第五章 资本预算(财务管理学)
注会财管-_第五章_投资项目资本预算
第五章投资项目资本预算一、单项选择题1.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.净现值是绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性B.现值指数是相对数，反映投资的效率C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率D.会计报酬率是使用现金流量计算的【答案】D【解析】会计报酬率法的缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。
所以选项D错误。
2.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定报价折现率为12%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、折现率为12%的投资回收系数为0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，其等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率为10%小于报价设定折现率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择等额年金最大的方案为最优方案。
甲方案的等额年金=项目的净现值/年金现值系数=项目的净现值×投资回收系数=1000×0.177=177（万元），高于丙方案的等额年金150万元，所以甲方案较优。
3.甲公司预计投资A项目，项目投资需要购买一台设备，该设备的价值是100万元，投资期1年，在营业期期初需要垫支营运资本50万元。
营业期是5年，预计每年的净利润为120万元，每年现金净流量为150万元，连续五年相等，则该项目的会计报酬率为（）。
A.80%B.100%C.120%D.150%【答案】A【解析】会计报酬率=120/（100+50）=80%。
4.下列关于各项评价指标的表述中，错误的是（）。
A.以现值指数进行项目评价，折现率的高低会影响方案的优先次序B.内含报酬率的计算受资本成本的影响C.折现回收期考虑了资金时间价值D.会计报酬率考虑了整个项目寿命期的全部利润【答案】B【解析】在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。
财务管理中的资本预算
财务管理中的资本预算在财务管理领域中，资本预算是一个至关重要的概念，它涉及到企业决策中的长期投资和项目选择。
资本预算是一种对现金流量进行估计和分析的技术，旨在帮助企业做出明智的投资决策，以最大化股东的财富增长。
本文将从定义、目的、方法以及在实践中的应用等方面，详细介绍财务管理中的资本预算。
第一部分：定义与目的资本预算可以被定义为企业在投资决策中合理利用有限资源的过程。
它涉及到评估各种投资项目的经济性和可行性，并为企业选择最具价值的项目提供决策依据。
资本预算的目的在于确保企业的投资决策与企业的长期战略目标相符，使得企业能够持续增长并获得良好的投资回报。
第二部分：方法与技术1. 净现值（NPV）净现值是资本预算中最常用的技术之一。
它通过将现金流量（包括投资金额、预期收入和费用等）折现到现值，以评估项目的经济效益。
如果净现值为正，则意味着投资项目能够创造经济附加值，是值得投资的。
2. 内部收益率（IRR）内部收益率是指使得项目净现值为零时的折现率。
它是一个重要的衡量指标，用于评估项目的盈利能力和回报率。
通常情况下，企业会优先选择具有较高内部收益率的项目。
3. 收益期限（Payback Period）收益期限是指项目投资本金回收所需的时间。
它衡量了投资回收的速度和安全性。
较短的收益期限意味着企业能够更快地回收投资，但并不代表项目一定具有较高的经济效益。
第三部分：资本预算在实践中的应用1. 新产品投资企业在开发新产品时，需要进行资本预算的评估。
通过对项目的成本和收益进行估算，企业可以判断投资该产品是否符合企业的战略目标，并分析其市场潜力和盈利能力。
2. 设备更新与维护设备的更新与维护是企业持续运营不可或缺的一部分。
通过资本预算技术，企业可以评估设备更新的经济性，并决定何时以及如何更换设备，以保持生产效率和竞争力。
3. 投资项目选择企业在选择投资项目时，需要进行资本预算的分析。
通过运用净现值、内部收益率等技术，企业可以比较不同项目的经济效益，并选择对企业最有利的项目进行投资。
第五章 资本预算
二、资本预算决策的过程
1. 资本 预算 投资 方案 提出
2. 资本 预算 投资 项目 评价
3. 资本 预算 投资 决策
4. 资本 预算 投资 实施
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目 决策的正确性。
三、资本项目的分类 扩充型项目 替代性项目 调整型项目 研发型项目 互相独立的项目
按照项目之间 的关系分类
此处：“现金”指广义现金； 现金流量分为现金流出量，现金流入量和净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出
创新网络公司是网络通信产品制造领域的后起之秀，通过专注 于高端路由器的研发与生产，公司近年来取得了令人瞩目的成 绩。特别是最近的一项技术突破，使其在市场上的地位大为加 强，该公司一时间称为媒体竞相报道的对象。然而就在几天前， 该公司总经理却被借款银行告之，如果不能在一个月内还清已 于两月前到期的500万贷款，银行将向法院申请破产。
1 500 200 100000 2 800 204 163200 3 1200 208.08 249696 4 1000 212.24 212240 5 600 216.49 129894 注：价格每年上涨2%，单位成本每年上涨10%。 从而可得出经营期内每年的现金流量表
表5-2 公司经营期现金流量预测表
为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
财务管理中的资本预算分析
财务管理中的资本预算分析财务管理是企业运营管理中至关重要的一个组成部分，其中资本预算分析是财务管理中的一项重要工具。
本文将介绍资本预算分析的定义、目的、步骤以及相关的评估方法和经济指标等内容。
一、定义资本预算分析是指在企业决策过程中对潜在的投资项目进行经济、财务以及风险评估的过程。
它对投资项目进行可行性研究，以确定是否应该投资并评估预计的回报。
二、目的资本预算分析的主要目的是确保企业的投资决策是明智和可行的。
它通过评估不同投资项目的预期现金流量、风险和回报来帮助企业做出最佳的资本预算决策。
三、步骤资本预算分析通常包括以下步骤：1. 项目识别：确定潜在的投资项目，并将其列入资本预算计划。
2. 项目评估：评估每个投资项目的预期现金流量，并将其与投资额进行对比。
3. 决策制定：依据评估结果，决定是否投资，并确定投资额度和时间。
4. 项目实施：将决策结果付诸实施，并进行监控和控制。
5. 项目评估：定期对已投资项目进行评估，以确定其实际表现和回报。
四、评估方法资本预算分析涉及多种评估方法，以下是其中的两种常用方法：1. 净现值（Net Present Value，NPV）：净现值是将未来的现金流量贴现到当前值后与初始投资额进行对比，以判断项目是否具有经济回报。
当净现值大于零时，项目被视为可行的。
2. 内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）：内部收益率是指使项目净现值为零的折现率。
当内部收益率大于企业的折现率时，项目被视为可行的。
五、经济指标在资本预算分析中，还有一些重要的经济指标需要考虑：1. 投资回收期（Payback Period）：投资回收期是指项目所需时间段内，使投资额能够得以回收的时间。
一般来说，较短的投资回收期越有吸引力。
2. 净现金流量（Net Cash Flow）：净现金流量是指项目每年产生的现金流量减去支出的差额。
净现金流量越高，项目越有吸引力。
3. 利润率（Profitability Index）：利润率是净现值与项目投资额的比率。
第五章 投资项目资本预算
一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。
方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每 年现金净流量相等时 原始投资额一次性支出， 有建设期，投产后前若干 年的现金流量相等，且相 等的现金净流量之和 ≥原始投资额静 态 回 收 期 ＝ 原 始投 资 额 ／ 未 来 每年现金净流量 静 态 回 收 期 ＝ 建 设 期 ＋ 原 始 投 资 额 ／ 每 年 相 等 的 现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回 收金额／第(M+1) 年的现金净流量。
其中： M 是收回原始 投 资 额 的 前 一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且 容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险 缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且 动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量 营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非 折 现 回 收 期 ( 静 态 回 收期)折 现 原理回收年 限 越 短，项 目越有 利方法 回收 期法 相 都考虑了资金的时间价值同 都考虑了项目期限内全部的现金流量点 都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数 相对数 衡量投资 的效率 是 否内含报酬率相对数衡量投资的 效率 否 是净现值绝对数衡量投资 的效益是否 是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率 指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、 内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资 产等)○2 －垫支营运资本 ＝营业收入－付现营业费用 ＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用 按现值指数 排序并寻觅 净现值最大 的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单 在资本总量不受 限制的情况下 在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升 永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑 选永续净现值最大的方案为优竞 争 会 使在资本成本相同时， 等额年金大的项目永续净现值肯定大， 直接根据 项 目 收 益 等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法， 对于估计项目年 限差别不大的项目， 可直接比较净现值， 不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本 －原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响 ＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货 币 的 时 间 价值考 虑 货 币 的 时 间 价 值固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总额／使 用年限固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把 继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案， 而不 是一个售旧购新的特定设备 更换方案； 2、平均年成本法 的假设前提是将来设备再更换时， 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限 更新决策现金 流量的特点确定更新决策 现金流量应注 意的问题固定资产的平 均年成本(即 该资产引起的 现金流出的年 平均值)固定资产的经 济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得 税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量 回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成 设备购置及安装支出 垫支营运资本等非费用性支出 可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式 融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实 施的影响， 可不计入， 如影响必须计入项目寿命期内现 金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等 可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品 每年营业现金毛流量的减少 三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量 项目寿命期末现金流量 项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤 企业财务杠杆 ＝ 权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负 债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的 ＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的 财务杠杆( 3 ) 根据新 的 权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资 本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型 项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司， 以该上市公司的 值替代待评价项目的 值(1)卸载可比(3)根据目标 企业的 权益计 算股东要求的 报酬率(4)计算目标 企业的加权平 均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价 资产 权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有 值替代待评价项目的 值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤 公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值 敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下， 测定某一变量发生特定变化时， 对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险 敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加 加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本 新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。
财务管理 资本预算
全面预算是企业为了实现其生产经营目标，将企业 各个部门的经营活动进行规划，形成的一套反映 企业预期经营活动的实施方案。财务预算是全面 预算的核心内容。 全面预算通常包括销售预 算、资本支出预算和财务预算三个部分。 财务预算主要包括现金预算、预计利润表、 预计资产负债表和预计现金流量表。 财务预算的综合性最强，是预算的核心内容； 销售预算是全面预算的起点；现金预算是财务预 算的核心。 财务预算的各项指标又依赖于生产预算和资 本支出预算，因此生产预算和资本支出预算是财 务预算的基础；生产预算和资本支出预算是根据 销售预算来编制的，销售预算是整个预算管理体 系的前提。
投融资预算
项目投融资预算是根据投资决策所做出的投资方案分期 用款和筹款预算。尤其在项目的建设期，高额的投资支出必 须有相应的预算保障。保证预算的可靠性，并使分期投资预 算与融资预算保持时间上的衔接，是预算制定工作的关键， 同时还应加强工程监理和全程财务监督工作。
（P124 图8-2）
第二节
投资项目现金流量预测
初始现金流量估算
1、扩充型投资项目 NCF0=-(I0+△W+C)-E0×(1-T) 初始现金流量=-(项目建设的净资本化支出额+净流动资金垫支额+ 有关机会成本)-净费用支出额×(1-所得税率)
(培训、筹建、经营费用化要考虑所得税因素）
2、替代（重置）型投资项目（还要考虑原有设备的净现金流量） 处置旧设备的净现金流量 =旧设备销售净价-（旧设备销售净价-账面净值） ×所得税率
资本预算与全面预算的关系
资本预算与全面预算的关系
全面预算反映的是企业未来某一特定期间（一般不超过一年或一个经 营周期的全部生产、经营活动的财务计划），它以实现企业的目标利润 （企业一定期间内利润的预计额，是企业奋斗的目标，根据目标利润制 定作业指标，如销售量、生产量、成本、资金筹集额等）为目的，以销 售预测为起点，进而对生产、成本及现金收支等进行预测，并编制预计 资产负债表、预计利润表和预计现金流量表，反映企业在未来期间的财 务状况和经营成果。全面预算的内容 （1）经营预算 经营预算，又称营业或业务预算，是反映企业预算期间日常供应、 生产、销售、管理等实质性活动的预算。 （2）财务预算 财务预算是反映企业预算内预计的现金收支、经营成果和预算期末 财务状况的预算，它包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表。 （3）专门决策预算 专门决策预算是为企业不经常发生的长期投资项目或一次性专项业 务所编制的预算，它包括资本预算和一次性专门业务。 全面预算是个别预算的有机组合体，它们相互依存、相互制约形成 一个完整体系。资本预算所涉及的经营活动与经营预算接轨；资本预算 所涉及的投资、筹资活动与财务预算接轨。（P123图8-1）
财务管理习题及答案.
第五章资本预算本章小结资本预算主要是公司固定资产投资的计划，通过本章的学习，了解财务预算的程序，学会用贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标进行投资方案的评估，掌握资本预算各种决策方法的异同并会运用。
由于在资本预算决策中预测的现金流量具有不确定性，因此需要运用敏感性分析、决策树等方法对风险进行调整。
本章习题一、名词解释1、经营现金流量2、投资回收期法3、平均报酬率法4、净现值法5、内部报酬率法６、资本资产定价模型７、加权平均资金成本８、敏感性分析９、市场风险１０、公司风险 二、单选题1、下列指标中，没有用到净现金流量的是（）A．投资利润率B．内部收益率C．净现值率D．获利指数2、属于非折线负指标的是（）A．静态投资回收期B．内部收益率C．净现值D．投资利润率3、某项目按18%折现率计算的净现值小于零，按16%折现率计算的净现值大于零，那么该项目的内部收益率肯定（）A．大于16%B．大于18%C．大于16%，小于18%之间D．无法判断4、下列关于投资项目的回收期的说法中，不正确的是（）A．不能测定项目的盈利性B．不能测定项目的流动性C．忽略了货币时间价值D．需要主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据5、某公司进行新产品开发，已投入100万，但研发失败，之后又投入100万，还是研发失败，如果再继续投入50万，并且有成功的把握，则取得的现金流入至少为（）A．50万B．100万C．200万6、计算投资方案的增量现金流量的时候，一般不需考虑方案（）A．差额成本B．重置成本C．现有资产的帐面价值D．未来成本7、下列说法正确的是（）A．内含报酬率就是银行贷款利率B．内含报酬率就是行业基准利率C．内含报酬率是能够使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率D．内含报酬率是项目的最高回报率8、下列关于采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策的原因不对的是（）A．使用新旧设备的年收入不同B．新旧设备的使用年限不同C．使用新旧设备并不改变企业的生产能力D．使用新旧设备的年成本不同9、下列选项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）A．建设投资B．无形资产投资C．固定资产投资D．流动资产投资10、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。
财务管理学第五章资本预算
=营业收入-全部成本-所得税+折旧
=净利润+折旧（间接法）
营业现金流量
营业现金流量=（营业收入-付现成本-非付现成 本）*（1-所得税税率）+非付现成本 =营业收入*（1-所得税税率）-付现成本*（1-所 得税税率）+非付现成本*所得税税率 （依据所得税影响计算）
终结现金流量
• 回收固定资产净残值及其对所得税的影响
指标比较——区别点
指标 指标性质 适用条件 指标反映的收益特性 是否受设定折现率的 影响 是否反映项目投资方 案本身报酬率 净现值 绝对指标 互斥方案与 独立方案 现值指数 相对指标 独立方案 内含报酬率 相对指标 独立方案
现金流量是指“增量”现金流量：在确定投资项 目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是： 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种 货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非 货币资源的变现价值(或重置成本)。
•
现金流量构成与内容
（一）初始现金流量 （二）营业现金流量 （三）终结现金流量
• 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁，应 用较广。
现金流量估算实例——新建项目
• 光华公司新建一条生产线，建设投资需500 万元，建设期1年，使用期5年。为项目开 工做准备，于建设起点垫支流动资金200万 元。投产后预计每年销售收入630万元，第 1年付现成本250万元，以后每年递增20万 元维修费。企业采用直线法折旧，残值率 10%，所得税税率25%。
因为 NPVs > NPVL 。 • 如果 S 和 L 是彼此的独立项目, 则全部接 受，因为 NPV > 0。
净现值法——贴现率的确定
1.公司资本成本：加权平均成本。当投资项目风险
财务管理中的资本预算和投资决策
财务管理中的资本预算和投资决策财务管理是企业管理中至关重要的一部分，它涉及到资金的筹集、运用、管理和控制等方面。
在财务管理中，资本预算和投资决策是重要的环节，它们对企业的长期发展起着关键的作用。
本文将详细介绍财务管理中的资本预算和投资决策，包括定义、影响因素以及决策方法等。
一、资本预算的概念资本预算是指企业对于长期投资项目所进行的资金安排决策。
它是财务管理中一项重要的工作，通常用于评估和决策是否进行某项长期投资。
资本预算决策涉及到大量的资金和风险，因此对企业的发展具有重要影响。
资本预算决策的目标是确保企业在有限的资金下取得最大化的收益。
在进行资本预算决策时，企业需要综合考虑多种因素，包括投资项目的现金流量、成本、风险以及市场需求等。
资本预算决策的核心是选择具有长期投资价值的项目，以实现企业的增长和盈利。
二、资本预算决策的影响因素资本预算决策受到多种因素的影响，下面将介绍其中的几个主要因素：1. 投资项目的现金流量现金流量是资本预算决策中的重要考虑因素之一。
企业通过对投资项目的现金流量进行评估，可以判断项目的潜力和收益，进而决策是否进行该投资。
现金流量分析可以帮助企业了解投资项目的收入来源、成本支出以及预期盈利情况，为决策提供依据。
2. 投资项目的成本投资项目的成本也是资本预算决策的重要因素之一。
企业需要评估和估算投资项目的成本，包括直接成本、间接成本以及资本成本等。
成本分析可以帮助企业全面了解项目的投资回报与风险之间的关系，从而做出决策。
3. 投资项目的风险投资项目的风险对资本预算决策有着直接的影响。
高风险的投资项目通常具有潜在的高回报，但也伴随着更大的不确定性。
企业需要评估和控制投资项目的风险，以确保项目能够稳定运行并创造预期的收益。
三、投资决策方法在进行资本预算决策时，企业可以采用多种方法。
下面介绍几种常见的投资决策方法：1. 资本回收期（Payback Period）资本回收期是投资决策中最简单和直观的方法之一。
第五章 资本预算(财务管理学)
RED
A项目投资一年，无建设期，初始投资100万元，一年 后收回120万元，现金流量如下图所示：
100万元 0 1 方法一：比较终值 F=100*(F/P,10%,1) 问：如果要求的最低投资报酬 =110万元 率为10%，该项目是否可行？ 方法二：比较现值 P=120*(P/F,10%,1) =109.09 109.09-100=9.09万元 方法三：用报酬率比较 令100=120*(P/F,i,1),得出(P/F,i,1)=0.8333,i=20%
成本率为10%，应选择哪个方案？
RED
分析：
（1）分析甲乙两个方案的现金流量 甲方案每年现金流量=3500+（10000-2000）÷8=4500元 乙方案每年现金流量： 第1年现金流量=3000+10000÷5=5000元 第2年现金流量=3000×（1+10%）+10000÷5=5300元 第3年现金流量=3300×（1+10%）+10000÷5=5630元 第4年现金流量=3630×（1+10%）+10000÷5=5993元 第5年现金流量=3993×（1+10%）+10000÷5=6392.3元
RED
分析：
（2）计算甲乙两个方案的净现值 甲方案的NPV=4500 ×（P/A，10％，8） ＋2000 ×（P/F，10％，8）-10 000 =14941.5元 乙方案的NPV=5000 ×（P/F，10％，1）＋5300 ×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3） ＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F， 10％，5）-10 000=11213.77
RED
NCF0=0-(200+30+20)-(25-5)=-270 年折旧=（200+30+20-10）/4=60 NCF1-3=200 ×(1-30%)-120 ×(1-30%)+60× 30%=74 残值现金流量=20-(20-10) × 30%=17 NCF4=74+20+17=111
财务管理的资本预算
财务管理的资本预算在企业管理中，财务管理扮演着至关重要的角色。
而资本预算则是财务管理中的一个重要概念，它对企业的长期发展和盈利能力起着至关重要的作用。
本文将深入探讨财务管理的资本预算，包括其定义、作用、种类以及实施过程等方面。
首先，我们来了解一下资本预算的定义。
资本预算是指企业为了实现既定目标所需的长期投资计划，主要涉及到投资项目的选择、评估和决策等方面。
通俗来说，资本预算就是企业对未来投资项目进行评估和决策，以确保资金的有效配置和持续增值。
资本预算在财务管理中的作用主要包括以下几个方面：首先，资本预算可以帮助企业合理配置资金，降低资金的使用成本，提高投资回报率。
通过对投资项目进行综合评估和比较，企业可以选择风险适度、回报稳健的投资项目，实现资金的最优配置。
其次，资本预算可以帮助企业规划未来的发展方向和战略目标。
通过对投资项目进行谨慎评估和选择，企业可以更好地把握市场机会，拓展业务领域，实现可持续发展。
再次，资本预算可以提高企业的经营效率和管理水平。
通过对投资项目的严格评估和监控，企业可以及时发现和解决问题，减少经营风险，提高管理效率。
最后，资本预算可以提升企业的整体竞争力和市场地位。
通过对投资项目的科学评估和选择，企业可以加强自身核心竞争力，树立良好的市场形象，吸引更多的投资者和合作伙伴，实现可持续发展。
在实施资本预算时，企业通常会采用不同的技术和方法来评估和选择投资项目。
常见的资本预算方法包括净现值法、内部收益率法、投资回收期法等。
这些方法各有特点，适用于不同的投资项目和经营环境。
总的来说，财务管理的资本预算是企业管理中的重要环节，它能够帮助企业合理配置资金、规划未来发展、提高经营效率和竞争力。
企业要积极实施资本预算，选择适合自身发展的投资项目，实现长期稳健增长，赢得市场信任和支持。
通过对资本预算的深入理解和灵活运用，企业可以更好地把握市场机遇，实现可持续发展的目标。
财务管理的资本预算
财务管理的资本预算在现代商业运作中，财务管理是企业发展中至关重要的一环。
而资本预算则是财务管理中的重要概念之一。
本文将就财务管理的资本预算进行全面阐述，介绍其概念、重要性、应用方法以及局限性等相关内容。
一、概念和定义资本预算是指企业在一定时期内，在有限的投资资金下，选择和实施一系列能够增加企业价值和盈利能力的投资项目的过程。
在资本预算中，企业需要评估和决策各项投资项目，选择最适合企业战略目标并具有较高回报率的项目进行投资。
二、资本预算的重要性1. 长期决策导向：资本预算是企业长期发展的决策导向，通过对投资项目的全面评估和选择，帮助企业合理规划和配置资金，推动企业实现可持续发展。
2. 资源优化配置：通过资本预算，企业可以对有限的资金进行优化配置，将资源用于最能带来经济效益和价值的项目，提高资金的利用效率。
3. 风险控制：资本预算可以帮助企业评估不同投资项目的风险和回报，并选择相对较低风险且高回报的项目进行投资，降低经营风险，保证企业的盈利能力。
4. 业绩评估和管理：通过对投资项目的预算和实际执行情况进行对比，企业可以对自身的业绩进行评估和管理，及时调整战略方向和资源配置，确保企业的整体竞争力。
三、资本预算的应用方法1. 投资项目的评估指标：在资本预算过程中，企业需要运用各种评估指标对投资项目进行评估，如净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、投资回收期等，以便选取对企业最有利的项目。
2. 风险评估和控制：企业在进行资本预算时，需要综合考虑项目的风险因素，并采取相应的风险控制措施，如进行市场调研、制定风险管理计划等，以降低投资风险。
3. 资金来源和成本计算：在资本预算中，企业需要明确投资项目的资金来源，并计算项目的实际成本，包括直接投资成本、间接投资成本和运营成本等，以便进行全面预算。
四、资本预算的局限性1. 可能存在误差：由于资本预算需要预测和评估未来的经济变化和市场情况，所以无法完全准确预测未来的现金流量和回报率，存在一定误差。
第五章 资本预算决策分析
2.增量现金流量原则
附加效应（side effects）
制造费用（manufacturing expense）
3.税后原则
机会成本（opportunity costs）
在评价投资项目时所使用的现金流量应 当是税后的现金流量，只有税后的现金 流量与投资者有关。
-6
3 4 5
单位:元 2
0 30000 6500 1050 7550 1000 23450
1
5600 2000 10000 8000 13600
5600 2000 8000 6000 11600
5600 2000 6000 4000 9600
5600 2000 4000 2000 7600
某企业拟进行一项投资，初始投资总额为500万元，当年 投产，预计寿命期为10年，每年的现金流入量预计为100万 元，试计算其回收期。
投资的初始现金流出总 额 500 回收期 （年） 5 100 每年的现金流入
例2
项目方案现金流出500万元，寿命期为5年，每年的现金流 入分别为80万元、150万元、200万元、240万元，试测算回 收期。
第五章 资本预算决策分析
本章摘要
资本预算决策是指利用各种方法对各备选投资项目进行分析 ，并确定最佳资本预算方案的过程。资本预算决策分析是公司
投资管理的关键。本章重点介绍了投资项目现金流量的估算、 资本预算决策的基本方法、资本预算中的资本分配、资本预算 中的风险等。 投资项目与现金流量估算
投资项目 现金流量 会计报酬率 等年值法
X=0.163/0.621=0.261 N=4+0.26=4.26(年)
财务管理第五章 资本预算
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3.内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR)法
所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出
量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。从其本
质上讲，内含报酬率就是投资项目的预期报酬率，目前越来越多的企
业使用该项指标评价企业的投资项目。
内含报酬率的计算公式为：
NPV
n IK
K 0 1 iK
C
0
在对投资方案进行决策时，若某方案内含报酬率大于企业的投资必
要报酬率，则该方案可行；反之，若某方案内含报酬率小于企业的投
资必要报酬率，则该方案不可行。
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内含报酬率的一般计算方法：逐次测试逼近法。逐次逼近测试法 是无论项目的现金流量呈现出任何状况均可以采用的一种方法。该 方法的测试原理是：自行设定一个项目的贴现率，并按此贴现率计 算净现值，如果净现值不为零，则调整贴现率，进而调整净现值， 使净现值逼近于零。测试过程直到找到净现值为零的两个临界值为 止，利用净现值为零的两个临界值及相对应的贴现率，采用内插法 求解出内含报酬率。
65000 65000 65000 65000
请计算该企业两项投资方案的内含报酬率，并对投资方案的财务 可行性进行分析评价。
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(二)非贴现的分析评价法 非贴现的分析方法，是指在评价指标的计算过程中，无须考虑 货币时间价值、无须贴现计算的指标。主要包括投资回收期与投资 收益率两项指标。 1.投资回收期(Return Period of Investment，RPI)。投资回收期 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所需要的全部时 间。 (1)每年现金净流量相等： 投资回收期=项目建设期+初始投资额/每年净现金流量
《财务管理》第五章资本预算
生
长期资产
产
3. 研究与开发
性 资
4. 勘探
产 投
短期投资： 5. 其他
资
流动资产
投资项目的主要类型： 重置性项目 扩张性项目 强制性项目 其他项目等
二、资本预算的组织过程
1. 提出各种投资项目； 2. 估计项目的相关现金流量； 3. 计算投资项目的评估指标，如净现值
（NPV）、内涵报酬率等； 4. 评估指标与可接受标准比较； 5. 分析影响决策的非计量因素和非经济因
广义现金的概念，不仅包括各种货币 资金，还包括项目需要投入企业的非货 币资源的变现价值，如投入的技术、无 形资产等。
现金流入量：由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额。
现金流出量：由于该项投资引起的现金 支出
现金净流量（NCF）：一定时期内的现金 流入量减去现金流出量的差额
1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金
第五章 资本预算
学习目的： 1、掌握资本预算编制的基本原理； 2、掌握资本预算项目现金流量的估算； 3、掌握投资项目评价指标的计算方法及优
越点； 4、掌握固定资产更新改造的决策分析法； 5、掌握资本限额决策的分析方法。
资本预算是对企业资本性资产投资预期 产生的现金流量以及资本性资产投资方 案的可行性进行的测算、规划和决策。
评价投资项目优劣的基础是现金流量,而不是会计 利润
会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收 付实现制计算的。
其根本原因是现金流量能科学地反映资金的时间价值。 评价各种能够投资方案时不仅要考虑投资成本和投资 报酬的数额，更要考虑每笔预期收入与支出款所发生 的时间，才能作出正确的投资决策。而会计利润不考 虑资金收付的时间，是不能用来衡量投资项目优劣的。
财务管理--资本预算
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经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
财务管理--资本预算
（三）终结现金流量 ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。
● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
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财务管理--资本预算
项目的资本全部来自于 股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
100 000 (50 000) (20 000)
30 000 (10 200)
19 800
单位：元
现金流量
100 000 (50 000)
0 50 000 (10 200) 39 800
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
量 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题：
现
金
① 附加效应
流
② 沉没成本
量
③ 机会成本
原
则
④ 制造费用
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财务管理--资本预算
如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的
税 后 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 原 才与投资者的利益相关。
则
财务管理中的资本预算有哪些方法
财务管理中的资本预算有哪些方法在企业的财务管理中，资本预算是一项至关重要的工作。
它帮助企业决定是否进行长期投资项目，以及选择哪些项目能够为企业带来最大的价值。
资本预算的方法多种多样，每种方法都有其特点和适用场景。
接下来，让我们详细了解一下常见的资本预算方法。
一、净现值法（NPV）净现值法是资本预算中最常用和最基础的方法之一。
它通过将项目未来的现金流量按照一定的折现率折现到当前，然后减去初始投资成本，得到净现值。
如果净现值为正，说明项目能够为企业创造价值，值得投资；如果净现值为负，则项目不可行。
例如，一个项目预计在未来三年内分别产生现金流入 100 万元、200 万元和 300 万元，初始投资为 400 万元，折现率为 10%。
那么第一年的现金流量折现值为 100 ／（1 ＋ 10%）＝ 9091 万元，第二年为200 ／（1 ＋ 10%）²＝ 16529 万元，第三年为 300 ／（1 ＋ 10%）³＝ 22539 万元。
将这三年的折现值相加得到 48159 万元，再减去初始投资 400 万元，净现值为 8159 万元，该项目可行。
净现值法的优点是考虑了货币的时间价值，能够较为准确地反映项目的真实价值。
但它的缺点是对折现率的选择比较敏感，如果折现率选择不当，可能会导致错误的决策。
二、内部收益率法（IRR）内部收益率是使项目净现值等于零时的折现率。
如果内部收益率大于企业的资金成本，项目可行；反之，则不可行。
比如，一个项目的初始投资为 100 万元，未来五年的现金流量分别为 30 万元、40 万元、50 万元、40 万元和 30 万元。
通过计算，可以得出使净现值等于零的折现率，即内部收益率。
内部收益率法的优点是直观易懂，能够直接反映项目的投资回报率。
但它可能存在多个内部收益率或者无法计算内部收益率的情况，而且在互斥项目的选择中可能会出现错误。
三、回收期法回收期是指收回初始投资所需要的时间。
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生产 经营期 (p)
RED
现金流量
初始期（建设期）、经营期（营业期）、
终结期（终结点）
一、建设期——主要是现金流出量
•固定资产投资
•无形资产投资
•垫支营运资本
RED
现金流量
二、经营期
•营业现金收入 •付现成本 •税金 • 直接法： 年现金净流量＝年营业收入－年付现成本－现Leabharlann 流入量现金流出量所得税
RED
现金流量
•现金流量是指一个项目引起的企业现金支
出和现金收入增加的数量。
• 现金流入量、现金流出量、现金净流量
•年现金净流量（NCF） •=该年现金流入量-该年现金流出量
RED
项目计算期（n）
项目计算期是指项目从开始投资建 设到最终清理结束整个过程的全部
时点。
项目计算期 （n）
建设期 (s)
甲方案 n 0
乙方案
净利润 110000 110000 110000 110000 110000
NCF
-1000000
净利润 100000 140000 180000 220000 260000
NCF
-1200000
1 2 3 4 5
310000 310000 310000 310000 310000
中每年营业收入60 000元，付现成本为20 000元。乙方案需
投入120 000元购置设备，垫支30 000元营运资金，设备使用 寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20 000元。5年中 每年营业收入80 000元，第1年付现成本为30 000元，往后每 年增加修理费和维护费4 000元。假设所得税税率为40%。计 算甲乙方案各阶段的现金流量。
700
1180
1320
第3年现金净流量
380
700
RED
净现值、获利指数作业
某公司有甲、乙两个投资方案，甲方案须一次性
投资1万元，可用8年，8年后残值为2000元，每年
取得净利润3500元；乙方案须一次性投资1万元，
可用5年，5年后无残值，该方案预计第一年取得
利润3000元，以后每年递增10%。如果公司的资金
RED
残值的现金流量与税收支出的关系
• 某设备账面残值200,最终出售收入600,所得税率 30%，则残值税后现金流量是多少？ • 若设备账面残值200,最终出售收入100,所得税率 残值税后现金流量 30%，则残值税后现金流量是多少？ =出售收入－资本利得(损失)×税率 （1）=600－(600－200)×30%=480 资本利得(损失) （2）=100－(100－200)×30%=130 =出售收入－账面残值
成本率为10%，应选择哪个方案？
RED
分析：
（1）分析甲乙两个方案的现金流量 甲方案每年现金流量=3500+（10000-2000）÷8=4500元 乙方案每年现金流量： 第1年现金流量=3000+10000÷5=5000元 第2年现金流量=3000×（1+10%）+10000÷5=5300元 第3年现金流量=3300×（1+10%）+10000÷5=5630元 第4年现金流量=3630×（1+10%）+10000÷5=5993元 第5年现金流量=3993×（1+10%）+10000÷5=6392.3元
第五章 资本预算
RED
你有80万干点啥呢？！
RED
投资概念
•投资是指企业将财力投放于一定的对象，以期
在未来获取收益的经济行为。投资主体可以是企
业、个人、政府、专业的投资机构。
营运资产投资 生产性资产投资 投 资 金融性资产投 资 资本资产投资
RED
资本投资的特点
（ 1）
投资数额大
（ 2） （ 3）
120万元
RED
决策原则： NPV>0，接受该项目 净现值 净现值：将项目经营期和终结期的现金净流量现值， NPV<0，拒绝该项目 再减去初始投资现值后求其余额。 NPV=0，接受或拒绝该项目无差异 NPV=120*(P/F,10%,1)-100=9.09万元 多个投资项目比较时，选NPV最大。 NPV>0表示： 1.初始投资100万元已收回； 2.最低要求的投资报酬率10%已达到； 3.超额投资报酬为9.09万元。
RED
b. 每年现金流量不相等的情况
年份 NCF 0 -120000 1 30000 2 40000 3 50000 4 35000
30000*（P/F,i,1）+40000*（P/F,i,2）+50000*（P/F,i,3） +35000*（P/F,i,4）-120000=0,求i=？
当i=10%时，左边=1799 当i=12%时，左边=-3492.5 插值法，i=10.68%
180000 220000 260000
NCF
1 2
3 4 5
110000 110000
110000 110000 110000
RED 甲现值指数=310000*（P/A，10% ，5）/1000000=1.18 乙现值指数=[340000*（P/F，10%，1）+380000*（P/F，10%， 2）+420000*（P/F，10%，3）+460000*（P/F，10%，4） +500000*（P/F，10%，5）+]/1200000=1.30
• 现金流量=18+20=38元
• =(100-50)1-0.4）+20×0.4=38
RED
现金流量
三、终结期 • 正常经营期现金流量
• 垫支营运资本的收回
• 固定资产的变现净收入
• 相关的税收支出 残值的现金流量 与税收支出的关系
RED
练一练
1、星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙 两个方案可供选择。甲方案需投入100 000元购置设备，设备 使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年
投资周期较长
投资风险较大
RED
资本投资的决策程序
1. 提出投资对象和方案 2. 对投资方案进行财务可行性研究 3. 选择投资项目的评价标准 4. 投资方案的决策 5.投资方案的执行与控制
RED
•投资项目需要收集哪
些资料？
RED
投资项目需要收集哪些资料？
1.初始投入多少？ 2.以后每年投入多少？回报多少？ 3.确定项目计算期各年现金流量。
RED
获利指数/现值指数
•获利指数是指投资项目在投产后的经营期和终结点
所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比，
表明单位投资的获利能力。
RED
获利指数/现值指数
•决策原则：
1、若获利指数≥1，应投资方案；NPV ≥0
2、若获利指数＜1，应放弃投资；NPV < 0
3、在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利
RED
现金流量
•分算法：
年现金净流量＝年营业收入×（1－T）－年付现成本
×（1－T）＋年折旧×T
•间接法：
年现金净流量＝年净利润＋年折旧
折旧的抵税作用
RED
折旧的影响
eg：收入100元，付现成本50元，所得税率40%，
折旧为20元，求净利润与现金流量。
• 净利润=（100-50-20）（1-0.4）=18元
RED
A项目投资一年，无建设期，初始投资100万元，一年 后收回120万元，现金流量如下图所示：
100万元 0 1 方法一：比较终值 F=100*(F/P,10%,1) 问：如果要求的最低投资报酬 =110万元 率为10%，该项目是否可行？ 方法二：比较现值 P=120*(P/F,10%,1) =109.09 109.09-100=9.09万元 方法三：用报酬率比较 令100=120*(P/F,i,1),得出(P/F,i,1)=0.8333,i=20%
RED
•内含报酬率的计算，通常需要使用“试算法”。首先
估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净
现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的
折现率，应提高折现率后进一步测试，如果净现值为
负数，说明方案本身的内含报酬率小于估计的折现率 ，应减小折现率后进一步测试。经过多次测试后，找 出一个使净现值略大于零的折现率，一个使净现值略 小于零的折现率，然后用内插法计算出使净现值等于 零的近似的折现率就是内含报酬率。
4000元、 5000元和6000元，假定投资要求的最低报酬
率为 12％，求该项目的净现值。
RED
key
2、年折旧额=30000/6=5000
NCF0=-30000 NCF1-2=8000 NCF5=10000 NCF3-4=9000 NCF6=11000
NPV=8000*(P/A,12%,2)+9000*(P/A,12%,2)*(P/F, 12%,2)+10000*(P/F,12%,5)+11000*(P/F,12%,6)30000=
RED
净现值练一练
1、某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法 计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每
年可获得净利润4 000元，假定投资要求的最低报酬率
为 12％，求该项目的净现值。 2、某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法 计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每 年可获得净利润分别为3000元、 3000元、 4000元、
RED
分析：
（3）计算甲乙两个方案的获利指数 甲方案的PI=[4500 ×（P/A，10％，8） ＋2000 ×（P/F，10％，8）]/10 000 =2.49 乙方案的PI=[5000 ×（P/F，10％，1）＋5300 ×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3） ＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F， 10％，5）]/10 000=2.12