国际直接投资课件
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第四章 国际直接投资 《国际投资学》PPT课件
③市场导向型。
④生产和销售国际化型
第一节 国际直接投资理论
（2）小岛清的比较优势理论的特点
（一）小岛清的比较优势理论
第一，投资国与东道国的技术差距越小越好；
第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有优势；
第三，无论是投资国还是东道国，都不需要有垄断市场。
第一节 国际直接投资理论
第一，古典国际贸易理论中赫克歇尔（-一）小岛清的比较优势理论 （俄第3）林二小（，岛凡H清⁃的是O比具）较有模优势比型投较的资成基理本论本的优假基势定本的是命题行合业理，
① 产业因素 ③ 国家因素
影响因素
② 企业因素 ④ 地区因素
第一节 国际直接投资理论
3.市场内部化收益和成本比较 市场内部化的收益来源于消除外部市场 不完全所带来的经济效益，具体包括以 下几个方面：
（1）统一协调生产经营，消除“时滞” （2）制定有效的差别价格以及转移价格 （3）消除国际市场的不完全性 （4）有效防止技术优势扩散和丧失
产品生命周期理论所分析的对外直接投资往往是 跨国公司针对内部因素进行决策的结果，除了区位 因素外，忽视了外部环境，如日益激烈的市场竞争 对直接投资的影响。
该理论对出口和对外直接投资的关系不具备解释 力。
局限性
第一节 国际直接投资理论
（三）内部化理论
1.内部化理论简介
内部化理论（Internalization Theory） 起源于1937年美国学者罗纳德·科斯 （Ronald H. Coase）的交易成本理论 （Transaction Cost Theory）。“内部 化”这一概念是由科斯首先提出来的， 他指出市场配置资源是有成本的，当市 场交易成本高于企业内部协调成本时， 企业内部的交易活动将取代外部市场的 交易活动。
外国直接投资(FDI)幻灯片PPT
• 以Adam Smith和 David Ricardo为代表 • 国际化的生产按比较优势理论在各国间进行分
散 • MNE是将产品和服务的生产在全球效率最高的
地点进行分散的一种途径 • 主张国家一般为发达和发展中国家，但政府也
干预FDI，如美国不允许在古巴和伊朗FDI；禁 止外国人购买任何美国航空公司的 25%的股份 或在美国的电视广播网中控股
• 鼓励措施
– 国外风险保险（foreign risk insurance）
– 资本支持（capital assistance） – 税收刺激 （tax incentives） – 政治压力 （Political pressure）
• 限制措施
– 外汇管制 exchange-control regulations
• MNE从东道国（host country）获取最大利润带 回母国（home country），却没有给东道国任 何有价值的东西。
• 发达资本主义国家的MNE所做的FDI使不发达国 家越来越落后，而且在投资、就业和技术方面 严重依赖发达资本主义国家
• 应限制FDI
自由市场观点 （The Free market View）
FDI？
• 出口的局限性
– 运输成本（Transportation costs） – 贸易壁垒（Impediments to exporting）
• 许可的局限性
（Impediments to the sale of know-how）
– 技术诀窍（know-how）被潜在外国竞争对手掌握
– 无法严格控制国外的生产、营销和经营策略 – 某些技术诀窍不适合以许可形式转移
FDI ，并给予鼓励，如减免税或补贴。
FDI对东道国的正面效应
散 • MNE是将产品和服务的生产在全球效率最高的
地点进行分散的一种途径 • 主张国家一般为发达和发展中国家，但政府也
干预FDI，如美国不允许在古巴和伊朗FDI；禁 止外国人购买任何美国航空公司的 25%的股份 或在美国的电视广播网中控股
• 鼓励措施
– 国外风险保险（foreign risk insurance）
– 资本支持（capital assistance） – 税收刺激 （tax incentives） – 政治压力 （Political pressure）
• 限制措施
– 外汇管制 exchange-control regulations
• MNE从东道国（host country）获取最大利润带 回母国（home country），却没有给东道国任 何有价值的东西。
• 发达资本主义国家的MNE所做的FDI使不发达国 家越来越落后，而且在投资、就业和技术方面 严重依赖发达资本主义国家
• 应限制FDI
自由市场观点 （The Free market View）
FDI？
• 出口的局限性
– 运输成本（Transportation costs） – 贸易壁垒（Impediments to exporting）
• 许可的局限性
（Impediments to the sale of know-how）
– 技术诀窍（know-how）被潜在外国竞争对手掌握
– 无法严格控制国外的生产、营销和经营策略 – 某些技术诀窍不适合以许可形式转移
FDI ，并给予鼓励，如减免税或补贴。
FDI对东道国的正面效应
世界经济概论第8章国际直接投资与跨国公司的发展ppt课件
17
按照投资者是否建立新企业
❖ 一国投资者到国外单独或合作创办新的企 业，或者组建新的子公司进行生产经营活 动，均属于前一种形式；
❖ 而通过收购国外公司或与国外公司合并以 获得对东道国企业的控制权，则属于后一 种形式。
18
按照投资主体与其投资企业之间 国际分工的方式
❖ 水平型直接投资也称为横向型直接投资，是指 一国的企业到国外进行投资，建立与国内生产 和经营方向基本一致的子公司或其他企业。这 类子公司和其他企业能够独立完成生产和销售， 与母公司或国内企业保持水平分工关系。
30
第二节 跨国公司及其发展
一、跨国公司的定义 二、跨国公司的特征 三、跨国公司形成的原因及其理论发展 四、跨国公司的发展历程
31
一、跨国公司的定义
❖ 定义标准 ❖ 三要素 ❖ 定义
32
定义标准
1．结构性标准：分支机构地区分布标 准、生产或服务设施分布标准、所有 权标准
2．营业绩效标准：公司在海外的生产、 销售、利润及拥有的资产与雇员的绝 对数额或占公司总额的百分比
3．行为标准：公司领导层的经营与决 策行为的战略取向与思维方式
33
三要素
第一，在两个或两个以上的国家建有经营实体， 不管它们采取何种法律形式和在哪个领域从事 经营；
第二，这种企业在一个中央决策体系下进行经营 决策，并制定有共同的政策，这些政策可能反 映出跨国企业的共同战略目标；
第三，这种实体通过股权或其他方式形成联系，
22
1．投资来源国结构的变化
一是投资流出国数量增加，呈现多元化趋势， 但仍然以发达国家为主；
二是美国在国际直接投资中的地位有所下降， 西欧和日本在国际投资中的地位上升，但美 国仍是最大的对外直接投资国。
按照投资者是否建立新企业
❖ 一国投资者到国外单独或合作创办新的企 业，或者组建新的子公司进行生产经营活 动，均属于前一种形式；
❖ 而通过收购国外公司或与国外公司合并以 获得对东道国企业的控制权，则属于后一 种形式。
18
按照投资主体与其投资企业之间 国际分工的方式
❖ 水平型直接投资也称为横向型直接投资，是指 一国的企业到国外进行投资，建立与国内生产 和经营方向基本一致的子公司或其他企业。这 类子公司和其他企业能够独立完成生产和销售， 与母公司或国内企业保持水平分工关系。
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第二节 跨国公司及其发展
一、跨国公司的定义 二、跨国公司的特征 三、跨国公司形成的原因及其理论发展 四、跨国公司的发展历程
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一、跨国公司的定义
❖ 定义标准 ❖ 三要素 ❖ 定义
32
定义标准
1．结构性标准：分支机构地区分布标 准、生产或服务设施分布标准、所有 权标准
2．营业绩效标准：公司在海外的生产、 销售、利润及拥有的资产与雇员的绝 对数额或占公司总额的百分比
3．行为标准：公司领导层的经营与决 策行为的战略取向与思维方式
33
三要素
第一，在两个或两个以上的国家建有经营实体， 不管它们采取何种法律形式和在哪个领域从事 经营；
第二，这种企业在一个中央决策体系下进行经营 决策，并制定有共同的政策，这些政策可能反 映出跨国企业的共同战略目标；
第三，这种实体通过股权或其他方式形成联系，
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1．投资来源国结构的变化
一是投资流出国数量增加，呈现多元化趋势， 但仍然以发达国家为主；
二是美国在国际直接投资中的地位有所下降， 西欧和日本在国际投资中的地位上升，但美 国仍是最大的对外直接投资国。
国际直接投资与间接投资PPT参考课件
• 母公司的类型 – 纯控股公司(Pure Holding Company ) • 只掌握股权或其他有价证券，自己不再从事别 的业务活动，而且也不参与被它控制的其他公 司的经营管理 – 混合控股公司：既从事参股和控股活动，也经营 工商业
2021/3/10
授课：XXX
9
子公司 (Subsidiary )
份）、与其他公司合并或变卖资产的方式回收投 资
• 劣势 – 设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入 东道国市场的竞争相当激烈
2021/3/10
授课：XXX
11
分公司 (Branch )
• 总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体， 只是以总公司的名义受总公司的委托进行业务活动
– 总公司不可分割的一部分
2021/3/10
授课：XXX
6
国际独资经营企业的具体形式
• 国外分公司 • 国外子公司 • 国际避税地（子）公司
2021/3/10
授课：XXX
7
跨国公司的法律组织结构
• 母公司 • 子公司 • 分公司 • 避税地公司
2021/3/10
授课：XXX
8
母公司 (Parent Company )
• 拥有其他公司的股份，从而控制其经营活动，使其 成为自己的附属公司的公司。 – 本国政府注册的法人团体
• 避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞 士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港
2021/3/10
授课：XXX
16
国际避税港的四种类型
• 国际避税港的四种类型 – 完全免除所得税财产税（开曼群岛、百慕大、 巴哈马等）、 – 仅实行地域税收管辖权，外来收入完全免税 （瑞士、香港等） – 所得税率较低的国家地区 – 对外国投资者实施特别优惠税率的国家地区
2021/3/10
授课：XXX
9
子公司 (Subsidiary )
份）、与其他公司合并或变卖资产的方式回收投 资
• 劣势 – 设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入 东道国市场的竞争相当激烈
2021/3/10
授课：XXX
11
分公司 (Branch )
• 总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体， 只是以总公司的名义受总公司的委托进行业务活动
– 总公司不可分割的一部分
2021/3/10
授课：XXX
6
国际独资经营企业的具体形式
• 国外分公司 • 国外子公司 • 国际避税地（子）公司
2021/3/10
授课：XXX
7
跨国公司的法律组织结构
• 母公司 • 子公司 • 分公司 • 避税地公司
2021/3/10
授课：XXX
8
母公司 (Parent Company )
• 拥有其他公司的股份，从而控制其经营活动，使其 成为自己的附属公司的公司。 – 本国政府注册的法人团体
• 避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞 士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港
2021/3/10
授课：XXX
16
国际避税港的四种类型
• 国际避税港的四种类型 – 完全免除所得税财产税（开曼群岛、百慕大、 巴哈马等）、 – 仅实行地域税收管辖权，外来收入完全免税 （瑞士、香港等） – 所得税率较低的国家地区 – 对外国投资者实施特别优惠税率的国家地区
《国际投资学》课件
将投资分散到多种货币，以分 散汇率风险。
经营风险的管理
市场调研
对目标市场进行深入调研，了解市场需求、 竞争状况和行业发展趋势。
合作伙风险。
风险管理计划
制定全面的风险管理计划，预测并应对可能 出现的经营风险。
灵活经营策略
根据市场变化及时调整经营策略，提高适应 市场变化的能力。
总结词
美国跨国公司对外投资的挑 战和机遇。
详细描述
美国跨国公司对外投资的挑 战主要包括政治风险、文化 差异、法律法规限制等。同 时，也存在一定的机遇，如 国际经济合作和新兴市场的 开拓等。
日本国际投资案例
总结词
详细描述
总结词
详细描述
日本国际投资案例分析，包括 投资领域、投资动机、投资方 式等。
日本国际投资案例主要涉及制 造业和服务业等领域。投资动 机主要包括市场寻求、资源获 取、技术和管理经验获取等。 投资方式包括绿地投资和并购 等。
产业结构
分析东道国的产业结构、支柱产业和竞争优势 ，以及对外资的吸引力。
市场需求
研究东道国市场需求规模、消费水平和消费者偏好，以及对外资的吸引力。
国际金融环境分析
01
02
03
货币稳定性
评估东道国货币的汇率稳 定性、通货膨胀率和货币 政策。
资本市场
分析东道国的股票市场、 债券市场和外汇市场的规 模和成熟度。
国际投资的发展历程与趋势
总结词
国际投资经历了从殖民地掠夺、跨国公司扩张、国际 金融投资到全球价值链整合的发展历程，未来将呈现 数字化、绿色化、多元化和区域化等趋势。
详细描述
国际投资的发展历程可以追溯到早期的殖民地掠夺和 跨国公司扩张阶段，随着全球化进程的不断加速，国 际金融投资逐渐成为主流。如今，随着信息技术的发 展和全球价值链的整合，国际投资正呈现出数字化、 绿色化、多元化和区域化等趋势。未来，随着新兴市 场和发展中国家的崛起，国际投资的格局将更加复杂 多变，需要投资者具备更加敏锐的洞察力和适应性。
经营风险的管理
市场调研
对目标市场进行深入调研，了解市场需求、 竞争状况和行业发展趋势。
合作伙风险。
风险管理计划
制定全面的风险管理计划，预测并应对可能 出现的经营风险。
灵活经营策略
根据市场变化及时调整经营策略，提高适应 市场变化的能力。
总结词
美国跨国公司对外投资的挑 战和机遇。
详细描述
美国跨国公司对外投资的挑 战主要包括政治风险、文化 差异、法律法规限制等。同 时，也存在一定的机遇，如 国际经济合作和新兴市场的 开拓等。
日本国际投资案例
总结词
详细描述
总结词
详细描述
日本国际投资案例分析，包括 投资领域、投资动机、投资方 式等。
日本国际投资案例主要涉及制 造业和服务业等领域。投资动 机主要包括市场寻求、资源获 取、技术和管理经验获取等。 投资方式包括绿地投资和并购 等。
产业结构
分析东道国的产业结构、支柱产业和竞争优势 ，以及对外资的吸引力。
市场需求
研究东道国市场需求规模、消费水平和消费者偏好，以及对外资的吸引力。
国际金融环境分析
01
02
03
货币稳定性
评估东道国货币的汇率稳 定性、通货膨胀率和货币 政策。
资本市场
分析东道国的股票市场、 债券市场和外汇市场的规 模和成熟度。
国际投资的发展历程与趋势
总结词
国际投资经历了从殖民地掠夺、跨国公司扩张、国际 金融投资到全球价值链整合的发展历程，未来将呈现 数字化、绿色化、多元化和区域化等趋势。
详细描述
国际投资的发展历程可以追溯到早期的殖民地掠夺和 跨国公司扩张阶段，随着全球化进程的不断加速，国 际金融投资逐渐成为主流。如今，随着信息技术的发 展和全球价值链的整合，国际投资正呈现出数字化、 绿色化、多元化和区域化等趋势。未来，随着新兴市 场和发展中国家的崛起，国际投资的格局将更加复杂 多变，需要投资者具备更加敏锐的洞察力和适应性。
国际直接投资与跨国公司PPT课件
❖ 这种投资成功的核心是投资者拥有垄断优势，
最重要的是技术优势。
20.04.2020
.
12
◎对垄断优势理论的简评：
❖ 首开国际对外直接投资理论的先河，从过去 侧重国际资本流动的宏观角度转到厂商行为 及市场结构运行的微观角度
❖ 垄断优势论只解释了企业进行海外直接投资 的原因，但对企业为何不采取商品直接出口 ，或转让特许证的方式到海外扩展，没有作 出解释
际
生
内部化理论
产
厂商理论
内部化优势
综
合
要素禀赋理论 国际贸易理论
区位优势
理
论
20.04.2020
.
31
㈡ 国际生产综合理论是所有权优势、内部化 优势和区位优势分析的有机结合
❖ 所有权优势(Ownership Specific Advantage)—O
体现在可以增加企业收益的资产上，指的是其拥有比其 他国外企业更明显的资本、规模、技术等方面的优势， 更强调知识产权的优势
国际间接投资（International Indirect Investment）
❖又称证券投资或债权投资，不寻求控制权为目的， 投
20.04.2020 资人仅关心投资的报酬. （如股息、债息和利息）
4
本章结构
一．企业优势、交易成本及内部化
❖ 垄断优势的获得和实现 ❖ 市场交易内部化
二．国际生产的方式选择
③ 对外直接投资
❖ 通过FDI到国外设立分支机构，当地生产就地销售
20.04.2020
.
18
◎跨国公司为什么往往选择FDI而不是前 两种方式进入国外市场？
❖ 跨国公司为什么不选择出口的方式进入国 外市场？
国际投资的环境分析ppt课件
“冷” “热” 比较分析法
• 从投资者和投资国的立场出发，选定多种 投资环境要素建立评估指标体系，据此对 目标国家的投资环境进行评价。如果某个 方面有利于吸引外资，那么它就可以称为 “热”因素，反之则为“冷”因素。评价 之后再按由“热”到“冷”依次排序，热 国表示投资环境优良，冷国则表示投资环 境欠佳。
第四章国际投资的 环境分析
知识要点
• 了解国际直接投资环境涵盖的主要内容及当前主 要的投资环境分析方法
• 理解当前中国环境在吸引外商直接投资中所存在 的优缺点
• 掌握企业对外直接投资过程中所常用的几种投资 环境评估方法
技能要点
• 学会运用其中的一种或几种分析方法对企业的对 外直接投资环境进行总体分析和评估
问卷的题目是《关于境外加工贸易企业的调
查问卷》，其中企业在回答以什么标准选择
海外目标市场时，首先考虑的是该市场的规 模和潜力（占23.8%）；其次是政治、经济 和金融的稳定性（占23.3%）；第三是能够 和容易对第三国出口（占14.8%）；第四是 税收优惠（占13.3%）；第五是外汇管理自 由化及可返回利润（占9.9%）；第六是基 础设施状况良好（占9%）；第七是有贷款 可利用（占8.4%）。
❖社会文化环境分析
• 价值观念
• 时间、竞争、财富
• 教育水平
跨国经营和管
理的人才要具 备的素质？源自• 从教信仰• 语言文字和思维方式
• 与当地普通雇员、供应者和顾客的沟通
❖自然环境分析
• 自然资源 • 地理位置 • 气候条件 • 人口
世界上属 于避税地 的国家和 地区主要 有哪些？
❖世界上属于避税地的国家和地 区主要有：巴哈马、百慕大、 开曼群岛、瑙鲁、巴拿马、哥 斯达黎加、牙买加、香港等 ；
国际投资学PPT课件
.
2
一、国际直接投资的特点
1、国际直接投资的类型 按不同的角度，将国际直接投资划分成各种类型。 （1）按是否创办新企业来划分，可分为两种，即 创办新企业和控制外国企业股权。 创办新企业指投资者直接到国外进行投资，创
办企业或分支机构，从事生产和经营活动。创办 新企业具体包括三种，一是开办新厂矿或设立分 支机构、附属机构、子公司；二是同东道国或第 三国联合创办合资企业；三是收买外国现有企业 或公司。
2020/12/30
.
4
（2）按母子公司之间的关联度来划分， 可分为三种，即横向型国际直接投资、垂 直型国际直接投资和混合型国际直接投资。 横向型国际直接投资，又称水平型国际直 接投资，是指一企业到国外投资，建立与 国内生产和经营方向一致的子公司或附属 机构，同时这种国外分支机构或子公司能 够独立地完成产品的全部生产与销售过程。 它一般适用于机器制造业和食品加工业。
2020/12/30
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3
控制外国企业股权是指购买外国企业股票 并达到一定比例，从而拥有对该外国企业 进行控制的股权。目前在国际上对控股率 到底多少才算直接投资无统一标准。按国 际货币基金组织的定义，只要拥有25%的 股权，即视为直接投资。按美国规定，凡 拥有外国企业股权达10%以上者均属直接 投资。
方法，生产出竞争力强的产品。再加上东道国廉 价的劳动力和其它优惠政策，使独资企业获得较 高的利润。
2020/12/30
.
11
从外商角度看，弊也有两方面：其一是没有中方 协助，创业初期很困难；其二是投资的领域受限
制较多。
对东道国来讲，外商独资企业的存在也对其有利
有弊。
对东道的利在于：
其一，既能吸引外资，又不承担经营风险，而
第一国际间接投资理论第二国际直接投资理论-PPT课件
（三）传统国际资本流动理论评价
1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际 流动。 2、不足之处 （1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与 现实不符 2、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能 说明资本为何存在大量的双向流动 3、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面
2019/2/28
15
二、国际直接投资的微观理论
（一）垄断优势理论 (Monopolistic Advantage)
由美国学者海默提出，金德尔伯格进一步详细论述 1、两个假设
企业应具备垄断优势
不完全市场
2019/2/28 16
垄断优势：企业对某些经营要素大量占有或者完全独占而形成 的优势。如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。
2019/2/28 8
二、现代国际间接投资理论 • 产生和发展时期：20世纪80年代
• 研究领域：证券投资组合（Portfolio）
• 主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资
产组合方法来降低投资风险的思路
2019/2/28 9
证 券 组 合 的 两 种 极 端 情 况
预 期 价 格
论的发展提供了基础。
2019/2/28
21
证券投资与直接投资的区别： 涉及的要素 证券投资：资金的移动 直接投资：资金、技术、知识和管理的移动
目的
证券投资：赚取货币利润 直接投资：控制国外经营，占有和控制东道国市场，赚取垄断
产品市场不完全优势：产品特异性能、商标 要素市场的不完全的优势：专利、技术诀窍等知识产权 规模经济优势 低成本优势
2019/2/28
17
2019/2/28
18
不完全市场（Market Imperfection）：产品在生产和销售过 程中，由于市场存在某些障碍和干扰，从而引起的不完全竞争。
国际金融课件7 国际投资
在能源领域，几大并购案几乎都与英国企业相关。例如，英荷壳牌公司 （Royal Dutch/Shell）以50亿美元收购了一家名为企业石油（Enterprise Oil） 的英国公司，德国的RWE公司投资44亿美元兼并了一家英国油气生产公司。
2002年，法国于齐诺尔公司并购卢森堡阿尔贝德公司和西班牙的埃塞雷亚公司， 并购交易金额达31亿美元。此次并购造就了全球规模最大的阿塞洛钢铁公司。 2003年，阿塞洛钢年产量约为4,000多万吨，年销售额达到293亿美元，已远 远超过此前全球排名第一和第二的日本新日铁和韩国浦项制铁。后两者的钢年 产量均在2,600万吨左右。
英国为2005年外国直接投资最大的接受国，其次是美国和中国。
近年来中国吸收外资持续稳定增长，2004年吸收的国际直接投资超过 600亿美元，成为当年全球吸收外资第二大国。2004年拉美地区吸收国 际直接投资690亿美元，比上一年增长了37％，为最近年来首次增长； 非洲地区2004年吸收国际直接投资外资达200亿美元，也继续保持增长 态势。
的强有力的活力。
跨国公司总体盈利状况决定了其对外投资能力
20 世纪 90 年代以来，全球跨国公司已发展至 6 万多家，其产值已占全球产出的 40%，国际贸易的 60%，技术研发的 70%，对外直接投资的 90% 以上。
跨国公司全球并购的内在动因 追逐规模报酬递增 (1) 并购带来的大规模生产可以使用更加先进、高效的专用设备，从而提高生产效
贸发会议秘书长素帕猜·巴尼巴滴说，投资增长的驱动因素是跨国并购，反 映了跨国公司在企业利润增加和股票市场复苏之后所作的战略选择。
英国汇丰银行以145亿美元收购了美国一家金融服务公司（Household International），成为2002年以来规模最大的并购案。
2002年，法国于齐诺尔公司并购卢森堡阿尔贝德公司和西班牙的埃塞雷亚公司， 并购交易金额达31亿美元。此次并购造就了全球规模最大的阿塞洛钢铁公司。 2003年，阿塞洛钢年产量约为4,000多万吨，年销售额达到293亿美元，已远 远超过此前全球排名第一和第二的日本新日铁和韩国浦项制铁。后两者的钢年 产量均在2,600万吨左右。
英国为2005年外国直接投资最大的接受国，其次是美国和中国。
近年来中国吸收外资持续稳定增长，2004年吸收的国际直接投资超过 600亿美元，成为当年全球吸收外资第二大国。2004年拉美地区吸收国 际直接投资690亿美元，比上一年增长了37％，为最近年来首次增长； 非洲地区2004年吸收国际直接投资外资达200亿美元，也继续保持增长 态势。
的强有力的活力。
跨国公司总体盈利状况决定了其对外投资能力
20 世纪 90 年代以来，全球跨国公司已发展至 6 万多家，其产值已占全球产出的 40%，国际贸易的 60%，技术研发的 70%，对外直接投资的 90% 以上。
跨国公司全球并购的内在动因 追逐规模报酬递增 (1) 并购带来的大规模生产可以使用更加先进、高效的专用设备，从而提高生产效
贸发会议秘书长素帕猜·巴尼巴滴说，投资增长的驱动因素是跨国并购，反 映了跨国公司在企业利润增加和股票市场复苏之后所作的战略选择。
英国汇丰银行以145亿美元收购了美国一家金融服务公司（Household International），成为2002年以来规模最大的并购案。
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• (定性分析) • 1、获取比较利益与垄断利润 • （1）扩大市场和产品销量 • （2）谋求比较利益与垄断利润 • （3）利用国外的生产优势 • （4）利用国外的原材料资源 • （5）突破贸易壁垒，抢占国际市场 • 2、降低经营风险 • （1）规避长期汇率风险；升值出去，贬值进来 • （2）稳定收入和现金流；分散投资，降低风险
PPT学习交流
6
两个重要的概念及其计算
• 1、净现值（NPV Net Present Value）：是指投资 方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是 按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现 值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优， 投资效益越好。
• 公式：
n
• 求r I CT /(1r)t t1
PPT学习交流
8
• 兴伊服装公司计划在美国兴办子公司，采用‘就地产就地消’模式， 已知条件如下：
• （1）初始投资30万美元，项目存续1年，经营所得税后利润全 部汇回国内
• （2）投资一年后的税前利润预期为28万美元，汇率8.25
• （3）美国政府征收所得税，税率35%
PPT学习交流
11
• 建议：课下读懂P206页 跨国公司资本预算操作 案例
PPT学习交流
12
资本预算的风险调整
• 未来现金流是决定预算准确性诸多因素中最关键 的。
• 来来现金流受市场份额、价格、政策等影响
• 需要对未来现金流的不确定性进行风险调节
PPT学习交流
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• 1、敏感性分析
•
敏感性分析是投资项目的经济评价中常用
• 广义的指在这个国家或因为与这个国家有关联 而发生的各种风险(损失或损害的可能性) 。
• 在经济学上，资本管制是一种货币政策工具，是 国家政府机关等权力机构用来掌控资本从国家资 本账户等的流进和流出，以及定向投资金额从国 家或货币中的进出
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• 4、市场需求（借助咨询公司） • 宏观、微观因素，行业，市场竞争者， • 市场份额等
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• 5、产品的市场价格 • 销售价格是否稳定？产品能否在价格变化中保持
优势？
• 6、项目生命周期 • 投资项目存续期一般10年
• 考虑：东道主国家政府政策的变化、国家风险等
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• 7、可变成本 • 对未来收益有影响 • 参考如竞争产品原材料生产的工资水平 • 8、固定成本 • 通货膨胀使固定资产严重贬值，重置成本高 • 9、初始投资额 • 与东道主过资金充裕性有很大关系 • 10、清算价值 • 与东道主国家有关，1980年伊朗伊斯兰革命
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• （1）【28x（1-35%）/1.15】-13=2.626万美元 • （2） 【28x（1-42%）/1.15】-13=1.12万美元 • （3）【25x（1-35%）/1.15】-13=1.13万美元 • （4）【25x（1-42%）/1.15】-13=-0.39万美元 • 因此，净现值变为负数的概率是：40%x30%=12%
• 公式：
n
I CT /(1r)t
• NPV=
t1
CT
I
• 其中 为每期现金流， 为期初投资额，r为折现率
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• 2、内部收益率（IRR：Internal Rate of Return） 内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出 现值总额相等、净现值等于零时的折现率。IRR小 于公司所请求的最低投资报酬率，计划不可行； 内部收益率越高，投资效益越好。
压力测试（stress testing）
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• 2、模拟分析
蒙特卡洛模拟：又称统计试验方法或随机
模拟方法，即通过随机变量的统计试验分析及其 随机模拟求解，获得近似结果的常用方法。
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• 3、调整预期收益率
• 基本原理：如预期现金流的不确定性增大，意 味着投资者获得预期收益的风险增大，投资者要 求的风险溢价也相应提高
• （4）公司在美国除了在商场租用场地外，没有其他长期资产， 预算残值为0
• （5）兴伊要求项目内部收益率达到15%
• （6）公司在进行资本预算时需要考虑国家风险：
• a.由于美经济不景气，预期的税前利润有40%的可能降至25万美 元
• b. 公司所得税有30%的可能会升至42%
• 根据信息完成
• （1）假设两种国家风险独立，计算NPV 的预期值
• （2）该项目的NPV变为负值P的PT学概习交率流 有多大
9
• 利润终值为： • （28x60%+25x40%）x（1-35%）x70% • + （28x60%+25x40%）x（1-42%）x30% • =16.857万美元 • 利润现值为：16.857/（1+15%）=14.66万美元 • NPV为： 14.66-13=1.66万美元 • 1.66x8.25=13.6842万元
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二、跨国公司投资项目的资本预 算
（定量分析）
• 1、资本预算是跨国公司进行直接投资的决策依据。 在考虑各种风险因素的基础上，对投资收益、现 金流状况进行详细的测算，这一过程就是资本预 算。是一个定量分析的过程。
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跨国公司制定资本预算所需考虑的因素
• 1、税收 • 2、汇率 • 3、资本管制
的一种研究不确定性的方法。它在确定性分析的
基础上，进一步分析不确定性因素对投资投资项
目的最终经济效果指标的影响及影响程度。
•
•
敏感性分析是指从定量分析的角度研究有
关因素发生某中变化对某一个或一组关键指标影
响程度的一种不确定分析技术。其实质是通过逐
一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这
些因素变动影响大小的规律。
例如：根据市场搜集信息建立如下模型
r0 .3 c 1.6 8 c2
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பைடு நூலகம்
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国家风险管理
• 1、定义：狭义的国家风险指因国家某种特定政治、 社会、经济、金融、自然环境和突发事件等因素 引致的经济利益损失的可能性。是一个国家的经 济活动主体在国际业务中涉及的外国的国家风险。 这些经济活动主体包括商品和服务出口商、跨国 投资企业、开办任何国际业务的银行、在国外承 包工程的承包公司和劳务人员等。主要包括政治 风险和转移风险，表现为因为上述因素导致的价 值损失、本金和利息利润汇回本国的限制等。
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两个重要的概念及其计算
• 1、净现值（NPV Net Present Value）：是指投资 方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是 按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现 值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优， 投资效益越好。
• 公式：
n
• 求r I CT /(1r)t t1
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• 兴伊服装公司计划在美国兴办子公司，采用‘就地产就地消’模式， 已知条件如下：
• （1）初始投资30万美元，项目存续1年，经营所得税后利润全 部汇回国内
• （2）投资一年后的税前利润预期为28万美元，汇率8.25
• （3）美国政府征收所得税，税率35%
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• 建议：课下读懂P206页 跨国公司资本预算操作 案例
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资本预算的风险调整
• 未来现金流是决定预算准确性诸多因素中最关键 的。
• 来来现金流受市场份额、价格、政策等影响
• 需要对未来现金流的不确定性进行风险调节
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• 1、敏感性分析
•
敏感性分析是投资项目的经济评价中常用
• 广义的指在这个国家或因为与这个国家有关联 而发生的各种风险(损失或损害的可能性) 。
• 在经济学上，资本管制是一种货币政策工具，是 国家政府机关等权力机构用来掌控资本从国家资 本账户等的流进和流出，以及定向投资金额从国 家或货币中的进出
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• 4、市场需求（借助咨询公司） • 宏观、微观因素，行业，市场竞争者， • 市场份额等
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• 5、产品的市场价格 • 销售价格是否稳定？产品能否在价格变化中保持
优势？
• 6、项目生命周期 • 投资项目存续期一般10年
• 考虑：东道主国家政府政策的变化、国家风险等
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• 7、可变成本 • 对未来收益有影响 • 参考如竞争产品原材料生产的工资水平 • 8、固定成本 • 通货膨胀使固定资产严重贬值，重置成本高 • 9、初始投资额 • 与东道主过资金充裕性有很大关系 • 10、清算价值 • 与东道主国家有关，1980年伊朗伊斯兰革命
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• （1）【28x（1-35%）/1.15】-13=2.626万美元 • （2） 【28x（1-42%）/1.15】-13=1.12万美元 • （3）【25x（1-35%）/1.15】-13=1.13万美元 • （4）【25x（1-42%）/1.15】-13=-0.39万美元 • 因此，净现值变为负数的概率是：40%x30%=12%
• 公式：
n
I CT /(1r)t
• NPV=
t1
CT
I
• 其中 为每期现金流， 为期初投资额，r为折现率
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• 2、内部收益率（IRR：Internal Rate of Return） 内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出 现值总额相等、净现值等于零时的折现率。IRR小 于公司所请求的最低投资报酬率，计划不可行； 内部收益率越高，投资效益越好。
压力测试（stress testing）
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• 2、模拟分析
蒙特卡洛模拟：又称统计试验方法或随机
模拟方法，即通过随机变量的统计试验分析及其 随机模拟求解，获得近似结果的常用方法。
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• 3、调整预期收益率
• 基本原理：如预期现金流的不确定性增大，意 味着投资者获得预期收益的风险增大，投资者要 求的风险溢价也相应提高
• （4）公司在美国除了在商场租用场地外，没有其他长期资产， 预算残值为0
• （5）兴伊要求项目内部收益率达到15%
• （6）公司在进行资本预算时需要考虑国家风险：
• a.由于美经济不景气，预期的税前利润有40%的可能降至25万美 元
• b. 公司所得税有30%的可能会升至42%
• 根据信息完成
• （1）假设两种国家风险独立，计算NPV 的预期值
• （2）该项目的NPV变为负值P的PT学概习交率流 有多大
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• 利润终值为： • （28x60%+25x40%）x（1-35%）x70% • + （28x60%+25x40%）x（1-42%）x30% • =16.857万美元 • 利润现值为：16.857/（1+15%）=14.66万美元 • NPV为： 14.66-13=1.66万美元 • 1.66x8.25=13.6842万元
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二、跨国公司投资项目的资本预 算
（定量分析）
• 1、资本预算是跨国公司进行直接投资的决策依据。 在考虑各种风险因素的基础上，对投资收益、现 金流状况进行详细的测算，这一过程就是资本预 算。是一个定量分析的过程。
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跨国公司制定资本预算所需考虑的因素
• 1、税收 • 2、汇率 • 3、资本管制
的一种研究不确定性的方法。它在确定性分析的
基础上，进一步分析不确定性因素对投资投资项
目的最终经济效果指标的影响及影响程度。
•
•
敏感性分析是指从定量分析的角度研究有
关因素发生某中变化对某一个或一组关键指标影
响程度的一种不确定分析技术。其实质是通过逐
一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这
些因素变动影响大小的规律。
例如：根据市场搜集信息建立如下模型
r0 .3 c 1.6 8 c2
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国家风险管理
• 1、定义：狭义的国家风险指因国家某种特定政治、 社会、经济、金融、自然环境和突发事件等因素 引致的经济利益损失的可能性。是一个国家的经 济活动主体在国际业务中涉及的外国的国家风险。 这些经济活动主体包括商品和服务出口商、跨国 投资企业、开办任何国际业务的银行、在国外承 包工程的承包公司和劳务人员等。主要包括政治 风险和转移风险，表现为因为上述因素导致的价 值损失、本金和利息利润汇回本国的限制等。