项目的定价-资本预算方法 (ppt 66页)
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14
二、净现值率法
１、净现值率
NPVR：净现值与原始投资现值的比率。 单位投资现值所能带来的财务净现值，是考察项目
单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察 项目投资额的大小，故为考察投资的利用率，常用 NPVR作为净现值的辅助评价指标。
n NCt F
NPVR原始 净投 现资 值额的 tn0 (现 1Itr值 )t t0 (1r)t
9
一、净现值法（NPV, Net Present Value）
１、净现值
NPV等于投资项目各年净现金流量按资本成 本折算成的现值之和。
项目寿命期
n
NPV
t0
NCFt (1rt)t
现实中假设 rt r
第t期净现金流量
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
10
２、净现值原则 独立投资项目 NPV >0, 投资方案可行; NPV=0,可行，保本； NPV<0,拒绝 排斥项目，NPV最大的项目 存在资本约束，则组合项目NPV最大为优
公 式
投资后各 年现金净
①求出使NPV=0的年金现值系数; PVIFAi,nNC AF0
法
∣ 内
流量相等
②查PVIFA表，确定IRR的范围(下限i1, 上限i2) ； ③用内插法求出IRR：
插
法
IR R i1 P P V V I I F F A A ii1 1 ,,n n P P V V I IF F A A ii2 ,n ,n(i2 i1)
除0期和最 R A T E ( n p e r , p m t , p v , f v , t y p e , g u e s s )
后一期之
外的各期 现金流量 相等
注意：利用RATE函数计算的利率是与总计算周期
nper参数相对应的期利率。若一年内计息m次，则 RATE函数的计算结果需乘以m才能得到年利率19
２、决策规则：
– 独立项目时,当 NPVＲ>＝0, 方案才能接受
15
三、 内含报酬率法（IRR）
１、IRR：使目标项目的NPV=0的贴现率。 体现了项目的内在价值 本身不受资本市场利息率的影响，取决于项目的现
金流量
NPVt n0(1 NC IR F R t)t 0
16
17
IRR计算方法-1
投资后各 年现金净 流量不相 等
采用逐次测试逼近法(试算法）结合应用内插法：
①估算贴现率i1 ，使得NPV1 >O又接近于0; ②估算贴现率i2 ，使得NPV2 <O又接近于0; ③用内插法求出IRR
IR i1 R N N 1 P 1 P N 0 V V 2 P (i2 V i1)
18
IRR计算方法-2
减：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
折旧 33.330 44.450 14.810
税前收入净变化 1.837 (8.200) 40.915
减： 税收（40%） 0.735 (3.280) 16.366
税后收入净变化 1.102 (4.920) 24.549
加：
折旧 33.330 44.450 14.810
1—3年的增量现金流量 34.432 39.530 39.359
4 32.258
7.410 24.848
9.939 14.909
7.410
期末的增量现金流量
未考虑项目善后处理的现金流量
加：
残值
减：
与资产出售有关的税收
期末增量现金流量
22.319 16.500 6.600 32.219
8
项目的预期增量现金流量
年份 0 1
2
3
4
增量现金流量 -100 34.432 39.530 39.359 32.219
Ex 各期现金 cel 流量不一 函 定相等 数 法
I R R ( v a lu e s ,g u e s s )
Values：数组或单元格的引用，包含用来计算内 涵报酬率的数字；必须包含至少一个正值和一个 负值，以计算内涵报酬率。如果数组或引用包含 文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。
Guess：对函数IRR计算结果的估计值。大多数情 况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。 如果省略guess，系统会自动假设它为0.1（即 10%）。
Guess参数的含义
• Guess为对函数IRR计算结果的估计值。 • Excel使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数
IRR进行循环计算，直至结果的精度达到 0.00001%。 如果函数 IRR 经过 20 次迭代，仍未找到结果，则返 回错误值 #NUM!。 • 在大多数情况下，并不需要为函数 IRR 的计算提供 guess 值。如果省略 guess，假设它为 0.1 (10%)。 • 如果函数 IRR 返回错误值 #NUM!，或结果没有靠近 期望值，可用另一个 guess 值再试一次。
11
NPV计算方法
公式法 列表法
根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指
标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现值
直接计算
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
通过现金流量表计算净现值指标的方法。即：
在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘 以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金 流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数 和，就是所求的净现值指标。
第5章 项目的定价： 资本预算方法（一）
1
资本预算的方法
贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 净现值率法 内部报酬率法（ＩＲＲ） 动态投资回收期
非贴现指标（静态指标） 回收期法 盈利指数法 平均会计收益率法
2
理论与实践
3
4
案例
设有一企业准备采用一新技术来生产产 品，为此该企业需购置一新设备90万元，这台 新设备的运输与安装费用为10万元，预计使用 年限为4年。预计4年后其余值为16.5万元。这 些机器被安置在一废弃的仓库（这间仓库已无 其他任何经济价值）中。此外，也无需增加其 他营运资本（例如，存货、应收账款等）。
Excel 函数法 N P V ( r a t e ,v a l u e 1 ,v a l u e 2 ,)
12
净现值（NPV）法
NPV
=
-
I
+
n CFt
t1 (1k)t
10.768
13
为什么要使用净现值？
净现值使用了现金流量 净现值包含了项目的全部现金流量 净现值对现金流量进行了合理的折现
5
预期未来4年中，新设备的使用将产生如 下净营业现金流量
年份 1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
4 32.258
6
第0年的初始现金流量
新资本支出
90
加：资本性支出
10
初始现金流出量
100
7
第1—4年的增量现金流量
1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
二、净现值率法
１、净现值率
NPVR：净现值与原始投资现值的比率。 单位投资现值所能带来的财务净现值，是考察项目
单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察 项目投资额的大小，故为考察投资的利用率，常用 NPVR作为净现值的辅助评价指标。
n NCt F
NPVR原始 净投 现资 值额的 tn0 (现 1Itr值 )t t0 (1r)t
9
一、净现值法（NPV, Net Present Value）
１、净现值
NPV等于投资项目各年净现金流量按资本成 本折算成的现值之和。
项目寿命期
n
NPV
t0
NCFt (1rt)t
现实中假设 rt r
第t期净现金流量
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
10
２、净现值原则 独立投资项目 NPV >0, 投资方案可行; NPV=0,可行，保本； NPV<0,拒绝 排斥项目，NPV最大的项目 存在资本约束，则组合项目NPV最大为优
公 式
投资后各 年现金净
①求出使NPV=0的年金现值系数; PVIFAi,nNC AF0
法
∣ 内
流量相等
②查PVIFA表，确定IRR的范围(下限i1, 上限i2) ； ③用内插法求出IRR：
插
法
IR R i1 P P V V I I F F A A ii1 1 ,,n n P P V V I IF F A A ii2 ,n ,n(i2 i1)
除0期和最 R A T E ( n p e r , p m t , p v , f v , t y p e , g u e s s )
后一期之
外的各期 现金流量 相等
注意：利用RATE函数计算的利率是与总计算周期
nper参数相对应的期利率。若一年内计息m次，则 RATE函数的计算结果需乘以m才能得到年利率19
２、决策规则：
– 独立项目时,当 NPVＲ>＝0, 方案才能接受
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三、 内含报酬率法（IRR）
１、IRR：使目标项目的NPV=0的贴现率。 体现了项目的内在价值 本身不受资本市场利息率的影响，取决于项目的现
金流量
NPVt n0(1 NC IR F R t)t 0
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IRR计算方法-1
投资后各 年现金净 流量不相 等
采用逐次测试逼近法(试算法）结合应用内插法：
①估算贴现率i1 ，使得NPV1 >O又接近于0; ②估算贴现率i2 ，使得NPV2 <O又接近于0; ③用内插法求出IRR
IR i1 R N N 1 P 1 P N 0 V V 2 P (i2 V i1)
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IRR计算方法-2
减：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
折旧 33.330 44.450 14.810
税前收入净变化 1.837 (8.200) 40.915
减： 税收（40%） 0.735 (3.280) 16.366
税后收入净变化 1.102 (4.920) 24.549
加：
折旧 33.330 44.450 14.810
1—3年的增量现金流量 34.432 39.530 39.359
4 32.258
7.410 24.848
9.939 14.909
7.410
期末的增量现金流量
未考虑项目善后处理的现金流量
加：
残值
减：
与资产出售有关的税收
期末增量现金流量
22.319 16.500 6.600 32.219
8
项目的预期增量现金流量
年份 0 1
2
3
4
增量现金流量 -100 34.432 39.530 39.359 32.219
Ex 各期现金 cel 流量不一 函 定相等 数 法
I R R ( v a lu e s ,g u e s s )
Values：数组或单元格的引用，包含用来计算内 涵报酬率的数字；必须包含至少一个正值和一个 负值，以计算内涵报酬率。如果数组或引用包含 文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。
Guess：对函数IRR计算结果的估计值。大多数情 况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。 如果省略guess，系统会自动假设它为0.1（即 10%）。
Guess参数的含义
• Guess为对函数IRR计算结果的估计值。 • Excel使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数
IRR进行循环计算，直至结果的精度达到 0.00001%。 如果函数 IRR 经过 20 次迭代，仍未找到结果，则返 回错误值 #NUM!。 • 在大多数情况下，并不需要为函数 IRR 的计算提供 guess 值。如果省略 guess，假设它为 0.1 (10%)。 • 如果函数 IRR 返回错误值 #NUM!，或结果没有靠近 期望值，可用另一个 guess 值再试一次。
11
NPV计算方法
公式法 列表法
根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指
标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现值
直接计算
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
通过现金流量表计算净现值指标的方法。即：
在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘 以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金 流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数 和，就是所求的净现值指标。
第5章 项目的定价： 资本预算方法（一）
1
资本预算的方法
贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 净现值率法 内部报酬率法（ＩＲＲ） 动态投资回收期
非贴现指标（静态指标） 回收期法 盈利指数法 平均会计收益率法
2
理论与实践
3
4
案例
设有一企业准备采用一新技术来生产产 品，为此该企业需购置一新设备90万元，这台 新设备的运输与安装费用为10万元，预计使用 年限为4年。预计4年后其余值为16.5万元。这 些机器被安置在一废弃的仓库（这间仓库已无 其他任何经济价值）中。此外，也无需增加其 他营运资本（例如，存货、应收账款等）。
Excel 函数法 N P V ( r a t e ,v a l u e 1 ,v a l u e 2 ,)
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净现值（NPV）法
NPV
=
-
I
+
n CFt
t1 (1k)t
10.768
13
为什么要使用净现值？
净现值使用了现金流量 净现值包含了项目的全部现金流量 净现值对现金流量进行了合理的折现
5
预期未来4年中，新设备的使用将产生如 下净营业现金流量
年份 1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
4 32.258
6
第0年的初始现金流量
新资本支出
90
加：资本性支出
10
初始现金流出量
100
7
第1—4年的增量现金流量
1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725