财务管理第1章

以利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标
以利润最大化为目标
财务报表 利润表
会计等式 收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润
净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)
资产=负债+股东权益
资产负债表
=负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)
财务报表之间的钩稽关系
以利润最大化为目标
第一章 总 论
何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
1. 财务管理的内容
公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。
企业财务活动
－企业筹资引起的财务活动 －企业投资引起的财务活动 －企业经营引起的财务活动 －企业分配引起的财务活动
第一章 总 论
何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
4. 公司组织与财务经理
企业组织的类型
个人独资企业
优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主 对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻； （4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息 容易保密。
两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率
财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：大股东与中小股东 ➢ 冲突之三：股东与债权人
➢ 社会责任与利益冲突
财务管理目标与利益冲突
社会责任与利益冲突
股东利益
？
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
以利润最大化为目标 以股东财富最大化为目标
以股东财富最大化为目标
观点：股东财富最大化
股票价格最大化
有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据 历史信息、全部公开信息和 内幕信息对股票价格的不同 影响将市场效率分为弱型有 效市场、半强型有效市场和 强型有效市场。在强型有效 的资本市场上，股东财富最 大化目标可以用股票价格最 大化来替代。
第1章：总论
2020/3/18
第一章 总 论
引例
2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过 了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998 年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸 委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年 通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资 金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿 元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万 元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告 称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢， 决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡 分离数字电视接收机项目”。
以股东财富最大化为目标
小 结 实施控制：
激励机制
股东
代理权争夺 大股东
股东财富最大化
接管的威胁 银行及工业集团
债权人
经营者 1、选择项目 2、筹集资金
法规与限制 好公民
社会
3、支付股利
通过契约保护债权人
非公开信息 对误导性信息的法律制裁 活跃的交易 -流动性 -低交易成本
市场价值=真实价值 金融市场
复苏 繁荣 衰退 萧条
峰
复苏
繁荣
衰退
萧条
1.增加厂房设备 2.实行长期租赁 3.建立存货 4.引入新产品 5.增加劳动力
1.扩充厂房,设备 1.停止扩张
2.继续建立存货 2.出售多余设备
3.提高价格
3.停产不利产品
4.开展营销规划 4.停止长期采购
5.增加劳动力
5.削减存货
6.停止扩招雇员
1.建立投资标准 2.保持市场份额 3.缩减管理费用 4.放弃次要利益 5.削减存货 6.裁减雇员
经济周期中的理财策略
经济环境
经济发展水平
发达国家 发展中国家 不发达国家
通货膨胀
社会责任
很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。
可以通过制订一些法律进行约束，但是法律 不能解决所有问题。
以股东财富最大化为目标
理想状态
小结
股东
聘请与解聘
股东财富最大化
借出货币 债权人
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
未给社会带来成本 社会
债权人受到保护
信息
市场价值=真实价值
以股东财富最大化为目标
➢ 主要优点
考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系
以股东财富最大化为目标
外界
企业
货币和实物 企 业 企业 投 资 筹资
资产的交换 决 策 决策
金融市场 货币和金融资产互换 投资者
金融中介
公司财务管理 企业的投资工具模型
投资
以股东财富最大化为目标
道德危机 逆向选择
安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚 增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计 7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万： 公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？
委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理 是应充分考虑这一问题。
缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹 资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受 制于业主本人的生命期。。
合伙企业
优点：开办容易，费用较低
缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难
公司
种类：有限责任公司与股份有限公司 特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责
保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度
财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：大股东与中小股东 ➢ 冲突之三：股东与债权人
➢ 社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突
冲突之三：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本 金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资 高风险项目、发行新债。
——企业的契约模型
供应商
客户
债权人
管理者 员工 政府
企业 社会
股东 债务人
何为公司财务管理？
——企业理财的内涵
“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含 义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决 定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲 ，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的 范畴。” ——达摩达兰
委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
解决机制：
➢ 激励
绩效股 股票期权
➢ 股东直接干预
机构投资者 法律规定
➢ 被解聘的威胁 ➢ 被收购的威胁
财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：大股东与中小股东 ➢ 冲突之三：股东与债权人
任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化
（ （4AB.））发将公行现证金司券投得资组到于织现企金 业与运营财务经理
（C）运营产生现金
（D）支付税金
（E）产生的现金留存企业
（F）支付股利和债务
企业发行证券(A)
财务经理
企业投资的资产 (B)
财务经理 固定资产 留存现金(E)
流动资产
来自企业的 股利和债务
1. 财务管理的内容
内部筹资 外部筹资 筹 资
投资
经营
退出企业 分配
企业财务关系
投资者与被 投资者
企业
企业职工
国家
债权人与 债务人
第一章 总 论
何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回 了现金，哪个企业更好？
在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成 的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更 好？
以利润最大化为目标
主要缺点：
没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵
现金流(C)
支付(F)
税 收
金融市场
短期负债 长期负债 股票资本
政府(D) 企业和外部的现金流量
4. 公司组织与财务经理
财务职业生涯
金融机构中的职位
银行类 ➢ 商业银行
非银行类 ➢ 保险公司 ➢ 基金公司 ➢ 投资银行
财务管理
第一章 总 论
何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
➢ 社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突
冲突之二：大股东与中小股东
大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决 议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。
大股东侵害中小股东利益的形式: 关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。
财务管理目标与利益冲突
➢ 委托—代理问题与利益冲突
➢ 冲突之一：股东与管理层 ➢ 冲突之二：大股东与中小股东 ➢ 冲突之三：股东与债权人
➢ 社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管 理者将会发生利益上的冲突。
事件回 放
这个案例带给 我 们的思考是 什么？
第一章 总 论
何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
何为公司财务管理？
——Finance的含义
研究个人和机构（Agents）如何在不确定条件 下，对资金进行跨时空最优配置。
要素
时间 风险
何为公司财务管理？
金融市场
以股东财富最大化为目标
小结
现实世界 股东
很少控制
以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益
贷出货币
债权人
债权人被 股东剥夺
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
被拖延或误导性信息
金融市场
无法追踪公司成本
百度文库社会
较大的社会成本 信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大？ -对信息过度反映-内部人操作
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题
恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出「水浒传」 网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出 四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营 收将达2亿元。
目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措 营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给 银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一 步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设 计。
思考
有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个 企业的理财目标实现得更好？
如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去 年赚取的100万元利润，哪个企业更好？
如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企 业更好？
如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企 业全部是应收账款，哪个企业更好？
3. 财务管理的环境
财务管理的环境又称 理财环境，是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。
经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境
经济环境
财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。
经济周期
何为公司财务管理？
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题
为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现 有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资 金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期 营运现金不足的问题。
为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投 资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持 公司的发展。
何为公司财务管理？
股东财富最大化
前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提
借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等
剩
余
要
前
求
提
权、
约
束
条
件
利益相关者
剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利
益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完
全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。