浅谈金融危机对我国证券市场的影响

一、２００８年年底之前金融危机对我国证券市场的影响

１、出口大幅回落影响企业利润 ２００８年，金融危机对我国的出口影响逐月增加，从１１月开始首次出现了负增长，１１月份当月我国口１１４９．９亿美元，下降２．２％，中国外贸单月进出口首次出现负增长。１２月份当月我国进出口总值１８３３．３亿美元，下降１１．１％；其中出口１１１１．６亿美元，下降２．８％；进口７２１．８亿美元，下降２１．３％。中国纺织、房产、玩具、钢铁行业以及家具、卫浴、五金、电子等产品的出口企业受到严重影响，向美、日、欧出口明显减少。欧盟、美国和日本是我国前三大贸易伙伴，受金融危机影响，２００８年向三个市场的出口明显回落。特别是我国沿海企业，很多属于劳动密集型企业，那些实力不强，自身抗风险能力低的企业纷纷倒闭。２００９年的出口更加困难。２００８年大部分国内企业在销售上都出现了不同程度的萎缩，表现在企业利润上面就是增速放缓、持平甚至亏损。

２、零八年度证券市场步入低谷 自２００８年初，受企业赢利不容乐观的基本面的影响，Ａ股一路走低，市场信心受到严重打击。为了刺激股市交易，管理部门两次下调证券交易成本：在大小非成为众矢之的，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》于４月２０日出台，中国证监会规定

浅谈金融危机

对我国证券市场的影响

宋雪莲　黑龙江农垦党校　１５００９０

大小非减持超过总股本１％的，须通过大

宗交易系统转让；４月２４日起印花税税率

由千分之三下调至千分之一，９月１９日起

印花税改为单边征收。两次利好政策出台

当天，沪深股市均大涨９％以上。不过，

这并未改变大盘下跌态势。在这期间实际

上导致证券市场一蹶不振的原因还是金融

危机，危机导致我国在短期内需不足、出

口下降，外资将会迅速撤离。这种连锁反

应才是对外贸依赖性经济结构最致命的打

击，无论经济是否还会持续增长，但企业

对市场的变动最敏感也最具决定意义。汇

率的微调也已经不能再对出口造成决定影

响。无论美国是不是通过救市计划，全球

金融监管将会日趋严格，消费信用将会收

缩，同时美国也在节衣缩食并积极调整自

身产业结构。这不但客观上造就全球需求

不足，而且还会引发各国就业危机和贸易

保护主义抬头，汇率的波动相对影响较

小。

二、０９年我国证券市场的微妙变

化１、内需因素　出口下降，企业的利润保障主要还是通过增加国内的销售额来完成。因此，内需的现状与上市企业的业绩联系是相当紧密的。而我们却又不得不面对中国内需不足的现状，如果要探寻其深层次的原因，主要是重投入轻分配的结果，直接表现为工资占ＧＤＰ比例太低，一般工人工资的平均水平较低。中国工人平均工资是美国工人的４％，跟１９７５年的韩国类似。而更为关键的是，中国内需不足依赖外贸的经济模式，是体制按照自身的利益分配特征，并以其强大的单极政治力量塑造出来的。民间虽然拥有大量存款，但由于医疗保险、社会保险等民生体制尚不完善，这些钱并不能转化为消费。因此内需将很难真正被调动起来，因此企业依靠内需完成盈利任务的目标十分渺茫。２、外汇储备因素 曾经在越南发生的金融危机被认为是逆差造成外汇储备不足，于是很多人认为我国因为外汇储备充裕而不会重蹈越南覆辙。其实更细化而言，外汇储备如果因为结构问题而流动性不足，即使数字庞大，也难以应付短时间内的外汇挤兑。事实上，我国１．８万亿外汇储备中，能即时动用的只有３０００亿现金，其他绝大部分都是各种深陷泥潭的债券和一些低价值的股权。因此，在最近一段时间内如果我国把目前仅有的３０００亿外汇现金仍转化为境外债权，那么我国外汇储备短期将随时陷入挤兑危机，其效果可参考越南，即：如果国内人民币在极短时间内挤兑美元并外

流，可以造成人民币急速贬值，国内重现通

货膨胀，那么汇率就会出现巨幅波动。从短

期分析，当某种货币存在升值预期，汇率与

股市的关系是：预期本国货币升值—热钱流入—股市上涨—吸引更多热钱流入—加大升值压力—汇率升值—热钱流出—股市大幅下挫。这种股市大起大落的系统风险

将减弱其对经济发展的促进作用。从长期

分析，宏观经济增速的减退和股市对经济

促进作用的减弱必将影响到股市主体上市

公司，进而影响整个证券市场发展。人民币

汇率稳定则升值预期对股市的短期推动影

响很小、有限利率上升空间有利于演绎股

市的中长期上升趋势，而人民币贬值则反

之。３、房地产业的因素 ２００６年初，韩国的国土研究院经过对上万的家庭调查研究，并和英美等国进行了比较，显示韩

国国民收入攒六年才能买得起房。而在美

国和英国，要购买住宅，则分别只需要２．

７年和４．１年全部收入。而正是这个２．７年

便能购买住宅的美国发生了房地产次贷危

机，并成为引爆世界金融危机的导火索。反观中国，一份由国土资源部发布的“２００８年全国主要城市地价状况分析报告”指出，２００８年中国商品房平均销售价格逼近４０００元关口，达到３９１９元／平米。初级住房小康标准是人均３０平米，三口之家９０平米的建筑面积需要将近３６万元。而当年城镇居民人均可支配收入为１５７８１元，意味着一家人要不吃不喝１２年！房价收入比接近于１２，该数据数倍于国际惯例，中国房地产市场存在很大的泡沫。但是这个泡沫现在并不能把它打破，因为与房地产业相关行业众多，有一个庞大的产业链条，并且解决了很大程度的就业问题，若房地产泡沫破裂，很有可能引发更多企业倒闭，甚至引发社会动荡。房地产业一定程度决定了证券市场的稳定，而持续的高

润源泉”。现代物流的根本宗旨是提高物流效率、降低物流成本、满足客户需求，并越来越呈现出信息化、网络化、自动化、智能化、标准化等特征，其中信息化是现代物流的核心。企业只有实现了物流管理的信息化，才能在网络经济大潮中不断提高综合竞争力。

面对目前长庆油田物流管理模式存在的问题，结合目前已有的技术和研究成果，革新的思路和方向主要在于：

１、完善长庆油田的物流管理信息系统

通过建立长庆油田物流管理信息系统，以订单为目标，对资源的平衡，强化对采购、运输、库存的集成处理过程，优化整体配置方案。物流管理信息管理系统有两层含义：一是物流与配送网点的网络化，油田根据自身的营销范围和目标，通过详细的分析、选择与优化，　逐渐建立全国乃至全球范围的物流和配送网络，提高物流系统的服务质量和配送速度；二是物流配送系统的计算机通信网络，　包括外部网和内部网。借助网络通过构建油田物流管理信息系统，提升油田物流的集成性，减少和降低物流过程中的浪费，降低整个物流系统的成本。在长庆油田物流管理数据库系统设计过程中将ＯＢＳ、人力资源、责任矩阵等引入到长庆油田物流管理信息系统当中，一一对应，通过组织中每个人员为主线，随时将信息进行录入，实现可操作性，并进行统计和分析，实现可视化管理，及时发现配送、运输过程中的问题，并进行时时监控。

２、长庆油田的物流管理自动化

物流管理的自动化可以提高劳动生产率，减少物流管理过程中的差错，还可以方便物流信息的实时采集与追踪，　提高整个物流系统的管理和监控水平等。物流管理自动化的设施包括条码自动识别系统、自动导向车系统（ＡＧＶＳ）　、货物自动跟踪系统（如ＧＰＳ）　等。增强对物流管理的监控力度，提高物流的效率，保证以最低的成本提供最好的服务。

３、长庆油田的物流管理规范化

物流规范化是实现物流管理现代化的重要手段和必要条件。主要包括物流管理信息的录入规范化、物流管理的流程标准化等。只有使物流管理人员按照信息系统的要求规范录入标准，才能发挥物流信息系统的最用，发挥高效集成的目的，便于对物流管理过程的控制和管理；同时要使整个物流系统形成一个统一的有机整体，从技术和管理的角度来看，物流标准化起着

效。于是，这个企业和机构选择了投资证券市场以求得较快较好的回报。这样一来很快便形成了证券市场群雄逐鹿的局面，而这些钱并不是以投资的心态进入，取而代之的是投机。因此，证券市场虽然通过短期输送的新鲜血液而产生强劲反弹，而长远看，这些资金必定会在某个时间段进行厮杀，导致证券市场的发展趋势更加不确定，Ａ股目前的市盈率已经相当高，个股涨幅已经超过３００％，风险进一步增强。

５、宏观政策因素 国家在证券市场上的观点十分明确，就是通过股指的上升来营造氛围，增强人民抗击危机的信心。产业振兴计划的出台引领Ａ股的上升攻势以后，中央不断针对各个行业进行政策刺激和扶持，因此０９年初至今一直热点不断，Ａ股也不短上扬。但是，金融危机的影响是长久的，世界各国的经济形势均未出现好转，相关政策发布得过于频繁很容易引起市场在消息面上的疲倦。现在证券市场过度依靠政策呵护，这是很不健康的，也是十分危险的。４月份信贷资金投放２６００多亿，与一季度每月１万多亿的信贷资金投放形成鲜明的对比，可谓天壤之别，随着信贷资金的减少，ＩＰＯ和创业板的开启，特别是再融资的泛起，股市的资金供应将会大大减少，证券市场的波动会明显加深。

综合以上金融危机影响的方方面面，无论是直观上还是在潜移默化中，证券市场都肩负着沉重的压力。表面上看，我国Ａ股一枝独秀，仿佛金融危机对我国证券市场的影响是积极的，实际上仔细一看，冲击比想象的要剧烈得多。不过，从长远来看，一个市场必须经过危机的洗礼才会成熟，相信中国的证券市场会在这场风暴的洗礼中最终找回自己。