货币市场基础知识

三、银行承兑汇票价值分析
• 从借款人角度看
比较银行贷款——成本较低 比较发行商业票据——门槛低、成本低
• 从银行角度看
增加经营效益 ——赚取手续费 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金
• 从投资者角度看
收益性、安全性和流动性
第五节
大额可转让定期存单市场
• 不记名、可以流通转让 • 金额较大 • 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期 限的定期存款利率高 • 不能提前支取，但可在二级市场流通转让
•
上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心 为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成 报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利 率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的 Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个 月及1年。 Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银 行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场 上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民 银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（ Shibor）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理 Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。 • 全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发 布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家 报价行，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种 的Shibor，并于11:30对外发布。
我国的回购市场
• 1991年，我国开始债券回购业务。1995年， 债券回购主要在上海证券交易所进行。商业银行 也参与其中，一些证券公司和机构投资者通过债 券回购从商业银行获得大量资金后，转而投资于 股票市场。 • 1998年，将商业银行的债券交易业务从交易 所分离出来，成立了银行间的回购债券市场。他 与上海证交所的债券回购市场成为相互平行的两 个市场。 • 2004年，推出债券买断式回购业务。
LIBOR操纵案
• 由美国司法部和美国商品期货委员会(CFTC) 牵头的这次Libor操纵案的调查早在2011前就已经 开始，包括英国、日本、欧盟等三大洲的监管部 门共同参与，重点调查2007至2008金融危机期 间银行内部及银行之间是否存在操纵Libor、 Euribor(欧洲银行间欧元同业拆借利率)和Tibor( 东京银行同业拆借利率)的串通行为。 • 被调查的机构超过20家，其中包括大型知名 金融机构，如花旗、德意志、汇丰、摩根大通、 RBS(苏格兰皇家银行)、劳埃德、瑞银等等，而 巴克莱是第一个与监管积极合作，达成和解和接 受罚款的银行。
一、同业拆借市场的形成和发展
• 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴
随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
• 拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与
其它金融机构之间。
同业拆借市场的概念
• 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以
货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 资金主要用于弥补
二 、回购市场及其风险
1、市场参与者
市场专营商——多为政府证券交易商
资金需求者——大银行和政府证券交易商售出债券
资金供给方——非银行金融机构、地方政府等
2、回购交易计算公式：
wenku.baidu.com
I PP RR T / 360
RP PP I
(2.1) (2.2)
PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达 成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限， I表示应付利息，RP表示回购价格。
• 非银行金融机构 ——大多以贷款人身份出现
• 外国银行的代理机构和分支机构
• 市场中介人 ——经纪商，赚取手续费（专业的和
非专业的）
三、 同业拆借市场 的运作程序
• 通过中介机构进行的同城拆借
• 通过中介机构进行的异地拆借
• 不通过中介机构的同城拆借
• 不通过中介机构的异地拆借
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
第二章
货币市场
学完本章后，你应该能够：
了解同业拆借市场 了解回购市场 了解商业票据市场 了解银行承兑票据市场 了解大额可转让定期存单市场 了解短期政府债券市场 了解货币市场共同基金
本章框架
• 同业拆借市场 • 回购市场 • 商业票据市场 • 银行承兑票据市场 • 大额可转让定期存单市场 • 短期政府债券市场 • 货币市场共同基金
• 风险和收益
•
6月27日，巴克莱宣布，就涉嫌操纵Libor一 事与英美监管达成协议，巴克莱将支付总额为2.9 亿英镑(4.5亿美元)的罚金，以平息相关调查。其 中，美国商品期货交易委员会要求其支付2亿美元 罚金，美国司法部要求1.6亿美元，而英国金融服 务管理局(FSA)则创出该机构历史最高罚金纪录， 达5950万英镑。 • 据美国商品期货交易委员会调查，在巴克莱内 部，共计14名Libor衍生品交易员在2005至2009 年间先后257次贿赂报价员，试图提高或降低 Libor的报价。
第三节 商业票据市场
• 商业票据（Commercial Paper）是大公司为了筹 措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无 担保承诺凭证。 • 商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行 的商业票据交易的市场。 • 本票是一个人向另一个人签发的，保证即期或定 期或在可以确定的将来的时间，对某人或其指定 人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺。
二、大额可转让定期存单的种类
按照发行者的不同分为： • 国内存单——美国国内 • 欧洲美元存单 ——美国境外银行发行的以美元为 面值 • 扬基存单 ——外国银行在美国的分支机构发型 • 储蓄机构存单 ——非银行金融机构（储蓄贷款协 会等）
三、大额可转让定期存单市场特征
• 利率和期限 ——利率波动，期限变短
一、回购市场 的交易原理
• 回购协议签定时
债券
资金获得者
资金供应者
资金
• 回购协议到期时
资金
资金获得者
债券
资金供应者
• 交易的工具主要是政府债券； • 到期时，出售方以原来的价格再加若干利息购回 证券； • 隔夜回购和期限回购； • 参与者包括金融机构、非金融行业、政府机构和 证券公司等等，可以避免对放款的管制； • 逆回购协议——资金供应者角度。
第二节
回购市场 (概念)
• 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交 易的市场。 • 所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是在出 售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定 在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证 券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从 本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品 为证券。
一、商业票据市场的历史
• 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早 可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通 过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 • 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些 变化。 • 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。
二、商业票据市场的要素
• • • • • 发行者 ——金融性和非金融性公司 面额及期限——270天以下，大多在十万美元以上 销售 ——直接出售；商业票据交易商 信用评估 ——一级票据和二级票据 发行价格和发行成本 发行价格=票面金额×（1—贴现率） ×期限 • 发行商业票据的非利息成本 • 投资者
• 以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行
承兑票据市场。
一、 银行承兑票据市场 的原理
• 银行承兑汇票的产生——开立信用证 • 在国际贸易中的优势 • 在国内贸易中的运用
二、银行承兑票据市场交易
• •

初级市场 出票——出票人签发票据并交付给付款人的票据行为； 承兑——付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为； 提示承兑、承兑及交还票据。 二级市场 背书——将票据权利转让给他人为目的的票据行为，背书人成 为汇票的债务人； 贴现——未到期的票据转让行为，实质是短期资金的融通； 转贴现——再次转让，向其他银行或者贴现机构，金融机构之 间互相融通资金的一种形式； 再贴现——向中央银行再次贴现。
• 交割的条件 ——实物交割
回购利率高
回购利率低
• 货币市场其它子市场的利率水平 ——同业拆借利率
回购业务的类型可以分三种类型：一是质押式回购业 务；二是买断式回购业务；三是开放式回购业务。 • 质押式回购是指持券方有资金需求时将手中的债券出 质给资金融出方的一种资金交易行为。 • 买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给 债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某 一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量 同种债券的交易行为。 • 开放式回购业务与质押式回购业务的性质是相同的， 只是质押式业务是通过网上交易办理，而开放式回购业务 是针对不能在网上交易但又托管在国债登记公司的一些企 业债券开办的一项业务，回购双方通过纸质的合同在网下 进行交易。
3、回购市场的风险——信用风险
• 无力购回； • 证券价格下跌，债券价值有可能小于其借出资金 的价值。 减少风险——交予第三方托管，将证券冻结；融 到的资金额一般低于证券市值；根据证券抵押品 的市值进行随时调整。
三、回购利率的决定
• 回购证券的质地——信用度高 ，流动性强 回 购利率低
• 回购期限的长短——期限越长
• 拆借期限： 1—2天、隔夜、1—2周、1个月、 接近或达到一年。 • 拆款：按日计息。 • 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银 行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、上 海银行间同业拆放利率（SHIBOR）
•
LIBOR即London InterBank Offered Rate的缩写，，这些 拆款利率是英国银行家协会（British Banker’s Association）根 据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取 样并平均计算成为指标利率，该指针利率在每个营业日都会对 外公布。 • 通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦 敦时间上午11:00）报价的平均利率。目前全球最大量使用的是 3个月和6个月的LIBOR。目前中国的银行对外的筹资成本即是 在LIBOR利率的基础上加一定百分点。 • LIBOR的走势主要取决于各国的货币政策，并随着市场的 资金供求状况而不断变动。LIBOR是目前国际间最重要和最常 用的市场利率基准，也是银行从市场上筹集资金进行转贷的融 资成本参考。 • 另外，从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆借利率 (SIBOR)、纽约同业拆借利率(NIBOR)、香港同业拆借利率 (HIBOR)等等。
三、 商业票据市场新发展
•其他国家开始发行商业票据——欧洲商业票据
•出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄
贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用
证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，
使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。
•我国商业票据市场的发展
第四节
银行承兑票据市场
• 商业承兑汇票与银行承兑汇票
短期资金的不足、票据清算的差额以及临时性的资金短缺需要。 • 同业拆借市场交易量大，能敏感的反映资金供求关系和货币意图。 • 同业拆借的市场上，资金的价格是利率。我国的同业拆借市场上 的利率是市场化利率，不进行管制。同业拆借利率更能反映市场 上的资金供求水平。
二、同业拆借市场的参与者
• 商业银行 ——资金的主要供应者和需求者
质押式回购定盘利率
• 2011年8月，上海证券交易所宣布，在其外部网 站上公布质押式回购定盘利率，以促进债券市场 发展，反映上证所回购市场综合利率水平，供市 场参与者参考。每个工作日11:30分对外公布，定 盘利率品种包括204001一天期回购、204007七天 期回购。
中央银行与回购市场
央行利用公开市场操作进行货币的回笼和投放，可 以将其分为有紧到松的七个阶段: (1) 现券卖断； （2）现券卖断+正回购；（3）正回购；（4）正 回购+现券买断或者逆回购+现券卖断 （5）逆回 购 （6） 逆回购+现券买断 （7）现券买断。