财务案例研究第四次作业

财务案例研究第四次作业

一、单项案例分析（35分）

答：1.企业集团业务的专业化是指将企业集团的投资与业务经营重点放在某一特定的生产领域或业务项目上,投资通常伴随生产经营规模的扩大和市场规模的扩大,而不会引起经营结构和市场结构的改变。其优势是一种发挥规模经营优势的策略,但理论上认为这种策略存在较大风险,其原因是特定产业与市场的容量有限,产业发展有其周期性,企业集团发展也存在周期性,从而使集团所属产业或产品处于衰退期时,面临的风险将无法分散。

企业集团业务的多元化是指将企业集团的业务经营分散与不同的生产领域或不同的产品和业务项目,多元化必然伴随经营结构与市场结构的改变,多元化作为一种战略取向,意味着集团将优势分散于不同的产业或部门,意味着将面临不同的进入壁垒。多元化在理论上被认为是分散投资风险的最佳方法,因为集团可以通过不同成员企业的盈亏互补,来降低集团整体的经营风险。

由于企业战略居于主导地位，财务战略的制定和实施必须服从于、并贯彻企业战略的总体要求。因为无论是企业战略本身，还是市场营销战略、生产战略和技术战略等子战略，它们的实施均离不开资金上的积蓄、创造和配置。而应该筹集多少资金及资金如何配置等决策并不完全取决于财务战略本身，还必须考虑企业战略对资金的需求及所面临的各种风险：（1）当企业采取快速扩张型战略时，财务战略通常需要将绝大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债以使企业享受财务杠杆效应和防止净资产收益率和每股收益的稀释。因此在这一阶段，收益的增长相对于资产增长具有一定的滞后性，出现“高增长、低收益、少分配”特征。

（2）当企业采取稳健发展型战略时，是以实现企业财务绩效和资产规模的平稳增长为目的，为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模扩张往往持十分谨慎的态度，通常将利润积累作为实现资产规模扩张的基本资金来源。采取“低负债、高收益、中分配”的策略。

（3）当企业采取防御收缩型战略时，为了预防出现财务危机和求得生存及新的发展，一般将尽可能减少现金的流出和尽可能增加现金流入，采取削减分部和精简机构，盘活存量资产以增强企业主导业务的市场竞争力，这类企业多在以往的发展中曾实施过快速扩张战略并遭遇挫折，因此历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难就成为迫使其采取防御收缩战略。“高负债（历史遗留）、低收益、少分配”是实施这种战略的主要特征。

因此必须尽可能保证财务战略与各企业战略的一致性。但另一方面，财务战略又是相对独立的，表现在财务战略对企业战略及其子战略具有制约作用，即在战略的制定或投入实施之前，必须首先检验在财务上的可行性，包括投入的资金是否均衡有效、金融市场对资金筹集的约束和要求、资金的来源的结构是否使企业所承担的风险与收益匹配，当企业面临较高的经营风险和未来现金流量具有极大不确定性时，是否仍采取了较高的负债比率？也就是经营风险与财务风险的匹配。资金筹措战略的直接目的并不是使企业达到短期资金成本的最低化，而是确保企业长期资金来源的可靠性灵活性，并以此为基础不断降低长期的资金成本。所以制定企业战略时又必须注意与财务战略的协调性。财务战略与企业战略之间不应是前者无条件服从后者的简单关系，而是一种相互影响、互相印证、相互协调的动态反馈关系，只有在各个阶段上经过多次相互作用与协调，才能最终达成平衡，形成相应的战略。

2. 广州太阳神公司的战略一直是“以纵向发展为主，以横向发展为辅”，即以保健品发展为主，多元化发展为辅。但1993年开始，太阳神改企业原有的战略为“纵向发展与横向发展齐头并进”，一年内上了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目，在新疆、云南、广东和山东相继组建了“经济发展总公司”，进行大规模的收购。

该公司由“以纵向发展为主,以横向发展为辅”变为“纵向发展与横向发展齐头并进”

的战略,即以保健品发展为主、多元化发展为辅，迅速发展为以保健品和石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等不相关产业齐头并进的多元化发展战略。在此过程中该公司财务战略的确定出现重大失误,多元化进程缺乏统一、科学发展规划。

（l）该公司投入项目过多、过于繁杂且相互之间并无关联性。具体表现为“1993年开始，太阳神改企业原有的战略为“纵向发展与横向发展齐头并进”，一年内上了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目”。

（2）投资的时间过于集中,且发展速度过快，使得资金需求旺盛,极易造成资金周转不灵，资金链断裂现象，给公司的正常运转造成巨大风险压力。具体表现为“一年内上了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目。太阳神转移到这20个项目的资金就达3.4亿元”。

（3）投资的地区过于分散,不易于管理，易造成管理失控,给公司带来危机。具体表现为“在新疆、云南、广东和山东相继组建了“经济发展总公司”,进行大规模的收购。”

（4）投资过于盲目，对新开发项目没有进行合理的规划，未制定科学的发展方案，不仅未带来任何收益,而且还丧失了本金，给公司造成了巨大的经济利益损失，亏损严重。具体表现为“这些项目竞没有一个成为新的“太阳神”，3.4亿元全部血本无归。在完成早期积累步入持续发展的时候，认为什么领域利润高就盲目进入什么领域，最终使太阳神落入了陷阱。到1997年，太阳神全年亏损1.59亿元，最终香港的股价由前一年的每股2.2元港币惨跌到9分港币。”。

3.（1）该企业为民营企业,民营企业制定财务战略目标时,应根据公司的实际情况，不能看哪个项目很赚钱，利润高，市场有需求就盲目投资，还应该考虑到公司经费、管理模式、运作模式、产品技术、市场环境等各个方面，权衡利弊。还要做出科学、合理的公司发展及项目发展计划，再确定公司发展、投资模式和方向。

（2）实行多元化时应科学合理论证方案的可行性。需要确定：投资项目是否可行、投资时间的安排、投资地区的方向、投资项目的收益等关键问题。

（3）从企业集团角度来讲,该企业应加强对被投资企业的监控,以确保投资的顺利实现,完成企业的财务战略目标。

4.多元化战略是目前企业热衷的战略选择，然而并非所有企业都能实行多元化。许多企业由于忽视了多元化战略的前提条件，盲目进行多元化，导致企业陷入了许多误区。本案例大致体现了我国目前企业多元化发展战略的四大误区：归避风险误区、规模经济误区、快速发展误区和市场机会误区。企业应根据各自的实际情况，全面评估，走出这些误区找到适合自己企业的发展之路。

二、综合案例分析（65分）

答：1.企业出售无形资产是指转让无形资产的所有权、使用权、收益权和处置权。出售无形资产是无形资产所有权转让的主要形式，出售人不再保留无形资产的所有权，因而不再拥有使用、收益和处置的权利。

出售无形资产收益是指企业出售无形资产时，所得价款扣除其相关税费后的差额，大于该项无形资产的账面余额与所计提的减值准备相抵差额的部分。

2.本次交易是纯粹的资产出售行为，双方不存在关联交易的行为。从出售方广西南天河科技开发有限公司来看，该项技术是该企业开发的一项技术产品。从购买方浦鸿天华电子有限公司来看，购买的该技术荣获天津市科学技术进步一等奖，属高科技实用技术，符合公司的业务发展需要。