财务管理-北京刘力-财管02价值评估基础
北理工《财务管理》在线作业答案
B.企业回避风险的需要
C.资本保值增值的需要
D.内外环境适应的需要
答案:ACD
30.股票的特点有（）。
A.永久性
B.流通性
C.风险性
D.参与性
答案:ABCD
三、判断题(共20道试题,共40分)
31.在折价发行的情况下，债券投资人的最终实际收益率低于票面收益率。
答案:错误
32.经营者和所有者的主要矛盾是所有者支付经营者的享受成本与经营者创造的企业价值之间的矛盾。
B.生产预算
C.销售预算
D.资本预算
答案:C
5.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命9年，已知该项目第9年末的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共11万元，则该投资项目的终结净现金流量为（）万元。
A.36
B.25
C.11
D.43
答案:A
6.在（）情况下，“标准离差越大，风险越大”这句话是对的。
北理工《财务管理》在线作业-0002
试卷总分:100得分:100
一、单选题(共20道试题,共40分)
1.企业资金运动所包括的经济内容主要有（）
A.资金的筹集、投放、日常营运和分配
B.货币资金、储备资金、未完工产品资金、成品资金、国家资金
C.资金的筹集、投放、耗费、收入和分配
D.资金的取得、使用、耗费、收入和分配
A.销售的季节性变动很大
B.大量使用现销而不是赊销
C.大量使用赊销而不是现销
D.年底前大力促销和收缩商业信用
答案:ABD
25.短期借款的信用条件包括（）。
A.信贷限额
B.循环贷款协定
C.借款抵押
D.偿还条件
刘力《公司财务》（第2版）考研真题及章节题库（1-6章）【圣才出品】
刘力《公司财务》（第2版）考研真题及章节题库（1-6章）【圣才出品】第1章绪论一、概念题1．汇总（aggregation）答：汇总是指财务计划中将企业每一个较小经营单位的较小投资计划汇集在一起，使之成为一个大项目的过程。
汇总也是企业每一个项目资本预算分析的过程。
在公司财务中的汇总工作是由会计完成的。
会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。
2．委托代理投票权答：委托代理投票权是指股东授权他人代理其行使投票表决权的一种法定权利。
为方便起见，大型股份公司的实际表决权通常采用委托代理方式进行。
公司管理者会试图争取尽可能多的委托表决权。
但是，如果股东对公司的管理者不满，外部股东集团也会通过委托方式尽可能多地获取选票，选举出足够数量的董事，投票表决撤换公司当前管理者。
这就是所谓的“代理权之争”。
二、简答题简述公司理财的目标以及影响公司财务目标实现的因素。
答：（1）公司理财的目标公司财务的终极目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。
财务管理的特有目标可以表述为：在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果。
这一特有目标又可以进一步分解为成果目标、效率目标和安全目标三个具体目标。
①财务管理的成果目标——在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。
企业经营成果的价值表现是其利润的水平和资产的增值，因此，财务管理的成果目标应表现为利润的高低，即资金报酬率的大小。
同时，由于利润的大小与风险的高低相关联，所以，好的经营成果应表现为一定风险条件下较高的资金报酬率。
②财务管理的效率目标——合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。
与企业要完成的任务和希望取得的成果相比，企业的资源总是有限的。
只有提高资金的使用效率，使有限的资金最充分地发挥作用，才能最大限度地实现财务管理的成果目标。
刘力公司财务教材精讲讲义(1-10章)【圣才出品】
刘力公司财务教材精讲讲义(1-10章)【圣才出品】第1章绪论本章重点：·企业的组织形态与性质·公司财务的基本内容·公司财务的目标·公司财务与会计的区别·现代公司财务理论的发展1.1企业的组织形态与性质1.1.1企业的组织形态企业最常见的三种法定组织形态为独资企业、合伙制企业和公司制企业。
1．独资企业（1）概念：是指一个所有者拥有的，所有者拥有全部利润，同时又承担无限责任的企业。
（2）优点：①设立相对简单；②投资者获取全部利润，只交纳个人所得税。
（3）缺点：①企业的寿命有限；②所有者要承担无限责任；③资金实力和企业的发展受到所有者个人财富限制；④独资企业的所有权转让非常困难。
2．合伙制企业（1）概念：是指两个或两个以上的所有者共同组建的企业。
（2）分类：①普通合伙制企业的所有合伙人共同分享企业的利润，承担企业的亏损，对企业的全部债务承担无限责任。
②有限合伙制企业中，一个或多个普通合伙人负责经营企业并承担无限责任。
同时有一个或多个有限合伙人，他们并不参与企业的实际经营活动，仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。
（3）优点：组建相对简单，企业的利润也等同于所有者的个人所得，因此不必双重纳税。
（4）缺点：①普通合伙人要承担无限责任；②企业的存续期以一个普通合伙人希望卖出其所有权或死亡时为限；③企业筹集权益资本的能力虽然优于独资企业，但仍然受到一定程度的限制；④普通合伙人的所有权难以转让。
总的来看，独资企业与合伙制企业都受到无限责任、企业寿命和筹资能力的困扰，因此，很难筹措到足够的资金从事大规模的项目投资。
3．公司制企业（1）概念：公司制企业是一种法人制度，股东（所有者）以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任，是最重要的企业组织形态。
（2）分类：公司制企业又分为有限责任公司和股份有限公司。
①有限责任公司的股份不必划分成相等的份额，股东人数受到限制，我国公司法规定股东人数不得超过五十人，不得少于二人。
中央财经大学刘力公司财务本科课件课本
中央财经大学金融硕士+内部资料+最后押题三套卷+公共课阅卷人一对一点评=3000元第五章资本成本与资本结构本章教学目的和要求本章要求掌握：第一，思考这样一个问题：公司为什么需要选择资本结构？第二，公司资本结构理论；第三，什么因素决定公司资本结构的选择；第四，是否存在公司最佳的资本结构？如何确定？第五，理解负债规模、税盾效应、财务杠杆和公司价值间的关系。
本章是公司理财课程的核心，要求认真学习，深刻领会。
第一节营业风险与财务风险一、营业风险1.营业风险的定义：又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生的不确定性。
2.影响营业风险的因素（1）产品市场的稳定性（2）要素市场的稳定性（3）产品成本中固定成本的比例（4）企业的应变能力与调整能力3.营业杠杆企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。
二、财务风险与财务杠杆1.财务风险：因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。
2.财务杠杠财务杠杆是每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。
三、总杠杆与总风险总杠杆为经营杠杆与财务杠杆的乘积。
第二节资本结构理论一、资本结构的理解1.资本结构资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A)，或企业总负债与股东权益的比例(D/E)。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。
长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。
2.资本结构对企业价值的影响只有当改变企业资本结构能够增加公司价值时，股东才会因此而获益；只有当改变企业资本结构能够减少公司价值时，股东才会因此而受损；企业的决策者应当选择能够使公司价值最大的资本结构，因为公司股东将因此而获益。
二、MM定理（一）假设1.一致性预期（Homogeneous Expectations）2.同一商业风险等级（Homogeneous Business Risk Classes）3.永久性现金流量（Perpetual Cash Flows）4.完善的资本市场（Perfect Capital Markets）（二）无税收情况下的MM定理1.自制财务杠杆2.MM命题命题I：企业的价值由其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，与其资本结构无关，即：V L=V U命题II：财务杠杆将增大股东的风险和收益r s=r0+(B/S L)(r0-r B)（三）有税收时的MM定理1.公司所得税对企业价值的影响2.有公司所得税时MM命题I：公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。
北大光华金融系副主任刘力老师公司理财讲义完整版
授课方法
• 课堂讲授 • 案例分析 • 课堂讨论
教材与参考书
• 教材： “财务管理学” 刘力 “证券投资学” 曹凤岐，刘力 • 参考书： “经理人员财务管理” 加布里埃尔 哈 瓦维尼 机械工业出版社出版 • 案例与作业 • 报刊杂志有关文章
对案例与作业的要求
案例分组完成，讨论课前交案 例报告 • 作业独立完成，布置后第二周 上交 • 不能按时交案例报告与作业者 没有参加考试的资格
• 营运资金管理：流动资产管理 – 现金管理 – 短期投资管理 – 应收帐款管理 – 存货管理
什么是财务管理学
• 营运资金管理：流动负债管理 – 银行借款管理 – 商业信用管理 – 短期融资券管理
什么是财务管理学
• 财务管理者的作用与功能 具有良好投资项目的企业需要资金， 拥有资金的个人与机构需要投资项目。 前者成为实际资产（real assets）的拥 有者或潜在拥有者；后者构成金融市场 上的投资者。财务管理就是要把企业的 实际资产与金融市场上的投资者利息起 来。财务管理人员是上述二者间的纽带。
什么是财务管理学
• 财务管理学－从资产负债表谈起 资产负债表 —————————————————— 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计
什么是财务管理学
• 财务管理的内容 – 投资决策 – 筹资决策 – 利润分配 – 营运资金管理
什么是财务管理学
• 投资决策 – 做什么？投资方向 – 做多少？投资数量 – 何时做？投资时机 – 怎样做？资产形式与资产构 成
什么是财务管理学
• 筹资决策
– – – – – – 股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的 –考虑了信息的不完全性和人们认识能 力的局限性 –仍未摆脱会计核算与确定性假设 • 价值最大化目标 –以现金流量为经营成果考察的出发点 –考虑了收益与风险的关系，考虑了不 确定性
北大光华金融系副主任刘力老师公司理财讲义完整版
什么是财务管理学
2 企业 经营 实际 资产 财务 管理 3
1
金融 市场 持有金 融资产 的投资 者
4a
4b
关于企业
• 企业的性质 • 企业的目标 • 财务管理的内容 • 财务管理的目标
关于企业
• 企业的性质
–依法自主经营、自负盈亏，独立核算 的商品生产和经营单位（全民所有制 企业法） –法人实体（公司法） –“契约关系”的集合
关于企业
• 契约关系－利益所有者： – 所有者 – 债权人 – 管理者 – 职工 – 政府 – 社会
– ……
关于企业
• 企业的目标 –利润最大化目标 –生存目标 –满意的利润水平目标 –价值最大化目标
关于企业
• 利润最大化目标 – 会计成果度量 – 确定性假设 • 生存目标 – 以安全生存为基本出发点 – 缺乏进取性
财务管理目标
• 运用经济附加值指标的意义（续） –可以建立一个既有利于股东，也有利于 管理人员与职工的激励体系。 –这一指标使公司与股东之间可以有效地 就公司是否实现了股东的利益进行沟通。 总之，经济附加值使得企业可以建立一 个有效的内部管理与激励体制使各级管理人 员和公司员工为实现最好的公司业绩而努力。
财务管理目标
• 经济附加值（Economic Value Added, EVA）一种 体现股东财富最大化目标的财务指标，又称经济 利润。 经济附加值的定义为：EVA=NOPAT-(C%)×(TC) 或：EVA=NOPAT- kw×(NA)
式中：NOPAT为税后经营利润
C％为资本成本在总成本中所占的比例 TC为总成本
• 营运资金管理：流动资产管理 – 现金管理 – 短期投资管理 – 应收帐款管理 – 存货管理
北京大学光华管理学院金融学考研资料- 爱他教育-(微观经济学+统计学)真题
【纸质资料部分】方便大家阅读光华金融考研历年真题（1995-2013）纸质的光华金融微观历年真题详尽参考答案（1995-2012）（详细解答打印版非手写！）纸质的2000-2006,2010,2011,2012,2013年光华统计考研真题（纸质的）2011年最新光华金融培训班内部讲义（某辅导班上课的讲义，无电子版！）2010年光华金融辅导班内部讲义（纸质的）范里安《微观经济学：现代观点》考研复习读书笔记（2011年新版，无电子版）共200多页纸质的范里安《微观经济学：现代观点》笔记和课后习题详解共200多页纸质的以上提及的几个这里是纸张，以下的资料均为【电子版的，刻盘邮寄，28G海量资料，8个DVD,另外好评5星星后送大量公共课的资料】；可以免费拨打爱他教育的免费咨询电话：四零零 -零零零-三六八二套餐A：49元，套餐B:168元，一起购买只要200元套餐A:说明：1、2013光华金融考研群加入资格，这里面每个人都是2013准备考光华和已经考上光华的前辈2、复试大礼包：包含你复试中需要用到的所有资料，如个人陈述模板、近年的交流会录音、近10年复试的题目及回答。
3、今年的初复试经验合集（4月发邮箱）以上三项属于赠送服务，仅在确认付款，并给予真实友好评价后才赠送。
有了这份资料，其他的考研资料都是浮云（光华考研学子两年呕心整理）有史以来最齐全、最人性化的光华考研资料合集目录光华真题及答案（95年-12年真题及大部分答案） (光盘)光华历年（06-11）初试经验合集光华历年（02-11）（光盘）复试经验合集（赠送）微观初试复习资料 (光盘)统计初试复习资料 (光盘)金融复试复习资料 (光盘)初试课程配套名校视频其他有用文件（光盘）北大其他学院的金融考研资料 (光盘)2013年光华考研群（赠送）资料获取途径前言：本资料与其他现有资料的区别可能我们的目录里面没有其他网店或帖子上描述的几百项那么多，但是如果把我整理这份资料的文件全部展开，绝对超过他们。
人大财务管理学(第8版)课件——第2章-财务管理的价值观念
2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题
1. 不等额现金流量现值的计算
2. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值
在年金和不等额现金流量混合的情况下，不能用年金计算的部分采 用复利公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便得出年金和不 等额现金流量混合情况下的现值。
3. 折现率的计算
一般来说，求折现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步 根据换算系数和有关系数表求折现率。
(1)计算期望报酬率。
(3)求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发 生概率相乘，然后将这些乘积相加，即得到概率 分布的方差(variance)。
(4)最后，求出方差的平方根， 即得到标准差。
5. 计算离散系数
离散系数(coefficient of variation,CV,也称变异系数)度量了单位报酬的风 险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。
后付年金
1
（普通年金）
2 先付年金 （即付年金）
3 延期年金
4 永续年金
1. 后付年金终值和现值
后付年金(ordinary annuity)是指每期期末有等额收付款项的年 金。在现实经济生活中这种年金最为常见，故也称为普通年金。
(1)后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内 每期期末等额收付款项的复利终值之和。
第2章：财务管理的价值概念
2.1 货币时间价值
2.1.1 时间价值的概念
国外传统的定义是：即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下，今天1元钱 的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或 消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就 叫作时间价值(time value)。
【BT教育】2022年CPA《财管》精粹(李彬带你抓重点)第三章 价值评估基础(冲刺版)
② 短期债券的流动性比长期债券高，因为债券到期期限越长，利率变动的可能性越大，
利率风险就越高。投资者为了减少风险，偏好于流动性好的短期债券，因此，长期债券
要给予投资者一定的流动性溢价
4
第三章
价值评估基础
「考点2」货币时间价值（10年考了3次——主、客）
变异系数=标准差/均值
第三章
价值评估基础
「考点4」投资组合的风险与报酬（10年考了9次——客）
（一）投资组合的风险与报酬计算
证券组合的期望报酬率是组合中各项证券（资产）期望报酬率的加权平均数，即 ：
证券组
合的期
望报酬
率和标
准差
�
期望
报酬率
�� =
（�� ∙ ��）
�=1
其中：�� -第�种证券的期望报酬率；�� -第�种证券在全部投资额中的比
利率为连续复利。连续复利的有效年利率=e 报 价 利 率 -1，e为自然常数，约为
2.71828…
6
第三章
价值评估基础
（二）年金终值和现值
定义
普通
年金
各期期末收付的年金
又称为后付年金
预付
年金
各期期初收付的年金
又称为即付年金或期
初年金
递延
年金
第一次收付发Th在第
二期或第二期以后的
年金
现金流量图
终值计算
（一）复利终值和现值
定义
复利终值
复利终值是指现在特定的一笔资金按照复利计算的一定期间后的价值
� = � × (1 + �)�
计算
其中：�-终值或本利和；�-现值或初始值；�-报酬率或利率
中级财务会计_财管_第2章 财务管理基础知识点汇总
第一节 货币时间价值含义：货币经历一定时间的投资和再投资（货币进行投资才会产生价值增值）所增加的价值。
纯利率：没有风险（或风险极低）、没有通货膨胀的情况下资金市场的平均利率。
短期国债利率又称无风险收益率，无风险收益率包括通货膨胀率和纯利率。
终值、现值均为一次性首付款项。
复利终值系数（1+i ）n 与复利现值系数（1+i ）-n 互为倒数。
年资本回收额是指在约定年限内等额收回初始投入资本的金额。
普通年金现值系数（P/A.,i, n ）与年资本回收额（P/(P/A,I, n)）互为倒数。
（现资） 年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金。
普通年金终值系数（F/A.,i, n ）与年偿债基金（F/(F/A,I, n)）互为倒数。
（终偿）(F/A,i,n)=(F/A,I,n-1)*(1+i)+1预付年金：P=A*（P/A.,i, n ）(1+i)= A*（P/A.,i, n-1）+A F=A*（F/A.,i, n ）(1+i)= A*（F/A.,i, n+1）- A 递延年金求现值：（3种方法）①两次折现法：普通年金现值+复利现值②年金做差法：普通年金现值（补足递延期）-递延期普通年金现值 ③一终一现法：普通年金终值+复利现值 永续年金：无终值。
永续年金现值=A/i利率的计算：插值法（内插法） 实际利率和名义利率：实际利率 i=（1+r/m ）m -1,其中i 为实际利率，r 为名义利率，m 为每年复利计息次数。
本金*（1+i ）=本金*（1+r/m ）m 若每年计息多次，则实际利率大于名义利率，此外，在名义利率相同时，一年计息次数越多，实际利率越大。
一年计息一次的实际利率等于名义利率。
（不考虑通货膨胀情况） 当存在通货膨胀时，需要计算实际利率。
名义利率不考虑通货膨胀因素，只是以名义货币表示的利息与本金之比，是市场通行的利率。
实际利率是扣除了通货膨胀率之后的真实利率。
财务管理 北大 刘力财管长期筹资PPT课件
债券合同
债券合同中的典型的主动约束 ▪ 公司（债务人）同意将营运资本保持在一个最
低水平之上。 ▪ 公司同意及时向债权人提供公司经审计的财务
报告。 ▪ 在发生公司收购或分拆时赎回债券。
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债券合同
偿债基金（Singking Fund) 偿债基金是由债券的信托人监管的用于偿还债券本金
的资金帐户。信托人可以利用这一资金在市场上回购 债券，或随机选择债权人偿还本金。 ▪ 绝大多数偿债基金在债券发行5～10年后开始提取。 ▪ 某些偿债基金在债券持续期内等额偿还。 ▪ 绝大多数高质量债券的偿债基金不足以偿还全部本金。 因此，在债券到期时需要一笔较大的资金用于偿还本 金（balloon payment）。 ▪ 偿债基金对债权人提供了更多的保护。
场价格低11%。 ▪ Ritter（1987）对1977～1982美国1030起IPO的研
究发现平均折价为14.8%。 ▪ Ibbotson，Sindelar和Ritter（1994）对1960～1992
年间10000个IPO的研究发现平均折价约15％。 ▪ 刘力、李文德（2000）对中国1992～1999中国781
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创业投资
例（续）二次融资。2年后，公司有了产品，需要新的资金进行
批量生产和市场测试与推广。新的资金需求为400万美元，
150万来自FM公司，其余250万来自其他两家风险投资公司和 一些M个E人公。司二次融资后的资产负债表 单位：万美元
来自新权益 资本的现金
• 短期资金市场进行一年期限以内的资金融通 • 长期资金市场进行一年期限以上的资金融通 • 长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷
2023年注册会计师《财务管理》 第三章 价值评估基础
【考点1】利率（一）利率的影响因素影响因素主要内容纯粹利率即没有通货膨胀、无风险情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率视为纯粹利率通货膨胀溢价即证券存续期间预期的平均通货膨胀率名义无风险利率＝纯粹利率＋通货膨胀溢价违约风险溢价即债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿流动性风险溢价即债券因在短期内不能以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿期限风险溢价即债券因面临存续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给予债权人的补偿（二）利率的期限结构类型利率与期限关系收益率曲线上斜下斜水平峰型无偏预期理论长期即期利率是短期预期利率的无偏估计【老贾点拨】长期即期利率＝短期预期利率的几何平均数市场预期未来短期利率上升市场预期未来短期利率下降市场预期未来短期利率保持稳定上斜曲线与下斜曲线组合流动性溢价理论期限越长，利率变动可能性越大，风险越高。
长期即期利率是短期预期利率的平均值加上流动性风险溢价市场预期未来短期利率可能上升、不变或下降市场预期未来短期利率下降市场预期未来短期利率将下降上斜曲线与下斜曲线组合市场分割理论不同期限的即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定短期债券市场的均衡利率低于长期债券市场的均衡利率短期债券市场的均衡利率高于长期债券市场的均衡利率各个期限市场均衡利率水平持平中期债券市场均衡利率水平最高【考点2】货币时间价值（一）货币时间价值的计算项目计算公式复利终值F＝P×（1+i）n＝P×（F/P，i，n）复利现值P＝F×（1+i）－n＝F×（P/F，i，n）普通年金终值F＝A×[（1+i）n－1]/i＝A×（F/A，i，n）偿债基金A＝F/（F/A，i，n）普通年金现值P＝A×[1－（1+i）－n]/i＝A×（P/A，i，n）投资回收额A＝P/（P/A，i，n）永续年金现值P＝A/i【老贾点拨】如果预付年金时，则：P＝A+A/i预付年金现值P＝普通年金的现值×（1＋i）＝A× [（P/A，n－1）＋1]预付年金终值P＝普通年金的终值×（1＋i）＝A× [（F/A，n＋1）－1]递延年金的现值P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）＝A×[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m ）] m：递延期 n：发生等额款项的期数【老贾点拨】注意反向计算年金A的考核。
中央财经大学公司理财2财务管理基础
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中央财经大学公司理财2财务管理基 础
资金时间价值的实质
n 凯恩斯 ：时间价值主要取决于流动偏好、 消费倾向、边际效用等心理因素 。货币所 有者要进行投资，就必须牺牲现时的消费， 因此他要求对推迟消费时间的耐心给与报 酬，货币时间价值就是对货币所有者推迟 消费的报酬。
对于费城，有以下算式: ¥1,000 = ¥2,000,000/(1 + r )200 (1 + r )200 = 2,000.00 求解r，得到年投资回报率为3.87%. 同理我们可以得到波士顿的年投资回报率为4.3%.
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中央财经大学公司理财2财务管理基 础
例
•假设你现在拿出5,000元投资于一个年收益率为r的 产品。10年后你将得到10,000元，那么r为多少？
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中央财经大学公司理财2财务管理基 础
单期中的终值
n 假设利率为5％，你准备将拿出1万元进行投资， 一年后，你将得到10,500元。
¥500 利息收入 (¥10,000 × 5%) ¥10,000 本金投入 (¥10,000 × 1) ¥10,500 全部收入，算式为：
¥10,500 = ¥10,000×(1+5%). 投资结束时获得的价值被称为终值（FV）
复利： 100元本金
时间
本金（变化） 利率 利息 期末本利和
1
100 8% 8
108
2
108 8% 9
117
3
117 8% 9
126
4
126 8% 10
136
5
136 8% 11
147
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第1章 绪论——公司财务(第二版)刘力,唐国正
– 做什么？投资方向 – 做多少？投资规模 – 怎么做？投资方式 – 何时做？投资时机
• 长期筹资决策
– 长短期资金的比例，期限结构 – 权益资金与债务资金的比例，资本结构 – 融资方式与渠道 – 利润分配
• 营运资金管理
– 流动资产与流动负债管理 – 短期偿债能力管理
财务管理的目标
公司财务
作者 刘力 唐国正 北京大学出版社第2版
第1章 绪论
企业的组织性态与性质 财务管理的基本内容与目标 财务管理相关理论的发展
企业的组织形态
• 个人独资企业(The Sole Proprietorship)
– 无公司所得税，利润按个人所得纳税 – 无限责任，个人财产与企业资产之间没有差别 – 存续期受限于企业所有者的生命期
• 企业财务管理的目标是在满足其他利益集团依据合同规 定的利益请求和履行其社会责任的基础上追求企业价值 和股东财富的最大化。
利润目标与价值目标的比较
• 利润是对企业经营成果的会计度量，它可能反映了企业的 真实价值创造，也可能没有正确反映企业的真实价值创造。
• 利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的，没有考虑 到风险与收益的关系。
• 价值目标同时考虑了风险与收益的关系。
财务管理的具体目标
• 成果目标 • 效率目标 • 安全目标
公司财务与会计
会计： 确认——计量——报告——分析解释 公司财务：投融资决策与管理
公司财务的作用
(2)
企 业 运 营
(ห้องสมุดไป่ตู้)
(1)
财
金
务
融
经 (4a)
市
理
场
(4b)
(1) 企业向投资者筹集的现金 (2) 企业的投资 (3) 企业营业产生的现金
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股票的价值（续）
投资律条： 如果企业的投资回报低于公司股东在
同等风险条件下通过其它投资渠道可能 得到的回报，则该企业不应利用留存收 益进行投资。
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股票的价值（续）
3、当ROE > r时 如果公司的ROE增加至12％。 若plowback ratio = 0， P0＝EPS/r＝每股净资产×ROE/r
PVGO是公司增长机会的现值。这意味着股票 价格 分解为： 1〕公司无增长计划时的价值， 2）所有具有正的NPV的未来项目的现值。
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股票的价值（续）
• Gordon Growth Model 的运用 公司要素
a)目前公司资产的ROE为8％，且预期可持续 至永远； b)每股股票对应的净资产为50元； c)贴现率为10％； 1、再投资比率(plowback ratio)为0 目前的EPS＝0.08×50元＝4元 由于所有利润均用于分配，g＝0。
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净现值
• 未来各期现金流入量的现值减去初期现 金流出价值后的净值。
• 净 现 值 ＝ Net Pre
NPV＝PV（收益）－PV（成本）
NPVC0 t
CF t (1r)t
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债券的价值
债券价值计算公式
Pt n1(1Ir)t (1Br)n
I＝各期利息收入 n＝领取利息期数 r＝市场利率 B＝债券变现价值
各期利息不计息。 • 复利
计息期内不仅本金计息，各期利息收入 也转化为本金在以后各期计息。
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复利的终值
复利终值的计算公式
FV nPV 0(1r)n
例：设：PV＝1000，r＝8％，n＝10 FV＝1000×（1＋0.08） ＝1000×2.159＝2159
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复利的现值
复利现值的计算公式：
PV0
FVn (1r)n
• Pn＝股票出售时的价格
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股票的价值（续）
• 永久持有时股票价值公式
P0 t1(1DIrVt)t
• 固定现金股利支付的股票价值
P0 t 1(1DrI)Vt DrIV
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股票的价值（续）
• 固定现金股利增长率的股票价值 (Gordon Growth Model)
P0t 1D(1It (V 1r)tg)t
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股票的价值
• 股票的价值为股票持有期内所 得到的全部现金收入（含股票转 让的现金收入）的现值之和。
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股票的价值（续）
确定股票价值的一般公式
P0t n1(1D rIt)tV DIV(t 1 Pnr)n
• DIVt＝t期现金股利
• n＝持有股票时领取现金股利的期数
• r＝股东要求的投资报酬率
• 现金股利发放率(Payout Ratio)＝ DIV1/EPS1
• 再投资比率(Plowback Ratio)=1－Payout Ratio
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股票的价值（续）
• 权益收益率＝ROE＝EPS1/每股帐面净值
若企业不对外融资，则股东收益的增长只能来 源于利用留存收益所进行的再投资，有：
EPS1= EPS0+ EPS0×重新投资比率×投资收益率
公司股票价格：P0＝DIV/r＝4/0.1＝40元21
股票的价值（续）
2、再投资比率为60％ DIV/每股净资产＝Payout Ratio×ROE ＝0.40×0.08＝3.20%
第一年现金股利为： DIV1＝0.032×50＝1.6元
现金股利增长率为： g＝plowback ratio×ROE＝0.60×0.08＝4.8% 据Gordon Growth Model，股票价格为：
例：FV＝3000，r＝8％，n＝5
PV
(1
3000 0 .08
)5
3000 0 .681
2043
5
多期复利终值
• 多期复利终值的计算公式
FV nCtF (1r)nt t1
FV＝终值
CFt＝t期现金流量
r＝利息率
n＝计息期数
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多期复利现值
多期复利现值计算公式
PV0 t n1(1CF rt)t
EPS1/EPS0=1+重新投资比率×投资收益率
因为， EPS1/EPS0=1+g
设，投资收益率=ROE
有：1+g = 1+重新投资比率×投资收益率
所以：g＝Plowback Ratio×ROE
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股票的价值（续）
• Brealey and Myers认为，公司股票的价格可 以分解为：
P0＝EPS1/r＋PVGO
P0＝DIV1/(r－g)＝1.6/（0.10－0.048)＝30.7722元
股票的价值（续）
在上例中，公司因利用利润进行内部投资 而导致股票价格的下降。其原因是公司的再 投资只能产生8％的收益率（ROE），而市场 要求的回报率为10％。
由于公司利用公司股东的收益（用于再投 资的资金本来是股东可以得到的现金股利） 进行投资不能向股东提供其要求的回报率， 投资者当然要降低公司股票的价格。
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年金现值公式
• 后付年金现值公式
PV0 At n1(11r)t
• 先付年金现值公式
PV0 Ant 01(11r)t
• n期先付年金的现值相当于与n-1期后付年金
现值的现值加上一个年金值。
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年金（续）
• 年金终值系数表和现值系数表都是按照后 付年金编制的
• 利用年金系数表计算年金的现值与终值必 须注意与实际现金流量发生的时间一致。
DI1V rg
式中g为现金股利的固定增长率。
因此，收益率可分解为现金股利回报率与 资本利得率两项：
r＝(DIV1/P0)＋g
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股票的价值（续）
• 利用EPS寻找g。Gordon模型提供了一 种利用会计数据估计现金股利增长率g，进 而估计股票价值的方法。EPS是公司可用于 发放现金股利和再投资的全部现金流量。
PV＝现值 CFt＝t期现金流量
r＝利息率 n＝计息期数
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年金
• 定期发生的固定数量的现金流入与流出。 • 先付年金：于期初发生的年金 • 后付年金：于期末发生的年金
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年金终值公式
• 后付年金终值公式
FVA n(1r)nt
t1
• 先付年金终值公式
n
FVA (1r)nt1 t1
• 先付年金与后付年金相差一个系数（1+r)
第二讲 价值评估基础
1
时间价值与现金流量
• 时间价值 不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后
随时间推移而增加的价值。
• 现金流量 cash flow 用来反映每一时点上现金流动的方向 （流入还是流出）和数量，现金流量 可以用现金流量图来表示。
2
单利和复利
• 单利 计息期内仅最初的本金作为计息的基础，