第四章企业筹资决策-133页文档
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第四章 企业筹资决策
=
变动 资产率
×增销加售 -
变动 负债率
×增销加售
-
留存 收益
△F= A
S1
B ·△S- S 1
·△S-P·E·S2。
△F=(A-B)•△S/S1-P·E·S2
2020/6/9
8
四、资金需要量的预测
△F—外界资金需要量
A-随销售变化的资产（变动资产）
B-随销售变化的负债（变动负债）
S1—基期销售额
一、长期借款
（二）取得借款的条件和程序 (P167) 借款程序：源自申请审查签合同
借款
还款
的信
评用 估等
级
调 查
审 批
条款：基本、违约、 保证、其他
2020/6/9
39
一、长期借款
（三）信用条件
(1)信用额度
(2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费
(3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额
(对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率)
(1) 权益筹资 发行股票 留存收益
银行借款 (2)负债筹资 商业信用
发行债券
租赁
5
3.筹资渠道与方式的对应关系
方式 渠道 国家财政 银行信贷 非银金机 其他企业 居民资金 企业内资
吸收 发行 利用 银行 发行 利用 融资 直投 股票 留收 借款 债券 商信 租赁
○○
○
○○
○○
○
○○
○○○
○○
○
○
（一）留存收益筹资的渠道 1.盈余公积 2.未分配利润
2020/6/9
35
四、利用留存收益
(二)留存收益的优缺点
优点： 资金成本低 保持普通股股东的控制权 增强公司信誉 股东可获得税收上的好处
财务管理之企业筹资决策
如果企业有更多筹资方式,可用下式计算：
K=
Wj K j
Kw代表加权平均的资金成本;Wj代表第j种
资金占总资金的比重;Kj代表第j种资金的成
本。
[例4—4]某企业共有资金100万元,其中债券30 万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20 万元;各种资金的成本分别为:Kb=6％,Kp=12%, Ks=15.5％,Ke=15％。试计算该企业加权平均的 资金成本。
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21 .7.1421 .7.14W ednesday, July 14, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。12: 08:1012 :08:101 2:087/ 14/2021 12:08:10 PM 11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21. 7.1412: 08:1012 :08Jul-2114-Jul -21 12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。12:08: 1012:0 8:1012: 08Wed nesday, July 14, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7. 1421.7. 1412:08 :1012:0 8:10Jul y 14, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。202 1年7月 14日星 期三下 午12时 8分10 秒12:08: 1021.7. 14 15、一年之计，莫如树谷；十年之计 ，莫如 树木； 终身之 计，莫 如树人 。2021 年7月下 午12时 8分21. 7.1412: 08July 14, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更 重要。 因为解 决问题 也许仅 是一个 数学上 或实验 上的技 能而已 ，而提 出新的 问题， 却需要 有创造 性的想 像力， 而且标 志着科 学的真 正进步 。2021 年7月14 日星期 三12时 8分10 秒12:08: 1014 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕 他们而 组织起 来。下 午12时8 分10秒 下午12 时8分1 2:08:10 21.7.14
第四章 筹资决策PPT课件
第四章 筹资决策
学习目标：资本成本是公
司筹资决策的主要依据，也是公司 投资管理的重要标准。通过本章学 习，要求掌握资金成本的测算方法、 杠杆原理与企业风险的控制以及资 本结构优化选择等
可编辑课件PPT
1
第六章 筹资决策
第一节 第二节 第三节
资本成本 杠杆原理 资本结构决策
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2
第一节 资本成本
可编辑课件PPT
36
二、财务杠杆利益与风险
1）财务杠杆原理
①财务杠杆的概念。
财务杠杆（筹资杠杆）： 是指企业在筹资活动中对资 本成本固定的债权资本的利 用。
可编辑课件PPT
37
企业利用财务杠杆会对股权资
本的收益产生一定的影响，有时可能 带来额外的收益即财务杠杆利益，有 时可能造成一定的损失即遭受财务风 险。
可编辑课件PPT
27
风险产生的条件和原因:
是由于营业杠杆的作用，当营业总 额下降时，营业利润下降得更快，从 而给企业带来营业风险。
如表：
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28
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29
2）营业杠杆系数的测算
营业杠杆系数:
是指企业营业利润的变动率相当于营 业额变动率的倍数。
它反映着营业杠杆的作用程度。 公式是：
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24
②营业杠杆利益分析。
营业杠杆利益:是指企业扩大营业 总额的条件下，单位营业额的固定 成本下降而给企业带来增长程度更 大的营业利润。如表：
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25
可编辑课件PPT
26
③营业风险分析
营业风险（经营风险）: 是指与企业经营有关的风险，尤其是
指企业在经营活动中利用营业杠杆而导 致营业利润下降的风险。
学习目标：资本成本是公
司筹资决策的主要依据，也是公司 投资管理的重要标准。通过本章学 习，要求掌握资金成本的测算方法、 杠杆原理与企业风险的控制以及资 本结构优化选择等
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第六章 筹资决策
第一节 第二节 第三节
资本成本 杠杆原理 资本结构决策
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2
第一节 资本成本
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36
二、财务杠杆利益与风险
1）财务杠杆原理
①财务杠杆的概念。
财务杠杆（筹资杠杆）： 是指企业在筹资活动中对资 本成本固定的债权资本的利 用。
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37
企业利用财务杠杆会对股权资
本的收益产生一定的影响，有时可能 带来额外的收益即财务杠杆利益，有 时可能造成一定的损失即遭受财务风 险。
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27
风险产生的条件和原因:
是由于营业杠杆的作用，当营业总 额下降时，营业利润下降得更快，从 而给企业带来营业风险。
如表：
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28
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29
2）营业杠杆系数的测算
营业杠杆系数:
是指企业营业利润的变动率相当于营 业额变动率的倍数。
它反映着营业杠杆的作用程度。 公式是：
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24
②营业杠杆利益分析。
营业杠杆利益:是指企业扩大营业 总额的条件下，单位营业额的固定 成本下降而给企业带来增长程度更 大的营业利润。如表：
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25
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26
③营业风险分析
营业风险（经营风险）: 是指与企业经营有关的风险，尤其是
指企业在经营活动中利用营业杠杆而导 致营业利润下降的风险。
公司筹资决策课件
精品课件
第三节 长期资金筹集
一、长期筹资概述 二、投入资本筹资 三、发行普通股筹资 四、发行债券筹资 五、长期借款筹资 六、租赁筹资 七、混合性筹资
精品课件
一、长期筹资概述
（一）长期筹资的含义
筹资期限在一年以上的融资。
（二）长期筹资的特点
筹资数额较大；偿还期限较长；筹资速 度慢，手续复杂；筹资成本较高。
I实 = ( 1 + i / m ）mn —1 • I实 = (1 + 8％ / 1）1×1—1＝8％； • I实 = (1 + 8％ / 2）2×1—1＝8.16％
精品课件
（四）银行短期贷款筹资的成本 2 贴现法： • I实＝［利息费用÷（借款金额－预扣利息费用）］ 3 有补偿性余额的利率： • I实 ＝［利息费用÷（借款金额－补偿性余额）］
（1000－500）×5％＝25（万元）
3 补偿性余额：是银行要求借款企业在存款帐户 中保留的最低存款数额。西方国家一般为贷款 总额的10％～20％。补偿性余额提高了企业借 款的实际利率。例：
• 某企业按年利率8％向银行借款100万元，银行
要求维持限额15％的补偿性余额，则企业实际
可用的借款额为100×（1－15％）＝85（万
精品课件
中西方比较
• 目前西方已形成专门的银行承兑汇票市场，深 受投资者的欢迎；我国的商业票据市场发展缓 慢，主要体现在70％的商业信用是以“挂帐” 形式出现的，以商业汇票形式的仅占30％，缺 乏流动性和安全性。
精品课件
备注：商业本票
是由出票人签发的，承诺自己在见票时 无条件支付确定的金额给收款人或持票人 的票据。由于商业本票是无抵押的票据， 因此各国对发行商业本票的企业严加限制， 只有资本规模大、经济效益显著、无财务 风险的企业才允许发行商业本票。平均期 限在1个月左右，最长不得超过9个月， 其面额为固定金额如美国最低为25000美 元，一般为100000美元。
第三节 长期资金筹集
一、长期筹资概述 二、投入资本筹资 三、发行普通股筹资 四、发行债券筹资 五、长期借款筹资 六、租赁筹资 七、混合性筹资
精品课件
一、长期筹资概述
（一）长期筹资的含义
筹资期限在一年以上的融资。
（二）长期筹资的特点
筹资数额较大；偿还期限较长；筹资速 度慢，手续复杂；筹资成本较高。
I实 = ( 1 + i / m ）mn —1 • I实 = (1 + 8％ / 1）1×1—1＝8％； • I实 = (1 + 8％ / 2）2×1—1＝8.16％
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（四）银行短期贷款筹资的成本 2 贴现法： • I实＝［利息费用÷（借款金额－预扣利息费用）］ 3 有补偿性余额的利率： • I实 ＝［利息费用÷（借款金额－补偿性余额）］
（1000－500）×5％＝25（万元）
3 补偿性余额：是银行要求借款企业在存款帐户 中保留的最低存款数额。西方国家一般为贷款 总额的10％～20％。补偿性余额提高了企业借 款的实际利率。例：
• 某企业按年利率8％向银行借款100万元，银行
要求维持限额15％的补偿性余额，则企业实际
可用的借款额为100×（1－15％）＝85（万
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中西方比较
• 目前西方已形成专门的银行承兑汇票市场，深 受投资者的欢迎；我国的商业票据市场发展缓 慢，主要体现在70％的商业信用是以“挂帐” 形式出现的，以商业汇票形式的仅占30％，缺 乏流动性和安全性。
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备注：商业本票
是由出票人签发的，承诺自己在见票时 无条件支付确定的金额给收款人或持票人 的票据。由于商业本票是无抵押的票据， 因此各国对发行商业本票的企业严加限制， 只有资本规模大、经济效益显著、无财务 风险的企业才允许发行商业本票。平均期 限在1个月左右，最长不得超过9个月， 其面额为固定金额如美国最低为25000美 元，一般为100000美元。
第四章企业筹资决策
专业精神和专业素养，进一步提升离 退休工 作的质 量和水 平。2020年11月下午10时23分20.11.422:23Novem ber 4, 2020
时间是人类发展的空间。2020年11月4日星期 三10时 23分41秒22:23:414 November 2020
科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。下午10时23分41秒 下午10时23分22:23:4120.11.4
财务学原理（外招）
暨南大学管理学院会计系 财务管理教研室
第八章 财务基本理念——杠杆效应
教学目标与要求 通过本章教学，使学生了解财务管理中
的杠杆原理；掌握经营杠杆系数、财务杠杆 系数以及联合杠杆系数的计算与分析；了解 杠杆效应与风险。 重点难点
经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合 杠杆系数的计算与分析，杠杆与风险。
影响因素：市场对产品需求的变动性 、 产品销售价格的变动性 、投人生产要素 价格的变动性 、调整销售价格的能力 、 固定成本占全部成本的比重 。
这里讨论
二、经营杠杆
在生产经营过程中，由于固定成本的存在 而使得息税前利润的变动大于销售量变动 的效应
支点：固定成本
经营杠杆系数（DOL）是息税前利润变动率 与销售量变动率的之比。
第三节 联合杠杆
联合杠杆 联合杠杆与企业风险
一、联合杠杆
从企业的整个生产经营过程来说，由于 固定性经营成本和固定性财务费用的存 在，而使得普通股每股收益的变动远远 大于销售量的变动的效应 。
支点：固定经营成本、固定性财务费用 经营杠杆和财务杠杆的联合作用
联合杠杆与经营杠杆和 财务杠杆有何关系？
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。22:23:4122:23: 4122:2311/4/ 2020 10:23:41 PM
管理学第四章筹资决策PPT课件
• 二、个别资金成本计算
• １、 银行借款成本
•
K=I(1-T)/L(1-f)＊１００％＝i(1-T)
• 从银行贷款100万元，年利率10%，计算资金成本率
• K=100＊10%（1-33%)/100(1-0)＊１００％＝10%(1-33%)
• =6.7%
第2页/共111页
•
2、 债务资本成本
Cost of Capital about Debt
元。企业新借入的债务按15%计息，βi =1.41, 所得税是34%。
设SML成立，且市场的风险溢价是9.2%，当时国库券利率是
11%。求该企业的KWACC。 ❖ 解：1. 计算债务税后成本Kd:
KBT KB(1Tc ) 15%(1 34%) 9.9%
2. 计算权益资本成本Ks:
Ks k f i (km k f ) 11% 1.41 9.2% 23.97%
•
Capital Cost about Preferred Stock
❖ 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价 格125元，问优先股的资本成本是多少？
KP
Dp Pp
100 14% 125
11.2%
❖ 若按上述条件发行新股，还需要支付2.5%的发行费用，问
筹资成本应该是多少？
Kp
Dp Pp( 1
K b ＝ 50010% (1 33%) ＝5.88%
600 (1 5%)
如果按450万元折价发行，则债券成本为：
50010% (1 33%)
Kb
＝
450 (1 5%) ＝7.84%
第6页/共111页
3、优先股的资本成本
Capital Cost about Preferred Stock
公司筹资决策教材
二.企业筹资的类型
㈠按资金的来源渠道分为权益资金和负债资金
1.权益资金—发行股票、吸收投资、内部积累。 2.负债资金—发行债券、银行借款、融资租赁.又称
借入资金。
㈡按资金使用期限的长短分为短期资金和长期资金。
㈢按是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资。
㈣按筹资的渠道分为内部筹资和外部筹资
1.内部筹资—主要是通过企业内部留用利润而形成的 资本。
◆优先股融资的优缺点
优先股融资的主要优点：
1．不会导致原有普通股股东控制权的下降。
2．优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有 灵活性。
3．优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高 公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债 券融资那样提供抵押资产，这将保护公司的融资能力。
第4章
公司筹资决策
主要内容
⊙ 4.1企业筹资的目的与要求
⊙ 4.2 筹资决策的内容 ⊙ 4.3 资本构成 ⊙ 4.4 企业杠杆
4.1 企业筹资的目的与要求
㈠企业筹资的目的
是以较低的成本为公司具有较高投资回报的投资项目筹措 到足够的资金。具体而言，企业筹资的动机有以下四种。 1.企业设立的需要 2.企业扩张和发展的需要 3.企业偿还债务的需要 4.企业调整资本结构的需要
6.分期债券：规定在发行期限内的一定时间（如半年或一年 ）偿还债券的一部分，也就是分期偿还 。 7.收益公司债券：是指以债券发行公司收益状况为条件而支 付利息的公司债券。 8.参与公司债券：这种债券持有人除了可以获得预先规定的 利息收入以外，还可以在一定程度上参加公司利润的分配。 9.可转换公司债券：是一种可以在特定时间、按特定条件转 换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和 股票的特性。 ●债权性：有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券 到期，收取本金和利息。 ●股权性：转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票 之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东 ●可转换性：债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股 票。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发 行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。
第四章_筹资决策
第四讲
筹资决策
1
第四讲 筹资决策
4.1 筹资决策概述 4.2 权益资本的筹集 4.3 负债资本的筹集
2
第一节 筹资决策概述
企业筹资的分类 企业筹资的渠道与方式 企业筹资的基本原则
3
企业筹资的分类
按资金使用期限的长短分为：
企业 筹集 的资 金可 分为
短期资金 长期资金
低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价 下跌。 ◆ 加大了公司被收购的风险。
30
三、优先股筹资
1. 优先股的实质
优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。
2. 优先股的特征
（1）较普通股具有优先权
▲ 优先分配剩余利润权
▲ 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、 债权人之后。
（2）股利率固定
9
一、吸收直接投资
（一） 吸收投资的种类
★吸收国家投资 ★吸收法人投资 ★吸收个人投资
（二）吸收投资中的出资方式
★以现金出资 ★以实物出资 ★以工业产权出资 ★以土地使用权出资
10
一、吸收直接投资
（三）吸收投资的程序
★确定筹资数量 ★寻找投资单位 ★协商投资形式 ★签署投资协议 ★取得资金
11
一、吸收直接投资
4.普通股的义务 ★ 应按时足额缴清股本； ★ 承担债务偿还责任（以出资额为限）。
16
（三）普通股发行条件及方式
1.股票发行的管理 企业发行股票须遵循有关的法律法
规，并接受证券监督管理委员会的管理 和监督。
《股票发行与交易管理暂行条例》对 此已做出规定。
17
（三）普通股发行条件及方式
2.股份公司申请公开发行股票应具备的条件：
★永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同 等的地位。
筹资决策
1
第四讲 筹资决策
4.1 筹资决策概述 4.2 权益资本的筹集 4.3 负债资本的筹集
2
第一节 筹资决策概述
企业筹资的分类 企业筹资的渠道与方式 企业筹资的基本原则
3
企业筹资的分类
按资金使用期限的长短分为：
企业 筹集 的资 金可 分为
短期资金 长期资金
低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价 下跌。 ◆ 加大了公司被收购的风险。
30
三、优先股筹资
1. 优先股的实质
优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。
2. 优先股的特征
（1）较普通股具有优先权
▲ 优先分配剩余利润权
▲ 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、 债权人之后。
（2）股利率固定
9
一、吸收直接投资
（一） 吸收投资的种类
★吸收国家投资 ★吸收法人投资 ★吸收个人投资
（二）吸收投资中的出资方式
★以现金出资 ★以实物出资 ★以工业产权出资 ★以土地使用权出资
10
一、吸收直接投资
（三）吸收投资的程序
★确定筹资数量 ★寻找投资单位 ★协商投资形式 ★签署投资协议 ★取得资金
11
一、吸收直接投资
4.普通股的义务 ★ 应按时足额缴清股本； ★ 承担债务偿还责任（以出资额为限）。
16
（三）普通股发行条件及方式
1.股票发行的管理 企业发行股票须遵循有关的法律法
规，并接受证券监督管理委员会的管理 和监督。
《股票发行与交易管理暂行条例》对 此已做出规定。
17
（三）普通股发行条件及方式
2.股份公司申请公开发行股票应具备的条件：
★永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同 等的地位。
第四章筹资决策与管理
19
（4）资本成本的计算
实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹 集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公 式表示为：
KR
D QF
4.1
其中：K R—资本成本率（通常就称作资本成本）
D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本
20
◆2、资本成本的分类
资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资渠道形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
◆偿债筹资动机
偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债 务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于 改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的 企业。这种动机不会改变资产总额。
◆混合筹资动机
混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资
金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大
资产规模，另一方面偿还部分旧债。
采用试误法可以解出
K
' L
=11.16%
那么税后长期借款资本成本为 K L =11.16%×（1-33%） =7.47%。
所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期
借款的资本成本为通过求解以下式子中的
K
' L
转化为税后资本成本K L ：
L(1FL)t n1(1IK t L ' )t (1L KL ' )n
K LL It((1 1 F T L))22 0（ 1 0 01 % 1 （ 00 1. 5% 3） % 3） =7.41%
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用
以下公式表示： 23
KL
（4）资本成本的计算
实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹 集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公 式表示为：
KR
D QF
4.1
其中：K R—资本成本率（通常就称作资本成本）
D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本
20
◆2、资本成本的分类
资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资渠道形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
◆偿债筹资动机
偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债 务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于 改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的 企业。这种动机不会改变资产总额。
◆混合筹资动机
混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资
金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大
资产规模，另一方面偿还部分旧债。
采用试误法可以解出
K
' L
=11.16%
那么税后长期借款资本成本为 K L =11.16%×（1-33%） =7.47%。
所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期
借款的资本成本为通过求解以下式子中的
K
' L
转化为税后资本成本K L ：
L(1FL)t n1(1IK t L ' )t (1L KL ' )n
K LL It((1 1 F T L))22 0（ 1 0 01 % 1 （ 00 1. 5% 3） % 3） =7.41%
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用
以下公式表示： 23
KL
企业筹资决策
(1)资金成本是影响企业筹资总额的一个 重要因素;
(2)资金成本是选择资金来源的依据; (3)资金成本是选用筹集方式的标准; (4)资金成本是确定最优资金结构所必须考
虑的因素。
2.资金成本在投资决策中的作用 (1)在利用净现值指标进行决策时，常以
资金成本作贴现率。 (2)在利用内部收益率指标进行决策的，
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系。
(三)不对称信息理论 1.罗斯的不对称信息理论
资金结构中负债比率的上升是一个积极信号, 它表明管理者对企业未来收益有较高期望，有 利于企业价值的提高。
2.迈尔斯的不Βιβλιοθήκη 称信息理论务量的变动而变动,但不成同比例变动,不 能简单地归入变动成本或固定成本。
混合成本按其与业务量的关系又可分 为半变动成本和半固定成本。
变动成本
成本 固定成本
图4-2
混合成本
成本按习性分类图
直接材料 直接人工 约束性固定成本 酌量性固定成本 半变动成本 半固定成本
(四)总成本习性模型
代表总成本；代表固定成本；
号 范围
%%
1 0-3万
长期债务 0.20 6 1.2
优先股 0.05 10 0.5
普通股 0.75 14 10.5
第一个范围的资金边际成本=12.2
2 3万-5万 长期债务 0.20 6 1.2
优先股 0.05 10 0.5
普通股 0.75 15 l1.25
第二个范围的资金边际成本=12.95
3 5万-10万 长期债务 0.20 7 1.4
个单位而增加的成本。
[例4—5]华西公司目前有资金 1000000元,其中长期债务200000元,优 先股50000元,普通股750000元。现在公 司为满足投资要求,准备筹集更多的资金,试 计算确定资金的边际成本。
(2)资金成本是选择资金来源的依据; (3)资金成本是选用筹集方式的标准; (4)资金成本是确定最优资金结构所必须考
虑的因素。
2.资金成本在投资决策中的作用 (1)在利用净现值指标进行决策时，常以
资金成本作贴现率。 (2)在利用内部收益率指标进行决策的，
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系。
(三)不对称信息理论 1.罗斯的不对称信息理论
资金结构中负债比率的上升是一个积极信号, 它表明管理者对企业未来收益有较高期望，有 利于企业价值的提高。
2.迈尔斯的不Βιβλιοθήκη 称信息理论务量的变动而变动,但不成同比例变动,不 能简单地归入变动成本或固定成本。
混合成本按其与业务量的关系又可分 为半变动成本和半固定成本。
变动成本
成本 固定成本
图4-2
混合成本
成本按习性分类图
直接材料 直接人工 约束性固定成本 酌量性固定成本 半变动成本 半固定成本
(四)总成本习性模型
代表总成本；代表固定成本；
号 范围
%%
1 0-3万
长期债务 0.20 6 1.2
优先股 0.05 10 0.5
普通股 0.75 14 10.5
第一个范围的资金边际成本=12.2
2 3万-5万 长期债务 0.20 6 1.2
优先股 0.05 10 0.5
普通股 0.75 15 l1.25
第二个范围的资金边际成本=12.95
3 5万-10万 长期债务 0.20 7 1.4
个单位而增加的成本。
[例4—5]华西公司目前有资金 1000000元,其中长期债务200000元,优 先股50000元,普通股750000元。现在公 司为满足投资要求,准备筹集更多的资金,试 计算确定资金的边际成本。
第四章筹资决策
12
销售百分比法
销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计 算公式是：
F=K(A－L)―R F―企业在预测年度需从企业外部追加筹措资
金的数额；
K ―预测年度销售收入对于基期年度增长的百
分比；
A ―随销售收入变动而成正比例变动的资产项
目基期金额；
L ―随销售收入变动而成正比例变动的负债项
最高借款限额保证贷款的法律义务。
43
一、银行借款 （三）银行借款的信用条件
3．周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务地承
诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。 企业享用周转信贷协议，要对贷款限额
中的未使用部分付给银行一笔承诺费。
44
例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元， 承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万 元，余额为600万元。那么，借款企业应向银行支 付承诺费3万元（600万元×0.5%）。
（一）普通股筹资 （二）优先股筹资
25
（一）普通股筹资
1．普通股的特点 （1）普通股股东对公司有经营管理权。 （2）普通股股东对公司有盈利分享权。 （3）普通股股东有优先认股权。 （4）普通股股东有剩余财产要求权。 （5）普通股股东有股票转让权。
26
（一）普通股筹资
2．普通股的发行价格
（1）以未来股利计算。
8
筹资渠道与筹资方式的对应关系
国家财政资金
银行信贷资金
非银行金融机 构资金
其他企业资金
居民个人资金
企业自留资金
外商资金
吸收直接 投资 ※
※ ※ ※ ※ ※
发行 股票
※
银行 借款
发行 债券
商业 信用
融资 租赁
销售百分比法
销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计 算公式是：
F=K(A－L)―R F―企业在预测年度需从企业外部追加筹措资
金的数额；
K ―预测年度销售收入对于基期年度增长的百
分比；
A ―随销售收入变动而成正比例变动的资产项
目基期金额；
L ―随销售收入变动而成正比例变动的负债项
最高借款限额保证贷款的法律义务。
43
一、银行借款 （三）银行借款的信用条件
3．周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务地承
诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。 企业享用周转信贷协议，要对贷款限额
中的未使用部分付给银行一笔承诺费。
44
例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元， 承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万 元，余额为600万元。那么，借款企业应向银行支 付承诺费3万元（600万元×0.5%）。
（一）普通股筹资 （二）优先股筹资
25
（一）普通股筹资
1．普通股的特点 （1）普通股股东对公司有经营管理权。 （2）普通股股东对公司有盈利分享权。 （3）普通股股东有优先认股权。 （4）普通股股东有剩余财产要求权。 （5）普通股股东有股票转让权。
26
（一）普通股筹资
2．普通股的发行价格
（1）以未来股利计算。
8
筹资渠道与筹资方式的对应关系
国家财政资金
银行信贷资金
非银行金融机 构资金
其他企业资金
居民个人资金
企业自留资金
外商资金
吸收直接 投资 ※
※ ※ ※ ※ ※
发行 股票
※
银行 借款
发行 债券
商业 信用
融资 租赁
第4章筹资决策-精选
2020/2/10
46
例5
解： 2019年公司的经营杠杆系数DOL =（p-b）x/（p-b）x-a =（4000-2400）/（4000-2400-800） =2 2019年公司的息税前利润增长率 = DOL*销售增长率 = 2*8%
= 16%
2020/2/10
47
例5
在此例中经营杠杆系数为2的意义在于：
2020/2/10
43
产销量越大，固定成本的作用相对越小， 经营杠杆系数越小，经营风险越小。
DOL
DOL
x
a
固定成本的存在，是经营杠杆作用存
在的根原，固定成本越大，经营杠杆
系数越大，经营风险越大。
（3）影响经营风险的因素
由此可见，影响经营风险的因素有： 经营规模、售价、变动成本、固定 成本的比重。
当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长 2倍，表现为经营杠杆利益。
（二）边际贡献M
指销售收入减去变动成本以后的差额。
边际贡献=销售收入-变动成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量 =单位边际贡献×产销量 M=S-Vc=Px-bx=(p-b)x
2020/2/10
38
（三）息税前利润EBIT
指企业支付利息和交纳所得税前的利润 。
息税前利润 =（销售单价-单位变动成本）× 产销量-固定成本
与投资项目的风险程度成正比例关
系，风险越大，资本成本越高。
2020/2/10
7
筹资费用
使用费用
筹资到位
资本成本从绝对量的构成来看，包括筹资费用和用 资费用两部分内容：
（1）筹资费用 F 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的
费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费 用与使用费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付 。
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36
第三节 长期负债筹集
一、长期借款 （一）种类
按照用途分：
基本建设贷款 更新改造贷款 科技开发贷款
新产品试制贷款
按借款有无担保分为：信用、抵押
按提供贷款机构分：商业银行、政策性银行
37
一、长期借款
（二）取得借款的条件和程序 (P167)
有法人资格 经营合法
借
有经济实力 有偿还能力
款
经济效益良好 在银行开户
销售百分比法是指根据资金各个项目与 销售收入总额之间的依存关系，按照计划期 销售额的增长情况来预测需要相应追加多少 资金的一种定量方法。
7
四、资金需要量的预测
公式为：
外界资金 需求量
=
变动 资产率
×增销加售 -
变动 负债率
× 增销加售
-
留存 收益
△F= A
S1
B ·△S- S 1
·△S-P·E·S2。
A.每年付息，到期还本
44
二、发行债券
债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面值 ×票面利率×（P/A,i,n） B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的 债券，债券发行价格的计算公式为：
债券发行价格=票面金额×（1+i2×n） ×(P/F,i1,n)
45
二、发行债券
例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率 5%，每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？
资数额、提高资本成本
52
第四节 租赁
53
一、租赁的含义
租赁指在约定的期间内，财产所有人（出租人） 将其资产使用权与承租人以获得租金作为报酬 的经济行为。
出租人
承租人
54
二、租赁的特征
租赁的特征 所有权与经营权分离 融物与融资结合 分期偿还租金
55
三、租赁的种类
租金较高
涉及面窄
租期短
出租人采购
实收资本 留存收益
8
15 不变动 不变动 不变动 不变动
61 合计
23
14
四、资金需要量的预测
资金需要量=(61%-23%)×20000=7600(元) 外界资金需要量= 61%×20 000-23%×20 00010%×40%×120 000=2 800（元）
15
四、资金需要量的预测
某公司03年实现销售额300000元,销售净利 率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公 司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在 04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股 利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取 50000元折旧,其中50%用于设备改造,求 追加资 金需要量.
3.吸收直接投资的程序
(1) 确定筹资数量
(2)寻求投资单位
(3)协商投资事项
(4)签署投资协议
(5)共享投资利润
24
一、吸收直接投资
4.优缺点： 优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、 减轻财务风险 缺点：资金成本高、分散控制权、筹资规模受限
25
二、发行普通股
（一）股票的概念及种类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有
49
三、可转换债券
是指具有在 将来某一时期， 按照特定的转换 比率转换成其他 证券的权利的证 券。
可转换证券 可转换债券 可转换优先股
50
三、可转换债券
（二）可转换债券的价值
51
三、可转换债券
（三）可转换债券的优缺点
优点 成本低、便于筹资、稳定股价、增强灵活性
缺点 增加财务压力、存在回收风险、减少股权筹
34
四、利用留存收益
将盈余公积与税后利润留归企业支配使用 的成为留存收益。
（一）留存收益筹资的渠道 1.盈余公积 2.未分配利润
35
四、利用留存收益
(二)留存收益的优缺点
优点： 资金成本低 保持普通股股东的控制权 增强公司信誉 股东可获得税收上的好处
缺点： 筹资数量有限 资金使用受限 影响外部融资
（二）普通股股东的权利 1.对公司的管理权 2.分享盈余权 3.股份出售或转让的权利 4.优先认股权 5.剩余财产的要求权
28
二、发行普通股
（三）股票的发行 1.股票发行的条件 2.股票发行方式 3. 股票发行的发行价格
29
二、发行普通股
（四）股票上市 1.股票上市的目的 2.股票上市的条件 3.股票上市的有利影响 4.股票上市的不利影响
30
二、发行普通股
(五)普通股筹资的优缺点： 优点：无到期日、无固定利息负担、增
强企业信誉、容易吸收资金、限制使用的情 况小
缺点：成本高、分散控制权、引起股价 下跌风险小
31
三、发行优先股
优先股是股份有限公司发行的具有一定优先权的股票。
（二）优先股的种类：
1.累积优先股与非累积优先股(股利)
2.可转换与不可转换的优先股
具有自有资 金并兼有债
3.参加优先股与不参加优先股
券性质。
4.可赎回优先股与不可赎回优先股
32
三、发行优先股
(三)优先股的权利 1.优先分配股利权 2.优先分配剩余财产权 3.管理权（涉及到优先股的问题）
33
三、发行优先股
4.优缺点 优点： 1.没有固定的到息日，不用还本
2.不会分散普通股股东控制权 3.股利的支付即固定又具有弹性 缺点：成本高、财务负担重、限制条件多
-
变动负 债率 *
增加 销售
-
留存 收益
变动资产：随销售收入的变化而变化的资产
(有：货币资金、应收帐款、存货)
固定资产 生产能力已饱和
生产能力有剩余
变动资产 不变资金
10
四、资金需要量的预测
变动负债：随销售收入的变化 而变化的负债 (有：应付帐款、应付票据、应 交税金、应计费用)
11
四、资金需要量的预测
16
四、资金需要量的预测
资产
负债及所有者权益
1.货币资金 80000
1.应付帐款 130000
2.应收帐款 180000 2.应交税金 20000
3.存货 240000 3.长期负债 50000
4.固定资产净值500000 4.实收资本 750000
5.无形资产 10000
5.留存收益 60000
条
件
38
一、长期借款
（二）取得借款的条件和程序 (P167) 借款程序：
申请
审查
签合同
借款
还款
的信
评用 估等
级
调 查
审 批
条款： 基本、违约、 保证、其他
39
一、长期借款
（三）信用条件 (1)信用额度 (2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费 (3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额 (对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率) 补偿性余额贷款的实际利率=
第四章 企业筹资决策
1
第一节 筹资决策概述
一、企业筹资分类 1.按渠道分
2.按使用年限分 3.按资金来源范围分
所有者权益(主权资金) (权益资金、自有资金) 负债(负债资金)(借入资金)
短期资金(1年以内) 长期资金(1年以上)
内部融资
外部融资
2
二、筹资动机
（一）设立性筹资动机 （二）扩张性筹资动机 （三）调整性筹资动机 （四）混合性筹资动机
△F=(A-B)•△S/S1-P·E·S2
8
四、资金需要量的预测
△F—外界资金需要量
A-随销售变化的资产（变动资产）
B-随销售变化的负债（变动负债）
S1—基期销售额
S2—预测期销售额
△S—销售的变动额 P—销售净利率
E—收益留存比率
9
四、资金需要量的预测
外界资金 需求量
=
变动资 产率
*
增加 销售
42
二、发行债券
基本要素：
债券是经济主体为
(面值、期限、利率、价格筹)集资金而发行的，
约定在一定期限内
（一）种类
向债权人还本付息
(1) 按是否记名分：记名、无的记有名价证券。
(2)按有无担保抵押分：信用债券、抵押债券
(3)按可否转换为股票分:可转换债券、不可转换债券
43
二、发行债券
（二）发行条件 (1)发行条件 (2)发行价格(未来现金流出的现值)
经营租赁
合同灵活
期满退还
出租人担责
56
三、租赁的种类
对象广泛 承租人责任
承租人决策 融资为目的
融资租赁
例：已知双龙公司2019年的销售收 入为100 000元，现在还有剩余生产能力， 假定销售净利率为10%,如果2019年的销 售收入提高到120 000元，问需要筹集多 少资金？
12
四、资金需要量的预测
资产
负债和所有者权益
货币资金 应收账款 存货 固定资产净值
6 000 应付费用 20 000 应付账款 35 000 短期借款 39 000 公司债券
(2)负债筹资 商业信用
发行债券
租赁
5
3.筹资渠道与方式的对应关系
方式 渠道 国家财政 银行信贷 非银金机 其他企业 居民资金 企业内资
吸收 发行 利用 银行 发行 利用 融资 直投 股票 留收 借款 债券 商信 租赁
○○
○
○○
ห้องสมุดไป่ตู้
○○
○
○○
○○○
○○
○
○
○
6
五、资金需要量的预测
(一)定性预测法(经验判断法) (二)因素分析法 (三)销售百分比法
3
第一节 筹资决策概述
三、企业筹资的基本原则
第三节 长期负债筹集
一、长期借款 （一）种类
按照用途分：
基本建设贷款 更新改造贷款 科技开发贷款
新产品试制贷款
按借款有无担保分为：信用、抵押
按提供贷款机构分：商业银行、政策性银行
37
一、长期借款
（二）取得借款的条件和程序 (P167)
有法人资格 经营合法
借
有经济实力 有偿还能力
款
经济效益良好 在银行开户
销售百分比法是指根据资金各个项目与 销售收入总额之间的依存关系，按照计划期 销售额的增长情况来预测需要相应追加多少 资金的一种定量方法。
7
四、资金需要量的预测
公式为：
外界资金 需求量
=
变动 资产率
×增销加售 -
变动 负债率
× 增销加售
-
留存 收益
△F= A
S1
B ·△S- S 1
·△S-P·E·S2。
A.每年付息，到期还本
44
二、发行债券
债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面值 ×票面利率×（P/A,i,n） B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的 债券，债券发行价格的计算公式为：
债券发行价格=票面金额×（1+i2×n） ×(P/F,i1,n)
45
二、发行债券
例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率 5%，每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？
资数额、提高资本成本
52
第四节 租赁
53
一、租赁的含义
租赁指在约定的期间内，财产所有人（出租人） 将其资产使用权与承租人以获得租金作为报酬 的经济行为。
出租人
承租人
54
二、租赁的特征
租赁的特征 所有权与经营权分离 融物与融资结合 分期偿还租金
55
三、租赁的种类
租金较高
涉及面窄
租期短
出租人采购
实收资本 留存收益
8
15 不变动 不变动 不变动 不变动
61 合计
23
14
四、资金需要量的预测
资金需要量=(61%-23%)×20000=7600(元) 外界资金需要量= 61%×20 000-23%×20 00010%×40%×120 000=2 800（元）
15
四、资金需要量的预测
某公司03年实现销售额300000元,销售净利 率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公 司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在 04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股 利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取 50000元折旧,其中50%用于设备改造,求 追加资 金需要量.
3.吸收直接投资的程序
(1) 确定筹资数量
(2)寻求投资单位
(3)协商投资事项
(4)签署投资协议
(5)共享投资利润
24
一、吸收直接投资
4.优缺点： 优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、 减轻财务风险 缺点：资金成本高、分散控制权、筹资规模受限
25
二、发行普通股
（一）股票的概念及种类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有
49
三、可转换债券
是指具有在 将来某一时期， 按照特定的转换 比率转换成其他 证券的权利的证 券。
可转换证券 可转换债券 可转换优先股
50
三、可转换债券
（二）可转换债券的价值
51
三、可转换债券
（三）可转换债券的优缺点
优点 成本低、便于筹资、稳定股价、增强灵活性
缺点 增加财务压力、存在回收风险、减少股权筹
34
四、利用留存收益
将盈余公积与税后利润留归企业支配使用 的成为留存收益。
（一）留存收益筹资的渠道 1.盈余公积 2.未分配利润
35
四、利用留存收益
(二)留存收益的优缺点
优点： 资金成本低 保持普通股股东的控制权 增强公司信誉 股东可获得税收上的好处
缺点： 筹资数量有限 资金使用受限 影响外部融资
（二）普通股股东的权利 1.对公司的管理权 2.分享盈余权 3.股份出售或转让的权利 4.优先认股权 5.剩余财产的要求权
28
二、发行普通股
（三）股票的发行 1.股票发行的条件 2.股票发行方式 3. 股票发行的发行价格
29
二、发行普通股
（四）股票上市 1.股票上市的目的 2.股票上市的条件 3.股票上市的有利影响 4.股票上市的不利影响
30
二、发行普通股
(五)普通股筹资的优缺点： 优点：无到期日、无固定利息负担、增
强企业信誉、容易吸收资金、限制使用的情 况小
缺点：成本高、分散控制权、引起股价 下跌风险小
31
三、发行优先股
优先股是股份有限公司发行的具有一定优先权的股票。
（二）优先股的种类：
1.累积优先股与非累积优先股(股利)
2.可转换与不可转换的优先股
具有自有资 金并兼有债
3.参加优先股与不参加优先股
券性质。
4.可赎回优先股与不可赎回优先股
32
三、发行优先股
(三)优先股的权利 1.优先分配股利权 2.优先分配剩余财产权 3.管理权（涉及到优先股的问题）
33
三、发行优先股
4.优缺点 优点： 1.没有固定的到息日，不用还本
2.不会分散普通股股东控制权 3.股利的支付即固定又具有弹性 缺点：成本高、财务负担重、限制条件多
-
变动负 债率 *
增加 销售
-
留存 收益
变动资产：随销售收入的变化而变化的资产
(有：货币资金、应收帐款、存货)
固定资产 生产能力已饱和
生产能力有剩余
变动资产 不变资金
10
四、资金需要量的预测
变动负债：随销售收入的变化 而变化的负债 (有：应付帐款、应付票据、应 交税金、应计费用)
11
四、资金需要量的预测
16
四、资金需要量的预测
资产
负债及所有者权益
1.货币资金 80000
1.应付帐款 130000
2.应收帐款 180000 2.应交税金 20000
3.存货 240000 3.长期负债 50000
4.固定资产净值500000 4.实收资本 750000
5.无形资产 10000
5.留存收益 60000
条
件
38
一、长期借款
（二）取得借款的条件和程序 (P167) 借款程序：
申请
审查
签合同
借款
还款
的信
评用 估等
级
调 查
审 批
条款： 基本、违约、 保证、其他
39
一、长期借款
（三）信用条件 (1)信用额度 (2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费 (3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额 (对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率) 补偿性余额贷款的实际利率=
第四章 企业筹资决策
1
第一节 筹资决策概述
一、企业筹资分类 1.按渠道分
2.按使用年限分 3.按资金来源范围分
所有者权益(主权资金) (权益资金、自有资金) 负债(负债资金)(借入资金)
短期资金(1年以内) 长期资金(1年以上)
内部融资
外部融资
2
二、筹资动机
（一）设立性筹资动机 （二）扩张性筹资动机 （三）调整性筹资动机 （四）混合性筹资动机
△F=(A-B)•△S/S1-P·E·S2
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四、资金需要量的预测
△F—外界资金需要量
A-随销售变化的资产（变动资产）
B-随销售变化的负债（变动负债）
S1—基期销售额
S2—预测期销售额
△S—销售的变动额 P—销售净利率
E—收益留存比率
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四、资金需要量的预测
外界资金 需求量
=
变动资 产率
*
增加 销售
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二、发行债券
基本要素：
债券是经济主体为
(面值、期限、利率、价格筹)集资金而发行的，
约定在一定期限内
（一）种类
向债权人还本付息
(1) 按是否记名分：记名、无的记有名价证券。
(2)按有无担保抵押分：信用债券、抵押债券
(3)按可否转换为股票分:可转换债券、不可转换债券
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二、发行债券
（二）发行条件 (1)发行条件 (2)发行价格(未来现金流出的现值)
经营租赁
合同灵活
期满退还
出租人担责
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三、租赁的种类
对象广泛 承租人责任
承租人决策 融资为目的
融资租赁
例：已知双龙公司2019年的销售收 入为100 000元，现在还有剩余生产能力， 假定销售净利率为10%,如果2019年的销 售收入提高到120 000元，问需要筹集多 少资金？
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四、资金需要量的预测
资产
负债和所有者权益
货币资金 应收账款 存货 固定资产净值
6 000 应付费用 20 000 应付账款 35 000 短期借款 39 000 公司债券
(2)负债筹资 商业信用
发行债券
租赁
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3.筹资渠道与方式的对应关系
方式 渠道 国家财政 银行信贷 非银金机 其他企业 居民资金 企业内资
吸收 发行 利用 银行 发行 利用 融资 直投 股票 留收 借款 债券 商信 租赁
○○
○
○○
ห้องสมุดไป่ตู้
○○
○
○○
○○○
○○
○
○
○
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五、资金需要量的预测
(一)定性预测法(经验判断法) (二)因素分析法 (三)销售百分比法
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第一节 筹资决策概述
三、企业筹资的基本原则