华谊兄弟股份有限公司价值评估报告

华谊兄弟传媒股份有限公司价值评估报告

概况

华谊兄弟传媒股份有限公司（英文：Huayi Brothers Media Group，简称华谊兄弟传媒集团），是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。是知名的综合性娱乐集团。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司，也迈出了其境内上市至关重要的一步。

2013年1-9月份的利润表（表格1）和资产负债表（表格2）如下：

表格1

表格2 2013年1-9月的营业收入具体变化如表格3：

表格3

从表格3可以发现，报告期内，公司实现营业收入万元，较上年同期相比增长%。截至12月29日24:00，《私人订制》累计票房突破亿元。至此，华谊兄弟2013年出品影片总票房30亿的目标顺利达成，在中国民营电影公司中继续领跑。而2012年华谊兄弟的出品影片总票房为21亿元，比去年上涨了%。

价值评估的步骤

本次价值评估采用现金流量折现模型，即先估算被评估单位的企业自由现金流量，然后折现累加即得到企业整体价值的评估值。具体评估思路如下：

（1）对华谊兄弟进行SWOT分析。

（2）在可持续发展的假设下，对企业2006--2013年的收入及成本/费用的分析，预测未来的收入和成本/费用，得出企业未来每年的息税前利润。

（3）分析被评估企业在评估基准日之前的营运资本，净经营性长期资产和收入的关系，从而预测其运营资本的增减变动和维持现有生产能力的固定资产和无形资产的更新的净经营性长期资产。

（4）在上述步骤的基础上，得出企业的自由现金流量。

企业自由现金流量＝税后经营净利润-净经营投资

=息税前利润×（1-所得税税率)+折旧及摊销-（营运资本增

加+净经营性长期资产增加）

（5）根据未来的资本结构和债务股权的成本，得出平均加权资本成本。

（6）对未来的自由现金流量进行折现得到企业价值。

具体步骤

1.对华谊兄弟进行SWOT分析如表格4：

表格4

2.预测未来的收入和费用

由表格3知，2013年1-9月的主营收入较上年同期增长了%，且2013年票房收入也增长了%。则假设2013年的主营收入较2012年增长了40%，其他项目与主营收入的比保持2013年9月份的水平不变。则2010-2013年的收入/费用如表格5：

表格5

（1）假设2014年、2015年、2016年的主营收入保持40%的增长率，2017年、2018年、2019年的增长率分别为20%、10%、8%，以后的年度公司保持8%的增长率不变。

（2）假设以后年度营业成本/营业收入、营业税金及附加/营业收入、销售费用/营业收入、管理费用/营业收入分别为%、%、%、%。

2013年-2019年每年的息税前利润，如表格6：

表格6

3.预测未来的营运资本及净经营性长期资产的增减变动

假设2013年营运资本/主营收入、净经营性长期资产/主营收入保持2013年9月的水平不变，2013年的累计折旧/主营收入保持2012年的水平不变。则2009-2013年的营运资本/主营收入、净经营性长期资产/主营收入、累计折旧/主营收入如表格7：

表格7

（1）假设以后年度营运资本/主营收入、净经营性长期资产/主营收入、累计折旧/主营收入保持%、%、%不变。

（2）假设以后年度的资本结构保持2013年9月份的水平不变。

则未来年度的自由现金流量如表格8：

表格8

4.计算平均加权资本成本

2009-2012年的投资回报率如表格9：

表格9

则假设以后年度的加权平均资本成本的数值为2009-2012年的投资回报率的平均值%

5.对未来的自由现金流量进行折现得到企业的价值，如表格10：

表格10