山东大学金融市场学第七章远期.ppt
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2021/2/10
衍生金融工具的产生及发展
• 衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍 生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产 价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等
• 衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、 套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发 展
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• 金融远期合约的特点 ➢ 非标准化合约
流动性较差
缺 点
违约风险较高
市场效率低
灵 优点 活
性 较 大
➢ 场外市场交易
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• （二）金融远期合约的种类 ✓远期利率协议 ✓远期外汇合约 ✓远期股票合约
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• 自1972年和1993年芝加哥商品交易所的国际货币市 场和芝加哥期权交易所先后正式开展金融期货和期权 交易至今，金融期货和期权仅有20多年的历史，然而 其发展速度之快、交易量之大、影响面之广
2021/2/10
衍生金融工具的产生及发展
• 衍生证券的迅猛发展是和金融的自由化和全球化密不可分 • 20世纪70年代以来的金融自由化和全球化浪潮在给人们带来巨
第七章
金融远期、期货和互换
2021/2/10
学完本章后，你应该能 够：
✓了解金融远期、期货和互换的概念及特点
✓掌握远期合约和期货合约的定价
✓了解期货价格和远期价格，期货价格和现 货价格之间的关系
✓掌握利率互换和货币互换的设计和安排
2021/2/10
本章框架
➢金融远期和期货概述 ➢远期和期货的定价 ➢金融互换
• 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按
每一年计一次复利，则上述投资的终值A为1：Rn
•
如果每年计m次复利，则终值为：A1
R mn
m
•
• 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（
Continuous compounding），此时的终
值为
m l i m A1m RmnAR en
2021/2/10
（二）金融远期合约的种 类
债结构的有效工具
✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点
✓ 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• 2、远期外汇合约 • 远期外汇合约 (Forward Exchange
Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按 约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的 合约。
险。金融市场只好自办“保险”。衍生证券实际上是一种保险 工具 2021/2/10
衍生金融工具的产生及发展
• 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”，遵循 “有输必有赢，输赢必相等”的“会计原则”。因此， 衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创 造财富，甚至不会创造虚拟资本，这是衍生证券不同于 股票等基础证券的特点之一
2021/2/10
第一节 金融远期和期货 概述
• 一、金融远期合约概述
• （一）金融远期合约的定义和特点 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖 一定数量的金融资产的协定
远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 。
多方(Long Position) 空方(Short Position) 交割价格 (Delivery Price)
• 上式仅适用于每年计一次复利的情形 。
2021/2/10
1、远期利率协议
• 连续复利： ➢当即期利率和远期利率所用的利率均为连
续复利时，即期利率和远期利率的关系可 表示为 ：
r*T*trTt
r T*T
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑸功能
✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险 ✓ ✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑷远期利率 (Forward Interest Rate) ➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 ➢ 计算：由一系列即期利率决定的。
1rTt1rT*T 1r*T*t
• r为T时刻到期的即期利率； r* 为T*时刻 (
)
到期的T即* 期T利率；
• r 为所求的t时刻的 T 期T间* 的远期利率 。
➢1、远期利率协议
➢远期利率协议(Forward Rate Agreements，简称FRA) 是买卖双方同 意百度文库未来某一商定的时期开始在某一特定 时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。
✓规避利率上升（下降）的风险
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑴重要术语
✓合同金额 ✓合同货币 ✓交易日 ✓结算日 ✓确定日
大好处的同时，也给经济活动带来了巨大的风险 • 1973年固定汇率制崩溃以后的汇率风险 • 两次石油危机和西方各国长期实行的刺激需求政策使各国普遍
面临严重的通货膨胀 • 通货膨胀和浮动汇率的双重困扰使各国中央银行不得不频繁借
助利率政策来寻求本币的对内和对外稳定 • 保险公司没有也无力提供利率风险、汇率风险和股市风险的保
• ⑵交易流程
✓到期日 ✓合同期 ✓合同利率 ✓参照利率 ✓结算金
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑶结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那 么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际 借款中因利率上升而造成的损失。
结算 金 rr1 rk r r A D B D B
✓ 直接远期外汇合约
✓ 远期外汇综合协议
2021/2/10
远期外汇综合协议
• ⑴远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是 指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格 。
• 远期汇率的报价方法：
✓ 报出直接远期汇率
✓ 报出远期差价
• 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。
• 升水 • 平价
• 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工 具。这正是衍生证券可以吸引风险厌恶者充当投机客的 重要原因
• 衍生证券所具有的杠杆效应大大降低了交易成本，从而 提高了市场的流动性。有了衍生证券以后，人们在投资 组合管理、筹码转换、盈亏锁定、风险管理等方面，通 过少量的衍生证券交易就可取代大量的现货交易，从而 节省大量的交易成本，大大提高了市场的流动性
衍生金融工具的产生及发展
• 衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍 生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产 价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等
• 衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、 套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发 展
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• 金融远期合约的特点 ➢ 非标准化合约
流动性较差
缺 点
违约风险较高
市场效率低
灵 优点 活
性 较 大
➢ 场外市场交易
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• （二）金融远期合约的种类 ✓远期利率协议 ✓远期外汇合约 ✓远期股票合约
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• 自1972年和1993年芝加哥商品交易所的国际货币市 场和芝加哥期权交易所先后正式开展金融期货和期权 交易至今，金融期货和期权仅有20多年的历史，然而 其发展速度之快、交易量之大、影响面之广
2021/2/10
衍生金融工具的产生及发展
• 衍生证券的迅猛发展是和金融的自由化和全球化密不可分 • 20世纪70年代以来的金融自由化和全球化浪潮在给人们带来巨
第七章
金融远期、期货和互换
2021/2/10
学完本章后，你应该能 够：
✓了解金融远期、期货和互换的概念及特点
✓掌握远期合约和期货合约的定价
✓了解期货价格和远期价格，期货价格和现 货价格之间的关系
✓掌握利率互换和货币互换的设计和安排
2021/2/10
本章框架
➢金融远期和期货概述 ➢远期和期货的定价 ➢金融互换
• 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按
每一年计一次复利，则上述投资的终值A为1：Rn
•
如果每年计m次复利，则终值为：A1
R mn
m
•
• 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（
Continuous compounding），此时的终
值为
m l i m A1m RmnAR en
2021/2/10
（二）金融远期合约的种 类
债结构的有效工具
✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点
✓ 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的
2021/2/10
一、金融远期合约概述
• 2、远期外汇合约 • 远期外汇合约 (Forward Exchange
Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按 约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的 合约。
险。金融市场只好自办“保险”。衍生证券实际上是一种保险 工具 2021/2/10
衍生金融工具的产生及发展
• 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”，遵循 “有输必有赢，输赢必相等”的“会计原则”。因此， 衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创 造财富，甚至不会创造虚拟资本，这是衍生证券不同于 股票等基础证券的特点之一
2021/2/10
第一节 金融远期和期货 概述
• 一、金融远期合约概述
• （一）金融远期合约的定义和特点 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖 一定数量的金融资产的协定
远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 。
多方(Long Position) 空方(Short Position) 交割价格 (Delivery Price)
• 上式仅适用于每年计一次复利的情形 。
2021/2/10
1、远期利率协议
• 连续复利： ➢当即期利率和远期利率所用的利率均为连
续复利时，即期利率和远期利率的关系可 表示为 ：
r*T*trTt
r T*T
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑸功能
✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险 ✓ ✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑷远期利率 (Forward Interest Rate) ➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 ➢ 计算：由一系列即期利率决定的。
1rTt1rT*T 1r*T*t
• r为T时刻到期的即期利率； r* 为T*时刻 (
)
到期的T即* 期T利率；
• r 为所求的t时刻的 T 期T间* 的远期利率 。
➢1、远期利率协议
➢远期利率协议(Forward Rate Agreements，简称FRA) 是买卖双方同 意百度文库未来某一商定的时期开始在某一特定 时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。
✓规避利率上升（下降）的风险
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑴重要术语
✓合同金额 ✓合同货币 ✓交易日 ✓结算日 ✓确定日
大好处的同时，也给经济活动带来了巨大的风险 • 1973年固定汇率制崩溃以后的汇率风险 • 两次石油危机和西方各国长期实行的刺激需求政策使各国普遍
面临严重的通货膨胀 • 通货膨胀和浮动汇率的双重困扰使各国中央银行不得不频繁借
助利率政策来寻求本币的对内和对外稳定 • 保险公司没有也无力提供利率风险、汇率风险和股市风险的保
• ⑵交易流程
✓到期日 ✓合同期 ✓合同利率 ✓参照利率 ✓结算金
2021/2/10
1、远期利率协议
• ⑶结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那 么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际 借款中因利率上升而造成的损失。
结算 金 rr1 rk r r A D B D B
✓ 直接远期外汇合约
✓ 远期外汇综合协议
2021/2/10
远期外汇综合协议
• ⑴远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是 指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格 。
• 远期汇率的报价方法：
✓ 报出直接远期汇率
✓ 报出远期差价
• 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。
• 升水 • 平价
• 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工 具。这正是衍生证券可以吸引风险厌恶者充当投机客的 重要原因
• 衍生证券所具有的杠杆效应大大降低了交易成本，从而 提高了市场的流动性。有了衍生证券以后，人们在投资 组合管理、筹码转换、盈亏锁定、风险管理等方面，通 过少量的衍生证券交易就可取代大量的现货交易，从而 节省大量的交易成本，大大提高了市场的流动性