《股票估值》PPT课件
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一.绝对估值法 两阶段自由现金流折现法
二.相对估值法——市盈率
4
方法一.自由现金流折现法
5
自由现金流折现法
自由现金流等于企业的税后净营业利润（即将公司不 包括利息费用的营业利润扣除所得税之后的数额）加上折 旧摊销等非现金支出，再减去营业资本的追加和物业厂房 设备及其他资产方面的投资，它是公司经营所产生的税后 现金流量总额，可以提供给公司资本的所以投资者，包括 股东和债权人。
预测净利润
预测期
2012
营业收入（万元） 1368682
净利润（万元） 158252
增长率
30.69%
2013E 1779287 205727
30%
2014E 2259694.73
261273.4 27%
2015E 2824618 326592
25%
公司产品市场广阔，消费者认可，近年来营销渠道逐步完 善，公司业绩可以在相当一段时期保持持续平稳增长
• 非现金支出=固定资产折旧+资产减值损失 +无形资产摊销+长期待摊费用
11
报告期
资产减值损失 （万元）
长期待摊费用 （万元）
折旧(万元)
营业收入 （万元）
折旧与摊销占 营业收入的百
分百
2009 598.5 631.79
5805.16 717118
0.90%
2010 1653.24
490.61
2011 867.79
营业利润 68719.3 29.93% 103509.71 50.63% 135589.59 30.99% 180311.01 32.98%
利润总额 70564.92 27.09% 103973.75 47.34% 140696.77 35.32% 182984.62 30.06%
净利润 60371.96 29.71% 92616.86 53.41% 121090.87 30.74% 158251.58 30.69% 8
——科普兰（Tom Copeland）
6
• FCFF=税后净营业利润+非现金支出-资本支出-营运资本增加
•
=EBIT(1-t)+非现金支持-资本支出-营运资本增加
•
=(利润总额+利息支出)(1-t)+非现金支持-资本支出-营运
资本增加
•
=净利润+利息支出(1-t)+非现金支持-资本支出-营运资本
增加
2012 11827
1201.3 10626
从公司战略发展看，近几年没有新项目开发，只有维护支出
预测近三年资本性支出均为10000万
15
五. 营运资本投资
• 营运资本投资额是营运资本的变化 • 营运资本=流动资产-流动负债
• 营运资本投资额t=(流动资产-流动负债)t（流动资产-流动负债)t-1
16
9
二. 预测利息支出
• 公司财务费用基本由利息支出构成，且除利息支 出外的其他财务费用难以预测，因此可以用财务 费用金额代替利息支出金额。
报告期
2009
2010
2011
2012
财务费用 （万元）
-3018.9
-1456.3
-1931
133.34
各预测期利息支出为0
10
三. 非现金支出
• 非现金支出包括企业计提的存货跌价准备、坏账 准备、固定资产折旧、无形资产和其他资产的摊 销。
预测结果
预测期
营业收入 （万元）
折旧摊销占 营业收入百
分百
折旧摊销
资产减值损 失（万元）
2012 1368682
0.76% 9882.4 1529.64
非现金支出 11412
2013E 1779287
0.76% 13522.6
1200 14722.6
2014E 2259694.72
0.76% 17173.68
预测营运资本
报告期 流动资产
2009 500906
2010 636668
2011 737681.5
2012 830234.99
流动负债 219015
303057
334167.07
347337
营运资本 281891
营运资本投 资额
营运资本投 资额占营业 收入百分百
15899.9 5.82%
333611 51720.3
5.13%
403514.43 69903.48
482897.99 79383.56
6.18%
5.81%
营业资本投资额与公司销售规模密切相关，所以可以用销售百分比法 计算。2009—2011营运资本投资额占营业收入比例相差不大，取其均 值5.71%
云南白药
——股票估值
第四小组 主讲人：郭月辉 2013年11月23日
1
云南白药主要产品
＊日化类产品：云南白药牙膏、养元青洗发系列、
面膜等
＊云南白药系类产品：云南白药气雾剂、云南白药
胶囊等
＊天然药物系列：气血康口服液、风热感冒颗粒等 ＊贴膏剂系列：云南白药创可贴、退热快贴等 ＊原生药材等
2
3
估值方法
1741.51
2012 1529.64
1067.06
6569.74 1007544
5308.34784 1131232
0.62%
0.80%
资产减值损失金额波动较大，无明显规律，与当年营业收入关系不大， 假设预测期均为1200万元
公司折旧与摊销金额占当年营业收入的比例比较稳定，假设未来各年 折旧与摊销金额占当年营业收入的比例为报告期比例的均值0.76% 12
7
一.2009—2012年营业收入及利润情况
单位：万元
项目
2009 增长率
2010
增长率
2011
增长率
2012
增长率
营业收入 717118.4 25.30% 1007543.78 40.50% 1131232.23 12.28% 1368682.45 20.99%
营业成本 648399.1 24.69% 904034.07 39.43% 995642.64 10.13% 1188371.44 19.36%
14
预测资本性支出
报告期
2009
购建固定、无形资 产和长期资产支付 的现金（万元）
50234.6
处置固定、无形资 产和长期资产支付 的现金（万元）
50.87
资本性支出（万元） 50183.7
2010 57783.12
423.67 57359.45
2011 36544.4
1926.58 34617.8
1200 18373.68
2015E 2824618
0.76% 21467.1
1200 22667.1
13
四. 资本性支出
• 资本支出是企业用以维持正常经营或者扩大经营 规模在物业、厂房、设备等方面的再投入。
• 固定资产、无形资产、递延资产等都要作为资本 性支出。
• 资本性支出=购建固定、无形、长期资产支付的 现金-处置固定、无形、长期资产收回的现金
二.相对估值法——市盈率
4
方法一.自由现金流折现法
5
自由现金流折现法
自由现金流等于企业的税后净营业利润（即将公司不 包括利息费用的营业利润扣除所得税之后的数额）加上折 旧摊销等非现金支出，再减去营业资本的追加和物业厂房 设备及其他资产方面的投资，它是公司经营所产生的税后 现金流量总额，可以提供给公司资本的所以投资者，包括 股东和债权人。
预测净利润
预测期
2012
营业收入（万元） 1368682
净利润（万元） 158252
增长率
30.69%
2013E 1779287 205727
30%
2014E 2259694.73
261273.4 27%
2015E 2824618 326592
25%
公司产品市场广阔，消费者认可，近年来营销渠道逐步完 善，公司业绩可以在相当一段时期保持持续平稳增长
• 非现金支出=固定资产折旧+资产减值损失 +无形资产摊销+长期待摊费用
11
报告期
资产减值损失 （万元）
长期待摊费用 （万元）
折旧(万元)
营业收入 （万元）
折旧与摊销占 营业收入的百
分百
2009 598.5 631.79
5805.16 717118
0.90%
2010 1653.24
490.61
2011 867.79
营业利润 68719.3 29.93% 103509.71 50.63% 135589.59 30.99% 180311.01 32.98%
利润总额 70564.92 27.09% 103973.75 47.34% 140696.77 35.32% 182984.62 30.06%
净利润 60371.96 29.71% 92616.86 53.41% 121090.87 30.74% 158251.58 30.69% 8
——科普兰（Tom Copeland）
6
• FCFF=税后净营业利润+非现金支出-资本支出-营运资本增加
•
=EBIT(1-t)+非现金支持-资本支出-营运资本增加
•
=(利润总额+利息支出)(1-t)+非现金支持-资本支出-营运
资本增加
•
=净利润+利息支出(1-t)+非现金支持-资本支出-营运资本
增加
2012 11827
1201.3 10626
从公司战略发展看，近几年没有新项目开发，只有维护支出
预测近三年资本性支出均为10000万
15
五. 营运资本投资
• 营运资本投资额是营运资本的变化 • 营运资本=流动资产-流动负债
• 营运资本投资额t=(流动资产-流动负债)t（流动资产-流动负债)t-1
16
9
二. 预测利息支出
• 公司财务费用基本由利息支出构成，且除利息支 出外的其他财务费用难以预测，因此可以用财务 费用金额代替利息支出金额。
报告期
2009
2010
2011
2012
财务费用 （万元）
-3018.9
-1456.3
-1931
133.34
各预测期利息支出为0
10
三. 非现金支出
• 非现金支出包括企业计提的存货跌价准备、坏账 准备、固定资产折旧、无形资产和其他资产的摊 销。
预测结果
预测期
营业收入 （万元）
折旧摊销占 营业收入百
分百
折旧摊销
资产减值损 失（万元）
2012 1368682
0.76% 9882.4 1529.64
非现金支出 11412
2013E 1779287
0.76% 13522.6
1200 14722.6
2014E 2259694.72
0.76% 17173.68
预测营运资本
报告期 流动资产
2009 500906
2010 636668
2011 737681.5
2012 830234.99
流动负债 219015
303057
334167.07
347337
营运资本 281891
营运资本投 资额
营运资本投 资额占营业 收入百分百
15899.9 5.82%
333611 51720.3
5.13%
403514.43 69903.48
482897.99 79383.56
6.18%
5.81%
营业资本投资额与公司销售规模密切相关，所以可以用销售百分比法 计算。2009—2011营运资本投资额占营业收入比例相差不大，取其均 值5.71%
云南白药
——股票估值
第四小组 主讲人：郭月辉 2013年11月23日
1
云南白药主要产品
＊日化类产品：云南白药牙膏、养元青洗发系列、
面膜等
＊云南白药系类产品：云南白药气雾剂、云南白药
胶囊等
＊天然药物系列：气血康口服液、风热感冒颗粒等 ＊贴膏剂系列：云南白药创可贴、退热快贴等 ＊原生药材等
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估值方法
1741.51
2012 1529.64
1067.06
6569.74 1007544
5308.34784 1131232
0.62%
0.80%
资产减值损失金额波动较大，无明显规律，与当年营业收入关系不大， 假设预测期均为1200万元
公司折旧与摊销金额占当年营业收入的比例比较稳定，假设未来各年 折旧与摊销金额占当年营业收入的比例为报告期比例的均值0.76% 12
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一.2009—2012年营业收入及利润情况
单位：万元
项目
2009 增长率
2010
增长率
2011
增长率
2012
增长率
营业收入 717118.4 25.30% 1007543.78 40.50% 1131232.23 12.28% 1368682.45 20.99%
营业成本 648399.1 24.69% 904034.07 39.43% 995642.64 10.13% 1188371.44 19.36%
14
预测资本性支出
报告期
2009
购建固定、无形资 产和长期资产支付 的现金（万元）
50234.6
处置固定、无形资 产和长期资产支付 的现金（万元）
50.87
资本性支出（万元） 50183.7
2010 57783.12
423.67 57359.45
2011 36544.4
1926.58 34617.8
1200 18373.68
2015E 2824618
0.76% 21467.1
1200 22667.1
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四. 资本性支出
• 资本支出是企业用以维持正常经营或者扩大经营 规模在物业、厂房、设备等方面的再投入。
• 固定资产、无形资产、递延资产等都要作为资本 性支出。
• 资本性支出=购建固定、无形、长期资产支付的 现金-处置固定、无形、长期资产收回的现金