第九章营运资金管理
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➢决策原则：
最佳持有量是指能使交易成本和机会成本之和最小的现金 持有量。
总
成
总成本线
本
机会成本线
交易成本线
0
现金持有量
鲍曼模型
TC=（C/2）×K+（T/C）×F
C */2 K T /C * F
C* 2T/F/K
【例9-2】某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按 360天计算）需要现金360000元，现金与有价证券的转换 成本为每次300元，有价证券收益率为10%。确定企业的 最佳现金持有量。
营运资金筹资策略——配合型
金额
临时性流动资产
临时性负债
永久性流动资产
固定资产
0
长期负债+权益资本
时间 返回
第二节 现金管理
企业持有现金的动机及成本
持有现金的动机
1.交易性动机 2.预防性动机 3.投机性动机
持有现金的成本
1.机会成本 2.管理成本 3.短缺成本 4.交易成本
最佳现金持有量的确定
R=交货时间*平均日需求+保险储备 =L*d + B
存量
R=200 B=100
d=10 D>10
D<10
0
10
2
3
时间(月) 返回
第五节 短期融资管理
短期负债融资的特点
• 融资速度快 • 融资弹性强 • 融资成本低 • 融资风险大
短期负债融资的形式
➢商业信用
• 商业信用的主要形式有应付账款、应付票据和预 收账款等。
第一节 营运资金管理政策与策略
资产
金额 负债及所有者权益
金额
流动资产 × × ×
流动负债
×××
长期资产 × × ×
长期负债 所有者权益
××× ×××
（1）企业应该如何在流动资产和长期资产之间分配资源？ （2）企业应采用何种方式筹集流动资产所需要的资金？
营运资金的概念与内容
➢ 营运资金又称营运资本，是指企业在生产经营活 动中投放在流动资产上的资金。
• 经济订货批量的基本模型通常是建立在一定的假 设条件下，在满足这些假设条件下，存货总成本 公式：
T C F 1 Q D K D U F 2 K C Q 2
• 当F1、K、D、U、F2、Kc为常数时，TC的大小 取决于Q。为了求TC的极小值，对上式求导，可 得出：
经济订货量基本模型：
Q* 2KD Kc
现金方案
现金持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本
甲
10000 2000 2500 9000
13500
乙
30000 4000 2500 6000
12500
丙
60000 6000 2500 1500
10000
丁
90000 8000 2500 0
10500
2、存货模式（鲍曼模型）
➢相关成本：
• 机会成本（与现金持有量成正比例变动） • 交易成本（与现金持有量成反比例变动）
特殊条件下的经济批量模型
➢存在数量折扣时的经济批量模型 • 总成本=订货成本+储存成本+采购成本 • 步骤： ✓按照经济订货批量基本模型计算经济批量
和相关总成本； ✓计算给予数量折扣时与进货批量相关的总
成本； ✓比较不同进货批量的存货相关总成本。
【例9-11】某公司每年需用某种材料8000吨， 每次订货成本400元，每件材料的年储存成本为 40元，该种材料买价为每吨1500元。如果该公司 一次订货量在500吨以上可获2%的折扣，在1000 吨以上可获3%的折扣。根据以上资料，计算和判 断该公司的最佳经济订货批量。
每年最佳订货次数：
N*
D Q*
D 2KD Kc
DKc 2K
• 与批量有关的存货总成本：
TCQ*
KD 2KD
Kc
2KD
Kc 2
Kc
2KDKc
• 最佳订货周期：
t*
1 N*
1
DKc 2K
• 经济订货量占用资金：
2KD
I* Q*U Kc U KDU
2
2
2Kc
【例9-10】某企业每年需耗用A材料45000件， 单位材料年储存成本20元，平均每次订货成本为 180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存 在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。 根据以上资料，计算该企业最佳订货量、年订货 次数等指标。
【例9-5】某企业预测的年度赊销额为1200万元，其信用条 件是：n/30，变动成本率50%，资金成本率为10%。假设该企业收账 政策不变，固定成本总额不变。该企业现有三个信用条件的备选方案A 、B、C，各个方案的赊销水平、坏账比率和收账费用等见下表。
项目
方案
年赊销额 应收账款平均收账天数 应收账款平均余额 维持赊销业务所需资金 坏账损失/赊销额 坏账损失 收账费用
本章学习目标
• 通过本章的学习，旨在使读者了解营运资金的意 义，掌握营运资本政策的制定；学习最佳现金持 有量的确定；掌握应收账款信用分析方法，针对 不同信用政策下的风险与收益，确定最佳信用政 策；明确存货管理管理方法；掌握商业信用、短 期银行借款等短期融资方式方法。
本章内容
第一节 营运资金管理政策与策略 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理 第五节 短期融资管理
C：冒险的组合策略
0
销售额
影响资产组合的因素
• 风险与报酬 • 行业 • 经营规模 • 利息
营运资金筹资策略——稳健型
金额
临时性流动资产
永久性流动资产
固定资产
0
临时性负债 长期负债+权益资本
时间
营运资金筹资策略——激进型
金额
临时性流动资产
临时性负债
永久性流动资产 固定资产
0
长期负债+权益资本 时间
i
2．信用评分法 Ya1X1a2X2 anXn aiXi n1
信用条件
• 信用条件是企业要求赊购客户支付货款的条件， 由信用期限、折扣期限和现金折扣组成。
• 信用期限是指企业允许顾客从购货到付款之间的 时间。信用期限的确定，主要是分析改变现行信 用政策对收入和成本的影响。前者大于后者则可 延长信用期，否则，则不宜延长。
➢存在缺货时的经济批量模型
总成本=订货成本+储存成本+缺货成本
设缺货量为S，单位缺货C 成s 本为
允许缺货时的经济批量模型：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Q 2KDKc Cs
Kc
Cs
S Q Kc Kc Cs
【例9-12】若某企业A材料年需用量为48000公 斤，年单位储存成本8元，大内缺货成本12元，每 次订货成本50元。 则其经济订货量为多少？
➢ 合理确定营运资金需要量 ➢ 在满足生产经营的前提下节约使用营运资金 ➢ 通过加速资金周转以提高资金的利用效果 ➢ 保证有足够的短期偿债能力
营运资金管理策略
➢企业资产组合
A．保守（宽松）的资产组合 B．适中（折中）的资产组合 C．冒险（激进）的资产组合
流
A：保守的组合策略
动
资
产
B：适中的组合策略
课后思考题：
1. 什么是营运资金？其财务意义是什么？ 2. 企业的信用政策包括哪些方面？信用政策的改
变如何影响企业的风险与收益？ 3. 企业为什么要关注经济订货批量、再订货点和
安全储备量？如何关注？
1、成本分析模式
相关成本
机会成本
管理成本
短缺成本
与现金持有量 关系
正比例变动
无明显的比例 关系
反向变动
决策原则
最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小 的最佳现金持有量。
总
总成本线
成
本
机会成本线
管理成本线 短缺成本线
0
现金持有量
【例9-1】某企业有四种现金持有方案，其相关成本资料如 表9-1所示。
3、随机模式（米勒·奥尔模型）
现
A
H
金
持 每日现金结余
有
量
R
L B
0
时间
R 3 3b 2 L
4i
H3R2L
【例9-3】假设某企业每天净现金余额波动的标准差为 5000元，有价证券的年利息率为10%，每次固定转换成 本为100元，企业规定任何时候其银行活期存款和现金余 额不能低于10000元。在随机模式下，计算该企业现金目 标持有量和最高持有量。
应收账款日常管理策略
➢应收账款的追踪分析 ➢应收账款的账龄分析 ➢平均收款期分析
返回
第四节 存货管理
存货的功能与成本
➢ 存货的功能
• 保证企业生产经营的正常需要 • 满足市场销售的需要 • 保持必要的保险储备，防止意外发生
➢ 存货的成本
• 订货成本 • 采购成本 • 储存成本 • 缺货成本
存货经济订货批量的基本模型
• 商业信用的筹资成本（应付账款成本） 放弃现金 1 折 折 折 扣 扣 扣 百 百 信 成 分 分 3 用 本 折 6 比 比 期 0扣
短期银行借款
• 短期借款条件 • 短期银行借款的成本
（1）收款法（到期一次还本付息） （2）贴现法（预扣利息） （3）加息法付息
返回
本章要点回顾
本章首先介绍了营运资金管理政策与策略，包括两个 方面：确定企业资产组合的策略，即确定流动资产投资总 额和各项流动资产目标投资额的政策；营运资金的融资策 略，即安排流动资产来源的政策。其次重点介绍了三种重 要的流动资产管理：现金管理、应收账款管理、存货管理 。最后介绍了短期融资管理。短期融资的方式主要有商业 信用和短期银行借款。
➢存货陆续供应和使用时的经济批量模型
Q* 2KD P
Kc
Pd
TCQ* 2KDcK1Pd
【例9-13】某公司生产中使用的甲零件，全年 共需耗用9000件，每日送货量50件，每日使用量 25件，每次订货成本200元，储存变动成本每件5 元。 则其经济订货量为多少？
➢存在订货提前期的经济批量模型
➢ 营运资金通常指流动资产减去流动负债的差额， 也称净营运资金 。
➢ 营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括 流动负债的管理。
营运资金的特点
➢ 营运资金的周转期限短 ➢ 营运资金的实物形态易变动且具有并存性 ➢ 营运资金的数量具有波动性 ➢ 营运资金的来源具有灵活性与多样性
营运资金的管理原则
• 设再订货点用R表示，交货时间用L表示，每日平均需要量 用d 表示，则
R=L·d
存量
Q
R=200 0
1 交货时间
（L）
2 交货时间
（L）
3 交货时间
（L）
4 交货时间
（L）
时间 （月）
➢存在保险储备时的经济批量模型
为防止需求增大和送货延迟，企业需要多储备一些存 货以备应急之需，称为保险储备（安全存量）。这样 再订货点R提高为：
4、现金周转期模式
存货周转期
收回账款 应收账款周转期
应付账款周转期
支出材料费 （现金流出）
现金周转期
收回现金 （现金流入）
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应 付账款周转期
现 金 周 转 率 计 现 算 金 期 周 天 转 数 期
最 佳 现 金 持 有 量 全 年 现 现 金 金 周 需 转 求 率 量
A （n/30）
B （n/60）
C （n/90）
1200 30 1200÷360×30=100 100×50%=50 2% 1200×2%=24 18
1320 60 1320÷360×60=22 0 220×50%=110 3% 1320×3%=39.6 30
1460 90 1460÷360×90=36 5 365×50%=182.5
6% 1460×6%=87.6
60
折扣期限和现金折扣决策
• 折扣期限是企业为客户规定的可享受现金折扣的付款时间 ；现金折扣是企业对客户早付款的一种优惠。折扣期限和 现金折扣的确定，就是针对客户具体的提前付款时间，最 多能给予多少折扣优惠。
【例9-6】承上例，企业选择B方案，但为了加速应收账款的 回收，企业在B方案的基础上出台D方案，其信用条件为： 2/10，1/20，n/60，估计有50%的客户（按赊销额计算） 会利用2%的折扣；20%的客户会利用1%的折扣。坏账损失 率降为1.5%，收账费用降为20万元。根据上述资料，分析该 方案对企业是否有利。
现金日常管理的策略
➢现金回收管理 ➢现金支出管理 ➢闲置现金投资安排
返回
第三节 应收帐款管理
应收账款成本
➢ 机会成本 ➢ 管理成本 ➢ 坏账成本
应收账款信用政策的制定
➢信用标准
1．5C评估法
评价顾客信用五个标准： 品质（character）； 能力（capacity）； 资本（capital）； 抵押（collateral）； 条件（conditions）
最佳持有量是指能使交易成本和机会成本之和最小的现金 持有量。
总
成
总成本线
本
机会成本线
交易成本线
0
现金持有量
鲍曼模型
TC=（C/2）×K+（T/C）×F
C */2 K T /C * F
C* 2T/F/K
【例9-2】某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按 360天计算）需要现金360000元，现金与有价证券的转换 成本为每次300元，有价证券收益率为10%。确定企业的 最佳现金持有量。
营运资金筹资策略——配合型
金额
临时性流动资产
临时性负债
永久性流动资产
固定资产
0
长期负债+权益资本
时间 返回
第二节 现金管理
企业持有现金的动机及成本
持有现金的动机
1.交易性动机 2.预防性动机 3.投机性动机
持有现金的成本
1.机会成本 2.管理成本 3.短缺成本 4.交易成本
最佳现金持有量的确定
R=交货时间*平均日需求+保险储备 =L*d + B
存量
R=200 B=100
d=10 D>10
D<10
0
10
2
3
时间(月) 返回
第五节 短期融资管理
短期负债融资的特点
• 融资速度快 • 融资弹性强 • 融资成本低 • 融资风险大
短期负债融资的形式
➢商业信用
• 商业信用的主要形式有应付账款、应付票据和预 收账款等。
第一节 营运资金管理政策与策略
资产
金额 负债及所有者权益
金额
流动资产 × × ×
流动负债
×××
长期资产 × × ×
长期负债 所有者权益
××× ×××
（1）企业应该如何在流动资产和长期资产之间分配资源？ （2）企业应采用何种方式筹集流动资产所需要的资金？
营运资金的概念与内容
➢ 营运资金又称营运资本，是指企业在生产经营活 动中投放在流动资产上的资金。
• 经济订货批量的基本模型通常是建立在一定的假 设条件下，在满足这些假设条件下，存货总成本 公式：
T C F 1 Q D K D U F 2 K C Q 2
• 当F1、K、D、U、F2、Kc为常数时，TC的大小 取决于Q。为了求TC的极小值，对上式求导，可 得出：
经济订货量基本模型：
Q* 2KD Kc
现金方案
现金持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本
甲
10000 2000 2500 9000
13500
乙
30000 4000 2500 6000
12500
丙
60000 6000 2500 1500
10000
丁
90000 8000 2500 0
10500
2、存货模式（鲍曼模型）
➢相关成本：
• 机会成本（与现金持有量成正比例变动） • 交易成本（与现金持有量成反比例变动）
特殊条件下的经济批量模型
➢存在数量折扣时的经济批量模型 • 总成本=订货成本+储存成本+采购成本 • 步骤： ✓按照经济订货批量基本模型计算经济批量
和相关总成本； ✓计算给予数量折扣时与进货批量相关的总
成本； ✓比较不同进货批量的存货相关总成本。
【例9-11】某公司每年需用某种材料8000吨， 每次订货成本400元，每件材料的年储存成本为 40元，该种材料买价为每吨1500元。如果该公司 一次订货量在500吨以上可获2%的折扣，在1000 吨以上可获3%的折扣。根据以上资料，计算和判 断该公司的最佳经济订货批量。
每年最佳订货次数：
N*
D Q*
D 2KD Kc
DKc 2K
• 与批量有关的存货总成本：
TCQ*
KD 2KD
Kc
2KD
Kc 2
Kc
2KDKc
• 最佳订货周期：
t*
1 N*
1
DKc 2K
• 经济订货量占用资金：
2KD
I* Q*U Kc U KDU
2
2
2Kc
【例9-10】某企业每年需耗用A材料45000件， 单位材料年储存成本20元，平均每次订货成本为 180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存 在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。 根据以上资料，计算该企业最佳订货量、年订货 次数等指标。
【例9-5】某企业预测的年度赊销额为1200万元，其信用条 件是：n/30，变动成本率50%，资金成本率为10%。假设该企业收账 政策不变，固定成本总额不变。该企业现有三个信用条件的备选方案A 、B、C，各个方案的赊销水平、坏账比率和收账费用等见下表。
项目
方案
年赊销额 应收账款平均收账天数 应收账款平均余额 维持赊销业务所需资金 坏账损失/赊销额 坏账损失 收账费用
本章学习目标
• 通过本章的学习，旨在使读者了解营运资金的意 义，掌握营运资本政策的制定；学习最佳现金持 有量的确定；掌握应收账款信用分析方法，针对 不同信用政策下的风险与收益，确定最佳信用政 策；明确存货管理管理方法；掌握商业信用、短 期银行借款等短期融资方式方法。
本章内容
第一节 营运资金管理政策与策略 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理 第五节 短期融资管理
C：冒险的组合策略
0
销售额
影响资产组合的因素
• 风险与报酬 • 行业 • 经营规模 • 利息
营运资金筹资策略——稳健型
金额
临时性流动资产
永久性流动资产
固定资产
0
临时性负债 长期负债+权益资本
时间
营运资金筹资策略——激进型
金额
临时性流动资产
临时性负债
永久性流动资产 固定资产
0
长期负债+权益资本 时间
i
2．信用评分法 Ya1X1a2X2 anXn aiXi n1
信用条件
• 信用条件是企业要求赊购客户支付货款的条件， 由信用期限、折扣期限和现金折扣组成。
• 信用期限是指企业允许顾客从购货到付款之间的 时间。信用期限的确定，主要是分析改变现行信 用政策对收入和成本的影响。前者大于后者则可 延长信用期，否则，则不宜延长。
➢存在缺货时的经济批量模型
总成本=订货成本+储存成本+缺货成本
设缺货量为S，单位缺货C 成s 本为
允许缺货时的经济批量模型：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Q 2KDKc Cs
Kc
Cs
S Q Kc Kc Cs
【例9-12】若某企业A材料年需用量为48000公 斤，年单位储存成本8元，大内缺货成本12元，每 次订货成本50元。 则其经济订货量为多少？
➢ 合理确定营运资金需要量 ➢ 在满足生产经营的前提下节约使用营运资金 ➢ 通过加速资金周转以提高资金的利用效果 ➢ 保证有足够的短期偿债能力
营运资金管理策略
➢企业资产组合
A．保守（宽松）的资产组合 B．适中（折中）的资产组合 C．冒险（激进）的资产组合
流
A：保守的组合策略
动
资
产
B：适中的组合策略
课后思考题：
1. 什么是营运资金？其财务意义是什么？ 2. 企业的信用政策包括哪些方面？信用政策的改
变如何影响企业的风险与收益？ 3. 企业为什么要关注经济订货批量、再订货点和
安全储备量？如何关注？
1、成本分析模式
相关成本
机会成本
管理成本
短缺成本
与现金持有量 关系
正比例变动
无明显的比例 关系
反向变动
决策原则
最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小 的最佳现金持有量。
总
总成本线
成
本
机会成本线
管理成本线 短缺成本线
0
现金持有量
【例9-1】某企业有四种现金持有方案，其相关成本资料如 表9-1所示。
3、随机模式（米勒·奥尔模型）
现
A
H
金
持 每日现金结余
有
量
R
L B
0
时间
R 3 3b 2 L
4i
H3R2L
【例9-3】假设某企业每天净现金余额波动的标准差为 5000元，有价证券的年利息率为10%，每次固定转换成 本为100元，企业规定任何时候其银行活期存款和现金余 额不能低于10000元。在随机模式下，计算该企业现金目 标持有量和最高持有量。
应收账款日常管理策略
➢应收账款的追踪分析 ➢应收账款的账龄分析 ➢平均收款期分析
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第四节 存货管理
存货的功能与成本
➢ 存货的功能
• 保证企业生产经营的正常需要 • 满足市场销售的需要 • 保持必要的保险储备，防止意外发生
➢ 存货的成本
• 订货成本 • 采购成本 • 储存成本 • 缺货成本
存货经济订货批量的基本模型
• 商业信用的筹资成本（应付账款成本） 放弃现金 1 折 折 折 扣 扣 扣 百 百 信 成 分 分 3 用 本 折 6 比 比 期 0扣
短期银行借款
• 短期借款条件 • 短期银行借款的成本
（1）收款法（到期一次还本付息） （2）贴现法（预扣利息） （3）加息法付息
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本章要点回顾
本章首先介绍了营运资金管理政策与策略，包括两个 方面：确定企业资产组合的策略，即确定流动资产投资总 额和各项流动资产目标投资额的政策；营运资金的融资策 略，即安排流动资产来源的政策。其次重点介绍了三种重 要的流动资产管理：现金管理、应收账款管理、存货管理 。最后介绍了短期融资管理。短期融资的方式主要有商业 信用和短期银行借款。
➢存货陆续供应和使用时的经济批量模型
Q* 2KD P
Kc
Pd
TCQ* 2KDcK1Pd
【例9-13】某公司生产中使用的甲零件，全年 共需耗用9000件，每日送货量50件，每日使用量 25件，每次订货成本200元，储存变动成本每件5 元。 则其经济订货量为多少？
➢存在订货提前期的经济批量模型
➢ 营运资金通常指流动资产减去流动负债的差额， 也称净营运资金 。
➢ 营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括 流动负债的管理。
营运资金的特点
➢ 营运资金的周转期限短 ➢ 营运资金的实物形态易变动且具有并存性 ➢ 营运资金的数量具有波动性 ➢ 营运资金的来源具有灵活性与多样性
营运资金的管理原则
• 设再订货点用R表示，交货时间用L表示，每日平均需要量 用d 表示，则
R=L·d
存量
Q
R=200 0
1 交货时间
（L）
2 交货时间
（L）
3 交货时间
（L）
4 交货时间
（L）
时间 （月）
➢存在保险储备时的经济批量模型
为防止需求增大和送货延迟，企业需要多储备一些存 货以备应急之需，称为保险储备（安全存量）。这样 再订货点R提高为：
4、现金周转期模式
存货周转期
收回账款 应收账款周转期
应付账款周转期
支出材料费 （现金流出）
现金周转期
收回现金 （现金流入）
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应 付账款周转期
现 金 周 转 率 计 现 算 金 期 周 天 转 数 期
最 佳 现 金 持 有 量 全 年 现 现 金 金 周 需 转 求 率 量
A （n/30）
B （n/60）
C （n/90）
1200 30 1200÷360×30=100 100×50%=50 2% 1200×2%=24 18
1320 60 1320÷360×60=22 0 220×50%=110 3% 1320×3%=39.6 30
1460 90 1460÷360×90=36 5 365×50%=182.5
6% 1460×6%=87.6
60
折扣期限和现金折扣决策
• 折扣期限是企业为客户规定的可享受现金折扣的付款时间 ；现金折扣是企业对客户早付款的一种优惠。折扣期限和 现金折扣的确定，就是针对客户具体的提前付款时间，最 多能给予多少折扣优惠。
【例9-6】承上例，企业选择B方案，但为了加速应收账款的 回收，企业在B方案的基础上出台D方案，其信用条件为： 2/10，1/20，n/60，估计有50%的客户（按赊销额计算） 会利用2%的折扣；20%的客户会利用1%的折扣。坏账损失 率降为1.5%，收账费用降为20万元。根据上述资料，分析该 方案对企业是否有利。
现金日常管理的策略
➢现金回收管理 ➢现金支出管理 ➢闲置现金投资安排
返回
第三节 应收帐款管理
应收账款成本
➢ 机会成本 ➢ 管理成本 ➢ 坏账成本
应收账款信用政策的制定
➢信用标准
1．5C评估法
评价顾客信用五个标准： 品质（character）； 能力（capacity）； 资本（capital）； 抵押（collateral）； 条件（conditions）