金融经典案例5全解

第三阶段：企稳回升阶段
次贷危机后，不仅金融市场遭受全面打击，流动性出现严 重不足，美国的经济也受到严重冲击。2008年第四季度， 美国GDP下降6.1%，失业率节节攀升并于2009年创下50多 年来的最高纪录。 美国政府在2009年出台了全面的经济刺激计划；美联储经 过多次降息后，将利率降至接近于零的水平，并一直维持 不变。 美联储先后出台了四轮量化宽松政策，通过购买大量的资 产支持证券、出售国债，为市场注入流动性。
第五章
金融市场
次贷危机爆发前期的美国经济
20 世纪 90 年代以来，在信息技术革命的推动下，美国经 济经历了二战后前所未有的高速增长
2001 年 IT 泡沫破灭，美国经济出现衰退。为了刺激经济， 美联储采取了极具扩张性的货币政策。经过 13 次降息， 到2003年6月25日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创 45年来最低水平。
ABS 根据证券化的资产类型划分 , 用于资产支持证券的资 产可具体细分为以下几种 :汽车贷款、信用卡贷款、助学 贷款、设备租赁、应收账款等。
我国的住房抵押贷款证券化（MBS） ----建元®2005-1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券
担保债务凭证（CDO）
担保债务凭证(CDO,Collateralized Debt Obligation,)以担保债务 信用为基础 ,对债券、贷款等资产进行结构重组 ,重新分割收益和风 险,以满足不同投资者需要的创新性产品。
MBS与ABS
抵押支持证券(mortage-backed security,MBS)它是以住 房抵押贷款为基础,以借款人对贷款进行偿付所产生的现 金流为支撑,通过金融市场发行的证券(多数为债券)。
资产支持证券(asset-backed security,ABS)以信用资产 为基础发行的证券,是抵押支持证。
①
②
CLO的基础资产是高收益贷款。
CBO的基础资产是企业债券。
③
CSO的基础资产为信用衍生产品,也就是基于信贷 或债券的远期合约、互换和期权等。 SFCDO的基础资产是结构性金融产品,如MBS和ABS 或其他CDO。
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源自文库
次贷和次债的形成过程 债 借款 MBS 贷 投 购 券 款 资 现金 房 购 公 银 2 年后 人 买 提供资金 提供资金 行 交利息收贷 司 者 消 费 评 级 机 构 资 本 评 级 机 构
资产评级公司将这些证券分为不同的级别:优先系列 (Seniortranches,AAA 评级),中间系列(mezzaninetranehes,AA 至BB 评级),股权系列(equitytranehes,无评级).
CDO分类
CDO按照基础资产的不同,可以分为：贷款担保凭 证 (CLO) 、债券担保凭证 (CBO) 、合成担保凭证 (CSO)和结构金融产品担保凭证(SFCDO)。
① ②
优质贷款（Prime）----个人评级分数680分以上，基准利率。
接近优质贷款 (Alter-A)---- 个人评级分数 680-620 分之间， 高1%-2%。 次级抵押贷款 (Subprime)---- 个人评级分数 620 分以下，高 2%-3%。
③
3、规模：1994年 ,次级住房抵押贷款发放量不过350亿美元,仅占 当年贷款发放总额的3.5%,而到2006年这一比重在20%左右。
次级债
次级债：是指基于次级抵押贷款的资产证券化债券
（ ABS,CDO ），由投资银行通过特殊目的（ SPV ）机构对 次级抵押贷款打包，评级机构评级，增信机构增信在债 券市场上发行的债券。 特殊目的(SPV,Special Purpose Vehicle)机构是专门为 实现资产证券化而设立的信用级别较高的机构。 美国 70% 的住房抵押贷款实现了证券化 , 自 2001 年以来住 房抵押款证券已成为美国债券市场上第一大债券。
2007年8月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲 基金倒闭，随后贝尔斯登、花旗、美林证券、摩根大通、 瑞银等相继爆出巨额亏损。 2008年3月中旬，贝尔斯登因流动性不足和资产损失被摩 根大通收购。
第一阶段：危机爆发阶段 （中国银行拨备随风险升级而增加） 据2007年中报，工行投资于美国次级住房贷款抵押债券的 金额为12.29亿美元。但到2007年三季报，工行计提了减 值准备4.29亿元。 在建行总共10.62亿美元次级房贷支持债券中，只有4.6亿 美元属于引发市场风险的债券。2007年三季报，建行计提 了3.36亿元减值准备。 截至2007年9月30日，中行持有美国次贷的账面值为74.51 亿美元。截至2007年底，中行持有的次贷账面价值为49.9 亿美元。 2007年底该行计提的相关减值准备余额为 12.95 亿美元。
第一阶段：危机爆发阶段
2007年2月，汇丰银行宣布北美住房贷款按揭业务遭受巨 额损失，减记108 亿美元相关资产，次贷危机由此拉开序 幕。 2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公 司(New Century Financial Corporation) 因无力偿还债 务而申请破产保护。随后30余家美国次级抵押贷款公司陆 续停业。
第二阶段：全面扩散阶段
次贷危机愈演愈烈，华尔街整体陷入流动性危机。
2008年7月中旬，美国房地产抵押贷款巨头“两房”遭受 700亿美元巨额亏损，最终被美国政府接管。
2008年9月中旬，美国第四大投资银行雷曼兄弟陷入严重 财务危机并申请破产保护。美林证券被美国银行收购。华 尔街的五大投行倒闭了3家。 2008年9月下旬，总部位于西雅图的华盛顿互惠银行被美 国联邦存款保险公司接管，成为美国有史以来倒闭的规模 最大的银行。
次贷危机
次贷危机 (subprimelending crisis), 是指由美国次级
房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开 始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。 美国“次贷危机”是从 2006 年春季开始逐步显现的。 2007年 8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市 场。
美国联邦储备银行的宽松货币政策，特别是低利率政策， 导致美国住房价格的急剧上升。在这种政策的刺激下， 银行发放了大量各种形式的住房抵押贷款。
美国次级抵押贷款含义
1、定义：美国次级抵押贷款简称“次级贷款”、“次级贷”，是 指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的人提供的贷款。
2、美国的个人贷款分类与信用评级