公司金融复习题及答案

1、某投资人20*2年欲投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司20*1年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，20*1年A公司税后净利为1000万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5.5，A公司发行在外股数为200万股，每股面值10元；B 公司20*1年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为6元，其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期A公司未来股利恒定，预期B公司股利将持续增长，年增长率4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5 .

要求：通过计算股票的内在价值，并与股票价格比较，判断两公司股票是否应购买。

【答案】

R=8%+2*（12%-8%）=16%

R=8%+1.5*（12%-8%）=14%

A股票的市价=（1000/200）*5.5=27.5元A股票的内在价值=5/16%=31.25元

B股票的市价=（400/100）*6=24元B股票的内在价值=2*(1+4%)/(14%-4%)=20.8元

A公司的股票可以买。

2、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年经营付现成本41万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170万元，年经营付现成本80万元。

该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率25%，设折现率为10%。要求：

（1

【答案】

（1）甲方案：

项目计算期5年；固定资产原值＝100万元，固定资产年折旧=（100-5）/5=19万元

建设起点NCF＝-150万元

经营期1-5年NCF＝（90-41-19）×（1-25％）+19＝41.5万元

终结点回收额＝55万元，

净现值＝41.5×3.7908+55×0.6209-150＝41.47万元

乙方案：

项目计算期＝5年，固定资产原值＝120万元，固定资产年折旧＝(120-8)/5=22.4万元

无形资产摊销＝5万元，经营期年总成本＝80+22.4+5=107.4万元

经营期年营业利润＝（170-80-22.4-5）=62.6万元，

经营期年净利润＝62.6*(1-25%)=46.95万元

建设起点NCF＝-210万元，

经营期1-5年NCF＝46.95+22.4+5＝74.35万元

终结点回收额＝73万元；

净现值＝74.35×3.7908+73×0.6209-210＝117.17万元

甲、乙两方案的净现值均大于0，两方案均可行,相对而言，乙方案更好一点。

3、某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，每股面值1元，发行价格20元，上年每股股利2元。预计股利增长率为5％。目前无风险收益率为4%，股票的平均风险收益率为8%，公司股票的贝他系数为1.5，所得税率25%。

要求：计算该公司加权平均的资本成本。

【答案】

目前资金结构为：长期借款40％，普通股60％。

借款成本＝10％（1－25％）＝7.5％；

普通股成本＝2（1+5％）÷20+5％＝15.5％

普通股资本成本=4%+1.5*8%=16%

普通股的平均成本率=(15.5%+16%)/2=15.75%

加权平均资金成本＝7.5％×40%+15.75%×60％＝12.45％。

4、某企业2019年只生产一种A 产品，有关数据如下：

息税前利润（EBIT ）=700（万元）

所得税税率=40%

全部固定成本（带息）=4 000（万元）

普通股股数=1 000（万股）

长期借款的利息=500（万元）

试求：经营杠杆，财务杠杆及总杠杆系数和每股收益（EPS ）。

【答案】经营杠杆=[700+（4000-500）]/700=6

财务杠杆=700/（700-500）=3.5

总杠杆=4200/200=21 0.12元1000

）40%1（）500700（每股收益=-⨯-=

5、某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万元债务。该公司现拟投产甲产品，该项目需要投资4 000万元，预计投资后每年可增加息税前利润400万元。该项目有两个筹资方案：

（1）按11%的利率发行债券；

（2）按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1 600万元，所得税率为25%，证券发行费用忽略不计。

要求：

（1）计算按不同方案筹资后的每股收益。

（2）计算普通股筹资和债券筹资的每股利润无差别点。

（3）根据以上计算结果分析，该公司应选择哪一种筹资方案？为什么？

【答案】

发行债券的EPS=[（1600+400）-3000*10%-4000*11%](1-25%)/800=1.18

发行股票的EPS=[（1600+400）-3000*10%](1-25%)/（800+4000/20）=1.275

[EBIT-3000*10%-4000*11%](1-25%)/800=[EBIT-3000*10%](1-25%)/（800+4000/20） 无差别点的EBIT=2500

因为2000小于2500，所以应发行股票