[经济学]资金成本和资本结构

投资决策 中的作用
计算净现值的折现率 计算内含报酬率指标的基准收益率
h
6
(二)资金成本的种类
1．个别资金成本 指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成
本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。 2．综合资金成本 指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资
金成本，用于资本结构 决策。
二、资金成本的计算
资金成本
个别资本成本
综合资本成本
债务成本
股权成本
长期借款 债券
优先股 普通股 留存收益
h
9
二、个别筹资方式的资金成本及其计算 (一)一般约定的通用模型 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中
一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得的资金(用筹资 数额扣除筹资费用后的差额)的比率，用公式表示为：
•回顾企业获取资金的渠道
•筹集资金、使用资金是否需付出代价？ 比如，你把钱存入银行，银行然后使用 你的资金，银行的代价是什么？
h
1
第一节 资金成本概述
一、资金成本的内涵等基本问题 (一)资金成本的内涵 资金成本是指旅游企业为了筹措和使用资金所必
须支付的各种费用。资金成本包括资金筹集费用 和资金使用费用。
例：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万 元，票面利率为12％，每年付一次利息，发行费率为3％， 所得税率为40％，债券按面值等价发行。
计算债券资金成本率。
1000×12％×（1－40％）÷[1000×（1－3％) ] × 100%＝7.42％
h
13
3. 优先股成本 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券 。其特点是：股利通常是事先确定且固定的，但 股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。
式中：I——借款年利息； i——利率； T——所得税率； P——筹资总额； f ——筹资费率。
一般借款筹资费率很低时，f可以忽略不计，则有：
h
11
2．长期债券的资金成本 长期债券成本率={长期债券年利息× (1-所得税税率)/[长期债券总
额×1-筹资费用率)]} ×100%
h
12
长期债券的资金成本率 长期债券成本率={长期债券年利息× (1-所得税税率)/ [长期债券总额×(1-筹资费用率)]} ×100%
留存收 第一年股利 预计年股利 益成本 筹资总额 增长率
Kr
Dc Pc
g
h
21
◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种 永续年金。
h
14
优先股资金成本率=优先股每年股利额÷[优先股发行总额× （1-筹资费用率）] ×100%
例：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率 为4％，每年支付12％的股利，则优先股的成本率 为多少？
100×12％÷[100×（1－4％）]＝12.5％
普 通 股 普 通 股 第 一 年 股 利 预 计 的 年 股 利 成 本普 通 股 筹 资 额 （ 1筹 资 费 用 率 ） 增 长 率 KcPc(1D cfc)g
h
17
4. 普通股资金成本 普通股的资金成本是在一定风险条件下所付出的代价
，也可以看作股东所要求的最低投资报酬率。正常情 况下，这种最低报酬率应该表示为逐年增长率。
h
15
二、资金成本的计算
4. 普通股成本（KC） （1）普通股的特点
◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的变动 而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大，因此 要求的收益率最高。
h
16
二、资金成本的计算
（2）普通股成本的确定方法
股利增长模型法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提 ，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为：
资 金 成 本 =筹 资 资 总 金 额 使 (1 用 筹 费 资 用 费 率 )100%
h
10
(二)个别资金成本
1．长期借款成本
长期借款的利息一般允许在所得税前支付，因此旅游企业实际负担的利 息为：利息(1-所得税税率)，所以旅游企业长期借款成本为：
长期借款成本率={长期借款年利息× (1-所得税税率)/[长期借款总额× (1借款筹资费用率)]} ×100%
h
2
第一节 资金成本
一、资金成本的概念与作用
1、概念 资金成本是指企业取得和使用资本而发
生的各种费用。 2、资金成本的内容
资金占用费
资金筹集费
h
3
资金筹集费用
指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的费 用。
例如：向银行借款而支付给银行的手续费，发行 股票或债券而支付的发行费、律师费、资信评估 费、公证费、担保费和广告费。
h
4
资金使用费用
指旅游企业在使用资金的过程中所支付的费用。 例如：旅游企业向银行借款而支付给银行的利息；
旅游企业发行股票后向股东支付的股利；旅游企 业发行债券后向债券人支付利息等。
h
5
一、资金成本的概念与作用
3、资金成本的作用
筹资决策 中的作用
选择资金来源的基本依据 评价投资项目的参考标准 确定最优资金结构的主要参数
h
18
普通股资金成本=普通股预期最近一年股利额÷[优先 股发行总额×（1-筹资费用率）]+普通股股利年增长 率
例：东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费 率为5％，第一年末发行股利12元，以后每年增长 4％，则普通股成本率是多少？
普通股成本率＝12÷【100×（1－5％）】＋4％
＝16.63％
h
7
一、资金成本的概念与作用
4. 资金成本的表现形式
资金成本的表现形式有两种： 绝对数、相对数
在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形式表 示，称为资金成本率，简称资金成本。
5. 资金成本的计算公式
资 本 成 本 率 应 计 筹 资 资 金 金 占 额 用 费 筹 资 费 1 0 0 %
h
8
h
19
【例2】某公司普通股发行价为每股20元,
第一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预
计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金
成本。
1.5
1
KC ＝
＋ 4％ 20×（1－5％）ຫໍສະໝຸດ ＝ 11.89％h
20
二、资金成本的计算
5. 留存收益成本（Kr） ◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质上是股 东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬。故留存收 益也要计算成本。其方法与普通股基本相同，不同之处在于 留存收益不必花费筹资费用。 ◆ 计算公式：