赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(期货市场的运作机制)

2.2　课后习题详解

一、问答题

1．说明未平仓合约数量与交易量的区别。

Distinguish between the terms open interest and trading volume.

答：在某一时点，期货合约的未平仓合约数量是指流通在外的多头头寸总数(它也等于流通在外的空头头寸总数)。一段时期内的交易量是指在一段时间内交易的合约的数量。交易量中包括轧平之前流通的多头或空头头寸的合约。

2．说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。

What is the difference between a local and a commission broker?

答：佣金经纪人是在期货市场上充当交易双方中介和代理买卖而收取一定佣金的中间商人。自营经纪人既为顾客买卖期货也为自己买卖期货，自担风险赚取差价。他们都是期货市场不可或缺的参加者，二者的区别主要在于佣金经纪人只是第三方中介，赚取佣金而不承担风险，自营经纪人则在交易中作为交易方买卖期货，赚取差价同时也承担风险。

3．假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸，在合约中你能够以每盎司10.20美元的价格卖出白银。期货规模为5000盎司白银。最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元，期货价格如何变动会导致保证金的催付通知?你如果不满足保证金催付通知会有什么后果?

Suppose that you enter into a short futures contract to sell July silver for $5.20 per ounce on the New York Commodity Exchange The size of the contract is

5,000 ounces. The initial margin is $4.000，and the maintenance margin is $3,000 What change in the futures price will lead to a margin call? What happens if you do not meet the margin call?

答：当保证金账户中损失了1000美元时会导致保证金催付。而这种情况会在白银价格上升1000/5000=0.20美元时出现。因此，只有当白银价格上升至每盎司10.40美元时才会导致保证金催付。如果不交足保证金，你的经纪人会将你的头寸强行平仓。

4．假定在2009年9月一个公司进入了2010年5月的原油合约的长头寸。在2010年3月公司将合约平仓。在进入合约时期货价格（每桶）为68.30美元，在平仓时价格为70.50美元，在2009年12月底为69.10美元。每个合约是关于1000桶原油的交割。公司的盈利是什么?盈利时间如何分布?对以下投资者应如何征税?（a）对冲者，（b）投机者。假定公司年度末为12月31日。

Suppose that in September 2009 you take a long position in a contract on May 2010 crude oil futures You close out your position in March 2010 The futures price(per barrel) is $68.30 when you enter into your contract，$70.50 when you close out your position，and $69.l0 at the end of December 2009 0ne contract is for the delivery of 1.000 barrels What is your total profit? When is it realized？How is it taxed if you are(a)a hedger and (b)a speculator? Assume that you have a December 31 year-end

答：总利润为（70.50－68.30）×1000=2200（美元）。其中，（69.10－68.30）

×1000=800（美元）是在2009年9月至2009年12月31日间逐日实现的。而另外的（70.50-69.10）×1000=1400（美元）是在2010年1月1日至2010年3月之间逐日

实现的。对冲者应在2010年被征税，应税额为总利润2200美元。而投机者在2009年和2010年都应被征税，应税额分别为800美元和1400美元。

5．止损指令为在2美元卖出的含义是什么?什么时候可采用这一指令？一个限价指令为在2美元卖出的含义是什么?什么时候可采用这一指令？

What does a stop order to sell at $2 mean? When might it be used? What does a limit order to sell at $2 mean？When might it be used?

答：以2美元的价格出售的止损指令的含义是：一旦出现2美元或是更低的价格，便以可获得的最佳价格出售。该指令可用于限制已存在的多头头寸的损失。

以2美元的价格出售的限价指令是以2美元或是更高的价格进行出售的指令。如果可以按2美元或是更优的价格执行，该指令可用于命令经纪人建立空头头寸。

6．结算中心管理的保证金账户的运作与经纪人管理的保证金账户的运作有什么区别?

What is the difference between the operation or the margin accounts administered by a clearinghouse and those administered by a broker?

答：结算中心管理的保证金账户是每日盯市的，结算中心会员每天都被要求将账户恢复到指定的水平。而经纪人管理的账户也是每日盯市的，然而这一账户并非每日都须被恢复到初始保证金的水平。只有当账户余额跌至维持保证金之下时，它才被要求恢复到初始保证金的水平。通常维持保证金是初始保证金的75％。

7．外汇期货市场、即期市场以及远期市场的汇率报价的区别是什么?

What differences exist in the way pt ices are quoted in the foreign exchange