筹资管理概述(ppt 125页)
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❖ 【判断题】公司可设置回售条款，保证可转 换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期 集中挤兑引发公司破产的悲剧。
❖ 『正确答案』×Байду номын сангаас『答案解析』公司可设置强制性转换调整条 款，保证可转换债券顺利地转换成股票，预 防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。
18
❖ （三）可转换债券筹资特点 ❖ 优点1.筹资灵活性（企业先以债务方式取得
❖ A.转换价格越低，表明在既定的转换价格下能转换为普通股 股票的数量越少
❖ B.设置赎回条款最主要的功能是促使债券持有者积极行使转 股权
❖ C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益 ❖ D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 ❖ 『正确答案』BCD
『答案解析』转换比率＝债券面值／转换价格，转换价格越 低，则转换比率越高，说明在既定的转换价格下能转换为普 通股股票的数量越多，所以选项A不正确。
❖ 【答案】√
14
❖ 【例题·2012年判断题】企业在发行可转换 债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大 幅下降后仍需支付较高利息的损失。（ ）
❖ 【答案】√ ❖ 【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场
利率下降后，继续向债券持有人支付较高的 债券利率所蒙受的损失。
15
❖ 【多选题】可转换公司债券一共有8个要素， 对发行人有利的要素是（ ）。
❖ A.转换期 ❖ B.赎回条款（加速条款） ❖ C.回售条款 ❖ D.强制性转换条款 ❖ 『正确答案』BD
16
❖ 【判断题】回售一般发生在公司股票价格在 一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度 时。（ ）
❖ 『正确答案』× 『答案解析』 赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内 连续高于转股价格达到某一幅度时。 回售一般发生在公司股票价格在一段时期内 连续低于转股价格达到某一幅度时。
12
❖ 8.强制性转换调整条款 ❖ 在某些基本条件具备之后，债券持有人必须
将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债 权本金的条件规定。
13
❖ 【例题·2011年判断题】对附有回售条款的 可转换公司债券持有人而言，当标的公司股 票价格在一段时间内连续低于转股价格达到 一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将 有利于保护自身的利益。 （ ）
行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使 发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有 人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
11
❖ 7.回售条款（保护债券购买人） ❖ 债券持有人有权按照事先约定的价格将债权
卖回给发债公司的条件规定。 ❖ 回售一般发生在公司股票价格在一段时期内
连续低于转股价格达到某一幅度时。 回售有利于降低投资者的持券风险。
资金，到了转换期，持有者转换为股票，避 免了还本付息之负担）2.资本成本较低3.筹 资效率高（新股发行时机不佳，先发行可转 债，以其将来变相发行普通股） ❖ 缺点4.存在不转换的财务压力5.存在回售的 财务压力6.股价大幅度上扬风险。
19
❖ 【多选题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有 （ ）。
资本转换性 在正常持有期，属于债权性质； 转换成股票后，属于股权性质
赎回与回售 一般会有赎回条款和回售条款
4
5
6
7
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9
10
❖ 6.赎回条款（保护发行公司） ❖ 发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件
规定。 ❖ 赎回一般发生在公司股票价格在一定时期内连续高
于转股价格达到某一幅度时。 ❖ 设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极
20
❖ 【多选题】可转换债券筹资的优点包括（ A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.增强筹资灵活性 D.股价大幅度上扬时,可增加筹资数量
）。
❖ 『正确答案』ABC 『答案解析』可转换债券筹资的优点：筹资灵活性；
资本成本较低；筹资效率高。股价大幅度上扬时，
会降低公司的股权筹资额，所以选项D不正确。
21
❖ 二、认股权证 ❖ 认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，
持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公 司发行的一定数量的股票。 ❖ （一）认股权证的基本性质 ❖ 证券期权性：本质上是一种股票期权 ❖ 是一种投资工具：投资者可通过买入认股权证 获得市场价与认购价之间的股票差价收益。
22
❖ （二）认股权证筹资特点 ❖ 1.是一种融资促进工具（顺利实现融资） ❖ 2.有助于改善上市公司的治理结构（管理层
第五章 筹资管理（下）
1
❖ 第一节 混合筹资
❖
2
❖ 一、可转换公司债券 ❖ 可转换债券是一种混合性证券，是公司普
通债券和证券期权的组合体。可转换债券 的持有人在一定期限内，可以按照事先规 定的价格或转换比例，自由的选择是否转 换为公司普通股。 ❖ （一）可转换债券的基本性质
3
证券期权性 可转换债券实质上是一种未来的 买入期权
及大股东的任何有损公司价值的行为，都可 能降低股价，从而降低投资者执行认股权的 可能性，这将损害管理层及其大股东的利益） ❖ 3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市 公司的股权激励机制。
23
❖ 【教材例5－1】【要求】 ❖ 1.计算公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债
券于20×7年节约的利息支出。 ❖ 2.计算公司20×7年的基本每股收益。 ❖ 3.计算公司为实现第二次融资，其股价至少应当达到的水平；
假定公司市盈率维持在20倍，计算其20×8年基本每股收益 至少应当达到的水平。 ❖ 4.简述公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标及其风 险。 ❖ 5.简述公司为了实现第二次融资目标，应当采取何种财务策 略。
24
❖ 【例·计算分析题】（2010年）B公司是一家上市公司， 2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元， 公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证， 该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部 制定了两个筹资方案供董事会选择： 方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规 定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%， 可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月 25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。 方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券 期限为5年，年利率为5.5%
❖ 【判断题】公司可设置回售条款，保证可转 换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期 集中挤兑引发公司破产的悲剧。
❖ 『正确答案』×Байду номын сангаас『答案解析』公司可设置强制性转换调整条 款，保证可转换债券顺利地转换成股票，预 防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。
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❖ （三）可转换债券筹资特点 ❖ 优点1.筹资灵活性（企业先以债务方式取得
❖ A.转换价格越低，表明在既定的转换价格下能转换为普通股 股票的数量越少
❖ B.设置赎回条款最主要的功能是促使债券持有者积极行使转 股权
❖ C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益 ❖ D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 ❖ 『正确答案』BCD
『答案解析』转换比率＝债券面值／转换价格，转换价格越 低，则转换比率越高，说明在既定的转换价格下能转换为普 通股股票的数量越多，所以选项A不正确。
❖ 【答案】√
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❖ 【例题·2012年判断题】企业在发行可转换 债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大 幅下降后仍需支付较高利息的损失。（ ）
❖ 【答案】√ ❖ 【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场
利率下降后，继续向债券持有人支付较高的 债券利率所蒙受的损失。
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❖ 【多选题】可转换公司债券一共有8个要素， 对发行人有利的要素是（ ）。
❖ A.转换期 ❖ B.赎回条款（加速条款） ❖ C.回售条款 ❖ D.强制性转换条款 ❖ 『正确答案』BD
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❖ 【判断题】回售一般发生在公司股票价格在 一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度 时。（ ）
❖ 『正确答案』× 『答案解析』 赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内 连续高于转股价格达到某一幅度时。 回售一般发生在公司股票价格在一段时期内 连续低于转股价格达到某一幅度时。
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❖ 8.强制性转换调整条款 ❖ 在某些基本条件具备之后，债券持有人必须
将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债 权本金的条件规定。
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❖ 【例题·2011年判断题】对附有回售条款的 可转换公司债券持有人而言，当标的公司股 票价格在一段时间内连续低于转股价格达到 一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将 有利于保护自身的利益。 （ ）
行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使 发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有 人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
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❖ 7.回售条款（保护债券购买人） ❖ 债券持有人有权按照事先约定的价格将债权
卖回给发债公司的条件规定。 ❖ 回售一般发生在公司股票价格在一段时期内
连续低于转股价格达到某一幅度时。 回售有利于降低投资者的持券风险。
资金，到了转换期，持有者转换为股票，避 免了还本付息之负担）2.资本成本较低3.筹 资效率高（新股发行时机不佳，先发行可转 债，以其将来变相发行普通股） ❖ 缺点4.存在不转换的财务压力5.存在回售的 财务压力6.股价大幅度上扬风险。
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❖ 【多选题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有 （ ）。
资本转换性 在正常持有期，属于债权性质； 转换成股票后，属于股权性质
赎回与回售 一般会有赎回条款和回售条款
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❖ 6.赎回条款（保护发行公司） ❖ 发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件
规定。 ❖ 赎回一般发生在公司股票价格在一定时期内连续高
于转股价格达到某一幅度时。 ❖ 设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极
20
❖ 【多选题】可转换债券筹资的优点包括（ A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.增强筹资灵活性 D.股价大幅度上扬时,可增加筹资数量
）。
❖ 『正确答案』ABC 『答案解析』可转换债券筹资的优点：筹资灵活性；
资本成本较低；筹资效率高。股价大幅度上扬时，
会降低公司的股权筹资额，所以选项D不正确。
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❖ 二、认股权证 ❖ 认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，
持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公 司发行的一定数量的股票。 ❖ （一）认股权证的基本性质 ❖ 证券期权性：本质上是一种股票期权 ❖ 是一种投资工具：投资者可通过买入认股权证 获得市场价与认购价之间的股票差价收益。
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❖ （二）认股权证筹资特点 ❖ 1.是一种融资促进工具（顺利实现融资） ❖ 2.有助于改善上市公司的治理结构（管理层
第五章 筹资管理（下）
1
❖ 第一节 混合筹资
❖
2
❖ 一、可转换公司债券 ❖ 可转换债券是一种混合性证券，是公司普
通债券和证券期权的组合体。可转换债券 的持有人在一定期限内，可以按照事先规 定的价格或转换比例，自由的选择是否转 换为公司普通股。 ❖ （一）可转换债券的基本性质
3
证券期权性 可转换债券实质上是一种未来的 买入期权
及大股东的任何有损公司价值的行为，都可 能降低股价，从而降低投资者执行认股权的 可能性，这将损害管理层及其大股东的利益） ❖ 3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市 公司的股权激励机制。
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❖ 【教材例5－1】【要求】 ❖ 1.计算公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债
券于20×7年节约的利息支出。 ❖ 2.计算公司20×7年的基本每股收益。 ❖ 3.计算公司为实现第二次融资，其股价至少应当达到的水平；
假定公司市盈率维持在20倍，计算其20×8年基本每股收益 至少应当达到的水平。 ❖ 4.简述公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标及其风 险。 ❖ 5.简述公司为了实现第二次融资目标，应当采取何种财务策 略。
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❖ 【例·计算分析题】（2010年）B公司是一家上市公司， 2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元， 公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证， 该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部 制定了两个筹资方案供董事会选择： 方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规 定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%， 可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月 25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。 方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券 期限为5年，年利率为5.5%