2020年电商美妆代运营行业丽人丽妆分析报告

2020年电商美妆代运营行业丽人丽妆分析报告

2020年6月

目录

一、相宜本草起家，稳扎稳打成就美妆代运营龙头 (5)

1、三大阶段稳打稳扎，成就美妆代运营龙头 (5)

（1）萌芽起步阶段（2007-2010） (6)

（2）快速扩张阶段（2011-2015） (6)

（3）上市筹备阶段（2016-2020） (6)

2、品牌背后的强大推手，阿里二股东带来资源优势 (7)

二、最高收入美妆代运营商，毛利率&净利率稳步提升 (8)

1、公司营收持续增长，电商零售业务构成主要收入来源 (8)

2、公司营业成本占营收比例在64%左右，增长幅度和营收增长幅度基本一致，

其中存货成本占比最高 ..........................................................................................

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3、公司综合毛利率维持在35%-40%之间，电商零售业务毛利率呈现增长趋势

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4、公司综合毛利率低于行业平均值，主要系各公司不同业务模式构成比例不

10同 ............................................................................................................................

5、公司期间费用率在26%-30%区间，处于行业中等水平，基本保持稳定，其

11中销售费用率占比最高 ........................................................................................

6、公司销售费用中广告费占比最高，平台运营费用占比逐年上升 (12)

7、公司归母净利润逐年增长，归母净利率呈现快速增长趋势 (13)

8、公司净利率在同行业可比公司中处于中等水平，低于壹网壹创，和若羽臣

13接近 ........................................................................................................................

9、公司核心业务为电商零售，客户来源稳定，合作品牌数量众多，运营平台

14有待拓展 ................................................................................................................

三、卡位中高端&成分党美妆尽享赛道红利，品牌基础深厚熟知阿里

规则 (15)

1、美妆起家多品类运营，经销模式铸就强综合运营能力 (15)

2、手持60余品牌卡位中高端&成分党美妆，尽享赛道红利高速增长 (18)

（1）美妆赛道近十年保持9.33%的高增速，高端美妆跑赢整体近十年CAGR达15.45% (18)

（2）新社媒时代更多品牌方注重线上投放，天猫连续两年保持高增速 (19)

（3）签约品牌尽享中高端美妆&成分党风口，近年来增速可观 (20)

（4）预计雪花秀、后、赫妍等主要品牌近两年增速超过100%，天猫双十一和618为销售高峰期 (21)

3、品牌基础深厚熟知阿里规则，仓储物流IT配套设施完善 (22)

（1）阿里系平台软硬件兼具，熟知阿里规则配套设施完善 (22)

（2）高效供应链助力618 “小时级”发货、极速送达 (23)

四、主要风险 (23)

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1、行业竞争加剧风险 ..........................................................................................

2、品牌合作及拓展风险 ......................................................................................

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3、运营平台单一的风险 ......................................................................................

相宜本草起家，稳扎稳打成就美妆代运营龙头。公司自2007年成立以来，借助线上美妆风口快速成长：①萌芽起步阶段（2007-2010）：相宜本草起家开启电商零售业务，上海、广州仓库建成。②快速扩张

阶段（2011-2015）：快速签约海外大牌，完成四次增资，获得韩束、

施华蔻、美宝莲、兰芝、吕等品牌授权；自有品牌momoup进驻微信

商城、亚马逊。③上市筹备阶段（2016-2020）：预计公司将于2020年主板上市，2016-2020年连续4年获得天猫金妆奖“年度优秀合作伙伴”，2019年获评天猫“六星级运营服务商”。创始人黄韬先生持股

37.22%，公司第二大股东为阿里网络，持股19.55%，为丽人丽妆带

来了平台及资源优势。

最高收入美妆代运营商，毛利率&净利率稳步提升。公司是收入

最高的美妆代运营商，2019H1营收16.57亿元，归母净利为1.51亿元，2015-18年营收同比增70.09%/65.6%/69.67%/5.69%，归母净利同比增475.7%/147.9%/180.2%/11.0%。近三年公司综合毛利率维持在35%-40%之间，净利率维持在5%-9%之间，低于行业平均值，主要系公司毛利

率较低的电商零售业务占比高达90%+。伴随费用管控和业务结构调整，公司毛利率&净利率呈逐年上涨趋势。

卡位中高端&成分党美妆尽享赛道红利，品牌基础深厚熟知阿里

规则。公司电商零售模式以经销模式为主，强综合运营能力铸就高壁垒。截至2019H1，公司与美宝莲、施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、

相宜本等超过60个品牌达成合作关系，涵盖美容、护肤、洗护、彩妆

品类。