创业企业融资时如何估值word

创业企业融资时如何估值

情况决定。比如一个目标公司被很多投资人追捧，有些投资人可能会愿意降低自己的投资回报率期望，以一个高一点的价格拿下这个投资机会。

2、期权设置

投资人给被投资公司一个投资前估值，那么通常他要求获得股份就是：

投资人股份=投资额/投资后估值

比如投资后估值500 万美元，投资人投100 万美元，投资人的股份就是

20%，公司投资前的估值理论上应该是400 万美元。

但通常投资人要求公司拿出10%左右的股份作为期权，相应的价值是50 万

美元左右，那么投资前的实际估值变成了350 万美元了：

350万实际估值+$50万期权+100万现金投资=500万投资后估值

相应地，企业家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。

把期权放在投资前估值中，投资人可以获得三个方面的好处：

首先，期权仅仅稀释原始股东。如果期权池是在投资后估值中，将会等比例稀释普通股和优先股股东。

比如10%的期权在投资后估值中提供，那么投资人的股份变成18%，企业家的股份变成72%：

20%(或80%)X(1-10%)=18%(72%)

可见，投资人在这里占了企业家2%的便宜。

其次，期权池占投资前估值的份额比想象要大。看起来比实际小，是因为它

把投资后估值的比例，应用到投资前估值。在上例中，期权是投资后估值的

10%，但是占投资前估值的25%：

50万期权/400万投资前估值=12.5%

第三，如果你在下一轮融资之前出售公司，所有没有发行的和没有授予的期权将会被取消。这种反向稀释让所有股东等比例受益，尽管是原始股东在一开始买的单。比如有5%的期权没有授予，这些期权将按股份比例分配给股东，所以

投资人应该可以拿到1%，原始股东拿到4%。公司的股权结构变成：

100%=原始股东84%+投资人21%+团队5%

换句话说，企业家的部分投资前价值进入了投资人的口袋。

风险投资行业都是要求期权在投资前出，所以企业家唯一能做的是尽量根据公司未来人才引进和激励规划，确定一个小一些的期权池。

3、对赌条款

很多时候投资人给公司估值用P/E 倍数的方法，目前在国内的首轮融资中，投资后估值大致8-10 倍左右，这个倍数对不同行业的公司和不同发展阶段的公司不太一样。

投资后估值（P）=P/E倍数＞下一年度预测利润（E）

如果采用10倍P/E,预测利润100万美元，投资后估值就是1000万美元。如果投资200万，投资人股份就是20%。

如果投资人跟企业家能够在P/E倍数上达成一致，估值的最大的谈判点就在于利润预测了。如果投资人的判断和企业家对财务预测有较大差距（当然是投资

人认为企业家做不到预测利润了），可能在投资协议里就会出现对赌条款（RatchetTerms，对公司估值进行调整，按照实际做到的利润对公司价值和股份

比例进行重新计算：

投资后估值（P）=P/E倍数＞下一年度实际利润（E）

如果实际利润只有50万美元，投资后估值就只有500万美元，相应的，投资人应该分配的股份应该40%，企业家需要拿出20%的股份出来补偿投资人。

200万/500万=40%

当然，这种对赌情况是比较彻底的，有些投资人也会相对-友善I一些，给一

个保底的公司估值。比如上面例子，假如投资人要求按照公式调整估值，但是承诺估值不低于800万，那么如果公司的实际利润只有50万美元，公司的估值不是500 万美元，而是800 万美元，投资人应该获得的股份就是25%：

200万/800万=25%

对赌协议除了可以用预测利润作为对赌条件外，也可以用其他条件，比如收入、用户数、资源量等等。

总结及结论

公司估值是投资人和企业家协商的结果，仁者见仁，智者见智，没有一个什么公允值;公司的估值受到众多因素的影响，特别是对于初创公司，所以估值也

要考虑投资人的增值服务能力和投资协议中的其他非价格条款；最重要的一点是，

时间和市场不等人，不要因为双方估值分歧而错过投资和被投资机会。

VC的估值方法及股份比例计算

•?历史盈利倍数估值

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« ?预计上市市值的折扣法

•?股份比例计算

历史盈利倍数估值编辑本段回目录

企业股权价值=上年审计的盈利＞双方认同的倍数。例如，6- 10倍。

例1:某科技企业上年盈利4000万元，预计2年后上市，双方确定以8倍市盈率计算。

企业股权价值=4000$ = 32000（万元）

例2:某科技公司上年盈利2200万美元，预计半年内在NASDAQ上市。双方确定市盈率倍数为18。

企业股权价值=2200X18= 39600（万美元）

下年盈利倍数估值编辑本段回目录

同上，用公司年末实际利润乘以双方认同的倍数。

预计上市市值的折扣法编辑本段回目录

通过同行企业市值/关键指标的数据，找到倍数参考数值。

或通过确定融资阶段和企业价值折扣率，确定企业融资阶段的价值。例如：

发展阶段「公司价值范围(美元)可能的投资者

导入期500万以内天使投资人和战略投资者

第一轮融资1000-2000 万战略投资者

第二轮融资3000- 5000 万战略投资者和财务投资者

PRE-IPO 7000万一1亿财务投资者IPO 2—10 亿

股份比例计算编辑本段回目录

参照例1如果VC从投资到上市这两年需要的回报为10倍，则公司当前股权价

值为3200 万元(32000/10)。

如果VC投资200万美元，按融资后的市值(Post-Money),即3200万美元计算，投资者所占股份为200/( 200+3000)=6.25%

如果是按融资前的市值(Pre-M on ey)，其投资所占股份比例则应该是200/

(200+3200)=5.88%

The Myth of a VC's Pre-Mo ney Valuatio n

by Devin Thorpe

There is a widely held belief in the venture capital world that needs a bit of debunking. The

myth regards " pre-money valuati on ."

First, let me review the venture capital definition of pre-money valuation: the value of the enterprise before the investment. Hence, if the investment is $4 million and the investor received shares equal to 40% of the fully diluted shares of the compa ny, the bus in ess is said to have had a $6 milli on pre-money valuati on.

Mathematically, this makes perfect sen se. Here, however, are the

flaws in the logic:

1. The ven ture capitalist will, traditio nally, receive preferred

shares with a host of rights that com mon shares held by foun

ders don't have with the net result that com mon shares are

worth much less tha n the preferred.

2. Options, counted in the "pre-money valuation," are subject to

a variety of factors that make them worth much less than