综合资本成本的含义及计算公式

资金占用费具有经常、定期支付的特性，它是资 本成本的主要内容。
资金筹集费是指公司在筹措资金的过程中为获取
资金而付出的费用，如向银行支付的借款手续费， 因发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、 广告费等。
资金筹集费通常是在筹措资金时一次性支付。
资本成本一般用相对数——资本成本率表示。
资本成本（率）
目标价值权数能够体现未来期望的资本结构， 但目标价值权数难以客观合理地确定。
四、边际资本成本
（一）边际资本成本的概念 边际资本成本是指公司追加一个单位筹
资所增加的资本成本。 公司在追加筹资和追加投资的决策中，
不能仅仅考虑目前所使用的资本成本，而 应进一步考虑新筹资本的成本，即边际资 本成本。
（二）边际资本成本的计算
（二）权益成本
权益成本主要有优先股成本、普通股成
本、留用利润成本等。
1.优先股资本成本 K p 式中 Kp：优先股成本

Pp
Dp
1
f
p

Dp：优先股年股利
Pp：优先股筹资额(按发行价格确定)
fp：优先股筹资费用率
2.普通股资本成本 普通股成本的计算有以下几种方法： （1）股利折现模型法（股利增长模型法） 股利折现模型法下的普通股资本成本计算公
（一）债务成本
债务成本(Cost of Debts)主要有借款成 本和债券成本。
1.借款资本成本
Ki

Ii 1 T L1 fi
或：＝
Ri 1 T
1 fi
式中 Ki：借款成本
Ii：借款年利息
Ri：借款年利率
T：公司所得税率
L：借款筹资额，即借款本金
fi：借款筹资费率
借款的筹资费用主要是借款手续费，数额很小时，可略去
第一节 资本成本
一、资本成本的概念和作用 （一）资本成本的概念及一般计算原理
资本成本（Cost of Capital）也称资 金成本，是指公司为筹集和使用资金而发 生的各种费用，包括资金占用费和资金筹 集费两部分内容。
资金占用费是指公司在生产经营、投资过程中因
使用资本而付出的费用，如向股东支付的股利、 向债权人支付的利息、租金等。
公式如下K：s Ki
Rf
β（i Rm

R
）
f
式中 Ks ：普通股成本
Ki ：普通股必要报酬率
Rf ：无风险报酬率
Rm ：市场证券平均报酬率
βi ：公司股票β值
（3）风险溢价法
风险溢价法的基本思路是：根据风险 与收益匹配的原理，普通股股东要求的收 益率，应该以债券投资者要求的收益率 （即公司税前债务资本成本）为基础，追 加一定的风险溢价。因此，普通股资本成 本可以表述为Ks： Kb RPs
式为：Ks＝ D1 ＋g Ps 1 f s
式中 Ks ：普通股成本 D1 ：普通股第一年股利 Ps ：普通股筹资额（按发行价格计算） fs ：普通股筹资费率 g ：预计年股利增长率
（2）资本资产定价模型法
该方法运用资本资产定价模型，将公司普通
股的必要报酬率当作普通股的资本成本。其计算
最高。
三、综合资本成本
（一）综合资本成本的含义及计算公式 综合资本成本是指公司全部长期资本
的总成本。 综合资本成本的高低受两个因素的影响： 一是，各种长期资本的个别资本成本； 二是，各种长期资本占全部资本的比重。
综合资本成本的计算公式如下：
Kw＝n K iWi
（其中n Wi ＝1）
i 1
i 1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
不计。这时，借款成本的计算公式简化为： Ki＝Ri（1-T）
2.债券资本成本
债券资本成本的计算公式如下：Kb

Ib 1 T B 1 fb
式中 Kb：债券成本
Ib：债券年利息
B：债券筹资额(按发行价格确定)
fb：债券筹资费用率
由于债券的利率通常高于长期借款，同时债
券的发行费用较高，债券成本通常高于长期借款 成本。
式中 Ks ：普通股成本
Kb ：公司税前债务资本成本
RPs ：风险溢价
3.留用利润成本
留用利润成本应作为一种机会成本考量，其
确定方法与普通股成本基本相同，只是不考虑筹
资费用，计算公式为：
Kr＝ 式中
DPKs1 r＋：g留用利润成本，其他符号含义同前。
在公司全部资本中，普通股以及留用利润的风险
最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也
2.市场价值权数
它是指以债券、股票等的现行市场价格来确 定权数，用以计算加权平均资本成本。
市场价值权数比账面价值权数更有助于计算 反映公司实际资本成本水平。但证券的市场价格 处于经常变动之中，因而市场价值权数不易于选 用。
3.目标价值权数
它是指以债券、股票等未来预计的目标市场 价值确定权数，用以计算加权平均资本成本。
第i种资本的个别成本分界点 第i种资本在目标资本结构中的比重
4.计算边际资本成本
根据第三步计算的筹资总额范围及相应 的个别资本成本水平，计算加权平均资本 成本，便可得出筹资总额范围内的边际资 本成本。
第二节 杠杆效应
一、盈亏临界点分析 盈亏临界点分析又称保本点分析、损益
平衡分析，是指通过研究公司的成本结构、 销售量和利润三者的关系来决定公司的保 本点销售量或保本点销售收入水平。
1.确定公司目标资本结构
若公司目前的资本结构即为目标资本结 构，则在追加筹资时，继续保持该资本结 构比例；否则，应分析、确定目标资本结 构。
2.确定各类资本的个别资本成本
财务人员应研究和分析资本市场状况和 公司筹资能力，对各类资本的个别资本成 本做出科学的测算。
3.计算筹资总额的资本成本分界点
筹资总额的资 本成本分界点
式中 Kw：综合资本成本
Ki：第i种个别资本成本
Wi：第i种个别资本占全部资本的比重， 即权数
（二）综合资本成本权数的确定
1.账面价值权数 它是指以债券、股票等的账面价值来确定权
数，用以计算加权平均资本成本。 账面价值权数易于从资产负债表中取得数据，
但若债券和股票的市场价值已严重脱离账面价值 时，就会误估加权平均资本成本，从而影响筹资 决策。 。
资金占用费 筹资数额－资金筹集费
100％
或
资金占用费率 1－资金筹集费率
100％
（二）资本成本的作用
1.资本成本是公司筹资决策的重要依据 2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案 和追加投资决策的主要经济标准
3.资本成本还可作为衡量公司经营业绩的基 本尺度
二、个别资本成本
个别资本成本是指某种资本种类（或筹 资方式）的成本。