6长期投资决策解析
长期投资决策分析
第八章长期投资决策分析教学目的与要求通过本章的教学;使学生应熟练掌握投资回收期;净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧;掌握评价方案财务可行性的各项标准;并能作出投资决策;熟悉长期投资决策评价指标及其分类;一般了解各种投资决策评价指标的优缺点..需要重点掌握的内容1、掌握静态评价指标及其计算2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用一、长期投资决策评价指标概述一长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣;以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度;它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系..二长期投资决策评价指标的内容长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率..三长期投资决策评价指标的类型1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类◆分为折现指标和非折现指标两大类..◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标;又称为动态指标..包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率..◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标;又称为静态指标;包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期..2、按指标的性质不同分类◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类..◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率◆反指标包括静态投资回收期..3、按指标本身的数量特征不同分类◆可分为绝对量指标和相对量指标..◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值◆相对量指标为百分比指标;包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率..获利指数是用指数形式表现..4、按指标在决策中所处的地位不同分类◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标..◆主要指标包括净现值、内部收益率◆次要指标指静态投资回收期◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率二、非折现评价指标及其计算一投资利润率1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比;又称投资报酬率..2、投资利润率ROL=投资总额年利润或年均利润100%二年平均投资报酬率1、年平均投资报酬率是反映投资项目年利润或年均利润与年平均原始投资额的比率..2、年平均投资报酬率=年平均原始投资额年利润或年均利润100% 年平均原始投资额=2固定资产净残值建设投资-+流动资金投资 三原始投资回收率 1、原始投资回收率是指投资项目一个正常经营年度的净现金流量或年均经营净现金流量现原始投资的比率..2、原始投资回收率=原始投资额均经营净现金流量年经营净现金流量或年100% 四静态投资回收期1、静态投资回收期又叫全部投资回收期或投资返本期;简称回收期;是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间..2、该指标以年为单位;包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期/..3、静态投资回收期的计算方法有两种方法..一种是公式法;一种是列表法..1公式法①按一定简化公式直接计算出不包括建设期的投资回收期的基础上;再推算出包括建设期的投资回收期的方法..②只有满足以下特殊条件;才能使用公式法..即投资均集中发生在建设期内;投产后若干年假设M 年内;每年的经营净现金流量相等..M 投产后M 年内每年相等的NCF ≥原始总投资则可以直接求出不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期=流量年内每年相等的净现金投产后原始投资额M 2列表法①通过列表计算“累计净现金流量”的方式;来确定包括建设期的投资回收期.. ②当累计净现金流量等于零时;所对应的年限就是包括建设期的投资回收期.. ③当累计净现金流量不等于零时;包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数/下年净现金流量三、折现评价指标及其计算一净现值1、净现值是指在项目计算期内;按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和..净现值是一个折现的绝对值正指标;即在进行长期投资决策分析时;应当选择净现值大的项目..净现值NPV=Σ第t 年的净现金流量×第t 年复利现值系数2、净现值的计算计算方法1一般的方法直接根据定义来计算2特殊的方法指在特殊条件下;当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时;可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法..①当全部投资在建设起点一次投入;建设期为零;投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时;投产后的净现金流量表现为普通年金形式;NPV=NCF 0+NCF n -1p A /A;i;n②当全部投资在建设起点一次投入;建设期为零;投产后每年经营净现金流量不含回收额相等;但终结点第n 年有回收额如残值NPV=NCF 0+NCF n )1(1--p A /A;i;n-1+NCF n P/F;i;n NPV=NCF 0+NCF n -1p A /A;i;n+R n P/F;i;n③若建设期为S;全部投资在建设起点一次投入;投产后S+1~n 年每年净现金流量相等;则后者具有递延年金的形式NPV=NCF 0+NCF ns ~)1(+p A /A;i;n-sP/F;i;s =NCF 0+NCF n s ~)1(+〔p A /A;i;n-p A /A;i;s 〕④若建设期为S;全部投资在建设期内分次投入;投产后S+1~n 年内每年净现金流量相等NPV=NCF 0+NCF 1P/F;i;1+﹍+NCF s P/F;i;s+NCF n s ~)1(+〔p A /A;i;n-p A /A;i;s 〕二净现值率净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标..净现值率NPVR=原始投资的现值合计项目的净现值100% 三获利指数获利指数又称为现值指数..指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比..获利指数=原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量 获利指数PI=1+净现值率NPVR四内部收益率1、内部收益率是指项目投资实际可望达到的报酬率;即能使投资项目的净现值等于零时的折现率;又叫内含报酬率或内部收益率..2、内部收益率的计算1特殊的方法当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时;可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法..使用这种方法必须满足以下条件：项目的全部投资均于建设起点一次投入;建设期为零;建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值;即NCF0=-I ；投产后每年净现金流量相等;第1至第n 期每期净现金流量取得了普通年金的形式.. p A /A;IRR;n=I/NCF=公式法下的静态投资回收期利用普通年金现值系数表直接求出IRR..或利用内插法求出IRR2一般的方法通过计算项目不同设定折现率的净现值;然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系;采用一定技巧;最终设法找到能使净现值等于零的折现率——内部收益率IRR 的方法..又称逐次测试逼近法..如果找不到净现值不等于零;用内插法计算..IRR=r m +NPV NPV NPV m mm10+--rm 1+-r m 注意：设定的两个折现率之差＜5%五折现评价指标之间的关系当NPV ＞0时;NPVR ＞0;PI ＞1;IRR ＞i c当NPV=0时;NPVR=0;PI=1;IRR=i c当NPV ＜0时;NPVR ＜0;PI ＜1;IRR ＜i c四、长期投资决策评价指标的应用一运用长期投资决策评价指标的一般原则1、具体问题具体分析的原则2、确保财务可行性的原则3、分清主次指标的原则4、讲求效益的原则二单一的独立投资项目的财务可行性评价1、如果某一投资项目的评价指标均处于可行区间;即同时满足以下条件时;则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性..NPV≥0NPVR≥0PI≥1IRR≥i c包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2项目计算期的一半不包括建设期的静态投资回收期PP〞≤p/2经营期的一半投资利润率ROL≥基准投资利润率2、如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间;即同时满足以下条件时;则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性..NPV＜0;NPVR＜0;PI＜1;IRR＜i c PP＞n/2PP〞＞p/2ROL＜i3、当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时;应当以主要指标的结论为准..4、利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标对同一个独立项目进行评价;会得出完全相同的结论..三多个互斥方案的比较与优选1、互斥方案是指在决策时涉及到的两个或两个以上相互排斥、不能同时并存的投资方案..2、互斥方案决策过程就是在每一个入选项方案已具备财务可行性的前提下;利用具体决策方法比较各个方案的优劣;利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程..3、多个互斥方案决策的方法1净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策..在此法下;净现值最大的方案为优..2净现值率法适用于原始投资相同的多方案比较决策;在此法下;净现值率最大的方案为优..3差额投资内部收益率法指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上;计算出差额内部收益率;并据以判断方案孰优孰劣的方法..适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策..当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时;原始投资额大的方案较优；反之;则投资少的方案为优..该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中;当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时;应当进行更新改造；反之;就不应当进行此项更新改造..4年等额净回收额法适用于原始投资不相同;特别是项目计算期不同的多方案比较决策..在此法下;年等额净回收额最大的方案为优..。
管理会计6长期投资决策
查表：“复利终值系数表”
F= P×（1+ i）n = P×（F/ P，i，n）
第一节
2、复利现值
影响长期投资决策的重要因素
复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取 得未来一定本利和现在所需要的本金。
例：5年中每年末存入银行100元，存款利率为9%，求 第5年这笔钱的本息和是多少？ 解：F（A）= 100 × （F/A，9%，5） = 100 × 5.985 = 598.5（元）
第一节
影响长期投资决策的重要因素
例：某公司每年在银行存入4 000元，计划在10年后更新设 备，银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额 是多少？
由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。
复利现值的计算公式为：
P＝F× （1+ i） -n
F= P×（1+ i）n P＝F× （1+ i） -n
第一节
影响长期投资决策的重要因素
P1＝F× (1+i) -1 P2＝F1+ F1 × (1+i) -1 ＝F×（1+ i） -1 ×（1+ i） -1
第一节
（2）、年金现值
影响长期投资决策的重要因素
是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。
假如i＝6%，其普通年金现值的计算如图5。
第一节
影响长期投资决策的重要因素
普通年金终值的计算公式
“年金现值系数” 用符号（P/A，i，n）表示。
P= A × （P/A ,i, n）
关于长期项目投资的决策方法
关于长期项目投资的决策方法与难点（一）长期项目投资大多属于战略性投资1．长期项目投资具有投资金额大、项目周期长、资产专用性及风险高等一系列特点；2．并不是所有长期投资都属于战略性投资，判断战略性的标准至少有两条：一是涉及金额大、二是涉及新的行业与投资领域。
在原有规模上增加生产线、更新改造等，则不属于战略投资（战术性投资或正常性投资）；3．战略性投资需要决策慎重，投资失败是公司最大的失败。
4．财务上可行的方案并不等于经营上或战略上的可行。
长期投资项目的财务决策只是项目可行性研究涉及的决策方面之一。
但是，从市场经济的内在要求看，财务上不可行的项目，其项目决策肯定不可行。
（二）长期投资决策为什么要用现金流而不用利润？1．投资付出的是现金（这些现金来自于股东、也可能来自于债权人），只有当公司通过投资收回现金并用于偿还债务或回报于股东时，可谈得上价值创造与增值；企业投资购置设备，期望得到的回报不是账面利润，而是实实在在的现金流，只有现金流才能体现价值；2．会计的应计制与财务的现金制在观念上存在重大差异（对折旧的处理等）；现金是事实，而利润则是计算（且没有统一的计算标准）。
（三）现金流是如何估算的？1．投资决策所用的现金流有三层内容：（1）初始现金流出量、（2）营业现金净流量（OCF）、（3）终结现金流量。
2．现金流估算的重点是营业现金净流量，它有两种方法：一是直接法（营业收入—付现成本—所得税）；二是间接法（税后净利+折旧）。
3．上述两种方法都有一重要假设，即假定：各期营业收入都是收现收入，或者假定：各期初与期末营业收入所导致的应收账款的净增加额为零，从而保证本期营业收入数与本期收现数相等。
4．在具体估算中，需要考虑收入、付现成本、折旧、税前利润、所得税、税后净利这几个层次，然后计算出营业现金净流量。
5．总的现金流估算，则在时间序列下将初始现金流出、终结现金流入（残值回收或流动资产垫支收回）加入其中，即可确定整个受益期的现金净流量。
长期投资决策的基本方法
13-9
二、动态法
动态法又称现值法，它考虑了“货币的时 间价值”，因而需要进行比较复杂的计算， 工作量较大，但其结果比较全面、准确， 通常用于较大项目的复审及最后决策。
(一)净现值
净现值是指在项目的可回收年限内，贴 现后的现金流入量与现金流出量的差额，记 作NPV。
评价：净现值＞0项目可行。
13-10
即投资回收期在3～4年之间。
13-18
(3)为了计算方便，用线段比例进行插入法计算如下：
3年 n
4年
2.487 2.5
3.17
在下限3年的基础上，加上一个尾数，尾数的分子 为线段I，分母为线段Ⅱ。
2.5-2.487 投资回收期 = 3 +
3.17-2.487
= 3.02 (年)
13-19
2. 年现金净流入量不等
30000
投资回收期= 2+
=2.5（年）
60000
评价：投资回收期≤1/2项目经营期
优点：计算简单明了，能直观反映原始
投资返本期限，便于理解。
缺点：没有考虑资金时间价值和回收期
满后继续发生的现金流入量。
13-7
2.年平均投资报酬率
Σ年利润
年平均利润
n
年平均投资报酬率=
=
平均投资余额 0+投资额
2
13-11
2. 年现金净流入量不等
净现值=Σ（各年的现金净流入量×各年的现值系 数）- 投资现值
[例8-5] 假定[例8-4]中，各年的现 金净流入量分别为5000地、6000元、8000 元、10000元、12000元，其余资料不变， 则
净现值=5000×（P/S,10%,1）+6000×(P/S,10%,2) +8000×(P/S,10%,3)+10000×(P/S,10%,4) +12000×(P/S,10%,5)-25000 =5000×0.909+6000×0.826+8000×0.751 +10000×0.683+12000×0.621-25000 =4791（元）
长期投资决策 - MBA智库百科
长期投资决策 - MBA智库百科长期投资决策-mba智库百科长期投资决策-mba智库百科1什么就是长期投资决策2长期投资决策的特点3长期投资决策的分类4长期投资决策的意义5长期投资决策中须要考量的关键因素6长期投资决策评价指标体系7长期投资决策评价指标运用原则什么是长期投资决策长期投资决策就是指制订长期投资方案，用科学的方法对长期投资方案展开分析、评价、挑选最佳长期投资方案的过程。
长期投资决策就是牵涉企业生产经营全面性和战略性问题的决策，其最终目的就是为了提升企业总体经营能力和买进能力。
因此，长期投资决策的恰当展开，有利于企业生产经营长远规划的同时实现。
长期投资决策的特点①长期投资决策挤占资金巨大；②从内容方面来看，长期投资决策主要是对企业固定资产方面进行的投资决策；③长期投资决策的效用就是长期的；④长期投资决策具有不易逆转性，如果投资正确，形成的优势可以在较长时期内保持长期投资决策的分类（一）长期投资决策按其经营的范围，可分为战略性的投资决策和战术性的投资决策。
战略性投资决策就是所指对整个企业的业务经营出现关键性影响的投资决策。
（如上崭新生产线，研发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。
（二）按照投资内容的相同长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。
长期投资决策的意义长期投资决策直接影响企业未来的长期效益与发展，有些长期投资决策还会影响国民经济建设，甚至影响全社会的发展。
因此长期投资决策必须搞好投资的可行性研究和项目评估，从企业、国民经济和社会的角度进行研究论证，分析其经济、技术和财务的可行性。
长期投资决策中须要考量的关键因素1.须牢固地树立起两个价值念,即货币的时间价值,投资的风险价值;2.必须弄清楚两个有关的特定概念,即为排序货币时间价值的依据---资金成本和排序货币时间价值的对像---现金流量.长期投资决策评价指标体系（1）概念：用作来衡量和比较投资项目可行性好坏，以便据以展开方案决策的定量化标准与尺度，它就是由一系列综合充分反映长期投资效益的定量指标形成的指标体系。
长期投资决策决策分析
2024/6/26
• 将不确定的各年现金流按照一定系数（确定当量系数）折算为
大约相当于确定的现金流量，再以无风险贴现率贴现后，进行
投资项目决策分析的方法。也称为等价现金流方法。
长期投资决策分析
10
第三节 风险分析
• 确定当量系数（d）= 等价无风险现金流 / 原预期风险现金流 • 1≥d≥0 。运用中可根据风险的大小，选取不同的系数 • 投资项目风险的大小，可根据标准离差率来确定 • 确定当量系数与现金游泳以入时间有关，且因人而异
长期投资决策分析
4
第一节 敏感性分析
(2)以IRR为基础的敏感性分析
• 敏感系数
• 年净现金流入量和有效使用年限对IRR的影响程度可用敏感 系数表示
• 敏感系数是目标值变动百分比与变量值的变动百分比的比值
敏感系数
目标值的变动百分比 变量值的变动百分比
• 敏感系数大，表明该变量对目标值的影响程度也大，该变量 的因素为敏感因素；反之，敏感系数小，表明该变量对目标 值的影响程度小
• 只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所 产生的影响差异即可
(2)固定资产租赁或购买决策
2. 固定资产修理和更新的决策
(1)决策分析特点
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长期投资决策分析
13
第四节 典型的长期投资决策分析
• 决策是在假设维持现有生产能力水平不变的情况下，选 择继续使用旧设备还是将其淘汰，而重新选择性能更优 异、运行费用更低廉的新设备的决策
(2)盈亏平衡分析的意义
• 盈亏平衡分析所提供的信息，对于企业预测成本、收 入、利润和预计售价、销量、成本水平的变动对利润 的影响有重要作用
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长期投资决策分析
长期投资决策分析课件(PPT106张)
0
建设期
1
投资项目的现金流量估计③ p147-p148
(2)预计经济寿命期为5年，固定资产(1000万)按直线法计提 折旧，期满有40万元净残值。
现金流 入
0 建设期
1
2
复习：年金的概念
年金是指一定时期内，每隔相同时间就发生相 同数额的系列收款或付款，也称等额系列款项。 例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基 金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额 的投资额。 本教材涉及的年金问题均值普通年金。
普通年金的概念
凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称 为普通年金。 例如，小文决定每年年末在银行存100元，连 续存4年，每年复利一次。
货币时间价值的计算
在实际工作中，一般以银行存款利息或利率代表 货币时间价值，利息的计算有两种方式：
1）单利制：始终以原始本金作为计息的依据。 F = P x (1+ i x n) 2）复利制：以前期积累的本利和作为本期计息的 依据。俗称“利滚利”。 F = P x (1+ i)n
一次性收付款项的复利终值和现值
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
（三）终结现金流量
● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 ● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回
？*(1+6%)4 ？*(1+6%)3 ？*(1+6%)2 ？*(1+6%)1 ？ 3 4
长期投资决策分析方法
长期投资决策分析方法
决策标准：投资回收期≤期望投资回收期，项目可行。 投资回收期指标的优点是可以直接反映项目资金回收的快慢， 计算简便，容易理解；缺点是未考虑资金的时间价值因素，以及未 考虑回收期满以后的现金流量。事实上，很多有战略意义的长期投 资项目往往早期收益较低，而中后期收益较高。若回收期优先考虑 急功近利的项目，可能会导致放弃长期成功的方案，容易导致决策 失误。因此，该指标只能作为次要指标使用。
长期投资决策分析方法
【例6-17】
承【例6-16】，甲方案：每年的NCF相等，则投资回收期的 计算如表6-1所示。
长期投资决策分析方法
乙方案：每年的NCF不等，则投资回收期的计算如表6-2所示。
长期投资决策分析方法
乙方案的原始投资为3 800 000元，随着生产经营期每年的现 金净流入，投资将陆续收回，到第2年年末累计还剩992 350元未 收回，而第3年一共有1 651 575元的现金净流入。由此可知，不 到第3年结束，投资就能全部收回了，即 2<PP<3，如图6-12所示。
（二） 净现值率
净现值率是指项目净现值占原始投资现值的比率，通常用 NPVR表示。它表示单位投资，即投资1元钱所能产生的净现值。 净现值率越小，单位投资产生的净现值越低；净现值率越大， 单位投资产生的净现值越高。净现值率指标可以用来比较原始 投资额不同的项目。净现值率的计算公式如下：
长期投资决策分析方法
长期投资决策分析方法
四、 各项评价指标的运用
（一） 贴现指标的相互关系
净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率这四项贴现指 标之间的数量关系如下： 当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>ic。 当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic。 当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<ic。
项目六 长期投资决策
=该年净利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利 息
（三）现金流量的计算
在计算长期投资项目的现金流量时应该注意以下几个方面 的问题：
1、产生现金流入的销售收入不是一般意义上的销售收入， 而是已收到货款的销售收入。
2、应考虑增量现金流量。当投资一个项目时，除了应计 算本投资项目的现金流量，还应考虑其对企业其他投资项 目的影响。
长期投资决策是指对各种长期投资 方案的现金流出和现金流入进行比较、 分析、判断和评价，并采用一定的决 策方法，从若干备选方案中选择最优 方案的过程。。
二、长期投资的分类 1、根据投资对企业的影响程度：战术性投资与战略性投资 2、根据投资项目之间的相关程度：相关性投资与非相关性投
资 3、根据投资的具体目的：扩大生产规模的投资与降低成本的
（二）投入资金为借入资金时
1.由于规定建设期发生的与购建长期投资相关的固定资产、 无形资产等长期资产的相关利息支出可以资本化，所以在确定固 定资产、无形资产等长期资产的原值时，必须考虑资本化利息。
2.由于规定经营期间的借款利息支出可以在税前列支，从而 减少了企业的利润，但根据全投资假设，在进行投资决策时，不 应该考虑借款利息，所以在确定现金净流量，必须加上该年的利 息支出。此时经营期现金净流量可用下式表达：
（1）普通年金终值和现值的计算
1+in 1
F=A
=A F/A,i,n
i
11+i-n
P=A
=A P/A,i,n
i
（2）即付年金终值和现值的计算
n+1
1+i 1
F= A
-A=A [(F/A,i,n+1)-1]
长期投资决策
思考题：
亏损产品是否继续生产？ 采用相关收益法分析：
px — bx — 机会成本 — 专属成本﹥0 继续生产亏损产品。
若不发生机会成本、专属成本 则：P ﹥b 应继续生产亏损产品
长期投资决策分析
长期投资决策的特点
投入资金多
影响时间长
回收速度慢
投资风险大
二、长期投资的分类及 其决策的特点
（一）按其投资对象的不同分类 1.项目投资：直接与固定资产的购建项目或
如：该旧设备原价50000万元，估计使用5 年，已使用2年，更新改造时，变价净收 入为28000元，能再使用2年，预计净残 值为2000元，
则该旧设备的年 折旧为：
（28000 -2000）/2=13000
第四节、货币时间价值
一、货币时间价值的概念 （一）定义：指作为资本使用的货币 在其运用的过程中随时间推移而带来 的一部分增值价值
1.新建项目：以新增生产能力为目的（1.单 纯 固定资产投资项目 2.完整工业投资项 目）
2.更新改造项目：以恢复或改善生产能力 为目的
3.完整工业投资项目：包括固定资产投资， 流动资金投资，还包括其他长期资产项 目（如无形资产、开办费）的投资
六、资金的投入方式
1.一次投入方式：集中一次发生在项目计 算期第一年度的年初或年末（建设期为0）
第一节 长期投资决策概述
一、长期投资决策的含义 （一）广义：指企业投入财力以期在未来
一定 期间内获取报酬或更多 收益的活动
区分资本性支出和收益性支出
（二）长期投资的基本特点： 1.投入资金的数额多 2.对企业影响的持续时间长 3.资金回收的速பைடு நூலகம்慢 4.风险大
（三）长期投资决策的定义 →与长期投资项目有关的决策过程
长期投资决策分析PPT
上的价值，即本利和。 • 单利：只对本金计算利息。 • 复利：对前期利息计入本金计算利息。 ①一次性收付款（复利）终值和现值计算 ②年金终值和现值计算
一次性收付款终值计算
• 【例1】企业年初存入银行一笔现金100元，假 定年利率为10%。要求：计算经过3年后可一 次取出本利和多少钱？
【例5】每年末存款100元，计算年复利为 10%时，第3年末可一次取出本利和多少 钱？
普通年金终值计算
100
100
100 FA=?
I=10%
0
1
2
3
100
100×（1+10%）
100×（1+10%）2
FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2 =100×（1+1.1+1.21）
现金流的计算
年总成本费用=操作费+折旧= 640+960 = 1,600 年利润= 销售收入- 总成本费用- 销售税金
= 3,000 - 1,600 – 60 = 1,340 年所得税=1,340×33% = 442.2
三、资本成本
（一）资本成本的涵义与作用 1. 概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
一次性收付款现值计算
根据一次性收付款终值计算公式 F=P（1+i）n 可以得到一次性收付款现值计算公式：
P=F（1+i） -n =F（P/F，I，n）
（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，
用（P/F，I，n）表示。
【例2】企业年初打算存入一笔资金，3 年后一次取出本利 和100元，已知年复利为10%。要求：计算企业现在应 该存多少钱？
第五章长期投资决策
市场调查的方法
市场信息的搜集方法
观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分 析法
市场信息的整理方法
主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排 序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的 数据。
一般常用经验判断法和统计推断法。
市场调查
市场调查的步骤
①制定调查目标 ②拟定调查项目 ③合理确定调查对象 ④决定调查地点 ⑤选择调查方法 ⑥调查经费和实施日程计划的编制 ⑦对调查信息资料归纳和分析
第五章
长期投资决策方案的分析评价
长期投资决策概述 货币时间价值 投资风险价值
现金流量及其估计 投资决策分析的方法 投资决策决策分析的应用
长期投资的包括：
项目投资 证券投资 其他投资
本教材只研究 项目投资决策
管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这 类投资具体对象则称为投资项目。
长期投资决策的类型：
的各项现金收入。 营业现金流量 残值回收 回收的流动资金
现金净流量
= 现金流入量－现金流出量
= 各年利润总额+各年折旧合计-固定资产投资支出垫付流动资产支出-维护使用费支出 +固定资产残 值回收+回收流动资金
现金流量与利润
现金流量与利润是两个完全不同的概念
科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现 金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用 利润来计算。
按照方案之间的相互关系分类
独立方案
指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何 投资决策的影响。 主要判别该方案能否达到经济可行 的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问 题。
互斥方案
各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只 有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时， 不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通 过方案经济效益的比较，解决选优问题。
自考00157 管理会计(一) 练习题06
第六章长期投资决策分析一、单项选择题1.下列有关长期投资决策说法不正确的是（）。
A.长期投资决策就是资本支出决策B.长期投资决策一经确定，还要编制资本支出预算，以便进行控制与考评C.在对投资方案进行选择时，只需考虑从成本与效益上进行分析D.长期投资决策是指与长期投资项目有关的决策制定过程2.下列哪项不属于重置型投资决策（）。
A.为打入新市场所进行的投资决策B.对旧的生产设备进行更新改造所进行的投资决策C.更换已经报废的生产设备D.更换已经损坏的生产设备3.下列关于独立方案与互斥方案的说法不正确的有（）。
A.机器A与机器B的使用价值相同，两者只能购置其一，因而购置A或者购置B这两个方案是独立方案B.单一方案是独立方案的特例C.独立方案之间不能相互取代D.在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一4.下列说法中错误的是（）。
A.偿债基金系数与年金终值系数互为倒数关系B.资本回收系数与年金现值系数互为倒数关系C.复利现值系数与复利终值系数互为倒数关系D.资本回收系数与年金终值系数互为倒数关系5.下列有关现金流量在评价长期投资项目中的作用，不正确的是（）。
A.有利于正确评价投资项目的经济效益B.有利于企业获得更高的报酬率C.使投资决策更符合客观实际D.有利于科学地应用货币时间价值6.在确定增量现金流量时，不需要考虑以下哪项因素（）。
A对企业其他部门或产品的影响B.沉没成本的影响C.营运资金的需求D.全投资假设7.某投资方案的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为25%，则该方案每年的营业现金净流量为（）。
A.40万元B.30万元C.37.5万元D.26万元8.某公司为扩大产品生产线需要投资600万元，其中银行借款300万元，筹资成本为6%；发行公司债券筹集资金150万元，资本成本为10%；普通股筹集资金150万元，资本成本为8%，则该项目的投资最低报酬率为（）。
长期投资决策分析的基本方法
了货币的时间价值，同时还反映了采用某方案所能获得的收益。
所以，它是一种广泛使用的投资决策分析方法。但是，由于NPV
是一个绝对数，在投资额不相等的若干个方案之间进行比较时，
仅凭NPV并不能做出正确的评价，因为它无法反映投资项目的真
实报酬率。此外，由于不同企业的资本成本各有所异，对同一投
量抵补该项目的原投资总额所需的时间，通常以年数表示。PP的计算方
法根据各年的营业现金净流量是否相等分为两种情况。
1.各年营业现金净流量相等投资回收期
＝原始投资总额/年营业现金净流量
若投资方案的各年营业现金净流量完全相等，但由于项目在终止时有残值，
导致最后一年的营业现金净流量与其他各年的营业现金净流量不同而出现
资项目也会做出不同的评价。
例4：某公司有甲、乙两个投资方案可供选择，两个方案的现
金净流量的现值分别为70000元、12000元。原始投资额分别为
60000元、6000元。则两个方案的NPV为10000元、6000元。判
断哪个方案更优。
甲、乙两个投资方案的NPV分别为10000元和6000元，若仅以
步测试法。
例7：某公司原始投资额为25000元，经营期为5年，年现金净流量为6000元、4000
元、8000元、10000元、9000元，若贴现率为10%，则净现值为多少？（NPV=2185,
i=10%）
要求：计算内含报酬率。
假设利率为13%进行测试
NPV
= 6000 × （P ⁄ (F, 13%, 1)） + 4000 × (P ⁄ F, 13%, 2) + 8000 × (P ⁄ F, 13%, 3)
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6.2.3 净现值法
净现值（NPV）—— 特定方案未来现金流入量的 现值与未来现金流出量的现值之间的差额。
71248 方案B动态投资回收期 4 4.83 （年） 85684.2
动态投资回收期法的特点
优点
更重视未来前期的现金流量 更强调投资的流动性和变现性
缺点
容易导致企业优先考虑急功近利的项目，而放 弃较为长期的成功项目。 没有考虑回收期满后的项目收益
6.2.2 平均报酬率法
假设该企业的所得税税率为40%，请计算这 两个方案的现金流量。
现金流量的计算
解：方案A的每年折旧额=200000/5=40000（元） 方案B的每年折旧额=（220000－20000）/5=40000（元） 方案A的营业现金流量的计算： 每年的所得税=（150000－80000－40000）×40%=12000（元） 年净利润=（150000－80000－40000）×（1－40%）=18000（元） 年净现金流量=150000－80000－12000=58000（元） 或者=18000+40000=58000（元） 或者=150000×（1－40%）－80000×（1－40%）+40000×40% =58000（元）
方案A静态投资回收期
200000 3.448 （年） 58000
静态投资回收期
例6-1中的方案B每年的净现金流量不相等，投资 回收期的计算如下：
18000 方案B静态投资回收期 4 4.13 （年） 138000
静态投资回收期法的特点
计算简便 容易理解 未考虑资金的时间价值 没有考虑回收期满后的项目收益
6.2 投资决策的基本方法
6.2.1 投资回收期法 6.2.2 平均报酬率法 6.2.3 净现值法 6.2.4 获利指数法 6.2.5 内部报酬率法
6.2.1 投资回收期法
投资回收期（PP）——收回投资所需要的年限
静态投资回收期
原始投资额 静态投资回收期 每年的净现金流量（NCF）
例6-1中的方案A，每年的净现金流量相等，则其投资回收期 可以计算为：
原来垫支在各种流 动资产上的流动资 金回收 停止使用的土地变 价收入
营业现金流量
年营业现金净流量=营业收入－付现成本－所得税
年营业现金流量=净利润+折旧 年营业现金流量=税后收入－税后成本+税负减少
=营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率） +折旧×税率
其中：折旧×税率被称为“折旧抵税额”或“税收档板”
动态投资回收期
动态投资回收期——用贴现的现金流量收回初始 投资所需要的年限 沿用例6-1的数据，假定预定的贴现率为10%，则 其中方案A的动态投资回收期计算如下：
方案A动态投资回收期 4
16151.6 4.45 （年） 36012.2
动态投资回收期
方案B的动态投资回收期计算如下：
现金流量的计算
方案B的营业会计利润
现金流量是按照收付实现制来确认的
在整个投资的有效期限内，利润总计与现金净流 量的总计数是相等的
在企业经营与投资分析中，现金流动状况有时比 盈亏状况更为重要
采用现金流量更有利于科学地考虑到投资资金的 时间价值因素 会计净利润在各年的分布存在着一定的人为因素 的影响，运用现金流量进行项目的评价可以保证 评价结果的客观性。
现金流量的计算
方案B：新设备需投资额220000元，使用寿命期 也是5年，5年后有设备残值20000元，设备的折 旧也采用直线法。在未来5年中每年的销售收入 也是150000元，而在设备的使用过程中，随着设 备的陈旧，每年的付现成本是逐年增长的，在 未来5年中每年的付现成本分别是60000、65000、 70000、75000和80000元。另外，在B方案实施过 程中，还需要垫支营运资金60000元。
6.1.3 现金流量的确定与计算
区分相关成本与不相关成本
增量现金流量 机会成本 沉没成本 附带效应
现金流量的计算
【例6-1】 某企业准备购置一台新设备，以扩 大现有的生产能力。新设备投入使用后，不 会对现有业务发生影响。现有A和B两个方案 可供选择：
方案A：新设备需要投资额200000元，设备的使 用寿命为5年，企业采用直线法计提固定资产的 折旧，5年后设备无残值。在5年中，每年的销售 收入为150000元，每年的付现成本为80000元。
6.1.1 现金流量的概念
现金流量的概念
现金流入量 现金流出量 现金净流量
6.1.2 现金流量的构成
现金流量的构成
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
初始和终结现金流量
初始现金流量
固定资产上的投资 流动资金的垫支 其他投资费用
终结现金流量
固定资产的残值净 收入或变价净收入
平均报酬率（ARR）——投资项目寿命期内平均 的年投资报酬率
每年的平均现金流量 100% 初始投资额
平均报酬率
独立方案：平均报酬率高于必要的平均报酬率的方案可行
互斥方案：平均报酬率高的方案为优
6.2.2 平均报酬率法
平均报酬率（ARR）——投资项目寿命期内平均 的年投资报酬率
每年的平均现金流量 平均报酬率 100% 初始投资额
6 长期投资决策
6.1 投资项目的现金流量及其计算 6.2 投资决策的基本方法 6.3 投资决策方法的比较分析 6.4 投资决策方法的应用 6.5 长期投资风险分析方法
6.1 投资项目的现金流量及其计算
6.1.1现金流量的概念 6.1.2现金流量的构成 6.1.3现金流量的确定与计算 6.1.4现金流量与企业的会计利润
以例6-1中的数据为例
58000 方案A的平均报酬率 100% 29% 200000
（70000 67000 64000 61000 138000） 5 方案B的平均报酬率 100% 280000 23.79%
平均报酬率法的特点
计算简便 未考虑到资金的时间价值 不同时间的现金流量的价值被平均化处理， 容易导致错误的决策。