=P（1+i）
2 P（1+i） P（1+i）i P（1+i）+ P（1+i）i =P(1+i)2
3 P（1+i）2 P（1+i）2 i P（1+i）2 +P（1+i）2 i= P（1+i）3
2年后到期本利和 100 (1 8%)2 116 .64
(116.64 1)100% 9.01% 107
f2
(1 S2 )2 1 S1
1
23
一般公式：
ft
(1 St )t (1 St1)t1
1
式中： St 即期利率 f t 第t年的远期利率
24
3、到期收益率：可以使投资购买债券获得的未来 现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。
C
C
CF
Pm
1 r
(1 r)2
(1 r)n
式中： F为债券面值；C为按票面利率每年支付的利息；
Pm为当前市场价格；r为到期收益率
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例：考虑三种国债，A、B、C，债券A一年到期， 到期投资者得到100元，债券B两年到期，到期投 资者得到100元，债券C为附息债券，从现在起一 年后，向投资者支付5元，两年后到期时，再支付 给投资者105元，这些债券现在在市场出售的价格