金融期权及交易策略-PPT精品.ppt

在期权保值防险功能中，利率期权的保值防险功能具有更大的优势。例 如：利率封顶期权和利率保底期权就是最好的保值防险工具。利率封顶
期权可使买方更灵活地降低成本，同时又把利率上升的风险控制在上限 以内。它可以将大公司的利息损失限定在一固定的范围内。例如：M公 司有2年期的1 000万美元的浮动利率债务，为避免利率上升增加利息支 出，M公司向银行买入协定利率为5.0%的1年期美元利率封顶期权，金 额为1 000万美元，以LIBOR为市场利率，每季度结算一次，买方向卖 方支付0.25%的权利金(1 000万×0.25%=2.5万)，3个月后，若结算日 的市场利率高于5.0%，如：为5.5%，则卖方向买方支付利差：(5.5%5.0%)×90/360×1 000万美元=1.25万美元若市场利率低于协定利率 5.0%，如为4.5%，买方即放弃执行期权，又要以较低的市场利率向卖 方支付浮动利率，这样通过利率封顶期权交易，买方就将其利率波动可
能带来的损失，限定在一个有限的范围内，即权利金以内，起到了保值
防险的作用。同时利率封顶期权和利率封底期权可以组合，成为利率领 子期权，这种领子期权可以起到更好地保值防险作用。
(二)盈利功能
期权的盈利主要是期权的协定价和市价的不一致而带 来的收益。这种独特的盈利功能是吸引众多投资者的一大 原因。例如：投资者A判定某种股票在2个月内价格上涨， 每股现价50元，如果两买进300股需付现款1.5万元，但投 资者苦于没有足够的资金或认为投资1.5万风险太大。于 是采用购买看涨期权的方式，每股2个月的期权费只有5元 ，支付300股的期权费为1 500元，协定佣金为4%，即 600元，投资者共支付了2 100元。如果2个月内股票下跌 至30元，投资者最多损失2 100元。如果2个月内股票上升 70元，可获得利6 000元，扣除2 100元投资成本，净余3 900元，投资盈利率为185.71%(3 900/2 100)。这充分说 明期权交易具有盈利功能。
如 果 银 行 担 心 利率 下 降 减 少 某 项 投 资 收 益 ， 或 处 于 利率敏感性 资 金 正 缺 口 状 态 ， 应 买 入 看涨期权 ， 当 利 率 下 降 时 ， 基 础 金融资 产的价格随之上涨，银行可以行使期权获 利 ， 以 抵 补 现货市场 的 损失 。 担 心 利 率 上 调增加筹资成本或处于负缺口状态的银行 应买入看跌期权，在利率上升时，基础金 融 资 产 的 价 格 随 之 下 跌 ， 银 行 可 用 期权交 易的盈利抵消现货头寸的损失。
如果利率变动与预期相反，银行将从现货 市场的价格变化中获得收益，同时，银行 作为期权买方有行使或放弃买卖的选择权， 故而现货市场的额外收益不会被期权交易 的损失冲销，银行保留了进一步降低筹资 成本或增加投资收益的机会。
由于中长期债券和贷款多采用浮动利率， 为回避利率风险，银行可利用专门的利率 封顶期权、利率保底期权和利率双向期权。 利率封顶期权的交易双方预先确定一个协 定利率，然后定期与实际利率比较，如果 实际利率高于协定利率，期权买方即可得 到卖方的补偿。利率保底期权则与此正相 反，若实际利率低于协定利率，卖方对买 方进行补偿。将利率封顶期权和利率保底 期权组合，形成双向期权，可以锁定利率 波动的上下限。
(四)投机功能
骑墙套利策略是外汇投机者使用的一 种方法。所谓骑墙套利是指同时买入协定 价、金额和到期日都相同的看涨期权和看 跌期权。在这种策本是有限的(即两倍的权 利金)，无论汇率朝哪个方向变动，期权买 方的净收益一定是某种倾向汇率的差价减 去两倍的权利金。即是说，只要汇率波动 较大，即汇率差价大于投资成本，无论汇 率波动的方向如何,期权买方即投资者均可 受益。
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利率期权交易
利率期权交易是指买方在规定期限内有权按 双方约定的价格从卖方购买一定数量的利率 交易标的物的业务，包括互换期权交易、利 率上限交易、利率下限交易、利率区间交易 等，适用于有长期利率风险的客户。
利率期权的基础资产是市场价格与利率关联变动 的债务工具，如国债、欧洲美元存单等，或这类 债务工具的期货，其中期货期权占有相当大的比 重。如果期权合约是欧式期权，买方须等到期权 到期日当天才能要求卖方履行承诺。美式利率期 权的持有者可以在到期日以及此前任何时间执行 期权，从而可以把握价格（利率）最有利的市场 时机。
金融期权及交易 策略
金融期权的主要功能
(一)保值防险功能
保值防险是期权的一项基本功能。现以外汇卖出保值 看涨期权为例加以说明。假定美国A公司的帐户上有一笔 德国马克的余额，6个月以内(即本会计年度期末)，它将把 马克兑成美元，即期汇率为$1=DM1.7，该公司为减少可 能的损失，卖出6个月期马克看涨期权，协定价为 $1=DM1.7，权利金为2.5%，作为该公司的收益，若马克 汇率不变或上涨，期权购买者必然放弃执行合约，权利金 即为卖方的收入;若马克汇率下跌，买方执行合约，期权 卖方则必须以1美元兑1.7马克的汇价卖出马克，买入美元 ，从而出现汇兑损失，但可由权利金的收入而抵销一部分 损失，达到保值防险的目的。
(三)激励功能
激励功能是由期权的盈利功能延伸出来的一项功能。 在现代公司制的条件下，公司主管人员怎样激励经营管理 人员为所有者工作，即如何调动他们的积极性，这是关系 到公司发展的一个重大问题。一些公司的所有者往往用期 权作为激励经营管理人员的工具，已取得了较好的效果。 他们给予经营管理人员较长期限内的该公司股票的买入期 权，合约规定的买入价一般与当时的股价接近。这样公司 经营管理人员只要努力工作使企业经济效益不断提高，服 票价格也会随之上扬，股票买入期权的价格同样会上升， 经营管理人员便可从中获利。因为，规定的期限较长，这 种激励方式通常有较好的持久性，对防止经营管理人员的 短期行为十分有利。
利率期权用于风险管理的不足之处是期权费 较高，技术要求也比较复杂，而且交易的活 跃性不及利率期货，因此在银行业中的使用 总体上不如期货合约广泛。在美国，利用利 率期权防范利率风险的主要是货币中心银行。 由于利率期权的卖方承担的风险大于买方， 银行主要是作为期权的买方。美国的金融法 规通常不仅要求银行购买的任何期权都应与 银行面临的特定风险敞口直接对应，甚至禁 止银行在一些高风险领域卖出利率期权。