MBA课件-《公司投融资与并购管理》第3讲 公司融资与管理(67P)
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公司投融资与并购管理
合伙制企业
创建比较容易 管理专业化 资金来源较广 资金相对短缺 无限连带责任 权力分工模糊
27
企业的类型
公司制企业
便于融资 有限责任 专业化管理 可持续经营 创建成本高 税收负担重 委托代理问题
28
公司的界定 公司是什么
现代市场经济是“公司的世界”。在组织形式方面，人类历史上 最重大的发明之一，就是公司。公司是一种团契，是以商业为天 职者之间的自愿结社。公司不是教会，不是国家，不是福利机构， 不是家庭，只是一个有具体的有限责任的经济实体，以自己独特 的方式为大众服务。公司是建立在个人的自由和自愿基础上的自 治体、是自愿与自由结社的最好典范。公司不是你死我活的那种 零和游戏，它创造出来的是本来不存在的财富。 公司是依法设立，多人出资，以营利为目的具有法人资格的经济 组织。
变现性
高 高 中 高 低 高 高 高 高
24
五、公司的本质
•什么是真正的公司 •真正的公司有什么特点 •现代公司制度的利与弊
25
企业与公司
1、企业的类型 、
业主制企业
创建容易 动机强烈 费用（税收）最低 “三个”不分：所有权、经营权、控制权 资金短缺 无限责任 管理集权 缺少专业化分工
26
企业的类型
公司投融资与并购管理
1
第一讲：公司创造价值的金融活动 第一讲：
金融 公司金融 公司决策创造价值 公司的融资与投资
2
一、金融
•古代的骑士,为了攻城掠寨,需要配备利剑。今天 的企业家，为了抢占市场，需要配备的最锋利的 利剑就是资本。 •金融，即资本的融通。
3
金融体系
金融宏观运行体系 •货币供求及其均衡 •金融与经济系统的相互影响
直接融资过程
创建比较容易 管理专业化 资金来源较广 资金相对短缺 无限连带责任 权力分工模糊
27
企业的类型
公司制企业
便于融资 有限责任 专业化管理 可持续经营 创建成本高 税收负担重 委托代理问题
28
公司的界定 公司是什么
现代市场经济是“公司的世界”。在组织形式方面，人类历史上 最重大的发明之一，就是公司。公司是一种团契，是以商业为天 职者之间的自愿结社。公司不是教会，不是国家，不是福利机构， 不是家庭，只是一个有具体的有限责任的经济实体，以自己独特 的方式为大众服务。公司是建立在个人的自由和自愿基础上的自 治体、是自愿与自由结社的最好典范。公司不是你死我活的那种 零和游戏，它创造出来的是本来不存在的财富。 公司是依法设立，多人出资，以营利为目的具有法人资格的经济 组织。
变现性
高 高 中 高 低 高 高 高 高
24
五、公司的本质
•什么是真正的公司 •真正的公司有什么特点 •现代公司制度的利与弊
25
企业与公司
1、企业的类型 、
业主制企业
创建容易 动机强烈 费用（税收）最低 “三个”不分：所有权、经营权、控制权 资金短缺 无限责任 管理集权 缺少专业化分工
26
企业的类型
公司投融资与并购管理
1
第一讲：公司创造价值的金融活动 第一讲：
金融 公司金融 公司决策创造价值 公司的融资与投资
2
一、金融
•古代的骑士,为了攻城掠寨,需要配备利剑。今天 的企业家，为了抢占市场，需要配备的最锋利的 利剑就是资本。 •金融，即资本的融通。
3
金融体系
金融宏观运行体系 •货币供求及其均衡 •金融与经济系统的相互影响
直接融资过程
公司投融资与并购管理讲座
管理层收购
企业高管或员工为了取得企业控制 权而进行的并购，目的是改善企业 管理、提高经营效率等。
并购的过程与操作
尽职调查
01 对目标企业进行全面调查，了
解其资产、负债、经营、法律 等方面的情况。
估值定价
02 对目标企业进行估值，确定并
购价格。
交易结构设计
03 设计并购交易的结构，包括支
付方式（现金、股权等）、融 资方式等。
纵向并购
上下游企业间的并购，目的是实现 产业链整合，提高资源控制力和降 低交易成本。
混合并购
不同行业企业间的并购，目的是实 现多元化经营，降低经营风险和寻 找新的增长点。
战略并购
基于企业发展战略而进行的并购，目 的是实现战略目标、提高竞争力、扩 大市场份额等。
财务并购
基于财务投资而进行的并购，目的 是获取投资回报、实现资产增值等 。
债权融资的缺点在于企业需要按时偿 还本金和支付利息，如果企业无法按 时还款，可能会面临财务危机和信誉 风险。
债权融资的优点在于企业可以获得相 对低成本的资金，且借款期限较长， 还款方式灵活。
混合融资
混合融资是指企业同时采用股权 和债权两种方式进行融资的一种
方式。
混合融资的优点在于可以结合股 权融资和债权融资的优点，满足
03
02
美国科技企业IPO市场活跃，多家知名企业 上市
04
中国市场动态
中国政府加强对金融市场的监管，对P2P 等互联网金融业务进行整顿
05
06
中国资本市场改革加速，为中小企业提供 更多融资渠道
2023-2026
END
THANKS
感谢观看
KEEP VIEW
REPORTING
企业高管或员工为了取得企业控制 权而进行的并购，目的是改善企业 管理、提高经营效率等。
并购的过程与操作
尽职调查
01 对目标企业进行全面调查，了
解其资产、负债、经营、法律 等方面的情况。
估值定价
02 对目标企业进行估值，确定并
购价格。
交易结构设计
03 设计并购交易的结构，包括支
付方式（现金、股权等）、融 资方式等。
纵向并购
上下游企业间的并购，目的是实现 产业链整合，提高资源控制力和降 低交易成本。
混合并购
不同行业企业间的并购，目的是实 现多元化经营，降低经营风险和寻 找新的增长点。
战略并购
基于企业发展战略而进行的并购，目 的是实现战略目标、提高竞争力、扩 大市场份额等。
财务并购
基于财务投资而进行的并购，目的 是获取投资回报、实现资产增值等 。
债权融资的缺点在于企业需要按时偿 还本金和支付利息，如果企业无法按 时还款，可能会面临财务危机和信誉 风险。
债权融资的优点在于企业可以获得相 对低成本的资金，且借款期限较长， 还款方式灵活。
混合融资
混合融资是指企业同时采用股权 和债权两种方式进行融资的一种
方式。
混合融资的优点在于可以结合股 权融资和债权融资的优点，满足
03
02
美国科技企业IPO市场活跃，多家知名企业 上市
04
中国市场动态
中国政府加强对金融市场的监管，对P2P 等互联网金融业务进行整顿
05
06
中国资本市场改革加速，为中小企业提供 更多融资渠道
2023-2026
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REPORTING
公司投融资与并购管理PPT37页
40、人类法律，事物有规律，这是不 容忽视 的。— —爱献 生
61、奢侈是舒适的，否则就不是奢侈 。——CocoCha nel 62、少而好学，如日出之阳；壮而好学 ，如日 中之光 ；志而 好学， 如炳烛 之光。 ——刘 向 63、三军可夺帅也，匹夫不可夺志也。 ——孔 丘 64、人生就是学校。在那里，与其说好 的教师 是幸福 ，不如 说好的 教师是 不幸。 ——海 贝尔 65、接受挑战，就可以享受胜利的喜悦 。——杰纳勒 尔·乔治·理
36、如果我们国家的法律中只有某种 神灵， 而不是 殚精竭 虑将神 灵揉进 宪法， 总体上 来说， 法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
61、奢侈是舒适的，否则就不是奢侈 。——CocoCha nel 62、少而好学，如日出之阳；壮而好学 ，如日 中之光 ；志而 好学， 如炳烛 之光。 ——刘 向 63、三军可夺帅也，匹夫不可夺志也。 ——孔 丘 64、人生就是学校。在那里，与其说好 的教师 是幸福 ，不如 说好的 教师是 不幸。 ——海 贝尔 65、接受挑战，就可以享受胜利的喜悦 。——杰纳勒 尔·乔治·理
36、如果我们国家的法律中只有某种 神灵， 而不是 殚精竭 虑将神 灵揉进 宪法， 总体上 来说， 法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
企业融资管理PPT课件
10
2 按资金权益特征分类
❖ 按资金的权益特征不同，可将企业融资分为 所有者权益融资和负债融资两大类
❖ 企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积 累等方式融通的资金都属于企业所有者权益。 所有者权益一般不用还本，因而称之为企业 的自有资本、主权资本或权益资本。企业采 用吸收权益资本的方式融通资金，财务风险 小，但付出的资本成本相对较高。
14
二、企业融资渠道与方式
（一）融资渠道：融资渠道是指客观存在的融 通资金的来源方向与通道。我国企业目前融 资渠道主要包括：
❖ 1．国家财政资金 ❖ 2．银行信贷资金 ❖ 3．非银行金融机构资金 ❖ 4．其他企业资金 ❖ 5．社会公众个人资金 ❖ 6．企业内部积累
15
1 国家财政资金
❖ 国家对企业的直接投资是国有企业主要的资 金来源渠道，特别是国有独资企业，其资本 全部由国家投资形成。现有国有企业的资金 来源中，其资本部分大多是由国家财政以直 接拨款方式形成的，除此以外，还有些是国 家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形 成的。不管是何种形式形成的，从产权关系 上看，它们都属于国家投入的资金，产权归 属国家所有。
（三）来源合理原则 ❖ 不同来源的资金，对企业的收益和成本有不
同影响，因此，企业应认真研究资金来源渠 道和资金市场，合理选择资金来源。 （四）方式经济原则 ❖ 不同融资方式条件下的资金成本有高有低。 对各种融资方式进行分析、对比，选择经济、 可行的融资方式。与融资方式相联系的问题 是资金结构问题，企业应确定合理的资金结 构，以便降低成本，减少风险。
❖内部筹资 指企业通过留用利润而形成的 筹资来源。内部筹资是在企业内部“自 然的”形成的，因此被称为“自动化的 资本来源”，一般无需花费筹资费用， 其数量通常由企业可分配利润的规模和 利润分配政策（或股利政策）所决定。
2 按资金权益特征分类
❖ 按资金的权益特征不同，可将企业融资分为 所有者权益融资和负债融资两大类
❖ 企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积 累等方式融通的资金都属于企业所有者权益。 所有者权益一般不用还本，因而称之为企业 的自有资本、主权资本或权益资本。企业采 用吸收权益资本的方式融通资金，财务风险 小，但付出的资本成本相对较高。
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二、企业融资渠道与方式
（一）融资渠道：融资渠道是指客观存在的融 通资金的来源方向与通道。我国企业目前融 资渠道主要包括：
❖ 1．国家财政资金 ❖ 2．银行信贷资金 ❖ 3．非银行金融机构资金 ❖ 4．其他企业资金 ❖ 5．社会公众个人资金 ❖ 6．企业内部积累
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1 国家财政资金
❖ 国家对企业的直接投资是国有企业主要的资 金来源渠道，特别是国有独资企业，其资本 全部由国家投资形成。现有国有企业的资金 来源中，其资本部分大多是由国家财政以直 接拨款方式形成的，除此以外，还有些是国 家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形 成的。不管是何种形式形成的，从产权关系 上看，它们都属于国家投入的资金，产权归 属国家所有。
（三）来源合理原则 ❖ 不同来源的资金，对企业的收益和成本有不
同影响，因此，企业应认真研究资金来源渠 道和资金市场，合理选择资金来源。 （四）方式经济原则 ❖ 不同融资方式条件下的资金成本有高有低。 对各种融资方式进行分析、对比，选择经济、 可行的融资方式。与融资方式相联系的问题 是资金结构问题，企业应确定合理的资金结 构，以便降低成本，减少风险。
❖内部筹资 指企业通过留用利润而形成的 筹资来源。内部筹资是在企业内部“自 然的”形成的，因此被称为“自动化的 资本来源”，一般无需花费筹资费用， 其数量通常由企业可分配利润的规模和 利润分配政策（或股利政策）所决定。
融资管理讲座ppt课件
职业经理人培训——融资管理讲座
资金成本计算公式
每年的用资费用 资金成本(W ) (个别资金成本 ) 筹资数额 筹资费用 另 : 如为债券的资金成本 , 还要考虑所得税因素。 即：W ' W (1 T )
职业经理人培训——融资管理讲座
加权平均资金成本
加权平均资金成本＝ Wi K i Wi : 某资金成本 K i : 该资金成本占总资金比 重
职业经理人培训——融资管理讲座
公司债券的要素
• • • • 面值 利率 发行价 到期日
职业经理人培训——融资管理讲座
公司债券应考虑的因素
• • • • • • • 债券评级 未来利润 物价水平 资本结构 控制权 债券契约的限制条件 还本资金
职业经理人培训——融资管理讲座
债券合同中的有关条款
• 保护性条款：债券发行限制、对抵押品 的限制、资产流动性限制、兼并限制、 股息限制。 • 偿付性条款：偿债基金、提前兑回条款
职业经理人培训——融资管理讲座
银行信用的优缺点
• 优点：银行资金充足，能随时提供所需 资金；银行贷款弹性好，避免资 金闲置。 • 缺点：比商业信用资金成本高； 限制较多。
职业经理人培训——融资管理讲座
长期资金筹集
• （一）所有者投资 • （二）长期负债
职业经理人培训——融资管理讲座
所有者投资
• • • • • 1、资本金（注册资本）认定方法 2、法定资本金 3、资本金构成 4、资本金筹集 5、股份制企业股本（资本金）
职业经理人培训——融资管理讲座
融资租赁
承租人租入某项长期资产而支付给出租人租金的 一种契约性租赁。
• • • •
（1）特点 （2）融资租赁的形式 （3）出租人的实际利率 （4）优缺点
资金成本计算公式
每年的用资费用 资金成本(W ) (个别资金成本 ) 筹资数额 筹资费用 另 : 如为债券的资金成本 , 还要考虑所得税因素。 即：W ' W (1 T )
职业经理人培训——融资管理讲座
加权平均资金成本
加权平均资金成本＝ Wi K i Wi : 某资金成本 K i : 该资金成本占总资金比 重
职业经理人培训——融资管理讲座
公司债券的要素
• • • • 面值 利率 发行价 到期日
职业经理人培训——融资管理讲座
公司债券应考虑的因素
• • • • • • • 债券评级 未来利润 物价水平 资本结构 控制权 债券契约的限制条件 还本资金
职业经理人培训——融资管理讲座
债券合同中的有关条款
• 保护性条款：债券发行限制、对抵押品 的限制、资产流动性限制、兼并限制、 股息限制。 • 偿付性条款：偿债基金、提前兑回条款
职业经理人培训——融资管理讲座
银行信用的优缺点
• 优点：银行资金充足，能随时提供所需 资金；银行贷款弹性好，避免资 金闲置。 • 缺点：比商业信用资金成本高； 限制较多。
职业经理人培训——融资管理讲座
长期资金筹集
• （一）所有者投资 • （二）长期负债
职业经理人培训——融资管理讲座
所有者投资
• • • • • 1、资本金（注册资本）认定方法 2、法定资本金 3、资本金构成 4、资本金筹集 5、股份制企业股本（资本金）
职业经理人培训——融资管理讲座
融资租赁
承租人租入某项长期资产而支付给出租人租金的 一种契约性租赁。
• • • •
（1）特点 （2）融资租赁的形式 （3）出租人的实际利率 （4）优缺点
MBA课件公司投融资与并购管理第1讲公司的投资决策概述(38p)
曲线风险 基差风险 价差风险 模型风险 延时风险
相关性风险 集中度风险
信用风险 违约风险 结算风险 主权风险 模型风险
流动性风险 资产风险 融资风险 其它风险
法律风险 文件风险
适应性风险
其它风险
操作风险 实证风险 控制风险 舞弊风险
基础设施风险
（3）投资的可行性分析
掌握国家的宏观政策 科学预测市场前景 技术水平的先进性、适应性、经济性分析 风险性预测 经济效益预测
然选择； 选择成本收益比最大的投资机会； 风险与收益呈正比，所以选择风险高的投资机
5、如何具体规划公司投资运营程序
（1）技能描述
对公司投资战略理论和技术方法的理解 最终是为了将投资行为应用到实践管理 过程中，并产生预期的投资收益。这就 要求公司决策者及管理者通过一定的规 范程序将投资构想变成具体的投资方案， 将投资方案变成实际的资源投入，直至 成功。
（2）主要内容
这里仅以固定资产投资为例来讨论
投资选择和企业的经营模式、组织结构等相关。
方向
模式
目标
生产取向 市场取向 价值取向
生产经营 商品经营
利润最大化
利润最大化 市场份额
资本经营
企业价值最大化
知识取向
知本经营 增长价值最大化
（2）影响因素分析
内部因素约束 外部因素约束 信息因素约束
决策者的偏好
内部因素
公司的性质 公司的融资能力
条件）
4、如何确定投资结构
（1）技能描述 公司在进行投资时，不仅要看项目技术的先进
性、经济上的可能性，更应注重投入资金结构 的合理性。公司投资结构是公司投资总量中各 个分量之间的比例关系。它包括：资金来源结 构、投资产品结构、投资使用结构、投资时间 结构和空间结构等。 投资使用结构是指用于厂房、机器设备及更新 住宅、职工福利设施、金融证券等方面的投资 比例关系。 提示：投资结构的均衡性决定资产使用效率的 高低，进而影响公司的风险水平和收益水平， 因此，公司要解决的一个难题是如何恰当组合 资产结构。
相关性风险 集中度风险
信用风险 违约风险 结算风险 主权风险 模型风险
流动性风险 资产风险 融资风险 其它风险
法律风险 文件风险
适应性风险
其它风险
操作风险 实证风险 控制风险 舞弊风险
基础设施风险
（3）投资的可行性分析
掌握国家的宏观政策 科学预测市场前景 技术水平的先进性、适应性、经济性分析 风险性预测 经济效益预测
然选择； 选择成本收益比最大的投资机会； 风险与收益呈正比，所以选择风险高的投资机
5、如何具体规划公司投资运营程序
（1）技能描述
对公司投资战略理论和技术方法的理解 最终是为了将投资行为应用到实践管理 过程中，并产生预期的投资收益。这就 要求公司决策者及管理者通过一定的规 范程序将投资构想变成具体的投资方案， 将投资方案变成实际的资源投入，直至 成功。
（2）主要内容
这里仅以固定资产投资为例来讨论
投资选择和企业的经营模式、组织结构等相关。
方向
模式
目标
生产取向 市场取向 价值取向
生产经营 商品经营
利润最大化
利润最大化 市场份额
资本经营
企业价值最大化
知识取向
知本经营 增长价值最大化
（2）影响因素分析
内部因素约束 外部因素约束 信息因素约束
决策者的偏好
内部因素
公司的性质 公司的融资能力
条件）
4、如何确定投资结构
（1）技能描述 公司在进行投资时，不仅要看项目技术的先进
性、经济上的可能性，更应注重投入资金结构 的合理性。公司投资结构是公司投资总量中各 个分量之间的比例关系。它包括：资金来源结 构、投资产品结构、投资使用结构、投资时间 结构和空间结构等。 投资使用结构是指用于厂房、机器设备及更新 住宅、职工福利设施、金融证券等方面的投资 比例关系。 提示：投资结构的均衡性决定资产使用效率的 高低，进而影响公司的风险水平和收益水平， 因此，公司要解决的一个难题是如何恰当组合 资产结构。
融资管理最新版PPT课件
各证券公司股票及债券承销金额排名 ： （1）中信证券（2）中金公司（3）中银国际
• 各证券公司股票主承销家数排名 ： （1）国信证券 （2）中信证券（3）平安证券
返回
20
5、股票筹资知多少？ （续八）
◆股票发行价格 －－等价（平价）：以股票面值为发行价格 －－时价（市价）：以公司原发行的同种股票
9
4、筹资有哪些类型？
资金使用期限
短期资本 长期资本
资金属性
权益资本 债务资本
资金来源
内部资本 外部资本
是否通过 中介机构
直接筹资 间接筹资
10
5、股票筹资知多少？
股票：股份公司为筹集自有资金而发行的有价 证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它证明 持股人在公司中拥有所有权。股票持有者为公 司的股东。
●缺点：A、成本较高（股票投资风险报酬要求高； 股利税后支付，无抵税作用；股票发行费用 B、分散公司的控制权 C、增发新股会降低普通股的每股收益率， 引发股价下跌。
25
6、怎样巧用长期借款？
（1）长期借款是指企业向银行等金融机构借入的、 期限超过一年的借款，主要用于购建固定资产和 满足长期流动资金占用的需要。
23
5、股票筹资知多少？ （－－股票上市）
股票上市的缺点： 1、严格的信息披露 2、可能丧失商业秘密 3、盈利压力和失去控制权的风险 4、估价的非正常波动可能会影响公司
的真实业绩
24
5.股票筹资知多少－股票筹资评价
●优点：A、无固定股利负担，财务风险小 B、永久性资本，无固定到期日，无需偿还 C、增强公司信誉，为筹措债务资金提供支持
（2）分类：信用贷款和抵押贷款。 （3）银行借款的信用条件（即按照国际惯例，银
行在提供贷款时所附加的条件） －－授信额度（line of credit ）：即为简化银行
• 各证券公司股票主承销家数排名 ： （1）国信证券 （2）中信证券（3）平安证券
返回
20
5、股票筹资知多少？ （续八）
◆股票发行价格 －－等价（平价）：以股票面值为发行价格 －－时价（市价）：以公司原发行的同种股票
9
4、筹资有哪些类型？
资金使用期限
短期资本 长期资本
资金属性
权益资本 债务资本
资金来源
内部资本 外部资本
是否通过 中介机构
直接筹资 间接筹资
10
5、股票筹资知多少？
股票：股份公司为筹集自有资金而发行的有价 证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它证明 持股人在公司中拥有所有权。股票持有者为公 司的股东。
●缺点：A、成本较高（股票投资风险报酬要求高； 股利税后支付，无抵税作用；股票发行费用 B、分散公司的控制权 C、增发新股会降低普通股的每股收益率， 引发股价下跌。
25
6、怎样巧用长期借款？
（1）长期借款是指企业向银行等金融机构借入的、 期限超过一年的借款，主要用于购建固定资产和 满足长期流动资金占用的需要。
23
5、股票筹资知多少？ （－－股票上市）
股票上市的缺点： 1、严格的信息披露 2、可能丧失商业秘密 3、盈利压力和失去控制权的风险 4、估价的非正常波动可能会影响公司
的真实业绩
24
5.股票筹资知多少－股票筹资评价
●优点：A、无固定股利负担，财务风险小 B、永久性资本，无固定到期日，无需偿还 C、增强公司信誉，为筹措债务资金提供支持
（2）分类：信用贷款和抵押贷款。 （3）银行借款的信用条件（即按照国际惯例，银
行在提供贷款时所附加的条件） －－授信额度（line of credit ）：即为简化银行
《公司融资》PPT课件
（1）股票上市方式：公开发售；反向收购 （2）股票上市时机
2020/11/18
9
（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点 ①普通股筹资具有永久性。 ②普通股筹资没有固定的支付负担。 ③普通股筹集的资本可作为其他方式筹资的基础，增强公司的举债能力。
④发行普通股筹集股权资本的财务风险小。
2020/11/18
2020/11/18
19
长期借款合同：
1. 基本条款。借款种类、用途、金额、利率、期限，还 款资金来源及还款方式，违约责任等。
2. 约束性条款。由于长期借款的期限长、风险大，按照国 际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证 贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同 中，形成了合同的约束性条款。
4. 股票发行定价
同次发行的股票，每股发行价格相同。 任何单位或个人认购的股份，每股支付相同的价款。 股票发行可以按面额发行或溢价发行，不得折价发行。
2020/11/18
7
（四）股票上市
1. 股票上市的意义 ▪ 提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易； ▪ 促进股权社会化，防止股权过于集中； ▪ 提高公司知名度； ▪ 有助于确定新股发行价格； ▪ 便于确定公司价值。
2020/11/18
5
（三）股票发行
1. 股票发行的目的
▪ 为组建公司而发行股票；为扩大经营规模而发行股票；为改善资本结 构而发行股票。
2. 股票发行方法
有偿增资。分为公募发行、股东优先认购等。 无偿配股。分为无偿交付、股票派息、股票分割。
2020/11/18
6
3. 股票推销方式
自销 委托承销：又有包销和代销。
缺点： 限制条件较多； 筹资数额有一定限制； 要求按时还本付息，财务风险较大；
2020/11/18
9
（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点 ①普通股筹资具有永久性。 ②普通股筹资没有固定的支付负担。 ③普通股筹集的资本可作为其他方式筹资的基础，增强公司的举债能力。
④发行普通股筹集股权资本的财务风险小。
2020/11/18
2020/11/18
19
长期借款合同：
1. 基本条款。借款种类、用途、金额、利率、期限，还 款资金来源及还款方式，违约责任等。
2. 约束性条款。由于长期借款的期限长、风险大，按照国 际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证 贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同 中，形成了合同的约束性条款。
4. 股票发行定价
同次发行的股票，每股发行价格相同。 任何单位或个人认购的股份，每股支付相同的价款。 股票发行可以按面额发行或溢价发行，不得折价发行。
2020/11/18
7
（四）股票上市
1. 股票上市的意义 ▪ 提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易； ▪ 促进股权社会化，防止股权过于集中； ▪ 提高公司知名度； ▪ 有助于确定新股发行价格； ▪ 便于确定公司价值。
2020/11/18
5
（三）股票发行
1. 股票发行的目的
▪ 为组建公司而发行股票；为扩大经营规模而发行股票；为改善资本结 构而发行股票。
2. 股票发行方法
有偿增资。分为公募发行、股东优先认购等。 无偿配股。分为无偿交付、股票派息、股票分割。
2020/11/18
6
3. 股票推销方式
自销 委托承销：又有包销和代销。
缺点： 限制条件较多； 筹资数额有一定限制； 要求按时还本付息，财务风险较大；
《公司融资》PPT课件
（P125）、认股权证（P127）、看涨期 权
整理ppt
3
2.股票的销售方式（P106）
➢ 包销 ➢ 代销 ➢ 证券直接销售 ➢ 暂缓注册
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4
例：为了更好理解认股权证如何影响公司价值， 我们假设有两个投资者：苟尔德先生和洛克菲勒 女士，他们俩一起购买了6盎司的白金。在购买
白金的时候，苟尔德先生和洛克菲勒女士各自负 担了一半的成本，我们假设6盎司的白金价值3000 美元，那也就是说，他们各自承担了1500美元。然 后他们两人以其出资额为股份，成立一家名为GR的 公司，该公司共有两份股票，并由苟尔德先生和洛 克菲勒女士各自拥有一份股票。每份股票代表对白 金一半的要求权。对GR公司来说，这6盎司白金是 其唯一的资产。
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（2）除权法
• 在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再 含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价 值也相应下降，此时就被称为“除权优先认股 权”。其价值可由下式得到： Pk-（Ve×q+Pn）=0
式中，Pk为除权股票的市价；Ve为除权优 先认股权的价值；q为购买1股股票所需的优先 认股权数；Pn为新股票的认购价。
第三章 公司融资
❖长期筹资工具 ❖短期融资工具
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1
❖权益性资本筹资
▪ 股票融资 ▪ 非股票形式的融资 ▪ 留存收益 ❖ 负债融资 ▪ 长期借款 ▪ 债券融资
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2
第一节 股票融资
一、股票发行和销售方式及其优缺点 l.股票发行方式（P105-107） ➢公开发行私募发行 ➢认股权发行 ▪ 优先认股权（P107）、优先认股证
该公司的一股股票，有两种方案： （1）在股权登记日之前直接到市场去购买股票，假设价格为
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2.股票的销售方式（P106）
➢ 包销 ➢ 代销 ➢ 证券直接销售 ➢ 暂缓注册
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例：为了更好理解认股权证如何影响公司价值， 我们假设有两个投资者：苟尔德先生和洛克菲勒 女士，他们俩一起购买了6盎司的白金。在购买
白金的时候，苟尔德先生和洛克菲勒女士各自负 担了一半的成本，我们假设6盎司的白金价值3000 美元，那也就是说，他们各自承担了1500美元。然 后他们两人以其出资额为股份，成立一家名为GR的 公司，该公司共有两份股票，并由苟尔德先生和洛 克菲勒女士各自拥有一份股票。每份股票代表对白 金一半的要求权。对GR公司来说，这6盎司白金是 其唯一的资产。
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（2）除权法
• 在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再 含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价 值也相应下降，此时就被称为“除权优先认股 权”。其价值可由下式得到： Pk-（Ve×q+Pn）=0
式中，Pk为除权股票的市价；Ve为除权优 先认股权的价值；q为购买1股股票所需的优先 认股权数；Pn为新股票的认购价。
第三章 公司融资
❖长期筹资工具 ❖短期融资工具
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❖权益性资本筹资
▪ 股票融资 ▪ 非股票形式的融资 ▪ 留存收益 ❖ 负债融资 ▪ 长期借款 ▪ 债券融资
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第一节 股票融资
一、股票发行和销售方式及其优缺点 l.股票发行方式（P105-107） ➢公开发行私募发行 ➢认股权发行 ▪ 优先认股权（P107）、优先认股证
该公司的一股股票，有两种方案： （1）在股权登记日之前直接到市场去购买股票，假设价格为
企业投融资管理.ppt
1、匹配原则
• 企业资产配置策略中的平衡 — （资产负债表左方的形
成）
长期性资产： 流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大；
短期性资产： 流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。
1、匹配原则
• 高风险的融资策略 —
尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，盈 利能力强。
• 保守型的融资策略 —
巨人公司案例留给我们的思考？
产品成功为何不一定带来企业成功？天灾还是人祸？
• 营运资金管理 — 巨人集团资产流动性极差；用生物工程和计
算机项目的盈利现金流投向巨人大厦。
• 资本预算决策 — 巨人大厦投资预测误差太大；缺乏科学决策
和资产构成的科学安排。
• 长期融资决策 — 为什么要零负债？缺乏融资的制度安排；极
2、现金原则
美国管理学大师德鲁克:“那些仅仅把眼光 盯在利润上的企业，早晚是没有利润可 赚的。”
中兴通讯候为贵说他做企业：“现金流第 一、利润第二、份额第三”。
创造价值从财务的角度上就是要 追求现金流和盈利的持续增长。通过收 入的增长、成本费用的控制和成本结构 的优化，保证公司ＥＢＩＴＤＡ的水平 能够稳定在合理的水平上，使公司保持 效益的持续增长。
• 巨人开始进军房地产行业：
史总开始进军房地产，就像农民 起义军在进城。资产方堆积于流动性 极差的在建工程。而这个时候支撑其 现金流的依然只有：内源性融资、短 期零息占款。
风险凸现，无法应对经营环境变 化。并且牺牲了优势产业的成长。
史玉柱：
“1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始， 房地产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金， 但在1993年时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常 好，销售额比上年增长300%，一年要回报四五千万资 金是不成问题的，这样两年就是一个亿。另外的1亿资 金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工 过程中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用 周期的空档，实际建设中用不了2个亿。今天开来，38 层的方案我们是能够承担的。”
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Kb=债券成本，I=每年支付利息，T=所得税率，B=债券面值， f=筹资费用率， i=债券票面利息率，B0按发行价格确定的债 券筹资额
权益资本成本
优先股资本成本 KP= Dp Pp(1-Fp)
Kp=优先股成本 Dp=年股利 Fp=筹资费用率 Pp=筹资额 Kc=普通股成本 Dc=预期股利额 Pc=普通股市价 Fc=筹资费用率 G=股利年增长率
•预期回报率是指对一项投资未来各种可能收益的数学期 望，表示投资的未来收益分布是以它为均值。
实践与思考
TCL有一句名言：“用速度冲 击规模”。几年前，TCL仅是 一个有十多亿流动资金的企业， 但面对一个有100多亿流动资 金的蓝筹股企业-长虹，他们却 实现了自己的目标，甚至在某 种程度上击败了对手，为什么？
债务资本成本
借款成本：借款利息+筹资费用 It(1-T) i(1-T) = K1= L(1-f) 1-f
其中： K1是长期借款成本， It是借款年利息，T是所得 税率，L长期借款总额，i借款利率，f筹资费用率
•债券成本：申请费、注册费、印刷费、佣金等
I(1-T) Kb= B(1-f) = B•i(1-T) B0(1-f)
=
EBIT EBIT-I
ΔEPS=普通股每股收益变动额 EPS=普通股每股收益 I=债务利息 EBIT=息税前利润
•利用复合杠杆原理管理融资活动
→复合杠杆系数是经营杠杆与财务杠杆的乘数。
其重要价值在于：一是估计销售额的变动对每股收益的影响；二是运 用不同的杠杆组合来达到预定的杠杆系数。
实践与思考
融资顺序
融资方式顺序：内源融资负债融资股权融资 融资成本顺序：商业融资＜银行融资＜债券融资＜股票融资 融资控制权 包括决策权、经营权、代理权、商标权等。 融资结构 负债融资与权益融资的关系、长期融资与短期融资的关系、股权结 构关系等； 财务结构模式： → 中性模式：即流动性资产短期融资，固定性资产长期融资 → 稳健性模式：即长期融资固定资产+部分或全部流动资产 → 激进性模式：即短期融资流动资产+部分固定资产
一、融资决策
1、分析公司的融资需求 2、科学的公司融资运作 3、资本成本分析 4、运用杠杆系数管理融资活动 5、资本结构设计 6、识别和控制融资风险 7、创造盈利模式
1、分析公司的融资需求
核心在于分析影响公司资金需求的因素
公司的投资规模：投资规模决定资金需求，资金需求决定融资需求， 二者之间具有配备性。 利率：是利息和本金的比值，也是资本的价格或成本。它即反映资 本市场的供求关系，也反映国家宏观调控政策。一般来说，利率与 资金需求成反比。 资金周转速度：减少公司对资金需求的压力。影响其因素主要是产 品的生产时间和流通时间。资金的周转速度是通过资金的使用效率 来间接影响融资需求。 投资预期回报率：它决定资金需求的预期，具有重要的决策价值。 小词典
第三讲 公司融资与管理
资金是公司的血脉，是公司经营、发展、壮大等一系 列活动的原始推动力和必要条件。市场经济条件下，以信 用为基础的公司融资，在现代经济活动中发挥重要的作用。 但是，融资也是一把双刃剑，在为企业带来巨大收益的同 时，也会带来诸多的潜在风险。因此，公司进行融资就必 须运用各种科学方法和手段，比较各种融资成本，识别各 种融资风险，从而作出有效的融资决策。
3、资本成本分析
资本成本含义：投资人对投入的资本所要求的收益率和融资项目的机会成本
决定资本成本高低的因素 → 宏观经济形势（一般情况下，宏观经济形势良好，则资 本成本较高） → 金融市场环境→资本流动性→资本成本（流动性好，则 成本低） → 融资规模（资本成本随着融资规模增大而增大，但资本 成本率可能随融资规模增大而减小） 单个资本成本的种类与计算 → 债务资本成本 → 权益资本成本 → 综合资本成本
2、科学的公司融资运作
天上不会掉馅饼，公司融资也不是免费的，要进行仔细的分析和决策
公司融资的基本策略：
→融资总收益大于融资总成本 →选择最佳融资机会 →选择公司融资顺序 →融资不影响公司的控制权 →确定最佳融资期限
融资成本
公司在决定融资之前，一定要从总体上分析融资比较成 本收益。资金的使用是有成本和代价的，包括：利息成 本、融资费用成本、不确定风险成本、损失成本等。 融资机会 是指公司融资时要充分发挥主动性，慎重判别融资活动 过程中的一系列构成因素：一是判别公司内部条件和资 源对融资的影响程度；二是判别外部环境因素的影响， 如利率、汇率以及政策等。融资决策要有超前预见性； 三是快速反应，及时决策。
负债经营： →也称举债经营或借贷式经营，即通过大规模举 债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场 占有率至上的目的”。 →负债经营能否带给企业积极效应，关键是两条： 一是资金的利用效果如何；二是资金的回收速 度快慢。（一般来说，当总资产利润率大于利 率时，举债可以提高企业赢利水平，同时资金 的及时回收，保证了企业的偿付能力） → “德隆危机”说明什么？
利用财务杠杆管理融资活动
→无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增 大时，每一元盈余所负担的固定费用就会相对减少，这给普通股东带来更多的盈余， 这种债务对投资收益的影响，称财务杠杆。 →财务杠杆系数：杠杆系数越大，财务风险越大。
DFL=
ΔEPS/EPS ΔEBIT/EBIT
5、资本结构设计
决定合适的资本结构—负债与权益的互动 资本结构：是指公司资金的债权与股权组合结构。这个组合通常也 被称为财务的杠杆作用，即指负债总额除以净资产的总额，或者说 是“负债与净资产比率” 公司在决定合适的资本结构时应该使资本成本、净资产的稀释程度 和风险降到最低，而使控制权和决策弹性达到最高。 为了降低资金风险，大多企业都把负债与净资产的比率定在0.5-2之 间(每一元资产净值搭配0.5-2元的负债)。如何确定最合适的资本结 构，可查阅摩里斯公司的指南(摩里斯公司是世界上一家最大的信用调查公 司 )。 注释：净资产稀释是指净资产的损失或削弱，例由于债券的兑换而 造成每股收益或帐面价值的降低。
普通股资本成本 Kc= Dc Pc(1-Fc) +G
4、运用杠杆（系数）管理融资活动
企业所利用的杠杆：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆
利用经营杠杆管理融资活动
→固定成本是决定公司经营风险的重要因素。在固定成本比重一定的情况下，销售量变 动对利润产生的作用，即经营杠杆原理 →经营杠杆系数 ΔEBIT/EBIT DOL = —————— Δ S/S